人力資源行業(yè)系列深度（四）：人服國家隊如何掘金萬億市場

目錄人服國家隊：以人事代理為基本盤，發(fā)力業(yè)務(wù)外包靈活用工提速增長..5發(fā)展歷程：特定的時代背景，相似的發(fā)展路徑 5股權(quán)結(jié)構(gòu)：背靠國資，實控人持股比例高 6管理層及激勵：多具備政府履歷，市場化激勵可期 7財務(wù)數(shù)據(jù)：人事管理&薪酬福利為重要基本盤，業(yè)務(wù)外包&招聘及靈活用工領(lǐng)銜增長................................................................................................................................................10客戶資源：大客戶集中度基本維持穩(wěn)定，北京人力華北客戶優(yōu)勢突出 16靈活用工：大勢所趨，擁抱成長 18靈活用工行業(yè)具備較強的成長潛力 19對標海外滲透率提升空間大，靈活用工的成長天花板足夠高 25行業(yè)格局：市場高度分散，服務(wù)商各有所長 27業(yè)務(wù)外包服務(wù)對比：北京人力規(guī)模及盈利能力領(lǐng)先 28人事代理及薪酬福利外包：高毛利的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù) 31國家隊的基本盤，老樹發(fā)新芽 31行業(yè)格局：CR5占14%，技術(shù)驅(qū)動龍頭具備市占提升潛力 32人事管理服務(wù)對比：規(guī)模及盈利能力接近，增長相對平穩(wěn) 34薪酬福利服務(wù)對比：技術(shù)解決方案驅(qū)動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)煥發(fā)生機 37技術(shù)戰(zhàn)略：對內(nèi)提效，對外賦能 41中智研發(fā)團隊龐大，技術(shù)投入居首 41產(chǎn)品體系對比：中智自研能力突出，技術(shù)產(chǎn)品健全完善 42相關(guān)標的：北京人力/外服控股/科銳國際 46北京人力 46科銳國際 47外服控股 49附錄：人力資源服務(wù)行業(yè)分類及價值鏈梳理 50風險提示 54圖表目錄圖1：北京人力外服股、中智股份發(fā)展程 6圖2：北京人力權(quán)結(jié)構(gòu) 7圖3：外服控股權(quán)結(jié)構(gòu) 7圖4：中智股份權(quán)結(jié)構(gòu) 7圖5：北京外企外服股、中智股份分業(yè)營結(jié)構(gòu)對比 圖6：北京外企外服股、中智股份分業(yè)毛結(jié)構(gòu)對比 圖7：北京外企外服股、中智股份營收模比 12圖8：北京外企外服控股、中智股份毛利模比 12圖9：北京外企外服股、中智股份歸母利對比 12圖10：北京外企、外服股、中智股份扣非母利潤對比 12圖北京外企、外服股、中智股份分地營收 13圖12：北京外企、外服股、中智股份毛利及包業(yè)務(wù)收入占比對比 14圖13：北京外企、外服股、中智股份期間用對比 14圖14：北京外企、外服股、中智股份凈利對比 14圖15：北京外企、外服股、中智股份杜邦析 14圖16：外服控股、中智份、科銳國際等自員數(shù)量對比 15圖17：外服控股、中智份、科銳國際等人創(chuàng)對比 15圖18：外服控股、中智份、科銳國際等人資回報率對比 16圖19：北京外企、外服股、中智股份大客集度對比 17圖20：就業(yè)人口（16-59歲）占總?cè)丝诒壤m(xù)降 20圖21：中國青年失業(yè)率續(xù)攀升 20圖22：中國城鎮(zhèn)登記失率 20圖23：中國人口結(jié)構(gòu) 21圖24：中國勞動力人才應(yīng)缺口擴大 21圖25：私營單位就業(yè)人年平均工資 21圖26：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：各產(chǎn)從業(yè)人數(shù)占比 22圖27：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：各產(chǎn)生產(chǎn)值占GDP比重 22圖28：中國靈活用工主崗位分布 22圖29：新經(jīng)濟市場靈活工員工人數(shù)（千人） 22圖30：全球各地區(qū)靈活工員工的產(chǎn)業(yè)分布 23圖31：已經(jīng)或考慮從事期或靈活工作的人百比 25圖32：中國靈活用工市規(guī)模（十億元，以務(wù)計） 26圖33：2019-2021年靈活用工就業(yè)人數(shù)滲透率 26圖34：2019年企業(yè)端用靈活用工滲透率 26圖35：從靈活用工市場模/GDP看滲透率 27圖36：2019年中國靈用工市場集中度 28圖37：中國靈活用工服市場主要企業(yè)業(yè)務(wù)布圖 28圖38：外服控股、中智份業(yè)務(wù)外包服務(wù)人對對比 30圖39：外服控股、中智份業(yè)務(wù)外包單人創(chuàng)對比 30圖40：外服控股、中智份業(yè)務(wù)外包單人服費比（毛利口徑） 30圖41：北京外企、外服股、中智股份業(yè)務(wù)包務(wù)營收 31圖42：北京外企、外服股、中智股份業(yè)務(wù)包務(wù)毛利 31圖43：北京外企、外服股、中智股份業(yè)務(wù)包務(wù)毛利率 31圖44：中國人事代理及酬福利外包服務(wù)市規(guī)（不包括代收代付十元） 32圖45：中國各地合規(guī)政復(fù)雜 33圖46：中國人事代理及酬福利主要外包商 34圖47：2019年服務(wù)商場集中度 34圖48：ADP通過不同品服務(wù)不同規(guī)模企業(yè) 34圖49：中智股份人事代服務(wù)人數(shù) 36圖50：中智股份人事代服務(wù)單人收費 36圖51：北京外企、外服股、中智股份人事理收對比 37圖52：北京外企、外服股、中智股份人事理利對比 37圖53：北京外企、外服股、中智股份人事理利率對比 37圖54：北京外企、外服股、中智股份薪酬利包營收對比 40圖55：北京外企、外服股、中智股份薪酬利包毛利對比 40圖56：北京外企、外服股、中智股份薪酬利包毛利率對比 40圖57：中智股份薪酬福業(yè)務(wù)營收規(guī)模及結(jié)構(gòu) 40圖58：中智股份薪酬福業(yè)務(wù)毛利規(guī)模及結(jié)構(gòu) 41圖59：中智薪酬福利外分業(yè)務(wù)毛利率 41圖60：北京外企、外服股、中智股份、科國研發(fā)支出對比 41圖61：北京外企、外服股、中智股份、科國研發(fā)團隊人數(shù)對比 42圖62：北京外企FESCO數(shù)字一體化項目建架構(gòu) 46圖63：人力資源服務(wù)行分類和價值鏈 52圖64：歐洲靈活用工速vsGDP增速 53圖65：美國靈活用工速vsGDP增速 53圖66：招聘業(yè)務(wù)和人事酬外包業(yè)務(wù)的波動性 53表1：外服控股管簡介 8表2：北京人力管簡介 8表3：中智股份管簡介 8表4：外服控股權(quán)激對象名單 9表5：外服控股權(quán)激公司層面解除限售件 10表6：北京外企外服股、中智股份業(yè)務(wù)圍比 13表7：北京外企五大戶 17表8：外服控股五大戶 17表9：中智股份五大戶 17表10：廣義靈活用工主模式對比 19表國家鼓勵靈活用發(fā)展政策 24表12：年輕就業(yè)人口職觀變化 25表13：北京外企、外服股、中智股份業(yè)務(wù)包例介紹 29表14：行業(yè)內(nèi)部的驅(qū)動素 33表15：北京外企、外服股、中智股份人事理例介紹 35表16：北京外企、外服股、中智股份薪酬利包案例介紹 39表17：中智股份自主研技術(shù)產(chǎn)品 43表18：外服控股自主研技術(shù)產(chǎn)品 44表19：外服控股外購引的技術(shù)產(chǎn)品-ERP管理系統(tǒng) 45表20：北京外企研發(fā)費拆分 45表21：北京人力盈利預(yù)測 47表22：科銳國際盈利預(yù)測 48工提速增長發(fā)展歷程：特定的時代背景，相似的發(fā)展路徑。1979-1996年，隨1979年北京人力的前身成立并派出第一名中國雇員，中國人力資源服務(wù)行業(yè)應(yīng)運而生。198419871996-2010/1962001年成立FESCO20022003BPO200120042010220年“人服國家隊”開始探索新的業(yè)務(wù)增長點2010AdeccoFESCOAdecco2012HRHR2018年發(fā)布F立方產(chǎn)20142016（集團201820202020TG35%20212022202320202023擬上市募資約37.42億元。圖1：北京人力、外服控股、中智股份發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，公司公告，股權(quán)結(jié)構(gòu)：背靠國資，實控人持股比例高49.23%71.42%81.84%。圖2：北京人力權(quán)結(jié)構(gòu) 圖3：外服控股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖4：中智股份股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：招股書，注：數(shù)據(jù)截至2022年6月。管理層及激勵：多具備政府履歷，市場化激勵可期表1：外服控股高管簡介姓名職務(wù)年齡 簡介王一諤董事長60 任北京外企人力資源服務(wù)有限公司董事長郝杰總經(jīng)理46 曾任北京外企人力資源服務(wù)有限公司業(yè)務(wù)總監(jiān)、總經(jīng)理、黨委副書記、黨委書記邢穎副總經(jīng)理54 曾任北京外企人力資源服務(wù)有限公司業(yè)務(wù)總監(jiān)、副總經(jīng)理等職務(wù)程金剛副總經(jīng)理54 資源服務(wù)有限公司副總經(jīng)理、黨委副書記等職務(wù)傅宏錦副總經(jīng)理曾任北京城鄉(xiāng)商業(yè)（集團）股份有限公司財務(wù)部會計、50 財務(wù)部科長、財務(wù)部副部長、部長，總會計師數(shù)據(jù)來源：公司公告，東北證券表2：北京人力高管簡介姓名職務(wù)年齡簡介曾任上海市外經(jīng)貿(mào)委審計處科員、財務(wù)處副主任科員、處陳偉權(quán)董事長51長助理、副處長，上海市商務(wù)委財務(wù)處處長、商貿(mào)管理處處長曾任上海市對外服務(wù)有限公司業(yè)務(wù)部經(jīng)理、總經(jīng)理助理，余立越 總裁 48

廣東南油對外服務(wù)有限公司總經(jīng)理，上海東浩人力資源有限公司總經(jīng)理，上海外服（集團）有限公司總裁助理等職務(wù)程技術(shù)有限公司助理工程師畢培文副總裁50歷任上海外服部門副經(jīng)理、經(jīng)理、公司總監(jiān)程技術(shù)有限公司助理工程師畢培文副總裁50歷任上海外服部門副經(jīng)理、經(jīng)理、公司總監(jiān)歷任上海上工會計師事務(wù)所會計師、上海海佳會計師事務(wù)倪雪梅財務(wù)總監(jiān)54所會計師、上海萬隆眾天會計師事務(wù)所高級項目經(jīng)理、上海市國際展覽有限公司財務(wù)部經(jīng)理數(shù)據(jù)來源：公司公告，東北證券表3：中智股份高管簡介姓名職務(wù)年齡 簡介卜玉龍董事長歷任國務(wù)院國資委黨建工作局（黨委組織部）黨建處（培60 訓處（黨委組織部紀委書記單為民總經(jīng)理56 恒康醫(yī)療器械有限公司總經(jīng)理李雙副總經(jīng)理歷任中智管理咨詢有限公司薪酬中心業(yè)務(wù)經(jīng)理、薪酬中心51 國際智力合作集團有限公司總經(jīng)理助理張悅副總經(jīng)理歷任中國國際智力合作集團有限公司浙江分公司常務(wù)總48 理張珅總會計師41 總經(jīng)理、副部長（主持工作、部長陶駿副總經(jīng)理45 部經(jīng)理、黨委委員、黨委組織部副部長、黨委副書記數(shù)據(jù)來源：公司公告，戰(zhàn)略。20222132001.73A“”32.841.45%，0.015%興業(yè)務(wù)（薪酬福利服務(wù)、招聘及靈活用工服務(wù)和業(yè)務(wù)外包服務(wù)合計）收入絕對值，外服控股股權(quán)激勵解除條件主要內(nèi)容如下：1）2022-2024年每股收益不低于0.230/0.253/0.290元/股；2）2022-2024年較202033.0%/52.9%/75.9%（即117.53/135.16/155.43億元75100.60/116.70/135.37（。表4：外服控股股權(quán)激勵對象名單獲授限制性占目前總股姓名 職務(wù) 股票數(shù)量萬 占授予總量比例本的比例股)高亞平董事、總裁32.841.45%0.015%支峰董事9.420.42%0.004%歸瀟蕾職工董事28.251.25%0.012%夏海權(quán)副總裁29.591.31%0.013%2022年3畢培文副總裁29.591.31%0.013%月授予名副總裁兼董事余立越29.591.31%0.013%單會秘書倪雪梅財務(wù)總監(jiān)28.471.26%0.013%其他核心骨干（共208人)1819.3380.39%0.804%預(yù)留股份256.1911.32%0.113%合計2263.27100.00%1.000%獲授限制性 占目前公司占本次預(yù)留授予限姓名 職務(wù) 股票數(shù)量萬 股本總額制性股票總數(shù)比例股) 例2023年3 副董事長、總陳偉權(quán) 26.0028.80%0.011%月預(yù)留股裁份授予名其他核心骨干（共15人）64.2971.20%0.028%單預(yù)留授予合計(16人)90.29100.00%0.040%數(shù)據(jù)來源：公司公告，解除限售條件考核指標 解除限售條件考核指標 第一批第二批第三批每股收益2022年不低于0.2302023年不低于0.2532024年不低于0.290相較2020年，2022相較2020年，2023相較2020年，2024年增長率不低于年增長率不低于年增長率不低于33.0%（即117.53億元)，且不低于國際領(lǐng)先企業(yè)對標組7552.9%（135.16億元)際領(lǐng)先企業(yè)對標組75.9%（155.43億元)際領(lǐng)先企業(yè)對標組分位或同行業(yè)平均75分位或同行業(yè)平75分位或同行業(yè)平值均值均值新興業(yè)務(wù)2022年不低于100.602023年不低于116.702024年不低于135.37（元/股)營業(yè)收入增長率收入絕對值(億元)數(shù)據(jù)來源：公司公告，&&活用工領(lǐng)銜增長從營收結(jié)構(gòu)看，外包業(yè)務(wù)、招聘及靈活用工為快速增長的新興業(yè)務(wù)，人事代理2021）//85%/70%/68%，2019-2021//中CAGR29%/16%/15%（2021//CAGR20%/15%/17%2021/9%/23%/16%，2019-2021/外服控股CAGR9%/7%/13%從毛利結(jié)構(gòu)看，人事代理業(yè)務(wù)貢獻主要毛利，新興業(yè)務(wù)毛利占比低但提升趨勢顯著。2021年北京人力/外服控股/中智股份的業(yè)務(wù)外包毛利占比分別為26%/9%/12%，2019-2021年北京人力/外服控股/中智股份的業(yè)務(wù)外包毛利CAGR分別為18%/20%/25%2021京人力/外服控股/中智股份的招聘及靈活用工毛利占比分別為5%/3%/11%，2019-2021年北京人力/外服控股/中智股份的招聘及靈活用工毛利CAGR分別為18%/6%/31%2021//分別為65%/81%/63%，2019-2021//CAGR12%/4%/1%圖5：北京外企、外服控股、中智股份分業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)對比數(shù)據(jù)來源：公司公告，注1：2019-2020年外服控股人才派遣服務(wù)以收入而非服務(wù)費計收入，此處為調(diào)整為可比的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)采用毛利替換收入，參照2021年毛利率假設(shè)2019-2020年毛利率為76.1%計算毛利規(guī)模。報告書，為區(qū)分于原上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)采用“北京外企”公司名稱做財務(wù)分析（下同。圖6：北京外企、外服控股、中智股份分業(yè)務(wù)毛利結(jié)構(gòu)對比數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：2019-2020年外服控股人才派遣服務(wù)以收入而非服務(wù)費計收入，此處為調(diào)整為可比的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)采用毛利替換收入，參照2021年毛利率假設(shè)2019-2020年毛利率為76.1%計算毛利規(guī)模。2021京人力/254億億/1552021//22億/17億/202021//6億/5億/85-10業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是服務(wù)商營收業(yè)績增速及盈利能力差異的核心原因。2021/服控股254億億/155CAGR//6.2億/5.3億/8.4億，2019-2021CAGR22%/7%/-2%，北京外企歸母凈利潤增速最快；2021年外服控股/3.9億/4.6億/6.4億，2019-2021CAGR7%/41%圖北京外企外服中智股份營收規(guī)模對比 圖北京外企外控中智股份毛利規(guī)模比數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖比

圖10：北京外企、外服控股、中智股份扣非歸母凈利潤對比 數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，31400200170余個直45015區(qū)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；中智股份目前已設(shè)有240余家境內(nèi)外分支機構(gòu)，在國內(nèi)市場擁有近400個服務(wù)網(wǎng)點。/935352020//5%/71%/5%2021/22%/54%/9%圖11：北京外企、外服控股、中智股份分地區(qū)營收數(shù)據(jù)來源：公司公告，表6：北京外企、外服控股、中智股份業(yè)務(wù)范圍對比覆蓋城市分支機構(gòu)服務(wù)網(wǎng)點北京外企400+200+-外服控股528170+450+中智股份380+240+約400數(shù)據(jù)來源：公司公告，業(yè)務(wù)外包服務(wù)放量致賬面利潤率下行，人力資源服務(wù)商總體ROE表現(xiàn)優(yōu)秀。影響利潤率的核心因素為業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的差異和變化，業(yè)務(wù)外包由于全口徑確認收入，致其+86%90%3.3%3.1%+招聘62%提高到80%13%5.5%ROE表2021ROE26%ROE15%/22%。圖12：北京外企、外服控股、中智股份毛利率及外包業(yè)務(wù)收入占比對比

圖13：北京外企、外服控股、中智股份期間費用率對比數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖14：北京外企、外服控股、中智股份凈利率對比數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖15：北京外企、外服控股、中智股份杜邦分析數(shù)據(jù)來源：公司公告，（外服控股/背景外企/中智股份（科銳/、外（Boss/1BOSS5602//科銳國際/外服控股/萬寶盛華/人瑞人才自有員工數(shù)量分別為5156人/4646人/3084人/3050人/1384人/107714.9直聘////14.3萬/13.8萬/8萬/8萬/3.7萬/-2年數(shù)據(jù)獵聘科銳國際率分別為68.6%/52%/6.4%/5.6%/3%/0.2%圖16：外服控股、中智股份、科銳國際等自有員工數(shù)量對比數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖17：外服控股、中智股份、科銳國際等人均創(chuàng)利對比數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：獵聘和BOSS直聘凈利采用經(jīng)調(diào)整的凈利潤口徑，其他公司采用扣非歸母凈利潤口徑。圖18：外服控股、中智股份、科銳國際等人力資本回報率對比數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：人力資本投資回報率=企業(yè)凈利潤/員工薪酬福利總額*100%1股上市公司采用財報披露的員工成本指標計算。出國企服務(wù)商大客戶集中度呈現(xiàn)提升趨勢，外服控股大客戶依賴度低?？蛻粢灾写笮推髽I(yè)為主，所在行業(yè)廣泛，以第三產(chǎn)業(yè)居多。北京外企、外服控股和中智股份披露的前五大客戶均為金融、消費、高端制造、新經(jīng)濟行業(yè)的大型企業(yè)。北京外企大客戶以民企為主，集中于高新技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)；外服控股大客戶以國企為主，主要從事金融和零售業(yè)等；中智股份大客戶以外企和民企為主，主要從事零售及消費品行業(yè)。除北京外企的第一大客戶華為客戶組營收占比水平高以外，外服控股和中智股份的第一大客戶的營收占比皆在10%以下。2020CR1CR327.6%/CR321.1%/10.3%；202034.1%/29.3%/13.3%圖19：北京外企、外服控股、中智股份大客戶集中度對比數(shù)據(jù)來源：公司公告，2021年占比20202021年占比2020年占比華為客戶組20.19%華為客戶組14.16%貝殼客戶組6.19%阿里巴巴客戶組7.56%黑龍江飛鶴乳業(yè)銷售4.36% 滴滴客戶組 5.86%有限公司阿里巴巴客戶組4.18%順豐客戶組3.90%上海禹璨信息技術(shù)有2.07%衣戀客戶組2.59%限公司數(shù)據(jù)來源：公司公告，表8：外服控股前五大客戶數(shù)據(jù)來源：公司公告，

限公司表9：中智股份前五大客戶2021年占比2020年占比雅詩蘭黛客戶組7.80%雅詩蘭黛客戶組8.31%惠氏客戶組4.90%歐萊雅客戶組6.86%歐萊雅客戶組4.42%惠氏客戶組5.96%愛茉莉客戶組3.54%愛茉莉客戶組5.20%光大環(huán)?？蛻艚M3.41%伊利客戶組2.95%數(shù)據(jù)來源：公司公告，靈活用工：大勢所趨，擁抱成長A業(yè)務(wù)外包崗位外包指企業(yè)將部分崗位外包給服務(wù)商，服務(wù)商針對客戶臨時性、季節(jié)性、不定時性、項目性等崗位用人需求，提供從招聘、培訓、績效管理到人員替代等覆蓋崗前、崗中、崗后的全流程專業(yè)人才配置服務(wù)，幫助用工單位降本增效。勞務(wù)派遣（10%/眾包模式涵蓋了外賣騎手、快遞員等大量靈活就業(yè)者的合同簽訂和就業(yè)方式，但目前未有完善的監(jiān)管及針對性的法律法規(guī)和政策規(guī)范，故眾包模式涉及一定的合規(guī)風險，國內(nèi)上市公司較少開展此類業(yè)務(wù)。表10：廣義靈活用工主要模式對比分類業(yè)務(wù)外包崗位外包勞務(wù)派遣眾包/平臺合同形式業(yè)務(wù)外包服務(wù)合同人力外包服務(wù)合同派遣服務(wù)合同業(yè)務(wù)外包合同雇主責任服務(wù)商服務(wù)商用工單位和服務(wù)商模糊用工風險服務(wù)商服務(wù)商用工單位模糊合同期限不受限制不受限制兩年以上模糊現(xiàn)場管理服務(wù)商用工單位為主用工單位無人員數(shù)量不受限制不受限制 不超過企業(yè)總員工數(shù) 不受限的10%適用法律合同法合同法 勞動派遣規(guī)定、勞動 合同合同法、勞動法服務(wù)商賬面毛利率1~4%以用工單位付款計收8~10%（取決于崗位 入：約1%/招聘難度及風險等因素） 以服務(wù)費計收入：約70%用工優(yōu)勢規(guī)避用工風險，降本增效，平滑用工高峰規(guī)避用工風險，降本 平臺模式擴大用工規(guī)增效，平滑用工高峰 降低企業(yè)用工成本 模，降本增效和低估和低估用工缺點 法律保障不完善，動性大

法律保障不完善，流動性大

派遣人數(shù)不超過用工單位人數(shù)10%，權(quán)責不明晰容易造成用工單位和服務(wù)商扯皮

法律保障不完善，流動性大數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢，艾瑞咨詢，知乎，各公司年報，靈活用工行業(yè)具備較強的成長潛力成長驅(qū)動1：勞動力供不應(yīng)求是靈活用工得以發(fā)展的底層邏輯201270%9.418.76/2011-2022CAGR為24201812023420%20003.1%20214.0%19905.6%202214.9%1.52008年-20221.716.52萬/CAGR10%，圖20：就業(yè)人口（16-59歲）占總?cè)丝诒壤掷m(xù)下降數(shù)據(jù)來源：，圖21：中國青年失業(yè)率持續(xù)攀升數(shù)據(jù)來源：，圖22：中國城鎮(zhèn)登記失業(yè)率數(shù)據(jù)來源：，圖23：中國人口結(jié)構(gòu) 圖24：中國勞動力人才應(yīng)缺口擴大數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：人社部，艾瑞咨詢，灼識咨詢，圖25：私營單位就業(yè)人員年平均工資數(shù)據(jù)來源：人社部，艾瑞咨詢，灼識咨詢，成長驅(qū)動2：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來催化代表的第三產(chǎn)業(yè)對GDP201236%202247%WEC25%10%4%201516.5201954.2萬/2015-2019CAGR34.6%2024148萬人/2019-2024年CAGR22.2%的前景。圖26：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：各產(chǎn)從業(yè)人數(shù)占比 圖27：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：各產(chǎn)生產(chǎn)值占GDP比重數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局， 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，圖28：中國靈活用工主崗位分布 圖29：新經(jīng)濟市場靈活工員工人數(shù)（千人）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，灼識咨詢， 數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢，圖30：全球各地區(qū)靈活用工員工的產(chǎn)業(yè)分布數(shù)據(jù)來源：WEC，成長驅(qū)動3：國家政策持續(xù)扶持靈工經(jīng)濟，用工法規(guī)趨嚴是長期趨勢201420142015年國家2020320207[2020]242222023416-2420.4%20%5.2合規(guī)要求的提高給靈活用工行業(yè)帶來新的增量。外賣騎手等不合規(guī)社保問題被審查，發(fā)布時間 政策名稱 內(nèi)容表11：國家鼓勵靈活用工發(fā)展政策發(fā)布時間 政策名稱 內(nèi)容2022.04

《關(guān)于特困行業(yè)階段性實施緩繳企業(yè)社會保險費政策的通知》

以個人身份參加企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險的靈活就業(yè)人員，2022年可自愿暫緩繳費，2022年未繳費月度可于2023年底前進行補繳，繳費基數(shù)在2023年當?shù)貍€人繳費基數(shù)上下限范圍內(nèi)自主選擇，繳費年限累計計算。對2022年職工基本養(yǎng)老金上調(diào)事宜做出明確安排，在2021年12月31日前辦理2022.03 《政府工作報告》

退休手續(xù)并領(lǐng)取基本養(yǎng)老金的靈活就業(yè)人員，可以享受養(yǎng)老金"18連漲"的福利。2022.01

推動靈活就業(yè)人員在就業(yè)地參加社會保險，實現(xiàn)法定人群全覆蓋。推進失業(yè)保更加完善。加強勞動保障監(jiān)察執(zhí)法維權(quán)服務(wù)能力，切實提高監(jiān)察執(zhí)法效能。在適應(yīng)常態(tài)化人口流動和異地就醫(yī)等方面還有短板弱項，都要求醫(yī)保必須不斷深2021.092020.072020.042015.122014.12

展》業(yè)的意見》實施方案》《中華人民共和國就業(yè)促進法》《關(guān)于促進服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展的意見》

化改革，推動高質(zhì)量發(fā)展，放開靈活就業(yè)人員參保戶籍限制。強大個體經(jīng)營、非全日制以及新就業(yè)形態(tài)等靈活多樣的就業(yè)方式，是勞動者就業(yè)增收的重要途徑，對拓寬就業(yè)新渠道、培育發(fā)展新動能具有重要作用。提出要拓寬靈活就業(yè)發(fā)展渠道、優(yōu)化自主創(chuàng)業(yè)環(huán)境、加大對靈活就業(yè)保障支持。大力發(fā)展共享經(jīng)濟、數(shù)字貿(mào)易、零工經(jīng)濟，鼓勵發(fā)展共享員工等靈活就業(yè)新模式，充分發(fā)揮數(shù)字經(jīng)濟蓄水池作用。各級人民政府采取措施，逐步完善和實施與非全日制用工等靈活就業(yè)相適應(yīng)的勞動和社會保險政策，為靈活就業(yè)人員提供幫助和服務(wù)。提出培育一批具有國際先進水平的服務(wù)外包知名企業(yè)的發(fā)展目標，并支持各類所有制企業(yè)從事服務(wù)外包業(yè)務(wù)，鼓勵服務(wù)外包企業(yè)專業(yè)化、規(guī)模化、品牌化發(fā)展。數(shù)據(jù)來源：國務(wù)院辦公廳，人大常委會，成長驅(qū)動4：年輕就業(yè)人口職業(yè)觀變化2018301980Z2019-202518-3473%-92%50090Z代與ZZ大的改變。研究報告 數(shù)據(jù)結(jié)論表12：年輕就業(yè)人口職業(yè)觀變化研究報告 數(shù)據(jù)結(jié)論智研咨詢《2019-2025年中國勞動力行業(yè)市場深度調(diào)研及投資前景分析報告》

18-3473%-92%500強公司和中充足的人才和動力。B站與智聯(lián)招聘《2022青年求職行為洞察報告》

“靈活就業(yè)”成為報告關(guān)鍵詞，88.1%的“00UP00NPC、劇本殺編劇、脫口秀演員等B站的投稿量及搜索量增速中異軍突起。獵聘網(wǎng)《當代年輕職場人現(xiàn)狀洞察報告》

95（190194年出生）2.1年，而“5（19619年出生）的中高端人才平均1.69年。數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢，圖31：已經(jīng)或考慮從事短期或靈活工作的人數(shù)百分比數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢，對標海外滲透率提升空間大，靈活用工的成長天花板足夠高200020%+2020年中國靈活用工就業(yè)人數(shù)超越美國成為全球靈工就業(yè)人數(shù)最多的國家，根據(jù)20201178210萬CR2%；2015296738/2015-2019CAGR25.7%20242101/2019-2024年CAGR23.3%20%+仍處于高速發(fā)展期，前景廣闊。從靈活2019-20212-3%日本/歐盟/10%/6%/4%/3%201965%//93%/85%/78%業(yè)端使用靈活用工滲透率仍有較大的提升空間。此外，從靈活用工市場規(guī)模占GDPGDP0.2%/日本歐盟/0.87%/2.00%/1.60%/2.45%圖32：中國靈活用工市場規(guī)模（十億元，以服務(wù)費計）數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢，圖33：2019-2021年靈活用工就業(yè)人數(shù)滲透率 圖34：2019年企業(yè)端用靈活用工滲透率數(shù)據(jù)來源：WEC，國家統(tǒng)計局， 數(shù)據(jù)來源：WEC，國家統(tǒng)計局，圖35：從靈活用工市場規(guī)模/GDP看滲透率數(shù)據(jù)來源：WEC，國家統(tǒng)計局，行業(yè)格局：市場高度分散，服務(wù)商各有所長1CR56%來行業(yè)集中度有望進一步提升。參考海外成熟市場，靈活用工依舊是一個市場集中度很低的行業(yè)，主要因為靈活用工容易被地域、行業(yè)、崗位切割，靈活用工服務(wù)商各有所長，垂直領(lǐng)域服務(wù)商或區(qū)域性服務(wù)商在某一細分市場有極強的競爭壁壘，且市場進入門檻不高，靈活用工服務(wù)商的成長屬性仍然主要來自于行業(yè)成長紅利而非較大的市占率提升空間。（）ITIT為新經(jīng)濟企業(yè)提供客戶服務(wù)、后臺支持部門和銷售。圖36：2019年中國靈活用工市場集中度數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢，圖37：中國靈活用工服務(wù)市場主要企業(yè)業(yè)務(wù)分布圖數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢，業(yè)務(wù)外包服務(wù)對比：北京人力規(guī)模及盈利能力領(lǐng)先（FESCOADECCO）涉足中高端崗位。2022端研發(fā)崗位外包，競爭優(yōu)勢突出，2021年北京外企合資公司外企德科上海實現(xiàn)收入81.6億、歸母凈利潤1.61億。北京外企 外服控股 中智股份表13：北京外企、外服控股、中智股份業(yè)務(wù)外包案例介紹北京外企 外服控股 中智股份

客戶是中國全球化和綜合化程度領(lǐng)先的大型國有銀行。該客戶在中國61構(gòu)，在北京地區(qū)有30余家支行，200提升自身競爭力及客戶滿意度。服務(wù)。1)提供專業(yè)的大堂引導員崗位外包服務(wù)，對外包人員進行全流程管理、定期培訓及考核；2)建立督導監(jiān)督；3)完善服務(wù)反饋機制，針對實整改建議。北京外企為該客戶提供了符合要求的大堂引導崗位外包服務(wù)，滿足了客戶的服務(wù)需求，增強了該客戶的服務(wù)滿意度，幫助該客戶進一步增強了綜合競爭能力。

某大型國有企業(yè)，聚焦上海先導產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)，承擔上海戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)項目投資。客戶共有2.8萬份紙質(zhì)退休人員人事檔案，急需尋找一家專業(yè)的業(yè)務(wù)流程外包供應(yīng)商，在時間緊、材料復(fù)雜、數(shù)量多、任務(wù)重的情況下，提供退休人員檔案管理外包全流程解決方案。1)人事檔案上門交接、檔案消毒、按規(guī)范、數(shù)字化掃描加工及文件命名、人社局或檔案館驗收移交等檔案全流程服務(wù)；2)保證退休人員檔案在過程中的信息安全和信息保密1)人事檔案專人專車上門交接；2)檔案集中消毒，做防潮處理；3)并在消毒之后的檔案裝具內(nèi)放置防潮防霉劑、檔案專業(yè)手工；4)檔案專業(yè)掃描儀電子化；5)檔案移交和驗收；6)檔案的信息安全的落實1)在規(guī)定時間內(nèi)幫助客戶完成大批量退休人事檔案的和電子化工作；2)檔案后，檔案的利用率和檢索的效率大大提高，客戶檔案利用率提升67%，檔案查詢效率提升30倍，檔案使用差錯率0.6%，檔案丟失率0%，檔案綜合管理成本大幅下降；3)按照客戶所屬區(qū)指定人力資源社會保障部門和上海市檔案館退休人員檔案移交的要求，成功將客戶這批大量的退休人員檔案電子版和紙質(zhì)版進行移交。

的品牌知名度，和拓展新產(chǎn)品銷養(yǎng)顧問，通過整體業(yè)務(wù)外包的?？蛻翎槍υ摌I(yè)務(wù)外包，要求供應(yīng)商具備快消品行業(yè)經(jīng)驗和專業(yè)化的業(yè)務(wù)外包服務(wù)能力，并擁有信息化系統(tǒng)的服務(wù)手段，準確跟蹤營業(yè)顧問的工作狀態(tài)，能夠有效提升品牌銷量。1）根據(jù)客戶需求，提供相關(guān)外包服務(wù)人員的招聘，崗前培訓，入職體檢；2）并按照與客戶商定的區(qū)域和門店，負責進行相關(guān)人員的排班和考勤等日常管理；3）按照與客戶商定的KPI要求，對相關(guān)服務(wù)人員的日常行為進行管理和管控，包含產(chǎn)品形象維護、顧客信息維護，銷量和庫存維護等項目管理以及營銷數(shù)據(jù)管理等工作。中智股份通過業(yè)務(wù)外包為客戶建立起一整套適合客戶品牌的運營管理體系，通過高效運營與管理，不僅得到了客戶的滿意與認可，而且為客戶實現(xiàn)了品牌和銷量雙增長的目標。數(shù)據(jù)來源：公司公告，2018年/2019/2021（33.746.51522210180.18約10元人，中智股份2019-2021年業(yè)務(wù)外包人數(shù)規(guī)模從8.4萬增至8.8萬人，人數(shù)無顯著增長。202120199.5212.1萬元/CAGR為12.2090.80.7/R為2。圖38：外服控股、中智股份業(yè)務(wù)外包服務(wù)人數(shù)對比對比

圖39：外服控股、中智股份業(yè)務(wù)外包單人創(chuàng)收對比數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖40：外服控股、中智股份業(yè)務(wù)外包單人服務(wù)費對比（毛利口徑）數(shù)據(jù)來源：公司公告，控股、中智股份業(yè)務(wù)外包服務(wù)的增速分別為46%/41%/32%，毛利增速分別為202160%2172021年217/106億/80億；20215.6外2.4億/1.6為北京外企盈利能力的優(yōu)勢主要受益于外企德科發(fā)力中高端研發(fā)崗位拉動服務(wù)費2.2%/1.9%。圖41：北京外企、外服控股、中智股份業(yè)務(wù)外包服務(wù)營收

圖42：北京外企、外服控股、中智股份業(yè)務(wù)外包服務(wù)毛利 數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖43：北京外企、外服控股、中智股份業(yè)務(wù)外包服務(wù)毛利率數(shù)據(jù)來源：公司公告，人事代理及薪酬福利外包：高毛利的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)國家隊的基本盤，老樹發(fā)新芽20155542019988/CAGR15.5%12.7%2024年達到1794HRHRHRSaaS圖44：中國人事代理及薪酬福利外包服務(wù)市場規(guī)模（不包括代收代付，十億元）數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢《2020人力資源外包行業(yè)藍皮書》，行業(yè)格局：CR514%，技術(shù)驅(qū)動龍頭具備市占提升潛力2019年國內(nèi)服務(wù)人數(shù)排名前五的人事代理及薪酬福利外包商總共占市場份額約1990對標海外，美國人服龍頭ADP6員工中就有1個通過ADP3900（其中美國250140萬DP的薪RunPoweredbyADPADPforceNowPHCMADPGlobalHCM2500SaaS圖45：中國各地合規(guī)政策復(fù)雜數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢《2020人力資源外包行業(yè)藍皮書》，表14：行業(yè)內(nèi)部的驅(qū)動因素驅(qū)動因素 具體內(nèi)容驅(qū)動因素 具體內(nèi)容HR職能變化技術(shù)進步與應(yīng)用

外包人事及薪酬福利管理將是企業(yè)專注于核心能力，并使企業(yè)最大化利用內(nèi)部資源和第三方服務(wù)的專業(yè)能力1）集成數(shù)字化存儲，以及透明的支付跟蹤功能；2）云計算、大數(shù)據(jù)與SaaS等新興技術(shù)賦能人事代理及薪酬福利管理軟件與系統(tǒng)一體化功能包括人事及薪酬咨詢服務(wù)，數(shù)據(jù)報告，薪酬精算，薪酬計算與發(fā)放，社保代繳，在職人事管理以及其他服務(wù)，帶動中國人事代理及薪酬福利外包市場增長數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢《2020人力資源外包行業(yè)藍皮書》，圖46：中國人事代理及薪酬福利主要外包商數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢《2020人力資源外包行業(yè)藍皮書》，圖47：2019年服務(wù)商場集中度 圖48：ADP通過不同品服務(wù)不同規(guī)模企業(yè) 數(shù)據(jù)來源：灼識咨詢《2020人力資源外包行業(yè)藍皮書》，

數(shù)據(jù)來源：ADP官網(wǎng)，人事管理服務(wù)對比：規(guī)模及盈利能力接近，增長相對平穩(wěn)/外服控股/中智股份作為老1910010605001.3主要為客戶100北京外企 外服控股 中智股份表15：北京外企、外服控股、中智股份人事管理案例介紹北京外企 外服控股 中智股份

客戶是國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)房地產(chǎn)服務(wù)平臺，集團下屬房地產(chǎn)經(jīng)紀公司萬人。近年來，該集團人員增長迅速，內(nèi)部人力資源管理的壓力與日俱增。1)房地產(chǎn)行業(yè)員工存在較高的流動率，公司需要專業(yè)的人力資源機構(gòu)為其及時、準確地完成辦理員工入等事務(wù)性工作；2)集團業(yè)務(wù)遍布全人力資源相關(guān)政策的人力資源企業(yè)為其服務(wù)。北京外企為客戶共享服務(wù)中心HRSSC理、離職手續(xù)辦理及相關(guān)證明開具等基礎(chǔ)人事管理服務(wù)。

客戶是全球領(lǐng)先的快消行業(yè)旗艦企201060部人力資源管理的壓力和挑戰(zhàn)與日俱增。1)準確辦理員工入職手續(xù)、社保繳納分布廣泛，人力資源部門難以完全掌握各地的社保相關(guān)政策及變化；3)客戶在部分城市并未設(shè)立HR專職崗位，在處理人事相關(guān)事務(wù)方面欠缺專業(yè)性。為客戶近60個城市的員工提供入職離職、當?shù)厣绫９e金繳納等人事行政基礎(chǔ)服務(wù)，并為客戶提供各地勞動人事社保政策的更新解讀，為部分沒有專職HR崗位的城市員工提供定期或不定期的上門服務(wù)，解答員工疑問及現(xiàn)場辦理相關(guān)手續(xù)。

500行業(yè)企業(yè)，中國區(qū)涉及主體公司31.3業(yè)務(wù)和人員規(guī)模增加迅速，導致人力資源管理有巨大的壓力和挑戰(zhàn)。1)快消行業(yè)員工流動率較高，在辦金等人力資源事務(wù)性工作上壓力很大；2)企業(yè)員工數(shù)量眾多且分布在全國，對于全國的人力資源政策解讀及其他人事實操等方面也需要支持為客戶制訂綜合的人事管理解決方離職手續(xù)辦理及相關(guān)證明開具等基礎(chǔ)人事管理服務(wù)。獲得成果

100了人力資源管理成本。

1）60的人事管理服務(wù)項目。

1)為客戶全國100余個城市的分支機構(gòu)提供了優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)人事管理服務(wù)；2)幫助客戶大幅提高了人力資源管理效率，減少了人力資源管理成本。數(shù)據(jù)來源：公司公告，31400200163450153338024020212019135147萬人/20212019814元/780元年/20210.25%圖49：中智股份人事代服務(wù)人數(shù) 圖50：中智股份人事代服務(wù)單人收費數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，人事管理業(yè)務(wù)貢獻國企服務(wù)商40%+////中智13億/12億/1210-152019-2021//CAGR19.9%/0.0%/2.2%，增102019-2021//中智股份人事管理服務(wù)毛利CAGR20.2%/-0.4%/2.5%70-85%40%202113.1/億202110.9/9.4億/8.3年北381%/72%。圖51：北京外企、外服控股、中智股份人事管理營收對比

圖52：北京外企、外服控股、中智股份人事管理毛利對比 數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖53：北京外企、外服控股、中智股份人事管理毛利率對比數(shù)據(jù)來源：公司公告，薪酬福利服務(wù)對比：技術(shù)解決方案驅(qū)動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)煥發(fā)生機薪酬福利外包服務(wù)具體分為薪酬財稅和健康福利。以中智股份披露的業(yè)務(wù)分類和收費模式為例：（。商品差價以及福利商品銷售返點的收益。5000利解決方案并為客戶提供所有涉及城市的薪酬政策咨詢及落地服務(wù)和健康保障計4000地方政策，結(jié)合客戶多區(qū)域、多薪酬體系的特點，為客戶提供綜合性的薪酬管理和發(fā)放解決方案。三家國企服務(wù)商都憑借服務(wù)范圍廣和熟悉各地薪酬福利政策為大型跨國公司提供了綜合薪酬福利解決方案，確保企業(yè)全國范圍內(nèi)發(fā)薪、報稅等事務(wù)的及時性、準確性。北京外企 外服控股 中智股份表16：北京外企、外服控股、中智股份薪酬福利外包案例介紹北京外企 外服控股 中智股份服務(wù)背景

客戶是全球領(lǐng)先的高端汽車廠商，5000需要針對其在華業(yè)務(wù)尋求一家與其管理標準相匹配的，能夠提供專業(yè)薪酬財稅管理服務(wù)的人力資源服務(wù)方案設(shè)計、日常稅務(wù)操作等服務(wù)。

客戶是全球領(lǐng)先的大型跨國醫(yī)療器械制造公司，客戶中國業(yè)務(wù)涉及數(shù)102000華業(yè)務(wù)高速發(fā)展，急需尋找一家專業(yè)的人力資源服務(wù)供應(yīng)商，可以提供綜合薪酬福利解決方案，且具備服務(wù)能力覆蓋全國，福利產(chǎn)品靈活多樣，服務(wù)落地穩(wěn)定等能力。

客戶是全球領(lǐng)先的清潔能源治理服304000系?？蛻粜枰患铱梢蕴峁┮徽臼饺肆Y源服務(wù)的供應(yīng)商，具備全國的數(shù)字化薪稅管理工具?？蛻粜枨?/p>

客戶需要人力資源服務(wù)企業(yè)提供中英雙語稅務(wù)人才，同時具備財稅方面的專業(yè)知識以及人力資源服務(wù)的專業(yè)素養(yǎng)，能夠為客戶針對個稅申報繳款和個稅年度匯算等人力薪酬相關(guān)需求提供綜合解決方案。

1)匯總及統(tǒng)計分析等系統(tǒng)薪酬服務(wù)；需要覆蓋全國的薪酬計算、個稅申報、薪酬發(fā)放及政策咨詢等整體薪全國員工并惠及家屬的定制化體檢方案，項目執(zhí)行中需要服務(wù)機構(gòu)及滿足員工多樣化需求的福利產(chǎn)品選擇方案

客戶由于存在多地區(qū)、多主體人員的組織架構(gòu)以及多薪酬體系，需要一家可靠、高效的供應(yīng)商能夠為其提供薪酬計算、薪資發(fā)放等領(lǐng)域的專業(yè)化服務(wù)。服務(wù)內(nèi)容

稅計算及申報繳款等代理服務(wù)，并根據(jù)客戶進一步要求及時反饋相關(guān)稅管理相關(guān)的培訓服務(wù)。

60入職離職、當?shù)厣绫９e金繳納等人事行政基礎(chǔ)服務(wù)，并為客戶提供各地勞動人事社保政策的更新解HR崗位的城市員工提供定期或不定期的上門服務(wù)，解答員工疑問及現(xiàn)場辦理相關(guān)手續(xù)。

為客戶提供綜合性的薪酬管理和發(fā)務(wù)。獲得成果

1）幫助客戶進行企業(yè)和員工的薪酬財稅管理，進行準確申報個稅；2）依托北京外企的全國化布局，為客戶業(yè)務(wù)在我國各地的開展提供了專業(yè)化的支持。

1)HRIT客戶提供整體全流程薪酬服務(wù)；提供專業(yè)薪酬發(fā)放解決方案；為客戶提供所有涉及城市的薪酬政策咨詢體檢機構(gòu)，為客戶提供統(tǒng)一的預(yù)約福利：為客戶提供定制個性化的商業(yè)福利解決方案。

通過專業(yè)的薪酬服務(wù)，幫助客戶有效提高集團內(nèi)部標準化、統(tǒng)一化的薪酬管理，滿足客戶快速增長的服的及時性和準確性。數(shù)據(jù)來源：公司公告，202130%15%2021SaaS202114.913.9億/9.84.74.2億/3.22021/31%/30%。2021/毛利1.8億/1.1年CAGR-3%/-2%202112.1億/3.2年CAGR20218.7572%智股份薪酬財稅業(yè)務(wù)毛利率維持58%上下的穩(wěn)定水平，健康福利業(yè)務(wù)毛利率由于20192019年的38%降低為2022年上半年的24%。剔除福利平臺的健康福利業(yè)務(wù)毛利率保持35~40%區(qū)間基本穩(wěn)定。圖54：北京外企、外服控股、中智股份薪酬福利外包營收對比

圖55：北京外企、外服控股、中智股份薪酬福利外包毛利對比 數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖56：北京外企、外服控股、中智股份薪酬福利外包毛利率對比

圖57：中智股份薪酬福利業(yè)務(wù)營收規(guī)模及結(jié)構(gòu) 數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖58：中智股份薪酬福業(yè)務(wù)毛利規(guī)模及結(jié)構(gòu) 圖59：中智薪酬福利外分業(yè)務(wù)毛利率數(shù)據(jù)來源：公司公告， 數(shù)據(jù)來源：公司公告，技術(shù)戰(zhàn)略：對內(nèi)提效，對外賦能中智研發(fā)團隊龐大，技術(shù)投入居首1.7（02120221.90/1.941.01億/1.00442人（22H1數(shù)據(jù)97（022170人（2021）/133（2022。圖60：北京外企、外服控股、中智股份、科銳國際研發(fā)支出對比數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：研發(fā)支出包含加回的資本化部分。圖61：北京外企、外服控股、中智股份、科銳國際研發(fā)團隊人數(shù)對比數(shù)據(jù)來源：公司公告，產(chǎn)品體系對比：中智自研能力突出，技術(shù)產(chǎn)品健全完善支（eHR+系HR管理e（OMS（根ERP系統(tǒng)（)HR37.4218.155表17：中智股份自主研發(fā)技術(shù)產(chǎn)品核心技術(shù)名稱 功能描述 升級迭代情況-在研 所處階段核心技術(shù)名稱 功能描述 升級迭代情況-在研 所處階段智靈通系統(tǒng)

為公司整體業(yè)務(wù)運行提供全業(yè)務(wù)流程支公司業(yè)財一體化

1）提升差異化業(yè)務(wù)場景配置實施能力，同時增強系統(tǒng)外延交互能e家的協(xié)同能力；2）自動化流程機器人）景；3）深度挖掘數(shù)據(jù)

實施階段智翼通系統(tǒng) 主要應(yīng)用于公司的委托和受托業(yè)

重新梳理業(yè)務(wù)架構(gòu)與流程，新增薪稅委托業(yè)務(wù)模塊；技術(shù)上全面采用微服務(wù)技術(shù)

實施階段e家

1）使得客戶可以與中智信息化系統(tǒng)進行無縫對接，通過線上開展人力資源服務(wù)業(yè)務(wù)的核算、交付與確認；2）集成組織人事、考勤管理、健康福利，薪酬福利、培訓績效、電子合同、數(shù)字檔案等多個服務(wù)功能模塊為雇員提供線上入離職辦理、電子合同簽署，社保公積金查詢，工資查詢、各項證明開具、考勤打卡、福利在線兌換、體檢預(yù)約等人事服務(wù)

業(yè)務(wù)處理，賦能傳統(tǒng)人力資源外包業(yè)發(fā)1）開發(fā)覆蓋全國分支的雇員端服務(wù)模塊；2）開發(fā)智能客服應(yīng)用模塊；3）加強雇員端與第三方服務(wù)商集成

實施階段實施階段OMS系統(tǒng)

移交、客戶服務(wù)過程監(jiān)控、服務(wù)質(zhì)量監(jiān)督、風險提醒等各個重要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)關(guān)愛通福利平臺

幫助企業(yè)完成涵蓋福利、津貼等在內(nèi)的員工多科目預(yù)算的分發(fā)管理、數(shù)據(jù)歸集及財務(wù)分析

完善企業(yè)預(yù)算管理、企業(yè)、商家結(jié)算流程及方案，優(yōu)化大客戶準入流程，完善消費渠道

實施階段賽碼網(wǎng)

通過提供專業(yè)的在線考試面試、人才選拔等招聘服務(wù)，解決客戶人才引進、甄選、配置及管理問題中智招聘數(shù)字化與靈活用工管理平臺

1）互聯(lián)網(wǎng)招聘定服務(wù)于社招、校招兩大業(yè)務(wù)場景，以及各類線上招聘活動；2）招聘業(yè)務(wù)管理服務(wù)于獵頭、RPO、招聘活動等業(yè)務(wù)，并通過分支機構(gòu)服務(wù)和供應(yīng)商管理實現(xiàn)內(nèi)部協(xié)同和外部協(xié)同；3）人才資源庫由人才的基本信息、簡歷信息等構(gòu)成，服務(wù)于獵頭業(yè)務(wù)、行業(yè)分析、國家決策等重點領(lǐng)域；4）靈活用工管理平臺用于管理招聘需求、篩選簡歷、安排面試、辦理入職、在線簽約數(shù)據(jù)來源：公司公告，2021年APP、（HRally）（BBC）7×242022年公司CtalentHCMSAPERP類型 核心技術(shù)名稱 功能描述 升級迭代-在研表18：外服控股自主研發(fā)技術(shù)產(chǎn)品類型 核心技術(shù)名稱 功能描述 升級迭代-在研SaaS HRight（力）外服云平臺

上海外服面向小微企業(yè)開發(fā)的免費人力資源管理云端SaaS系統(tǒng)涵蓋客戶人事服務(wù)、健康管理、薪酬服務(wù)、商業(yè)福利等線上服務(wù)、客戶和雇員服務(wù)信息展示等模塊為外服提供的面向全國人力資源服務(wù)企

HRight（簡人力）2.0在現(xiàn)有基礎(chǔ)上持續(xù)功能迭代對現(xiàn)有云平臺通用功能進行整合優(yōu)化、架構(gòu)升級，以賦能各類產(chǎn)品及服務(wù)的需求采取更符合目前互聯(lián)網(wǎng)平臺的建設(shè)方三大生態(tài)平臺HCMSaaS

聚合力平臺業(yè)務(wù)后援平臺Ctalent理軟件

臺為基礎(chǔ)的全國人力資源服務(wù)生態(tài)圈探索產(chǎn)品化創(chuàng)收通過為企業(yè)提供人才資源信息化管理平臺，為企業(yè)提供合規(guī)、智能的內(nèi)部人力資源管理應(yīng)用，同時延伸至外服線下服務(wù)，為客戶提供“一站式”人力資源服務(wù)解決方案

式，對聚合力平臺的功能逐步優(yōu)化迭代，分批發(fā)布。建立完整的電子合同管理體系、優(yōu)化叫號服務(wù)、新建內(nèi)部工傷管理系統(tǒng)影像管理系統(tǒng) 聚焦于雇員入職材料的處理及雇員信息錄入等業(yè)務(wù)企業(yè)領(lǐng)導人員測評系統(tǒng)系統(tǒng) 上海速創(chuàng)系統(tǒng)全國速創(chuàng)系統(tǒng)平臺 HRSwitch平臺件

為企業(yè)領(lǐng)導人提供考試及測評服務(wù)的系統(tǒng)括客戶管理、個人信息管理、合同管等核心模塊實現(xiàn)了與客戶系統(tǒng)之間跨平臺互聯(lián)互易用的數(shù)據(jù)對接平臺

根據(jù)政策變更做適應(yīng)性調(diào)整等根據(jù)全國政策變更及時進行系統(tǒng)功能適應(yīng)性調(diào)整等數(shù)據(jù)來源：公司公告，供應(yīng)商 模塊明名稱 功能描述表19：外服控股外購引入的技術(shù)產(chǎn)品-ERP供應(yīng)商 模塊明名稱 功能描述SAP

CRM 尋找潛在商機SRM 供應(yīng)商關(guān)系管理套件HCM 人力資源管理系統(tǒng)MDG 主數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)套件企業(yè)統(tǒng)一門戶系統(tǒng)BI 商務(wù)智能大數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：公司公告，2020-20217954萬/1.1548%/61%8（13FESCOFESCOFESCOFESCOFESCOITSMFESCO私-表20：北京外企研發(fā)費用拆分項目2021年2020年金額（萬元）占比金額（萬元）占比委外研發(fā)費用11526.8060.79%7954.1948.47%人工費用7166.1037.80%7770.7647.35%折舊攤銷費用208.161.10%0.350.00%直接投入費用19.430.10%593.023.61%其他相關(guān)費用39.640.21%92.820.57%合計18960.14100.00%16411.13100.00%數(shù)據(jù)來源：公司公告，圖62：北京外企FESCO數(shù)字一體化項目建設(shè)架構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司公告，相關(guān)標的：北京人力/外服控股/科銳國際北京人力北京外企2023A公司。100%的股89.4620216.15億元，對應(yīng)收購時PE為14.55x，5月19日上市公司正式更名為北京人力。北京外企作為老牌綜合性玩家，產(chǎn)品/規(guī)模/客戶資源優(yōu)勢鑄就超強品牌護城河。2019-2021CAGR26%和22%50%年業(yè)務(wù)外包收入的CAGR達到29%80%2010顯著賦能于內(nèi)部管理效率。預(yù)計北京人力2023-2025年歸母凈利潤分別為8.74/10.25/11.52表21：北京人力盈利預(yù)測單位：億元2020202120222023E2024E2025E營業(yè)總收入180.97254.18318.55409.80489.63601.69yoy13%40%25%29%19%23%人事管理服務(wù)12.4913.1413.8014.9016.0917.38yoy36%5%5%8%8%8%占比7%5%4%4%3%3%薪酬福利服務(wù)9.139.8110.3911.9513.1514.46yoy-10%7%6%15%10%10%占比5%4%3%3%3%2%業(yè)務(wù)外包服務(wù)148.80217.25277.22361.34434.84541.88yoy14%46%28%30%20%25%占比82%85%87%88%89%90%招聘及靈活用工服務(wù)7.9711.4414.6519.0422.8525.14yoy1%44%28%30%20%10%占比4%5%5%5%5%4%其他服務(wù)2.482.442.442.572.692.83yoy-7%-2%0%5%5%5%占比1%1%1%1%1%0%歸母凈利潤5.756.157.328.7410.2511.52yoy40%7%19%19%17%12%歸母凈利率3.2%2.4%2.3%2.1%2.1%1.9%扣非歸母凈利潤3.913.884.295.146.056.72yoy-5%-1%10%20%18%1