工程經(jīng)濟(jì)學(xué)第八章-投資估算與資金籌措課件

第八章投資估算與資金籌措8.1工程估價(jià)8.2項(xiàng)目資金籌集渠道與方式8.3自有資金籌集與借入資金籌集8.4資金結(jié)果決策8.5建設(shè)—運(yùn)行—轉(zhuǎn)移（BOT）投資模式分析基礎(chǔ)工業(yè)工程8.1工程估價(jià)8.1.1工程估價(jià)的內(nèi)容與要求8.1.2投資估算8.1.3產(chǎn)品成本估算第八章投資估算與資金籌措8.1.1工程估價(jià)的能容與要求

投資費(fèi)用生產(chǎn)費(fèi)用項(xiàng)目投資估算產(chǎn)品生產(chǎn)成本估算工程項(xiàng)目費(fèi)用投資估算工程估價(jià)投資估算是對(duì)整個(gè)工程項(xiàng)目投資總額的估算，是指從項(xiàng)目籌建、施工、直至建成投產(chǎn)的全部建設(shè)費(fèi)用。它主要包括固定資產(chǎn)投資與流動(dòng)資金估算兩部分。產(chǎn)品生產(chǎn)成本估算是對(duì)項(xiàng)目建成后所提供產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售成本的預(yù)估。它是計(jì)算一定時(shí)期內(nèi)項(xiàng)目的生產(chǎn)運(yùn)營費(fèi)用的基礎(chǔ)，也是進(jìn)行方案比較時(shí)財(cái)務(wù)分析的一項(xiàng)重要指標(biāo)

工程估價(jià)由于項(xiàng)目造價(jià)是對(duì)未來發(fā)生投資的預(yù)估，因而，準(zhǔn)確估算項(xiàng)目費(fèi)用是估價(jià)的核心問題。項(xiàng)目估價(jià)準(zhǔn)確度與項(xiàng)目估算的階段有關(guān)。項(xiàng)目建設(shè)分為規(guī)劃階段（機(jī)會(huì)研究階段）、初步設(shè)計(jì)階段和詳細(xì)設(shè)計(jì)（工程設(shè)計(jì)）階段。不同階段有不同的投資估算方法。通常機(jī)會(huì)研究階段投資估算的準(zhǔn)確度為±30%；初步可行性研究階段資估算的準(zhǔn)確度為±10%；而工程設(shè)計(jì)階段資估算的準(zhǔn)確度在±5%左右。本節(jié)所涉及的投資估算方法主要針對(duì)機(jī)會(huì)研究階段。工程估價(jià)8.1.2投資估算

單位生產(chǎn)能力投資估算法固定資產(chǎn)生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)法（0.6指數(shù)法）投資估算工程系數(shù)法單位產(chǎn)品的投資造價(jià)指數(shù)法流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)值資金率法投資估算固定資產(chǎn)比例法工程估價(jià)生產(chǎn)能力一般指項(xiàng)目建成投產(chǎn)以后，以每年產(chǎn)量為標(biāo)志的一種設(shè)計(jì)指標(biāo)。設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力越大，項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模也越大，所需資金也就越多。在設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力與建設(shè)投資之間存在著一定的數(shù)量關(guān)系。單位生產(chǎn)能力投資是指每單位的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力所需要的建設(shè)投資。計(jì)算公式：

——擬建項(xiàng)目所需投資額；

——已知同類項(xiàng)目的單位生產(chǎn)能力投資指標(biāo);——擬建項(xiàng)目的總生產(chǎn)能力；

——修正系數(shù)(根據(jù)價(jià)格指數(shù)、通貨膨脹等因素進(jìn)行選取.

單位生產(chǎn)能力投資估算法

工程估價(jià)式中：

計(jì)算公式為：

——要求的工程或設(shè)備投資額；

——已知工程或設(shè)備的投資額；

——規(guī)模的倍數(shù)；

——常數(shù)，一般用0．6；

——修正系數(shù)。當(dāng)兩種規(guī)模不同的項(xiàng)目比較時(shí)，其投資額與規(guī)模之間存在如下所述的關(guān)系式，即

在借助增加裝置尺寸達(dá)到擴(kuò)大生產(chǎn)能力時(shí)，n取0.6～0.7。在借助增加裝置數(shù)量達(dá)到擴(kuò)大生產(chǎn)能力時(shí)，n取0.8～1.0。生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)法（0.6指數(shù)法）工程估價(jià)式中：

計(jì)算公式為：固定資產(chǎn)投資=系數(shù)x經(jīng)驗(yàn)估算的設(shè)備總價(jià)值

這種方法的關(guān)鍵是系數(shù)的確定和選用，由于工程本身的類型十分復(fù)雜，因而工程系數(shù)的確也比較復(fù)雜。下表系數(shù)可供參考。工程系數(shù)法工程類型按設(shè)備交貨價(jià)值的系數(shù)按安裝設(shè)備價(jià)值系數(shù)固體處理過程工程3.102.16固體—流體處理過程工程3.632.56流體處理過程工程4.743.30工程估價(jià)

計(jì)算公式:——工程項(xiàng)目A總費(fèi)用(總投資)；

——同類工程B單位產(chǎn)品投資造價(jià)指數(shù)；

——項(xiàng)目設(shè)計(jì)規(guī)模(噸／年)；

——基建期設(shè)備、材料價(jià)年平均增長指數(shù);——造價(jià)指標(biāo)年限至本工程開始建設(shè)年限之差;——基建期設(shè)備、材料年平均增長指數(shù)(預(yù)期值);——基建期。

流體處理過程工程單位產(chǎn)品的投資造價(jià)指數(shù)法工程估價(jià)式中：

流動(dòng)資金可以項(xiàng)目產(chǎn)值為基礎(chǔ)，通過產(chǎn)值資金率進(jìn)行估算。通常，在某一行業(yè)中，一定的產(chǎn)值需要相應(yīng)得流動(dòng)資金來運(yùn)作。依此，產(chǎn)生了產(chǎn)值資金率法。計(jì)算公式:——流動(dòng)資金；

——正常生產(chǎn)年份銷售收入（工業(yè)總產(chǎn)值）；

——產(chǎn)值資金率，與行業(yè)有關(guān)；產(chǎn)值資金率法工程估價(jià)式中，

流動(dòng)資金的計(jì)算可以參照的另一項(xiàng)指標(biāo)是固定資產(chǎn)。通常，在某一行業(yè)中，一定的固定資產(chǎn)要求一定的流動(dòng)資金配套。因此，如果知道某項(xiàng)目固定資產(chǎn)的投資，則可依此按比例推算流動(dòng)資金。流動(dòng)資金=項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資金占固定資產(chǎn)投資比例一般工程按固定資產(chǎn)的10%~20%計(jì)。固定資產(chǎn)比例法固定資產(chǎn)比例法工程估價(jià)8.1.3產(chǎn)品成本估算

趨勢(shì)外推法產(chǎn)品成本估算

類比法工程估價(jià)

計(jì)算公式:——產(chǎn)品總成本；

——固定成本；

——單位產(chǎn)品可變成本；

——產(chǎn)量；趨勢(shì)外推法的依據(jù)是成本與產(chǎn)量的變化具有線性關(guān)系。實(shí)際運(yùn)作中，在固定成本沒有太大的變化，即沒有增加新型大型設(shè)備的前提下，擴(kuò)大產(chǎn)能，該條件才能成立。趨勢(shì)外推法工程估價(jià)式中，

計(jì)算公式:式中，——新建項(xiàng)目產(chǎn)品成本；

——現(xiàn)有同類項(xiàng)目產(chǎn)品成本；

——新建項(xiàng)目的規(guī)模；

——現(xiàn)有同類項(xiàng)目的規(guī)模；

——成本修正系數(shù)（0.7~1.3），根據(jù)物價(jià)指數(shù)等因素選擇。流體處理過程工程類比法工程估價(jià)8.2項(xiàng)目資金籌集渠道與方式8.2.1項(xiàng)目籌資動(dòng)機(jī)與要求8.2.2項(xiàng)目籌資的類型第八章投資估算與資金籌措8.2.1項(xiàng)目籌資動(dòng)機(jī)與要求

項(xiàng)目籌資的基本目的是為了項(xiàng)目的建設(shè)與運(yùn)營。項(xiàng)目具體的籌資活動(dòng)通常受特定動(dòng)機(jī)的驅(qū)使。項(xiàng)目籌資的具體動(dòng)機(jī)是多種多樣的。例如，為了項(xiàng)目啟動(dòng)、購買土地、重置設(shè)備、引進(jìn)新技術(shù)而籌資；為了資金周轉(zhuǎn)和臨時(shí)需要而籌資；為了償付債務(wù)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而籌資等等。歸納起來主要有兩種，即擴(kuò)張動(dòng)機(jī)、償債動(dòng)機(jī)。籌資動(dòng)機(jī)對(duì)籌資行為和結(jié)果產(chǎn)生著直接的影響。項(xiàng)目籌資的動(dòng)機(jī)項(xiàng)目資金籌集渠道與方式

擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)

擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)是因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳訉?duì)外投資的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。具有良好發(fā)展前景、處于成長時(shí)期的企業(yè)通常會(huì)產(chǎn)生這種籌資動(dòng)機(jī)。例如，生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品供不應(yīng)求，需要增加市場(chǎng)供應(yīng)；開發(fā)生產(chǎn)適銷對(duì)路的新產(chǎn)品；追加有利的對(duì)外投資規(guī)模；開拓有發(fā)展前途的對(duì)外投資領(lǐng)域；往往都需要籌集資金。擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)所產(chǎn)生的直接結(jié)果，是項(xiàng)目資產(chǎn)總額和籌資總額的增加。償債籌資動(dòng)機(jī)

償債籌資動(dòng)機(jī)是項(xiàng)目為了償還某債務(wù)而形成的借款動(dòng)機(jī)，即借新債還舊債。償債籌資有兩種情形：一是調(diào)整性償債籌資，即雖有足夠的能力支付到期舊債，但為了調(diào)整原有的資本結(jié)構(gòu)，仍然舉債，從而使資本結(jié)構(gòu)更加合理；二是惡化性償債籌資，即項(xiàng)目現(xiàn)有的支付能力已不足以償付到期舊債，而被迫舉債還債，這表明項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況已有惡化。項(xiàng)目資金籌集渠道與方式

認(rèn)真研究投資方向，努力提高投資穩(wěn)健性穩(wěn)健的、有生命力的項(xiàng)目一定是與國家宏觀政策、法規(guī)相一致的，相關(guān)的籌資活動(dòng)必須遵守國家法律法規(guī)。合理選擇籌資來源，努力降低資金成本綜合分析各種籌資渠道和籌資方式，研究各種資金來源的構(gòu)成，從而取得最優(yōu)的籌資組合，努力降低資金成本。適時(shí)取得資金來源，控制資金投放節(jié)奏資金籌措要根據(jù)資金的投放需求時(shí)間相匹配，使籌資與用資在時(shí)間上相吻合。周密安排資本結(jié)構(gòu)，保持有效的償債能力項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)由借入資本與自有資本構(gòu)成。負(fù)債的水平要與自有資本和償債能力的要求相適應(yīng)。項(xiàng)目籌資的要求項(xiàng)目資金籌集渠道與方式

項(xiàng)目籌資的渠道與方式項(xiàng)目籌資渠道：指籌措資金來源的方向與管道。銀行信貸資金。銀行一般分為商業(yè)性銀行和政策性銀行。前者為各類企業(yè)提供商業(yè)性貸款，后者主要為特定企業(yè)提供政策性貸款。非銀行金融機(jī)構(gòu)資金。非銀行金融機(jī)構(gòu)主要有信托投資公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司、企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司等國家財(cái)政資金。近年政府職能轉(zhuǎn)變，政府逐漸退出國有企業(yè)經(jīng)營，該資金來源的份額在逐年減小。但在某些涉及國計(jì)民生的重大項(xiàng)目以及某些公共事業(yè)項(xiàng)目，如公共交通事業(yè)、環(huán)保項(xiàng)目等還是可以獲得國家財(cái)政的資助。項(xiàng)目資金籌集渠道與方式其他企業(yè)資金。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，形成部分暫時(shí)閑置的資金，為了改善資本結(jié)構(gòu)或增加投資效果，往往需要相互投資。民間資金。企業(yè)職工和城鄉(xiāng)居民的閑散資金，可以對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，形成民間資金渠道，為項(xiàng)目所利用。企業(yè)自留資金。企業(yè)內(nèi)部積累形成的資金，主要是計(jì)提折舊、提取公積金和未分配利潤而形成的資金外商資金。外商資金是外國投資者以及我國香港、澳門和臺(tái)灣地區(qū)投資者投入的資金。另外，國家與外國政府或國際組織間的某些經(jīng)濟(jì)合作協(xié)議也為某些特定的領(lǐng)域提供的資金。某些國際慈善組織的捐贈(zèng)為特定行業(yè)或地區(qū)投入的資金也可算作外商資金。項(xiàng)目資金籌集渠道與方式

項(xiàng)目籌資方式：指項(xiàng)目籌措資金所采取的具體形式，體現(xiàn)著資金的屬性。

認(rèn)識(shí)籌資方式的種類及每種籌資方式的屬性，有利于項(xiàng)目選擇適宜的籌資方式和進(jìn)行籌資組合。項(xiàng)目籌集資金的方式包括：①吸收直接投資；②發(fā)行股票；③銀行借款；④商業(yè)信用；⑤發(fā)行債券；⑥發(fā)行融資券；⑦租賃籌資。項(xiàng)目資金籌集渠道與方式

籌資渠道與籌資方式的配合

籌資渠道是指獲得資金的源泉與方向，籌資方式則是指獲取資金的手段。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道，但是同一渠道的資金往往可以采取不同的方式取得，而同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。因此，項(xiàng)目籌集資金時(shí)，兩者必須匹配。項(xiàng)目資金籌集渠道與方式籌資獲得渠道與籌資獲取方式的匹配關(guān)系

國家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)資金民間資金企業(yè)自留資金外商基金吸收直接投資△△△△△△△發(fā)行股票△

△

△

△

△

△

△

銀行借款△

商業(yè)信用△

發(fā)行債券△

△

△

△

發(fā)行融資券△

△

△

△

租賃籌資△

△

方式

配合

渠道項(xiàng)目資金籌集渠道與方式8.2.2項(xiàng)目籌資的類型

項(xiàng)目從不同籌資渠道和用不同籌資方式籌集的資金，根據(jù)具體的來源、方式、期限等的不同，構(gòu)成不同的類型，不同類型資金的結(jié)合，構(gòu)成項(xiàng)目具體的籌資組合。項(xiàng)目的全部資金來源，可分為自有資金與借入資金、長期資金與短期資金、內(nèi)部籌資與外部籌資、直接籌資與間接籌資等類型。

項(xiàng)目資金籌集渠道與方式

項(xiàng)目的全部資金來源，可以按資金權(quán)益性質(zhì)的不同區(qū)分為自有資金和借入資金。自有資金

自有資金，亦稱自有資本或權(quán)益資本，是企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主調(diào)配運(yùn)用的資金來源。根據(jù)我國財(cái)務(wù)制度，項(xiàng)目自有資金由資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤構(gòu)成。項(xiàng)目的自有資金可以通過國家財(cái)政資金、民間資金、其他企業(yè)資金、外商資金等渠道，采用發(fā)行股票、吸收直接投資、留用利潤等方式籌措。借入資金

項(xiàng)目借入資金，亦稱借入資本或債務(wù)資本，是項(xiàng)目依法籌措并依約使用、按期償還的資金來源。借入資金包括各種借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)等。企業(yè)的借入資金可通過銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、民間等渠道，并采用銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行融資券、商業(yè)信用、財(cái)務(wù)租賃等方式籌措取得的。借入資金有時(shí)可按規(guī)定轉(zhuǎn)化為自有資金，如可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。自有資金與借入資金項(xiàng)目資金籌集渠道與方式

項(xiàng)目的資金來源，按期限的不同可區(qū)分為長期資金和短期資金。長期資金

長期資金指使用期限在一年以上的資金。長期資金還可進(jìn)一步劃分為中長期資金和長期資金。劃分原則為：需用期在一年以上至五年以內(nèi)的資金為中長期資金；五年以上的資金為長期資金。長期資金主要用于：購建固定資產(chǎn)、取得無形資產(chǎn)等。長期資金一般采用吸收直接投資、發(fā)行股票等方式來籌措。短期資金

短期資金是指需用期限在一年以內(nèi)的資金。項(xiàng)目運(yùn)行過程中往往出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)暫時(shí)短缺現(xiàn)象，這時(shí)就需要一些短期資金以維持項(xiàng)目運(yùn)行。長期資金與短期資金項(xiàng)目資金籌集渠道與方式

項(xiàng)目的資金來源可以分別通過內(nèi)部籌資和外部籌資來形成。需要合理安排項(xiàng)目內(nèi)部籌資與外部籌資比例與順序。1．內(nèi)部籌資

內(nèi)部籌資是是通過留用利潤與計(jì)提折舊等方式而增加資金的。計(jì)提折舊不能增加企業(yè)的資金規(guī)模，但可以改變資金的形態(tài)，為項(xiàng)目增加現(xiàn)金來源。其資金量取決于折舊方式；留用利潤是增加企業(yè)的資金總量的途徑之一，其資金量由利潤分配政策決定。2．外部籌資

外部籌資是指在項(xiàng)目內(nèi)部資金不能滿足需要時(shí)，向外部籌集形成資金的行為。外部籌資的渠道和方式很多。本章所列渠道和籌資方式基本上都適用于外部籌資。外部籌資往往需花費(fèi)籌資費(fèi)用，如取得借款需支付一定的手續(xù)費(fèi)，發(fā)行股票、債券需支付發(fā)行成本等。內(nèi)部籌資與外部籌資項(xiàng)目資金籌集渠道與方式

項(xiàng)目的籌資活動(dòng)按其是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介，可分直接籌資和間接籌資。1．直接籌資

項(xiàng)目不經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的籌資稱直接籌資。這個(gè)過程中，項(xiàng)目直接與資金供應(yīng)者協(xié)商借貸或發(fā)行股票、債券等資金。2．間接籌資

項(xiàng)目借助銀行等金融機(jī)構(gòu)而進(jìn)行的籌資活動(dòng)稱間接籌資。在該籌資模式下，金融機(jī)構(gòu)扮演中介角色，預(yù)先聚集資金，然后再提供給籌資企業(yè)。間接籌資的基本方式是銀行借款，另外還包括融資租賃與非銀行金融機(jī)構(gòu)借款等形式。直接籌資與間接籌資項(xiàng)目資金籌集渠道與方式8.3自有資金籌集與借入資金籌集

根據(jù)資金權(quán)益性質(zhì)的不同，資金籌集可分為自有資金籌集與借入資金籌集兩種模式。吸收直接投資自有資金籌集發(fā)行股票短期借入資金借入資金籌集發(fā)行債券等方式長期借入資金籌集

第八章投資估算與資金籌措

8.3.1自有資金籌集

（1）吸收直接投資的種類吸收直接投資按出資者性質(zhì)分：

吸收國家直接投資，主要為國家財(cái)政撥款；吸收企業(yè)、事業(yè)單位等法人的直接投資；吸收企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資等。

吸收直接投資自由資金籌集與借入資金籌集吸收直接投資按投資者的出資形式分：

吸收現(xiàn)金投資；吸收非現(xiàn)金投資。吸收現(xiàn)金投資，項(xiàng)目有了現(xiàn)金，比較靈活方便。因此，項(xiàng)目一般爭(zhēng)取投資者以現(xiàn)金方式出資。吸收非現(xiàn)金投資主要有兩類形式：一是吸收實(shí)物資產(chǎn)投資；二是吸收無形資產(chǎn)投資。自由資金籌集與借入資金籌集（2）吸收直接投資的條件

項(xiàng)目采用吸收直接投資方式籌措自有資本，必須符合一定的條件要求，主要有以下幾個(gè)方面：采用吸收直接投資方式籌措自有資本的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)是非股份制企業(yè)。在吸收無形資產(chǎn)投資時(shí)，應(yīng)符合法定比例。我國現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定企業(yè)吸收無形資產(chǎn)投資的比例一般不超過注冊(cè)資本的20％，如果情況特殊，含有高新技術(shù)，確需超過20％的，應(yīng)經(jīng)審批部門批準(zhǔn)，但最高不得超過30％。自由資金籌集與借入資金籌集（3）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)：吸收直接投資所籌的資金屬于企業(yè)的自有資本，與借入資本相比較，它能提高企業(yè)的資信和借款能力。吸收直接投資不僅可以籌集現(xiàn)金，而且能夠直接獲得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，能夠盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。吸收直接投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較低吸收直接投資的缺點(diǎn)：吸收直接投資通常資本成本較高。吸收直接投資由于沒有證券為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán)交易。自由資金籌集與借入資金籌集（1）股票的種類股票根據(jù)不同視角可分為不同種類。按股東的權(quán)利和義務(wù)可分為：普通股股票和優(yōu)先股股票。按票面有無記名可分為：記名股票和無記名股票。按票面是否標(biāo)明金額可分為：有面額股票和無面額股票。按投資主體的不同可分為：國家股、法人股、個(gè)人股和外資股。（2）股票發(fā)行條件

股票發(fā)行通常有很繁瑣的條件，在股票發(fā)行前，一般需要提交向有關(guān)部門提交公司章程、發(fā)行股票申請(qǐng)書、招股說明書、股票承銷協(xié)議以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。發(fā)行股票自由資金籌集與借入資金籌集

（3）股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

股份有限公司運(yùn)用股票籌集自有資本與公司債券、長期借款等籌資方式相比，有其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。股票籌資的優(yōu)點(diǎn)：1)股票籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司有盈利，并認(rèn)為適于分配股利，就可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資金短缺或有更有利的投資機(jī)會(huì)，也可以少支付或不支付股利。2)

股票股本沒有固定的到期日，無需償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時(shí)才予以償還。3)

利用股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)小。不用支付固定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。4)

發(fā)行股票籌集自有資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。股票股本以及由此產(chǎn)生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務(wù)的基礎(chǔ)。有了較多的自有資本，有利于提高公司的信用價(jià)值，同時(shí)也為更多的利用債務(wù)籌資提供強(qiáng)有力支持。自由資金籌集與借入資金籌集

股票籌資缺點(diǎn)：1)資本成本高。2)利用普通股籌資,分散控制權(quán)。3)增發(fā)股票,每股價(jià)值降低。自由資金籌集與借入資金籌集8.3.2借入資金籌集短期借入資金籌集包括商業(yè)信用與短期借款。（1）商業(yè)信用商業(yè)信用是企業(yè)之間的直接信用行為，即在商品交易中以延期付款或預(yù)收貸款進(jìn)行購銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系。

商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在時(shí)間和空間上的分離而產(chǎn)生的。在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下，商業(yè)信用成為企業(yè)普遍運(yùn)用的短期籌資手段。

項(xiàng)目利用商業(yè)信用籌資的具體形式，通常有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款。應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款應(yīng)付賬款短期借入資金籌集自由資金籌集與借入資金籌集商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：企業(yè)利用商業(yè)信用籌集短期資金有一定的優(yōu)點(diǎn)：1)它是一種“自然性籌資”，伴隨商品交易自然產(chǎn)生，使用比較方便；2)與銀行借款籌資相比，限制條件較少，選擇余地較大；3)如果沒有現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息應(yīng)付票據(jù)，則企業(yè)利用商業(yè)信用籌資并不發(fā)生籌資成本。其不足之處是，一般期限較短，尤其是應(yīng)付賬款，期限更短；對(duì)應(yīng)付賬款而言，如果放棄現(xiàn)金折扣，須負(fù)擔(dān)很高的成本；對(duì)應(yīng)付票據(jù)而言，如不帶息，可利用的機(jī)會(huì)極少，如帶息則成本較高。自由資金籌集與借入資金籌集（2）短期銀行借款

短期銀行借款指期限在一年以內(nèi)的借款。借款按借款的目的用途分為周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款、貼現(xiàn)借款等。短期銀行借款與其他短期籌資方式和長期借款相比，具有一定的優(yōu)點(diǎn)，主要是：1)籌資效率較高，企業(yè)獲得短期借款所平時(shí)間要比長期借款短得多，因?yàn)殂y行發(fā)放長期貸款前，通常要對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行比較全面的調(diào)查分析，花費(fèi)時(shí)間較長。2)籌資的彈性大，借款企業(yè)可以按急需隨時(shí)借款，在現(xiàn)金充裕時(shí)及早償還，便于企業(yè)靈活安排。

短期銀行借款的突出的缺點(diǎn)是籌資風(fēng)險(xiǎn)高；實(shí)際利率較高，在補(bǔ)償性余額和附加利率情形下，尤其如此。自由資金籌集與借入資金籌集

長期借款是指企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其他單位借入的、期限在一年以上的各種借款。

長期借款按提供貸款的機(jī)構(gòu)，可分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款和保險(xiǎn)公司貸款。（1）政策性貸款，執(zhí)行國家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀存(通稱政策性銀行)提供的貸款，通常為長期貸款。（2）商業(yè)性銀行貸款，包括短期貸款和長期貸款。（3）其他金融機(jī)構(gòu)貸款，其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的貸款一般較商業(yè)銀行貸款的期限更長，要求的利率較高，對(duì)借款企業(yè)的信用要求和擔(dān)保的選擇也比較嚴(yán)格。長期借款自由資金籌集與借入資金籌集1）長期借款的優(yōu)點(diǎn)①借款籌資速度快。企業(yè)利用長期借款籌資，一般所需時(shí)間較短，程序較為簡單，可以快速獲得現(xiàn)金。而發(fā)行股票、債券籌集長期資金，需做好發(fā)行前的各種工作，如印制證券等，發(fā)行也需一定時(shí)間，故耗時(shí)較長，程序復(fù)雜。②借款成本較低。利用長期借款籌資，其利息可在所得稅前列支，故可減少企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的成本，因此比股票籌資成本低得多；與債券相比，借款利率一般低于債券利率；此外，由于借款屬于間接籌資，籌資費(fèi)用也極少。③借款彈性較大。在借款時(shí)，企業(yè)與銀行直接商定貸款的時(shí)間、數(shù)額和利率等；在用款期間，企業(yè)如因財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變化，亦可與銀行再行協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等。因此，長期借款籌資對(duì)企業(yè)具有較大的靈活性。④企業(yè)利用借款籌資，與債券一樣可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。長期貸款的優(yōu)缺點(diǎn)自由資金籌集與借入資金籌集2）長期借款的缺點(diǎn)①籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的償付期限，故借款企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。②附加條件較多。這可能會(huì)影響到企業(yè)以后的籌資和投資活動(dòng)。③籌資數(shù)量有限。一般不如股票、債券那樣可以一次籌集到大筆資金。附加條件較多籌資數(shù)量有限籌資風(fēng)險(xiǎn)較高自由資金籌集與借入資金籌集

債券是債務(wù)人為籌集借入資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行債券是企業(yè)籌集借入資本的重要方式。（1）債券分類。公司債券可按不同標(biāo)準(zhǔn)可分為：記名債券與無記名債券

抵押債券與信用債券固定利率債券與浮動(dòng)利率債券發(fā)行債券自由資金籌集與借入資金籌集

1）發(fā)行債券的資格根據(jù)公司法規(guī)定，股份有限公司、國有獨(dú)資公司具有發(fā)行公司債券的資格。2）發(fā)行債券的條件按照國際慣例，發(fā)行債券需要符合規(guī)定的條件。根據(jù)我國公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券必須符合下列條件：①股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；②累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40％；③最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；④籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；⑤債券利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；

此外，發(fā)行公司債券所籌集資金，必須按審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。（2）發(fā)行債券的資格與條件自由資金籌集與借入資金籌集（3）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)行債券籌集資金，對(duì)發(fā)行公司既有利也有弊，應(yīng)加以識(shí)別權(quán)衡，以便抉擇。1）債券籌資的優(yōu)點(diǎn)a.債券成本較低。與股利相比較而言，債券的利息允許在所得稅前支付，發(fā)行公司可享受稅上利益，公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。

c.保障股東控制權(quán)。債券持有人無權(quán)參與發(fā)行公司的管理決策，因此，公司發(fā)行債券不會(huì)像增發(fā)新股票那樣可能會(huì)分散股東。b.可利用財(cái)務(wù)杠桿。無論發(fā)行公司的盈利多少，債券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配給股東或留用公司經(jīng)營，從而增加股東和公司的財(cái)富d.便于便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及可提前贖回債券的情況下，則便于公司主動(dòng)地合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

自由資金籌集與借入資金籌集2）債券籌資的缺點(diǎn)

利用債券籌集資金，雖有前述優(yōu)點(diǎn)，但也有明顯的不足。a.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。債券有固定的到期日，并需定期支付利息，發(fā)行公司必須承擔(dān)按期付息償本的義務(wù)。在公司經(jīng)營不景氣時(shí)，亦需向債券持有人付息償本，這會(huì)給公司帶來更大的財(cái)務(wù)困難，有時(shí)甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。b.限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長期借款、租賃籌資的限制條件都要多且嚴(yán)格，從而限制了公司對(duì)債券籌資方式的使用，甚至影響公司以后籌資能力。c.籌資數(shù)量有限。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。多數(shù)國家對(duì)此都有限定。我國公司法規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計(jì)總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40％。自由資金籌集與借入資金籌集8.4資本結(jié)構(gòu)決策8.4.1資本成本8.4.2資本結(jié)構(gòu)第八章投資估算與資金籌措8.4.1資本成本(一)資本成本的含義在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)籌措和使用資本往往都要付出代價(jià)。資本成本就是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價(jià)。也稱資金成本。

這里的資本是指所籌集的長期資金，包括自有資本和借入長期資金。資本結(jié)構(gòu)決策

資本成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分內(nèi)容：1．用資費(fèi)用，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資本而付出的費(fèi)用，例如，向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等。這是資本成本的主要內(nèi)容。長期資金的用資費(fèi)用，因使用資金數(shù)量的多少和時(shí)期的長短而變動(dòng)。2．籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的花費(fèi)，例如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付發(fā)行費(fèi)用等?；I資費(fèi)用與用資費(fèi)用不同，它通常是在籌措資金時(shí)一次支付的，在用資過程不再發(fā)生。因此，可視作籌資數(shù)量的一項(xiàng)扣除。

資本成本有多種形式。在比較各種籌資方式時(shí)，使用個(gè)別資本成本，例如長期借款成本、債券成本、股票成本等；在企業(yè)全部資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，使用綜合資本成本；在追加籌資決策時(shí)，還可以使用邊際資本成本。資本結(jié)構(gòu)決策(二)資本成本的意義

資本成本是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要概念，國際上將其列為一項(xiàng)“財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)”。資本成本對(duì)于籌資管理、投資管理都有重要意義。1．資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。①個(gè)別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個(gè)尺度。項(xiàng)目籌集長期資金一般有多種方式可供選擇，如長期借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等。這些長期籌資方式的個(gè)別資本是不一樣的。資本成本的高低視為可作為比較各種籌資方式優(yōu)缺點(diǎn)的一個(gè)依據(jù)。②綜合資本成本是進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。全部長期資金通常是采用多種方式籌資組合構(gòu)成的，這種長期籌資組合可有多個(gè)方案可供選擇。綜合資本成本的高低就是比較各個(gè)籌資組合方案，作出資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。③邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。為了擴(kuò)大項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，增加經(jīng)營所需資產(chǎn)或追加對(duì)外投資，往往需要追加籌集資金。在這種情況下，邊際資本成本是比較選擇各個(gè)追加籌資方案的重要依據(jù)。資本結(jié)構(gòu)決策2．資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。一般而言，一個(gè)投資項(xiàng)目，只有其投資收益率高于其資本成本率，經(jīng)濟(jì)上才是合理的；否則，該投資項(xiàng)目將無利可圖，甚至?xí)l(fā)生虧損。國際上通常將資本成本視為投資項(xiàng)目的“最低收益率”；視為是否采用投資項(xiàng)目的“取舍率”(ACut-offRate)；作為比較選擇投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)。在預(yù)測(cè)分析中，有時(shí)還將資本成本作為貼現(xiàn)率，用以計(jì)算各投資方案的現(xiàn)金流量現(xiàn)值、凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)，以比較不同方案的優(yōu)劣。3．資本成本還可作為衡量整個(gè)項(xiàng)目經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。在這方面，可將項(xiàng)目實(shí)際的資本成本率與相應(yīng)的利潤率相比較。如果利潤率高于資本成本率，可以認(rèn)為經(jīng)營有利；反之，如果利潤率低于資本成本率，則可認(rèn)為項(xiàng)目經(jīng)營不利，業(yè)績不佳，需要改善經(jīng)營管理，提高利潤率和降低資本成本率。資本結(jié)構(gòu)決策8.4.2資本結(jié)構(gòu)(一)資本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。例如，某企業(yè)的資本總額1000萬元，系由銀行借款200萬元、債券200萬元、普通股350萬元、留存收益250萬元，其比例分別為銀行借款0.2、債券0.2、普通股0.35，留存收益0.35。由此可見，一個(gè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，可以用絕對(duì)數(shù)(金額)來反映，亦可用相對(duì)數(shù)來表示。在實(shí)務(wù)中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目全部資本的構(gòu)成，而不僅包括長期資本，還包括短期資本，主要指短期債務(wù)資本。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期資本結(jié)構(gòu)，在這種情況下，短期債務(wù)資本系列入營運(yùn)資本來處理。資本結(jié)構(gòu)決策

項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)是由采用各種籌資方式籌資而形成的。各種籌資方式不同組合類型決定著項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)及其變化。

通常情況下，項(xiàng)目都采用債務(wù)籌資和權(quán)益籌資的組合，由此形成的資本結(jié)構(gòu)又稱“搭配資本結(jié)構(gòu)”(GearedCapitalStructure)或“杠桿資本結(jié)構(gòu)”(LeveragedCapitalStructure)，其搭配比率或杠桿比率(即債務(wù)資本比率)表示資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系。

因此，資本結(jié)構(gòu)問題總的來說是債務(wù)資本比率問題，即債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中安排多大的比例。資本結(jié)構(gòu)決策(二)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用

在資本結(jié)構(gòu)決策中，合理地利用債務(wù)籌資，安排債務(wù)資本的比率，對(duì)企業(yè)具有重要的影響。1．使用債務(wù)資本可以降低項(xiàng)目資本成本。

由于債務(wù)利息率通常低于股票股利率，而且債務(wù)利息從稅前支付，企業(yè)可減少所得稅，從而，債務(wù)資本的成本明顯低于權(quán)益資本的成本。

因此，在一定的限度內(nèi)合理提高債務(wù)資本的比率，就可降低企業(yè)的綜合資本成本；反之，若降低債務(wù)資本的比率，綜合資本成本就會(huì)上升。資本結(jié)構(gòu)決策2．利用債務(wù)籌資可以獲取財(cái)務(wù)杠桿利益。

由于債務(wù)利息通常都是固定不變的，當(dāng)息稅前利潤增大時(shí)，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的固定利息就會(huì)相應(yīng)減少，從而可分配給企業(yè)所有者的稅后利潤也相應(yīng)增加。因此，利用債務(wù)籌資可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，給企業(yè)所有者帶來財(cái)務(wù)杠桿利益。

在有借貸資金情況下，全部投資效果與自有資金投資效果是不同的。以投資利潤率指標(biāo)為例，全部投資利潤率一般不等于貸款利潤率，這兩種利潤率差額的后果為企業(yè)所得，從而使自有資金利潤率上升或下降。則自有資金利潤率為R自，見下式：資本結(jié)構(gòu)決策

式中：

I全為全部投資，I自為自有資金，I借為借貸資金，R全為全部投資利潤率，R借為借貸資金利潤率。

由上式可知，當(dāng)R全>R借時(shí)，

R自>R全，

當(dāng)R全<R借時(shí)，R自<R全

。而且自由資金利潤率與全部投資利潤率的差別被資金借貸比放大，這種放大作用財(cái)務(wù)上稱“杠桿作用”。

運(yùn)用債務(wù)籌資，雖然可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，但同時(shí)也給企業(yè)帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括定期付息還本的風(fēng)險(xiǎn)和可能導(dǎo)致所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。資本結(jié)構(gòu)決策

（三）資本結(jié)構(gòu)的影響因素

在現(xiàn)實(shí)中，制約資本結(jié)構(gòu)決策的因素，除了前已述及的資本成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以外，還有一些重要因素，項(xiàng)目在資本結(jié)構(gòu)決策中應(yīng)子以綜合考慮。1．項(xiàng)目所有者和管理人員的態(tài)度

如果項(xiàng)目的所有者和管理人員不愿使企業(yè)的控制權(quán)旁落他人，則可能盡量采用債務(wù)籌資的方式來增加資本，而寧可不發(fā)行新股增資。與此相反，如果企業(yè)不愿承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就可能較少利用財(cái)務(wù)杠桿，盡量減低債務(wù)資本的比例。資本結(jié)構(gòu)決策2．貸款銀行和評(píng)信機(jī)構(gòu)的態(tài)度

在涉及較大規(guī)模的債務(wù)籌資時(shí)，貸款銀行和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的態(tài)度實(shí)際上往往成為決定項(xiàng)目財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素。此外，企業(yè)在增發(fā)新股調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時(shí)，還有必要與證券分析人員和潛在的投資者商討。4．項(xiàng)目的獲利能力

企業(yè)的息稅前利潤最低應(yīng)滿足債務(wù)利息的要求，否則不可能運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿。在實(shí)際工作中，獲利水平相當(dāng)高的企業(yè)往往并不使用大量的債務(wù)資本，因其可以利用較多的留用利潤來滿足增資需要。資本結(jié)構(gòu)決策5．項(xiàng)目的現(xiàn)金流量狀況

債務(wù)的利息和本金通常必須以現(xiàn)金支付，這就要涉及企業(yè)現(xiàn)金流量問題。項(xiàng)目現(xiàn)金流入量越大，舉債籌資能力就越強(qiáng)。因此，項(xiàng)目產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，對(duì)提高全部資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比率有著重要的作用。6．企業(yè)的增長率

在其他因素相同的條件下，項(xiàng)目的發(fā)展速度低，則可能只通過留用利潤來補(bǔ)充資本；而發(fā)展較快的項(xiàng)目會(huì)在很大程度上依賴于外部籌資。由此相比而言，增長率高的項(xiàng)目會(huì)傾向于使用更多的債務(wù)資本。資本結(jié)構(gòu)決策7．稅收因素

債務(wù)的利息可以減稅，而股票的股利不能減稅，因此，一般前言，項(xiàng)目所得稅稅率越高，借款舉債的好處就越大。由此可見，稅收實(shí)際上對(duì)負(fù)債資本的安排產(chǎn)生一種刺激作用。8．行業(yè)差別實(shí)際工作中，不同行業(yè)以及同一行業(yè)的不同企業(yè)，在運(yùn)用債務(wù)籌資的策略和方法上大不相同，從而也會(huì)使資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生差別。在資本結(jié)構(gòu)決策中，應(yīng)掌握本項(xiàng)目所處行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一般水準(zhǔn)，作為確定本項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)的參照，分析本項(xiàng)目與同行業(yè)其他項(xiàng)目的差別，以決定本項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)決策（四）資本結(jié)構(gòu)的決策方法——比較資本成本法

比較資本成本法是計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)(或籌資方案)的加權(quán)平均資本成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。

在實(shí)際中，企業(yè)對(duì)擬定的籌資總額，可以采用多種籌資方式來籌集，同時(shí)每種籌資方式的籌資數(shù)額亦可有不同安排，由此形成若干個(gè)資本結(jié)構(gòu)(或籌資方案)可供選擇?，F(xiàn)舉例說明。資本結(jié)構(gòu)決策

[例8-1]某企業(yè)初創(chuàng)時(shí)有如下三個(gè)籌資方案可供抉擇，有關(guān)資料經(jīng)測(cè)算匯入如下表中。籌資方式籌資方案I籌資方案II籌資方案III籌資額資本成本%籌資額資本成本%籌資額資本成本%長期借款20053005.52506債券100725082007.5股票700845085508合計(jì)1000--1000--1000--資本結(jié)構(gòu)決策

下面分別測(cè)算三個(gè)籌資方案的加權(quán)平均資本成本，并比較其高低，從而確定最佳籌資方案亦即最佳資本結(jié)構(gòu)。方案I

(1)各種籌資占籌資總額的比重。

長期借款

200÷1000＝20%

債券

100÷1000＝10%

股票

700÷500＝70%(2)加權(quán)平均成本。

20%5％+10%7％+70%8％＝7.3%資本結(jié)構(gòu)決策

方案II

(1)各種籌資占籌資總額的比重

長期借款300÷1000＝30%

債券250÷1000＝25%

股票450÷1000＝45%

(2)加權(quán)平均資本成本。

30%5.5％+25%8％+45%8％=7.25%資本結(jié)構(gòu)決策方案III

．

(1)各種籌資方式占籌資總額的比重

長期借款

250÷1000＝25%

債券

200÷1000＝20%

股票

550÷1000＝55%

(2)加權(quán)平均資本成本。

25%6％+20%7.5％十55%8%=7.4%

以上三個(gè)籌資方案的加權(quán)平均資本成本相比較，方案II的最低。資本結(jié)構(gòu)決策8.5BOT投資模式分析8.5.1BOT投資方式的含義8.5.2BOT模式的其他主要形式8.5.3BOT投資方式應(yīng)用情況8.5.4BOT融資方式的特點(diǎn)第八章投資估算與資金籌措8.5.1BOT投資方式的含義

BOT是英文Build—Operate—Transfer的縮寫，即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓，BOT投資方式在我國稱為“特許權(quán)融資方式”。

BOT的涵義是指國家或者地方政府部門把特許權(quán)協(xié)議授予簽約方的投資企業(yè)，承擔(dān)公共性基礎(chǔ)設(shè)施(基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè))項(xiàng)目的融資、建造、經(jīng)營和維護(hù)；在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi)，項(xiàng)目公司擁有投資建造設(shè)施的所有權(quán)，允許向設(shè)施使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此回收項(xiàng)目投資、經(jīng)營和維護(hù)成本并獲得合理的回報(bào)；特許期滿后，項(xiàng)目公司將設(shè)施無償?shù)匾平唤o簽約方的政府部門。有時(shí)，BOT模式被稱為“暫時(shí)私有化”過程。BOT投資模式分析

BOT投資方式是項(xiàng)目融資（PROJECTFINANCE）由土耳其總理奧扎爾率先在1984年正式提出，試圖采用BOT這種市場(chǎng)化的運(yùn)作方式進(jìn)行融資和建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。由于BOT方式迎合了各國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的迫切需求和國際私人資本投資的需求，目前，BOT方式已被廣泛用于世界各國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，著名的橫跨英法之間的歐洲隧道，澳大利亞的悉尼港口隧道等都用了BOT方式；土耳其、菲律賓、馬來西亞、印度、新加坡、泰國等發(fā)展中國家都有BOT投資方式的項(xiàng)目?？梢哉f，BOT作為國際上新興的投融資方式正方興未艾，極大地促進(jìn)了國際資金的流動(dòng)和國際經(jīng)濟(jì)合作的發(fā)展。BOT投資模式分析

實(shí)施一個(gè)BOT項(xiàng)目，將涉及到眾多的參與者，包括政府、發(fā)起人或股東、代理人、貸款人、保險(xiǎn)人、運(yùn)營商、承包商、供貨商等，這些參與者都與項(xiàng)目公司形成一種雙邊協(xié)議關(guān)系，他們之間既有利益關(guān)系，又有利害沖突，其關(guān)系見下圖：

政府

項(xiàng)目協(xié)議政府機(jī)構(gòu)承包合同運(yùn)營維護(hù)運(yùn)營人附條件交付附條件交付合同代理人契約項(xiàng)目公司建造合同承包人貸款人貸款協(xié)議保險(xiǎn)人保險(xiǎn)單供應(yīng)合同供應(yīng)商股東協(xié)議BOT投資模式分析8.5.2BOT模式的其他主要形式

據(jù)世界銀行《1994年世界發(fā)展報(bào)告》通常所說的BOT投資方式還包括BOOT、BOO、BTO、DBTO、BLT等運(yùn)營形式。

2、BOO(Build－Own－Operate)，即建設(shè)－擁有－經(jīng)營，是承包商根據(jù)政府賦予的特許權(quán)，建設(shè)并經(jīng)營某項(xiàng)產(chǎn)業(yè)目，但是并不將此項(xiàng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目移交給公共部門。1、BOOT(Build－Own－Operate－Transfer)，即建設(shè)－擁有－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓，是私人合伙或某企業(yè)財(cái)團(tuán)融資建設(shè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后，在規(guī)定的期限內(nèi)擁有所有權(quán)并進(jìn)行經(jīng)營，期滿后將項(xiàng)目移交給政府。BOT投資模式分析5、BLT(Build-Lease-Transfer)，即建設(shè)－租賃－移交。是指政府出讓項(xiàng)目建設(shè)權(quán)，在項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)政府成為項(xiàng)目的租賃人，私營部門成為項(xiàng)目的承租人，租賃期滿結(jié)束后，所有資產(chǎn)再移交給政府公共部門的一種融資方式。4、DBTO(Design-Build-Finance-Operate)，即設(shè)計(jì)－建設(shè)－融資－經(jīng)營。這種方式是從項(xiàng)目設(shè)計(jì)開始就特許給某一私人部門進(jìn)行，直到項(xiàng)目經(jīng)營期收回投資，取得投資收益。但項(xiàng)目公司只有經(jīng)營權(quán)沒有所有權(quán)。3、BTO(Build-Transfer-Operate)，即建設(shè)－轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營。對(duì)于關(guān)系到國家安全的產(chǎn)業(yè)如通訊業(yè)，為了保證國家信安全，項(xiàng)目建成后，并不交由外國投資者經(jīng)營，而是將所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給東道國政府，由東道國經(jīng)營通訊的壟斷公司經(jīng)營，或與項(xiàng)目開發(fā)商共同經(jīng)營項(xiàng)目。BOT投資模式分析8.5.3