債券投資-債券投資管理步驟和技巧課件

第一節(jié)債券投資管理步驟和技巧1感謝你的欣賞2019-10-14一、債券投資的含義投資是指經(jīng)濟(jì)主體為了獲取未來的預(yù)期收益，預(yù)先墊付一定數(shù)量的貨幣或?qū)嵨镆越?jīng)營(yíng)某項(xiàng)事業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為。理解：第一，投資是預(yù)先投入一定價(jià)值量的活動(dòng)；第二，投資具有一定的時(shí)間性；第三，投資的目的是為了獲得收益；第四，投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。

2感謝你的欣賞2019-10-14廣義的投資是指為了獲取未來預(yù)期收益而墊支一定資本的任何經(jīng)濟(jì)行為。狹義的投資也稱為金融投資，所投資的對(duì)象包括存款、票據(jù)、股票、債券、基金等各類金融資產(chǎn)。3感謝你的欣賞2019-10-14金融投資還可以區(qū)分直接投資和間接投資。直接投資是指投資者以買賣股票、債券、票據(jù)等形式進(jìn)行投資。間接投資是指投資者將資金存入商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，再由吸收存款的機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)進(jìn)行投資。4感謝你的欣賞2019-10-14證券投資屬于金融投資，而且是直接投資，它是指?jìng)€(gè)人或法人以買賣有價(jià)證券的形式進(jìn)行投資。債券投資也就是一種證券投資。所以，債券投資是指投資者為了獲取未來的預(yù)期收益而買賣債券的經(jīng)濟(jì)行為。5感謝你的欣賞2019-10-14二、債券投資管理步驟（一）確定投資目標(biāo)對(duì)于個(gè)人投資者來說，投資債券的目的主要包括：第一，穩(wěn)定的年金收入。第二，將來一次性用款。第三，流動(dòng)性的需要。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，不同的機(jī)構(gòu)投資目標(biāo)會(huì)有差異。中央銀行通過債券買賣來實(shí)施貨幣政策；商業(yè)銀行將債券作為其儲(chǔ)備資產(chǎn)的一部分；保險(xiǎn)公司投資債券更多地最求安全性和長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益；證券投資基金有不同的投資類型。6感謝你的欣賞2019-10-14（二）選擇投資策略選擇投資策略是要在評(píng)估投資者自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。如果投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力低，那么可以選擇消極型的債券投資策略，投資的債券品種可以以違約風(fēng)險(xiǎn)小的國(guó)債為主；如果投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力高，那么可以采用積極型的債券投資策略，并以購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大的公司債券為主。7感謝你的欣賞2019-10-14（三）構(gòu)建投資組合投資者需要決定：什么時(shí)候買賣債券？具體買賣什么債券品種？在證券市場(chǎng)上，通常有兩類分析方法，一是基本分析，二是技術(shù)分析。在債券投資中，投資者也可以采用這些分析方法，來選擇時(shí)機(jī)和選擇品種。在債券市場(chǎng)，相對(duì)來說，基本分析更顯得重要。8感謝你的欣賞2019-10-14（四）評(píng)估投資業(yè)績(jī)通過將債券投資組合的業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)對(duì)照，可以發(fā)現(xiàn)其中的優(yōu)勢(shì)或差距，并將評(píng)價(jià)結(jié)果作為未來投資的參考依據(jù)。在衡量基準(zhǔn)的選擇方面，常用的標(biāo)準(zhǔn)是債券市場(chǎng)指數(shù)，它代表了債券市場(chǎng)的平均水平。另外，評(píng)估投資業(yè)績(jī)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，它不一定是到投資結(jié)束時(shí)才實(shí)施，而可以定期進(jìn)行。9感謝你的欣賞2019-10-14三、債券投資的技巧（一）進(jìn)行債券現(xiàn)券買賣的投資技巧1、匹配投資法匹配投資法是指投資者直接購(gòu)買等于其投資期限的債券，并持有到期。具體方法有：等期投資法、三角增資法等。10感謝你的欣賞2019-10-142、等級(jí)投資計(jì)劃法操作流程為：首先確定債券價(jià)格波動(dòng)的等級(jí)，這個(gè)等級(jí)可以是確定的常數(shù)，也可以是確定的百分比；然后投資者按照確定的計(jì)劃投資，即每當(dāng)債券價(jià)格下降一個(gè)等級(jí)，就買進(jìn)一些債券；而每當(dāng)債券價(jià)格上升一個(gè)等級(jí)，就賣出一些債券。等級(jí)投資計(jì)劃法適用的場(chǎng)合是債券價(jià)格不斷上下波動(dòng)的行情。11感謝你的欣賞2019-10-143、逐次等額買進(jìn)攤平法逐次等額買進(jìn)攤平法的思路是通過多次的買入，將購(gòu)入債券的成本維持在一個(gè)平均的水平。其操作流程為：先確定一個(gè)投資時(shí)期，然后在這段時(shí)間內(nèi)不管債券價(jià)格如何波動(dòng)，都按照定期和定量的原則購(gòu)買債券。逐次等額買進(jìn)攤平法一般適用于債券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)相對(duì)劇烈、同時(shí)又無法預(yù)測(cè)價(jià)格波動(dòng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)的情況。12感謝你的欣賞2019-10-144、金字塔法金字塔法可以分為兩種，一種是金字塔買入法，另一種是倒金字塔賣出法。金字塔買入法與逐次等額買進(jìn)攤平法有些相似，不同的是：金字塔法要求在債券價(jià)格下降時(shí)，應(yīng)該加量買進(jìn)債券；而在債券價(jià)格上漲時(shí)，就要減量買進(jìn)債券。與金字塔買入法相反，倒金字塔賣出法要求在債券價(jià)格上升時(shí)，分批出售債券，而出售債券的數(shù)量隨著債券價(jià)格上升而增加。13感謝你的欣賞2019-10-14（二）參與股票和債券交易的投資技巧1、固定金額投資法操作流程為：首先把全部資金分為兩部分，分別進(jìn)行股票投資和債券投資，并使投資股票的市值維持一個(gè)固定的金額。當(dāng)股票價(jià)格下跌使所持股票的市值小于固定金額時(shí)，就出售債券而購(gòu)買股票，使股票市值回到預(yù)先設(shè)置的固定金額；反之，當(dāng)股票價(jià)格上漲使所持股票市值大于固定金額時(shí)，就出售股票而購(gòu)買債券，使股票市值再回到預(yù)先設(shè)置的固定金額。14感謝你的欣賞2019-10-142、固定比例投資法操作流程為：首先把全部資金分為兩部分，分別進(jìn)行股票投資和債券投資，并使股票市值和債券市值維持一個(gè)固定的比例。當(dāng)股票價(jià)格下跌使股票市值比重小于其所應(yīng)占的比重時(shí)，就出售債券而購(gòu)買股票，使兩者的比重回到預(yù)先設(shè)置的比例；反之，當(dāng)股票價(jià)格上漲使股票市值比重大于其所應(yīng)占的比重時(shí)，就出售股票而購(gòu)買債券，使兩者的比重回到預(yù)先設(shè)置的比例。15感謝你的欣賞2019-10-143、可變比例投資法可變比例投資法是以固定比例投資法為基礎(chǔ)的，它允許投資者根據(jù)市場(chǎng)行情的變化改變股票市值和債券市值之間的比例?？勺儽壤顿Y法相對(duì)于固定比例投資法來說，調(diào)整更為靈活，更易把握住市場(chǎng)機(jī)會(huì)。但同時(shí)這種方法操作起來更為復(fù)雜，既需要不斷收集信息，研究市場(chǎng)，判斷市場(chǎng)趨勢(shì)，又需要根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整。16感謝你的欣賞2019-10-14（三）利用債券回購(gòu)方式的投資技巧1、長(zhǎng)期持有加回購(gòu)并進(jìn)行短期投資債券投資者打算持有債券直到投資期限結(jié)束。期間發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上有其他一個(gè)較好的短期投資機(jī)會(huì)，于是可以利用手中債券進(jìn)行回購(gòu)來融進(jìn)資金，再將資金進(jìn)行短期投資。采用這種方法關(guān)鍵是要判斷短期投資的收益是否大于回購(gòu)的成本，回購(gòu)的成本包括回購(gòu)的利率和回購(gòu)手續(xù)費(fèi)。17感謝你的欣賞2019-10-142、利用債券回購(gòu)放大債券頭寸操作過程是：投資者用最初的投資資金買入債券現(xiàn)券，然后通過質(zhì)押式回購(gòu)交易取得資金；再將融入的資金繼續(xù)買入債券現(xiàn)券，再通過質(zhì)押式回購(gòu)交易取得資金。假定能在同一天反復(fù)操作，則可以放大投資者手頭持有的債券現(xiàn)券數(shù)量。不過，由于受最小交易單位的限制，零頭的貨幣金額和債券現(xiàn)券將被閑置，所以放大不能無限。如果債券現(xiàn)券價(jià)格在回購(gòu)到期時(shí)候上漲，則投資者的債券現(xiàn)券收益可以放大。但這種策略風(fēng)險(xiǎn)也是巨大的。18感謝你的欣賞2019-10-14第二節(jié)消極型債券投資策略19感謝你的欣賞2019-10-14一、策略采用依據(jù)消極型投資策略是指?jìng)顿Y者不以戰(zhàn)勝市場(chǎng)為目的，而是通過控制債券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，來獲得與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相匹配的回報(bào)率的投資管理策略。區(qū)分消極型投資策略和積極型投資策略的理論基礎(chǔ)是有效市場(chǎng)假定。20感謝你的欣賞2019-10-14有效市場(chǎng)假定有三種層次。第一是弱式有效市場(chǎng)，認(rèn)為現(xiàn)行的證券價(jià)格只反映了該證券的歷史價(jià)格序列。在該市場(chǎng)，以分析歷史價(jià)格來作出投資決策的技術(shù)分析法將無所作為。第二是半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，認(rèn)為現(xiàn)行的證券價(jià)格不僅反映了該證券歷史價(jià)格的信息，也反映了現(xiàn)行所有公開可得的信息。在該市場(chǎng)，以分析公開信息來作出投資決策的基本分析法也將失去作用。21感謝你的欣賞2019-10-14第三是強(qiáng)式有效市場(chǎng)，認(rèn)為現(xiàn)行的證券價(jià)格反映了任何市場(chǎng)參與者所了解的有關(guān)該證券的一切信息，包括歷史的、現(xiàn)行所有公開的和非公開的信息。在該市場(chǎng)，即使掌握內(nèi)幕消息的人也無法從中獲得超額利潤(rùn)。22感謝你的欣賞2019-10-14將有效市場(chǎng)假定運(yùn)用到債券市場(chǎng)，那么如果債券可以有效、連續(xù)地定價(jià)，且當(dāng)市場(chǎng)中有新的信息產(chǎn)生時(shí)，投資者都能迅速、準(zhǔn)確地獲得信息，并迅速采取行動(dòng)，使得相關(guān)債券的價(jià)格會(huì)立刻得到調(diào)整，這樣就是有效的債券市場(chǎng)。而如果債券的定價(jià)經(jīng)常會(huì)發(fā)生錯(cuò)誤，投資者在獲取信息的數(shù)量和質(zhì)量方面存在很大差異，市場(chǎng)上經(jīng)常會(huì)存在套利的機(jī)會(huì)，這樣就是無效的債券市場(chǎng)。23感謝你的欣賞2019-10-14采用消極型投資策略的投資者認(rèn)為，債券市場(chǎng)是有效的市場(chǎng)，市場(chǎng)上的債券價(jià)格是均衡交易價(jià)格，都已經(jīng)及時(shí)準(zhǔn)確地反映了所有的市場(chǎng)信息，不存在高估或者低估的債券。因此，任何企圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)的行為都是不可行的，很難通過交易獲得超額收益率，反而由于過度交易會(huì)增加交易成本。于是，要順應(yīng)市場(chǎng)，只圖獲取市場(chǎng)平均收益，即穩(wěn)定的債券利息收入和到期安全收回本金。24感謝你的欣賞2019-10-14二、買入保存法（一）操作方法買入保存法是指投資者選擇最合意的債券買入后一直保存，直到債券期滿的方法。操作過程是：首先分析債券市場(chǎng)上所有發(fā)行的債券；然后根據(jù)自己的偏好和需要，選擇合適的債券和恰當(dāng)?shù)呐渲帽壤龢?gòu)造債券組合；一旦債券組合構(gòu)成，就不再進(jìn)行買賣行為，直至持有債券到期兌付。25感謝你的欣賞2019-10-14（二）主要適用情景適用情景有：第一，交易成本大的市場(chǎng)。第二，市場(chǎng)規(guī)模小、流動(dòng)性差的債券。第三，適合采用該方法的投資者有：長(zhǎng)期投資者、戰(zhàn)略投資者；不熟悉市場(chǎng)或者缺乏投資技巧的投資者；要求穩(wěn)定現(xiàn)金流且要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者。（三）特點(diǎn)歸納優(yōu)點(diǎn)：交易費(fèi)用低；收益基本確定；價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)小。缺點(diǎn)：?jiǎn)适б欢ǖ臋C(jī)會(huì)；有通貨膨脹損失。26感謝你的欣賞2019-10-14三、指數(shù)化投資法（一）構(gòu)建投資組合方法指數(shù)化投資法是指通過模仿市場(chǎng)上某一債券指數(shù)，構(gòu)建一個(gè)債券投資組合，以獲取市場(chǎng)平均收益率的方法。構(gòu)建方法有兩種。完全復(fù)制方法是通過購(gòu)買與目標(biāo)債券指數(shù)相同權(quán)重的債券來構(gòu)建債券投資組合。非完全復(fù)制方法并不強(qiáng)調(diào)要盡可能地逐個(gè)債券進(jìn)行匹配，而是要使構(gòu)造的債券投資組合與目標(biāo)債券指數(shù)在某種特征方面盡可能匹配。27感謝你的欣賞2019-10-14（二）操作流程1、選擇目標(biāo)市場(chǎng)指數(shù)2、確定跟蹤誤差目標(biāo)3、創(chuàng)建初始跟蹤組合4、維護(hù)跟蹤組合和跟蹤組合的再平衡5、跟蹤組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)（三）特點(diǎn)歸納優(yōu)點(diǎn)：規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性好；成本低。缺點(diǎn)：?jiǎn)适б欢ǖ臋C(jī)會(huì)。28感謝你的欣賞2019-10-14四、利率風(fēng)險(xiǎn)消除法（一）利率變動(dòng)的雙向影響在市場(chǎng)利率變化時(shí)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債券價(jià)格的影響是相反的。即在市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格下跌，而利息再投資收益增加；相反，在市場(chǎng)利率下降時(shí)，債券價(jià)格上漲，而利息再投資收益減少。由此，人們進(jìn)行思考，是否可以利用利率變動(dòng)的雙向影響，使債券投資的收益免受利率變動(dòng)的影響。29感謝你的欣賞2019-10-14（二）免疫組合構(gòu)造思路面值1000元、息票利率9%、期限10年、再投資利率7%時(shí)的各種持有期的總收益收益來源持有期（年）1356.79910息票收益90270450611810900資本利得1321098356190利息的利息22578149279355總收益22440461181611081225總收益率%22.012.010.09.08.68.530感謝你的欣賞2019-10-14面值1000元、息票利率9%、期限10年、再投資利率9%時(shí)的各種持有期的總收益收益來源持有期（年）1356.79910息票收益90270450611810900資本利得000000利息的利息232103205387495總收益9230255381611971395總收益率%9.09.09.09.09.09.031感謝你的欣賞2019-10-14面值1000元、息票利率9%、期限10年、再投資利率10%時(shí)的各種持有期的總收益收益來源持有期（年）1356.79910息票收益90270450611810900資本利得-112-95-75-56-180利息的利息240129261502647總收益-2021550481612941547總收益率%-2.06.78.59.09.79.832感謝你的欣賞2019-10-14從計(jì)算結(jié)果中，可以看到：如果持有期限正好是債券久期（6.79年），則價(jià)格效應(yīng)和再投資效應(yīng)就完全抵消了，也就是說，無論市場(chǎng)利率如何變化，債券收益率都將正好等于9%。所以，構(gòu)造利率風(fēng)險(xiǎn)消除法的要求就是：讓所投資的債券組合的久期，等于你的投資期限。即：資產(chǎn)久期=負(fù)債久期同時(shí)應(yīng)有：資產(chǎn)現(xiàn)值≧負(fù)債現(xiàn)值33感謝你的欣賞2019-10-14（三）單期免疫例題：某投資者有一筆6萬元的資金打算進(jìn)行為期3年的債券投資，要求的最低收益率為4.7%。若現(xiàn)行債券市場(chǎng)上只有兩種債券，甲債券的存續(xù)期為3.8年，到期收益率為5.2%，乙債券的存續(xù)期為2.8年，到期收益率為4.6%。請(qǐng)用利率風(fēng)險(xiǎn)消除法為該投資者設(shè)計(jì)一個(gè)債券投資組合，并檢驗(yàn)這一組合能否滿足投資者要求得到的最低收益率。

34感謝你的欣賞2019-10-14參考答案：設(shè)投資者用X比重的資金購(gòu)買甲債券，用Y比重的資金購(gòu)買乙債券。列一組方程：3.8X+2.8Y=3和X+Y=1

解方程組得：X=0.2和Y=0.8

該組合到期收益率=5.2%*0.2+4.6%*0.8=4.72%

檢驗(yàn)結(jié)果：因4.72%大于4.7%，該組合能滿足投資者要求得到的最低收益率。35感謝你的欣賞2019-10-14（四）多期免疫第一種辦法是將每次負(fù)債產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為一個(gè)單期的負(fù)債，然后利用單期免疫對(duì)每次負(fù)債分別構(gòu)建一個(gè)債券組合，使各債券組合的久期和現(xiàn)值與各期負(fù)債的久期和現(xiàn)值相等。第二種辦法是先計(jì)算多期債務(wù)的久期加權(quán)平均值，然后構(gòu)建一個(gè)債券組合，使該債券組合的久期和現(xiàn)值與多期債務(wù)的久期加權(quán)平均值和現(xiàn)值相等。36感謝你的欣賞2019-10-14（五）運(yùn)用條件利率風(fēng)險(xiǎn)消除法要達(dá)到預(yù)期效果，是有前提條件的：①收益率曲線的類型是水平的，即短期利率和長(zhǎng)期利率都是相同的；②收益率曲線的移動(dòng)也是水平的，即短期利率和長(zhǎng)期利率的變動(dòng)時(shí)同步的；③債券沒有提前贖回的條款，也不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；④不考慮買賣債券的交易成本和相關(guān)稅收。37感謝你的欣賞2019-10-14實(shí)踐中運(yùn)用利率風(fēng)險(xiǎn)消除法所遇到的另一個(gè)問題是債券組合的再平衡問題。一般來說，兩種因素會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)和負(fù)債的久期不再匹配：一是市場(chǎng)利率變動(dòng)導(dǎo)致久期變化；二是剩余期限減少時(shí)資產(chǎn)久期和負(fù)債久期可能會(huì)以不同比率減小。調(diào)整的目的是使資產(chǎn)的久期繼續(xù)等于負(fù)債的久期。過于頻繁的調(diào)整會(huì)造成債券交易成本過高，因此設(shè)定適度的調(diào)整期是十分必要的。38感謝你的欣賞2019-10-14鑒于該方法的前提條件和調(diào)整需要，投資者運(yùn)用時(shí)一般應(yīng)考慮資產(chǎn)離散度問題。比如，第一種是一次還本付息型的債券，第二種是在將來負(fù)債支付日附近時(shí)段具有較多現(xiàn)金流的債券組合，第三種是距離負(fù)債支付日較遠(yuǎn)的短期和長(zhǎng)期有較多現(xiàn)金流的債券組合（也稱為杠鈴型組合）。顯然，第一種的效果會(huì)更好，而第三種的效果會(huì)較差（因?yàn)樵谑找媛是€扭曲變動(dòng)時(shí)它有更多的風(fēng)險(xiǎn)暴露值）。

39感謝你的欣賞2019-10-14第三節(jié)積極型債券投資策略40感謝你的欣賞2019-10-14一、策略采用依據(jù)積極型投資策略是指?jìng)顿Y者力求通過對(duì)市場(chǎng)利率變化的預(yù)測(cè)分析，或者對(duì)債券錯(cuò)誤定價(jià)的發(fā)現(xiàn)，選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)調(diào)整債券投資組合，實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)率最大化的投資管理策略。41感謝你的欣賞2019-10-14采用積極型投資策略的投資者認(rèn)為，債券市場(chǎng)并不是有效的市場(chǎng)，而是一種無效的、或者低效的市場(chǎng)。債券價(jià)格是受多種因素影響的，而這些因素在一定程度上是可以預(yù)測(cè)的。投資者有不同的預(yù)測(cè)能力，通過預(yù)測(cè)債券價(jià)格，聰敏的投資者可以獲取超額回報(bào)率。另外。由于高信息成本等因素的存在，債券價(jià)格經(jīng)常偏離其價(jià)值，市場(chǎng)上總是存在著一些低估或高估的債券。因此，投資者可以買進(jìn)被低估的債券，賣出被高估的債券，以賺取差價(jià)。42感謝你的欣賞2019-10-14二、利率預(yù)期法（一）利率變化趨勢(shì)分析這是一種單純地通過預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將會(huì)上升還是下降而進(jìn)行投資的方法。具體操作思路是：當(dāng)預(yù)期利率上升時(shí)，賣出債券或者減少債券組合的久期；當(dāng)預(yù)期利率下降時(shí)，買入債券或者增加債券組合的久期。利率預(yù)期法的成功與否取決于對(duì)利率預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。43感謝你的欣賞2019-10-14（二）債券收益率結(jié)構(gòu)分析債券持有期總收益=時(shí)間因素影響+收益率因素影響+利息+利息再投資收益第一項(xiàng)和第三項(xiàng)是確定的，不確定的是第二項(xiàng)和第四項(xiàng)。其中，第二項(xiàng)受到投資期末時(shí)的到期收益率變化影響，第四項(xiàng)受到投資期初至期末期間到期收益率變化的影響。如果投資者有能力對(duì)投資期間的市場(chǎng)利率變動(dòng)進(jìn)行預(yù)測(cè)，那么就可以根據(jù)其預(yù)測(cè)情況來投資。44感謝你的欣賞2019-10-14三、騎乘收益率曲線法（一）操作過程騎乘收益率曲線法是指利用向上的收益率曲線且保持不變的條件，投資剩余期限大于投資期限的債券以獲取超額收益率。該方法的具體操作過程是：當(dāng)投資期限一定時(shí)，如果預(yù)測(cè)收益率曲線是正向的，而且將保持不變，則應(yīng)選擇購(gòu)買到期期限大于投資期限的債券，然后在投資期限結(jié)束時(shí)出售債券。45感謝你的欣賞2019-10-14（二）前提條件第一，收益率曲線斜率為正，即期限長(zhǎng)的債券的收益率，比期限短的債券的收益率高；第二，在投資期限內(nèi)，收益率曲線保持穩(wěn)定，不發(fā)生變化（或者變化很微?。?。實(shí)踐中，利用收益率曲線法通常在短期債券市場(chǎng)中應(yīng)用，因?yàn)樵诙虝r(shí)期中，收益率曲線形狀相對(duì)而言可能不會(huì)發(fā)生大的變化。46感謝你的欣賞2019-10-14例題：某時(shí)債券收益率曲線形狀為：一年期4%，四年期7%，五年期8%。有一投資者打算進(jìn)行一年期的投資，并認(rèn)為收益率曲線形狀在未來一年不會(huì)變化。請(qǐng)問應(yīng)如何投資？47感謝你的欣賞2019-10-14若直接投資1年期債券，收益率為4%。若買進(jìn)5年期債券，價(jià)格為68.06元，因?yàn)?00/(1+8%)5=68.06。一年后該債券剩余期限為4年，可按76.29元賣出，因?yàn)?/p>