企業(yè)財務管理的基本價值觀念(-)課件

第四章企業(yè)財務管理的

基本價值觀念學習目標要求通過本章學習，能夠全面、深刻地理解公司理財?shù)膬r值觀念，掌握資金的時間價值的含義，及資金時間價值的不同的計算形式；掌握風險與風險報酬的含義及計量，以及資本資產(chǎn)定價模型等，并能夠在公司理財工作中，熟練地運用時間價值和風險價值。第一節(jié)資金的時間價值一、貨幣時間價值的概念老王準備給兒子存錢供他以后上大學費用，假如現(xiàn)在上大學的費用是6萬元，并且假定三年以后，也就是老王的兒子上大學時該費用不變，那么現(xiàn)在的老王需要存入多少錢呢?答案：肯定是少于6萬元的。因為老王可以把錢存入銀行，這樣可以得到三年的利息，所以現(xiàn)在存入少于6萬元的款項，三年后連本帶利，就可以支付兒子上學的費用。西方傳統(tǒng)觀點認為：貨幣時間價值——指貨幣的擁有者因放棄對貨幣的使用而根據(jù)其時間的長短所獲得的報酬。凱恩斯：從資本家和消費者心理出發(fā)，高估現(xiàn)在貨幣的價值，低估未來貨幣的價值。時間價值取決于靈活偏好、消費者傾向等心理因素。馬克思：時間價值不可能由“時間”或“耐心”創(chuàng)造，只能由工人的勞動創(chuàng)造，即時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值。貨幣只有當作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值。——貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，在扣除其風險報酬和通貨膨脹貼水之后的那部分社會平均收益。1.貨幣的時間價值是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率——純利率。2.利率

=純利率+通貨膨脹貼補率+風險補償率純利率=利率-通貨膨脹貼補率-風險補償率3.不同時間單位貨幣的價值不相等，所以，不同時點上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它們換算到相同的時點上，才能進行大小的比較和有關(guān)計算。明白！案例：楊白勞與黃世仁貧民“楊白勞”為了生計，向地主“黃世仁”借入高利貸100兩銀子，按月計息，月利率20%，準備一年后取得收成歸還。但被“黃世仁”拒絕，原因是他采用復利計息，需要歸還891.61兩銀子。一年后“楊白勞”帶著340兩銀子準備歸還?01234……….12PV=100兩FV=現(xiàn)金流量圖單利1.所謂單利，是指只按照規(guī)定的利率對本金計息、利息不再計息的方法。2.單利終值就是按照單利計算的本利和。單利終值FV＝PV×（1＋i×n）單利現(xiàn)值PV=FV/（1＋i×n）3.單利未考慮各期利息在周轉(zhuǎn)使用中的時間價值因素，不便于不同的財務決策方案之間的比較、評價。馬克思：時間價值不可能由“時間”或“耐心”創(chuàng)造，只能由工人的勞動創(chuàng)造，即時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值。貨幣只有當作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值。——貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，在扣除其風險報酬和通貨膨脹貼水之后的那部分社會平均收益。1.貨幣的時間價值是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。2.利息是貨幣時間價值的實現(xiàn)，利息率的上升提高了貨幣的時間價值。相反，則降低了貨幣的時間價值。3.不同時間單位貨幣的價值不相等，所以，不同時點上的貨幣收支不宜直接比較，必須將它們換算到相同的時點上，才能進行大小的比較和有關(guān)計算。思考：現(xiàn)在的1元錢和1年后的1元錢的價值一樣嗎？二、貨幣時間價值的計算：單利復利復利終值復利現(xiàn)值年金普通年金（終值、現(xiàn)值）即付年金（終值、現(xiàn)值）遞延年金（現(xiàn)值）永續(xù)年金（現(xiàn)值）計算貨幣時間價值時的常用符號：PV:本金，又稱期初金額或現(xiàn)值；i:利率，通常指每年利息與本金之比；I:利息；FV:本金與利息之和，又稱本利和或終值；n:時間，通常以年為單位。（一）單利1.所謂單利，是指只按照規(guī)定的利率對本金計息、利息不再計息的方法。2.單利終值就是按照單利計算的本利和。單利終值FV＝PV×（1＋i×n）單利現(xiàn)值PV=FV/（1＋i×n）3.單利未考慮各期利息在周轉(zhuǎn)使用中的時間價值因素，不便于不同的財務決策方案之間的比較、評價。例題:某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），計算到期利息。I＝1200×4%×60／360＝8（元）解析：在計算利息時，除非特別指明，給出的利率是指年利率。對于不足1年的的利息，以1年等于360天來折算。（二）復利1.復利是指不僅本金計算利息，而且利息也要計算利息。2.復利終值是指一定量的資金（本金）按照復利計算的若干期后的本利和。3.復利現(xiàn)值是指若干年后收入或付出資金的現(xiàn)在價值。復利現(xiàn)值可以采用復利終值倒求本金的方法計算（即貼現(xiàn)）。今天的100元，三年后是多少？0123FV=?10%100復利終值復利終值計算：FV＝PV×（1＋i）n

復利終值系數(shù)：

FVIF(i,n)=（1＋i）n

FVIF:FutureValueInterestFactor例題：

某項投資的利率為12%，而你認為利率不錯，投資了￥400，那么7年后會得到多少錢？能賺到多少利息？其中有多少源自復利？

FVIF(i,n)=2.2107

FV＝PV×（1＋i）n

＝400×（1＋12%）7

＝400×2.2107

＝￥884.27利息：￥884.27-400＝￥484.27所賺單利：￥400×12%×7=￥336源自復利：￥484.27-336=￥148.27

復利在短期內(nèi)效果不明顯，但隨期限增長，作用相當大。假設你的祖先為你投資￥5，投資利率6%，投資期限為200年，則200年后的今天你可以得到：

5×（1＋6%）200＝5×115125.91

＝￥575629.55而200年的單利為：5×0.06×200=￥60復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值計算：PV=FV×（1＋i）－n復利現(xiàn)值系數(shù)：

PVIF(i,n)=（1＋i）－nPVIF:PresentValueInterestFactor三年后的100元，今天值多少錢？10%1000123PV=?小知識：

復利終值、現(xiàn)值是逆運算，終值系數(shù)與現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系：

FVIF(i,n)×PVIF(i,n)=1小問題：

某公司已探明一個有工業(yè)價值的油田，目前立即開發(fā)可獲利100億元，若5年后開發(fā)，由于價格上漲可獲利160億元。假設該公司平均每年獲利15%，問何時開發(fā)最有利？

PVIF(15%,5)=0.497查表知PVIF(15%,5)=0.497根據(jù)PV=FV×PVIF(15%,5)PV=160×0.497=79.52（億元）與目前立即開發(fā)可獲利100億元相比，5年后開發(fā)獲利160億元的現(xiàn)在價值只有79.52億元，因而現(xiàn)在開發(fā)最有利。例題：1.某人有1200元，擬投入報酬率為6%的項目，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？

FV=1200×2＝2400FV＝1200×（1＋6%）nFVIF(6%,n)=2n=12（查表）（三）年金終值和現(xiàn)值

年金—指連續(xù)期限內(nèi)發(fā)生的一系列等額收付款項。年金按照其收付的時點不同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。普通年金終值和現(xiàn)值普通年金（后付年金）是指發(fā)生在每期期末的等額收付款項。普通年金終值是發(fā)生在每期期末等額收付款項的復利終值之和。普通年金現(xiàn)值是發(fā)生在每期期末等額收付款項的復利現(xiàn)值之和。1.普通年金終值0123FV=?10%100×(1+10%)0100×(1+10%)1100×(1+10%)2100100100

假設每年的支付金額為A，利率為i，期數(shù)為n，按復利計算的年金終值為：FV=A+A(1+i)+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1(1+i)FV=A(1+i)+A(1+i)2+…+A(1+i)n兩式相減：(1+i)FV-FV=A(1+i)n-AFV=A?{[(1+i)n-1]/i}普通年金終值系數(shù)2.普通年金現(xiàn)值10%1000123PV=?

100×(1+10%)-1100×(1+10%)-2100×(1+10%)-3PV=A(1+i)-1+A(1+i)-2+…+A(1+i)-n(1+i)PV=A+A(1+i)-1+…+A(1+i)-(n-1)兩式相減：(1+i)PV-PV=A-A(1+i)-nPV=A?{[1-(1+i)-n]/i}普通年金現(xiàn)值系數(shù)例題：1.擬在5年后還清10000元債務，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率10%，每年需要存入多少元？由于有利息因素，不必每年存入2000元，只要存入較少的金額，5年后本利和即可達到10000元，可用以清償債務。2.假設你借款20000元，投資于壽命為10年的項目，在要求報酬率為10%的情況下，每年至少收回多少現(xiàn)金才有利？根據(jù)p=A·PVIFA(i,n)A=P/PVIFA(i,n)=P/PVIFA(10%,10)=20000/6.145=20000×0.1627=3254（元）思考題：設你貸款P元購房，每個月等額支付A元（等額本息還款法），月利率為i，則n個月后，償付的本金和為多少？等額本息還款法——就是借款人每月始終以相等的金額償還貸款本金和利息，償還初期利息支出最大，本金就還得少，以后隨著每月利息支出的逐步減少，歸還本金就逐步增大。每月還款額=貸款本金×月利率×（1+月利率）還款月數(shù)/[（1+月利率）還款月數(shù)-1]PV=A?{[1-(1+i)-n]/i}A=PV?i?(1+i)n/[(1+i)n-1]A=PV/PVIFA(i,n)分析：每月應支付的利息由未償還貸款（當年實際占用銀行資金數(shù)）與利率相乘得出。第一個月償付的本金：A-P·i第二個月償付的本金：

A-[P-(A-P·i)]i=(A-P·i)(1+i)第三個月償付的本金：(A-P·i)(1+i)2……第n-1個月償付的本金：(A-P·i)(1+i)n-2第n個月償付的本金：(A-P·i)(1+i)n-1合計：

(A-P·i)·{[(1+i)n-1]/i}[(1+i)n-1]/i為年金終值系數(shù)FVIFA(i,n)等額本金還款法——借款人每月以相等的額度償還貸款本金，利息隨本金逐月遞減，每月還款額亦逐月遞減。

等額本金還款法（利隨本清法），即每月等額償還貸款本金，貸款利息隨本金逐月遞減，每月還款額計算公式為：每月還款額=貸款本金/貸款期月數(shù)+（本金-已歸還本金累計額）×月利率例：貸款利率，執(zhí)行中國人民銀行規(guī)定利率，確定為月利率4.2‰。貸款期限為15年，自2003年10月18日起至2018年11月18日止。房貸16萬元按15年“等額本金還款法”。

等額本金還款的計算公式為：每月應還本金=貸款金額/還款總期數(shù)每月應還利息=貸款金額×日利率×天數(shù)（按天數(shù)計算利息）每月還款金額=應還本金+應還利息。

第一個月：本金P/180，利息P·i第二個月：本金P/180，利息（P-P/180）·i第三個月：本金P/180，利息（P-2P/180）·i……第n個月：本金P/180，利息[P-（n-1）P/180）]·i總還款額=∑每月還款額=貸款本金＋∑（貸款本金－累計已還本金）×月利率

=P＋∑[P－（n－1）P÷180]×i總還款額=∑每月還款額=貸款本金＋∑（貸款本金－累計已還本金）×月利率

=160000＋∑｛160000－（n－1）160000÷180｝×4.2‰=160000＋｛[160000＋（160000－179×160000÷180）]×180÷2｝×4.2‰=160000＋160888.889×90×4.2‰

=160000＋60816.00=220816元

[其中：n=1～180（12月×15年）]

二者的主要區(qū)別在于：前者每期還款金額相同，即每月本金加利息總額相同，客戶還貸壓力均衡，但利息負擔相對較多；后者又叫‘遞減還款法’，每月本金相同，利息不同，前期還款壓力大，但以后的還款金額逐漸遞減，利息總負擔較少

?？傮w來看，“等額本息”是會比“等額本金”多付一些利息。以1萬元20年期貸款為標準，前者會比后者多支付800多元的利息。40萬20年期的貸款，則要多支付800×40=32000元的利息?？此沏y行多收了利息，但實際上，等額本金還款法隨著本金的遞減，銀行可以加速還款，盡快回籠資金，降低經(jīng)營風險在這一點上是有利于防范風險的。

在實際操作中，等額本息更利于客戶的掌握，方便客戶還款。事實上有很多客戶在進行比較后，還是愿意選擇“等額本息”還款方式，因為這種方式月還款額固定，便于客戶記憶，還款壓力均衡，實際與等額本金差別不大。因為時間使資金的使用價值產(chǎn)生了不同，簡單說就是等額本息還款法由于自己占用銀行的本金時間長，自然就要多付些利息；等額本金還款法隨著本金的遞減，自己占用銀行的本金時間短，利息也自然減少，并不存在自己吃虧，而銀行賺取更多利息的問題。

實質(zhì)上，兩種貸款方式是一致的，沒有優(yōu)劣之分。只有在需求的不同時，才有不同的選擇。

因為等額本息還款法還款壓力均衡但需多付些利息，所以適合有一定積蓄，收入持平且沒有打算提前還款的人群。

而等額本金還款法，由于貸款人本金歸還得快，利息就可以少付，但前期還款額度大，因此適合當前收入較高者、或預計不久將來收入大幅增長，準備提前還款人群。即付年金終值和現(xiàn)值即付年金（先付年金）是指發(fā)生在每期期初的等額收付款項。即付年金終值是一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的復利終值之和。即付年金現(xiàn)值是一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的現(xiàn)值之和。普通年金和即付年金的現(xiàn)金流比較：普通年金0123i%0123i%即付年金PV即付年金終值n期即付年金與n期后付年金的付款次數(shù)相同，只是付款時間不同。n期即付年金終值比n期后付年金終值多計算一期利息。故可先求出n期后付年金終值，再乘以（1+i）便可求出n期即付年金終值。即付年金終值好比將普通年金所有的年金流向左平移了一個時期，因此，所有現(xiàn)金流的終值要多乘一個（1+i）。Vn=A·FVIFAi,n·（1+i）n期先付年金與n+1期后付年金的計息期數(shù)相同，但比n+1期后付年金少付一次款，故只要將n+1期后付年金的終值減去最后一期付款額A，便可求出n期先付年金終值。Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·(FVIFAi,n+1-1)即付年金現(xiàn)值n期即付年金與n期后付年金的付款次數(shù)相同，n期后付年金現(xiàn)值比n期先付年金多貼現(xiàn)一期。先求出n期后付年金現(xiàn)值，再乘以（1+i）便可求出n期先付年金現(xiàn)值。V0=A·PVIFAi,n·（1+i）n期先付年金現(xiàn)值與n-1期后付年金現(xiàn)值的貼現(xiàn)期數(shù)相同，但n期先付年金比n-1期后付年金多一期不用貼現(xiàn)的付款A。先計算n-1期后付年金現(xiàn)值，然后再加上一期不用貼現(xiàn)的付款A即可求出n期先付年金現(xiàn)值。V0=A·PVIFAi,n-1+A=A·(FVIFAi,n-1+1)小知識：即付年金終值系數(shù)通過普通年金終值系數(shù)換算，口訣為：期數(shù)加1，系數(shù)減1預付年金現(xiàn)值系數(shù)通過普通年金現(xiàn)值系數(shù)換算，口訣為：期數(shù)減1，系數(shù)加1即付年金終值、現(xiàn)值公式：FVn=A·FVIFAi,n·(1+i)=A·(FVIFAi,n+1-1)PVn=A·PVIFAi,n·(1+i)=A·(PVIFAi,n-1+1)例題：某企業(yè)擬建立獎學基金，每年初投入100000元，若利率為10%，五年后該基金本利和將為()。

FVIFA10%,6=7.716A.610510B.259370C.464100D.671600答案：D解析：S=100000×(FVIFA10%,6-1)=100000×(7.716-1)=671600（元）遞延年金遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。遞延年金支付形式中，一般用m表示遞延期數(shù)，連續(xù)支付的期數(shù)用n表示。遞延年金計算的重點為現(xiàn)值系數(shù)。如何計算遞延年金現(xiàn)值？01100235%456100100100思路一普通年金現(xiàn)值復利現(xiàn)值nmPV=A·PVIFAi,n·PVIFi,m遞延年金現(xiàn)金流圖示01100235%456100100100當n=4，i=5%時，年金現(xiàn)值的貼現(xiàn)系數(shù)為3.546，由此計算的年金現(xiàn)值為$354.6，該資金為發(fā)生年金的第一期期初的貼現(xiàn)現(xiàn)值。$354.6必須以5%折現(xiàn)到第一期期初，故查表當n=2，i=5%時，復利現(xiàn)值系數(shù)為0.907。PV=$354.6×0.907=$321.601234561005%10010010010010001235%456100100-思路二：疊減PV=A·PVIFAi,m+n-A·PVIFAi,m找到整個期間的年金現(xiàn)值系數(shù)，n=6，i=5%，查表得年金系數(shù)為PVIFA=5.076。找到整個年金的期數(shù)（6）減去被延期的期間數(shù)（2）后的年金現(xiàn)值系數(shù)。

n=2，i=5%，PVIFA=1.859。從步驟1的年金現(xiàn)值系數(shù)中減去步驟2的年金現(xiàn)值系數(shù)，然后再乘以A。

$100×(5.076-1.859)=$321.7永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期的等額收付的年金，其重點是計算現(xiàn)值?，F(xiàn)值計算：P=A/i你會推導嗎？普通年金現(xiàn)值公式為：PV=A?{[1-(1+i)-n]/i}當n→∞,(1+i)-n的極限為零，因而有：P=A/i三、名義利率與實際利率

復利的計息期不一定是一年，有可能是季度、月或日。當利息在一年內(nèi)要復利m次時則給出的年利率叫做名義利率。名義利率與實際利率之間的關(guān)系是：i=(1+r/m)m-1i：實際利率r：名義利率

m：每年復利次數(shù)例：某企業(yè)年初存入100萬元，年利率為6%，半年計息一次，問第三年末，該企業(yè)能得到多少錢？法一：根據(jù)i=(1+r/m)m-1

故i=(1+6%/2)2-1=6.09%FV=100×(1+6.09%)3=119.41萬元法二：FV=PV·(1+i)n=100×(1+6%/2)2×3=100×(1+3%)6=100×1.1941=119.41萬元四、內(nèi)插法的應用如果在復利系數(shù)表中不能直接查到相關(guān)數(shù)值，則利用內(nèi)插法計算得到。例：本金10000元，投資5年，本利和為14860元，求i。

FV=PV·(1+i)n14860=10000×（1+i）n

（1+i）5=1.486

FVIF(i,5)=1.486查表，

FVIF(8%,5)=1.469FVIF(i,5)=1.486FVIF(9%,5)=1.538利用內(nèi)插發(fā)求利率：

8%<i<9%

i=8.25%五、幾個特殊問題（一）不等額現(xiàn)金現(xiàn)值的計算（二）年金和不等額現(xiàn)金流量混合能用年金現(xiàn)值便用年金公式計算，不能用的用復利公式計算，然后加總。例：1—4年現(xiàn)金流量A0，5—9年現(xiàn)金流量A1PVIFAi,5~9=PVIFAi,9-PVIFAi,4PV=A0·PVIFAi,4+A1·PVIFAi,5~9（三）計息期短于一年r=i/mt=m·nr—期利率

i—年利率

m—每年的計息次數(shù)

n—年數(shù)

t—換算后的計息期數(shù)練習：1.什么是貨幣的時間價值？2.一張帶息票據(jù)面額為￥1500，票面利率為4%，出票日起8月8日，到期日10月7日（共60天），求該持有者可獲得的利息是多少？期票到期時，出票人應付的本利和時多少？3.某人擬在6年后獲得本利和10萬元，假設投資報酬率為15%，問現(xiàn)在應投入多少錢？PVIF(15%,6)=0.43234.某人以分清付款方式買下一套價值20萬元的房子，利息率為8%，付款期限為15年，每年付款金額相等，問此人每年需付多少錢？PVIFA(8%,15)=8.55985.某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為8%，問第十年末的本利和應為多少？

FVIFA(8%,10)=14.487FVIFA(8%,11)=16.6456.某企業(yè)租用一設備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，問這些租金的現(xiàn)值是多少？

PVIFA(8%,10)=6.71PVIFA(8%,9)=6.2477.某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，問這筆款項的現(xiàn)值應為多少？PVIFA(8%,10)=6.71PVIF(8%,10)=0.463PVIFA(8%,20)=9.818部分答案解析：2.利息：

I=1500×4%×60/360=10(元)

終值：

FV=PV·(1+i·n)=1500×(1+4%×60/360)=1510（元）3.PV=FV·PVIF(i,n)=10×0.4323=4.323（萬元）4.PV=A·PVIFA(i,n)A=PV/PVIFA(i,n)=200000/8.5598=23367（元）即每年需付23367元。5.FV10=A·FVIFA8%,10·(1+i)=1000×14.487×(1+8%)=15645元

FV10=A·(FVIFA8%,11-1)=1000×（16.645-1）

=15645元6.PV0=A·PVIFA8%,10·(1+i)=5000×6.71×(1+8%)=36234元

PV0=A·(PVIFA8%,+1)=5000×（6.247+1）

=36235元7.PV=A·PVIFAi,n·PVIFi,m=1000×PVIFA8%,10·PVIF8%,10=1000×6.710×0.463=3107元PV=A·PVIFAi,m+n-A·PVIFAi,m=1000×（PVIFA8%,20-PVIFA8%,10）=1000×（9.818-6.71）=3108元第二節(jié)投資風險價值觀念一、風險的概念——指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。對風險應從以下幾個方面進行理解：1.風險是“一定條件下”的風險。

2.風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。3.風險的大小隨時間延續(xù)而變化，是“一定時期”內(nèi)的風險。4.風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。從財務的角度來說，風險主要指無法達到預期報酬的可能性。5.在實務領(lǐng)域，對風險和不確定性不作區(qū)分，都視為“風險”。風險投資決策：如果決策者對事件未來的結(jié)果不能完全確定，但對結(jié)果出現(xiàn)的可能性，即概率分布可以事先預計。不確定投資決策：如果對事件未來結(jié)果不確定，也不知道各種結(jié)果出現(xiàn)的概率，稱為不確定性決策。人們對不確定性事件未來的可能結(jié)果人為確定概率，不確定性決策就成為風險性決策了。二、風險的類別市場風險（系統(tǒng)風險、不可分散風險）特有風險（非系統(tǒng)風險、可分散風險）：經(jīng)營風險：生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險，來源于企業(yè)的外部條件的變動（經(jīng)營形勢和經(jīng)營環(huán)境的變化，市場供求和價格的變化，稅收調(diào)整以及其他經(jīng)營過程中可能遇到的外部影響）和企業(yè)內(nèi)部的原因（技術(shù)裝備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化等）兩個方面。財務風險：由于籌措資金上的原因給企業(yè)財務成果帶來的不確定性，來源于企業(yè)資金利潤率與借入資金利息率差額上的不確定因素和借入資金對自有資金比例的大小。三、風險的衡量概率

表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，是介于0―1之間的一個數(shù)。概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。經(jīng)濟情況發(fā)生概率A項目預期報酬B項目預期報酬繁榮正常衰退合計0.30.40.31.090%15%-60%20%15%10%期望值期望值是根據(jù)方案在各種狀況下的可能的報酬（報酬額或報酬率）及相應的概率計算的加權(quán)平均值。期望值計算公式如下：Ki——第i種可能結(jié)果的報酬額（率）；Pi——第i種可能結(jié)果的概率；n——可能結(jié)果的個數(shù)。預期報酬率（A）=0.3×90%+0.4×15%+0.3×(-60%)=15%預期報酬率（B）=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%A、B項目預期報酬率相同，但概率分布不同A項目分散程度大，變動范圍從

-60%~90%之間B項目分散程度小，變動范圍從

10%~20%之間——說明兩個項目的報酬率相同，但風險不同期望值分析要點：概率分布越是集中，實際可能的結(jié)果越接近期望值，投資風險越小；相反，概率分布越分散，投資的風險程度也就越大。標準差

標準差是反映不同風險條件下的報酬率與期望值（期望報酬率）之間的離散程度的一種量度，通常用σ表示。計算投資項目的標準差A項目：Ki-K(Ki-K)2(Ki-K)2·Pi90-1556255625×0.3=1687.515-1500×0.4=0-60-1556255625×0.3=1687.5方差σ2：1687.5+0+1687.5=3375標準差σ：58.09(%)B項目：Ki-K(Ki-K)2(Ki-K)2·Pi20-152525×0.3=7.515-1500×0.4=010-152525×0.3=7.5方差σ2：7.5+0+7.5=15標準差σ：3.87(%)標準差分析要點：標準差是以絕對數(shù)表示決策方案的風險程度的。若兩個方案的期望值相等，標準差越大，風險越大；反之，標準差越小，風險越小。由于標準差是以絕對數(shù)表示的風險程度，它只能適用于期望值相同的決策方案風險程度的比較。而對于期望值不同的決策方案，必須通過計算標準離差率這一相對指標，才能比較出不同方案風險的大小。

標準離差率

標準離差率也稱變化系數(shù)，它是標準差與期望值的比值，用以表示投資項目未來報酬與期望報酬率的離散程度（即風險大小），在投資項目期望值不同的情況下，標準離差率越大，投資風險越大；反之，標準離差率越小，投資風險越小。計算公式：請比較這五個項目的風險大小:A可能年收益100200300概率0.30.40.3B可能年收益0200400概率0.30.40.3C可能年收益100200300概率0.10.80.1D可能年收益0200400概率0.10.80.1E可能年收益190200210概率0.30.40.3四、對風險的態(tài)度風險厭惡型風險中立型風險愛好型風險承受能力評分表分數(shù)10分8分6分4分2分客戶得分年齡歲總分50分，25歲以下者50分，每多一歲少1分，75歲以上者0分就業(yè)狀況公教人員上班族傭金收入者自營事業(yè)者失業(yè)家庭負擔未婚雙薪無子女雙薪有子女單薪有子女單薪養(yǎng)三代置產(chǎn)狀況投資不動產(chǎn)自宅無房貸房貸<50％房貸>50％無自宅投資經(jīng)驗10年以上6～10年2～5年1年以內(nèi)無投資知識有專業(yè)證照財金科系畢自修有心得懂一些一片空白總分風險承受態(tài)度評分表分數(shù)10分8分6分4分2分客戶得分忍受虧損％不能容忍任何損失為0分，每增加1%加2分，可容忍>25％得50分首要考慮賺短線差價長期利得年現(xiàn)金收益抗通膨保值保本保息

認賠動作預設停損點事后停損部分認賠持有待回升加碼攤平

賠錢心理學習經(jīng)驗照常過日子影響情緒小影響情緒大難以成眠

關(guān)心行情幾乎不看每月看月報每周看一次每天收盤價實時看盤

投資成敗可完全掌控可部分掌控依賴專家隨機靠運氣無橫財運

總分

五、風險與報酬的關(guān)系風險與報酬并不存在因果關(guān)系，即并不是風險越大獲得的報酬率越高，而是說明進行高風險投資，應有更高的（要求的）投資報酬率來補償。否則，就不應該進行風險性投資。風險既可能會給投資者造成損失，也可能使投資者獲得額外的報酬——投資風險報酬。所謂投資風險報酬，就是投資者冒風險投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益。投資風險報酬率是風險報酬額與原投資額之比，在財務管理中，通常用風險報酬率來衡量風險價值的。如果不考慮通貨膨脹因素，在有風險條件下進行投資，投資者的期望報酬率應是無風險投資報酬率（資金時間價值）與風險投資報酬率之和。預期投資報酬率＝無風險投資報酬率+風險投資報酬率SecurityMarketLineRj=Rf+bj(RM-Rf)bM=1.0SystematicRisk(Beta)RfRMRequiredReturnRiskPremiumRisk-freeReturn資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)是一種描述風險與所要求收益率之間關(guān)系的模型。證券的系統(tǒng)風險越大，投資者期望獲得的收益率也越大。所要求收益率和系統(tǒng)風險的關(guān)系是CAPM的精髓。資本資產(chǎn)定價模型依照證券市場線（SML）來計算計算的是該種股票的要求回報率；市場平均風險報酬率和無風險報酬率可通過市場數(shù)據(jù)分析得出；關(guān)鍵是公司股票的貝塔值，難以確知。KRF：無風險利率KM：市場平均報酬KM–KRF：市場風險溢酬β：衡量不同資產(chǎn)的系統(tǒng)風險大小CAPM表達的含義一項資產(chǎn)的預期收益率取決的因素：1.純粹的時間價值（用無風險利率KRF來衡量）2.系統(tǒng)風險的收益（用市場風險溢酬KM–KRF來衡量）3.特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風險程度（用β來衡量）貝塔系數(shù)分析單個股票的貝塔系數(shù)用SML來解釋；β>1：該只股票大于市場平均風險β=1：該只股票與市場平均風險一致β<1：該只股票小于市場平均風險投資組合的貝塔系數(shù)用加權(quán)的概念來解釋假設無風險利率為8%，市場風險為12%，該只股票的貝塔為2證券市場線SML——描述金融市場上系統(tǒng)風險同要求收益率的曲線。橫軸：表示系統(tǒng)風險指數(shù)縱軸：表示要求收益率圖解SML的斜率是（KM-KRF），即市場風險溢酬，它隨投資人的風險厭惡程度的不同而不同，若該溢酬為零，則SML水平；公司股票的要求報酬率受β影響，而β則會受公司的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、外部競爭等種種因素的影響。風險為零時，證券市場線與縱軸相交，交點處的期望收益率為無風險收益率，表示即使風險為零時，投資者仍希望就貨幣時間價值得到補償隨著風險增加，要求的收益率增加..與市場波動相反的股票.被高估的股票：X國債.被低估的股票：YkM=12kRF=8-1 0 1 2 .要求的收益率:ki=kRF+(KM-KRF)βi預期的收益率:ki=D1/P0+gki(%)Risk,βiMarket要求>預期，如X，高估，賣，價格降，要求=預期要求<預期，如Y，低估，買，價格升，要求=預期思考題股票X市價30元，D0=2.8571，股利增長率g=5%，貝塔b=2，無風險利率為8%，風險溢價報酬率為4%，問該股票價格如何變動？已知KM-KRF=4%股票要求的回報率

ki=kRF+(KM-KRF)βi

=8%+2×4%=16%預期的報酬率:ki=D1/P0+g

當市場均衡時，有：股票要求的回報率=預期的報酬率16%=[2.8571×(1+5%)]/P0+5%P0=27.27<市價30元股價被高估，因而價格會降低思考題OriginalNewKRF8%7%KM-

KRF4%3%β21g5%6%D02.85712.8571P27.27？已知KM-KRF=3%，KRF=7%，β=1股票要求的回報率

ki=kRF+(KM-KRF)×βi

=7%+1×3%=10%預期的報酬率:ki=D1/P0+g當市場均衡時，有：股票要求的回報率=預期的報酬率10%=[2.8571×(1+6%)]/P0+6%P0=75.71元練習:1.現(xiàn)存在兩種資產(chǎn)和三種經(jīng)濟形勢（如下表），求這兩種股票的預期收益率和標準差。經(jīng)濟形勢概率A股票收益率B股票收益率蕭條一般繁榮0.10-0.200.300.600.100.200.300.700.501.1.更重要的是，娜娜從她身上感受到了一種特殊的氣質(zhì)，而這種氣息，讓她覺得有些熟悉。不同于藍軒宇那種無比親切的熟悉，而是一種物以類聚的熟悉。娜娜主動走上前去，來到這個小女孩兒面前，問道：“你叫什么名字？”小女孩兒眨了眨眼睛，看著娜娜似乎有些畏懼，但還是脆生生的道：“老師好，我叫凍千秋?！焙翢o疑問，和她嬌柔的外表相比，她有一個無比霸氣的名字?！皟銮?？”娜娜眼神微動，“幾歲六歲半，快七歲了?！眱銮锘卮鸬馈?.娜抬起右手，向她頭上摸去。凍千秋卻嚇了一跳，飛速的向后跳開一步，想要避開娜娜的手掌。可娜娜卻如影隨形一般，根本沒有被她拉開距離當娜娜的手掌輕巧的落在她頭上的那一瞬，凍千秋只覺得一切似乎都變得虛幻了，剎那間，周圍的一切都變得不真實起來。娜娜的手掌在她頭上輕輕的摸了摸，點點頭，“我明白了?！闭f完這句話，她重新走到所有學生們面前，“今天，古武課正式開始。古武教導的，就是上古魂師們的一些戰(zhàn)斗方式以及一些戰(zhàn)斗技巧。既然是戰(zhàn)斗，就是用于實戰(zhàn)。所以，我們的古武課程無論是開始還是結(jié)束，都是以實戰(zhàn)為先。”3.凍千秋依舊站在隊伍之中，可她看著娜娜的眼神，分明有些畏懼。粉嫩的小嘴開合，似乎想要說些什么，但又沒有說出。但在畏懼的同時，她的眼底深處也多了一抹好奇。這位這么漂亮的娜娜老師，究竟是明白了什么?。刻茦?，我們接下來要前往天羅星巡演了哦。話說，你真的不打算再唱一首歌嗎？我承認，你的《念》實在是太好聽了?？墒牵鸵皇滓蔡珕握{(diào)了吧?！赌睢返母柙~就是你自己寫的，你寫的那么好，為什么不再寫一個呢？”4.模擬艙是什么？藍軒宇其實是很好奇的。這還是他第一次見到模擬艙。倒不是藍瀟和南澄不舍得，而是因為他年紀太小。一般來說，模擬艙要十歲以上，有相對自控行為能力的人才可以使用。因為那將完全進入到另一個世界，年紀太小進入，容易迷失自我，與原本世界的認知錯亂。但藍軒宇還是聽說過的，伴隨著科技進步，模擬艙已經(jīng)到了相當高科技的程度，幾乎能夠百分之百擬真真實世界。譬如機甲師訓練，幾乎全都是通過模擬器來完成的，不需要承受傷害，卻百分之百模擬出戰(zhàn)斗和駕駛時的狀態(tài)，訓練效果絕佳。但一般來說，這種訓練還是會加入一些痛覺的，以作為刺激，但都不會增加的太強。十臺銀色模擬艙熠熠生輝，每一臺的占地面積都在四平方米左右，足以容納各種身材的人。在本院老師的指導下，十名學員分別進入到一個模擬艙之中，這模擬艙的座艙非常奇特，并不是專門的座椅，而是看上去如同粘稠液體一般的透明物質(zhì)當藍軒宇邁入其中時，頓時覺得宛如踩入泥塘之中一般，十分的怪“轉(zhuǎn)身，坐下去?！蹦林靥煊H自指導藍軒宇，對于這個精神力接近一百的孩子他著實是很感興趣。藍軒宇緩緩坐入其中，頓時感覺到整個身體都陷入了進去，眼看著頭部也要陷入那透明膠質(zhì)時他不由得有些慌張。但就在這時，一個金屬面具從上方落下，覆蓋在他的面龐上，下一刻，他的身體才被那透明膠質(zhì)徹底浸泡在內(nèi)。整個人完全沉入那透明膠質(zhì)，粘稠感卻隨之消失了，他突然感覺到，自己似乎是自由的，而金屬面具上傳來陣陣酥麻的感覺，引動的他的精神之海不斷的輕微震顫著。們不用驚慌，你們現(xiàn)在感受的一切正常，接下來，你們將進入另一個世界之中。你們要做的，就是在這個世界里面活下來。一旦在其中被殺死，你們的綜合考核就結(jié)束了。在考核的過程中，那就是生死戰(zhàn)場，你們可以無所不用其極。甚至是擊敗遇到的同學。綜合考核，開始?！薄拔恕陛p微的嗡鳴聲中，藍軒宇只覺得身上驟然一松，整個人仿佛在向下墜落似的，下一瞬，原本漆黑的眼前突然一亮。柔和的陽光帶來溫暖，藍軒宇的意識也隨之變得清晰起來。眨了眨眼睛，他驚訝的發(fā)現(xiàn)，自己在一條小河邊，河水正從自己面前淙淙流過，空氣清新而充向，小河兩邊都是茂密的森林。他看看自己的雙手，再看看周圍的一切，心中充滿了震撼。這？這是模擬的世界嗎？可是，和真實的世界真的好像、好像啊！他下意識的掐了一下自己的手臂，不怎么疼，只是略有感覺。這才讓他找到了一些身在虛擬世界的感受?？萍颊娴氖翘衿媪税?！這種感覺也實在是太過美妙。他向前跑了兩步，一切如常，和自己平時的行動并沒有任何區(qū)別。感受了一下體內(nèi)的魂力，也是如此。略微做了做舒展運動，藍軒宇再朝著四下看看。腦海中回憶著先前那位老師的話語。活下來！這就是這次考核的主題?？蛇@里感覺真的好棒?。∵@種身在大森林內(nèi)部的感覺真的是太美妙了，滿眼都是陽光和綠色，還有清新的空氣。在現(xiàn)實界中，他從來都沒有去過這么美的地方呢。5.略微思考了一下，藍軒宇心中一動，臉上頓時露出了笑容。因為他突然發(fā)現(xiàn)，自己的運氣很好。因為，他出現(xiàn)的這個地方，可是有一條小河的??！6.這條小河其實說是小溪也差不多，寬不過兩米，深度能有兩尺就不錯了。7.可不管怎么說，這也是一條河??！水元素要比其他地方更加充沛，而擁有水元素掌控的他，無疑在這里能夠發(fā)揮出更大的實力。8.老師們上課時早就教導過，魂師的實力，和所處環(huán)境呈正相關(guān)。譬如，植物系魂師在有植物的地方，就能發(fā)揮出更強的實力?；饘傩曰陰熢谡绨l(fā)揮出的實力就更強。9.毫無疑問，此時所處的這個環(huán)境對于藍軒宇來說肯定是最有利的。他的武魂是藍銀草，本身就是植物系，再加上這里還有充沛的水元素，無形之中，就讓他的整體實力上升了幾分。10.不就是活下去嗎？在這最適合自己武魂的地方，肯定能活的更好吧。想到這里，藍軒宇已經(jīng)做好了決定，直接找了塊石頭坐了下來?？粗車拿谰?，不亦樂乎。11.紫蘿分院體育館。12.牧重天和其他幾位本院老師站在一個大屏幕前，屏幕一共有是個分屏，呈現(xiàn)出十名學員在虛擬世界森林中不同位置的表現(xiàn)。13.被虛擬出的當然不會是一片普通森林，而是一片魂獸森林，至于學生們會在森林中遭遇什么，都是隨機的。但他們的表現(xiàn)都會被記錄在案，會根據(jù)隨意遇到的情況和應變來打分。14.因為藍軒宇先前驚人的九十九點精神力，所以特別被牧重天所注意，他的分屏顯示也被放在了中央。15.當牧重天看到這孩子在河邊找了塊石頭坐了下來的時候，臉上的表情頓時變得古怪起來。16.“現(xiàn)在的孩子，確實是缺乏一些常識??！”牧重天有些無奈的說道。17.旁邊另一名老師笑道：“這不是顯而易見的嗎？他們從小在城市中長大，又何曾去過魂獸森林這種地方。當然也更不知道魂獸的習性了?；觎`的存在，再加上魂獸被隔絕在專門星球生存，讓有關(guān)于魂獸的知識變得越來越不重要，甚至在高級學院都是選修課。他才八歲吧，又怎么會知道森林中的水源地一定是最容易遇到魂獸的?！?8.牧重天聳了聳肩膀，道：“我們這考核的烈度最強到什么程度？”19.“千年魂獸吧。畢竟這些孩子太小，就算是千年魂獸，秒殺他們的可能性都很強。不過我們做過設定，千年魂獸都是相對來說性格較為溫和的。省得給這些孩子們留下心理陰影?！?0.牧重天微笑道：“那就讓我們拭目以待吧?！?1.河邊。22.藍軒宇百無聊賴的四下看看，好像也沒什么??！為什么先前那老師說的好像挺危險似的？23.“呼哧、呼哧、呼哧！”正在這時，藍軒宇聽到了一個有些奇怪的聲音。他的反應很快，下意識的從大石頭上一躍而下，迅速隱藏在石頭側(cè)面。24.------------25.第六十六章初戰(zhàn)26.如果是在萬年前，或者是更久遠的時代。所有魂師要學習的最重要課程都和魂獸有關(guān)。因為在那個時候，只有了解魂獸，才能更好的去選擇自己魂環(huán)的方向。27.而最近萬年來，魂靈體系的完善，再加上人類與魂獸和平共處，有關(guān)于魂獸的課程更多的只有專門研究人員才回去研究了。譬如，藍瀟。28.藍軒宇小的時候，藍瀟就經(jīng)常帶他看一些魂獸的圖冊，給他當故事去講述一些有關(guān)于魂獸的知識。所以，在同齡人之中，他肯定是對魂獸最為了解的。畢竟，他有一個研究古魂獸的父親。29.所以，當他隱藏在石塊旁，看到那聲音傳來的主人時，第一反應是松了口氣。30.那是一只身體碩大的魂獸，身長大約在五米開外，高也有一米八左右，全身肥碩，頭部巨大，尾巴卻很細小。一雙眼睛長在頭部兩側(cè)，搖頭晃腦的，緩緩走向河水。31.吞馬！32.一種體型非常龐大，力量驚人的魂獸。但也是一種性格特別溫和的魂獸。就算是一些小型魂獸在它身上玩鬧它一般都不會發(fā)脾氣。而且是食草魂獸。最喜歡水，在水里游動的速度要比在陸地奔跑更快。最愛做的事情就是睡覺……33.因為自身體積碩大、力量驚人，皮膚表面的角質(zhì)層又特別厚重，所以也沒什么天敵。在魂獸中，是典型的老好人。就算是遠比它們強大的魂獸，也少有會來找它們麻煩的。吞馬身上有很多寄生蟲，是食肉動物也不喜歡的，吃了容易肚子疼……34.這只吞馬體型如此肥碩，就算沒有千年也有八百年修為了吧？藍軒宇心中暗暗的判斷著。35.而這也是他第一次見到魂獸，雖然是在虛擬的世界之中，但還是讓他非常感興趣。36.那肥碩的吞馬緩緩走到河邊，先是張開大嘴喝了幾口水，然后再緩緩的向河內(nèi)走去，把自己碩大的身體全都浸泡在河水之中。37.它實在是太肥碩了，以至于身體浸泡在河水中后，這條小河都要斷流了。但它卻樂得享受那被河水沖刷的快樂，嘴里依舊發(fā)出著“呼哧、呼哧”的聲音。38.藍軒宇笑瞇瞇的蹲在大石頭旁邊看著吞馬，魂獸，真有意思呢。聽爸爸說過，好像最高級別的旅游就是去那兩顆魂獸星去看魂獸，只是需要花費特別、特別多的聯(lián)邦幣。等自己長大了，賺了錢，一定要去魂獸星看看，一定會特別有趣吧。39.據(jù)說，那兩顆星球，一顆叫龍皇星，一顆叫龍王星。不知道會是什么樣子呢。那里真的會有巨龍么？40.一想到這些，藍軒宇就莫名的有些興奮起來。41.就在這時，突然間，他體內(nèi)沒來由的一熱，讓正心存興奮的他頓時驚醒。緊接著，一股惡風就從背后襲來。42.哪怕是在體育館內(nèi)觀察著學生們表現(xiàn)的老師們，在這一刻都不禁皺起了眉頭。這個長得很好看，卻站在那里看著吞馬傻笑的小家伙，恐怕要被淘汰了??！43.可就在這時，身在屏幕內(nèi)，完全背對危險的藍軒宇，卻做出了令他們吃驚的反應。44.他整個身體猛然前撲，看上去就像是要摔倒似的。右手在地面上一撐，已經(jīng)接近失控的身體變成側(cè)轉(zhuǎn)，右腳腳尖點在地面上，完全是利用腳踝的力量一瞪，整個人竟是在間不容發(fā)之際完成了一個變向，橫著就彈了出去。45.一道黑影下一刻就撲在了他彈身之前的地方，地面上留下了十道深深的痕跡。46.藍軒宇一個魚躍前滾翻，順勢站起，同時駭然朝身后看去。47.他剛剛所做的這些完全都是下意識的反應，是當初和娜娜在一起，每天練習追逐、抓人練就的步法。48.娜娜都說過，他這步法勉強可以算是小成了，想要更好就只能是不斷的增加熟練度和提升魂力。49.娜娜走了這些日子，藍軒宇一天都沒有懈怠過。經(jīng)歷過那幾件事之后，現(xiàn)在的他特別知道努力。尤其是他非常想達到二十級去找他的娜娜老師。50.娜娜留下的魂導通訊號碼，南澄查過了，那需要在天斗星才能打通聯(lián)系上。也就是說，必須要去天斗星才行。51.南澄已經(jīng)答應他，等他的魂力快到二十級的時候，就專門帶他去天斗星一趟，去找娜娜。52.藍軒宇得到了這個承諾和保證之后哪能不努力啊！他巴不得早點去找他的娜娜老師呢。53.所以，這步法和當初相比，已經(jīng)練得越發(fā)純熟了。當然，能夠避開這一下，也和他體內(nèi)一熱那種感覺有關(guān)。他隱約知道，那應該是和自己的金紋藍銀草有關(guān)的，金紋藍銀草在守護自身這方面特別擅長。54.此時他才看清，那突然從背后不聲不響襲擊自己的，是一頭狼。55.通體呈獻為淡淡的墨綠色，但身體周圍卻有一些扭曲的光芒，讓它顯得似乎有些虛幻。56.身長大約在兩米左右，體型偏瘦，不算特別龐大。但一雙幽綠色的眼睛看上去卻十分滲人。尾巴垂在身后，不聲不響的，緩步向藍軒宇這邊逼來。57.這是……58.藍軒宇頓時想起一種魂獸。59.幽冥狼！60.他這時心中除了害怕之外，多少還有些慶幸，慶幸于自己跟爸爸還是學過一些有關(guān)于魂獸知識的，有關(guān)于幽冥狼的情況，頓時浮現(xiàn)在自己心中。61.幽冥狼，等等！幽冥狼是群居的??！62.他迅速回身看去。63.果不其然，就在他身邊不遠處，還有森林邊緣，又有兩只幽冥狼鉆了出來，正不聲不響的朝著他這邊靠近。64.幽冥狼本身并不是什么特別強的魂獸，它們速度較快，身上會有一種叫做幽冥之光的天賦能力。幽冥之光除了對它們加速之外，還能降低物理攻擊造成的傷害。在魂獸之中是較為普通的。65.可是，這普通也是相對而言。對于藍軒宇這么一個實際年齡只有七歲的孩子來說，那可就不普通了啊！66.怎么辦？藍軒宇心中首先產(chǎn)生的就是這個念頭。面對三頭幽冥狼，而且從它們身上的幽冥之光就能看出，這三頭幽冥狼恐怕都有百年級別了。這絕不是只有十四級魂力的自己所能應對的。恐怕要三十級以上的魂師才能較為從容的去面對它們吧。67.跑？自己人小腿短的，怎么可能跑得過以速度見長的它們？68.如果是娜娜老師知道自己面對這樣的情況會怎么告訴自己呢？藍軒宇搜刮著娜娜留下的印象。69.不要慌，對，娜娜老師一定會先說，遇事不要慌張。然后怎么辦？70.------------71.第六十七章優(yōu)秀72.藍軒宇的大腦開始飛速的運轉(zhuǎn)起來。73.無論是在哪個時代，魂師面對魂獸，其實最重要的一點都是要對魂獸足夠了解，然后才能制定相應的策略去面對魂獸，戰(zhàn)勝魂獸。74.藍軒宇現(xiàn)在腦海中出現(xiàn)的就是有關(guān)于幽冥狼的資料。75.除了它們的特性之外，爸爸好像說過，幽冥狼生性多疑，一般不喜歡正面進攻，而是尋找到破綻之后一擊制敵。就像先前偷襲自己。也就是說，它們其實也會有害怕么？76.想到這里，藍軒宇心中一動，左手抬起，一根根銀紋藍銀草頓時反卷而下，覆蓋住了他的手掌。一枚水球也隨之出現(xiàn)在他掌心之上，被他托舉在頭頂上方。77.果然，當這水球出現(xiàn)的時候，三頭正在緩緩靠近的幽冥狼都停下了腳步。幽綠色的眼睛緊緊的盯視著藍軒宇，然后緩緩向側(cè)方徘徊，圍繞著他。78.狼是一種特別有耐心的魂獸，它們也特別擅長尋找機會。甚至可以和目標不斷的消耗，消耗到對方疲倦露出破綻為止。79.爸爸當初是這么說的，但至少，在看到水球讓幽冥狼暫時停下之后，藍軒宇略微松了口氣。80.他略作思考之后，手中的水球開始出現(xiàn)變化，緩緩的凝結(jié)成一枚冰球，散發(fā)著淡淡的寒意。81.幽冥狼的步伐頓時變得更慢了幾分，警惕的看著他。82.藍軒宇把冰球交到自己的右手之中，然后左手又凝聚出一枚同樣大小的冰球。83.河邊水元素充沛，他在操控的時候還是相當容易的。84.然后他緩緩向前走了一步。85.三頭幽冥狼幾乎是同步跟著他走出一步，依舊保持著先前和他同樣的距離。86.藍軒宇看看周圍，突然，他加快了腳步，猛的朝著一個方向跑出三步。87.三頭幽冥狼像是嚇了一跳，先是后躍，拉開了一點距離，然后才跟了上來。88.而就在這時，藍軒宇突然發(fā)足狂奔起來，認準一個方向就跑。89.逃跑？逃跑的時候可是最容易露出破綻的??！三頭幽冥狼鍥而不舍的迅速追了上來。90.正向藍軒宇判斷的那樣，論奔跑，他怎么可能比得上以速度見長的幽冥狼呢？91.很快三頭幽冥狼就追了上來。92.但就在這個時候，藍軒宇的腳下卻突然出現(xiàn)了變化，他先是向左右各自大幅度的虛晃一下，然后身體旋轉(zhuǎn)，借助前沖的慣性，滴溜溜一個轉(zhuǎn)身，就改變了方向。93.在高速行進過程中突然變向，這可不是一件容易做到的事情啊！而且他這個變化的速度極快，給人一種眼前一花的感覺，三頭幽冥狼因為個性使然，原本已經(jīng)做好撲擊準備的它們頓時停頓了一下，然后才急剎，改變方向，去追變向的藍軒宇。94.速度是不如它們，但變向這方面，藍軒宇竟然還超過了三頭幽冥狼。95.而也就在這時，藍軒宇右手上金紋藍銀草浮現(xiàn)，他整個人的速度猛然增加，不僅如此，右臂掄起，猛的將右手之中的冰球投射了出去。96.并不是扔向身后的三頭幽冥狼，而是朝著斜前方扔了過去。97.那個方向，正是先前他看到的那頭浸泡在河水之中洗澡的吞馬??！98.“砰！”冰球在吞馬頭頂上方炸開，爆炸力帶著冰霧和冰屑狠狠的沖擊在了它身上，尤其是眼睛的位置。99.對于任何魂獸來說眼睛也都是脆弱的。更何況還是如此冰冷。100.吞馬頓時吃痛，猛然直立起來，仰天發(fā)出一聲咆哮。101.就在這時，藍軒宇已經(jīng)沖到河邊，身體猛然躍起，跳到吞馬背上，腳尖在他背上一點，就借勢跳過了河。然后左手之中的冰球在這個時候扔了出去。102.冰球在飛行的過程中竟是一分為三，分別朝著三頭幽冥狼的方向飛射而去。103.三頭幽冥狼眼看就到河邊了，卻被仰頭怒吼的吞馬嚇了一跳。這吞馬再溫和，那也是強大的千年魂獸。它的力量和防御可不是幽冥狼招惹得起的。104.而就在這時，三枚冰球已經(jīng)到了它們近前。三頭幽冥狼身體一伏，它們并沒有從這三枚冰球上感覺到什么威脅。105.然而，詭異的一幕出現(xiàn)了。那三枚冰球在距離它們的頭部大約還有兩米的地方，突然在空中拐了個彎，然后全都朝著吞馬的方向飛去了。這冰球竟然在空中劃出了弧線。106.吞馬在洗澡的時候，是閉著眼睛享受的，冰球炸開，刺激了它脆弱的眼皮，讓這溫和的千年吞馬大怒。怒吼咆哮之時，藍軒宇已經(jīng)從他背上跳了過去，以它的體積和防御，根本就沒什么感覺。107.三頭幽冥狼的接近它當然是感受到的，在怒吼的過程中，正扭頭過來，剛好看到的，就是那三枚冰球朝著自己飛來。108.是它們！109.“吼——”吞馬暴怒大吼，三枚冰球在空中瞬間被震碎成齏粉，然后它那碩大的身軀就從河里站了起來，張著血盆大口就朝著三頭幽冥狼沖了過去。110.“嗷嗷嗷！”巨大的聲浪帶著氣流吹的三頭幽冥狼就地翻滾，恐懼的尖叫聲中，夾著尾巴掉頭就跑。111.如果它們會說話，此時一定很想大喊一聲：冤枉??！112.吞馬雖然體型龐大、行動緩慢，但它能夠被大多數(shù)食肉魂獸放過除了皮糙肉厚之外，肯定也有著它足以威懾的一面。113.吞馬本身是吃草的，但急了也一樣能吃肉。天賦技能吞噬，擁有恐怖的吞吸之力。那巨大的大嘴張開，一口就能吃掉半頭幽冥狼毫無問題。它一發(fā)怒，頓時嚇得三頭幽冥狼屁滾尿流。114.藍軒宇落在河的另一邊，呼吸有些急促，小臉微紅，眼中的驚懼之色并未減退，但看著三頭幽冥狼就這么跑了，這才大大的松了口氣，背后的衣襟卻已經(jīng)被汗水浸透了。115.果然好危險啊這里！116.紫蘿分院體育館。117.眾位本院老師面面相覷，就連牧重天心中都是極其震驚的。118.驅(qū)馬吞狼？這是一個年僅八歲的孩童能夠做到的？尤其是藍軒宇那冰球的控制，可謂妙到毫顛。最后三個帶有回旋之力的冰球可以說是決定性的，禍水東引，借助吞馬之力嚇跑了幽冥狼。119.無論是應變速度、反應速度再加上自身對于武魂的控制力，都是可圈可點。簡直可以說是教科書一般的應對方式??！120.牧重天一拍大腿，“這孩子要了?！?21.------------122.第六十八章三眼魔猿123.他們選的就是天才，毫無疑問，藍軒宇絕對符合天才的一切特質(zhì)。124.“現(xiàn)在把他弄出來嗎？”坐在屏幕前的老師問道，他們又何嘗不是驚艷呢？考核的學校紫蘿分院當然不是第一個，他們這次考核，幾乎覆蓋了天羅星多座分院，但一下就能讓人眼前一亮的孩子可不多??！藍軒宇剛剛的表現(xiàn)，雖然武魂沒有多強，可他的反應、應變還有對于局面的判斷，無不妙到毫顛。就算是成年魂師遇到這種情況恐怕都很難有他處理的這么好了。125.這怎能不讓人感到驚喜呢？126.“繼續(xù)，看看他還能做到多少。這對他來說也是一次歷練?！?27.藍軒宇這會兒的反應還是挺大的，這是他第一次面對魂獸，雖然嚇跑了三頭幽冥狼，可他自己也被嚇得夠嗆。那可是魂獸啊！只差一點，他就要成了幽冥狼的盤中餐了。128.這虛擬世界實在是太真實了，真不敢想象如果被幽冥狼咬上一口會是怎樣的感覺。129.吞馬嚇跑了幽冥狼，終究是性格溫和速度又慢，優(yōu)哉游哉的重新回到河水中趴了下來，看都沒看藍軒宇一眼。130.藍軒宇心中微動，他突然覺得，這吞馬似乎也挺可愛的，既然它不會主動攻擊自己，那不如索性就在它身邊好了。再有先前幽冥狼的情況，故技重施似乎也是不錯的選擇?。?31.想到這里，藍軒宇就在距離吞馬不遠的地方坐了下來，把后背的方向?qū)χ恬R，目光不時朝著四周警惕的看著。有了先前的教訓，他可是一點都不敢大意??！132.事實證明，他的選擇是相當正確的，很快，他就又看到有魂獸出現(xiàn)了。這些魂獸大多數(shù)是來河邊喝水的，但也有發(fā)現(xiàn)他的，發(fā)現(xiàn)他的魂獸有一些表示了惡意和進攻性，這個時候藍軒宇就會向吞馬身邊靠靠。那些魂獸果然沒太敢靠近。133.無論怎么說，吞馬也是千年魂獸，在魂獸的世界中還是涇渭分明的。除非是……134.“砰、砰、砰！”低沉的悶響聲響起，周圍的森林似乎都在輕微的震顫著。135.原本匍匐在河水中的吞馬突然抬起頭來，慵懶的眼眸中流露出幾分警惕之色，而在河邊附近喝水的其他魂獸們也都是朝著那聲音傳來的方向看去。136.“嗷嗷嗷嗷——”就在這時，憤怒的咆哮聲從森林中響起。先前還處于觀望狀態(tài)之中的魂獸們頓時毫不猶豫的撒腿就跑，朝著反方向跑。就連那吞馬也不例外。137.什么情況??！吞馬別跑??！藍軒宇心中一急，這吞馬對他的保護可是有一段時間了，他是相當滿足的，這一跑，他可怎么辦?。?38.就在這時，森林之中，一道小小身影全身帶著白光飛速的朝著他這邊沖了過來。139.藍軒宇先是一愣，但緊接著竟是認出了那道身影來，不是別人，正是葉靈瞳。140.她跑的好快??！這是藍軒宇的第一反應。141.而此時的葉靈瞳，幾乎是把吃奶的力氣都用出來了，天罡霸體催動到極致，飛速前沖。142.藍軒宇眼睜睜的看著她從自己身前一掠而過，似乎連看都沒看到自己，他只是隱約看見，葉靈瞳臉上滿是驚恐之色。143.就在這時，一個龐然大物從森林中跑了出來。144.那是一只通體雪白的巨猿，它的身高足有四米開外，雙臂奇長無比。論體型，它并沒有吞馬那么肥碩，可是，它的速度卻要比吞馬快樂不知道多少，一個彈跳就是十幾米，飛快無比。它的目標似乎正是葉靈瞳?。?45.看到這局面，藍軒宇哪還敢猶豫，同樣也是掉頭就跑。右手金光閃爍，金紋藍銀草附著于手掌之上，狂奔而起。146.這一跑起來，他只覺得自己身體兩邊景物飛速掠過，奔跑速度竟是極快的。147.事實上，藍軒宇的身體素質(zhì)在同齡人之中絕對是最強的，畢竟每天都在吃珍稀食材，再加上他自身血脈的緣故。此時金紋藍銀草附帶能力催動起來，令他的力量、速度都是大增，竟是比剛剛從他身前掠過的葉靈瞳跑的還要快上幾分。148.背后那白色巨猿落地的聲音不斷傳來，藍軒宇很快就追到了葉靈瞳身邊。149.他這會兒突然覺得，自己和葉靈瞳是不是真的有問題??！為什么每次遇到她總是沒好事。150.她主動欺負自己就算了，第一次她帶著她爸爸上門，就把自己弄暈了。之后又屢屢針對。這好不容易來個綜合考試，她又把危險帶到了自己面前。151.當藍軒宇從葉靈瞳身邊超過去的時候，葉靈瞳才看到了他。152.“你、你怎么也在這里？”葉靈瞳氣喘吁吁的說道。153.藍軒宇沒好氣的道：“這話應該我問你才對，我本來待得好好的，你卻引過來那么一個大家伙?！?54.“我也不想啊！我本來想要在樹上藏一藏，然后發(fā)現(xiàn)了一個白色的小猴子看著挺可愛的，然后我就抱了抱，它不讓我抱，我就捏著它脖子給抓到我懷里。然后……，然后后面那大家伙就來了……”155.藍軒宇翻了個白眼，不用問他也明白了，葉靈瞳沒事兒抓了人家孩子，人家能不急么？156.“可是，我已經(jīng)把那小家伙還給他了啊！它怎么這么記仇？”葉靈瞳一臉委屈的說道。157.藍軒宇翻了個白眼，“你還委屈了？那是三眼魔猿?。』戢F里特別強大的一種，看體型，恐怕有千年修為。這片森林估計它都是主宰。你自己找死就算了，為什么連累我？我招你惹你了？”158.“咚咚、咚咚、咚咚！”就在他們說話的工夫，后面的三眼魔猿已經(jīng)追上來了。159.正如藍軒宇所說的那樣，這種魂獸在這片森林之中確實是有著霸主地位的。哪怕是在虛擬世界的程序設置上，這也是這個考核的最強存在。160.葉靈瞳的運氣，那真不是一般的“好”啊！161.“呼！”背后恐怖的惡風撲面。有了之前面對幽冥狼的經(jīng)驗，藍軒宇毫不猶豫的就朝著側(cè)面撲去。他總算是還顧念著葉靈瞳怎么也是同學，在撲出去的同時，右手一拉葉靈瞳，兩個人同時朝著側(cè)面摔了出去。162.“你干嘛？”葉靈瞳嘴里尖叫著就和藍軒宇摔成了滾地葫蘆。但她的質(zhì)問下一刻就卡在了嗓子里。163.“轟——”他們先前前沖的方向，巨大的白色身影猛然掠過，宛如狂風一般，地面炸裂，恐怖的氣息撲面而來。氣流都將他們掀飛到了一旁。164.------------165.第六十九章藍軒宇之危166.此時葉靈瞳摔在藍軒宇身上，兩個此時眼中都是驚懼之色。藍軒宇猛的一推她，大叫道：“分開跑?！币贿呎f著，他一抬手，一枚冰錐就朝著三眼魔猿額頭上的第三只眼射去，然后扭頭就跑。167.葉靈瞳愣了一下，而剛剛掉轉(zhuǎn)身形的三眼魔猿就看到冰錐襲來，而且還是朝著自己最重要的第三只眼而來，頓時暴怒。一揮手，拍碎冰錐，直奔藍軒宇就追了過去。168.葉靈瞳呆了呆，然后就看到藍軒宇在樹叢中東一繞、西一繞的，轉(zhuǎn)眼間就不見了人影，而那三眼魔猿就那么追著他去了。169.“他是不是傻，居然還打三眼魔猿？”葉靈瞳喃喃的自言自語道。170.藍軒宇心中很是郁悶，剛才他甩出冰錐時當然是故意的，因為他知道三眼魔猿的第三只眼是要害，也是它最為忌憚的地方，第三只眼被攻擊