稿：2010擔(dān)保機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)與運(yùn)行機(jī)制

擔(dān)保機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)

與運(yùn)行機(jī)制主講人：李全財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所引言：新三十六條及其應(yīng)用在當(dāng)前形勢下出臺《若干意見》的目的和意義改革開放以來,我國的民間投資不斷發(fā)展壯大,在全社會固定資產(chǎn)投資中所占比重逐年提高,成為促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量、國家財(cái)稅收入的重要支柱和創(chuàng)造社會就業(yè)崗位的主要渠道。目前民間投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的半壁江山。如何調(diào)控、引導(dǎo)和發(fā)展好民間投資,充分發(fā)揮其積極作用,是投資管理工作面臨的重要課題?！度舾梢庖姟肥歉母镩_放以來國務(wù)院出臺的第一份專門針對民間投資發(fā)展、管理和調(diào)控方面的綜合性政策文件,既是應(yīng)對國際金融危機(jī)、穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)的迫切需要,也是堅(jiān)持和完善社會主義初級階段基本經(jīng)濟(jì)制度、完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的長久之策。民間投資發(fā)展過程中存在的

困難和障礙一是行業(yè)準(zhǔn)入存在不少障礙。特別是在一些傳統(tǒng)壟斷行業(yè)和領(lǐng)域,仍然存在著制約民間投資進(jìn)入的“玻璃門”或“彈簧門”問題。二是融資難問題未得到根本解決,在國際金融危機(jī)影響下,銀行信貸更多投向大項(xiàng)目和大企業(yè),中小企業(yè)融資難問題更顯突出。三是民間投資的能力和水平有待提高。民營企業(yè)的投資轉(zhuǎn)型升級步伐需要加快、創(chuàng)新能力有待提高,民間投資的管理水平有待整體提升。四是民間投資的政策環(huán)境需要不斷改進(jìn),服務(wù)體系有待進(jìn)一步健全和完善。相應(yīng)的政策突破2005年，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于鼓勵支持和引導(dǎo)個(gè)體私營等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2005]3號），全面系統(tǒng)地提出了推進(jìn)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的36條政策規(guī)定，通稱“非公經(jīng)濟(jì)36條”，對促進(jìn)民間投資發(fā)展起到了十分積極的作用。但是，由于種種原因，“非公經(jīng)濟(jì)36條”中的一些政策措施尚未真正落實(shí)到位。新三十六條與草根金融2009年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要“建立和完善小企業(yè)金融服務(wù)體系”、“切實(shí)解決小企業(yè)融資難問題”。目前來看，解決民間投資融資難問題尤其是小企業(yè)融資難主要有兩個(gè)途徑。同時(shí)，我們更要強(qiáng)調(diào)的是“草根金融需要草根經(jīng)濟(jì)來辦”，即放寬對金融機(jī)構(gòu)的股比限制，鼓勵民間資本發(fā)起或參與設(shè)立中小金融機(jī)構(gòu)，這既是擴(kuò)大民間投資市場準(zhǔn)入范圍的重要方面，又是有效解決民間投資融資難的有效途徑。金融市場細(xì)分的治理理念一、大中型企業(yè)的資金來源分析二、商業(yè)銀行的資金來源及客戶選擇三、擔(dān)保、典當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)特點(diǎn)與客戶管理四、放貸人條例的治理理論研討五、擔(dān)保機(jī)構(gòu)的市場形勢及管理模式引言、國內(nèi)外中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)融資難是世界各國中小企業(yè)普遍面臨的問題。中小企業(yè)具有規(guī)模相對較小、經(jīng)營變數(shù)多、風(fēng)險(xiǎn)大、信用能力較低等特點(diǎn)，這就決定了中小企業(yè)籌措資金的難度較大。但中小企業(yè)對經(jīng)濟(jì)社會的貢獻(xiàn)卻日益突出，因此，許多國家十分重視為中小企業(yè)解決資金緊張的問題。1.美國政府對中小企業(yè)融資

的扶持政策為促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，美國政府建立了一套完整的中小企業(yè)服務(wù)體系，形成了以小企業(yè)管理局（SBA）為中心的小企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)。美國政府對國內(nèi)中小企業(yè)的政策性貸款數(shù)量很少，政府主要通過中小企業(yè)管理局制定宏觀調(diào)控政策，對中小企業(yè)提供政策性擔(dān)?；穑龑?dǎo)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)進(jìn)行貸款。2、日本政府對中小企業(yè)融資的扶持政策國內(nèi)省市政府對中小企業(yè)融資

的扶持政策1、上海市對中小企業(yè)融資的扶持政策

2、浙江省對中小企業(yè)融資的扶持政策國內(nèi)外中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)的啟示國內(nèi)外政府對中小企業(yè)融資的扶持政策，采取的方法主要包括：設(shè)立專門的政府部門和政策性金融機(jī)構(gòu)；建立中小企業(yè)融資的信用擔(dān)保體系；鼓勵創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)資本；鼓勵中小企業(yè)到資本市場直接融資等。這些方法為中小企業(yè)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持，在實(shí)踐中取得了成功，同時(shí)也為重慶完善中小企業(yè)融資政策提供了借鑒。（一）積極發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)我們應(yīng)借鑒日本等地的做法，成立專門的中小金融機(jī)構(gòu)，以緩解中小企業(yè)融資過程中的借貸資金缺口。建立中小金融機(jī)構(gòu)，與大型商業(yè)銀行不同，中小金融機(jī)構(gòu)比較愿意為中小企業(yè)提供融資服務(wù)，這除了他們資金少，無力為大企業(yè)融資外，主要是因?yàn)榈貐^(qū)性的中小金融機(jī)構(gòu)對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的經(jīng)營狀況、企業(yè)家的人品、能力等和大型商業(yè)銀行的分支機(jī)構(gòu)比較起來有信息方面的優(yōu)勢，二者長期合作有利于解決金融結(jié)構(gòu)和中小企業(yè)之間的信息不對稱問題?？梢钥紤]設(shè)立政策性和商業(yè)性兩種類型的中小企業(yè)銀行。政策性中小企業(yè)銀行的職責(zé)主要是對需要扶持的中小企業(yè)發(fā)放免息、貼息和低息貸款；商業(yè)性中小企業(yè)銀行主要可由城市合作銀行、城鄉(xiāng)信用合作社等改制而來。（二）加快中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)建立多層次的中小企業(yè)信用擔(dān)保制度，發(fā)揮擔(dān)保機(jī)構(gòu)的綜合效能，是解決中小企業(yè)融資難的有效方法。一是建立以政府為主體的信用擔(dān)保體系。由政府財(cái)政出資，設(shè)立具有法人資格的獨(dú)立的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，實(shí)行市場化公開運(yùn)作，接受政府監(jiān)督，不以贏利為主要目的。二是成立商業(yè)性擔(dān)保體系。以法人、自然人為主出資，按公司法要求組建，具有獨(dú)立法人資格，實(shí)行商業(yè)化運(yùn)作，堅(jiān)持按市場原則為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，以贏利為主要目的。三是互助型擔(dān)保體系。中小企業(yè)為緩解自身貸款難的問題，根據(jù)自愿的原則，自發(fā)組建擔(dān)保聯(lián)盟，互相提供擔(dān)保，中小企業(yè)必須擁有良好的信用等級，按規(guī)定繳納一定會費(fèi)，一般可以獲得數(shù)倍于入會費(fèi)的擔(dān)保貸款額度。（三）大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資是世界各國中小企業(yè)融資的重要來源。風(fēng)險(xiǎn)投資適合中小企業(yè)，是由風(fēng)險(xiǎn)投資的特性決定的：一是風(fēng)險(xiǎn)投資不回避資金的風(fēng)險(xiǎn)性，只要被風(fēng)險(xiǎn)投資家看好的企業(yè)，就能獲得風(fēng)險(xiǎn)資本的援助；二是風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好是與其追求高收益相一致的，技術(shù)創(chuàng)新的高收益正是風(fēng)險(xiǎn)投資所看好的主要原因；三是風(fēng)險(xiǎn)投資是種股權(quán)投資形式，期限長，不加重企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，十分適合資金緊張的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資。因此，發(fā)展和完善投資基金市場，是彌補(bǔ)中小企業(yè)資本缺口的較好選擇。（四）開展小額貸款公司和集合發(fā)債試點(diǎn)小額貸款公司是不吸收公眾存款，經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)的新型機(jī)構(gòu)，是我國旨在改善農(nóng)村金融服務(wù)而進(jìn)行的重要金融體制創(chuàng)新。我市應(yīng)抓住國家推行小額貸款公司試點(diǎn)的有利時(shí)機(jī)，盡快開展試點(diǎn)工作，為對各類有緊急融資需求的中小企業(yè)提供安全、規(guī)范的貸款。集合債也是拓寬中小企業(yè)的融資渠道的有效途徑，我市應(yīng)抓住國家逐步開放中小企業(yè)發(fā)行債券的機(jī)遇，組織選擇部分成長性好、管理規(guī)范、持續(xù)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的中小企業(yè)，以統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一擔(dān)保、分別負(fù)債的方式聯(lián)合發(fā)行中小企業(yè)集合債券。（五）鼓勵金融信貸創(chuàng)新隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高，市場競爭的加劇，中小企業(yè)的信貸要求也在不斷變化，在目前的市場機(jī)制下，結(jié)合銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，開發(fā)適合中小企業(yè)的金融產(chǎn)品，推出方便實(shí)用的融資手段，也是一條可行的融資渠道。中小企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，選擇無形資產(chǎn)融資、票據(jù)融資、保險(xiǎn)融資、信托融資等多種融資手段，以有效地緩解中小企業(yè)融資難的矛盾。國有商業(yè)銀行可以大力發(fā)展面向中小企業(yè)的現(xiàn)代支付服務(wù)體系，積極靈活地運(yùn)用各種金融工具，為中小企業(yè)提供多種配套服務(wù)。中小企業(yè)的籌資模式概述籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采取的具體形式，吸收直接投資發(fā)行股票借款商業(yè)信用發(fā)行債券發(fā)行融資券租賃籌資權(quán)益資金籌集負(fù)債資金籌集籌資的目的滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要償債的目的調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的籌資的要求合理確定資金需要量適時(shí)取得資金來源選擇最佳投資方向認(rèn)真選擇籌資渠道，降低資金成本選擇合適資金來源，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)籌資渠道籌資渠道籌資渠道是指籌措資金的來源與通道國家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)資金民間資金企業(yè)內(nèi)部資金外商資金進(jìn)一步分析：

公司法對擔(dān)保機(jī)構(gòu)權(quán)力構(gòu)架的設(shè)計(jì)股東大會董事會經(jīng)理（高級職員）監(jiān)事會股東大會是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。董事長是公司的法定代表人。公司職工選舉選舉聘任選舉監(jiān)督監(jiān)督負(fù)責(zé)負(fù)責(zé)黨工團(tuán)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的思維模式規(guī)劃財(cái)務(wù)戰(zhàn)略重點(diǎn)：（1）盈利與風(fēng)險(xiǎn)的概算（2）資產(chǎn)配置的目標(biāo)（3）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略外部環(huán)境協(xié)調(diào)（4）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)部環(huán)境優(yōu)化（5）財(cái)務(wù)制度體系建設(shè)第二講、擔(dān)保機(jī)構(gòu)的管理結(jié)構(gòu)1、擔(dān)保機(jī)構(gòu)的組織架構(gòu)與規(guī)章制度2、擔(dān)保機(jī)構(gòu)的崗位管理及職責(zé)要求3、委托代理及經(jīng)理人管控金融市場：信息坡露與監(jiān)管、活躍交易經(jīng)營者決策行為：項(xiàng)目選擇；資本籌集；股利支付。社會：法律規(guī)則債權(quán)人：債務(wù)合約與破產(chǎn)保護(hù)股東：激勵機(jī)制、接收、大股東干預(yù)股東（委托人）企業(yè)所有者委托代理關(guān)系經(jīng)理（代理人）企業(yè)經(jīng)營者聘用信息不對稱機(jī)會主義代理成本基本的委托代理問題公司治理目標(biāo)：超越利益

機(jī)制的觀點(diǎn)搞好公司治理，必須解決兩個(gè)方面的問題：第一是利益機(jī)制方面的問題，主要解決什么樣的企業(yè)制度最有利于確保投資者得到應(yīng)有的保護(hù)和獲得合理的回報(bào)的問題。第二是決策機(jī)制方面的問題，主要解決如何構(gòu)架企業(yè)內(nèi)部的領(lǐng)導(dǎo)體系，來防止因企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層（總裁、董事會）的管理能力、思想方式與環(huán)境要求錯位而引起的決策失誤，確保企業(yè)關(guān)鍵人事安排和重大決策正確有效的問題。擔(dān)保機(jī)構(gòu)之制度與治理決策機(jī)制－決策權(quán)力－決策程序決策規(guī)則體系日常決策規(guī)則影響日常決策規(guī)則的規(guī)則關(guān)于誰有資格制定和如何制定規(guī)則的規(guī)則制度安排(治理制度)產(chǎn)權(quán)關(guān)系－誰有權(quán)使用資產(chǎn)－誰有權(quán)獲得資產(chǎn)使用的收益－誰有權(quán)處置資產(chǎn)－誰有權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)控制方式－外部契約合作or一體化－短期契約or長期契約－外部監(jiān)督or內(nèi)部監(jiān)督－單邊治理or多邊治理HollyGregory

關(guān)于公司治理的定義OliveWilliamson

關(guān)于制度的定義DouglasNorth

關(guān)于制度的定義公司股東與社會的關(guān)系公司經(jīng)理、公司董事和股權(quán)資本提供者之間的關(guān)系法律法規(guī)準(zhǔn)則和公司自愿實(shí)行的做法的結(jié)合非正式的約束（獎懲、禁忌、習(xí)俗、傳統(tǒng)及行為準(zhǔn)則）正式的規(guī)則（憲法、法律、產(chǎn)權(quán)）特定組織的制度安排/治理制度（產(chǎn)權(quán)關(guān)系、控制方式、決策規(guī)則）一般的制度環(huán)境（市場、法律、政治、文化）產(chǎn)權(quán)的定義產(chǎn)權(quán)所有制關(guān)系的法律體現(xiàn)占有權(quán)處置權(quán)轉(zhuǎn)讓權(quán)收益權(quán)使用權(quán)改善治理的產(chǎn)權(quán)安排（規(guī)范分析）企業(yè)應(yīng)有的產(chǎn)權(quán)組合·占有權(quán)·使用權(quán)·收益權(quán)·處置權(quán)·轉(zhuǎn)讓權(quán)企業(yè)內(nèi)部應(yīng)有的成本報(bào)酬分配方式·誰支付選擇成本·誰獲得選擇收益（剩余收益）分配方式應(yīng)該對相關(guān)人員產(chǎn)生的激勵·所有者·管理者·雇員……預(yù)期的企業(yè)績效

增強(qiáng)信息可獲得性和透明度的機(jī)制減少機(jī)會主義行為的機(jī)制預(yù)期的企業(yè)決策者行為企業(yè)目標(biāo)和企業(yè)治理目標(biāo)總裁生命周期理論觀點(diǎn)：除了利益機(jī)制外，企業(yè)經(jīng)營中發(fā)生的許多問題來自總裁的思維方式和企業(yè)的決策機(jī)制。1991年，美國哥倫比亞大學(xué)的DonaldC.Hambrick(漢布瑞克)和GregoryD.S.Fukutomi(福克托瑪)，對總裁任職期間領(lǐng)導(dǎo)能力的變化規(guī)律及其原因，提出了一個(gè)總裁生命周期的五階段假說。結(jié)構(gòu)化的公司決策規(guī)則決策機(jī)制設(shè)計(jì)的基本內(nèi)容決策權(quán)力決策程序決策規(guī)則體系管理決策的規(guī)則影響管理決策規(guī)則的規(guī)則關(guān)于誰有資格制定和如何制定規(guī)則的規(guī)則委托－代理關(guān)系的5大構(gòu)成要素代理人的類型代理人的行動隨機(jī)因素代理結(jié)果信息不對稱：隱藏行動和隱藏信息是信息不對稱的兩種情況經(jīng)濟(jì)學(xué)委托－代理理論

的分析路線確定情況下的委托代理關(guān)系不確定情況下的委托代理關(guān)系代理人發(fā)送信號委托人激勵計(jì)劃租金制雇傭制全得全失分成制逆向選擇道德風(fēng)險(xiǎn)完全信息完全理性機(jī)會主義信息不完全信息不對稱委托人風(fēng)險(xiǎn)中性代理人風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避激勵計(jì)劃租金制雇傭制全得全失分成制參與約束激勵相容約束

兩點(diǎn)結(jié)論在信息不對稱的情況下，委托人激勵代理人的依據(jù)只能是勞動的產(chǎn)出，而不是勞動的投入，最優(yōu)激勵方案是一種結(jié)果導(dǎo)向的方案。最優(yōu)激勵方案的構(gòu)成是固定工資加獎勵工資，而獎勵工資來自產(chǎn)出分成，可以設(shè)計(jì)為剩余分成，這實(shí)際上賦予了代理人剩余索取權(quán)，因此，最優(yōu)激勵方案實(shí)質(zhì)上是通過產(chǎn)權(quán)的重新安排實(shí)現(xiàn)的。目前部分擔(dān)保機(jī)構(gòu)的治理模式1432567家族成員所有者企業(yè)職工泛家族成員可以考慮的治理模式員工持股計(jì)劃職工/經(jīng)營者持股的理論意義1、解決代理問題。在不同股權(quán)結(jié)構(gòu)背景下的委托人或委托人代表（所有者）對代理人（經(jīng)營者與員工）的監(jiān)控能力和積極性是不同的，在僅僅享有工薪等固定報(bào)酬的制度下，為使自己的收益最大化，經(jīng)營者與員工較容易產(chǎn)生“偷懶”行為。通過職工持股，變固定報(bào)酬為變動的業(yè)績報(bào)酬，會使經(jīng)營者與員工相對比較積極地履行自己的代理人職責(zé)。2、解決激勵問題。股東希望自己的股票價(jià)格越高越好，授以期權(quán)并以期股價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)確定經(jīng)營者的收益，自然會對經(jīng)營者起到激勵作用。股東希望分紅越多越好，授以股權(quán)并以分紅為標(biāo)準(zhǔn)確定員工的收入，也會對員工起到激勵作用。通過給機(jī)會、期望和壓力，激發(fā)經(jīng)營者與員工更積極工作的動力。3、解決留人問題。從消極面來講，因?yàn)槠跈?quán)股票在約定的若干年后才能變現(xiàn)，因此在此期間經(jīng)營者必須努力工作，才能從股票中真正獲得收益。同樣，因?yàn)閱T工持股基本上是內(nèi)部員工持股，失去員工資格就會失去持股資格并造成損失，因而持股員工不會輕易離開公司。從積極面講，獲得了相應(yīng)的權(quán)利地位和收益，企業(yè)自然就會有較大吸引力。職工/經(jīng)營者持股對公司員工的價(jià)值1、鞏固自己的位置。比如在目前執(zhí)行的國企經(jīng)營者任免制度下，只要工作需要，“一張紙，兩行字”就能決定一個(gè)人的去留。身不由己的經(jīng)營者很希望用股權(quán)的手段使自己的位置得以鞏固，用“幾只手取代一張紙”。2、增加自己的利益。相對于同等規(guī)模和收益的國外企業(yè)來講，國企工資很低，獎金也少，因而，工資與獎金難以解決貢獻(xiàn)大的經(jīng)營者和員工的管理能力與知識投入的回報(bào)問題。持股制度可以在增加努力的前提下，使自己的財(cái)產(chǎn)增值，將來變現(xiàn)就會增加收入。3、保證企業(yè)可持續(xù)成長。由于經(jīng)理期權(quán)與員工持股都是不馬上伴隨現(xiàn)金支出的權(quán)利授予制度，作為所有制的經(jīng)營者和員工，不僅會關(guān)心眼前短期利益的實(shí)現(xiàn)，而更關(guān)心長期利益的增長。所以，經(jīng)理期權(quán)與員工持股的制度創(chuàng)新，會使企業(yè)企業(yè)朝可持續(xù)成長的方向發(fā)展。因?yàn)榧仁枪蓶|又是企業(yè)成員的經(jīng)營者和員工的利益，主要是寄托在企業(yè)存續(xù)之上的。職工持股計(jì)劃的主要方式

1、職工持股計(jì)劃（ESOP）。由公司內(nèi)部職工認(rèn)購本公司股票，委托專門的職工持股會管理運(yùn)作，職工通過擁有股權(quán)獲得紅利。它在本質(zhì)上是一種職工福利計(jì)劃。

2、管理層融資收購（MBO）。由公司管理層或經(jīng)理層利用借貸融資購買本公司股份，改變公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和所有權(quán)結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到重組公司的目的。它本質(zhì)上是一種激勵制度安排。

3、經(jīng)營者股票期權(quán)（ESO）。它賦予高層管理人員和高級技術(shù)人員一種選擇權(quán)利，可以在特定時(shí)間內(nèi)按照實(shí)現(xiàn)確定的價(jià)格購買本公司的股票。它是一種比MBO具有更顯著的激勵和約束效果的制度安排。

4、職工經(jīng)營者聯(lián)合融資收購（EBO）是MBO與ESOP的結(jié)合，即原有企業(yè)的職工和管理人員共同出資買下公司，從而改變公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。職工持股計(jì)劃的概念與特點(diǎn)1、職工持股計(jì)劃（ESOP）是一種新型的股權(quán)安排形式，企業(yè)內(nèi)部職工出資認(rèn)購本公司部分或全部股權(quán)，委托職工持股會（或由第三者如金融機(jī)構(gòu)托管）作為社團(tuán)法人托管運(yùn)作，集中管理。職工持股會作為社團(tuán)法人進(jìn)入董事會參與表決和按股分享紅利。2、職工持股計(jì)劃具有如下特征：①持股人或認(rèn)購者必須是本企業(yè)職工；②職工認(rèn)購的股份不能轉(zhuǎn)讓、交易和繼承；③職工股份以二次利潤分配參與公司利潤分享；④職工持股可通過現(xiàn)金認(rèn)購、專項(xiàng)貸款、公益金轉(zhuǎn)劃、獎勵等方式。職工持股計(jì)劃的產(chǎn)生和發(fā)展1、職工持股計(jì)劃又稱ESOP（EmployeeStockOwnershipPlant），50年代中后期產(chǎn)生于美國，最早由路易斯·凱爾索（LouisKelso）倡導(dǎo)。2、19、20世紀(jì)以來，勞動力對產(chǎn)出的貢獻(xiàn)逐步減少，資本的作用增加，由于大量資本掌握在少數(shù)人手中導(dǎo)致社會分配不公日益明顯，在此背景下，凱爾索提出：每個(gè)人應(yīng)同時(shí)通過勞動和資本獲得收入，這是人的基本權(quán)利。3、面對大部分勞動者缺乏足夠資金的現(xiàn)狀，必須設(shè)計(jì)一種籌資技術(shù)，使盡可能多的人擁有資產(chǎn)，職工持股計(jì)劃因此產(chǎn)生。4、50年代中后期，在8年的時(shí)間內(nèi)，凱爾索首先將一家公司72%的股權(quán)完成了向職工的轉(zhuǎn)移，70年代，國會給予法律認(rèn)可，之后迅速發(fā)展，英、法等西歐國家也都紛紛效仿。5、今天，美國參與員工持股計(jì)劃的職工達(dá)到1200萬，占全部勞工的10%，其擁有資產(chǎn)超過1000億美元。職工持股計(jì)劃的理論基礎(chǔ)一、兩要素理論1、路易斯·凱爾索與著名哲學(xué)家阿德勒合著的《資本主義宣言》(1958年)一書中，提出了ESOP的理論基礎(chǔ)──兩要素理論。2、生產(chǎn)要素有兩種：資本與勞動；在工業(yè)化過程中，就對生產(chǎn)的貢獻(xiàn)而言，資本要素大于勞動要素。3、傳統(tǒng)資本主義制度雖然能夠創(chuàng)造出經(jīng)濟(jì)效率的奇跡，但缺乏公平。盡管工人擁有自己的勞動，但擁有資本并取得收入的卻只占很少一部分，結(jié)果是50%以上的公司證券被1%的人擁有，90%的公司資產(chǎn)由10%的人所有。4、凱爾索提出需要建立起使資本主義所有權(quán)分散化的新機(jī)制，以便使所有的人都可以既享受勞動收入同時(shí)又分享資本收入，具體方案就是實(shí)行ESOP。5、ESOP能夠在不剝奪、不侵犯原財(cái)產(chǎn)所有者利益的前提下，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的重新分配，從而消除企業(yè)內(nèi)部糾紛，協(xié)調(diào)勞資關(guān)系，增加新的資本來源，提高勞動生產(chǎn)率，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。職工持股計(jì)劃的理論基礎(chǔ)二、激勵理論員工持股計(jì)劃本質(zhì)上是一種福利計(jì)劃，但它提供的不是一種固定的收益或福利待遇保障，而是將員工授予與其對企業(yè)的股權(quán)投資結(jié)合起來，通過將員工收益與企業(yè)的效率、管理結(jié)合來激勵員工。三、人力資本理論1、員工持股計(jì)劃的實(shí)質(zhì)是人力資本參與分配。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家在解釋美國經(jīng)濟(jì)成長時(shí)發(fā)現(xiàn)，在考慮了物質(zhì)資本和勞動力增長后，仍有很大一部分經(jīng)濟(jì)增長無法解釋。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨等人將這一無法解釋的部分歸功于人力資本。2、人力資本是指知識、技能、資歷、經(jīng)驗(yàn)和熟練程度、健康等的總稱，代表人的能力和素質(zhì)，人力資本是未來收入的源泉，因此應(yīng)該在獲得工資以外享受公司的利潤。職工持股計(jì)劃在美國的發(fā)展過程第一階段——本世紀(jì)20年代前后。職工持股制度的萌芽階段。美國出現(xiàn)的是只有企業(yè)職工才有該企業(yè)股權(quán)的“職工合作社”。一些大公司鼓勵職工購買自己公司的股票，于是就出現(xiàn)了職工股份制公司。第二階段——30年代至50年代中后期。職工持股制度的創(chuàng)立階段。1929年股市暴跌，“合作社”的職工遭受損失，職工持股制的形式衰落。50年代后期，凱爾索倡導(dǎo)創(chuàng)立了“職工持股計(jì)劃”（ESOP），職工持股制得以快速發(fā)展。第三階段——50年代后期至70年代中期。職工持股計(jì)劃的逐步成長階段。凱爾索及其追隨者，逐漸完善職工持股計(jì)劃的實(shí)施方法，同時(shí)1974年起，美國國會在許多法令中對ESOP給予稅收優(yōu)惠及其它支持，ESOP在美國得到推廣。第四階段——70年代中期至今。職工持股制度的逐漸國際化階段。到目前為止，世界上已有近60個(gè)國家對實(shí)行ESOP感興趣，如英國、波蘭、保加利亞、俄羅斯、哈薩克斯擔(dān)、韓國等都在推行。職工持股計(jì)劃在國內(nèi)的開展1、解放初期在農(nóng)業(yè)上開展的初級合作社，在城市開展的供銷合作社，都已經(jīng)體現(xiàn)出職工持股的雛形，但60-70年代之后逐漸被禁止。2、十五大以后，各地都在努力搞活國有經(jīng)濟(jì)和集體經(jīng)濟(jì)，從明確投資主體、落實(shí)產(chǎn)權(quán)責(zé)任入手，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，采取靈活有效的改革形式，職工持股會也越來越引起各部門和企業(yè)的認(rèn)識，成為產(chǎn)權(quán)改革常用的方法。3、全國各地在職工持股上已經(jīng)取得了很大的發(fā)展，制訂了相應(yīng)的管理法規(guī)，如《關(guān)于公司設(shè)立職工持股會的試點(diǎn)辦法》、《內(nèi)部職工持股試點(diǎn)暫行規(guī)定》等，開始總結(jié)出一套行之有效的辦法。但由于各地政府的不同考慮，在職工持股上的發(fā)展水平也不均衡4、由于國家還沒有關(guān)于職工持股的系統(tǒng)的法律法規(guī)，已出臺的一些相關(guān)條款往往存在矛盾，在具體操作上，由于法規(guī)不規(guī)范，操作的靈活性比較大，加上我國企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系復(fù)雜，不同企業(yè)差別很大，直接導(dǎo)致難以有統(tǒng)一規(guī)范的操作方法可以依循。只要能得到政府批準(zhǔn)，什么樣的方式都有可能出現(xiàn)。職工持股計(jì)劃在我國的制約1、職工持股計(jì)劃的核心是政府為鼓勵員工持股而提供的大量稅收優(yōu)惠。在美國，職工持股計(jì)劃完全是“稅收導(dǎo)向”的，稅法確立了這些計(jì)劃的基本框架，這些稅收優(yōu)惠包括：企業(yè)向ESOP的捐獻(xiàn)在一定限度內(nèi)可以免交所得稅、金融機(jī)構(gòu)向ESOP貸款利息可以免交50%的所得稅、雇主從ESOP套現(xiàn)的收入可以延遲納稅等等，極大地刺激了職工持股計(jì)劃的開展。目前，我國還沒有針對員工持股的稅收優(yōu)惠，除了原來上市公司推行過的內(nèi)部職工股（包括占額度的和不占額度的）之外，員工持股在大多數(shù)場合都顯得缺乏吸引力，一些公司的員工持股仍帶有一些強(qiáng)制色彩。2、缺少融資渠道也是在中國企業(yè)推行員工持股計(jì)劃的重要障礙之一。目前，杠桿收購在中國都相當(dāng)少見，對個(gè)人購買股票的融資則更少見。金融機(jī)構(gòu)對員工持股計(jì)劃還較為陌生，對這方面的貸款十分謹(jǐn)慎。融資渠道的缺乏主要是法規(guī)、稅收政策方面的原因造成的，由于缺少相應(yīng)的法規(guī)和稅收優(yōu)惠，金融機(jī)構(gòu)對貸款的收益性、安全性甚至合法性都有懷疑。職工持股計(jì)劃的宏觀意義1、ESOP作為一種福利計(jì)劃，可以促進(jìn)員工長期收入的提高。目前中國的金融深化程度并不高，居民人均擁有的證券化資產(chǎn)太少，不能從證券類金融資產(chǎn)的長期升值中獲得穩(wěn)定收益；另一方面，中國現(xiàn)在的養(yǎng)老制度并不健全，缺乏長期收入保障直接導(dǎo)致了居民當(dāng)前較低的消費(fèi)傾向。以ESOP為代表的員工持股計(jì)劃是緩解這一問題的有效方式。ESOP是一種主要通過企業(yè)提供捐獻(xiàn)來促使員工持股的計(jì)劃，員工不需要投入現(xiàn)金。由于政府提供的一系列稅收優(yōu)惠，使ESOP比通常的現(xiàn)金福利計(jì)劃更有吸引力，并使ESOP在融資、資產(chǎn)剝離、大股東套現(xiàn)等方面得到廣泛應(yīng)用。2、ESOP是一種大股東套現(xiàn)和資產(chǎn)剝離的有效工具。ESOP目前已被廣泛應(yīng)用于資產(chǎn)剝離、股東套現(xiàn)等領(lǐng)域。ESOP應(yīng)用得最多的是用來購買封閉型公司中希望退出的股東的股份，59%的杠桿化的ESOP用于此目的。另外有37%的杠桿化的ESOP被用于資產(chǎn)剝離。杠桿化的ESOP可以使買方用企業(yè)未來的收入流來購買企業(yè)，并可享有一系列稅收優(yōu)惠，這為國有資產(chǎn)的套現(xiàn)和退出找到了一條現(xiàn)實(shí)可行的路徑。職工持股計(jì)劃的微觀意義1、形成穩(wěn)定的職工隊(duì)伍。由于職工持股計(jì)劃對股份轉(zhuǎn)讓等有規(guī)范的約束，對穩(wěn)定職工隊(duì)伍、加強(qiáng)內(nèi)部職工管理將起到積極的作用，也因此有利于形成穩(wěn)定的股東，防止企業(yè)被收購和股市過度投機(jī)。2、增加職工的收入。職工通過持股分紅，將獲得一筆可觀的收入。3、增強(qiáng)公司的凝聚力。職工的勞動成果跟本自身利益密切相關(guān)，這有助于增強(qiáng)公司的凝聚力，充分調(diào)動職工積極性。4、緩減公司職工認(rèn)股出資難的問題。通過職工持股會等方式，職工購買公司股份將不必一次性投入太多資金。5、有利于不斷增加內(nèi)部職工的持股比例。通過陸續(xù)將積累的資金轉(zhuǎn)化為公司股權(quán)，不斷增加內(nèi)部職工的持股總額。第三講、擔(dān)保機(jī)構(gòu)的組織治理組織論物質(zhì)流程組織信息處理工作流程組織管理工作流程組織管理職能分工工作任務(wù)分工矩陣組織結(jié)構(gòu)線性組織結(jié)構(gòu)職能組織結(jié)構(gòu)工作流程組織組織分工組織結(jié)構(gòu)模式項(xiàng)目全過程的組織理論及組織工具項(xiàng)目全過程策劃的基本框架實(shí)施期策劃的主要任務(wù)：定義如何組織擔(dān)保項(xiàng)目實(shí)施?；緝?nèi)容實(shí)施階段策劃項(xiàng)目環(huán)境和條件的調(diào)查與分析項(xiàng)目目標(biāo)的分析和再論證經(jīng)濟(jì)策劃組織策劃管理策劃合同策劃技術(shù)策劃生產(chǎn)與管理生產(chǎn)與管理方法與工具組織人目標(biāo)組織與目標(biāo)的關(guān)系系統(tǒng)的目標(biāo)決定了系統(tǒng)的組織，而組織是目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)的決定性因素，這是組織論的一個(gè)重要結(jié)論。如果把一個(gè)擔(dān)保項(xiàng)目的管理作為一個(gè)系統(tǒng)，則其目標(biāo)決定了項(xiàng)目管理的組織，而項(xiàng)目管理的組織是項(xiàng)目管理的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)的決定性因素，由此可見項(xiàng)目管理組織的重要性。控制項(xiàng)目目標(biāo)的主要措施組織措施管理措施經(jīng)濟(jì)措施技術(shù)措施是最重要的措施對擔(dān)保項(xiàng)目管理的診斷，首先應(yīng)分析其組織方面存在的問題。第四講、金融危機(jī)中擔(dān)保機(jī)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)防范1、法律政策風(fēng)險(xiǎn)2、放款質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)3、放款比例風(fēng)險(xiǎn)4、其他投資風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保收益與風(fēng)險(xiǎn)的博弈1.抵押物的變現(xiàn)難易2.過渡融資應(yīng)以安全便捷為第一原則3.通過資金杠桿規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，以小博大4.重視國家相關(guān)政策導(dǎo)向金融危機(jī)中擔(dān)保機(jī)構(gòu)的公司治理當(dāng)前的金融形勢與民間金融

機(jī)構(gòu)的崛起從布雷頓森林體系到尼克松震蕩，貌似金融進(jìn)步，其實(shí)不僅僅是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的退步，更是美國將其霸主地位加強(qiáng)的主要工具。美元：美國的強(qiáng)權(quán)及其對其他國家的金融輸出，美元的作用創(chuàng)造了美利堅(jiān)神化，這個(gè)神話遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國經(jīng)濟(jì)的龐大與完備。歐美的金融海嘯與發(fā)展中國家的過度性通脹形成共振。第五節(jié)擔(dān)保行業(yè)融資方向管理一、微貸融資障礙直接融資間接融資國家信用銀行信用商業(yè)信用個(gè)人信用1、向銀行借款2、單純依賴自有資金

3、不考慮長期資本結(jié)構(gòu)，需要時(shí)高成本融資6、有好項(xiàng)目就能融資。7、有關(guān)系就能融資。4、不注重資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)性，留不住現(xiàn)金。5、有抵押品就能融資

8、重投入傖促上馬、輕產(chǎn)出、輕融資，成爛尾項(xiàng)目

9、融資渠道單一、無備選方案，遇意外束手無策。

10、借款多多益善，不注重按時(shí)還款；信譽(yù)喪失再借無門。正確的融資理念是什么？1、講誠信2、作為戰(zhàn)略問題來對待。3、選擇朝陽產(chǎn)業(yè)。正確的融資理念是什么？4、做好市場。5、嚴(yán)格管理。6、保持資產(chǎn)流動性。正確的融資理念是什么？7、未雨綢繆。8、多途徑進(jìn)融資。9、適度負(fù)債。10、資金先行中小企業(yè)直接融資渠道直接融資上市融資發(fā)行債券股東追加投資職工集資民間借貸商業(yè)信用：賒貨、收預(yù)付款中外合資投資基金公司、直接投資政府投資撥款中小企業(yè)間接融資渠道間接投資銀行貸款信托貸款融資租賃典當(dāng)融資1、法律體制特殊目的實(shí)體必須保護(hù)投資者對基礎(chǔ)資產(chǎn)的合法權(quán)益。發(fā)行證券建立特殊目的實(shí)體的目的在于購入貸款人所發(fā)起和出售的所有貸款，向投資者發(fā)行證券并用其受益來支付相關(guān)貸款除了那些從貸款人購得的資產(chǎn)以外，特殊目的實(shí)體沒有其他資產(chǎn)，除了那些與它所發(fā)行的證券相關(guān)的債務(wù)外，沒有其他債務(wù)。法律必須保護(hù)投資者免受任何與SPE現(xiàn)金流相關(guān)的訴訟規(guī)定發(fā)行人、受托人、貸款池托管人以及證券償付人義務(wù)和責(zé)任的法律安排2、現(xiàn)金流分析證券化是為了幫助貸款人在扣除證券化成本后籌集到與基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流現(xiàn)值相等的現(xiàn)金流發(fā)行人應(yīng)對現(xiàn)金流進(jìn)行分析以確保SPE的債務(wù)可以得到及時(shí)全額償付對計(jì)算凈現(xiàn)值的貼現(xiàn)率、現(xiàn)金流的未來行為作出假設(shè)，如基礎(chǔ)資產(chǎn)存續(xù)期間的經(jīng)濟(jì)情況、借款人還貸能力以及違約概率對大量基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析，以確保假設(shè)具有現(xiàn)實(shí)意義3、會計(jì)處理SPE的收入必須依法免稅交易會產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流，這些現(xiàn)金流清楚地說明了每月的本金和利息現(xiàn)金流是如何在交易參與者之間進(jìn)行分配的根據(jù)這些現(xiàn)金流，證券服務(wù)機(jī)構(gòu)需要清楚的告知投資者每月現(xiàn)金流的組成部分以及哪些需要繳稅，哪些不需要繳稅應(yīng)清楚地列明證券化的費(fèi)用以及向信托人、托管人和服務(wù)方支付的費(fèi)用4、信用風(fēng)險(xiǎn)評估由于發(fā)行的證券受到貸款人發(fā)放的消費(fèi)或商業(yè)貸款的支持，因此投資者自然會比較關(guān)心這些貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)取決于交易的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，證券的信用情況通常需要由一家或幾家信用評級機(jī)構(gòu)予以評定。在美國目前有三家信用評級機(jī)構(gòu)：惠譽(yù)、穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評級機(jī)構(gòu)將對證券現(xiàn)金流的各個(gè)部分給予評級5、投資銀行新發(fā)行證券的承銷和分銷屬于投資銀行的職責(zé)，他們是連接發(fā)行人和投資者的橋梁在整個(gè)證券化的過程中，投資銀行發(fā)揮著重要作用：協(xié)調(diào)并幫助發(fā)行人處理有關(guān)的法律、會計(jì)、稅務(wù)以及現(xiàn)金流分析等問題。確定證券價(jià)格、并包銷證券。通過在二級市場上頻繁地買賣該證券來“造市”，為證券提供流動性。6、國債市場為保證證券化市場健康發(fā)展，必須有一個(gè)健全的國債市場。由于國債不存在信用風(fēng)險(xiǎn)，國債確立了不同期限的無風(fēng)險(xiǎn)收益率水平。描述國債期限和收益率關(guān)系的曲線被稱為“國債收益率曲線”國債收益率曲線為其他不同期限不同風(fēng)險(xiǎn)的固定收益證券在一級市場和隨后的二級市場上的定價(jià)確定了基準(zhǔn)。所有非政府的固定收益證券均是在國債收益率曲線基礎(chǔ)上加一定的利差來進(jìn)行定價(jià)7、活躍的二級市場證券在一級市場上的成功發(fā)行需要有活躍的二級市場做支撐提供重要的定價(jià)信息和流動性投資者大很大程度上有能力創(chuàng)造一個(gè)活躍的二級市場。盡管投資銀行在道義上有責(zé)任通過在二級市場上頻繁買賣證券來提供流動性。但他們也需要投資者的合作。如果投資者在證券發(fā)行后只是持有證券而不愿進(jìn)行交易，僅靠投資銀行來維持一個(gè)活躍的二級市場是非常困難的。8、投資者的多元化投資者多元化對于發(fā)展活躍的二級市場來說非