“金債撈”系列報(bào)告-2023年上半年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)復(fù)盤

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分相關(guān)研究《轉(zhuǎn)相關(guān)研究《轉(zhuǎn)債行業(yè)圖譜系列(十二)—食品飲料行業(yè)可轉(zhuǎn)債梳理(下)》23-07-25《孩王轉(zhuǎn)債：母嬰零售龍頭企23-07-24轉(zhuǎn)債市場(chǎng)復(fù)盤證券分析師李勇573671iyongdwzqcomcn證券分析師陳伯銘enbmdwzqcomcn復(fù)蘇預(yù)期支撐期(01.03-02.02)、預(yù)期分歧期(02.03-03.16)、交易旺盛調(diào)期(4.19-5.31)、政策博弈期(6.1-6.30)。所處估值位置反而邊際抬升?；鹨砸患?jí)債基為主，對(duì)轉(zhuǎn)債的增量配置貢獻(xiàn)有限；邊際需求方面，后續(xù)供給側(cè)有望紓困。/33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 /33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 H 7 5 (%) 29 H /33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 6 33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分1.宏觀視角：可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn).中證指數(shù)走勢(shì)復(fù)盤漸藍(lán)盾轉(zhuǎn)債和搜特轉(zhuǎn)債即將觸發(fā)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)歷史上首個(gè)信用違約事件的信號(hào)劇烈沖擊市策博弈強(qiáng)化驅(qū)動(dòng)正股和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上行。圖1：2023H1中證指數(shù)走勢(shì)復(fù)盤Wind，東吳證券研究所33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分。表1：2023H1中證轉(zhuǎn)債指數(shù)進(jìn)退有勢(shì)中證轉(zhuǎn)債萬(wàn)得全A上證指數(shù)科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板指中證500國(guó)證2000以來(lái)7%%%4.71%61%29%8%23Q153%25%.89%23Q26%69%38%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東吳證券研究所成分2023H1轉(zhuǎn)債市場(chǎng)與成長(zhǎng)風(fēng)格相關(guān)性均弱化，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢(shì)反而與上證綜指、中證500指數(shù)相關(guān)性較強(qiáng)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)存在往中、大盤優(yōu)質(zhì)龍頭標(biāo)的靠攏趨勢(shì)。圖2：2023H1轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、中證轉(zhuǎn)債指數(shù)與各寬基指數(shù)的相關(guān)性水平%上證綜指中證500國(guó)證2000滬深300小盤價(jià)值小盤成長(zhǎng)大盤成長(zhǎng)大盤價(jià)值Wind，東吳證券研究所33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分表2：2021-2023H1中證轉(zhuǎn)債指數(shù)與各寬基指數(shù)的相關(guān)性水平成長(zhǎng)上證綜指成長(zhǎng)價(jià)值成長(zhǎng)價(jià)值5002000300價(jià)值成長(zhǎng)上證綜指成長(zhǎng)價(jià)值成長(zhǎng)價(jià)值500200030075.70%75.44%93.68%64.86%53.27%64.02%77.66%85.73%96.71%89.97%75.70%75.44%93.68%64.86%53.27%64.02%77.66%85.73%96.71%89.97%78.76%91.35%82.52%82.58%39.31%82.07%93.78%20.33%60.29%84.09%41.46%9.99%31.28%33.69%80.20%53.97%93.30%90.83%79.57%88.39%31.50%88.07%93.72%24.03%49.36%95.39%-29.63%0.57%2023H12022H22022H12021H22021H1數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東吳證券研究所價(jià)格中樞變化圖3：2023H1全市場(chǎng)價(jià)格均值(加權(quán))117Wind，東吳證券研究所圖4：近1年來(lái)各價(jià)格分位數(shù)變化情況25分位數(shù)80分位數(shù)90分位數(shù)75分位數(shù)5分位數(shù)行底部支撐盤震蕩“贖回潮”底部支撐盤震蕩估值下殺高位震蕩160Wind，東吳證券研究所33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分Ht)2023Q2，受權(quán)益市場(chǎng)影響，可轉(zhuǎn)債市價(jià)回調(diào)。由于Q1低價(jià)債價(jià)格上抬顯著，疊區(qū)間估值位置邊際企穩(wěn)(環(huán)比-0.97pct)；高價(jià)債估值水平反而抬升(環(huán)比+0.75pct)，結(jié)表3：近1年來(lái)各價(jià)格分位數(shù)的歷史估值水平3H13Q12022末2H12Q101%78%分位數(shù)%.54%66%79%8.84%%%0%.54%98%.51%.00%44.29%58%1.54%%44.81%8%3%40.76%%.09%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東吳證券研究所，注：Q1、H1、年末選擇的時(shí)點(diǎn)分別為3/31、6/30、12/30，歷史區(qū)間起點(diǎn)為2018.01.02估值中樞變化3%33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖5：近一年來(lái)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值水平變化%%%%%%%%%%贖回潮引估值下殺估值水平不斷抬升贖回潮引估值下殺估值水平不斷抬升 轉(zhuǎn)股溢價(jià)率純債溢價(jià)率(右軸)Wind，東吳證券研究所圖6：2023H1各屬性轉(zhuǎn)債溢價(jià)率走勢(shì)255Wind，東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分炒債溢價(jià)要隨平價(jià)承壓而對(duì)沖抬升。圖7：2023H1各存續(xù)規(guī)模轉(zhuǎn)債溢價(jià)率走勢(shì)<110~20 >=100~620~301~3(右軸)10~5050~100(右軸)050Wind，東吳證券研究所需求端情況輯。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖8：北向資金凈流入及美元對(duì)人民幣匯率走勢(shì)情況(單位：億元，點(diǎn))陸股通凈流入(億元)美元兌人民幣(右軸，逆序)2022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06Wind，東吳證券研究所圖9：2023年上證A股新增開(kāi)戶數(shù)有限(萬(wàn)戶)000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320182019202020212022Wind，東吳證券研究所面，2023H1新發(fā)基請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分金發(fā)行規(guī)模。一級(jí)債基資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱，傾向于配置偏債型轉(zhuǎn)債，結(jié)合2023H1圖10：2023H1基金發(fā)行規(guī)模和結(jié)構(gòu)變化明顯(億元)0002020H12021H12022H12023H1一級(jí)債基二級(jí)債基偏債混合固收+發(fā)行規(guī)模000Wind，東吳證券研究所降0.18pct。長(zhǎng)端利率下行支撐轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值抬升，典型代表是全市場(chǎng)純債價(jià)值隨之不圖11：2023H1期間，10Y國(guó)債收益率支撐純債價(jià)值上行100.099.599.098.598.097.597.02.952.902.852.802.752.702.652.60Wind，東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖12：流動(dòng)性寬松支撐轉(zhuǎn)債估值水平(單位：%)百元溢價(jià)率(%)加權(quán)R001(MA30,右軸)756543Wind，東吳證券研究所金圖13：2019年以來(lái)公募基金持倉(cāng)可轉(zhuǎn)債市值及同比、環(huán)比增速變化(單位：億元)3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000110%90%70%50%30%10%基金持倉(cāng)市值(億元)同比(右軸) 環(huán)比(右軸)Wind，東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分少，二級(jí)債基連續(xù)3個(gè)季度增加轉(zhuǎn)債持倉(cāng)規(guī)模，合計(jì)增加293.51億元；轉(zhuǎn)債基金和中長(zhǎng)期Q均圖14：2019年以來(lái)公募基金持倉(cāng)可轉(zhuǎn)債市值及同比、環(huán)比增速變化(單位：億元)1,6001,4001,2001,0008006004002000Wind，東吳證券研究所模請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分信托機(jī)構(gòu)QFIIRQFII社?；鹑碳侠碡?cái)基金專戶信托機(jī)構(gòu)QFIIRQFII社?；鹑碳侠碡?cái)基金專戶券商自營(yíng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)其他專業(yè)機(jī)構(gòu)企業(yè)年金自然人投資者基金圖15：上交所各類投資者持有結(jié)構(gòu)(單位：億元)10%企業(yè)年金公募基金基金資管計(jì)劃證券公司自營(yíng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自然人投資者財(cái)務(wù)公司其他專業(yè)機(jī)構(gòu)銀行自營(yíng)信托機(jī)構(gòu)QFIIRQFII1,80010%企業(yè)年金公募基金基金資管計(jì)劃證券公司自營(yíng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自然人投資者財(cái)務(wù)公司其他專業(yè)機(jī)構(gòu)銀行自營(yíng)信托機(jī)構(gòu)QFIIRQFII1,6005%1,400 0%0%1,000-5%800 400-15%200-20%-20%私社證銀募會(huì)券行基保公、理金障司財(cái)基資金管4月環(huán)比(右軸)持倉(cāng)市值(億元)6月環(huán)比(右軸)4月環(huán)比(右軸)持倉(cāng)市值(億元)6月環(huán)比(右軸)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東吳證券研究所，注：財(cái)務(wù)公司5月持倉(cāng)轉(zhuǎn)債市值環(huán)比減少-39.69%，該極端值未在圖上展示圖16：深交所各類投資者持有結(jié)構(gòu)(單位：億元)1,2001,0008006004002000持倉(cāng)市值(億元)4月環(huán)比(右軸)5月環(huán)比(右軸)6月環(huán)比(右軸)30%25%20%15%10%5%0%-5%Wind，東吳證券研究所供給端情況請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖17：2023H1轉(zhuǎn)債發(fā)行節(jié)奏偏緊001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年Wind，東吳證券研究所表4：2019-2023年各年上半年發(fā)行環(huán)節(jié)對(duì)應(yīng)待發(fā)行轉(zhuǎn)債規(guī)模及只數(shù)(億元，只)股東大會(huì)通過(guò)受理核準(zhǔn)1571.292019H1(126)1633.762020H1(100)1796.692021H1(82)1306.662022H1(101)3.62023H1(95)1316.31294.11363.3541.39(115)(81)(33)(49)1109.571247.19900.051071.5(85)(63)(79)(95)1832.4915.931512.711501.35(83)(62)(59)(62)1649.98897.04905.92947.84(98)(78)(55)(58)1307.732279.02830.271040.82(105)(69)(69)(80)Wind，東吳證券研究所請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖18：2019-2023H1各發(fā)行環(huán)節(jié)對(duì)應(yīng)待發(fā)行轉(zhuǎn)債規(guī)模(億元)00000Wind，東吳證券研究所，下，大金融板塊(銀行、非銀)迎來(lái)一波上漲潮，以中銀轉(zhuǎn)債為代表的轉(zhuǎn)債在正股/平價(jià)拉升估銀行類轉(zhuǎn)債的下修博弈、溢價(jià)空間價(jià)值。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖19：2020年以來(lái)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)月頻凈供給情況(億元)上市轉(zhuǎn)股&回售凈供給60000Wind，東吳證券研究所T；(2)*ST搜特由于觸發(fā)交易類終止上市用風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“個(gè)券資質(zhì)”的關(guān)注和重定價(jià)，作為個(gè)券資質(zhì)的重要參考，5月以來(lái)不同評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率走勢(shì)出現(xiàn)分化。具體表現(xiàn)為AAA評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分%%圖20：信用事件沖擊不同評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率水平AA-A+(右軸)%%轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債Wind，東吳證券研究所圖21：光大轉(zhuǎn)債溢價(jià)轉(zhuǎn)股086420Wind，東吳證券研究所/33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分2.中觀視角2.1.大類風(fēng)格：風(fēng)格分化，上半年成“TMT盛筵”T縮(截至2023/2/28分別較年初壓縮5.98pct和6.25pct)、3-6月震蕩抬升的趨勢(shì) TMT“主題—正股—轉(zhuǎn)債”的路出。但值得一提的是，TMT題材轉(zhuǎn)債整體規(guī)模并未壓縮，2023H1期間總規(guī)圖22：2022年以來(lái)各大類風(fēng)格可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率走勢(shì)(加權(quán))5Wind，東吳證券研究所/33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分率整體走高，或與正股估值承壓有關(guān)。圖23：PMI弱表現(xiàn)與先進(jìn)制造風(fēng)格轉(zhuǎn)股溢價(jià)率走勢(shì)大體吻合9876502023-012023-022023-032023-042023-052023-06Wind，東吳證券研究所兩類市場(chǎng)最大漲幅僅差0.42pct；從區(qū)間漲跌幅來(lái)看，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中各大類風(fēng)格均實(shí)現(xiàn)正表5：A股與可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中各大類風(fēng)格表現(xiàn)橫向?qū)Ρ仁找鍭股A股A股金融地產(chǎn)42%9.33%4.54%-3.09%1.65%6%.80%34.36%11.89%24.97%7.73%0%%2%8.89%2.34%3.54%%6.99%5.50%-6.51%2.56%58%32%25.57%%-5.98%2.48%0%6%9.93%6.70%-2.01%3.44%9%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東吳證券研究所，注：區(qū)間漲跌幅計(jì)算區(qū)間為2022.12.30-2023.06.30/33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分2.2.細(xì)分行業(yè)：缺乏一貫連續(xù)行情隨T表6：2023年上半年各行業(yè)表現(xiàn)橫向?qū)Ρ菻11月2月3月4月5月6月(23.97%)2%30%4%2.52%0%.89%34%40%63%55%.86%0.86%6%公用事業(yè)9.570%.50%2.07%2.98%71%石化6%7%4%工1.5027%32%5%2%.80%4%.80%5%6%(19.37%)%39%6%4%2.71%7%.85%63%4.572.02%63%0%98%備9%66%2.74%84%6%6%(7.94%)8%2.95%.44%37%63%67%55%4%2.86%66%58%2.61%4.74%4%4.81%5%0.28%32%2.91%5%37%2.04%2.65%4%5%(34.16%)69.1328.37%8%2.51%4%(4.11%)5.6348%3%72%95%50%(9.64%)4.35%55%2.08%62%.87%64%2.92%3%%2%4.50%65%0%1.024.06%2%4%.80%3%95%43%4.712%4.81%.86%1%66%4.53%55%35%.50%7%3%2%8%34%2.80%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東吳證券研究所整理/33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分2.3.主題回顧TMT比同樣長(zhǎng)期維持在30%以上。圖24：2月以來(lái)TMT成交額占比高居不下50%正股轉(zhuǎn)債(MA10)%%Wind，東吳證券研究所圖25：2023H1TMT主要題材漲跌情況%%%%%%%%%網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)萬(wàn)得光模塊(CPO)指數(shù)(右軸)250%%Wind，東吳證券研究所/33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖26：2023H1TMT主要題材漲跌情況35%30%25%20%15%10% 機(jī)器人指數(shù)一帶一路指數(shù)新能源汽車指數(shù)中特估指數(shù)汽車零部件指數(shù)Wind，東吳證券研究所圖27：2023年2月以來(lái)新能源汽車銷量及同比增速900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,00002023-012023-022023-032023-042023-052023-06新能源汽車銷量(輛)同比增速(右軸)120%100%80%60%40%20%0%-20%Wind，東吳證券研究所/33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分3.微觀視角：金債撈回顧月表7：3-6月十大金債組合(等權(quán))漲跌幅情況對(duì)比幅當(dāng)月超額收益當(dāng)月以來(lái)漲跌幅當(dāng)月以來(lái)超額收益?zhèn)M合1%4月十大金債組合組合72%4.80%債組合2.67%2.67%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東吳證券研究所，注：超額收益錨定中證轉(zhuǎn)債指數(shù)現(xiàn)“先漲后跌”趨勢(shì)。我們認(rèn)為這與可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上半年的“存量博弈”及行業(yè)輪動(dòng)速度、圖28：3-6月十大金債組合(等權(quán))當(dāng)月漲跌幅情況回溯5%4%3%2%1%0%金債組合6月金債組合TWind，東吳證券研究所/33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分、盛虹轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債、博杰轉(zhuǎn)債、宏川轉(zhuǎn)債。催化、堅(jiān)定市場(chǎng)對(duì)“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”的判斷。債(包裝業(yè)務(wù)+新材料)、博22轉(zhuǎn)債(國(guó)內(nèi)混凝土外加劑龍頭+功能性材料)、宏川轉(zhuǎn)債(石油物流)、壽22轉(zhuǎn)債(中藥+消費(fèi)醫(yī)療)、小熊轉(zhuǎn)債(小家電+消費(fèi)降級(jí))、盛虹轉(zhuǎn)債(大煉化+光伏/鋰電材料)、華友轉(zhuǎn)債(前驅(qū)體+正極材料+鎳資源)；同時(shí)，我們建議積極配置高科技類標(biāo)的，如博杰轉(zhuǎn)債(MLCC+半導(dǎo)體封測(cè))、拓斯轉(zhuǎn)債(工業(yè)機(jī)器人+五軸數(shù)控機(jī)床)、道通轉(zhuǎn)債(新能源充電樁)。資者配置。圖29：3月十大金債組合(等權(quán))與中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢(shì)%Wind，東吳證券研究所/33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分預(yù)期轉(zhuǎn)向弱預(yù)期987650010203040506Wind，東吳證券研究所花園轉(zhuǎn)債、賽輪轉(zhuǎn)債、萊克轉(zhuǎn)債、奧飛轉(zhuǎn)債。含晶瑞轉(zhuǎn)2(光刻膠及配套輔材+濕電子化學(xué)品+鋰電池材料)、立昂轉(zhuǎn)債(半導(dǎo)體硅片+功率半導(dǎo)體+射頻芯片)；半導(dǎo)體設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域含博杰轉(zhuǎn)債(消費(fèi)電子+新能源汽車電子+大數(shù)據(jù)云服務(wù)+MLCC+半導(dǎo)體劃片機(jī))、深科轉(zhuǎn)債(半導(dǎo)體封測(cè)設(shè)備，測(cè)試機(jī)/分選機(jī)/游AIGC應(yīng)用標(biāo)的風(fēng)語(yǔ)轉(zhuǎn)債(虛擬人)；(3)傳統(tǒng)賽道。花園轉(zhuǎn)債(維生素D3+NF級(jí)膽固醇+25-羥基維生素D3生產(chǎn)工藝)、賽輪轉(zhuǎn)債(液體黃金輪胎)、萊克轉(zhuǎn)債(家電)。十大金債組合表現(xiàn)較好，相對(duì)于中證轉(zhuǎn)債指數(shù)實(shí)現(xiàn)最大5%的超額收現(xiàn)不/33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖31：4月十大金債組合(等權(quán))與中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢(shì)%%Wind，東吳證券研究所、交建轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債。ctpctpct海外經(jīng)濟(jì)體，即區(qū)別于傳統(tǒng)歐美日韓發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的“新”海外，正支撐中國(guó)的出口量，/33請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分圖32：2005年以來(lái)中國(guó)對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體出口金額累計(jì)值占比Wind，東吳證券研究所圖34：CPI食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)同比(%)CPI比50Wind，東吳證券研究所圖33：2023年以來(lái)中國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)體出口金額累