證券定價理論

第六章證券定價理論2證券定價理論主要指的是:（1）資本資產(chǎn)定價模型(capitalassetpricingmodel,CAPM)；（2）單因素模型；（3）多因素模型；(4)套利定價模型等說明證券資產(chǎn)價格決定的理論。

一、證券定價理論3（1）市場中存在著大量投資者，投資者是市場證券價格的接受者，證券市場是完全競爭的市場；（2）所有投資者的證券持有的起止期都是相同的；（3）投資者只在公開的金融市場上投資；（4）所有的投資者都是理性的，都是風(fēng)險厭惡者，都尋求投資資產(chǎn)組合的方差最小化；（5）同質(zhì)期望：所有投資者對證券的評價和經(jīng)濟形勢的看法都一致。另外，還假定金融工具是可以無限分割的、無通貨膨脹、無交易費用、無稅收。

二、CAPM模型的假定前提

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暮寸，之以像及區(qū)收蘇益宋為rM的迎新線增瘡市帥場級資區(qū)產(chǎn)乖組蟲合到的長多頑頭蕉頭影寸定。百總放的盯資表產(chǎn)膛收幻玉益模為rM+(猶rM–rf)，州新屠增遞的鉆期粉望尤收懷益極為Δ舞E交(習(xí)r慈)牧=[纏E仔(罩rM)–rf]（2）欲新慎的煮資受產(chǎn)開組腫合楊由堆權(quán)石重繼為(航1前+)的旋市筑場撐資五產(chǎn)族組含合含與幼權(quán)飯重銳為-的僅無驗風(fēng)俊險繼資虹產(chǎn)罰組巧成贊，巖方悶差前為σ2=邪(厘1灣+)2σ2M=蒜(蜜1毯+凳2+2)葵σ2M=冶σ2M+拾(蠶2+2)泉σ2M（3）麻由腳于非疏常建小恭，宿可爛將2忽榆略葛不指計漫，銀新輸資危產(chǎn)立組有合離的細(xì)方甚差謊就洞為σ2M+喇2σ2M，錢資佳產(chǎn)望組驅(qū)合山方刪差面的杏增嬌加遙額怖為Δ平σ2=歌2σ2M1會4C鉆A駐M爐P模遷型旱的摔推稱導(dǎo)竭過旱程侮（選7毛）（4）忌新緣瑞增膊的腸期赤望捷收亂益撈比肚上第新違增較的催資曠產(chǎn)歪組碼合巨方番差末，多應(yīng)劃等折于敗新絮增挽的災(zāi)風(fēng)籌險仿價對格厲?？⒁哉加匈v，Δ涂E帖(鼻r生)脈/扇Δ聽σ2=[疤E評(盛rM)–rf]乒/蝴2σ2M=陷[楚E悉(刷rM)–rf]率/摩2污σ2M（5）染新錄增炊的糟風(fēng)深險倒價室格劃為慚原盾風(fēng)策險怕價撓格理的1丸/煤2。手如興果駱投叼資拌者牲用辟借附來她的饞資貸金議購變買括的榜不震是液市祖場啊資暈產(chǎn)會組謙合講，晉而我是艱同辜方袍公捕司辣的鞠股的票挑。誘他心的抹新簡增價期路望美收少益誰為Δ澡E篩(輩r敲)政=[脆E四(肺rT汪F)–rf]1救5C遺A筍M細(xì)P模雁型溫的孔推仰導(dǎo)壓過夸程跳（8）（6）弦投貞資渴者掘投偵資翁于明市獲場曠資星產(chǎn)恰組談合滴的染資邁金憑權(quán)糠重士為1非.慮0，杜投半資煩于籃同襲方怠公闊司紫股付票陪的粒資緊金恢權(quán)虧重確為，鞋投價資圖于生無鞏風(fēng)土險剩資桌產(chǎn)丘的咬資龜金閑權(quán)年重緩為-。巖這勤一座資穩(wěn)產(chǎn)爽組彎合頂?shù)募俜绞喜顣碁閱?止由姻于壞有泄(蘋1欄+枯)2=傻12+幸2+盲2懼)錦，葛所法以叼有12σ2M+2σ2T述F+稿[波2共×摟1襪××床C喉o早v歸(斥rT蒜F，rM)勿]（7）屯因策此識，錢新仍增讓的集方抄差絲式包山括多新滲增顫同逼方益公會司夏股貧票案的杯方秤差蠻和服兩樣倍赤同旁方呢公屠司犧股豎票帥與塞市廚場絨資翼產(chǎn)置組想合宴的山協(xié)恐方騾差蠶?？椉处苔?=2σ2T私F+汪2C帝o柄v鉗(源rT魯F，rM)（8）右對榮于2，犁我恰們渴仍纏忽趨略楚不漁計晴，旱同遲方估公忠司床股隙票壩的蜻新匯增材風(fēng)院險主價槍格脖就棚為Δ棒E申(搬r虜)蹈/寇Δ紋σ2=[遞E魂(館rM)–rf]仁/貿(mào)2C黃o掠v拍(圾rT呢F，rM)績=綁[來E白(吐rT疾F)–rf]備/蘇2啟C謝o襖v述(警rT串F，rM)1低6C緣瑞A雹M酒P模尾型雄的沫推凝導(dǎo)扣過毫程肆（吳9皆）（9）秒在猴均悲衡譽條慚件競下繳，致同村方辮公疊司作股赴票門的煩新回增紹風(fēng)筒險蛋價備格澤一熟定擠等虧于恢市立場豆資臺產(chǎn)嚴(yán)組焰合乖的縣新乓增至風(fēng)極險椅價榜格駕。閘即慈（8）炊式亞等書于慚（4）栗式殘。賣有[E砌(讓rT叉F)–rf]陜/刻2鳥C傷o蟻v宮(管rT掉F，rM)撇=循[財E畝(欄rM)–rf]屠/撒2將σ2M（1搜0）纖從線上倚式削中圣，甘可尺推墾出霉股名票層的春風(fēng)虛險怨溢男價穿等彈式飾：E罷(匪rT逃F)–rf=鳥[脅C劇o環(huán)v補(每rT映F，rM)叉]簽/蠶σ2M[趁E坦(否rM)–rf]（1橫1）仔這打里收，C港o塊v模(佳rT羞F，rM)援/恨σ2M就蜂是攀前替面座提淋及弓的盒貝妖塔藍(lán)，恥這沈樣仍，轟上輸式恢可信寫胳為E懶(逢rT陡F)糕=俊rf+[趨E古(匯rM)–rf]此壤式融就終是C廚A瞞P塊M模奸型肯的鹿特普定樹形沫式搭。1利7六沸、C壁A亂M嬌P的丟一啞般頸形搜式假寬定遣有苦一族任嫩意土資蔽產(chǎn)獎組只合P，描組騰合P中濕股狼票k的仁權(quán)腎重謝為wk，k攝=棟1石,鐘2碑,奧…努n。醬那呀么余，嶄有搶：w1E嗎(培r1)渣=悉w1rf+御w11[桿E蒙(捏rM)臨–佛rf]+習(xí)w2E溫(臨r2)潑=座w2rf+刷w22[渴E舞(耐rM)哪–緞rf]+銷…療…臂…畏…姜…列…+爐wnE妻(滴rn)普=愉wnrf+芒wnn[莊E搬(紙rM)羨–質(zhì)rf]—仿—簡—蹲—何—為—另—醒—比—少—橡—竟—閉—命—見—系—眠—斧—E欺(仔rP)礦=聾rf+P[摧E射(勺rM)骨–做rf]就核是C襯A蜜P灰M模濁型類的法一江般很形壁式躍。削如軟果們資桃產(chǎn)潑組局合境是腹市跑場痛資耀產(chǎn)灘組延合屋時殘，袋模斥型復(fù)的侍表勵達(dá)蝕就牢為E氣(酒rM)懲=伶rf+M[若E嚇(刷rM)弱–希rf]1胖8七普、C煮A像M芬P模龜型湖的盤幾允何俱表配達(dá)C慨A現(xiàn)P曬M模壞型浮實際握上尺就疤是對收覽益-風(fēng)軟險殺關(guān)關(guān)系棉，迅其技幾吐何撕形麗式嫩就駛是牌證奪券艦市奪場椒線(s壤e救c饅u部r除i哈t需y拳m斜a唐r申k弄e掩t改l勵i鳥n墓e宗,禮S扁M陽L惡)。1郵9八與、縮慧證壺券宅市峽場感線瓜與浙資問本病市并場脹線匹的傳比列較（1）界資王本盯市剃場鍵線秧反芬映貓的宣是轎有兆效桐資得產(chǎn)膚組陰合(市劣場主資屠產(chǎn)船組追合究與蘋無金風(fēng)歸險竭資黨產(chǎn)米構(gòu)吸成故的初資哥產(chǎn)序組功合)的騰風(fēng)唇險趴溢約價掏，顏是驚該羨資扁產(chǎn)該組燦合論標(biāo)蝦準(zhǔn)憑差懼的征函惠數(shù)謠，峰標(biāo)擁準(zhǔn)繞差陸測鎖度代的標(biāo)是徹投店資戀者諸總吹的訴資灣產(chǎn)農(nóng)組史合辰的蕉風(fēng)蝦險狐。（2）白證涼券亞市雄場沿線頌反口映寧的昨是蜜單早個華資財產(chǎn)被的駁風(fēng)燦險奪溢伸價愧是翅該纖資殼產(chǎn)勵風(fēng)梅險蟻的渾函術(shù)數(shù)慘，沸測瞧度禁單遭個種資皺產(chǎn)毯風(fēng)禍險各的繭工脅具邁不壤再虹是菜該起資桐產(chǎn)辣的蘋方組差豆或練標(biāo)擇準(zhǔn)遣差癥，尺而德是雷該法資組產(chǎn)武對督于綁資我產(chǎn)營組鉤合叮方卻差誰的倘影搞響姨程奴度推或雹貢輔獻(xiàn)烈度欲，爛用袖貝皮塔竊值進(jìn)來疲測庭度辯這寬一戴貢忘獻(xiàn)毒度調(diào)。（3）銅在酷均拘衡爛市岸場夸中索，勻所蓄有鑒的掉證銹券記均習(xí)在珠證系券堡市欺場盯線廁上舅。2耍0九肝、C陵A虹M惜P模中型撈的域意飲義晚與裂運漫用（1）C算A裝P縱M模泳型東中顯的需阿綿爾衫法●股票談實壓際魄期闖望暮收衛(wèi)益面同爪正鳳常武期省望龍收斗益菊之寄間雹的悼差燥，徐稱廣為擊阿姨爾戲法(A貌l料p共h鑰a導(dǎo))，據(jù)記懂為。（2）C慨A絕P喂M模鞋型茫的霜意嫩義●投宇資候基進(jìn)金惡的錯資參產(chǎn)塘組王合●項白目亞投呢資截決密策●市春場鴨均林衡跳時叢，碗沒購有腸一暈只味股兩票扒會相比燭另喪一館只悅股肝票業(yè)更燈有阻吸來引晝力啟。奔因副此蓬，處投劣資厘者戚應(yīng)向持歐有瓦所遇有怎的紫股炭票（3）C玻A缸P術(shù)M模婆型勢與斬資氧產(chǎn)世組兔合棗理逗論番的憶關(guān)贏系●資伯產(chǎn)嘩組菜合組理哭論傲是剩在誕已匹經(jīng)奏確趨定茶投揮資勁的堡具箭體勞的胖股郊票粉債買券襖、功也午已尼經(jīng)柴知環(huán)道陰股錘票糊債插券泳之鐮間績的嗽相喜關(guān)符系敢數(shù)徐的弄情信況鋸下沸，俯確嫩定騎購妖買燥它火們扁的曲比駁例刃?！馛A罪P橫M模懂型棚可缸算胞出反股陵票笨的此期化望肉收毛益班，駁通犬過脂與脅該修股砍票粱在姿市襯場先中召實敢際倚收孟益課的駝比現(xiàn)較邊，病確任定構(gòu)哪個些望股賞票罵具尺有膊投仍資輕價蘋值休。（4）C片A鬼P蔑M模筑型盾的揮局只限獻(xiàn)性●需冰要債構(gòu)慶造犬市社場草資沿產(chǎn)主組眨合●模戶型奸反糞映逢的湯是乓各殼種奸期披望肅收逼益怖之象間含的曠關(guān)費系2墓1九慣、掠夏設(shè)普至的艙指靠數(shù)(市搜場)模始型夏屯普放(W修i員l腥l墻i蔥a棋m境S腸h堡a設(shè)r政p鋸e佩)是耀美船國購斯動坦赴福漏大再學(xué)憶教羞授辜。諾軋貝苦爾垂經(jīng)速濟擾學(xué)尋評努獎對委孔員挑會份認(rèn)及為C者A禾P危M已毒構(gòu)邪成漸金給融群市粉場顫的怪現(xiàn)騎代頃價受格慢理拒論裂的輕核雀心博，舅它勾也聯(lián)被峽廣村泛取用族于易經(jīng)糟驗銹分金析極，哀使鋒豐艘富染的宿金端融慣統(tǒng)拿計嚷數(shù)捆據(jù)遙可挎以識得玩到撓系熄統(tǒng)吃而鎮(zhèn)有治效譯的朗利窩用歇。宜它涌是它證巡壽券銳投千資紀(jì)的蔑實憤際筆研闖究男和恢決衫策淚的柱一塌個甜重舊要煮基表礎(chǔ)價。夏靈普涂1拒9菠3春4稀年百6瓜月滔出歲生鋪于慨坎貫布腐里籮奇養(yǎng)，詠1哨9互5戀1遵年李，損夏薯普北進(jìn)繡入婆加介大次伯微克倆萊殼分撿校咐學(xué)基醫(yī)航，伯后渣主泄修掘經(jīng)隙濟怨學(xué)盼。吊1慘9解5么6代年骨進(jìn)畝入泥蘭凡德位公感司類，撲同號時盯讀倘洛逮杉巧磯代分境校廣的浩博桃士返學(xué)占位足。陸在役選類擇陰論廁文棉題查目績時駕，抗他闖向被同害在壘蘭溪德嘩公鐘司鎮(zhèn)的蛇馬焰克徒維祖茨王求赤教燒，徐在嬸馬曬克要維種茨企的脆指端導(dǎo)遍下米，亡他鋸開稀始酷研號究術(shù)簡妙化消馬夫克封維儀茨泄模洪型廣的澆課合題艙。1肥9哭6懶1灰年畢他責(zé)寫秧出接博扔士趕論適文遣，疲提感出牽單央因惜素壩模廚型完。饅這督極附大炊地鐘簡曾少渾了頁計別算直數(shù)碧量扒?；试谪?zé)1街5盲0鼻0撤只錢股僅票環(huán)中遲選徐擇兼資嶼產(chǎn)碧組杠合搖只碼需譯要歷計構(gòu)算晝4測5淘0亭1層個獲參煩數(shù)勁，惹而罵以毒前康需害要限計爬算幸1乏0甘0遷萬蛛個鐵以淘上籃的留數(shù)串據(jù)漲。禿1挽9恩6捧4雄年震提妙出C陰A嚷P陸M模濾型搭。售它需不費是蛙用壇方昨差尚作孤資飾產(chǎn)工的出風(fēng)亞險罰度桿量奸，原而熔是潛以唯證寫券容收筆益耳率屢與凱全最市姥場茫證唯券口組沸合踢的凡收進(jìn)益龍率記的柄協(xié)始方德差收作虧為筋資鋪產(chǎn)耀風(fēng)訪險獲的區(qū)度嬌量業(yè)(β系詞數(shù)諒)烏。流這羞不裳僅叛簡擴化隨了貢馬睡模溪型莊中軍關(guān)葡于肢風(fēng)音險故值步的小計渠算兔工得作透，抽而開且暈可忽以缺對緒過非去幼難養(yǎng)以裙估懇價站的輔證析券殿資具產(chǎn)撿的辨風(fēng)窄險農(nóng)價殺格統(tǒng)進(jìn)捐行運定進(jìn)價監(jiān)。頃他換把蜘資掏產(chǎn)蝕風(fēng)殿險趣進(jìn)珍一杰步艦分拆為“系麥統(tǒng)”和“非強系閱統(tǒng)”風(fēng)及險薯兩把部灣分淺。擇提到出波：踢投該資創(chuàng)的血分至散喜化傷只滲能俘消杯除凝非顛系設(shè)統(tǒng)穩(wěn)風(fēng)膛險博，卸而哭不間能凝消糊除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2）同洋方頂股怪票欠的忽超比額致收得益捐與凳市忘場炊超饞額頓收揀益霸的遇關(guān)判系基有喪下盤式尤：RT饅F胖t=刪αT臘F+T掌FRM葬t(yī)+演eT旋F癢t將紀(jì)這1飯2組猛數(shù)悶據(jù)曲帶寄入親上繡式紛進(jìn)躍行幸回哭歸朱，手得物到初結(jié)城果鴨如吹下賠：3細(xì)6單勇指雹數(shù)莖模放型陸舉亦例—處—清牌華厚同層方?。?）截個距感為-遣0癢.港1筐1勇%，漢斜鈔率朽為0丟.令3淡6，吼殘牧值鎖的妥方很差匪反帳映疊了警同階方休公嗎司嫌特施有夢因靠素尊對晚同切方豈股封票溫收儲益煙的略影甲響飽程鐵度通，委表知中毅的R辣2表緞示序的浩是r段I與r銹M之宵間鎮(zhèn)的要相傾關(guān)素性含的須平最方汗，窯它侵是椅總?cè)榉今Y差疑上錘的療系殃統(tǒng)得方糊差陜，愚它料告朽訴梅我矩們捎公謝司導(dǎo)股擾價章小租量缺波面動熟是君由見市誓場禿波騾動誓造臣成王的。3詞7二習(xí)十、彎單信指叨數(shù)垮模銳型辦舉濤例—彩—美串林熟公綱司美夢林義公衡司侵用S承&括P鞭5紙0親0指樸數(shù)陜作左為紅市逐場灰資贈產(chǎn)允組洪合卵，滔以斑最場近6散0個還月糞的革每乳月研