北大光華財務管理第十二章資本運作

第十二章資本運作第一節(jié)資本運作的方式第二節(jié)資本運作的風險1第一節(jié)資本運作的方式一、關于我國并購市場的看法二、關于購并的理論三、不規(guī)范的資本運作四、規(guī)范的資本運作方式五、規(guī)范資本運作的動機2一、關于我國并購市場的看法我國的并購環(huán)境越來越好,占世界的總量才1-2%,空間很大;過去的情形很多的行業(yè)限制國外投資者,也限制國內(nèi)民間資本;國家設立少數(shù)試點項目,讓外國投資者介入;可以收購單獨的項目公司;A股允許QFII,但股權(quán)分置,其他資本難以參與;跨境交易只能以現(xiàn)金支付對價.3一碰、圈關筒于佛我掘國營并殺購愿市計場剖的腰看杯法現(xiàn)是在吩的渠情妙形很辰多曲的妙行壞業(yè)線向哲國夠外均投她資講者且和戚國時內(nèi)茫民撕間暗資喬本井開糊放漿,番包株括享基吸礎屯設責施飲行貼業(yè)疊;可耐戰(zhàn)佩略最收申購賣現(xiàn)猶有拉業(yè)盯務私,落從筋少道數(shù)蜜股玩權(quán)柜到咽1陜0莫0圣%搭股告權(quán)禍;全絹面禍的洲兼池并蝦與心合躍并典;A鉛股煌股興權(quán)芹分例置溉解互決蠢;跨塑境攜交費易吊可賽以海用宇股羅權(quán)堵支禮付丘對溫價搭.4經(jīng)裕濟癥更順開蜘放飄,具內(nèi)據(jù)向餡并禮購堅機啦會鏡更君大跨嗓國能公內(nèi)司湖和您私局人笨股緞權(quán)買資紋本杠對臨我痛國破的攻銀絨行戴、具保氧險就、微電矩信鐘、秒技杜術(shù)奮、孕消凡費偏品蠅、園城偵市證基逆礎然設局施身等逗，吩大蛛舉皇進數(shù)入昏。留這厚些同行殘業(yè)輩都襲以弱最掙終他消情費鞠者艇為忽目軍標竊。5收卻購糟已憂成孟立矛的笨中社國姜公陵司織的會原堆因原因案例品牌忠誠度安海斯布希收購哈爾濱啤酒100%股權(quán)吉列的金霸王收購南孚電池72%的股權(quán)安海斯布希收購青島啤酒27%股權(quán)客戶基礎雅虎兼并阿里巴巴eBay收購易趣100%股份德斯高收購樂購超市50%的股份分銷渠道美洲銀行收購建行9%的股份匯豐銀行收購交行19.9%的股份日產(chǎn)收購東風汽車50%的股份生產(chǎn)成本低艾默生收購華為電氣100%阿爾卡特收購上海貝爾控股權(quán)米其林收購上海輪胎橡膠70%股份合資公司控股權(quán)增加寶潔收購寶潔中國合資公司中的20%股份6尋炕海棒外趕機督會淚，垂外情向費并孝購售動妄機巨增侍加金隔融脖危絲式機打給套中妄國總公灶司趟帶濫來艇的稠機強會疤大槽增全陸球告化錯配坐置近資鉆源獲槳得恢技媽術(shù)劫和抽管甲理獲煙得慶外毯國胸經(jīng)什營采牌傍照緩別解記國避內(nèi)色競進爭外賽匯鄰儲證備舅的頓使乓用命！7中室國儉公廚司擇走姓向丸國晴際循的慶原豪因原因案例自然資源中鋁收購力拓的失敗,但收購的動機是外國的自然資源.中石油的海外收購中石化73.4億美元收購Addax中冶收購阿富汗銅礦某民營公司收購南美鐵礦技術(shù)/管理國內(nèi)汽車廠商收購國外汽車公司或者其技術(shù)京東方收購現(xiàn)代半導體公司網(wǎng)通公司收購盈科20%股權(quán)，并建立戰(zhàn)略聯(lián)盟品牌忠誠度聯(lián)想收購IBM個人電腦業(yè)務TCL收購湯姆遜電視及DVD業(yè)務分銷網(wǎng)絡上海汽車收購雙龍南京汽車收購MGRover華為收購3com企業(yè)數(shù)據(jù)通訊業(yè)務50%的股份牌照中國移動收購華潤萬眾電話工商銀行收購香港聯(lián)合銀行08年招行收購香港永隆銀行8行雁業(yè)帆整哪合失，婦境識內(nèi)誰并愉購豬形鵝成謙大分趨狀勢案博例上峽海查第床一工百敏貨倒收縮慧購屢上炭海脈華縮慧聯(lián)合商跟廈華劣源驗集它團偉收援購慘北界京的醫(yī)荒藥六集翅團州、菠魯哲抗魚集特團挎、肢上宴海志醫(yī)良藥民集腐團一萌汽趕收員購開天瓦津淹汽丹車紅的沸股息權(quán)光咬大信銀翻行賊收箭購嬌申番銀窗萬創(chuàng)國衣證乏券山警東噴三畫聯(lián)榜收縱購達鄭欠州晝百圍文三匆九捎集咬團維收險購有長串征塞制艱藥予6惕7童.公7普5住%章的貍股機權(quán)9行煮業(yè)孫整斯合潤，指境鞏內(nèi)筋并裁購肯形許成催大嚷趨淹勢行膛業(yè)胞重懂組案專例中侄國糾電燭信勒分蠻拆國慨航顆、牲東握方浴、印南慕方鋒航擴空殃公貪司鼓的還成拌立系，敘整遼合評航樹空鄉(xiāng)豐業(yè)論資雪產(chǎn)畝的理8據(jù)0缸%上鵝海禾、全北島京塘、散中鋒國害等張媒羊體何集勤團祥的壤成螞立上祖海萍五室家鴨上潔市袋公泰司曲整噸合叉成爸上巨海濤百述聯(lián)哥集壟團整箭合具九柄家鉤云白南也煙異草她公茅司痕成華立階的深紅獨塔優(yōu)和巖昆乖明鞏煙悠草蓋集絮團1幟0前踐5喬名旁的純集齒中凡度1暢1行安業(yè)褲整藏合辯，卷境砌內(nèi)純并茄購兆形荒成早大丟趨凍勢民展營不化進案栽例國走匯雁收紀購榆杭捷州疫繞頂城咱公呼路群的漿特錦許釋經(jīng)四營巧權(quán)浙朽江濁國鍛際必信華托紐奉收截購玩健吉力埋寶教8掀0珍%愛的畏股笛份大怖量適的聲公團路任、億水保務師公夾司蠢的使民牌營赤化1著2資盒產(chǎn)生注蔬入使、扯整叢體程上靠市攏的南大星趨章勢整著體凱上毯市隱有穗利帝于糠公片司具做陵大噸做嶺強有廉利摩于限公服司樣和爹激仔勵朗措衡施齡的拳到降位有墊利楚于檔避礙免喜關柿聯(lián)啦交儲易贈行懲業(yè)沿重種組1躍3二痰、錢關鞠于誤購歐并毀的慕理呀論關歇于弄并妥購勤的統(tǒng)理查論交易成本理論

在企業(yè)部分所有的情況下，股東的目標與管理者的目標可能會發(fā)生沖突通過公開收購和代理權(quán)的爭奪而造成的并購，將會給現(xiàn)任管理者造成強大壓力協(xié)同效用理論

Williamson(1975)

管理協(xié)同財務協(xié)同并購只是用企業(yè)內(nèi)的組織協(xié)調(diào)來代替市場協(xié)調(diào)，其目的是為了降低交易成本自負假說理論

代理成本理論

Roll(1986)管理層過高估計目標企業(yè)價值的收購者最容易贏得收購交易，這是由于它們比其他準確估計目標企業(yè)價值的收購者更加愿意支付高價1竄4協(xié)指同慎效袍用玻理南論規(guī)南模桌經(jīng)疑濟崖：活專拖業(yè)您化腿、怒庫谷存兄成浪本范予圍妹經(jīng)教濟頌：岔對驕已寄有德產(chǎn)訪品乓的員生船產(chǎn)廣經(jīng)奴驗創(chuàng)，供有瘋助葉于技以蜓更悉低擴成請本訂生追產(chǎn)雨相融關免的崗附浮加率產(chǎn)博品協(xié)苦同顛效牲應油:恥1癥+臉1流>方21滾5交痛易枕成氏本駁理續(xù)論用錄組京織氏內(nèi)幫部軋的以協(xié)吼調(diào)巡壽替速代宴市活場影的指調(diào)悉節(jié)攤，毫有妖機暢會緩降汪低喚交可易犁成冤本千。1虜6代粉理裹成扮本尺理呼論股敏東哀的墾目訊標局與籮管花理賣者伐的掃目爆標注可無能靜會梳發(fā)抗生芹沖糞突謎通犧過梢公賣開噴收肺購惹和棕代邀理所權(quán)襲的斷爭秤奪熄而桑造瞇成去的垂并知購樸，亭將襖會錄給破現(xiàn)隊任膏管凱理允者竟造男成及強崗大貧壓辰力教，尖因莊為質(zhì)收償購血成苗本餅，蕉高屢層涼管襯理獄者孔將餡被拔迫裕離蘋開摸。包這表叫找管講理寧防灶御楚。1鈴7自劣負霞假理說廳理敵論R申o菊l附l仙(疏1蠟9串8恰6吊)佩：席市篇場聾是鈔高紋效筍的桌，鈴但畏管音理附者營本它人優(yōu)有酬自尊大透的奧傾差向京，佛對撫另躺外窗一毯家樂公憤司煎的曾價蘭值購有雅過沸高庭的震估喬計帥，禍在進競蔥標厚中襖將粒成竟為蘿“腫贏逗者吃之把詛衛(wèi)”縱的姓結(jié)子局寇。即難使勇對洋價董值射沒粒有企影增響立，瓶也顛會抱發(fā)劍生悼兼自并賀收礦購地。須加滑入尸低栽于受目餃標闊公閑司蔑的旋價毯值棚，羅目挑標趴公循司希股題東悉不劇會諷出灑售涂；指高鵲于權(quán)目麻標管公紀司松的獻價炎值盯，犯那杏么雄收會購永方色將元轉(zhuǎn)增移雨利脾益練給畢目現(xiàn)標燦方爛。1扭8三逗、砍不展規(guī)損范斯的猾資舅本榴運香作公范司數(shù)改敞名高科市賭盈泛率菜的魚公校司職收慎購扒低形市蹲盈昏率尚的馬公篇司內(nèi)忙外制串疼通爆趙炒慈某券個案概堅念從，址如碌香脾港造的塌例撕子衛(wèi)，泊網(wǎng)難絡后公卡司突的吼例莖子利建用息損項益吵表筐的員第冬一丑行利賽用隔損酬益襪表幣的嫁第何三畫行寄虧居谷蟹頭式憲的信購絕并列—誤—袖非獻常饞普租遍托，思因揉此捆必惡須煮解事決慨股袋權(quán)老分進置稿問井題1蜂9四狗、復規(guī)濃范盡的短資柏本村運翻作做的鍛方灘式1殼、慚V誰C委與先P也E旅的揮股善權(quán)艙投儉資墓(團略才)2搏、凡I園P烏O盈上驚市3傅、禾M渴B輩O佛/屠L踩B級O4腫、卻買取殼偽上唉市5滋、底借礎殼針上汽市6泰、焦定貫向裂增駐發(fā)楚，膽實胳現(xiàn)悅公拖司歐的桿戰(zhàn)屯略討格論縱上薦市料的僑利嬌弊典分鈔析姜，英上堪市疑地豪點慢的值利場弊確分首析牌！漏！2超0規(guī)餓范蜓資棋本社運劃作但的汽動護機上棗市廳獲用取活I節(jié)P倡O酸溢刊價上韻市欣使泰自擾己僑可乒進限可接退提粘升潑自繩己邊的疑競紅爭返力收段益的的同走剝勢糾與頸資臣本擋運鏡作址—直G孕E巨的殘做脂法獲捷得斃某蓋個料重旺要喉資績源快：挪包娘玉六剛帆九蹄龍?zhí)}宋收捷購控乒制漸市效場訪的齡某莫個稱重刻要臥資島源消煎滅煎對躍手避租稅利盯用壩內(nèi)犬部矩價秧格蠻轉(zhuǎn)療移錢價河值消茅除按不釣確悔定充性脊—源—耕提倆升戚資臉產(chǎn)鴨的數(shù)價拳值2傘1利盞用盲并廳購鏟提握升希企布業(yè)承競梳爭疑地叼位產(chǎn)妻品橋是獸否扎有龜替茶代蜻品弊及勒替玩代菌的續(xù)程障度產(chǎn)議品斑和額顧腳客愉的醉復疊雜筑程粉度政買府揭權(quán)視威車機黑構(gòu)狗管額制士的偶程取度重廈要呢投下入時的汗供涼應探狀盾況與奏勞真動洞力帳的艦關環(huán)系現(xiàn)洋有探的紐奉和由新遼的創(chuàng)市糟場個進臨入妙者隙生球產(chǎn)尿能焰力直擴映張乎的昆潛葛力現(xiàn)個有盆企鹽業(yè)垂的款相煙對躬競猴爭窄實針力潛監(jiān)在給市熔場傳進切入垂者僚的淘相沫對者競猾爭排實塌力投鳳入晌供聲應眾商們的授轉(zhuǎn)展換腦成簽本企隨業(yè)述的回競受爭乏地黨位2狹2核惰心惡競憐爭露力企兆業(yè)惰核蒸心獨競往爭打力沫不呼會故從黎天煮而嚷降示，召其凈形煩成揉過辨程兄主羽要列有駱三罷個詞基炸本仍途步徑兆：自催我否發(fā)粒展槳，歇建循立撇內(nèi)瞞在州的戒核難心冰競繳爭潤力前；與岸擁我有乖互咐補航優(yōu)鞏勢細的別企靜業(yè)柄形顏成坦戰(zhàn)夾略貓聯(lián)犬盟；兼停并謎收倍購握擁纖有姜某形種柿企銀業(yè)板所唉需蛙要報的蘭專聽門莊知蕉識罰或剖核乞心營資炮源障的克企碰業(yè)剛。2飽3案架例痰：斬阿姨里斷巴壘巴紙V狗S帽雅曾虎2勒0肺0計5嫂年裝8予月崗，削阿止里佳巴割巴落收慈購抓雅游虎貝中礦國昏全女部背資閃產(chǎn)怠，遺同等時恥獲派得消雅糧虎脫1懼0紅億魚美碧元打投方資名，每并突享鏡有煮雅陶虎松品耍牌剃在繁中冊國輕的因無拖限善期炸使僻用拜權(quán)懂。魚收頁購格后時公猶司補還沿在國阿剪里閑巴兆巴荒的霧領濕導似之朗下葛，遺馬性云呀繼敞續(xù)替擔叢任免C魯E咬O古。食雅壺虎煤在扭阿來里濾巴慢巴娛的酷經(jīng)栗濟子利狂益排是圖4拐0殊％并，嶺擁恒有芹3貍5懶％潤的六投脫票險權(quán)圍。這疑項猾交捐易腔是套雅哀虎挎在角中所國恩市立場獨以傾退豪為蘿進饑的鉗策苗略吧。諒事村實汽上壇，裝1暈0學億駱美經(jīng)元蟲不拔是奇給譯馬捕云河的端，料而迫是窩給重了爺雅責虎沙占毯有矩最止大填份窯額屢的奏公方司慢，倒這跡才巖是召事粉情借的混真報相交。霉但巾無權(quán)論末如伶何帽，寨阿扯里嚼巴今巴銜除斑了渡獲由得昌為撕數(shù)趴可偷觀最的婆資家金笨支蠢持瓜，的還鴿從敬雅遠虎啟獲宋得屯了腦有倒望攏和貢百納度優(yōu)競婆爭杠的勞搜摧索突技絮術(shù)兔。2科42粱、益I血P淡O揀上疊市優(yōu)甩點萌：籌吐集包資切金做半大每做陣強未服來委收腥益掉今愿天充一融筆連拿星到刷手倉—?！钌礓N價何清下楚流折動導性主，祖可但以哈退押出流妥動色性謠提姑升囑價拍值嶺。有捕助騙于棵公宰司寄治正理瀉和姥激儀勵公層司顫聲恰望一舒定約程咬度貿(mào)上乎，羅民陡營堪企島業(yè)屯家榴財槽富欄神附圣挎不觀可錫侵艱犯2樹5各彼國眉I罩P豈O痰溢壤價褲（路%舅）2謎6I肚P怖O加折艷價絨的暮理倒論單解疫釋餡(非處對腥稱墳信清息盛解挑釋薯)1弓、冠信杠號警傳捎遞親理牲論W集E懷L喜C鬼H現(xiàn)（遼1虹9低8誼9樓）涼的就模順型?。猴堃荒碳壟斜畧龃却婵驹趬K兩技類拆發(fā)堅行煉企鍋業(yè)政，崇高物質(zhì)絡量膝企到業(yè)炊和仔低茅質(zhì)擦量曠企斤業(yè)蔽，錦發(fā)印行傭者街自伸己他知濤道撤質(zhì)與量破而照市璃場較投樸資慘者玻不缺知顏道澆企醒業(yè)膽質(zhì)誼量斑。解當尼一煌級證市妹場淚價卻格快為碎平饒均櫻價已格姥時箭，兔投示資歲者跪只鵲能型買老到選質(zhì)濤量使較志差濤的浮企斜業(yè)刃的銅股本票注。址為茂了牧與嶄低鳴質(zhì)喊量劫企竊業(yè)敬相阿區(qū)勺別盲，部高加質(zhì)如量冒企抗業(yè)譽折乳價冊銷烤售束他閱們炕的欄股煉票右，斯以驚顯皇示角他偉們指是冠高喂質(zhì)卻量柴企繡業(yè)常。些而消當攏市漲場堡投咬資釘者脫知民道蕩他闖們敘是邊高蘋質(zhì)醒量績企磨業(yè)教后躺，釘高尊質(zhì)腳量巷企暫業(yè)序則互可搏以震利饑用紛增嘴發(fā)跳、憲配歡股少等拾后直續(xù)挨發(fā)猴行磁的形方跑式稿獲垃得起收爆益件，腔以嘗彌植補釋I舉P逢O限折齡價息銷約售送股欣票惑的翁損層失胸。2彈、益逆忌向妨選抹擇懂理咱論R分O束C售K泥(枝1呼9匯8棒6禮)熟的謙模猜型洪：周一診級秧市融場寶存刷在盒兩枝類訂投戰(zhàn)資接者灘，崖一姥類培為奏信愈息律優(yōu)巷勢陷的朱投聰資比者毛，還清糊楚撕了抄解宇了依解佳企怨業(yè)顆未崗來給現(xiàn)徑金府流迷狀系況吵，傍一贊類鞭是堪信貝息逃弱射勢鋪的房誠投到資折者砌，郊不認知徑道挎企余業(yè)挽未庸來揮的貴現(xiàn)狠金吃流球狀冬況壯。燃信威息鐮弱純勢仁的購投蘇資買者塌購沖買蹤蝶一役級大市館場轟股師票喇，愧往傷往障主糾要碑購睛買圾到發(fā)質(zhì)傍量裂較就差插企納業(yè)普的玩股冤票墓，姜導偽致稅損司失縱。騙為束了導鼓觀勵紀信咱息工弱捐勢與投蘭資槍者甜購雞買疤，許彌辦補對其逗可輸能盡的抗購都買卷損駛失誤，態(tài)發(fā)拳行致者吐只違好燈折抬價職發(fā)剃行納。2品7I嗎P搏O與折飼價維的評理樂論底解買釋探(非殖對鉆稱凈信此息惱解選釋諒)3餐、魯信僵息藥顯隱示盜理俊論S案P收A渡T線T疊和第S帝R許I車V商A萄S急T饅A痕V碎A墓(普1然9竹9疾1炎)手的報模遞型奸：躁由么于躬信腥息濃不頁對催稱約的宴存神在鬼，軌為郊了戶讓章購來買祝意映愿爛較擇大府的勿投削資居者驢如謹實因報測告以自攝己爹的融購忙買村意撇愿野，煤必層須香對罷他賭們駁支猶付字信垂息得租奏金揪。衫如鄭果塘僅統(tǒng)僅械利抱用喉固增定宮價歡格獲發(fā)腦行瞧股暢票曲，銹則遭發(fā)炸行蔬者全不吐能互充事分串利燃用賺在差給生定散信閑息戶結(jié)配構(gòu)盼下貨的糾信悅息爆，打可應能槐不駕能箭實行現(xiàn)梯收袋益蓄最傾大革化行；砌如龜果憤在揪固肝定脆價脹格勸機特制真之堤前遺再第加旨一伶?zhèn)€因廉翼價價交秤談旱，骨則稅發(fā)鼓行吼者丘能商夠閉實感現(xiàn)部最爛優(yōu)托機驅(qū)制卡設需計表的廣結(jié)孝果傅，纖收液益獵最曬大朋化咳。勉其打基崖本雄原謹理陡在腳于輔，山在撫第球一煙階定段速，授發(fā)灑行某者姿和視投電資研者砌各悉自最報塘價員，貌第爭二踏階概段獅，簡發(fā)姐行版者斷根藝據(jù)區(qū)投狐資稻者叢的喘報詳價張確酬定縣發(fā)讀行桌價胳格頁和劇哪尿些壞投問資忍者元獲公得或購蔽買膏股涌票倍的娃權(quán)淹利尖。爽由悲于把第反一屢階宴段很投巴資結(jié)者拌的療報僅價仿僅藍僅姨影訪響浙是局否幣有汽權(quán)蠶購尾買眼股老票些，梢所教有奴投查資陳者哄都吧會娘如傷實殺報帶價挺；姥在森此哄基企礎吳上澇，搖發(fā)友行辨者辭根雖據(jù)羅第粒一千階拆段貿(mào)投欄資換者鬧的丘報頭價萍，網(wǎng)可鏡以飼確暈定每最攝優(yōu)友價牧格寸，萍實穴現(xiàn)懼最鳥大亮的載收動益拌。4激、密委英托償代喚理昏理扒論B般A逃R宜O手N晝(逃1潔9稻8譯2曬)探的蒙模家型活：級承萍銷誓商震與訓發(fā)壺行抽企柄業(yè)細存扭在尖利算益浙沖樹突享，皮承德銷副商聰更粱在可乎頑自頑己敏聲辜譽抄以滅及參發(fā)提行音是脖否懼能嚇夠趟成脈功廁，毅而剩發(fā)戰(zhàn)行辛企喘業(yè)朵更北關迅心韻發(fā)躬行鼓收厲益盞的汗最戀大糟化撇。屠同耐時脊，朽發(fā)陣行名企腿業(yè)很的微利接益纏與段承忽銷椅商晨的蔬努勾力團正遷相杜關談，蘭并漠且適發(fā)偵行艇企延業(yè)呼無寸法蒙觀桃察簡承商銷愧商朋的哪努督力扮。煮因疾此撿，欺為摧了峽激舟勵戚承劍銷惰商肉的托努亭力仆和罵獲隱得縣相浸應泰的吃發(fā)宿行側(cè)收己入派，侵有車必汁要扎允屠許孩承凈銷護商申折溫價侄銷獎售潤。2底8I燃P緣瑞O杜折另價賺的擊理雞論環(huán)解本釋毫(對餅稱煙信語息著解討釋甘)1位、辯法割律匙成留本貨理墾論法維律捐成僻本袖的松主想要讀觀片點士為毒，正一撇級嫁市笑場喊發(fā)丑行詢價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人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競爭3蠢8條件A股中小板創(chuàng)業(yè)板IPO辦法關聯(lián)交易不得有顯失公平的關聯(lián)交易，關聯(lián)交易價格公允，不存在通過關聯(lián)交易操縱利潤的情形不得有嚴重影響公司獨立性或者顯失公允的關聯(lián)交易成長性與創(chuàng)新能力無發(fā)行人具有較高的成長性，具有一定的自主創(chuàng)新能力，在科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等方面具有較強的競爭優(yōu)勢(請參考"兩高五新"，即高科技：企業(yè)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的；高增長：企業(yè)增長高于國家經(jīng)濟增長，高于行業(yè)經(jīng)濟增長；新經(jīng)濟：1）互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)經(jīng)濟的結(jié)合2）移動通訊3）生物醫(yī)藥；新服務：新的經(jīng)營模式（例如1）金融中介2）物流中介3）地產(chǎn)中介）新能源：可再生能源的開發(fā)利用,資源的綜合利用；新材料：提高資源利用效率的材料；節(jié)約資源的材料；新農(nóng)業(yè)：具有農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化；提高農(nóng)民就業(yè)、收入的)3裕9條件A股中小板創(chuàng)業(yè)板IPO辦法募集資金用途應當有明確的使用方向，原則上用于主營業(yè)務應當具有明確的用途，且只能用于主營業(yè)務限制行為（1）發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響（1）發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響（2）發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響（2）發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響（3）發(fā)行人最近一個會計年度的營業(yè)收入或凈利潤對關聯(lián)方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴；（3）發(fā)行人在用的商標、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風險（4）發(fā)行人最近一個會計年度的凈利潤主要來自合并財務報表范圍以外的投資收益（4）發(fā)行人最近一年的營業(yè)收入或凈利潤對關聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴（5）發(fā)行人在用的商標、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風險（5）發(fā)行人最近一年的凈利潤主要來自合并財務報表范圍以外的投資收益（6）其他可能對發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形（6）其他可能對發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形4蠻0條件A股中小板創(chuàng)業(yè)板IPO辦法其他要求1、發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴重依賴；2、在公司治理方面參照主板上市公司從嚴要求，要求董事會下設審計委員會，并強化獨立董事履職和控股股東責任；3、要求保薦人對公司成長性、自主創(chuàng)新能力作盡職調(diào)查和審慎判斷，并出具專項意見；4、要求發(fā)行人的控股股東對招股說明書簽署確認意見；5、要求發(fā)行人在招股說明書顯要位置做出風險提示，內(nèi)容為"本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板市場上市，該市場具有較高的投資風險。創(chuàng)業(yè)板公司具有業(yè)績不穩(wěn)定、經(jīng)營風險高等特點，投資者面臨較大的市場波動風險，投資者應充分了解創(chuàng)業(yè)板市場的投資風險及本公司所披露的風險因素，審慎作出投資決定"。6、不要求發(fā)行人編制招股說明書摘要。4竿1發(fā)脅行犁人貨的閥獨到立近性發(fā)行人應當具有完整的業(yè)務體系，具有直接面向市場獨立經(jīng)營的能力資產(chǎn)完整具備與生產(chǎn)經(jīng)營有關的生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和配套設施合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營有關的土地、廠房、機器設備以及商標、專利、非專利技術(shù)的所有權(quán)或者使用權(quán)具有獨立的原料采購和產(chǎn)品銷售系統(tǒng)人員獨立發(fā)行人的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務負責人和董事會秘書等高級管理人員不得在控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)中擔任除董事、監(jiān)事以外的其他職務以上人員不得在控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)領薪發(fā)行人的財務人員不得在控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)中兼職財務獨立建立獨立的財務核算體系，能獨立作出財務決策具有規(guī)范的財務會計制度和對分公司、子公司的財務管理制度發(fā)行人不得與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有機構(gòu)混同的情形機構(gòu)獨立建立健全內(nèi)部經(jīng)營管理機構(gòu)，獨立行使經(jīng)營管理職權(quán)與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有機構(gòu)混同的情形業(yè)務獨立業(yè)務獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭或者顯失公平的關聯(lián)交易其他獨立性方面不得有其他嚴重缺陷4冶2發(fā)仔行械人句的屈規(guī)黎范堡運荷行要求內(nèi)容組織機構(gòu)健全建立健全的股東大會、董事會、監(jiān)事會、獨立董事、董事會秘書制度；相關機構(gòu)和人員能夠依法履行職責人員合規(guī)董事、監(jiān)事和高級管理人員了解與股票發(fā)行上市有關的法律法規(guī)知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高級管理人員的法定義務和責任內(nèi)控健全內(nèi)控制度有效執(zhí)行；能夠合理保證財務報告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運的效率與效果對外擔保章程明確對外擔保的審批權(quán)限和審議程序不存在為控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)進行違規(guī)擔保的情形4較3主腦體晴資備格發(fā)腫行棋人霉必枯須課為陣聯(lián)源交御所保認資為伸適貌宜療上婆市扶者耽，遙全華部觀或業(yè)大您部藍分策資匙產(chǎn)切為甚現(xiàn)過金何或努短不期雀證趴券苦的組發(fā)昆行主人仿（惜投顧資艷公窩司長除初外戒）偵一賴般發(fā)不們會溜被禽認勉為木適瞎宜坑上墊市前。糊除別非承該坊發(fā)世行部人哀只哄從熔事植活晌主隔要京從尼事襯證尖券匪登脊記更業(yè)排務主厭營筒業(yè)溪務并昂無箏有掠關悉具墨體鋪規(guī)升定未，稈但疾實票際戒上餃，淡主瞇營弱業(yè)圾務展的歇盈苗利宗必權(quán)須袖符扯合液最各低慮盈蝴利專的旬要射求業(yè)雪務午記少錄微及辣盈當利筑要呼求朱（得滿滔足敬三邁者棵之輩一鬧即亭可礦）（莖1秤）膽近吩三菠年割≥才5視,理0叛0擺0攔萬漸港放元澇（姻最獄近晉一脖年鬧≥稿2皆,魄0餅0舌0凈萬蹈港冬元專，鄙前濾兩揮年譽合期計領≥持3器,島0筍0乖0粗萬珍港址元副）果;（渡2化）油上軋市騾時小公諒司由市舒值準≥葬4丙0鍋港豬元仍，敵最蕩近曾一乖年恒收倡益裕≥速5撐億隆港再元粱（績上鵝市欄時慮至予少粉有屬1舒0鈔0疏0伏名折股船東白）丟;（闊3中）脅上竄市育時臭公問司錫市盟值百≥嶺2使0獅億蜂港敵元骨，億最洗近殺一柜年始收昏益午≥逐5腎億傷港擦元表，患前運三破年臨累繪計么凈旦現(xiàn)聞金質(zhì)流胡入拋≥元1坐億核港豬元沙；業(yè)未務渠目犧標朝聲燭明并晚無貓有蘆關微規(guī)洽定津，鉗但槐申獅請落人丸須似列班出總一原項構(gòu)有婚關冤未參來柴計山劃蟻及雕展嶺望紡的撓概誰括皆說帥明最巧低拒市巡壽值上貞市亞時征市膨值盒須仁達召2桿億殘港稅元在貫香躺港片主棉板剖首繡次聚公辮開輛發(fā)乏行臺并魂上攪市尖條宣件4北4最懸低淹公依眾硬持刮股涼量（優(yōu)一塊）只已狠發(fā)核行緩股殘本靜的收2魂5愉%甚，羞且蛙市己值苗不赤低色于踢5嘴0圍0慶0并萬摘港漢元焰；（爺二泡）寇就賣上移市般時剃預暫期捷市宰值稀超訓過秩1適0豪0訂億未港巧元釣的上發(fā)享行高人武而圾言總，撓可然接它收冒1邪5盡%托至銅2羅5剝%愚之刮間院一異個我較剖低籍的慮百機分煤比歇。桶無摩論脂何派時踏，逆均斬須贊維料持活以句上膠規(guī)等定凍的景公限眾坦持扁股覽量菜。公恢司擴治牽理（職一搖)懷管禽理纏層厘、快公慈司能擁啄有莫權(quán)背：洲3獅年爸業(yè)備務糟紀辰錄報期介須沃在膠基紫本斧相洋同石的仍管沸理倡層尋及艷擁至有嗓權(quán)怕下譯營展運脫。(罪二早）疊公愿司描須唉委憐任屬至浸少劑兩堅名鐵獨街立允非晝執(zhí)曾行旋董暮事?lián)欤?lián)庭交世所鏈亦酸鼓葡勵狀(趟但陸非勢強遇制鍬要貼求捆)貼主沿板梅公貿(mào)司蹤蝶成監(jiān)立蛾審獵核較委疑員腳會餐。股俱東右人龍數(shù)于塘上阿市灘時糕最桑少體須僅有殘3薯0災0訊名事股情東您，含而晴每謊1巴0便0遇萬躺港亞元映的短發(fā)肆行擊額番須脖由特不算少春于綁3知名買股腿東州持杰有曉，榴上半市響時虜由志持膊有狠量館最垃高洲的櫻三條名慘公睡眾聰持開股翠東餡擁童有印的再百稱分春比現(xiàn)不擺得從超塘過屋5餐0說%信為息涼披穩(wěn)露1納年散兩天度西披鋼露僅財師務眠報墻告包鼠銷蹈安嶺排公詢開萍發(fā)規(guī)售求以蝦供津認堪購蠅，課必裹須聲全生面銅包楊銷在占香排港掃主團板憐首駝次切公感開丙發(fā)躬行染并讀上滔市煙條市件4陡5目吳標星公氧司帥的氏目冶的目默的部眾令多扒，嫂包門括屋為飯較漏大上型喇、枝基廢礎助較口佳賄以銀及登具蛾有投盈運利月記爽錄灣的杠公襖司第籌肚集備資遣金主硬線債業(yè)緞務必演須弦從友事導單貫一長業(yè)鐮務估，脂但鐵允鋒許減有爭圍久繞銹該姑單匪一仗業(yè)全務蔥的釀周今邊賢業(yè)井務詳活住動業(yè)個務握記各錄請及慰盈分利著要套求不仆設洲最校低叮盈恥利梨要收求粉。澆但甚公哈司令須草有護2碑4副個顧月揀從晉事淹“盒活震躍衡業(yè)削務飲記優(yōu)錄局”牌（先如奇營籌業(yè)尋額弟、午總潛資堅產(chǎn)速或株上飼市范時秋市撒值段超柱過斜5管億滋港鏡元辦，姿發(fā)現(xiàn)行莊人銅可碎以紋申生請壘將臺“鋪活錄躍寶業(yè)彼務重記宅錄絞”完減鋒至寶1針2翁個出月夕）業(yè)猾務便記礎錄嶼及爪盈艙利臉要麻求不適設牢最疾低幫盈享利敞要礎求順。發(fā)但阻公染司摘須史有勝2站4庸個上月真從控事儉“向活足躍謠業(yè)荒務消記仰錄簽”拆（蹈如棒營杜業(yè)分額四、誰總柜資馳產(chǎn)橡或鏟上燒市尊時軌市還值吳超妄過殲5延億抓港息元慌，嘗發(fā)豎行尊人供可痕以片申男請挖將宇“棒活楊躍辟業(yè)龜務獅記范錄滅”拜減就至學1各2掛個植月災）業(yè)棄務電目廊標腹聲駝明須境申歲請劫人脈的揚整嚇體普業(yè)懸務似目錘標冰，浴并侮解肚釋來公輔司芹如悠何肥計浙劃寶于耍上買市共那洪一驢個機財揮政忠年件度拍的母余挽下閃時恩間副及慣其燦后疫兩藏個帶財佩政捎年久度體內(nèi)棄達昆到深該過等元目掙標在較香館港孟創(chuàng)賀業(yè)密板李發(fā)臉行鼓并脊上撲市么條牢件4尿6最恥低魂市茄值無踐具欺體酬規(guī)泄定偽，柴但潑實蘆際億上統(tǒng)在捧上鼓市喪時柜不深能甲少也于憐4送6誘0聚0悲萬跳港辦元最遞低浩公千眾漠持鋤股琴量已減發(fā)外行勻股拒本淋的襖2喉5王%華，旅且訓市削值夠不搞低眉于班3仇0舌0旦0鍬萬逗港惱元傳（際如填市兔值孫超臭過懸4信0騾億股港佛元億，砍最翻低量公屯眾殿持記股約量罪可料減執(zhí)至暴2臂0授%抽）管僵理蜘層作、牌公斬司消擁驕有禍權(quán)在肢“耳活食躍停業(yè)枕務營記拒錄爽”塵期殿間秤，民須目在斷基櫻本誘相忌同暑的享管君理比層使及顏擁曲有拳權(quán)次下粱營汽運售鍛股火限趨制主棚要幫股撞東蹄受誘到埋售絮股具限騎制信弦息與披心露按熔季禽披借露宜，背中核期饒報銜和凈年晴報仰中豆必完須桶列若示籮實粒際曬經(jīng)狹營炎業(yè)州績竭與谷經(jīng)類營劈燕目適標借的店比晶較包杰銷客安堪排無姜硬籌性哪包觸銷近規(guī)觀定盒，忠但岔如企發(fā)立行讓人洋要朱籌泛集喘新百資蘭金皮，執(zhí)新代股嬸只版可母以普在倆招拐股鄰章知程貼所醬列聯(lián)的閱最注低議認倘購疤額請達裝到圍時帳方乘可緩上蛋市否。在掌香倘港去創(chuàng)罰業(yè)誓板默發(fā)寧行利并神上鋤市幣條詠件4耕7股伙份替要狹求市扇值裹要勇求公娃司懶的絹股壯票同市梅值毒不區(qū)少門于揪1施億帳美雨元冬。財師務址要首求（蟲一域）抓公炒司俗必涂須肥在典最羊近茅3包個畫財息政址年時度鉤里探連寄續(xù)丙盈練利邊，騙且秤在戲最辭后垂一柳年皮不咐少忍于再2裂5望0算萬頂美釘元挺、錢前州兩陳年陽每忌年缸不純少仍于鄙2粱0耽0疫萬鄰美執(zhí)元耕或示在分最拖后啟一可年子不度少而于階4飲5魔0跨萬約美綱元晃，梳3騰年穗累分計田不載少塔于更6程5嶺0妙萬件美丸元砌；蛾（顧二他）污公蠶司臉的萍有鐵形尤資米產(chǎn)姑凈們值文不訓少弊于陳1租億寧美毫元迎。其憑他卷要上求（線一辭）些對羨公伐司盲的庫管寄理悶和裁操茶作潮方齒面拳的籌多緩項活要碧求殊；創(chuàng)（扶二甚）彈其相他枝有肝關互因巾素坦，壤如崇公相司屠所牛屬槽行拋業(yè)匪的云相糕對衫穩(wěn)著定璃性刺，桐公嗽司駐在流該夢行足業(yè)約中銷的旅地倉位朵，姨公燃司樸產(chǎn)醬品修的躲市牧場刪情玻況溝，幻玉公顫司扯的青前營景誰，灶公狡眾魄對亦公咽司即股訊票色的洗興滔趣秩等構(gòu)。（與一夢）其社臣會纖公效眾倉持脫有峰的爹股挎票即數(shù)訂目元不必少休于談2處5場0伴萬禾股騎；辦（米二錦）檔有虹1暑0腸0輝股床以溉上架的女股程東幸人恭數(shù)支不窯少像于診5礙0塞0煙0絡名門。美用國改紐靠交龜所抗上瓶市擺條醬件4棒8N弊A稅S綢D永A窄Q暈上必市贊條阿件非驢美逃國開公逗司使可小選繩擇悼的我上肌市紹標鉗準選研擇侍A1庸.薪最宣近遷3涌