資本運(yùn)營(yíng)理論與實(shí)務(wù)第九章資料課件

第九章跨國(guó)并購(gòu)——資本運(yùn)營(yíng)全球化趨勢(shì)主講師：朱貝第九章跨國(guó)并購(gòu)——資本運(yùn)營(yíng)的全球化趨勢(shì)考核知識(shí)點(diǎn)1、跨國(guó)并購(gòu)的四種理論支持2、跨國(guó)并購(gòu)的宏觀和微觀動(dòng)因3、跨國(guó)并購(gòu)的并購(gòu)模式和并購(gòu)方式4、跨國(guó)并購(gòu)的五大特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)5、跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)的特征和分類以及并購(gòu)的管理程序和管理手段6、外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)企業(yè)正面和負(fù)面的影響以及我國(guó)應(yīng)對(duì)外資并購(gòu)的對(duì)策和建議7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第九章跨國(guó)并購(gòu)——資本運(yùn)營(yíng)的全球化趨勢(shì)考核要求識(shí)記：跨國(guó)并購(gòu)的幾種理論支持、跨國(guó)并購(gòu)的宏觀動(dòng)因和微觀動(dòng)因，跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)的特征和分類以及并購(gòu)的管理程序和管理手段。領(lǐng)會(huì)：跨國(guó)并購(gòu)的五大特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)，外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)企業(yè)正面和負(fù)面的影響以及我國(guó)應(yīng)對(duì)外資并購(gòu)的對(duì)策和建議。簡(jiǎn)單應(yīng)用：掌握跨國(guó)并購(gòu)的涵義，結(jié)合實(shí)際分析企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的四種理論支持。綜合應(yīng)用：掌握外資并購(gòu)的正、副面影響，能結(jié)合案例針對(duì)外資并購(gòu)提出自己的對(duì)策和建議

7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第九章跨國(guó)并購(gòu)——資本運(yùn)營(yíng)的全球化趨勢(shì)第一節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)理論的支持跨國(guó)并購(gòu)包括跨國(guó)兼并和跨國(guó)收購(gòu)兩種方式，由于兼并占跨國(guó)并購(gòu)的比重非常小，所以，跨國(guó)并購(gòu)主要指跨國(guó)收購(gòu)?？鐕?guó)收購(gòu)，指母公司或投資國(guó)的跨國(guó)公司通過(guò)購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)全部或部分股權(quán)、購(gòu)買全部或部分資產(chǎn)等方式掌握被并購(gòu)企業(yè)所有權(quán)或控制權(quán)的投資行為。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第一節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)理論的支持一、國(guó)際直接投資理論國(guó)際經(jīng)濟(jì)理論一般認(rèn)為，跨國(guó)直接投資與間接投資或者是資本借貸流動(dòng)的最大區(qū)別在于，投資者對(duì)國(guó)外形式的資產(chǎn)不僅擁有全部或部分的所有權(quán)，而且擁有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的控制權(quán)?？鐕?guó)公司既有跨國(guó)直接投資的產(chǎn)物，又是跨國(guó)投資的主體。其研究的重點(diǎn)在于解釋投資的動(dòng)機(jī)、投資流向和投資決策三個(gè)問(wèn)題。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、國(guó)際直接投資理論（一）壟斷優(yōu)勢(shì)理論壟斷優(yōu)勢(shì)理論認(rèn)為，市場(chǎng)的不完全性使跨國(guó)公司擁有壟斷優(yōu)勢(shì)，這種壟斷優(yōu)勢(shì)是跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的決定因素。跨國(guó)公司的壟斷優(yōu)勢(shì)具體表現(xiàn)在五個(gè)方面。一是技術(shù)優(yōu)勢(shì)，包括生產(chǎn)秘密、管理組織技能和市場(chǎng)技能；二是工業(yè)組織優(yōu)勢(shì)，主要包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)、范圍經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)壟斷優(yōu)勢(shì)；三是易于利用過(guò)剩的管理資源的優(yōu)勢(shì)；四是易于得到廉價(jià)資本和投資多樣化的優(yōu)勢(shì)；五是易于得到的特殊原材料的優(yōu)勢(shì)。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、國(guó)際直接投資理論（二）產(chǎn)品生命周期理論產(chǎn)品生命周期理論是弗農(nóng)于20世紀(jì)60年代提出的，主要用于解釋國(guó)際投資的空間變化，它從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度，在一定意義上闡述了國(guó)際直接投資區(qū)流向的一般規(guī)律。弗農(nóng)把產(chǎn)品（產(chǎn)業(yè)）的發(fā)展分為三個(gè)階段：產(chǎn)品創(chuàng)新階段、產(chǎn)品成熟階段、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、國(guó)際直接投資理論（二）產(chǎn)品生命周期理論第一階段：產(chǎn)品創(chuàng)新階段。這一階段必須具備的條件是高新知識(shí)的研究開發(fā)技能、對(duì)新專利技術(shù)等系列知識(shí)資產(chǎn)的壟斷，以及擁有巨額的研究開發(fā)資本和高收入、高消費(fèi)需求的市場(chǎng)條件。第二階段：產(chǎn)品成熟階段。在這一階段，新技術(shù)日趨成熟，產(chǎn)品基本定型。第三階段：產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段。在這一階段，產(chǎn)品生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化批量生產(chǎn)，新產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)已不再是秘密，創(chuàng)新廠商所擁有的壟斷技術(shù)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)消失，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主要集中于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，具有生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、國(guó)際直接投資理論（三）市場(chǎng)內(nèi)部化理論市場(chǎng)內(nèi)部化理論是解釋跨國(guó)公司海外直接投資動(dòng)機(jī)及決定因素的另一重要主流理論，由英國(guó)的巴克利、卡森和加拿大的拉格曼在1976年提出。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、國(guó)際直接投資理論（四）國(guó)際生產(chǎn)折衷理論國(guó)際生產(chǎn)折衷理論又稱國(guó)際生產(chǎn)綜合理論，是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧提出，海外直接投資主要是由所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)三個(gè)基本因素決定的。1、所有權(quán)優(yōu)勢(shì)鄧寧的理論解釋了跨國(guó)公司利用現(xiàn)有的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行的跨國(guó)并購(gòu)；而跨國(guó)并購(gòu)的折衷理論則主要強(qiáng)調(diào)了利用和獲取所有權(quán)優(yōu)勢(shì)是跨國(guó)并購(gòu)的主要?jiǎng)右颉?/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)一、國(guó)際直接投資理論（四）國(guó)際生產(chǎn)折衷理論2、區(qū)位優(yōu)勢(shì)區(qū)位因素直接影響著跨國(guó)公司在哪里并購(gòu)及整個(gè)國(guó)際化生產(chǎn)體系的布局。3、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)內(nèi)部化理論從交易成本的角度出發(fā)，探討了無(wú)形資產(chǎn)出售的弊端，認(rèn)為只有將這些優(yōu)勢(shì)內(nèi)部化，才能充分利用這些無(wú)形資產(chǎn)。簡(jiǎn)要地說(shuō)，內(nèi)部組織存在的理由可以分為三大類：激勵(lì)、控制和固有的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、跨國(guó)并購(gòu)的特殊動(dòng)因20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)際直接投資出現(xiàn)一個(gè)深刻變化，就是跨國(guó)并購(gòu)迅速超過(guò)了綠地投資，成為國(guó)際直接投資的主要形式。對(duì)于這一變化出現(xiàn)的動(dòng)因分析，一般從宏觀和微觀的角度分別加以考慮。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、跨國(guó)并購(gòu)的特殊動(dòng)因（一）宏觀經(jīng)濟(jì)方面的影響1、經(jīng)濟(jì)全球化經(jīng)濟(jì)全球化是推動(dòng)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展的主要?jiǎng)右?。?jīng)濟(jì)全球化和漸趨開放統(tǒng)一的世界市場(chǎng)，一方面使跨國(guó)公司面臨著更為廣闊的市場(chǎng)容量，使他們更有必要和可能展開更大規(guī)模的生產(chǎn)和銷售，以充分地實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益；另一方面，也使跨國(guó)公司面臨著全球范圍的激烈競(jìng)爭(zhēng)，原有的市場(chǎng)份額及壟斷格局將不可避免地受到挑戰(zhàn)。2、新技術(shù)推廣及應(yīng)用當(dāng)代科學(xué)技術(shù)迅猛發(fā)展是戰(zhàn)略性跨國(guó)并購(gòu)頻繁的一個(gè)很重要的原因。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、跨國(guó)并購(gòu)的特殊動(dòng)因3、政策自由化開放國(guó)家市場(chǎng)允許各種各樣的外國(guó)直接投資和非產(chǎn)權(quán)性安排。這一現(xiàn)象表明各國(guó)政府在經(jīng)濟(jì)全球化的形勢(shì)下正改變其產(chǎn)業(yè)組織政策，支持大型跨國(guó)公司的戰(zhàn)略性并購(gòu)和超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保證在國(guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中的壟斷優(yōu)勢(shì)地位。4、金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展和劇烈波動(dòng)，為并購(gòu)提供了機(jī)會(huì)和充裕的資本。5、管理創(chuàng)新企業(yè)內(nèi)部管理幅度和跨度是阻礙企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的重要因素。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）微觀經(jīng)濟(jì)方面的影響1、獲取財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)由于稅收、會(huì)計(jì)處理方法及有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的法規(guī)不同，企業(yè)可以從一些并購(gòu)中獲得貨幣經(jīng)濟(jì)收益，這種收益上通過(guò)財(cái)務(wù)運(yùn)作帶來(lái)的，被稱為財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。2、獲得市場(chǎng)勢(shì)力日益國(guó)際化的市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境要求跨國(guó)公司在世界范圍內(nèi)獲取更大的市場(chǎng)勢(shì)力，而跨國(guó)并購(gòu)是短期內(nèi)獲取市場(chǎng)勢(shì)力的最佳途徑。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）微觀經(jīng)濟(jì)方面的影響3、取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)性規(guī)模經(jīng)濟(jì)性是由生產(chǎn)的最小有效規(guī)模、籌供的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、技術(shù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、生產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)曲線及范圍的經(jīng)濟(jì)性體現(xiàn)的。4、獲取速度的經(jīng)濟(jì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以迅速獲得目標(biāo)公司的生產(chǎn)、銷售、研究與開發(fā)能力，從而加速這些資源在生產(chǎn)循環(huán)中的流通，獲取速度經(jīng)濟(jì)性。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第二節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的模式及并購(gòu)方式一、按跨國(guó)并購(gòu)雙方企業(yè)所屬行業(yè)關(guān)系分類按跨國(guó)并購(gòu)雙方企業(yè)所屬行業(yè)關(guān)系，跨國(guó)并購(gòu)可以分為橫向跨國(guó)并購(gòu)、縱向跨國(guó)并購(gòu)和混合跨國(guó)并購(gòu)。1、橫向跨國(guó)并購(gòu)，指兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購(gòu)。2、縱向跨國(guó)并購(gòu)，指兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家生產(chǎn)同一或相似產(chǎn)品的但又處于不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購(gòu)。3、混合跨國(guó)并購(gòu)，與橫向與縱向跨國(guó)并購(gòu)發(fā)生在相同行業(yè)之間，不同的是，混合跨國(guó)并購(gòu)?fù)l(fā)生在不同行業(yè)之間。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第二節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的模式及并購(gòu)方式一、按跨國(guó)并購(gòu)雙方企業(yè)所屬行業(yè)關(guān)系分類按跨國(guó)并購(gòu)雙方企業(yè)所屬行業(yè)關(guān)系，跨國(guó)并購(gòu)可以分為橫向跨國(guó)并購(gòu)、縱向跨國(guó)并購(gòu)和混合跨國(guó)并購(gòu)。1、橫向跨國(guó)并購(gòu)，指兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購(gòu)。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、按收購(gòu)公司與目標(biāo)公司是否直接接觸分類2、間接并購(gòu)，指收購(gòu)公司并不向目標(biāo)公司直接提出并購(gòu)的要求，而是通過(guò)在市場(chǎng)上收購(gòu)目標(biāo)公司已發(fā)行和流通的具有表決權(quán)的普通股票，從而取得目標(biāo)公司控制權(quán)的行為。間接并購(gòu)有兩種基本做法：一是收購(gòu)公司利用目標(biāo)公司普通股票市場(chǎng)價(jià)格下跌之機(jī)，大量購(gòu)進(jìn)該公司的普通股票，從而達(dá)到取得該公司控制權(quán)的目的；二是收購(gòu)公司在證券市場(chǎng)上以高于目標(biāo)公司當(dāng)前股價(jià)水平的價(jià)格，大量收購(gòu)該公司的普通股票，以達(dá)到獲得目標(biāo)公司控制權(quán)的目的。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第二節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的模式及并購(gòu)方式三、按跨國(guó)并購(gòu)的支付方式分類跨國(guó)并購(gòu)的方式目前主要有以下四種。1、全額現(xiàn)金支付即使是收購(gòu)方以發(fā)行某種形式的票據(jù)所進(jìn)行的購(gòu)買也屬于現(xiàn)金收購(gòu)。2、“股權(quán)+現(xiàn)金”支付“股權(quán)+現(xiàn)金”支付指并購(gòu)方直接將股權(quán)作為支付工具來(lái)支付的方式，它同現(xiàn)金結(jié)合一起使用，即“股權(quán)+現(xiàn)金”支付方式，這是目前最常用的一種支付方式，雙方都更能快速達(dá)成一致意見(jiàn)，往往可以實(shí)現(xiàn)雙贏。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、按跨國(guó)并購(gòu)的支付方式分類3、轉(zhuǎn)移支付轉(zhuǎn)移支付是通過(guò)以負(fù)債融資來(lái)尋求主要的資金來(lái)源，然后再用負(fù)債融資取得的資金來(lái)支付并購(gòu)所需的價(jià)款；而且，轉(zhuǎn)移支付的負(fù)債融資是以目標(biāo)公司的資產(chǎn)和將來(lái)的收益為抵押擔(dān)保來(lái)獲取金融機(jī)構(gòu)的貸款，或是通過(guò)目標(biāo)公司發(fā)行高風(fēng)險(xiǎn)高利率的債券來(lái)籌集資金的。4、綜合證券收購(gòu)綜合證券收購(gòu)指當(dāng)收購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司提出收購(gòu)要約時(shí)，其出價(jià)不僅有現(xiàn)金、股票，而且還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的混合。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第三節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)及發(fā)展趨勢(shì)一、當(dāng)前跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)成為對(duì)外直接投資中的主要方式戰(zhàn)略性并購(gòu)為主橫向跨國(guó)并購(gòu)是并購(gòu)的主要方式并購(gòu)行業(yè)分布廣泛，投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向高科技產(chǎn)業(yè)及第三產(chǎn)業(yè)并購(gòu)范圍呈現(xiàn)全球化趨勢(shì)7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第三節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的特點(diǎn)及發(fā)展趨勢(shì)二、跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)分析跨國(guó)并購(gòu)在自由主義與保護(hù)主義的矛盾中發(fā)展跨國(guó)并購(gòu)中特大并購(gòu)的數(shù)量和規(guī)模持續(xù)增加，其中發(fā)展中和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)迅速跨國(guó)直接投資額持續(xù)高速增長(zhǎng)對(duì)外直接投資的投資方式仍以跨國(guó)并購(gòu)為主7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第四節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及控制一、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的特征跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指并購(gòu)未來(lái)收益的不確定性，造成的未來(lái)實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏差或變動(dòng)。跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)具有以下四個(gè)特征。1、客觀性客觀性是指并購(gòu)環(huán)境的不確定性和客觀性，造成并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，是不以人們的意志為轉(zhuǎn)移的。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第四節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及控制一、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的特征2、動(dòng)態(tài)性并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)并購(gòu)預(yù)期收益與實(shí)際收購(gòu)效果的偏差來(lái)表現(xiàn)的，而影響這種偏差的因素是多方面的，同時(shí)影響這種偏差的多方面因素也是不斷變化的。3、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的可控性并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)只是企業(yè)并購(gòu)發(fā)生損失的可能性，是一個(gè)潛在的問(wèn)題，它不一定轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)從潛在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)是需要時(shí)間和條件的。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第四節(jié)、跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及控制4、社會(huì)震蕩性企業(yè)并購(gòu)屬于資本外延式擴(kuò)張，其直接后果是企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和人員的急劇膨脹，尤其是目前席卷全球的第五次并購(gòu)浪潮，創(chuàng)造了一批經(jīng)濟(jì)巨人和企業(yè)帝國(guó)。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分類

跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是由多因素和多環(huán)節(jié)形成的，主要由外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)組成。外部風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于企業(yè)外部，包括來(lái)源于政治、政策、法律、文化及自然環(huán)境的不確定性；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)則主要源于并購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括決策風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)及整合風(fēng)險(xiǎn)等。（一）外部性風(fēng)險(xiǎn)1、政策風(fēng)險(xiǎn)影響跨國(guó)并購(gòu)的政策風(fēng)險(xiǎn)主要是稅收政策風(fēng)險(xiǎn)、金融政策風(fēng)險(xiǎn)及產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分類2、政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)是與一個(gè)國(guó)家主權(quán)有關(guān)的不確定因素。政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的影響在于與國(guó)家主權(quán)有關(guān)的政策變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，進(jìn)而影響到企業(yè)并購(gòu)的實(shí)際效果。3、法律風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在為維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序和消費(fèi)者利益而制定的反壟斷法，為保護(hù)中小股東利益而制定的證券監(jiān)管法，以及并購(gòu)協(xié)議簽定的不嚴(yán)密而可能導(dǎo)致的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的分類3、法律風(fēng)險(xiǎn)（1）反壟斷限制。（2）證券監(jiān)管法律限制。4、文化風(fēng)險(xiǎn)跨國(guó)并購(gòu)是跨行業(yè)、跨國(guó)家、跨民族進(jìn)行的，隨著并購(gòu)引起的利益關(guān)系的調(diào)整，有可能帶來(lái)民族文化沖突和企業(yè)文化沖突等風(fēng)險(xiǎn)。（1）民族文化沖突。（2）企業(yè)文化沖突。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)從跨國(guó)并購(gòu)內(nèi)部運(yùn)行程序來(lái)看，跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程主要是三步交易。第一步是并購(gòu)決策交易；第二步是融資與支付交易；第三步是并購(gòu)整合交易。1、并購(gòu)決策風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)雙方在并購(gòu)過(guò)程中的信息不對(duì)稱使并購(gòu)后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)2、融資安排和融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)一要遵循資本成本最小化原則，二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?，三是短期債?wù)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本合理搭配。

7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)2、融資安排和融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資金使用結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)所融資金的使用方面包括三方面內(nèi)容。1，并購(gòu)價(jià)格，指支付給目標(biāo)企業(yè)股東的買價(jià)；2，并購(gòu)費(fèi)用，為完成并購(gòu)交易所需支付的交易費(fèi)用和中介費(fèi)用；3，增量投入成本，為啟動(dòng)目標(biāo)企業(yè)的存量資源，發(fā)揮并購(gòu)雙方資源優(yōu)勢(shì)而支付的啟動(dòng)資金，輸出管理、輸出技術(shù)、輸出品牌等無(wú)形資產(chǎn)支出及其他配套投入成本。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（二）跨國(guó)并購(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)3、并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)重組和整合工程其實(shí)是對(duì)并購(gòu)雙方資源的重新配置，并購(gòu)雙方人員素質(zhì)的不同、組織管理方式不一，以及企業(yè)文化的差異等都會(huì)造成重組和整合的困難。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的組織風(fēng)險(xiǎn)，正是由企業(yè)組織系統(tǒng)設(shè)計(jì)不合理造成的。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理程序

并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理程序是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)預(yù)期目標(biāo)而采取的風(fēng)險(xiǎn)管理步驟。一般的跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理程序如下。1、確定企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)是通過(guò)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的管理，防范和化解并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，盡量減少并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失，努力實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的預(yù)期。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理程序

2、全面評(píng)估并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主要是確定并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)的環(huán)節(jié)、可能引起并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的因素，這些環(huán)節(jié)，這些因素可能造成的損失程度及并購(gòu)方能夠承受的最大風(fēng)險(xiǎn)損失。并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估過(guò)程實(shí)際上是識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)、確定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的過(guò)程。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理程序3、制定并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策根據(jù)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度提出的預(yù)防性建議。4、開展風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理是根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，對(duì)并購(gòu)實(shí)施過(guò)程中可能或已經(jīng)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)，采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，以努力消除潛在的風(fēng)險(xiǎn)、化解已經(jīng)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)、減少風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失程度。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)四、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理手段企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理手段有如下六種。1、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，是通過(guò)放棄整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)或放棄其中的一些項(xiàng)目以從根本上消除風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。2、風(fēng)險(xiǎn)控制，是對(duì)已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)采取一定的風(fēng)險(xiǎn)控制措施以降低風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失程度。風(fēng)險(xiǎn)控制是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理中較為常用的手段。3、風(fēng)險(xiǎn)隔離，是將某一可能的風(fēng)險(xiǎn)因素在時(shí)間上和空間上隔離起來(lái)，以減少這一風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失對(duì)整體并購(gòu)效果的影響程度。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第五節(jié)外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)企業(yè)的影響及應(yīng)對(duì)措施一、外資并購(gòu)的正面效應(yīng)采用并購(gòu)方式吸引外資，有效地拓寬了國(guó)有企業(yè)的融資渠道，引進(jìn)了先進(jìn)的管理方法和技術(shù)，優(yōu)化了資源配置，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了積極的推動(dòng)作用。其正面效應(yīng)主要表現(xiàn)在以下八個(gè)方面。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第五節(jié)外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)企業(yè)的影響及應(yīng)對(duì)措施有利于拓寬國(guó)有企業(yè)發(fā)展的融資渠道，為國(guó)有企業(yè)技術(shù)改造提供了新的資金來(lái)源?？梢源偈箛?guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)換機(jī)制。有利于引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理方法，提高中國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。有利于為我國(guó)企業(yè)海外投資積累經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)我國(guó)對(duì)外跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第五節(jié)外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)企業(yè)的影響及應(yīng)對(duì)措施有利于減少重復(fù)建設(shè)，優(yōu)化資源配置?？梢酝七M(jìn)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)?？梢允箛?guó)內(nèi)企業(yè)更有效地參與國(guó)際分工?？梢耘囵B(yǎng)高級(jí)技術(shù)和管理人才。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)第五節(jié)外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)企業(yè)的影響及應(yīng)對(duì)措施二、跨國(guó)并購(gòu)的負(fù)面效應(yīng)跨國(guó)公司收購(gòu)中國(guó)企業(yè)既有有利的一面，也有不利的一面。從其負(fù)面效應(yīng)進(jìn)行考察，主要體現(xiàn)在以下七個(gè)方面。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)二、跨國(guó)并購(gòu)的負(fù)面效應(yīng)外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)會(huì)削弱國(guó)家宏觀調(diào)控力度。外商并購(gòu)國(guó)有企業(yè)會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)的流失。外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)會(huì)對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化產(chǎn)生影響。外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)會(huì)造成市場(chǎng)壟斷。外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)會(huì)沖擊民族工業(yè)的發(fā)展。外資并購(gòu)可能會(huì)抑制國(guó)內(nèi)企業(yè)家要素的積累和成長(zhǎng)。外資并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致本國(guó)企業(yè)在國(guó)際分工中的依賴性。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)三、我國(guó)應(yīng)對(duì)外資并購(gòu)的對(duì)策建議（一）更新觀念，統(tǒng)一認(rèn)識(shí)首先，應(yīng)當(dāng)從全球跨國(guó)投資發(fā)展趨勢(shì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的角度，看待跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y的戰(zhàn)略意義。（二）改善政策環(huán)境，健全完善法律體系1、要營(yíng)造適宜的體制和政策環(huán)境我國(guó)制定吸引外資并購(gòu)的優(yōu)惠政策，要使以并購(gòu)方式投資的外商與以新社方式投資的外商能夠享受大致相同的政策待遇。2、要逐步健全完善相關(guān)配套法規(guī)體系管好跨國(guó)并購(gòu)這把“雙刃劍”，既要依靠市場(chǎng)調(diào)節(jié)，也要依靠政府干預(yù)，但最重要的還是要健全相關(guān)法律。7/19/2023資本運(yùn)營(yíng)的理論與實(shí)務(wù)（三）加快推進(jìn)相關(guān)配套市場(chǎng)和體系建設(shè)1、加快推進(jìn)證券市場(chǎng)建設(shè)并增加開放度證券市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能及上市公司資產(chǎn)的流動(dòng)性，使通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)交易的公正性、公平性較好得到保證。2、加快建立中介服務(wù)體系加快建立包括產(chǎn)權(quán)交易、融資擔(dān)保、會(huì)