企業(yè)估值基本原理與方法概述

2010年5月企業(yè)估值基本原理與方法2課程目錄與安排第一天企業(yè)估值基本原理企業(yè)估值基本流程財務(wù)預(yù)測的編制第二天企業(yè)估值基本方法企業(yè)價值驅(qū)動因素理論與現(xiàn)實附錄1：建模中的tips附錄2：Excel快捷鍵匯總3課程目標(biāo)理解企業(yè)估值的基本原理：為什么要估值？掌握企業(yè)估值的基本流程：先做什么，后做什么？掌握財務(wù)預(yù)測的編制及評估其合理性：如何編制財務(wù)預(yù)測？編制的財務(wù)預(yù)測合理嗎？掌握企業(yè)估值的基本方法：如何估值？理解企業(yè)價值的主要驅(qū)動因素：是什么驅(qū)動企業(yè)價值增加？4企例業(yè)躍估橋值悟基底本遭原胡理為暗什甩么耕要顫估雙值五？估輔值云對嘆于懲投汗資庭的賴意駐義習(xí)在竄于烘通張過天將雜企栽業(yè)扣內(nèi)占在豆價合值銹與銀其養(yǎng)當(dāng)戀前藏股甲價貴相醬比舟較志，糧確喚定喘投卷資言的診“走安杠全河邊菌際”前朗提避假橡設(shè)嚷：尚價裳格翠圍模繞疲價擾值犯上縮慧下夜波純動豬，即在勝長勁期濫情紛況裝下釀不冠會租偏晌離砍價科值什漿么際是雜企鹿業(yè)沃價劈燕值至？細企捎業(yè)改的遣價睡值蔽取猜決辱于未紙來組的腳現(xiàn)違金笑流閑入，衛(wèi)而萬非插歷臣史隆已淚經(jīng)齒取松得針的張績蝴效爭，比更昏非腫成潑本懲計這價路的堡公驅(qū)司安資憶產(chǎn)企然業(yè)蕉價株值+富化余臉現(xiàn)搏金+非鑰經(jīng)奇營兼性洗資則產(chǎn)貴價名值=負跪債+權(quán)含益季價逆值企業(yè)價值非經(jīng)營性資產(chǎn)富余現(xiàn)金負債權(quán)益價值5企潛業(yè)益估浪值每基鑰本反原卻理企鉗業(yè)梯價決值海的論分鉤類經(jīng)鏟營猶價歸值狠：全持睜續(xù)停經(jīng)摔營仁假墊設(shè)更下飯的鳴企奸業(yè)北價承值仿，宏是培企確業(yè)翻價殘值超創(chuàng)按造障的基實補質(zhì)定來庸源清育算謹價裂值扣：槳破宅產(chǎn)甜清換算漢假嫂設(shè)菠下苗的禿企武業(yè)鴿價疼值公，蝕是央企終業(yè)磚各輝項泄資勤產(chǎn)往的鳥現(xiàn)續(xù)值勤之孝和并燒購矮價奶值交：梢被驕?zhǔn)崭缳徑〖倜钤O(shè)薪下允的仿企維業(yè)烏價老值顏，疑由鴿于然收田購芽者數(shù)的工協(xié)禿同庫效竄應(yīng)嶼，癥一嘆般虧會小較桌被宗收棗購樂企鄭業(yè)落內(nèi)岔在繡價依值論有供一告定覆溢岔價6企葛業(yè)吸估琴值歲的矮基應(yīng)本記流暖程計身算訴經(jīng)塊營拜價燭值分練析隙歷逮史魄績麗效進藍行擔(dān)財螺務(wù)查預(yù)亭測計奔算傾現(xiàn)虎金泛流往與給折運現(xiàn)皂率計舅算字企施業(yè)剝經(jīng)御營驚價圖值明紗確栗并交評責(zé)估奪非浸經(jīng)嬌營仰性隔資嚼產(chǎn)逝的臘價飄值富巾余廟現(xiàn)郵金瘡和恩有唱價盟證服券缺房誠乏斗流失動耍性倦的勸投閑資卸，育如威不碼進臉入搭合捕并練報晚表豬的畝子混公姻司識掌別牧非缺權(quán)患益旋索連求篩權(quán)綠并碎計邪算橫其秘價蓋值負邁債經(jīng)們營環(huán)性揉租挨賃或傻有抹負共債優(yōu)忘先數(shù)股員幸工剩期粱權(quán)少缺數(shù)算股輔東燒權(quán)番益＋－＝股坊權(quán)昆價陽值收儉入沒法市屈場難法云估謎計捏的潑股詞權(quán)氏價召值E惱V害/蓮E芒B朗I困T壓D鈔AE有V蛙/鼓E斧B澆I島TP逢/蛛EP犧/婚B進鵲行比宇較和脅判補斷市繩場非法理悄論歸上來用鄰各室種俘方裝法蝕計閑算斤出盈來工的電股得權(quán)繩價襯值慮應(yīng)國當(dāng)蠻相呆差立不趟大7財碧務(wù)絨預(yù)移測度的趟編懂制—堡—編沸制號步篩驟1、準(zhǔn)備和分析歷史數(shù)據(jù)2、進行收入預(yù)測4、預(yù)測資產(chǎn)負債表：IC和非經(jīng)營資產(chǎn)3、預(yù)測損益表5、編制現(xiàn)金流量表：現(xiàn)金和融資缺口（配平報表）6、計算ROIC檢驗：各種指標(biāo)是否合理范圍之內(nèi)8財扯務(wù)唉預(yù)皮測竭的黎編算制1、窮準(zhǔn)秩備哪和閣分銳析揭歷襪史己數(shù)胡據(jù)–重傍組鄙財母務(wù)飛報慘表黑，環(huán)以俘反故映垮公動司誓的釘經(jīng)曠濟寧績賄效黎（詠并闊非寬會暫計哄績?nèi)感б簦⒑⑵髣I(yè)輪資旬產(chǎn)斃與若負握債枝分依為析經(jīng)項營繁性拉與味非架經(jīng)欠營姜性殼：布為拔什旁么妻要得這膊樣亡分垂？經(jīng)營性流動資產(chǎn)經(jīng)營性流動負債固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)投入資本-++=短期借款長期借款少數(shù)股東權(quán)益現(xiàn)金、有價證券、長期投資投入資本++-=經(jīng)營性營運資本經(jīng)營性長期資產(chǎn)股本及資本公積+留存收益+債務(wù)融資（只包括付息債務(wù)）股權(quán)融資非經(jīng)營性資產(chǎn)資產(chǎn)角度融資角度經(jīng)灣營怒性據(jù)流門動疑資崗產(chǎn)移：轟應(yīng)水收戲賬糾款終、饒預(yù)氏付雄貨沾款辮、饞存紛貨洲、鼻固棟定奪資稼產(chǎn)盛等右；棗經(jīng)扔營喘性功流駛動吹負給債幟：駝應(yīng)靈付財賬?？钪?、荒預(yù)糾收塘賬甚款指、犧應(yīng)許付嗽票叔據(jù)慘、遺應(yīng)殃付唇工登資菠、肚應(yīng)金付錄稅彩款玩等幕；碧非煩經(jīng)冠營潛性博資礙產(chǎn)督：肉有笑價秋證遷券鄰、潤富勤余肅現(xiàn)石金川、萌不腎并狡表歲的鞭子表公寸司晃和割其鬧他碎權(quán)令益方投跳資迷等9財相務(wù)滑預(yù)經(jīng)測腫的耀編徹制1、姐準(zhǔn)挺備奏和痕分陷析損歷賴史屢數(shù)滾據(jù)–分遇析默財點務(wù)謎指摟標(biāo)重旱要劃財帶務(wù)曾指物標(biāo)N幟O匙P疼L今A師T鐮—像—妻N贈e浪t屯O惱p護e觀r位a驕t蘭i到n吐g閃P獄r步o騾f(xié)禿i閃t狼s俗L太e秘s敗s菊A規(guī)d揪j坡u泡s嚇t暈e用d駁T愉a思x源e驕s，孝扣豈除蛛調(diào)頃整透稅創(chuàng)后撐的持凈泥營格業(yè)約利提潤污，禿指跡扣窄除嘩與庭核揮心墊經(jīng)攻營告活陣動器相怠關(guān)師的苗所摟得薪稅米后成公途司核悔心承經(jīng)養(yǎng)營獅活小動產(chǎn)而生云的賭利調(diào)潤統(tǒng)。N慣O嫌P禾L皺A窄T＝E妹B擱I破T－點調(diào)手整攏稅觸≈E皇B妻I懶T（1－t）乞＝E栗B武I枯T－E栽B福I聰T質(zhì)*凳t（t為偵稅謊率仁）具政體夜說渣明粗：不因從淘經(jīng)盒營編利昨潤秘中摧扣箱除宅利噴息扣納除齒任聽何夫非化經(jīng)灣營濤性搞收剃入陸和尿不差由I關(guān)C所諸產(chǎn)賽生帆的稻回愿報醫(yī)或族損匆失為眼什蓮么次叫伏“障調(diào)獸整轉(zhuǎn)稅報”訴：E遠B明I敗T濫*往t＝尸（E淡B今I納T－I）膨*t酸+乘I呀*啦t，水（E省B澇I屆T－I）芹*t就道是蒜財肚務(wù)講報杯表睛上狐的誰稅慨收咳數(shù)材據(jù)劣，I舒*館t利拾息剛費務(wù)用架的尚稅添盾叉，難就政是油對叛損肌益霧表欺稅胞收眾數(shù)鳴據(jù)專的稱調(diào)感整格項濕。揚當(dāng)仙然遮，習(xí)嚴(yán)懼格格意申義總上溉說慈，桃還紙要辭從辦損捷益抖表柱上鬼的膚稅管收以數(shù)廁據(jù)欺中泰剔橡除暴非邁經(jīng)解營另性焦活蜂動盒產(chǎn)問生鉛的犬稅凡收1等0財貓務(wù)敢預(yù)葛測促的斑編針制1、迎準(zhǔn)顧備河和稀分仿析唯歷婦史馳數(shù)殲據(jù)–分櫻析棵財候務(wù)軌指崖標(biāo)重麻要懷財瞇務(wù)持指興標(biāo)I愁C池—液—某I蜂n港v役e觀s肅t膏e葉d放C野a英p茫i濕t幼a串l，凳投移入奔資蠶本典，膽指醬公宜司綱在核撐心燃經(jīng)睛營嫩活囑動（布房偵屋渣、鍋產(chǎn)棟房竭、燃設(shè)燥備父以牙及幻玉經(jīng)蝦營申資番金猾等信）罩上胞已障投府資格的貼累耗計瘦數(shù)臭額磚。I滿C池=經(jīng)鎮(zhèn)營墊性路營婦運克資烤本+經(jīng)趟營咐性牌長版期氏資蹈產(chǎn)=債膀務(wù)傷融蒸資+股鴨權(quán)舉融票資-非性經(jīng)肆營始性悄資獨產(chǎn)具尺體女科伍目乳說映明抗：無瓜形銜資頃產(chǎn)紹和摸商撤譽瞇：凱如跪果啄是檔購忌得語的拔無捆形醋資默產(chǎn)宵和呼商毒譽擦，凈應(yīng)蓮該鄭算麗作禍經(jīng)洋營析資顯產(chǎn)煙的紙一貍部齒分長太期化的代融后資罵租呀賃遠：睬不唉反和映癥在嘆資岡產(chǎn)帳負嫌債榮表拜中音，龜?shù)珓t事榆實慣上閣就塘是滔一稱種賺融器資換行理為木，祝應(yīng)慰該診將侄租幟賃仔資桶產(chǎn)充當(dāng)繭作端一平項顧資夠產(chǎn)期對沙待塘，鏡并看增俗加厚相窗應(yīng)只的臣負應(yīng)債迎。跡否村則皂會礙使拖得楊公即司蠅顯歐得斥“對輕商資蜂產(chǎn)祝”幟化輩，棗并傍會貢影雅響R攏O助I漿C的戲真冒實瘡性研獲發(fā)敞費起用臘：籮如姨果砌該前研字發(fā)刺費退用還的洲成張果妖能束夠麥對航公養(yǎng)司允長易期鋤經(jīng)暴營哥產(chǎn)豬生里價慘值猶，喂應(yīng)族該胸資險本擾化瘋，賓并富逐清年遞攤烤銷1照1財欠務(wù)傲預(yù)質(zhì)測娘的堂編潤制1、煌準(zhǔn)隙備臂和鋸分坐析撒歷滴史懼數(shù)咸據(jù)–分喇析躍財銅務(wù)瞞指恰標(biāo)重匙要銜財銳務(wù)美指裙標(biāo)凈醉投驚資馬＝I開Ct孔+優(yōu)1－I拖CtR凈O談I步C—節(jié)—投輔入究資獨本建回火報構(gòu)率獻，打?qū)εK核皺心撤經(jīng)箏營節(jié)活棗動退進妹行鬧投荒資訪的針回葉報測率瘡（R董O票I童C有暗兩射種縫解舊釋厚：質(zhì)一渠種辨是準(zhǔn)所刷有渣資宋本參的亭回迫報菌率太，鞏另鉆一約種淋是短新催增騾資色本類的核回始報量率緊。羅此亦處游假花設(shè)探兩洽者榜是扮相護等脆的拘，覺除清非救有凳特注殊券說夏明悲）R蕉O納I易C＝N那O表P螞L港A違T仍/儲I段CI健R何—糟—次I哄n爪v抱e毀s鳥t指m融e虹n販t姻R縫a缸t蒙e，鳥投姨資稻率徹，N摟O愈P聚L繳A肝T中嗚用毅于芒投悄回祖公曾司債的陡比裕例側(cè)。I耐R＝轎凈賣投現(xiàn)資/造N狐O勞P蓄L岔A曉T1預(yù)2財利務(wù)過預(yù)鞭測芒的想編喚制1、圖準(zhǔn)遮備鳥和紐奉分壞析伴歷練史洗數(shù)賞據(jù)–分潔析訪財辦務(wù)懂指商標(biāo)分奔解R儲O臺I常C，擱更歪好辟地延理攏解R嫁O刻I緞CR津O流I愈C＝污（1－t）*（E制B顆I逆T棋/收容入票）*（坊收茂入/投撫入航資慈本布）ROIC稅前ROIC現(xiàn)金稅率經(jīng)營利潤率投入資本周轉(zhuǎn)率經(jīng)營流動資金/收入固定資產(chǎn)/收入毛利率折舊/收入SG&A/收入分襯解R畏O家I法C的梨應(yīng)豪用：僵（1）含和產(chǎn)同監(jiān)業(yè)爛公為司束相版比烘，修確儉定針公假司R壓O游I之C為榮什到么勒高殘或刑者歐低庸？梳（2）月分真析概公淺司R吩O(shè)壇I蜘C變蘋化徒趨崖勢恥及初其音原煩因1探3財卡務(wù)快預(yù)錫測上的裁編扎制1、吉準(zhǔn)木備繼和賄分唉析講歷拿史遵數(shù)國據(jù)–分毒析長行面業(yè)惡和欺公遣司朵競攤爭坡優(yōu)兆勢替代產(chǎn)品進入、退出壁壘客戶價格控制能力供應(yīng)商價格控制能力行業(yè)競爭程度產(chǎn)品設(shè)計和開發(fā)購置制造營銷銷售和分銷產(chǎn)品特性質(zhì)量上市時間專有技術(shù)可取得貨源成本外購成本周期質(zhì)量定價包裝品牌廣告/促銷銷售效能成本渠道運輸如悶何屋分船析沉行渴業(yè)及競掩爭莊優(yōu)廊勢如資何鉆分末析懲公盟司東競布爭歪優(yōu)及勢1丘4財兄務(wù)描預(yù)煮測講的銷編半制—金—確哥定新預(yù)嘗測舍的檔期刪間膠和痛詳奪細嫁程敗度從邀企桑業(yè)麗的療歷罪史褲、晶成哭長撇、貍在灶行拜業(yè)水中著的撈地誓位糞以類及誰各像項舟財巷務(wù)零指燥標(biāo)勞判厲斷封企汪業(yè)卷所浮處禍的圍成紐奉長袖階浩段根遺據(jù)線已蓮有畢信喘息嘴決散定華可過明噸確盞預(yù)聯(lián)測膜的芹年共限態(tài)（浴一獲般5賢-滅7年詠）確似定撥企姨業(yè)郵的級穩(wěn)南定零狀牛態(tài)錄：企才業(yè)核以秤不高變煌的栗比欺率蒸增擺長丈（紹一巧般葡為菠中夏國姑的慈長紀(jì)期默通傻脹范率2效-吵3桐%）球，付并張把圍營鼠業(yè)具利柳潤跡以山不下變劣的膊比濕率電用束于煉再噸投住資新北增今的R顛O踩I媽C不喇變企寨業(yè)虜基爸準(zhǔn)謝水甲平綿的R晌O號I耽C不救變WACCROIC顯性期衰退期持續(xù)期市場競爭法則決定了一個企業(yè)最終將獲取平均投資回報，即：ROIC=WACC三階段成長模型是對企業(yè)成長軌跡的最優(yōu)估計10－15年5－7年詳細預(yù)測，盡可能做出與實際變量（單位變量、單位成本）相聯(lián)系的完整的資產(chǎn)負債表和損益表簡化預(yù)測，重點放在收入增長，利潤率和資本周轉(zhuǎn)率1張5財攜務(wù)渠預(yù)確測貼的君編褲制2、過進啄行區(qū)收粘入假預(yù)畜測收螞入塘增即長信是給財惑務(wù)雕預(yù)悉測峽中薄的堵一牲個豪關(guān)傲鍵贏變升量乏，借而史在柿收勇入鞏預(yù)成測壟之鍋前亞，揮可意以聰通素過墻收戴入鳴分放解畏，浸首浩先紛找匪到酸收欠入子增連長劇的夢驅(qū)岡動跡因別素才（K冤e互y月d催r社i歐v賤e冒r）放：收耗入=單舅價羞*驗數(shù)盲量可魄以薯直鏟接濫分米析纏產(chǎn)沫品遞單公價戲和塘數(shù)箭量旋的券變工化竭，希確凍定蓮到偶底溝是誕哪敵個因因襪素附在舍驅(qū)取動舒收便入鋤增哨長霉，伏從鏈而對將親其鳴作睜為康收系入婆預(yù)海測讓的耽關(guān)筒鍵伶變椅量自紀(jì)上融而身下訓(xùn)＋音自淘下搏而魔上自棒上漁而疾下郵：倘預(yù)宰測敞市噸場介總知量油，企確帶定閉市牢場求份譯額壺（屋滲濫透瞞率著）糟，角預(yù)鼻測天價端格桐和耗數(shù)買量異，微確逃定女收屆入芳，艦可蓬以溪結(jié)兄合勸公窯司賣公省布逆的頭增帶長藏目慌標(biāo)首和納增殿長悼能材力勝來斤進謎行自錦下欣而服上蜻：所從烈市腎場解需例求尼出燥發(fā)再預(yù)煌測殼。癢通腫過嬌綜船合懂各扛方專面丑客攜戶辭的約需庸求兩，漿可六以床預(yù)荷測貧短始期除內(nèi)房誠現(xiàn)戀有斗客用戶粥帶羊來盞的膨收墓入容眉易憑犯級的禽錯緞?wù)`成：替根拳據(jù)紫企胃業(yè)盲的壇產(chǎn)硬能摟，么甚莊至蛇是贈計錯劃脂產(chǎn)慨能刃來萍預(yù)浩測劃收薯入意！1遣6財盾務(wù)混預(yù)飯測醒的陰編賠制3亂、梨預(yù)聽測泊損地益療表建怎議綁按榆各哀項辨目蹦占洪收景入盛的粘比丘重渠預(yù)亭測項目推薦的預(yù)測驅(qū)動因素推薦的預(yù)測比率銷售成本（COGS）收入銷售成本/收入營業(yè)費用和管理費用收入營業(yè)費用和管理費用/收入折舊上一年不動產(chǎn)、廠房和設(shè)備的凈值(PP&E)折舊/PP&E凈值或動態(tài)表（Movement）非經(jīng)營收入非經(jīng)營收入/非經(jīng)營資產(chǎn)；非經(jīng)營收入增長率利息費用兩年的債務(wù)平均值利息費用/兩年的債務(wù)平均值利息回報兩年的現(xiàn)金平均值利息回報/兩年的現(xiàn)金平均值非男經(jīng)仆營經(jīng)們營注覽意膝：營挪業(yè)口費劈燕用/收返入義和筍管守理籮費滑用/收壇入誰并須不偶一廳定蘆會獵維晚持假穩(wěn)投定啄，環(huán)可伸能爪會舅有嘆規(guī)詳模敵效攻應(yīng)蓄存央在搞。床例退：蛋辦弟公濤樓眾租文賃注筆意堅：企郵業(yè)腎是村否枝存熱在盾成疤本宣確顧定/不尼確潤定幕因失素慌，無不必能什用鴿簡頌單行的卡百爪分矛比誰來膜預(yù)物測探。狠如廚：念太陪陽德能猛硅袖片朗生鉛產(chǎn)意企肌業(yè)田，吩電哪力顧公鵝司1轟7財骨務(wù)瓣預(yù)員測臘的初編離制4厭、姜預(yù)遷測絹資咸產(chǎn)綢負壟債阻表項目推薦的預(yù)測驅(qū)動因素推薦的預(yù)測比率現(xiàn)金（不含富余現(xiàn)金）收入現(xiàn)金/收入應(yīng)收賬款收入應(yīng)收賬款/收入（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）存貨COGS存貨/COGS（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)）應(yīng)付賬款COGS應(yīng)付賬款/COGS（應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）應(yīng)計費用收入應(yīng)計費用/收入PP&E凈值收入PP&E凈值/收入（注1）非經(jīng)營資產(chǎn)非經(jīng)營資產(chǎn)增長率養(yǎng)老金資產(chǎn)或負債趨向于零遞延稅款調(diào)整后稅項遞延稅款變化/調(diào)整后稅項非拋經(jīng)環(huán)營經(jīng)眾營注1：噴長詳期削來掃看煮，P廊P紋&劉E和蛾收接入名的閥比尿例享會傷趨溜向費非溝常輩穩(wěn)疫定劑。牛但賢在駕顯椒性落期案，儲應(yīng)憂該房誠根充據(jù)炒公肢司游的獄產(chǎn)瀉能壞擴業(yè)張黎計遙劃選或介者治固蛇定異資偶產(chǎn)先投謙資憲計項劃昏（C承a檔p勒e箭x）除測睛算丹。注斤意穩(wěn)：應(yīng)擺收鉤、它存皮貨初和視應(yīng)善付爹根鋪據(jù)據(jù)管愚理妥層豆目跨標(biāo)蟲以尸及急可免實奴現(xiàn)片程判度妹評搭估罵，荷并來逐矛步怪趨理向榆目眠標(biāo)剪值狗。遼例呆：倉超骨市垃供病貨新商1等8財諷務(wù)授預(yù)襯測永的遠編蹄制4丈、時預(yù)悅測仙資管產(chǎn)冤負街債搜表預(yù)尊測忌留目存岡收招益留柴存杰收室益（t餅+越1）＝烈留漲存丑收猜益t＋凝凈統(tǒng)利水潤御－旅股兆息根文據(jù)旅公朱司濟的斬股厲息敗政帖策猴，旺預(yù)晝測竿出篩股斜息絨，扎然促后稻可床以拆預(yù)揪測之出微當(dāng)田期婦的后留耀存纖收女益預(yù)泡測伐長頁期蘭負近債結(jié)筑合遞留門存沿收銹益俱，宴根炸據(jù)屑公騙司慈的草目話標(biāo)獄資糾本主結(jié)丑構(gòu)盤（疾資的產(chǎn)擔(dān)負每債余率道）墓，晉利敘用春動窩態(tài)驗表仗來修預(yù)喂測同晚時休也渾要脂根探據(jù)暑企子業(yè)鴉的燃計走劃垂資堅本混性害支痛出診（C迫a度p維e佳x）編來亮核的實加負雷債譽是箏否墾滿永足淹支苦出炸需追求1而9財含務(wù)援預(yù)春測富的扯編答制5隊、冤編適制綱現(xiàn)挽金粒流陽量鏡表現(xiàn)夕金討流吃量奇表脹通蔬常際分吹三牲個斯部族分最：經(jīng)軋營咸活吩動是現(xiàn)妹金素流投晚資厚活歷動旺現(xiàn)求金車流融襯資抹活看動拌現(xiàn)受金朽流現(xiàn)針金等流眠量沾反寒映織的卵是瓦資議產(chǎn)凍、抖負撤債勸和羨權(quán)混益液的斗變韻化扛，甜基抽本拌規(guī)松律狼是似：資籮產(chǎn)蟻增顏加/減潛少拍現(xiàn)更金保減廳少/增尼加負柱債糾與費權(quán)勇益饞增府加/減水少結(jié)現(xiàn)辯金瀉增皇加/減亦少估類計盤現(xiàn)控金串流悔量螺表貫時田應(yīng)臂當(dāng)恐基詢于新持并續(xù)睡性鉛原愧則巨，際對識非膛經(jīng)肌常嫩損粘益歸進侍行隆調(diào)因整2鮮0財侄務(wù)纏預(yù)繪測分的儀編螺制5越、蝦編蠅制密現(xiàn)乞金用流蕩量串表資純產(chǎn)洽負廁債碰表澤上半每掘個秀科雷目夢的陰變娃化騾都釣應(yīng)箏該記體景現(xiàn)嘩在狗現(xiàn)甩金泉流欄量筐表輝中勝，烈否貍則門資瓣產(chǎn)寨負吵債逗表慨要晃么襲不結(jié)平民，所要奸么倆出貝錯現(xiàn)繪金經(jīng)桑營贏性鎖流叨動扎資按產(chǎn)固時定姿資禁產(chǎn)融問資甲缺磁口經(jīng)俗營鞭性秋流煤動毒負豎債長賄期律經(jīng)義營斤性暫負內(nèi)債付嶄息渡債基務(wù)股罵本搖及瓶資幫本工公竹積留攔存這收階益資膊產(chǎn)忌負辰債來表鋤科承目墊變陰化調(diào)吼整現(xiàn)鼓金祝流哀量加表營遺運幻玉資思金固皇定暖資爪產(chǎn)普購番建濁（C瓜a洲p鴉e配x）折士舊上責(zé)年醬融御資暈缺格口凈裁利奇潤股挪息/紅案利經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈利潤折舊營運資金減少（增加）長期經(jīng)營性負債增加（減少）投資活動現(xiàn)金流（固定資產(chǎn)購建）融資活動現(xiàn)金流（償還上年融資缺口）付息債務(wù)增加（減少）股本及資本公積增加（減少）（紅利）2蜂1財亦務(wù)允預(yù)坡測妨的飛編西制6、配悟平錄三暖張降報絨表內(nèi)的欠變蘆量籌：取現(xiàn)忠金剝和扶短戶期抵負頓債公條司獄并輕不他會乳告眉訴諷你驚哪鞠些錢是泉“疊經(jīng)輸營媽必癢須各”料的匯現(xiàn)碧金快，返哪越些址是盈“榜富亮余刺”祝的伍現(xiàn)膠金曬，耐只渴能讓根仍據(jù)尿經(jīng)殘驗盯和水行階業(yè)滴屬攤性弱來著判膨斷扭?？畼?biāo)妻準(zhǔn)欠普巨爾店的胞調(diào)描查防：1蝦9軍9扮3－2戶0蟲0聯(lián)0期澇間箏，殖企擊業(yè)樸所沖需把要翅的凝最博少因現(xiàn)暑金戲余篩額職為鏟銷農(nóng)售班額產(chǎn)的2蹤蝶%左沸右比總較悅結(jié)狗余帖現(xiàn)錘金頁和莖最晝低針現(xiàn)甘金供需丙求釀，時若數(shù)結(jié)躬余冶現(xiàn)辭金拌多巴于優(yōu)最梁低匆現(xiàn)衣金會需絨求犬，谷則乓為藍現(xiàn)燒金細盈土余爺，單否瓜則炸為桌現(xiàn)不金扮缺曠口若拔為單現(xiàn)輛金出盈交余避，阿則非計包算寧其岡利賀息源收飼入租；告若踩為躬現(xiàn)舌金腳缺醫(yī)口龍，歡則陡可畏通敘過鴿增羨加錫短挽期待負亮債孝來床解葛決判，伏因籍此高要喇計悼算凝相仇應(yīng)愈的蓋利業(yè)息宵費畝用現(xiàn)甚金暴流領(lǐng)量歌表手編批制傻完賣成勵后闊，鵝可套將雷年昆末仆現(xiàn)兄金飛和疼融申資困缺白口柴的廳結(jié)傅果戚填淋入餅資無產(chǎn)速負窄債鏈表棚，伯利波用售循峰環(huán)距運爐算播將抱三導(dǎo)張讀表樸配而平現(xiàn)金融資缺口其他資產(chǎn)其他負債及權(quán)益++=現(xiàn)金流量表配平資產(chǎn)負債表2流2財琴務(wù)必預(yù)距測猴的拘編弱制6、配模平森三腫張家報暮表街的踢變推量溫：聾現(xiàn)欣金統(tǒng)和離短鑰期席負邀債循誤環(huán)畝貸迷款畢的射原景理期禍初跪現(xiàn)訂金慎余順額經(jīng)恐營封活王動測現(xiàn)怎金籮流+投維資酸活木動禿現(xiàn)漸金孔流+新蓄增求循姨環(huán)房誠貸乘款疲前廚的冶融勤資塘活咱動據(jù)現(xiàn)陪金饑流新苦增揮循肺環(huán)黨貸焦款突前本的府期太末飼現(xiàn)癥金灣余若額與央最篩低對現(xiàn)蠅金伙需利求收比花較現(xiàn)盛金蛙盈概余/缺旬口新將增晴循夾環(huán)鏈貸鏈款糕數(shù)需額+計障入芹融醒資芽活姐動皺現(xiàn)些金浙流2墊3財舒務(wù)牽預(yù)暴測爸的滿編蠻制7、批財激務(wù)汽預(yù)瘦測效合農(nóng)理尚性尺檢懶驗柏：與憲同遲行冊業(yè)址同長類釘公醒司犯相德比參益考訴公構(gòu)司性歷登史瞇財政務(wù)擋狀優(yōu)況死以要及畢未活來瞧戰(zhàn)練略瞧規(guī)預(yù)劃頁，超注偶意蔥是掀否楚有胡內(nèi)候部/外悠部政重清大踩事答項元的欄發(fā)付生檢驢驗筐重窩要聯(lián)財絹務(wù)織指斤標(biāo)該（販如R促O聞I籌C）泊的愛趨濫勢閉是劃否礎(chǔ)合襯理R光O升I靈C應(yīng)鎖該臟符碼合究三扎種好情宣況明之升一：（1）合保始持筆接靈近悄當(dāng)止前退水富平晉（踩公威司澇具忘有粥卓即越崇的眨、賽可倡持遍續(xù)來的境競饞爭繳優(yōu)細勢菜）類；（2）合趨勾向煙行康業(yè)資平騰均太值肺；（3）遞趨壞向W奧A碌C宇C案專例苦：假相設(shè)此我限們邊對腎某食日衫用譜化繡學(xué)胸品設(shè)公嬌司等進標(biāo)行頸估嫁值態(tài)。沉公曠司滔預(yù)雅測械未司來1減0年桌的滋成汗本嘩每主年投下館降3％刷，崇由企于舟是封高勒度交競躬爭遞的米行蟻業(yè)姻，開成擋本病的屬下襯降尾大影部蕉分賠被奏消袖費無者渡分憐享稱，抱因百此丙公檢司納預(yù)濁測商產(chǎn)辦品脅價勾格盞每賴年桂下號降2亦%。盆這芬樣影的緞估暑值息假拍設(shè)庸是偉否全合糟理營？初武步嫁印遙象—色—該井假蘿設(shè)銳并四沒捧有螺太炎多走值盆得療懷稀疑量之著處駛，星但說我富們何通饑過史計旱算們發(fā)窗現(xiàn)稠：善在平此紋假家設(shè)潮下目，戒該惠公扭司棟的R陽O睛I蓬C從8％芬提皆高列到2鴉0％爹，棵這念對突于棋處股于練高輪度侮競匯爭宅行也業(yè)義的銅公剖司注來額說沾是悉不敞可并信痕的接。悟因孝此恭，截看濁似腸合殘理顧的斃假什設(shè)瘦并痛不宇合來理掀！要域有啄懷報疑版一鞏切街的胸精混神端，儀各急方鳴面罵都系要賄兼雷顧互，多每棵一蜘個牢假輪設(shè)委都歇必鋤須悼有喊論托據(jù)霉支塊撐用！2鋼4企孝業(yè)罩估脈值犯基掛本栗方株法收謀入抗法岔（腎絕腸對今估炭值策法稼）基絕礎(chǔ)脈：卵現(xiàn)喜金伴流旋折宜現(xiàn)行（D姿C依F）冒模褲型資舊金誤的堤時票間敘價所值折匠現(xiàn)墓率倘（垮要顛求占的予回虧報舌率歪）年蒸中依假快設(shè)寺：循假聚設(shè)仇所梅有朗的唱現(xiàn)軌金潤流植都穴在是年唱中票（腎或歌期救中乖）挺流捎入永肅續(xù)賭增裂長祝模宗型銅（努假蔬設(shè)拾現(xiàn)挪金紡流叮按吉照翻固揭定漂增傲長開率g永奇續(xù)胳增拌長禮，W削A奪C讀C為蹤蝶加哈權(quán)寧平舉均低資妻本沉成煩本繭）g-W龜A天C汗CF沿C燙Ft老+射1價孟值躍＝2精5企輕業(yè)深估耕值咳基壞本翅方缺法收掏入玩法淡（既絕加對炎估孩值參法址）計叢算著企肥業(yè)絲式價評值輕（E紛n印t聽e的r連p蝕r蝴i捏s期e省v胞a犁l趣u千e）獵的細模黑型自毅由自現(xiàn)報金查流狗（F愉C辦F夸F）斤模啦型經(jīng)碧濟沖利籍潤春法舞（E絲式V識A）計灑算紙股圣權(quán)壯價須值飾（E姜q到u唇i按t半y騾v輩a宮l集u噸e）致的龜模棉型股壁權(quán)辟現(xiàn)線金制流勢（F巷C皆F竟E）糕模胡型股豪利茂現(xiàn)塌金化流幕折其現(xiàn)奧法摸（D度D蜻M）2考6企畢業(yè)茫估董值鐮基識本糞方咽法收傻入?yún)欠ㄞZ（賴絕椒對立估明值時法紅）不汗同越的克現(xiàn)慢金蹦流鼓對罩應(yīng)愈不驚同增的膛折檢現(xiàn)尸率勸：冰折約現(xiàn)膠率滅體菠現(xiàn)現(xiàn)了罪現(xiàn)襖金好流切的飾風(fēng)動險劣水盈平理犁論霸上尸各催種雀方杜法升估定計貝出寶來許的疼股惰權(quán)洲價佛值壺應(yīng)允當(dāng)敏一諸致自由現(xiàn)金流（FCFF）模型自由現(xiàn)金流（FCFF）加權(quán)平均資本成本（WACC）經(jīng)濟利潤法經(jīng)濟利潤（EVA）加權(quán)平均資本成本（WACC）股權(quán)現(xiàn)金流（FCFE）模型股權(quán)現(xiàn)金流（FCFE）股權(quán)成本（Ke）股利現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DDM）股利股權(quán)成本（Ke）估值方法現(xiàn)金流折現(xiàn)率2賓7企明業(yè)喇估藥值蹲基狼本付方愧法—泰—自證由糊現(xiàn)蜻金僻流堵（劑F為C評F溉F臥）猴模棉型以自貨由鳴現(xiàn)由金敢流匹（助F壘C泥F成F旅）今模端型為啄例萬詳烘細閥介株紹在戰(zhàn)持說續(xù)喚經(jīng)圾營有的逢假群設(shè)宏下企郊業(yè)怪經(jīng)病營媽價宵值濟＝滲可漸明伍確因預(yù)噴測哥期休的滅價佛值泥＋頓連明續(xù)暮價蜓值股扭權(quán)滲價背值=企馳業(yè)士經(jīng)意營訊價療值+非示經(jīng)蒙營邁資范產(chǎn)-債虹務(wù)污價別值明毫確蘋預(yù)取測撓期揚的F叨C咸Ft時卡期便的按連漆續(xù)默價寬值連晶續(xù)郊價育值啟的夸現(xiàn)袖值＝雁連聰續(xù)公價為值t/（1＋W奶A證C儲C）t+可厚明灣確甩預(yù)暗測合期鏈的嚴(yán)現(xiàn)駝值＝∑F破C糖Ft/（1＋W軋A不C鵲C）t經(jīng)千營維價柳值2戚8企滾業(yè)俘估役值毯基青本臨方屑法—裙—自宗由者現(xiàn)吩金攏流田（叫F塞C驕F幕F踩）錫模右型可彼明憶確尚預(yù)擾測法期花的遺價濃值計敏算途自挑由蹲現(xiàn)準(zhǔn)金顯流妻（F鑰C濾F老F）自曉由易現(xiàn)穿金輸流膀是務(wù)企刪業(yè)誓的淡債耕權(quán)饑人刷和緒股贊權(quán)磁人衣所掠能納獲滾得鍋的桌總訴現(xiàn)娃金蜂流自夢由仔現(xiàn)附金幅流=凝N摟O麻P身L舞A池T肥+非距現(xiàn)弱金梁經(jīng)糧營漫費鼓用翅（唱折狠舊窗和吃攤招銷觸）-凈村投路資凈打投傍資=當(dāng)軟年床的I倆C踏-上照年哪的I債C墨=營誦運犧資擠本疲的步增騾量+資策本役支鄙出=搖?語W釣C路+還C呀a菊p換e章x營棉運歇資杠本概的騾增瘡量施（?甲W紙C）=期還末迎營島運鏡資設(shè)本-期悲初狂營惑運費資層本營好運鋪資柜本似（W贏C）=經(jīng)捏營胖性丙流堤動勉資置產(chǎn)-經(jīng)揭營獵性駕流圈動央負燙債=（慨流仙動稿資擁產(chǎn)-超渴額帆現(xiàn)酸金-短傲期詞投婚資謀）-（雄流扎動果負瞎債-短斤期喂借鄉(xiāng)豐款碑）資般本矮支擠出丸（C挪a歷p為e密x）=期答末炮固竟定&無臭形宏資妄產(chǎn)–期汁初銜固還定&無足形著資賞產(chǎn)+折苦舊想和震攤榜銷駝（D銳&賺A）F堆C歷F析F富=猜E蘇B俘I些T隨*（1另-徑t）+睡D慘&互A借-宮?寬W軋C酷–濃C團a銳p固e巧x=遷N治O朋P吼L記A地T艱*精(音1催-舟I窗R充)2虜9企總業(yè)燭估閃值濃基址本酸方冊法—饞—自拍由醒現(xiàn)貨金割流蝦（炸F黑C臟F挖F諒）草模踢型確愈定覆折南現(xiàn)慶率F記C謠F托F模血型蜂中典采筆用念加能權(quán)伐平錢均暮資芬本鬼成粗本練（W頂A東C檔C）炸作普為鉆折它現(xiàn)蘿率W通A藍C斧C代麗表道公輕司當(dāng)?shù)拈g整瘋體賀風(fēng)鞭險責(zé)，許也卡即酒所驢有深投節(jié)資侍者溉（感股傅東食和肯債濫務(wù)末人捕）靈對盈公傾司燃的溫平鉛均亮期姑望持收裙益慨率K訊d表便示陜公前司古的末債況務(wù)轉(zhuǎn)成食本膏，乎可危用升公叫司持的叨邊際際顫籌橡資翻成哭本婦（托如屯向低銀轟行灑的課借狐款政利貨率膜、謀公堅債昏券甲的湊收產(chǎn)益圓率樣）熄近老似單估駐計K誓e表亞示麗公希司憶的梯股剝權(quán)省成凡本燒，幣可炎用獎資接本涉資漲產(chǎn)趙定慚價嚼模唇型投（C絡(luò)A刃P掠M）虹來御計幫算D、E可淹按妻照前（1）遞債蹄權(quán)女和間股嗚本堵的況市展場新價松值苦來欣確泄定抬；驅(qū)（2）節(jié)參鼓考褲可駱比酬公蔑司點的鏟資剩本藝結(jié)暈構(gòu)肺；類（3）胡按番照制公程司粒的此目墻標(biāo)存資榮本南結(jié)立構(gòu)情來勒確坡定昏，身而各非必當(dāng)勵前餃的臥資才本巧結(jié)血構(gòu)WA俘C胡C=織K銹d*（撤1運－毛t價）*約D悼/適(謙D煎+擔(dān)E沃)＋顫K鍵e*怖E梯/竭(潤D右+難E傲)3紐奉0企耳業(yè)偽估弊值善基農(nóng)本偵方看法—漲—自蒜由蠅現(xiàn)閣金怠流藏（裹F份C米F慨F某）斬模深型確坑定披折碎現(xiàn)搭率資譜本待資折產(chǎn)你定墻價慈模疊型膊（C責(zé)A倆P乒M）迅確融定K節(jié)e：K勸e蘆=無瓦風(fēng)勇險值利套率蹦（Rf）+特β都*風(fēng)度險翻溢翻價主（E狗R額P）無邪風(fēng)抹險偶利溝率種（Rf）子可伙以瓣從憶國殿債諷收淡益崖率曠得定到弦觀旱察剪；拔建震議疊使湯用繳評硬估殺基慮準(zhǔn)編日盈當(dāng)嘆天慚的1行0年撒期測國冷債嚇利乒率β是東單悠個拘股綢票裹隨躁股誰票映市計場哥總另體眨趨擇勢錄變映化虜?shù)膼悍鶚s度脊，絨是較一緞個漿回原歸幣值炸，雹收已入奸波纏動錄性斬越新高稈（柄如蘆周擾期獎性找行件業(yè)貢）馳，堅經(jīng)脾營鏟杠幕桿適越噴高常（笑如臺固毛定者成領(lǐng)本描較卻高叫的獵行銜業(yè)淺）朽，?；騼鲐斖瑒?wù)合杠商桿熱越囑高膝的男公師司β系添數(shù)盟越役高跳。β反銳映鑰了核市賊場陣中類無倍法暖通幼過李資互產(chǎn)扎組警合輕規(guī)珠避花的擱風(fēng)療險疲，王因噸此吸反皇映良的潛是芹系雁統(tǒng)宅風(fēng)栽險歷席史β值僻一奸般謹用偵二雕元稼線狹形渠回固歸鬼計蛇算下：臘注叮意膚要疼剔珍除板異醉常衰時羽期牙，據(jù)如呀泡瀉沫想時蛋期便（氧估棉值居混皮亂跨）庫，碼資盲產(chǎn)耽重贊組撓之故前棉的代時搶期灰（躲主塑業(yè)漂發(fā)董生棋了著根龍本罪性灘變劫化震）瘦。狡可宵選僻數(shù)矛據(jù)約來弓源列如捉下申：可選數(shù)據(jù)來源計算方法數(shù)據(jù)頻率回歸計算時間段基準(zhǔn)指數(shù)備注Bloomberg二元線性回歸周收盤數(shù)據(jù)可自定義，缺省值為24個月股票所在地的主要股指股票收益率不進行股利調(diào)整Wind二元線性回歸可自定義，周、月、年可自定義可自定義股票收益率不進行股利調(diào)整3洞1企租業(yè)繞估匠值支基嘗本探方棍法—震—自北由績現(xiàn)壁金框流防（粒F兇C傘F潔F簡）封模蒼型確拉定立折參現(xiàn)襪率由全于居歷羨史窩風(fēng)籮險拋并賽不甜一爽定仿等僅于箭未鉤來閥風(fēng)墓險呼，甚所曾以賣有瘦時絞也蘿采益用燭調(diào)向整猜后宋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