資本資產(chǎn)定價模型基本理論

第七章資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）教材P197-204

CAPM理論及其基本假設(shè)資本市場線分離定理證券市場線資本資產(chǎn)定價模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）是由美國Stanford大學(xué)教授夏普等人在馬克維茨的證券投資組合理論基礎(chǔ)上提出的一種證券投資理論。CAPM解決了所有的人按照組合理論投資下，資產(chǎn)的收益與風(fēng)險的問題。CAPM理論包括兩個部分：資本市場線（CML）和證券市場線（SML）。7.1CAPM理論及其基本假設(shè)托賓的收益風(fēng)險理論托賓(JamesTobin)是著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、他在1958年2月TheReviewofEconomicStudies發(fā)表文章，闡述了他對風(fēng)險收益關(guān)系的理解。1955-56年，托賓發(fā)現(xiàn)馬克維茨假定投資者在構(gòu)筑資產(chǎn)組合時是在風(fēng)險資產(chǎn)的范圍內(nèi)選擇，沒有考慮無風(fēng)險資產(chǎn)和現(xiàn)金，實際上投資者會在持有風(fēng)險資產(chǎn)的同時持有國庫券等低風(fēng)險資產(chǎn)和現(xiàn)金的。由于利率是波動的，投資者通常會同時持有流動性資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)。他還指出，投資者并不是簡單地在風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)這兩種資產(chǎn)之間進(jìn)行選擇，實際上風(fēng)險資產(chǎn)有許多種，因此，他得出：各種風(fēng)險資產(chǎn)在風(fēng)險資產(chǎn)組合中的比例與風(fēng)險資產(chǎn)組合占全部投資的比例無關(guān)。這就是說，投資者的投資決策包括兩個決策，資產(chǎn)配置和股票選擇。而后者應(yīng)依據(jù)馬克維茨的模型。即無論風(fēng)險偏好怎樣，投資者的風(fēng)險資產(chǎn)組合都應(yīng)是一樣的。托賓的理論不僅使凱恩斯理論有了更堅實的基礎(chǔ)，也使證券投資的決策分析方法更深入，也更有效率。夏華普品的非C惹A輝P照M號模培型夏糕普妹(葵W轉(zhuǎn)i污l卸l近i阿a道m(xù)夢S境h北a巡壽r怨p抓e烈)借是步美朗國缸斯策坦概福鈔大物學(xué)俘教孟授喝。諾績貝接爾蒸經(jīng)錢濟(jì)董學(xué)樸評惹獎牽委撤員莖會偽認(rèn)太為湯C腦A凍P展M駛已謠構(gòu)旗成沃金兆融協(xié)市幕場哀的術(shù)現(xiàn)洲代屯價廈格憂理矛論擊的孕核丟心株，粥它輛也題被散廣時泛刷用妙于碎經(jīng)轟驗缺分船析晌，直使辟豐布富遞的患金猶融丈統(tǒng)再計堵數(shù)狼據(jù)猴可轟以恒得園到處系贏統(tǒng)慶而港有肚效風(fēng)的鄙利哭用椅。都它笛是涂證罷券彎投澡資局的椅實帳際悲研臨究馳和掃決籠策疾的河一悲個出重木要粱基折礎(chǔ)暗。夏氏普爸1想9挖3掙4誕年跪6野月?lián)涑鰮砩鷱U于驚坎裂布座里倡奇裕，府1質(zhì)9霜5拍1口年饒，詢夏塞普摸進(jìn)味入炒加斯大鄭伯性克厘萊搏分拔校備學(xué)借醫(yī)戶，耍后刑主剃修癥經(jīng)瞎?jié)鷤?cè)學(xué)沃。耀1熱9降5潑6續(xù)年駐進(jìn)育入釘蘭磚德唐公列司閉，濟(jì)同篇時蹤蝶讀烈洛他杉女磯汁分忍校浩的墓博竊士幫學(xué)閘位開。泰在所選療擇粥論到文敗題逢目芳時刷，若他駕向嫩同離在奇蘭工德傷公虧司壩的閉馬擾克由維乎茨食求姜教挎，倍在塌馬甘克皺維夾茨中的燥指廣導(dǎo)斷下碎，井他器開透始災(zāi)研搜究退簡紗化室馬胸克舟維嗎茨質(zhì)模蛋型妨的科課藍(lán)題若。1鉆9推6成1儀年床他詞寫保出遺博欠士蛛論圓文懂，念提積出增單鑰因獨素吩模尋型革。派這絮極桶大撲地丹簡敗少吼了牌計癥算父數(shù)甚量孝。評在鍛1顧5鋪0扶0馳只揪股炕票虎中妨選壺?fù)裆尜Y伍產(chǎn)厲組枝合瞧只寶需列要營計分算值4圖5嗽0隆1霞個厲參化數(shù)摘，公而理以偽前萬需旺要周計難算柱1馬0吐0應(yīng)萬努個虹以殖上冬的蘇數(shù)刪據(jù)今。1聰9享6富4年衛(wèi)提菊出絲式C衛(wèi)A四P因M渴模按型全。升它拳不蓬是比用峰方朝差廢作份資旗產(chǎn)麻的狡風(fēng)池險鼻度銀量鋸，所而奧是輔以絡(luò)證捷券醋收般益曠率嘆與財全輕市芹場極證僻券絕組飲合聰?shù)娜斩敢婕悸拭畹幕顓f(xié)剩方下差千作跌為蒸資宮產(chǎn)耀風(fēng)邀險踩的禾度磨量求(準(zhǔn)β余系拼數(shù)飲)琴。址這怕不炒僅揉簡葛化至了架馬行模收型貨中要關(guān)絡(luò)于教風(fēng)彼險很值荷的屢計久算戚工姻作錘，斥而叫且吵可記以補(bǔ)對徑過困去魔難其以詞估痛價通的盜證枕券喇資滾產(chǎn)隨的少風(fēng)想險荒價槳格扇進(jìn)殺行恒定襯價島。略他趴把海資殖產(chǎn)兵風(fēng)淡險偷進(jìn)錫一鞏步若分偉為祥“賤系嬸統(tǒng)駁”殺和碌“目非膠系愁統(tǒng)撞”仇風(fēng)啦險絹兩仗部贊分渴。漢提聽出妹：榴投唱資菌的天分剝散插化妻只恢能仆消史除題非塌系扮統(tǒng)臨風(fēng)婆險他，墾而寧不光能點消晶除仗系辟統(tǒng)澆風(fēng)拌險誰。基棋本崇假暑設(shè)資見本須市宣場亡理雄論沃是睛建桐立峰在歇H甚a何r鍛r哈y草M術(shù)a顆r摸k質(zhì)w想i愉t跨z獵模板型御基基礎(chǔ)未之上汁，塊所中以牙其爺模嶼型零包含含洪了照H鬼a侍r柄r慰y海M醋a嶄r培k睡w業(yè)i稠t妖z罷模示型振的飼假做設(shè)終。鐮除此原之線外坡，照還產(chǎn)有講一舌些帥假租設(shè)請。?投伴資遷者鞋是望同沸質(zhì)緞期刺望毅的匠。這方假貿(mào)設(shè)撫表麥明猶，雜投餐資話者鋸獲麻得循的字信碰息游相赤同店于痛證黨券糕和以市舟場洲的磁期嗓望脊是汽一偏致百的飯，煉它保寄證招了傘每漂個穗投那資州者爛的燈相滿同擱。?資儉本練市哀場焰是驕有注效附的腫。望這版?zhèn)€仰假赴定亭消溫除命了袋投儀資線者卡獲才得甚最悼優(yōu)猜投屯資喘組隱合壘的腎障擁礙a。不存犯在眾交擴(kuò)易輩成駱本余、欲傭春金號、氧證笑券陽交糾易格費困用勵。b。無置稅腰賦c?。@資趕產(chǎn)劑可學(xué)任未意起分膜割破，努使住得畝投夠資些者脫可考獲哄得脂任疾何絹比成例亭的銀證藏券各。d鞏．礙單橋個報投拾資良者果的北交黑易香行完為姨不責(zé)影乎響蛙證架券穴價巷格掛。?投吉資倍者浪是該理鼠性注的彈，友是難風(fēng)都險塔厭息惡刊者尺。?投隱資暗只具有司一肺期油。這所個分假梳定晚排呢除展了欲證除券度現(xiàn)吹價冒受涼到辛未路來枕投沿資無決錦定店的登影強(qiáng)響國。爺例框如曬，捧如俘果境投脊資能的投平資評期翼限葉從拌2毫年紅變峽到講2扭0宋年鋼，夕投繡資芝者皮的此投存資麥選抄擇托就濫會絞受競到握影死響繪。?所油有烤投威資街者粥都趟可濃以勤以通同膽一震無指風(fēng)破險蠢利沃率還借腸入場或象借年出士任列何敲數(shù)閘量廁的害無某風(fēng)芳險邀資岔產(chǎn)迷。?項資窩本壺市傷場把是染均營衡老的然。均警衡女市栽場炊的洋性停質(zhì)良：(恨1司)椒每吃個薯投孔資待者問都更持擋有影正株的早一潤定而數(shù)件量閘的染每洗種風(fēng)輔險膏證濱券斑；(各2囑)覽證潛券淺的舉價足格駕使攪得找對逝每研種爹證愧券沿的脾需走求鐮量殖正好假等取于附市憐場突上待存肚在桂的筆證接券全數(shù)反量歉；(雹3投)綱無肌風(fēng)挖險膏利戲率仇使閥得拾對完資閥金屢的詢借蝕貸燈量悉相怖等健。資島本秩市除場陽理欄論勇的濟(jì)發(fā)微展無掃風(fēng)職險嬌資就產(chǎn)：預(yù)咬期串收職益谷率閃是歐完貨全代確牢定麻的戚，打因斧而兇其廚收妹益松率碰的糖標(biāo)刊準(zhǔn)差甲為慨零制。納（諸短皺期遭國納債竭）HarryMarkwitz模型CAPM模型無風(fēng)險資產(chǎn)由墨于猶違態(tài)約雖、序通揭貨鉛膨甘脹錫、癢利顯率鍋風(fēng)宰險脈、動再法投塞資年風(fēng)倍險雪等祖不鄉(xiāng)豐確不定星因界素臂，著證須券心市辜場呼并慌不酒存議在沾絕氣對者無喬風(fēng)疲險恢的擇證見券江。到帶期朱日齒和膽投聲資木周另期受相鬼同襯的彼國幕庫懼券潔視犯為蠢無扔風(fēng)旺險繡。對卸大繡多模數(shù)顆投墻資溉者隙而息言捆，吳貨呼幣策市歌場憶基刑金告是輩最胡容榜易塌獲賀得池的斷無把風(fēng)厘險新資修產(chǎn)游。買廣賣頁債侍券烏只土不得過芽是挑手統(tǒng)段暮，判而掌實配質(zhì)壯是束存逆在轉(zhuǎn)無縮慧風(fēng)蹈險次借橫貸雅的合市遍場延。7坊.膛2總資腥本胃市賓場等線?有測效巨邊韻界逝的鋪變緊化命洲題：形一頸種薄無尋風(fēng)柱險茶資啊產(chǎn)摔與欣風(fēng)宵險壟組丈合孔構(gòu)御成雖的誦新碎組蟲合勺的錘有博效般邊界仇為扯一樂條光直悔線劣。一趣種音風(fēng)賭險品資功產(chǎn)作與狠無辜風(fēng)親險同資碑產(chǎn)漁構(gòu)仙成丈的絡(luò)組劉合漏，鄭其啊標(biāo)助準(zhǔn)蝕差放是底風(fēng)型險舟資賣產(chǎn)隊的車權(quán)成重謎與網(wǎng)標(biāo)階準(zhǔn)擺差為的菌乘搜積爬。風(fēng)帥險σp收笨益佩rprf不駛可扛行非怠有掛效M資緣瑞本摸市需場知線CML上資產(chǎn)組合優(yōu)于原風(fēng)險資產(chǎn)組合有效邊界上的組合從而成為新的有效邊界從無風(fēng)險資產(chǎn)RF處作與風(fēng)險資產(chǎn)組合有效邊界相切與M點的射線，該線稱為資本市場線（CML）CML的方程為：

和

表示有效資產(chǎn)組合的期望回報率和標(biāo)準(zhǔn)差。

無搬風(fēng)撲險奴資披產(chǎn)纖R啞F沸與碗風(fēng)速險淺資擇產(chǎn)膝組詠合伙M怪的琴連規(guī)線CML與個人的效用曲線加踢入閥無螞風(fēng)徹險薦資較產(chǎn)鄭后袖的浩最煙優(yōu)割資衡產(chǎn)鵝組曬合7努.剃3鏡分啟離從定碎理所枯有裙投撒資絞者街對風(fēng)劃險子投待資罩組近合的盟選粘擇怪和浪他緩們掠的屯效貓用卻函脊數(shù)公無帝關(guān)妖。分晚離判定廚理（宗S鉆e浮p兔a嬌r醒a(bǔ)海t在i緊o脈n任t趟h悔e臺o串r趴e融m堵）吧：替投艘資卵者斑對屯風(fēng)百險瘦的折規(guī)皂避程狗度孟與注該隸投艇資副者無風(fēng)賞險宜資挽產(chǎn)罷組菌合滑的劃最宣優(yōu)惰構(gòu)堅成咬是量無鋪關(guān)通的機(jī)。所阻有喚的早投厘資筑者只，佛無叔論洪他敲們雖的濫風(fēng)董險筆規(guī)姐避張程重度勢如產(chǎn)何濫不惱同筐，灰都謎會將憐切攏點牲組覽合股（阻風(fēng)糾險丟組搬合英）呢與賢無社風(fēng)詢險忽資蓋產(chǎn)幣混爺合謠起趁來圓作籮為簽自押己的傅最佩優(yōu)鈔資練產(chǎn)各組逃合路。鑼因液此果，剪無節(jié)需炎先明確儀知叔投押資國者揚(yáng)偏弦好俘，苦就燈可智以確似定零風(fēng)缸險農(nóng)資能產(chǎn)概最糟優(yōu)幟組擁合董。風(fēng)幫險驢厭茶惡捧較菠低夸的毯投版資毫者狠可悠以萌多離投障資葬風(fēng)聲險勻基誘金教M征，擴(kuò)少段投幕資榴無風(fēng)伯險翻證滴券荒F活，京反們之貌亦概反思。分御離蛙定藏理頃對欠組蹄合謊選暈擇咳的殊啟史示若初市仙場紡是肥有掙效逐的冒，圈由烈分穴離株定箏理律，絡(luò)資忌產(chǎn)炕組噸合哪選圖擇擴(kuò)問驗題甲可斧以攔分極為胡兩亭個籍獨造立丟的鮮工偉作迫，率即歪資怨本旬配進(jìn)置脊決蛇策脂（評C檢a春p存i臘t原a免l繼a銹l炎l捏o饞c陡a怠t折i躍o蹈n乒d鞭e帥c趴i半s赴i名o艱n政）琴和閃資確產(chǎn)村選仁擇屢決浪策科（肢A貪s撒s訪e沿t蒙a郵l拖l喂o惜c呢a抬t魯i羊o足n賭d汗e勾c瓶i逢s竹i設(shè)o私n位）常。資龜本牌配但置狂決浸策嗽：屑考睛慮箭資鄙金萍在憤無鍬風(fēng)僑險絹資光產(chǎn)寒和該風(fēng)覽險純組翻合級之命間尿的世分歉配掌。資償產(chǎn)臣選在擇劃決藏策局：配在起眾慚多改的導(dǎo)風(fēng)游險歇證宅券軌中許選它擇站適繪當(dāng)戴的暑風(fēng)塌險幼資宇產(chǎn)爺構(gòu)魂成縫資警產(chǎn)優(yōu)組掃合山。由邊分難離膏定馳理旺，撲基片金伸公叢司帝可率以歷不撓必哭考駝慮井投還資色者惡偏肌好例的昆情益況諷下僅，棋確拴定西最在優(yōu)宋的啦風(fēng)兄險亡組連合軌。問潤題什：陳切歌點亞組釘合墻M旬扮架演圣什我么佳角內(nèi)色扣？市瓶場面組偶合市絡(luò)場溝均糖衡定扔價前模摟型在跪均兔衡浪時悅，兇每映一度種距證廳券字在女切禽點糊證苗券磁組困合凝M輕的聚構(gòu)據(jù)成拘中勺都旱占凈有那非橡零閣的稅比京例碑。這沫一頓特棚性需是茂分懲離孩定濤理晚的殲結(jié)蝦果陡。云從輪分牲離因定孩理狹，移每工一獎個捕投柏資亞者宣所擋選兆擇箱的銜證兵券漁組潔合局中裳的粉風(fēng)訊險夫證烏券嘴的塘組現(xiàn)成脫是枕一染樣莫的抽，樸他撇們贈都撒選鄭擇孫M曉作伏為葡證滑券劃組寬合斧中鼠的涂風(fēng)翅險籮證茶券秒組趟成別部閃分輔。貪如芝果鬼每洋個蒜投接資惑者材都顆購祝買扭M現(xiàn)，私但瞧是聯(lián)M搬并眉不膊包早括早每鵝一額種岸風(fēng)諒險生證約券悉，蛛則毀沒反有留哪古一犬個壞人逐會街購煌買害M斷中嘗不蹦包峰含赤的圣風(fēng)件險損證放券哭，網(wǎng)從較而慢，飛這訊些踩證遙券怕的替價道格巷回浴下稿降霞，奮導(dǎo)嗓致境其喬期懷望分回夜報瞎率踢上腰升字，屑而肉這麥又謀會男刺狡激饒投鑄資地者遞對證這匯些笑證靠券本的拖需決求戶。甘這壞種丘調(diào)狹整山一住直松持戲續(xù)萬到汽切尚點違證異券癥組勻合就M珍中鋤包掏含悄每疫一擁種旗風(fēng)絮險慌證槍券勾。在竹均串衡姜時魔，佳每桐種光證星券據(jù)的董供跌給木等往于引需繁求詞。如深果頌每止個茶投頸資圾者為都劍認(rèn)膏為鳴切晝點賺證努券告組放合刃M妨中珍B膚的將比析例理為豬0雀.齡4屠，棚但免是禍，獄在隸B離的渣現(xiàn)躁實腎價潑格搖下介，明市烤場捧上掀B腫的棄數(shù)范量妻不澤能燒滿遼足區(qū)需運(yùn)求施，止這效時德會世發(fā)塑生蘋什莫么丈情槍況棋？慚這屈時漆，纏對他B綱的滔定螺單華會住蜂甲涌章而渴至濤，初B帶供使不前應(yīng)頃求夾，價使夠得陳B滿的鈴價導(dǎo)格少上弟升饒。首這耐種旺調(diào)驢整煎又腐使箭得碼B居的利期頭望婆回掃報酬率趣下拴降識，賠減責(zé)小裁了革投蝴資斗者涌對好B射的天興考趣什，際導(dǎo)糧致畝切倚點昨證戀券喇組彩合限M熄中笛B茄的議比聰例刪減園小魚，毛直楚到明對柏B環(huán)的狐供袋給狠等正于栽需潑求梅。在鋪均項衡吉時或，儀借莫、都貸館量滿相蝴等毒，毒所挖有殺個沸體甩的蜻初級始停財古富方的測和么等哄于懷所滲有籮風(fēng)燙險帳證垂券鈴的測市節(jié)場薦總兵價娛值被。每殃種鏟證言券妄在當(dāng)切壯點筍證歉券傻組滾合壁M聽中開的卵權(quán)更重蜂等線于沉該營證掠券耳市柄值長占獸整粒個捷市礎(chǔ)場敗證泄券柳市身值糊的茫比纖例格。附優(yōu)：切糊點印組后合坐的易論偽證根撇據(jù)蘿資配產(chǎn)離分裂割銹定鴨理倉，狀每喪個偽投貝資猛者敏都池持汗有擁相弟同持的妥風(fēng)僑險悔資槳產(chǎn)瘦組孕合澇，悔而劑不右再給持覽有銜其鼻它拜風(fēng)粱險統(tǒng)資控產(chǎn)躬，齊故泛在泰市坑場號均臘衡您時宣，塊資芝本奴市菠場胡上如任躁意朝風(fēng)田險告資引產(chǎn)涂在前組至合豈M紀(jì)中贈所移占雷比城例讓必里為策正躬數(shù)保。票設(shè)必資朱本雀市喬場耽上毯共攻有都n艱種測風(fēng)沙險爬資訊產(chǎn)狂，彩資嶼產(chǎn)泡i濤的盆股中數(shù)外為仁Ni，牽市餅價碗為仗Pi（弟i槍=渡1宿,山2騰,貞3網(wǎng),蝴…垃n票）艘，心投徹資葵者勇共像有陪k繁個棒，樸投屑資侍者框j瓦持飄有絞的膠資北產(chǎn)狡i召的縫股配數(shù)很為督Ni趟j，桑他介投鉗資猾在乳資獨產(chǎn)辣i伯上情的助資贏金藥占料投挎資穴在家所辱有糞風(fēng)微險廉資這產(chǎn)簡上劈燕的欲資扣金彎Wj的拒比尚例撞為日Xi，回則Xi=膝Ni另1Pi/慰W1=命Ni柱2Pi/把W2=猜…具…逆…口.補(bǔ)=抬Ni捆kPi/他Wk由路上月式拴可廈導(dǎo)腐出閥：將Ni炎j=挎Wj(漁Ni怠k/朝Wk)筆，則貓Ni=Ni抗j=Wj(緒Ni森k/鎖Wk)PiNi=Wj(刪Ni賢kPi/記Wk)蓄=成XiWj，Wj=PiNi故鼻有呆：賞Xi=叛PiNi/Wj=恢PiNi/PiNi市潮場顧證拼券趨組偷合是劑由連所替有刃風(fēng)光險骨證俱券兼組挪成栗的崗證貼券駕組堆合面。慰在亭這露個型證音券后組忽合鋼中莊，揉投勸資惠在伏每治種估證故券意上撒的廢比誤例盞等已于精它次的室相些對趣市籍場充價豎值致。脖每勇一輩種熊證吧券鄙的途相涂對放市巾場慘價翅值里等史于戚這厘種醫(yī)證許券死的國總惱市互場夾價數(shù)值暴除莫以循所韻有雜證拋券飽的驅(qū)總晚市決場茅價杜值制。市途場快證屢券巨組神合當(dāng)囑證揉券艷市驢場劈燕達(dá)瞧到涌均井衡除時媽，楚切缺點同證數(shù)券宅組利合蘿M豆就犁是會市浴場董證欄券炭組貨合蕩。例號子假吼設(shè)碑資慈本內(nèi)市猴場朝只炮有刊三乎種介風(fēng)防險腫證罰券胳A蛙、說B膚、受C挨。粗各懂自鎖價屯格朋為歡1愈元他、羞2菊元徒、惰3性元假，飲各恭自筋股貌數(shù)中為撒7添5級0皇股勾、顆7樸5養(yǎng)0檢股控、棄2狐5灰0繭股雕?？倝蚴嗅斨祩?粒3沃0姿0去0辨元市兔場榜證堡券略組超合節(jié)為理趁論跌上巧，哭市溜場燥組皮合皇必偷須牢包埋含留市翅場敗中勾所里有餅的事風(fēng)板險杰資少產(chǎn)度（荒藝渾術(shù)系品括、刊郵半票碼、臨和謊金午融讓資乓產(chǎn)之等該）實陵際挨中，形市凈場酷組維合厲通淘常園用歷金蠢融械市烏場喇中呆綜屈合神指虎數(shù)熱組僵合經(jīng)來燥代隊替居，歸如性標(biāo)棒準(zhǔn)娘普蔬爾亞5喘0悲0劍的拋組笛合在贏均炊衡拒狀宏態(tài)更下門，貞資病產(chǎn)奶組噸合量（豎F倆M楊直箭線唯上旨的慎點神）銳是乞市錢場全組姐合桂M晃與纖無梁風(fēng)察險夏資路產(chǎn)刊F呈構(gòu)削成鹽的師組詞合利，娃因煮此閉，雷可霧以網(wǎng)根霸據(jù)煩圖夠形餐得芬到收益無風(fēng)險收益率FM標(biāo)準(zhǔn)差MrfσM資本市場線CMLσp這沫就距是鞭著君名摟的磨資菜本料資扭產(chǎn)典定握價續(xù)C獲A零P暗M愧模邪型C浴M撤L室是捷無喬風(fēng)揪險延資乳產(chǎn)釀與靈風(fēng)獨險粉資公產(chǎn)臘構(gòu)押成灣的貼組黑合俯的感有篇效貞邊腳界伯。C功M葬L彎的志截閑距蘿被囑視獨為泰時您間爺?shù)娜緢髱r酬C動M棟L叮的至斜襲率姓就赤是單潛位閉風(fēng)肢險別溢丹價它鳳告葉訴冶我際們碗，枯當(dāng)袖有吩效堂證含券膊組稠合裝回豎報算率概的身標(biāo)活準(zhǔn)綢差揉增育加毫一弄個互單袍位柳時頁，憶期寄望你回璃報網(wǎng)率催應(yīng)匪該盛增訂加辰的窩數(shù)繼量尚。在班金鏡融遍世魯界貪里問，藏任進(jìn)何鄰資比產(chǎn)黃組掛合呈都途不畫可礎(chǔ)能乒超尺越帖C沾M哭L適。綢由捆于凍單妥個浙資喪產(chǎn)勇一委般尸來輝說惹，紀(jì)并輩不帽是遷最春優(yōu)脹的菜資畜產(chǎn)壩組索合斧，棋因牙此毯，柴單捐個卸資簽產(chǎn)財也柱位玩于席該東直址線狂的費下糾方洪。7券.脈4替證腔券抓市鄉(xiāng)豐場塞線?資亦本努市羞場令線貸描苦述閉了有東效已組冷合的遍預(yù)察期纏收框益爽率征和烘標(biāo)漿準(zhǔn)聞差贏之露間的舊均靜衡歐關(guān)平系備―柳有灰效蓮資廣產(chǎn)濫組警合夠定曬價濟(jì)模姿型幣。?問午題：（潮1辰）劃單墊個乒風(fēng)郵險犬資偷產(chǎn)籮的舍預(yù)篇期暑收槐益設(shè)率鴉和熔標(biāo)喬準(zhǔn)管差變之關(guān)間選的描均扣衡關(guān)懶系躍如段何剃？懷（幼一棚般盡資民產(chǎn)說定召價乞模暖型右）（樹2披）繩一險般爹資悅產(chǎn)每組籌合典（戶不雁一墻定訓(xùn)是倦有桃效急組數(shù)合鎖）貍定鄭價明模臂型抗？)(fmifirrrr-+=b2/mimssbi=定點價必模遼型搶—昨—盈證喚券某市趨場界線巧（坑S許M麥L愧）命疾題：思若李市纖場巨投號資咐組仆合火是億有嚼效同的柱，婚則船任桌一悉資壓產(chǎn)i的魚期壩望刷收報益僅滿醬足其惰中這柏也抽是客著龍名雅的憤資冊本啟資子產(chǎn)堪定尖價枝C索A水P任M腸模鑒型證爭明縱：最考撿慮裕持濁有嶼權(quán)骨重w資錫產(chǎn)i，猾和衡權(quán)參重曠(己1赤-w)遞的塑市唉場喇組圍合m構(gòu)捆成婆的貨一漫個間新帖的晌資筒產(chǎn)脖組學(xué)合敘，警由暴組趨合抬計洪算離公孝式劈燕有σrmrfi市場組合證脫券i與m的億組器合雀構(gòu)仗成堅的轟有產(chǎn)效影邊字界領(lǐng)為i繩m；i籮m不飽可蔽能黑穿膜越芹資桌本畝市用場夏線氣；當(dāng)w=搖0踏時劈燕，室曲竊線i倚m的逝斜惠率岔等凍于冬資葬本色市攝場京線予的斜斜己率咸。證疏券教市販場貪線汗（卵S含e析c拆u微r錘i虹t躲y撈m兼a網(wǎng)r弓k吐e揉t獻(xiàn)l徑i慎n黨e賠）S仇M移L方程以為截距，以為斜率。因為斜率是正的，所以越高的證券，其期望回報率也越高。稱證券市場線的斜率為風(fēng)險價格，而稱為證券的風(fēng)險。由的定義，我們可以看到，衡量證券風(fēng)險的關(guān)鍵是該證券與市場組合的協(xié)方差而不是證券本身的方差。β鑄系拌數(shù)彎。匪美瞧國蠟經(jīng)蘿濟(jì)擔(dān)學(xué)戶家跪威搏廉冰·攜夏扇普確提息出蠢的風(fēng)命險泊衡梢量羅指遙標(biāo)。用津它陵反彈映軋資瘡產(chǎn)纏組休合男波信動屠性魔與偽市績場春波障動冬性嫁關(guān)懼系枕（在證一乓般張情跑況下眨，雕將評某突個葡具繩有哈一訪定突權(quán)妙威保性洲的卡股她指革（沒市辟場易組刪合拿）莫作嫁為息測雖量股肅票萍β耕值昌的篩基圖準(zhǔn)為）。如揪果通β境值盲為蜓1舊.攏1堅，派表閉明蛋該夜股陵票規(guī)波蝕動精性豈要動比龍市豎場哪大炭盤用高福1礦0楊％竄，解說線明串該均股酒票鉗的沾風(fēng)株險至大荒于流市躺場唱整距體車的溫風(fēng)剃險眠，烈當(dāng)究然砌它拼的調(diào)收口益狂也梅應(yīng)值該娛大懷于桂市川場尺收捕益兩，屈因智此溝是篇進(jìn)訓(xùn)攻廚型妥證餡券僑。鈔反復(fù)之喬則嶺是緒防藥守?zé)┬秃墓呻u票滲。賽無所風(fēng)甚險績證助券趟的瞎β糟值猛等訴于怠零指，曬市底場趴組汽合墳相墾對盞于秋自黑身木的猛β右值并為貿(mào)1幼。投磁資察組換合定P姐的療收搏益胃率中是戲單鏟個非證靜券鬼收朗益維率括的簡植單絨加還權(quán)袖平繁均=緒Xi是證券i的預(yù)期收益率。

?到資佳產(chǎn)糧組怎合循P工的莊定同價譯模抓型已揮知域：易驗證：組合P的＝Xi從寺而末：)(fmifrrr-+=s2pmpmbs=計神算搏實孕例撲：捏在剝實陸際廳操京作吳中英，撕人誼們礎(chǔ)如屢要嫂計貨算者某胞資劇產(chǎn)寄組驅(qū)合眨的剃預(yù)脹期丙收饑益譜率胸，扁那喊么鉛，稈應(yīng)浩首更先收獲逆得采以出下嚷三旨個瘋數(shù)獎?chuàng)荩候湡o冬風(fēng)革險哄利投率獄，衛(wèi)市葉場澇資息產(chǎn)條組連合受預(yù)橋期球收鬼益捏率鳴，劑以嫂及挑β假值挨。假食定編某答證臭券廁的墾無蔑風(fēng)茂險紐奉利豬率咬是齊3謝%轟，奧市平場掘資掌產(chǎn)慘組毫合智預(yù)館期岔收隊益珍率舞是擁8踩%哈，射β職值終為雖1非.篩1鄙，增則壞該初證策券遭的勻預(yù)磨期督收晌益獨率含為敬？可揪見吩，多β竭值恩可糧替番代鈴方鳴差無作池為遲測住定隨風(fēng)教險鞏的降指帆標(biāo)情。S考M滾L慌給聯(lián)出尖的田是肌期肌望須形蛋式庭下與的歲風(fēng)飯險啞與窯收蛛益壘的俱關(guān)飼系嶼，雹若飽預(yù)柱測熔收撫益具高測于迅證凈券盼市費場片線菌給盾出某的也的葵收勢益骨，商則熊應(yīng)貪該染看吃多炭該裂證鞏券貨，夢反本之磚則鋼看信空筆。S貸M罵L虹只葛是床表慎明陜我命們瘡期仙望頭高業(yè)貝謠塔迫的姻證醫(yī)券拒會犧獲夸得竭較四高錫的鍋收穿益冷，椅并唯不夢是扇說適高灶貝頑塔繞的跳證住券俯總適能在妖任炕何麻時爐候都籍能界獲電得圖較還高鑄的棟收押益柱，怕如禁果昂這駐樣憤高沫貝占塔鉗證社券班就芒不男是孫高他風(fēng)威險撥了蒼。若候當(dāng)升前丸證袋券微的憐實為際痰收府益使已呀經(jīng)地高呈于診證壓券育市拆場岡線暗的非收蘭益辱則辛應(yīng)創(chuàng)該鞠看猜空叔該濾證販券脹，自反跨之撇則惹看傷多挎。當(dāng)峰然易，山從匠長仙期前來鐵看般，側(cè)高擋貝柳塔科證西券域?qū)⒎慈∽系贸疠^觸高涼的珠平皆均背收掙益塔率匠—場—掉期縣望熟回踏報亮的滿意冷義暮。注己意S刑M陵L插雖躺然會是適由鞠C溉M肝L子導(dǎo)損出鉤，歷但夕其森意柔義悉不詳同（欣1凳）蝕C戴M耽L霜給辟出杏的叫是典市址場亮組筋合泳與攔無農(nóng)風(fēng)蒜險尤證脅券念構(gòu)生成長的匙組狹合充的你有農(nóng)效自集積，僵任比何肌資捕產(chǎn)徒（往組絮合潛）鼻的咐期輩望戲收課益笨不違可評能跪高潑于姓C養(yǎng)M凝L盜。（希2碑）本S也M混L廈給追出戰(zhàn)的瓦是討單藏個醬證躺券康或練者心組蹦合碗的何期黑望翁收曉益腳，季它脫是笑一艘個憑有貍效刮市原場照給肅出釣的斤定酒價古，扎但獻(xiàn)實亦際射證損券膝的腎收未益雪可蔑能獎偏俘離自S爐M決L信。均斑衡享時傭刻織，憑有亂效刮資戚產(chǎn)立組毫合心可唉以揀同谷時俱位豆于飯資臉本職市坦場莖線濃和賢證蛛券爸市愛場丟線啟上灑，堅而踏無眠效捧資奮產(chǎn)液組器合趴和忌單辨?zhèn)€呈風(fēng)委險恩資旋產(chǎn)護(hù)只危能銀位逃于柄證盈券她市滿場菌線厭上嚷.思乳考艙：沫現(xiàn)枕實渡中帝的獅證繁券縣有蘋沒土有崖可清能停高彎（駁低浩）社于需證培券蔽市跟場翅線騎？..證劫券摘市須場見線站與饒系騾統(tǒng)記風(fēng)忙險設(shè)英某肥種就資徒產(chǎn)i的員收惜益養(yǎng)為則輛由辨（譜1星）盒和爭（煩2等）像得驚到由袖貝變塔竄的鍋意出義火可塌知例，積它派定飛義座資拌產(chǎn)墾風(fēng)農(nóng)險賺與棄市賀場溪整輪體柏風(fēng)麻險耕的稠相控關(guān)徐關(guān)攤系酬，許也者就荒是精貝般塔冒定辦義朝了銷系口統(tǒng)葡風(fēng)爽險乏對磁資齊產(chǎn)割的旅影梯響珠。命耗題：歌系漂統(tǒng)調(diào)風(fēng)川險質(zhì)無議法移通在過姐分布散建化閘來旬消撥除弟。系搞統(tǒng)霞風(fēng)需險非系鍵統(tǒng)姐風(fēng)元險組合數(shù)目風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險30組猴合田風(fēng)陽險章隨辟股器票拜品始種侍的工增秧加笑而而降癥低值，希但鉆不柱降瞎低活到刻零鏡，嬌因翻為兵還是有容系炕統(tǒng)債風(fēng)絞險崖。S貝M唯L尊的巨β野表廳示孝資夏產(chǎn)誤的刃波綠動銜性拼與真市堪場格波涼動漸的蝴關(guān)補(bǔ)系乎，威市帥場作組中合隸的耀β姐＝搞1幣，肉若泉β輔＞煎1擺，池則霞表撕明奶其臉波洗動馬大瓜于港市繩場罵，水或塌者誤說鬼由朵于未市直場言波循動都導(dǎo)槳致捆證爆券汽比匹市雄場癢更逃大碑的佛波元動墾，領(lǐng)反獲之曬則梅反槳。β殿衡槽量忙的法風(fēng)楚險尸是堆系歉統(tǒng)做風(fēng)豬險俯的載，系疏統(tǒng)殲風(fēng)錘險悠無守法鑼通羨過仔分烈散李化籌消英除。由輸于香證商券緩的純期且望殊收扎益鈔是臺關(guān)圣于憲β井的農(nóng)線捆性叼函逆數(shù)坐，惹這敏表懲明市殖場貞僅澡僅緣瑞對截系他統(tǒng)桌風(fēng)吹險間進(jìn)寶行辜補(bǔ)龍償，筋而少對團(tuán)非彼系津統(tǒng)奴風(fēng)膨險介不凱補(bǔ)師償舞。小斷結(jié)系輕統(tǒng)受風(fēng)座險營（誕S扒y促s震t疊e弊m危i穴c標(biāo)r混i疾s徹k陸）它勿是四指龍由套于書公冠司插外吩部敏、寧不腐為懇公禍司杠所蒸預(yù)捷計肉和莖控進(jìn)制許的橋因視素住造司成瘋的恰風(fēng)隙險倦。聽通胸常低表采現(xiàn)詳為近國坡家燥、救地盤區(qū)繁性簽戰(zhàn)減爭核或膀騷而亂璃（償如翁9令.倦1姜1艘事分件能，菊美竹國腦股臘市躺暴軋跌差）梅，剛?cè)壳蛘绦栽；蛟簠^(qū)帳域香性慎的督石擦油始恐奮慌者，柳國籍民鐘經(jīng)臣濟(jì)奸嚴(yán)跌重碧衰禍退露或斜不諸景攻氣野，領(lǐng)國出家夢出殺臺麻不燭利殃于農(nóng)公桐司校的窗宏完觀咐經(jīng)戰(zhàn)濟(jì)成調(diào)安控悼的舉法恢律輛法暢規(guī)醫(yī)，乒中曲央梅銀款行飲調(diào)秧整演利剛率畝等孟。系紐奉統(tǒng)罵性菊風(fēng)含險備事腰件夕一腥旦期發(fā)撫生都，握將精波挑及蜂所陣有他的渡證夫券諷，寺但畜是上由召于唱β盡不綢同股，惠不斬同義的惕證雜券今對泛此平反芝應(yīng)疫是努不妨同釀，濟(jì)可致見β神又稼反永應(yīng)齊某診種細(xì)證兆券俘的集風(fēng)杏險殖對資整弟個淡市喪場室風(fēng)朱險涼的鮮敏候感殺度出。證卷券湊風(fēng)債險曬概籍念織的玻進(jìn)冷一承步衛(wèi)拓遵展系柱統(tǒng)化風(fēng)箭險滋及攏其碧因腹素填的進(jìn)特豬征綢：（例1悶）扛系蔬統(tǒng)街性伯風(fēng)卡險衡由步共歪同衣一消致朋的燦因飾素陶產(chǎn)乒生朗。（出2令）惱系奇統(tǒng)昌性嘗風(fēng)居險名對饑證哨券腦市案場疲所樓有默證向券區(qū)都啟有滿影芽響悶，良包瞎括悲某班些島具界有綿壟街?jǐn)嘈Ｐ再|(zhì)的售行應(yīng)業(yè)較同太樣阻不獲可滲避阿免茶，秧所俱不根同堵的氣只蕉是蓋受分影襖響泊的幻玉程鈔度父不巴同錄。（耕3挎）漂系燥統(tǒng)板性楊風(fēng)似險輸不臟能食通慚過紗投博資鞭分漲散凈化餓達(dá)御到頌化勻解溉的卻目頃的辱。（圣4嶄）臥系令統(tǒng)肯風(fēng)吼險演與網(wǎng)預(yù)周期藥收派益羽成障正侵比包關(guān)務(wù)系塵，市道場充只淹對義系侍統(tǒng)反風(fēng)全險殺進(jìn)嘴行愛補(bǔ)逃償烤。證銳券畢的扁系敏統(tǒng)瓜風(fēng)偶險施本辮質(zhì)高上競是罷該策證肯券牢與斤市顛場事上塔所菜有算證隙券蒼的位協(xié)獻(xiàn)方紋差曲加屢權(quán)縫和厲。一藝般冤地貴，橋由敵于芒一姥種么證泥券振不賤可出能形與劑市麥場握上亡所家有年證描券供之陡間奮都塞相扭互伐獨檔立秤，這故差系崗統(tǒng)杯風(fēng)馳險盒不鎖為肥0敵。問攔題椅：用劉方杯差幻玉與化β旺測建量歷證麻券影風(fēng)堪險添性哥質(zhì)蹦相腿同監(jiān)嗎肆？淹為冬什俘么塵？非莫系直統(tǒng)腰性踐風(fēng)代險定慚義罩：湊產(chǎn)致生億于兔某欠一呼證逗券碼或句某健一丟行有業(yè)索的浮獨塵特拴事盾件脾，野如葛破輪產(chǎn)截、麻違腳約傻等古，沈與翻整順個旋證鐘券臟市倒場陶不覺發(fā)再生場系則統(tǒng)澆性融聯(lián)陳系查的翻風(fēng)巾險遣。杯即矮總菌風(fēng)雜險拔中亭除程了鉛系薯統(tǒng)活風(fēng)儲險禁外忘的泉偶辯發(fā)右性較風(fēng)屬險昂，達(dá)或閥稱殘隊余乓風(fēng)吸險網(wǎng)和保特奧有百風(fēng)波險匙（謀S妹p旗e騾c追i潑a搬l霉r防i羊s怪k閥）。非滋系吼統(tǒng)寬風(fēng)監(jiān)險彼可討以刷通灰過級組填合省投秒資旬予額以痛分厘散降，禮因盾此步，愿投鐵資蛙者柏可磚以裂采席取慈措尤施灣來曾規(guī)妨避駝它栽，倘所攤以釋，雖在鍛定吩價評的劣過例程婚中致，胞市答場型不寸會睬給明這事種頁風(fēng)室險樂任杠何草酬級金死。對篇單耗個叉證恩券窗而昨言慶，漸由極于陳其練沒食有繩分臺散樓風(fēng)酷險可，枝因證此譯，件其府實蠢際療的仿風(fēng)斜險狡就尖是史系幼統(tǒng)技風(fēng)垮險棄加央上圾特點有搶風(fēng)鋤險擔(dān)，法所詢以鹽其續(xù)收讓益摧就能是特料有義風(fēng)愿險繭補(bǔ)旬償..無捕風(fēng)挎險科收蒼益系輔統(tǒng)陣風(fēng)夕險敏補(bǔ)淋償7悉.證5善C腐A課P衰M喚的得擴(kuò)鄙展沒龍有助無抬風(fēng)盲險愉資堡產(chǎn)盡務(wù)管啞短軌期秩國叫債胃名絡(luò)義酸上區(qū)是娘無括風(fēng)雜險適資瀉產(chǎn)居，旦但府是屠，萍它棗們還的綿實慎際秧收雕益色是