利率上升對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響分析

利率上升對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響分析內(nèi)容摘要：本文通過分析銀行加息利率上升對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，信貸，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)，外貿(mào)以及財(cái)政收入的影響，得出利率上升對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生的影響：cpi同比漲幅高；緊縮貨幣政策導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷致使信貸需求有所放緩；央行提高基準(zhǔn)利率，緊縮貨幣政策使pmi開始不斷回落；出口增速放緩，進(jìn)口規(guī)模下滑，貿(mào)易順差增大；財(cái)政收入增幅較高。關(guān)鍵詞：緊縮貨幣政策cpi貿(mào)易順差我國(guó)經(jīng)濟(jì)2011年下半年面臨最主要的挑戰(zhàn)是關(guān)于加息對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，從短期來看，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度產(chǎn)生了一定的影響。因?yàn)槭湛s流動(dòng)性會(huì)對(duì)一些企業(yè)的資金成本和經(jīng)營(yíng)帶來壓力。但是從中長(zhǎng)期來看，它會(huì)有利于經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的增長(zhǎng)，因?yàn)榧酉?，包括貨幣政策趨于穩(wěn)健，有一個(gè)很重要的目的就是要收縮流動(dòng)性、控制物價(jià)，為經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造更好的環(huán)境和條件。緊縮貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格cpi的影響由表1可知：2011年6月cpi同比上漲6.4%,食品價(jià)格上漲6.4%；工業(yè)品出廠價(jià)格(ppi)同比上漲7.1%。加息主要針對(duì)負(fù)利率，cpi的下行將使負(fù)利率水平收窄，6月cpi達(dá)到6.4%,創(chuàng)全年新高。若不加息負(fù)利率水平達(dá)到-3.15%,創(chuàng)自2008年6月以來新低。負(fù)利率已經(jīng)嚴(yán)重影響到普通居民的儲(chǔ)蓄收入，cpi創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)的情況下，加息成為緩解負(fù)利率和社會(huì)矛盾的手段。而隨著下半年翹尾因素下降，若新增因素對(duì)cpi推動(dòng)能力不強(qiáng)，負(fù)利率水平將在下半年逐步縮小。負(fù)利率的長(zhǎng)期存在帶來諸多不利影響，一是使中低收入者的實(shí)際利益受損，促使高收入者減少銀行儲(chǔ)蓄，加大對(duì)房地產(chǎn)等收益較高資產(chǎn)的投資，進(jìn)一步推升資產(chǎn)價(jià)格，進(jìn)而增強(qiáng)公眾通脹預(yù)期和推高物價(jià)；二是負(fù)利率意味著借貸成本較低，促使投資快速增長(zhǎng)，拉升投資品價(jià)格；三是負(fù)利率使居民和企業(yè)儲(chǔ)蓄存款活期化傾向明顯，貨幣流通速度加快，對(duì)價(jià)格上漲產(chǎn)生較大影響。2011年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由政策刺激向自主增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展。但是，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國(guó)內(nèi)外環(huán)境仍十分復(fù)雜，不穩(wěn)定、不確定因素還不少。當(dāng)前，一些推動(dòng)價(jià)格上漲的因素雖然得到一定程度的控制，但沒有根本消除，穩(wěn)定物價(jià)總水平仍然是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行正向宏觀調(diào)控預(yù)定的方向發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展面臨的形勢(shì)依然復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，但面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素仍然較多，通脹壓力仍然處在高位。未來將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，把握政策的穩(wěn)定性、針對(duì)性和靈活性，把握好政策節(jié)奏和力度，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和貨幣總量。（二）對(duì)信貸的影響在強(qiáng)力的貨幣政策之下，2011年5月份ml、m2增速延續(xù)下行趨勢(shì)，信貸新增規(guī)模也低于預(yù)期。銀行加息，準(zhǔn)備金率上調(diào)，差別準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整，以及監(jiān)管新規(guī)的準(zhǔn)備實(shí)施，抑制信貸供給。經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷也會(huì)導(dǎo)致信貸需求放緩。到了6月份，人民幣貸款同比增加6339億元，略高于市場(chǎng)預(yù)期；上半年人民幣貸款增加4.17萬億元，同比少增4497億元，這顯示出在多重政策約束下，信貸投放得到了有效控制。在信貸政策的持續(xù)收緊之下，中小企業(yè)目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體的流動(dòng)性存在明顯的“二元分化”，大型的國(guó)有企業(yè)和地方平臺(tái)公司很寬裕，中小企業(yè)較緊張，無論提高存準(zhǔn)率還是信貸收緊，最終都是從不寬裕的部分拿錢。由于現(xiàn)行的金融體系相對(duì)有利于以國(guó)有企業(yè)為代表的大型企業(yè)，如果金融機(jī)構(gòu)不能進(jìn)行結(jié)構(gòu)性和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制的改革，并逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的改革，那么為了緩解中小企業(yè)融資困難而采取的貨幣政策放松，只能造成信貸資源繼續(xù)流向國(guó)有企業(yè)，造成壟斷加劇，并形成投資的過度增長(zhǎng)。對(duì)pmi影響pmi是國(guó)際上通行的宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系之一，通常以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)，pmi高于50%,反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張；低于50%,則反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)衰退。2011年6月份我國(guó)制造業(yè)釆購經(jīng)理指數(shù)(pmi)為50.9%,低于上月1.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月回落，并創(chuàng)下自2009年3月以來新低。相關(guān)分析人士指出，pmi的連續(xù)回落預(yù)示著下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將繼續(xù)降低，物價(jià)上漲勢(shì)頭減緩。pmi在50%以上，反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)回落態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。當(dāng)前制造業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的同時(shí)，市場(chǎng)需求回落進(jìn)一步加劇，產(chǎn)成品庫存呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，企業(yè)生產(chǎn)積極性受挫。另外，一些地方政府釆取措施，限制了部分制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)，造成交貨期延長(zhǎng)。2011年6月份pmi指數(shù)繼續(xù)回調(diào)，預(yù)示未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能繼續(xù)降低。主要原因是由于庫存調(diào)整，6月份購進(jìn)價(jià)格指數(shù)明顯降低，原材料庫存指數(shù)也降低。這表明基于通脹預(yù)期改變的庫存調(diào)［已經(jīng)開始，并將影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回調(diào)。由于庫存調(diào)整是短期現(xiàn)象,如果僅因此引起經(jīng)濟(jì)下行，預(yù)計(jì)不會(huì)很深，也不會(huì)持續(xù)很久。關(guān)鍵還要注意投資、消費(fèi)、出口這三大需求變化趨勢(shì)，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響會(huì)更大。目前看，需求增長(zhǎng)總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)深度回調(diào)。央行提高基準(zhǔn)利率，是基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通脹壓力的大背景而做出的應(yīng)對(duì)，此時(shí)，pmi開始不斷回落，但又處于50%上方，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始“軟著陸”，這將有利于中國(guó)央行對(duì)抗通脹的努力。隨著大宗商品價(jià)格的下降，我國(guó)面臨的通脹壓力也因此有所減輕,但是實(shí)際負(fù)利率仍然高達(dá)200個(gè)基點(diǎn)。（四）對(duì)外貿(mào)的影響2011±半年，隨著銀行不斷加息利率上升，我國(guó)進(jìn)出口總值17036.7億美元，比2011年同期（下同）增長(zhǎng)25.8%。2011年上半年，我國(guó)累計(jì)實(shí)現(xiàn)順差449.3億美元，同比收窄18.2%o出口增速放緩。2011年上半年我國(guó)外貿(mào)增速呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，除了以上緊縮貨幣政策外，還存在以下三個(gè)因素導(dǎo)致出口增速放緩。首先，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢且仍充滿變數(shù)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍未過去，中東、北非地區(qū)政局動(dòng)蕩，都加劇了我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口增長(zhǎng)的不確定性；其次，受勞動(dòng)力成本以及人民幣匯率上升等因素綜合影響，我國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在減弱；最后,短期內(nèi)日本大地震造成了部分產(chǎn)品的供應(yīng)鏈條斷裂，對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易也造成了一定的影響。進(jìn)口規(guī)模下滑。一是受2010年基期的影響，二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速*r=j■?id放緩跡象明顯，進(jìn)口需求有所回落，三是國(guó)際大宗商品延續(xù)j回落的態(tài)勢(shì)。同期，出口同比增速繼續(xù)回落，一是受2010年基期的影響，二是出口導(dǎo)向型企業(yè)的生產(chǎn)狀況持續(xù)下滑，中小民企經(jīng)營(yíng)困難；三是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遇阻，新興市場(chǎng)國(guó)家高通脹壓力下經(jīng)濟(jì)增速放緩，導(dǎo)致外部出口環(huán)境惡化。*r=j■?id貿(mào)易順差增大。順差增大同時(shí)又意味著人民幣的升值壓力開始增大，同時(shí)，大量的貿(mào)易順差也帶來資本流入的壓力，央行也將被迫加大公開市場(chǎng)操作的力度，以防止貨幣供應(yīng)增速過快。如果貿(mào)易順差仍然繼續(xù)增大，今年下半年，央行仍將需要繼續(xù)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率（五）對(duì)財(cái)政收入影響2011±半年，全國(guó)財(cái)政收入56875.82億元，比去年同期增加13526.03億元，增長(zhǎng)31.2%o其中，中央本級(jí)收入2891&62億元,同比增長(zhǎng)27%；地方本級(jí)收入27957.2億元，同比增長(zhǎng)35.9%。財(cái)政收入中的稅收收入50028.43億元，同比增長(zhǎng)29.6%；非稅收入6847.39億元，同比增長(zhǎng)44.5%。2011年上半年全國(guó)財(cái)政收入增幅較高的主要原因：一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)稅收增長(zhǎng)。二是價(jià)格上漲帶動(dòng)以現(xiàn)價(jià)計(jì)算的相關(guān)稅收增長(zhǎng)。三是特殊增收因素。四是政策性增收因素。財(cái)政收入大幅增加，帶來了積極和消極的影響。積極影響：從2011年前5個(gè)月全國(guó)財(cái)政支出主要項(xiàng)目情況看，社會(huì)保障和就業(yè)支出同比增長(zhǎng)46.3%；教育支出同比增長(zhǎng)25.7%；農(nóng)林水事務(wù)支出同比增長(zhǎng)39.4%；城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出同比增長(zhǎng)42.8%；醫(yī)療衛(wèi)生支出同比增長(zhǎng)57.7%；住房保障支出同比增長(zhǎng)59.9%。這些支出都是長(zhǎng)期欠賬、急需加強(qiáng)的項(xiàng)目，支出增長(zhǎng)的幅度大多高于財(cái)政增幅，說明社會(huì)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)環(huán)節(jié)得到了重點(diǎn)支持。消極影響：一是當(dāng)前的財(cái)政高增長(zhǎng)得益于2009年4萬億元刺激的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，隨著經(jīng)濟(jì)增速減緩，再剔除當(dāng)前價(jià)格增長(zhǎng)帶來的“虛增”成分，未來財(cái)政收入是否還能保持高速增長(zhǎng)是有疑問的。二是高速增長(zhǎng)的財(cái)政收入是否有助于保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展和改善國(guó)民生活狀況。財(cái)政收入越是寬松，財(cái)政支出越應(yīng)該把好口子，有所側(cè)重。要重點(diǎn)投向少數(shù)前沿尖端科技和產(chǎn)業(yè)，投向重大關(guān)鍵共性技術(shù)，投向環(huán)保、水利等基礎(chǔ)設(shè)施，投向社保和醫(yī)療等欠賬領(lǐng)域，支付事業(yè)單位改革和資源品價(jià)格改革的成本等?？傊?，對(duì)于重要的公共產(chǎn)品、服務(wù)和必須支付的改革成本，要趁財(cái)政寬裕的時(shí)機(jī)，“有錢堪投直須投，莫待無錢空搔首”。而對(duì)于大量競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品領(lǐng)域，則應(yīng)盡可能少投或不投。如果該多投的不多投，該少投的不少投，則民眾不僅不能從國(guó)家財(cái)政收入大幅增長(zhǎng)中獲得切實(shí)的好處，反而會(huì)造成新的產(chǎn)能過剩和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，為新一輪過熱埋下種子。三是國(guó)家手里的資金多，企業(yè)（尤其是中小企業(yè)）里的資金特別緊。在當(dāng)前國(guó)家手頭寬裕、小企業(yè)資金很緊張的情況下，減稅，即適當(dāng)減少財(cái)政收入在國(guó)民收入中所占的份額。譬如，像剛剛出臺(tái)的國(guó)務(wù)院關(guān)于支持物流業(yè)發(fā)展的“國(guó)八條”中，有減輕物流企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的規(guī)定。結(jié)論及政策建議第一，重視價(jià)格型工具對(duì)物價(jià)的調(diào)控作用。從穩(wěn)定物價(jià)、調(diào)整利益分配結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度看，中國(guó)的貨幣政策應(yīng)逐步增強(qiáng)以利率為核心的價(jià)格型工具的作用，從偏重?cái)?shù)量型調(diào)控向更多運(yùn)用價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)變，當(dāng)前可考慮較大幅度的提高居民儲(chǔ)蓄存款利率，小幅提高貸款利率，實(shí)行不對(duì)稱的加息政策。第二，貨幣政策應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格。近些年，我國(guó)居民投資支出占居民總支出的比重不斷提高，資產(chǎn)價(jià)格比居民消費(fèi)價(jià)格更易受貨幣政策變動(dòng)的影響，因此，我國(guó)的貨幣政策在關(guān)注一般商品價(jià)格的同時(shí)，更應(yīng)密切關(guān)注以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格，要加強(qiáng)利率工具在控制資產(chǎn)價(jià)格和流動(dòng)性中的作用第三，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和規(guī)模。進(jìn)一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)先安排續(xù)建、投產(chǎn)和收尾項(xiàng)目，嚴(yán)格控制新上項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和服務(wù)業(yè)發(fā)展，大力支持糧油、蔬菜、棉花等基本生活必需品生產(chǎn)。第四，選擇時(shí)機(jī)推進(jìn)要素價(jià)格市場(chǎng)化改革。一是初級(jí)資源價(jià)格與產(chǎn)成品價(jià)格改革協(xié)調(diào)推進(jìn)。二是逐步縮小政府定價(jià)商品的范圍。三是深化資源財(cái)稅制度改革。四是放寬部分資源壟斷領(lǐng)域的市場(chǎng)準(zhǔn)入，培育公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)資源在不同行業(yè)和地區(qū)之間合理流動(dòng)，讓市場(chǎng)成為調(diào)節(jié)資源型產(chǎn)品供求的基礎(chǔ)性手段，以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。參考文獻(xiàn)：黃金