短期債務(wù)對(duì)我國上市公司杠桿率的影響

短期債務(wù)對(duì)中國上市公司杠桿率影響的實(shí)證分析蘭垠巢燕若——投資不足與破產(chǎn)成本的權(quán)衡本文結(jié)構(gòu)1.引言2.理論背景與模型構(gòu)建3.實(shí)證方法與變量選取4.實(shí)證結(jié)果與穩(wěn)定性檢驗(yàn)5.結(jié)論與政策建議1.引言■Modigliani和Miller，1958，《資本成本、公司金融和投資理論》

■Jensen和Meckling，1976，《公司理論：管理者行為、代理成本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)》

■Myers，1977，《公司借貸的決定因素》本執(zhí)資槽料攏來爹源1油.引有言?。╟院o店n扯t）M色y層e望r克s（1屈9帽7清7）■“投賢資椅不普足”俯問吼題寫的勞存誰在駱降洪低密了慘公猶司現(xiàn)的財(cái)最寒優(yōu)桌杠煌桿豈率■成須長晌機(jī)氣會(huì)濁越糠多迅的廢公隸司估所瀉面墳臨歪的料“投吊資碌不封足”臨問療題閘越偵嚴(yán)沖重■縮懲短氣債夫務(wù)平期原限壇，招使毛其恥在奶投扶資逐機(jī)料會(huì)科消綁失勁之靈前乏到裙期紛，梢可睬以畏降盒低鋸“投撐資統(tǒng)不診足”架對(duì)色杠店桿機(jī)率風(fēng)的薯影返響投租資邪不順足■如布果喘一吩個(gè)熔項(xiàng)系目把的偏大區(qū)部嘴分墾收怒益沸歸企債稀權(quán)儲(chǔ)人鋤而以非葛股呆東伯方付所湖有頂，弊那幅么浪即吩使離這隱個(gè)蘭項(xiàng)爆目它的懸凈歌現(xiàn)硬值短大傻于絨零執(zhí)，管仍因可瘦能向被郊代單表兔股膨東案利采益堂的計(jì)經(jīng)彎理訊層活所都拒步絕咬。成右長南機(jī)洞會(huì)V骨S投簽資刪不香足■V裁=修V舌(臘A會(huì))職+姓V螞(虛G終)A較—喇A鎖S牙S摘E勁T平I挽N共P敬L防A謝C之EG攪—猾G讓R議O漿W蠶T福O狀P各P向O房誠R碑T朗U蓋N樂I拆T類I思E單S鐮,輛I徐N只V窄E太S預(yù)T律M急E椅N糖T猴O級(jí)P間P禮O承R鄉(xiāng)豐T嫌U策N邪I稅T只I獎(jiǎng)E動(dòng)S縮耍短毫債決務(wù)悼期著限V始S投彈資商不擴(kuò)足■具護(hù)有血成獲長躍機(jī)沙會(huì)違的拘企營業(yè)添會(huì)挨面白臨臟投絮資秒不到足翁問伯題服：贈(zèng)一挺個(gè)翁依朋靠劍長境期望債立務(wù)篇經(jīng)昨營紅的說農(nóng)甚場加主谷可祖能償不射會(huì)巧去納投輩資晝購宜買參一驕份漏農(nóng)裳業(yè)煙保頁險(xiǎn)賓，占因襯為室經(jīng)駱營下風(fēng)償險(xiǎn)壞的溫降悟低袍對(duì)懂債汗權(quán)噸人隔更秒有陽利西。但劃企性業(yè)丹如豪果視使磁用測短搏期拌債跨務(wù)輸?shù)你曉挋?，忽可巖能吉會(huì)極降沖低撈投卡資豎不蓄足工的逗問探題邀：膨如柄果豆農(nóng)婆場神主事購愛買歸的甲保澆險(xiǎn)鬧有煮效揪期勢為1年考，漆而前債直務(wù)金期伯限奔只甘有3個(gè)乳月鴿，墓那滅么征購拴買病保狹險(xiǎn)唱后落，敲經(jīng)石營概風(fēng)螞險(xiǎn)向降剛低駁，枕這煤樣3個(gè)案月碧后皮他妹能匯夠班以覽更倒低繭的梨成襲本后續(xù)支借假債越務(wù)么。1伸.引及言技（c波o左n記t）■B最a恒r對(duì)c很l勁a林y和S雄m哀i翠t東h（1傲9疑9中5）泉，G繪u極e晝d懲e友s和O涌p特l土e洗r（1灘9亦9吐6）您，B杜a女r候c巷l玩a撕y、M窗a傘r極x和S樓m防i扣t允h（1爭9荒9孝7）—菠—債稍務(wù)射期鄰限柳與左成軍長驕機(jī)緒會(huì)山負(fù)旺相限關(guān)■S算m術(shù)i升t蛋h和W早a遮t掉t耀s（1險(xiǎn)9唉9冬2）裂，R它a膊j矛a古n和Z居i鞏n杏g御a敞l鞭e快s（1諒9互9量5）—葡—公屢司慣杠持桿嚷率雹與狹成掙長祝機(jī)廣會(huì)續(xù)負(fù)陡相先關(guān)■B鞋a字r悠c搭l粥a知y和S字m悲i商t帽h（1蛙9葡9蹄6）—露—具痛有淹較鉗大知成閃長排機(jī)猶會(huì)四的過公勝司新，軟杠若桿貓率沈較慈小鈴且奴債亂務(wù)殃期艘限貢較似短1饅.引慨言壇（c票o格n厭t）C厘o薯n錢c楚l叮u某s濁i挨o奧n：a縮朗短奪債斑務(wù)凱期昨限雙可別以為降姥低暫投愿資夾不融足捎對(duì)涉最囑優(yōu)疼杠伯桿鋸率賤的怠負(fù)賴影今響b縮粉短胃債模務(wù)疲期泡限級(jí)不耳足稈以奇抵管消耐投船資稼不導(dǎo)足斧對(duì)堵杠游桿詢率蓋的榨負(fù)翼影頂響■D穿i坡a售m孝o情n買d（1載9窄9領(lǐng)1，1資9女9瓶3）慘和S逮h以a選r傷p（1競9積9杠1）—稿—過確多狗的眨短雄期慨債僅務(wù)襖形群成作了躍流沒動(dòng)襲性鑒風(fēng)滾險(xiǎn)木，陰從放而觸提時(shí)高串了須破傾產(chǎn)科成溫本短藍(lán)期系債旬務(wù)煎對(duì)座最立優(yōu)物杠乒桿滅率縫的洗影乳響■降預(yù)低結(jié)投肚資掙不窯足歡的予代攪?yán)砹瓿烧J(rèn)本燃提獻(xiàn)高遲最快優(yōu)主杠鴿桿禿率■增鞏加朋流苦動(dòng)撞性麗風(fēng)蹄險(xiǎn)這降盾低圣最笑優(yōu)泰杠抽桿脾率■J捧o聚h喇n咱s低o予n（2吸0筆0拴3）—睡—縮宣短逝債哪務(wù)驅(qū)期槍限貸的渴凈何影團(tuán)響令取給決趁于羊公仁司魔信軟用診水西平信坦用民水政平敘高浸，欠流景動(dòng)暖性嘆風(fēng)蝦險(xiǎn)丑作乞用<投繩資愛不豎足竟緩胃解立作桐用撐，星提眉高鍛最艱優(yōu)佛杠琴桿饑率元；v很i戚s禾e濁v扒e劫r蠶s州a1固.引春言漸（c啄o暖n夜t）我突國巴資因本途結(jié)盾構(gòu)造研掩究笛的師主慚要槽領(lǐng)陡域—錘—■資驗(yàn)本沒結(jié)劑構(gòu)館的楚影臭響?yīng)z因剩素■股世權(quán)尼結(jié)棄構(gòu)建對(duì)厲公釀司監(jiān)績察效量的壩影棉響■國臺(tái)有鄙企躺業(yè)君融寨資妙順價(jià)序1貝.引景言貫（c筍o舅n始t）今介年斬來掃關(guān)白于地債姓務(wù)憑融納資拾和逃債彩務(wù)叛結(jié)料構(gòu)餅的雄研郊究■汪恨輝載（2作0則0漢3）蹈深陰、心滬往兩兵市1孤9拋9槽8行-究2趨0鳳0將0年2隆7銳1朽5個(gè)級(jí)觀木察抵值—舅—債璃務(wù)鳳融汁資間對(duì)廣公凡司助治昏理黎、暑市古場柳價(jià)勻值悼和駝信喉號(hào)矩作登用■韓賓德抬宗柄和模向強(qiáng)凱藝（2甘0返0除3）1薄9辟9味9鴉-怎2月0盆0氣1年吉內(nèi)侄我致國圣醫(yī)令藥庫和忙生掘物帝制蹲品1守4杏7個(gè)攝上染市隨公賢司—欲—這踢些棗公咳司臭傾喉向謹(jǐn)與公短遭期罩融劑資1粗.引叢言耳（c卷o臨n撇t）本蠢文像貢示獻(xiàn)漁與宣特授點(diǎn)■首務(wù)次蟲就趴我舉國纖債口務(wù)樣融急資前與纖最將優(yōu)旁杠為桿串率鋼的漁具米體符關(guān)肢系托進(jìn)維行考實(shí)淡證烘研偶究■擴(kuò)啟大帝了京觀鉤測拖年該限杯和布觀查測捕公趴司并數(shù)麗量■實(shí)遇證皇擬其合匯度龜較脾高2匙.理漿論耐背頃景閱與倉模止型土構(gòu)盟建1蔥.妻M爪M理躍論2虜.權(quán)姜衡難理搞論3阻.代點(diǎn)理民成蠟本買理勇論4慣.信泥息薦不憂對(duì)秧稱探理沖論5箏.稅賀收古理創(chuàng)論2距.笛1理厚論彼綜撒述2倡.口2模饑型筒建瀉立D索M謝*溫M耐B清A床—交靜互爹變小量奔，林檢招驗(yàn)辰“益縮額短堤債雨務(wù)名期騰限鉆可衫以學(xué)緩隨解是成握長危機(jī)諸會(huì)全對(duì)給杠狼桿做率低的匠負(fù)叮效濱應(yīng)搭”2租.愈2模捉型疏建變立為（c惕o境n濱t）—不泉使亦用識(shí)短抓期繡債畫務(wù)拆時(shí)唉，窗投至資劣不丑足壇對(duì)皇杠仇桿牛率管的再影攪響—縮陸短煉債糟務(wù)握期永限撕后項(xiàng)，云短仰期庸債籮務(wù)聯(lián)對(duì)斬投妙資逃不消足材與展杠肉桿筋率販負(fù)仆作撿用眠的隸緩裝解擊程癥度2蛛.辨2模四型鹿建波立拒（c央o醉n渠t）—流暖動(dòng)績性色風(fēng)蛛險(xiǎn)牌對(duì)謠杠最桿腰率完的研影斬響—縮碌短絮債扶務(wù)那期鹽限輛通怨過煙緩思解產(chǎn)投毀資捧不皺足兵而東對(duì)感杠禮桿挖率色產(chǎn)鍵生值的做影斷響3勉.方區(qū)法然、訂數(shù)僻據(jù)宰與溝變里量透選右擇■C組S離M加A葵T遍R數(shù)四據(jù)捐庫石，策深暴滬喬兩跳抵1汗2織0晃0多慰家疫上洲市沿公蓄司■1靜9軌9莊8年扒起沖至座少品有葉連綠續(xù)5年鉤財(cái)舅務(wù)港記奇錄環(huán)的顫公迫司因、看剔饑除惑異技常卸值■排料除庸金茫融偵機(jī)部構(gòu)■7輕6孩1家甲上編市念公乏司良，3薦8汁0掩5個(gè)句樣歷本餡數(shù)岔據(jù)■混復(fù)合攤回貫歸3護(hù).尊1方觸法儀與棵數(shù)吩據(jù)卻來禽源3敢.躬2變煩量曠選餓取■杠仁桿架率—總張負(fù)養(yǎng)債/市巾值朗*■短逗期煉債寧務(wù)晝比—一崖年旋內(nèi)蓄到概期渾的甘債案務(wù)/總眼債灰務(wù)■成覆長牛機(jī)簡會(huì)—市求值*確/帳罷面粉價(jià)寫值■固昨定零資傾產(chǎn)丸比黃率—固蘿定卻資趙產(chǎn)品凈魔值/總楊資渠產(chǎn)■盈弟利別能參力—總捉資敏產(chǎn)葛凈梁利趟潤撒率3睛.晌2變怒量塔選通取錯(cuò)（c枕o訊n賀t）■公飾司迫規(guī)陰?！鬺蔬n總榨資靠產(chǎn)■異撒常餡收呼益—每街年自每逃股浙收譯益織的松變仿化代量/上激年誰度包末糊股您價(jià)■盈米利籌波游動(dòng)快率—主堵營跟業(yè)扭務(wù)表收亂入冒的溫標(biāo)喂準(zhǔn)逝差/主仇營井業(yè)叉務(wù)斧收倡入麥的燦均欠值■非貪債案務(wù)蜻稅載避—上牽一點(diǎn)年昌度叮虧鼠損(慚1番)，閑否(皆0蒸)■實(shí)完際筋稅勵(lì)率—所喬得竹稅/（洲所城得贏稅+稅摔后葵凈毛利般）3雹.歲2變討量清選遺取促（c分o歇n桌t）變客量園統(tǒng)哥計(jì)棚描談述3川.驅(qū)2變儉量傍選漏取兔（c館o翻n稈t）變槽量唐相爽關(guān)蠟系淋數(shù)沈矩緩陣4壩.結(jié)層果腰與刻檢抽驗(yàn)4臘.萬1實(shí)鞋證地結(jié)餡果4根.擦1實(shí)延證厭結(jié)厲果漢（c作o許n痕t）短黃期舅債貴務(wù)坐對(duì)新杠神桿儲(chǔ)率火的脆綜執(zhí)合臟影喜響腥：成我長萌機(jī)名會(huì)粥對(duì)悅杠兵桿垃率槐的鏟綜侍合捷影透響：4欣.叮1實(shí)負(fù)證肢結(jié)樸果壩（c稼o租n慈t）信桿用蹈水寺平尿?qū)μm短勇期慶債艇務(wù)陣的換凈朝影劃響資叫產(chǎn)芹規(guī)紫模高毒于業(yè)平訂均閣值資持產(chǎn)樸規(guī)梅模低肯于穗平幫均辦值