第九章-項(xiàng)目投資課件

第九章項(xiàng)目投資學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握項(xiàng)目投資的基本原理及現(xiàn)金流量的分析掌握項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)指標(biāo)熟悉項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用重點(diǎn)難點(diǎn)重點(diǎn)：項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)指標(biāo)難點(diǎn)：項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用問題項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為，它實(shí)際上等同于固定資產(chǎn)投資？第一節(jié)項(xiàng)目投資概述一、投資項(xiàng)目與投資主體1.投資項(xiàng)目目的新增生產(chǎn)能力恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力種類新建項(xiàng)目（外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)項(xiàng)目）更新改造項(xiàng)目（簡單再生產(chǎn)或內(nèi)涵式擴(kuò)大再生產(chǎn)項(xiàng)目）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目（固定資產(chǎn)投資）完整工業(yè)投資項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資金墊支其他長期資產(chǎn)項(xiàng)目（如無形資產(chǎn)的投資）2.項(xiàng)目投資的主體（1）直接投資主體是企業(yè)本身；（2）站在企業(yè)投資者立場，考慮全部投資運(yùn)動(dòng)狀況，不具體區(qū)分借入資金和自有資金等具體形式。不能將項(xiàng)目投資簡單地等同于固定資產(chǎn)投資。二、投資方案的分類方案之間的從屬關(guān)系獨(dú)立方案互斥方案定義只有一種，沒有可以與其競爭的方案兩種或兩種以上，但只有一個(gè)方案可被選中選擇方案的基本原則分析其可行性，得出方案可行研究替代方案各自的經(jīng)濟(jì)的合理性，并且通過方案經(jīng)濟(jì)效益的比較，解決選優(yōu)問題選擇方案的具體方法判別該方案是否能達(dá)到經(jīng)濟(jì)可行的最低（基準(zhǔn)）標(biāo)準(zhǔn)，它不涉及方案之間的比較選優(yōu)問題，并且資金總量沒有限制按所確定的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)分別計(jì)算各方案的經(jīng)濟(jì)效益，根據(jù)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行對(duì)比選優(yōu)計(jì)算方案之間的差額投資經(jīng)濟(jì)效益，通過對(duì)差額投資經(jīng)濟(jì)效益的分析進(jìn)行方案的對(duì)比選優(yōu)現(xiàn)金流動(dòng)模式常規(guī)投資方案非常規(guī)投資方案在建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營年限內(nèi)的現(xiàn)金流動(dòng)模式在開始年份出現(xiàn)現(xiàn)金流出量之后，以后各年均為現(xiàn)金流入量各年凈現(xiàn)金流量的正、負(fù)值交錯(cuò)出現(xiàn)，且正、負(fù)號(hào)變換在一次以上三、項(xiàng)目壽命周期的構(gòu)成和資金投入方式1.項(xiàng)目壽命周期的構(gòu)成工程施工設(shè)備購置安裝試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期項(xiàng)目壽命期建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)日終結(jié)點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)期s項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營期pn練習(xí)：1.某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目于2008年1月1日動(dòng)工興建，于2009年6月30日試投產(chǎn)，到2009年12月31日試產(chǎn)結(jié)束，已知項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)期為半年，則項(xiàng)目建設(shè)期和項(xiàng)目投產(chǎn)日分別為A.1.5年和2009年6月30日B.2年和2009年12月31日C.2.5年和2010年6月30日D.3年和2010年12月31日2.原始總投資、投資總額和資金投入方式投資總額（投資規(guī)模）原始總投資（使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金）建設(shè)期資本化利息（建設(shè)期發(fā)生與購建項(xiàng)目所需固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息）一次投入（投資集中發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的年出或年末）分次投入（投資行為涉及兩個(gè)或以上年度，或雖涉及一個(gè)年度但同時(shí)發(fā)生在該年的年初和年末）練習(xí)2.對(duì)完整工業(yè)投資項(xiàng)目而言，原始總投資是指（）A.反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的價(jià)值指標(biāo)B.它等于投資總額扣除資本化利息C.它包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資和流動(dòng)資金投資D.它等于企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常生產(chǎn)經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金3.固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值的數(shù)量關(guān)系是（）A.固定資產(chǎn)投資=固定資產(chǎn)原值B.固定資產(chǎn)投資=固定資產(chǎn)原值+建設(shè)期資本化利息C.固定資產(chǎn)投資=固定資產(chǎn)原值-建設(shè)期資本化利息D.固定資產(chǎn)投資=固定資產(chǎn)原值-建設(shè)期資本化利息-設(shè)備安裝費(fèi)用4.某完整工業(yè)投資項(xiàng)目需要一筆投資，其中固定資產(chǎn)投資100萬元，開辦費(fèi)投資10萬元，流動(dòng)資金投資20萬元。建設(shè)期資本化利息20萬元。要求計(jì)算固定資產(chǎn)原值、原始總投資額和投資總額。固定資產(chǎn)價(jià)值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息=100+20=120（萬元）原始總投資額=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費(fèi)投資+流動(dòng)資金投資=100+10+20=130（萬元）投資總額=原始總投資+建設(shè)期資本化利息=130+20=150（萬元）第二節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成1.現(xiàn)金流量的含義——一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量?，F(xiàn)金：不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（或重置成本）?，F(xiàn)金凈流量-現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量2.現(xiàn)金流量的構(gòu)成項(xiàng)目投產(chǎn)前項(xiàng)目投產(chǎn)后項(xiàng)目終結(jié)初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)上的投資流動(dòng)資產(chǎn)上的投資其他投資費(fèi)用原固定資產(chǎn)變價(jià)收入

營業(yè)現(xiàn)金收入營業(yè)現(xiàn)金支出繳納的稅金

殘值收入或變價(jià)收入墊支流動(dòng)資金收回考慮所得稅影響考慮折舊影響考慮所得稅影響營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅=稅后凈收益+折舊練習(xí)5：某完整工業(yè)投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)第一年與項(xiàng)目有關(guān)的經(jīng)營期每年流動(dòng)資產(chǎn)需用額3000萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額2000萬元；預(yù)計(jì)第二年有關(guān)的流動(dòng)資產(chǎn)需用額為4500萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額3000萬元，計(jì)算第二年的流動(dòng)資金增加額。練習(xí)6：某投資項(xiàng)目原始投資額為100萬元，使用壽命10年，已知該項(xiàng)目第10年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為5萬元，期滿處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動(dòng)資金共8萬元，求該投資項(xiàng)目第10年的凈現(xiàn)金流量。二、現(xiàn)金流量的估算1.估算原則（1）相關(guān)性：必須是和投資項(xiàng)目直接相關(guān)的、現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的增量，不考慮沉沒成本（已發(fā)生的不能收回的成本）。練習(xí)7：某公司正在開會(huì)討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對(duì)以下收支發(fā)生爭論。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量有哪幾項(xiàng)？（1）新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運(yùn)資金100萬元，可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需額外籌集；（2）該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對(duì)本公司產(chǎn)品形成競爭；（3）新產(chǎn)品銷售會(huì)使本公司同類產(chǎn)品減少收益50萬元；如果公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對(duì)手也會(huì)推出此新產(chǎn)品；（4）動(dòng)用為其他產(chǎn)品儲(chǔ)備的原材料約150萬元。練習(xí)8：某公司在2008年曾計(jì)劃興建一個(gè)生產(chǎn)車間，并請(qǐng)一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所做了可行性分析，支付咨詢費(fèi)6萬元。后來由于該公司又有了更好的投資機(jī)會(huì)，該項(xiàng)目被擱置，該筆咨詢費(fèi)作為費(fèi)用已入賬。兩年后的2010年，新建生產(chǎn)車間的事又提上日程。請(qǐng)問，在進(jìn)行投資分析時(shí)若采納以前會(huì)計(jì)師事務(wù)所的可行性方案，這筆咨詢費(fèi)是否仍是相關(guān)成本？與未來該項(xiàng)目的資金流量是否有關(guān)？（2）應(yīng)考慮機(jī)會(huì)成本練習(xí)9：上述公司2008年計(jì)劃興建的生產(chǎn)車間投資方案中包括使用公司擁有的一塊土地，2008年售價(jià)20萬元，2010年售價(jià)30萬元。請(qǐng)問，因公司不必動(dòng)用資金去購置土地，可否不將土地的成本考慮在內(nèi)？2.現(xiàn)金流量計(jì)算舉例（書260頁，例9-1）3.項(xiàng)目投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利于科學(xué)考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素使投資決策更符合客觀實(shí)際情況第三節(jié)項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)指標(biāo)一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)1.投資回收期回收期法是根據(jù)項(xiàng)目投資回收期的長短來判斷項(xiàng)目可行與否的決策分析方法。投資回收期是指收回初始投資所需要的時(shí)間，它是項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流入量總額等于項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量所需要的時(shí)間，通常以年為單位。其計(jì)算公式如下：∑t=1TCFt-CF0=0T——投資回收期；CFt——t年的現(xiàn)金流入量；CF0——初始投資額。（1）若項(xiàng)目每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等(不包括建設(shè)期的)投資回收期=初始投資額/每年NCF包括建設(shè)期的投資回收期=不包括建設(shè)期的投資回收期+建設(shè)期練習(xí)10：某企業(yè)計(jì)劃投資10萬元建一生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)投資后每年可獲凈利1.5萬元，年折舊率為10%，則投資回收期為（）年。解：投資回收期=10/(1.5+10*10%)=4年（2）若項(xiàng)目每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）不相等，計(jì)算回收期應(yīng)根據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定。（書263頁，例9-2）（3）投資回收期法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便，容易理解缺點(diǎn)：忽視資金時(shí)間價(jià)值，且沒有考慮到回收期滿以后的現(xiàn)金流量情況。2.平均報(bào)酬率是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均每年報(bào)酬與投資額的比率。平均報(bào)酬率（R）=年平均現(xiàn)金流量/初始投資額（書264頁，例9-4）優(yōu)點(diǎn)：簡單明了，易于理解和掌握缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)期的利潤或現(xiàn)金流量看做等同。二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)1.凈現(xiàn)值（NPV）是指投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或資本投資者要求的必要收益率水平折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額（若投資期超過1年，則減去初始投資現(xiàn)值以后的余額）。NPV=∑NCFt(1+k)tt=1n-C（1）凈現(xiàn)值的計(jì)算步驟第一步：計(jì)算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF；第二步：計(jì)算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值。具體分為三步：一、將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF折算成現(xiàn)值。若每年的NCF相等,則按年金折算成現(xiàn)值；若每年的NCF不相等，則先對(duì)每年的NCF進(jìn)行折現(xiàn)后加以合計(jì)，即每年的NCF復(fù)利現(xiàn)值之和。二、將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。三、計(jì)算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值，即上述二者之和。第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值-初始投資額（現(xiàn)值）（2）凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則在只有一個(gè)備選方案時(shí)，凈現(xiàn)值＞0：即貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入＞貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，項(xiàng)目的報(bào)酬率＞預(yù)定的貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可行；凈現(xiàn)值=0：即貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入=貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，項(xiàng)目的報(bào)酬率相當(dāng)于預(yù)定的貼現(xiàn)率；凈現(xiàn)值＜0：即貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入＜貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，項(xiàng)目的報(bào)酬率＜預(yù)定的貼現(xiàn)率，項(xiàng)目不可行；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。（書266頁，例9-5）（3）凈現(xiàn)值法優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期（壽命期）內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)；缺點(diǎn)：不能說明方案本身報(bào)酬率的大??；沒有考慮不同方案原始投資在量上的差別，如各方按原始投資額不相等，有時(shí)無法做出正確決策；有時(shí)不能對(duì)壽命期不同的所有投資方案進(jìn)行直接決策。練習(xí)10：項(xiàng)目D的初始投資額為500000元，壽命周期為6年，每年可產(chǎn)生140000元的凈現(xiàn)金流入量，若要求的貼現(xiàn)率為12%，求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。解：項(xiàng)目D的NPV=140000*（P/A,12%,6）-500000=140000*4.111-500000=75540(元)2.現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)、利潤指數(shù)，PI）是指投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比，表示每1元的投資未來可獲得的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值有多少。PI=∑NCFt(1+i)t/Ct=1nPI=未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值初始投資額（現(xiàn)值）（1）現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算步驟第一步：計(jì)算未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值。方法同凈現(xiàn)值計(jì)算；第二步：計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)。根據(jù)未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值和初始投資額之比計(jì)算。（2）現(xiàn)值指數(shù)的決策規(guī)則凈現(xiàn)值＞0，現(xiàn)值指數(shù)＞1；凈現(xiàn)值＝0，現(xiàn)值指數(shù)＝1；凈現(xiàn)值＜0，現(xiàn)值指數(shù)＜1。在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，現(xiàn)值指數(shù)≥1，則采納，否則拒絕；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，采用現(xiàn)值指數(shù)超過1最多的投資項(xiàng)目。（書267頁，例9-6）（3）現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比，適用范圍更廣；缺點(diǎn)：不能據(jù)以了解各個(gè)投資方案本身可以達(dá)到的具體的投資收益率是多少。3.內(nèi)部報(bào)酬率（內(nèi)含報(bào)酬率、內(nèi)部收益率，IRR）是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值等于零時(shí)，預(yù)計(jì)投資能賺得與其風(fēng)險(xiǎn)水平相應(yīng)的報(bào)酬率（必要報(bào)酬率）。反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。IRR=∑t=1nNCFt(1+r)t－C=0（1）內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟①若每年的NCF相等，則按下列步驟計(jì)算：第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額/每年NCF；第二步：差年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金系數(shù)相臨近的較大和較小額度兩個(gè)折現(xiàn)率；第三步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。②若每年的NCF不相等，則按下列步驟計(jì)算：第一步：先預(yù)估一個(gè)折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。若計(jì)算出的凈現(xiàn)值＞0，則表示該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率＞預(yù)估的折現(xiàn)率，應(yīng)提高折現(xiàn)率再進(jìn)行測(cè)算；若計(jì)算出的凈現(xiàn)值＜0，則表示項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率＜預(yù)估的折現(xiàn)率，應(yīng)降低折現(xiàn)率再進(jìn)行測(cè)算。如此反復(fù)，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)折現(xiàn)率。第二步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。（2）內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，若計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納，否則拒絕；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)部報(bào)酬率超過資本成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。（書269頁，例9-7）（3）內(nèi)部報(bào)酬率法的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時(shí)間價(jià)值，可作為項(xiàng)目能夠接受的資金成本率的上限，有助于籌資決策和投資決策；克服比較基礎(chǔ)不一（初始投資額或經(jīng)濟(jì)壽命期不同）時(shí)評(píng)價(jià)和排列各備選方案優(yōu)先順序的困難。缺點(diǎn)：隱含了再投資假設(shè)，假定各項(xiàng)目在其全過程內(nèi)是按各自的內(nèi)部報(bào)酬率進(jìn)行再投資而形成增值；對(duì)于非常規(guī)方案可能出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率，使人無法據(jù)以判別其真實(shí)內(nèi)部報(bào)酬率究竟是多少。凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部報(bào)酬率關(guān)系凈現(xiàn)值＞0現(xiàn)值指數(shù)＞1內(nèi)部報(bào)酬率＞設(shè)定折現(xiàn)率或行業(yè)基準(zhǔn)收益率財(cái)務(wù)可行凈現(xiàn)值＝0現(xiàn)值指數(shù)＝1內(nèi)部報(bào)酬率＝設(shè)定折現(xiàn)率或行業(yè)基準(zhǔn)收益率凈現(xiàn)值＜0現(xiàn)值指數(shù)＜1內(nèi)部報(bào)酬率＜設(shè)定折現(xiàn)率或行業(yè)基準(zhǔn)收益率財(cái)務(wù)不可行練習(xí)11：一般情況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率，一定高于該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。（）練習(xí)12：內(nèi)部收益率是指（）A.投資報(bào)酬與總投資的比率B.項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率C.投資報(bào)酬現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比率D.使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率結(jié)論總之，在資本無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能做出正確的決策，而利用內(nèi)部報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)在采納與否決策中也能做出正確決策，但在互斥選擇決策中有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的判斷。因而，在這三種貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評(píng)價(jià)方法。第四節(jié)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新是對(duì)技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換，或用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有設(shè)備進(jìn)行局部改造。固定資產(chǎn)更新決策就是對(duì)這種投資進(jìn)行分析并作出決策。主要研究兩個(gè)問題：決定是否更新、決定選擇什么樣的資產(chǎn)來更新。固定資產(chǎn)更新決策是繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備的選擇。特點(diǎn)：不改變生產(chǎn)能力，不增加現(xiàn)金流入，只有少量殘值收入，主要是現(xiàn)金流出。決策方法：1.既有現(xiàn)金流出，又有現(xiàn)金流入（新舊設(shè)備未來使用年限相同）——差量分析法書283頁，例9-132.只有現(xiàn)金流出，沒有現(xiàn)金流入（新舊設(shè)備未來使用年限不同）——固定資產(chǎn)的平均年成本（注會(huì)考試）是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。(1)不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值；新舊設(shè)備平均年成本=變現(xiàn)價(jià)值+運(yùn)行成本-殘值收入未來使用年限(2)考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。新舊設(shè)備平均年成本=變現(xiàn)價(jià)值+運(yùn)行成本現(xiàn)值-殘值收入現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)公式1新舊設(shè)備平均年成本=變現(xiàn)價(jià)值年金現(xiàn)值系數(shù)+年運(yùn)行成本-殘值收入年金終值系數(shù)公式2（3）應(yīng)注意的問題平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥方案。假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。3.固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命成本使用年數(shù)持有成本運(yùn)行成本平均年成本圖9-1固定資產(chǎn)的平均年成本設(shè)：C——固定資產(chǎn)原值Sn——n年后固定資產(chǎn)余值Ct——第t年運(yùn)行成本n——預(yù)計(jì)使用年限i——投資最低報(bào)酬率；UAC——固定資產(chǎn)平均年成本則：UAC

=[C-Sn(1+i)n+∑

Ct(1+i)t]/(P/A,i,n)t=1n二、所得稅與折舊對(duì)投資決策的影響1.稅后成本和稅后收入稅后成本：扣除了所得稅影響以后的凈額。稅后成本=實(shí)際支付*（1-稅率）稅后收益=收入金額*（1-稅率）注：這里的收入金額指的是根據(jù)稅法規(guī)定需納稅的收入，不包括項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回墊支資金等現(xiàn)金流入。2.折舊的抵稅作用稅負(fù)減少額=折舊額*稅率3.稅后現(xiàn)金流量計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅（1）=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅=稅后凈收益+折舊

（2）

=（收入-成本）*（1-稅率）+折舊=（收入-付現(xiàn)成本-折舊）*（1-稅率）+折舊=收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）-折舊*（1-稅率）+折舊=收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）-折舊+折舊*稅率+折舊=收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊*稅率（3）（最常用）=稅后收入-稅后成本+稅負(fù)減少4.存在所得稅情況下投資決策的分析方法（1）新舊設(shè)備生產(chǎn)能力相同，未來可使用年限也相同，可比較現(xiàn)金流出總現(xiàn)值，判斷方案優(yōu)劣。（書