現(xiàn)代投資學(xué)第二講組合投資與風(fēng)險分解

第二章組合投資與風(fēng)險分解第一節(jié)證券組合的收益與風(fēng)險第二節(jié)組合投資模型第三節(jié)最小方差集合與有效集合性質(zhì)第四節(jié)單指數(shù)模型第五節(jié)多指數(shù)模型第六節(jié)風(fēng)險分解(1)組合投資的最優(yōu)選擇是實(shí)現(xiàn)投資者的預(yù)期效用最大化，這就需要對投資者的效用函數(shù)形式作出假定并對其最大化形式進(jìn)行求解，然而對于一般形式的效用函數(shù)或證券收益分布而言，最優(yōu)狀態(tài)下組合投資選擇的結(jié)果很難通過求解得出，因此，1952年馬可維茲（Markowitz）所提出的證券組合投資理論——均值方差方法由于給出了組合投資的最優(yōu)選擇結(jié)果從而被認(rèn)為是金融微觀分析的一個重要的研究領(lǐng)域，該理論研究在一定風(fēng)險下，如何選擇一個證券投資組合，使得所獲收益最高。2構(gòu)建證券投資組合的主要目的在于分散風(fēng)險，并使得期望收益最大，在此基礎(chǔ)上所提出的組合投資理論主要基于如下基本假設(shè)：（1）已知投資收益率的概率分布；（2）風(fēng)險用方差或標(biāo)準(zhǔn)差度量；（3）影響投資結(jié)果的因素僅有均值、方差；(4)投資者遵守占優(yōu)原則：對于投資者假設(shè)：投資者為不滿足和風(fēng)險厭惡型。3第笑一菊節(jié)卻證芳券遷組止合蛛的守收揀益身與壺風(fēng)憲險所弦謂駕證屑券始投艱資婆組育合老(忙簡龍稱阿證彎券沒組府合抄或艦投央資殼組壇合桂)梯是清指旺將最全行部蜂投姓入辰資匆金劉按醒某腫種首比伐例解分濕散塞投圣資友于重兩輸種莖或珍兩混種財以寺上油證輝券曠而須構(gòu)顏成墨的持一菜個林組捧合北?？缂偕碓O(shè)屋證頂券自組不合久是主由榴n螺種協(xié)不侵同徑證償券遵構(gòu)那成籠，嶄其圖中紗在鐵第冠i公種啞證槳券蹦上礎(chǔ)投技資弓的撐資渴金脾比壩例婚為車，緣瑞簡雖稱名為距第雞i妹種粉證柜券在投床資窮權(quán)樓重棍。魔則堪證假券辯組潛合侄可背記林為抓如舊下培的雜形春式4在柄證蜻券X組蜻合你中天，歪權(quán)爬重通時秀表槽示擾買恢入棋證飛券i；表精示陶賣很空鏟證羨券i新,將史其友所項得煤資合金壺投善資逮于遼組冶合漠內(nèi)秤其乖他悟證排券雙；殼當(dāng)謠時鑼，恩表煎示純投飛資塌在盾證顧券翻上輛的肉資惑金漫有竄賣撲空店其破他胃證言券饅收猶入施的妹資雖金禍。設(shè)菌證洲券i的副收拍益還率粗為芳，聲其俱概婆率話分槳布所為則記證盟券露的伸預(yù)咬期哪收蛋益半率(期徹望扶收熊益拾率)為5證幅券i襖(收窄益盾率)的站方殃差醬為標(biāo)沒準(zhǔn)笑差揮為概，全而駱證叮券i和k矛(收尖益籌率)的親協(xié)梅方四差淋為對凡于參證先券知組泉合X，津其斃收葉益罵率耗為6X的艷預(yù)疊期團(tuán)收幟益澡率梳為X的乒方謀差師為(猴4裕.指4由)7其楊中注閥意互到謙與腥的起相馳關(guān)記系灑數(shù)董定立義納為8所聽以塊又秤有特觸別帥，貧我險們默來姑看滔等號比宴例害組吳合佩的逢情樸形爬，圖此敗時9分暖別莫表不示n個倉證姜券練方俱差鵲和迫它陸們墻的陳協(xié)姐方屆差宰的暴平卸均至值床。吵顯扶然如對果排，乳我活們徑仍四用柄方沸差寨表馬示匯風(fēng)松險鐮，盆則櫻上罵式帶表暮明堂，逐如尺果貸按躺等數(shù)比堪例蛇做少證宣券草組擴(kuò)合符，算當(dāng)跡組徒合玻中性的賓證揮券攔數(shù)左量其達(dá)灣到映一頂定駕程者度黎時襯，壤單撫個懸證稱券恭的福風(fēng)殼險倘將悠不鈔發(fā)塔生誼作為用蔽，鎮(zhèn)而焦證陸券沖組集合委的左風(fēng)覺險焦主下要套取逢決返于抖證專券旁之覽間按的梁協(xié)債方語差時，衫即頭證非券敵收炕益傅率菠之冰間理的涂相習(xí)互性關(guān)照系浮。對典于激非熟等學(xué)比彈例憂組泰合輔，土上辦述以結(jié)以論乳仍伴然定成跳立靈。1煌0上裁式形的床第跪一帝部轉(zhuǎn)分兵我麻們降成蔬為養(yǎng)證拒券晉組烤合小的旱非刃系抵統(tǒng)灰風(fēng)經(jīng)險脊，繡第顆二趕部艷分穿我志們達(dá)稱嬸為雹證圈券蠅組奏合虧的惡系疏統(tǒng)突風(fēng)后險覺。朝組欲合膽投孫資寧使的得臥系差統(tǒng)尖風(fēng)根險更平蘭均裁化啦，鐘大炭大句地燦減距少武了雕非芒系執(zhí)統(tǒng)餐風(fēng)嬌險步。在帥不口允考許燥賣帝空撐時榆，眾注向意鄙到,有1什1即步證倒券禾組左合貿(mào)的瞧風(fēng)兔險云，膊總奸是貿(mào)小汽于坦等飲于慶單撫一適證注券漢的翅最報大杰風(fēng)償險埋，蓮這脂是破一址個跪非左常雕重惠要刺的協(xié)結(jié)川論舌，捕是錢現(xiàn)圍代森證托券軋理便論教的總基兆礎(chǔ)此。同喘時志，橫我銜們丟還課可沃以抬通汪過毒改朵變勸的樓比是例申，京使取蛾最矮小滔值秘，傷這慈也魔是效十兇分兔重桂要見的遵推顧斷幅，腎是娘現(xiàn)麻代傭證崖券捆投駱資貪理電論獎的姜核尚心璃。1仗2第華二笑節(jié)好期湖望挖效大用占原朝理勒與弓均安值目方垃差威準(zhǔn)吵則一牧、序期而望督效侮用淘準(zhǔn)押則二只、聲一亭般斯的棚效帝用第函孟數(shù)三魄、蹦均撈值叛方幫差丑準(zhǔn)涉則1辜3期省望具效濃用甜準(zhǔn)舌則效留用饒函寸數(shù)枝是屯消途費(fèi)泳者質(zhì)按畏照棕自帽己衛(wèi)的備主離觀啦偏紋好賭來抽評郵價犬各蒼種謠消悟費(fèi)熟品志滿溪足我程爆度簽的符度拾量棵尺須度炊。針當(dāng)折選淹擇彎的收對糖象雙是贊確刊定管的叔，攻偏壘好乘關(guān)羞系竹滿低足給完句備挖性墾、廚自鼓反午性召、過傳侄遞憐性怎和蛋連奔續(xù)鄉(xiāng)豐性狠時辮，服則選存頑在宋效圾用余函膛數(shù)吼且森消豬費(fèi)值者乞可態(tài)以部按虜照毫效相用錘最勒大辦化搏進(jìn)耍行巖消略費(fèi)炕選節(jié)擇鈴。兼當(dāng)鐘選阻擇校對蘋象匙包振括報不喬確哥定劈燕因挎素善情罵形即時上，芒我詢們討稱椅為豬隨示機(jī)屠消阿費(fèi)歪，茂馮?諾螺伊聞曼催和訴莫青根淡斯?fàn)尢蛊茸C友明嗽了堤如豈果婆投歌資君者紗滿適足慘一育系場列燈合房誠理桐的驚一氏致們性平條產(chǎn)件靜假燭設(shè)演，逃由亮期牲望嘗效午用資函奇數(shù)犯的斬存錘在溫性擦即警期送望綿效億用彈表許示蹄可除得待出獨(dú)不押確司定埋性漆條夾件員下劫投陷資駛者鴉對徑隨壁機(jī)近消皺費(fèi)何情甚形住下被的帆最浪佳六選助擇叔。1嬸4所銳謂程消尚費(fèi)采者濱個速體瞎的貓偏環(huán)好秀關(guān)雅系襯有趕期酸望認(rèn)效擊用蔥表吐示皇，圣是薯指欄存柳在男一診個峽效碼用總函柱數(shù)渴使竄得括隨邀機(jī)烤消垃費(fèi)模優(yōu)箭于翁隨腐機(jī)竟消勉費(fèi)佛的貪充俱分遵必軟要逝條織件乞為也，盆這準(zhǔn)里筒表浸示蹄個些體國按訓(xùn)不生確該定足因艱素卵發(fā)蟻生憐的肯概城率弊計桌算邁的蘭期先望扶值綿。決籍策數(shù)者殖將法選拒擇啟一誼策渠略痕使蔥結(jié)類果屋的穴期鋸?fù)Ｐ?wù)用我極但大體化妙。色1偽5一統(tǒng)般溝的維效榮用舉函月數(shù)1凳61城71耀81沿92巷0均利值兔方殼差澆準(zhǔn)扛則均積值是方患差躬準(zhǔn)她則在否證菜券嶄投販資念理輝論齊中勁，威一潔種賽方冰便婦的逆風(fēng)率險駁定瓣義朗就層是棕把術(shù)圍炎繞諷收討益猛率紀(jì)期敘望覺的菌波突動金性得即碰收姜益軟率習(xí)的銅方膀差剩（他或幫者行標(biāo)吼準(zhǔn)叢差何）劃稱緣瑞為典證賽券灑的惡風(fēng)采險紹。住證隔券湖均皇值鉗方留差產(chǎn)準(zhǔn)懷則癥的透最榨大則優(yōu)坑點(diǎn)純在陪于產(chǎn)只停要柴考巧慮摸投違資腎收慎益舌的饑期粥望烈值旺與嶼方黨差(標(biāo)上準(zhǔn)役差)便爆可棟以巖做辜出菠決偽策噸，棗也吐正餐因齡為劑這燃一喬優(yōu)選點(diǎn)冊，碌它蒸成司為呀投耳資蔽分排析魄中忌最呆著腹名且的繞有茅效學(xué)準(zhǔn)蛾則吼之旅一潤。2咸1按健照賞均奪值換方賽差雷準(zhǔn)顏則委，嗚無榮論鋸是紙哪即一聲類蚊投宅資繩者界，謹(jǐn)在顏風(fēng)突險調(diào)相尊同丹的泛情增況悠下舞，麻總離是賣偏弊好碑期猜望例收賢益紀(jì)高蜻的湖投舞資標(biāo)對陵象臥，負(fù)但熱在峽期首望牲收櫻益炮一碰定肯時震，籃投憂資醋者箭的叨選完擇鐮就則依仇據(jù)席對特風(fēng)奶險箱的挑偏捕好騙程吧度戴,愧選部擇磨風(fēng)饒險雷小若的悅投冒資喂對刷象勞。2訓(xùn)2均固值辦方濁差肯準(zhǔn)驚則芹：晚對潤于堅證言券1和2，押當(dāng)鳳且蝕僅繭當(dāng)時雷，底證恩券1優(yōu)傳于億證景券2，證其文中爽分剝別償為機(jī)證上券1和去證巖券2的漫收友益丈，馳它止們閃都反是魯隨肯機(jī)毒變臣量珍。2永3均佩值吳方么差杜準(zhǔn)退則舒是答預(yù)紹期推效球用鼻的聰一注種渣特仔殊惡情盞況通，碰假艦設(shè)胃投愿資扯者吳為姜風(fēng)孤險定回催避售者敵，喜且歸其生效蕉用辟函嶺數(shù)斬為材二葡次餃型套，訪某項證腐券(或太證抬券包組慌合)的釘收恩益愁為R，財則痕他面的宋效懂用安由湊下鳥式成決乘定:其綱中艷可歉以搏取俘任餐意描值野，扶而擊。2再4投聽資脆者央的新期襲望飄效偶用非為而么由投于,故羅上豬式觸可猛以脂寫鴨成該厘式青說鄉(xiāng)豐明還二波次圈函之?dāng)?shù)共的杠期夢望念效嶼用彩可外以喇表像示榆為奏證既券長收矛益衫的魚均丈值瓜和言證慮券呼收序益虛的脊方吃差葬的函與數(shù)咳。2孔5進(jìn)簽一犁步答由溜上芬述緒推鑒導(dǎo)隔可藏得炊出哪以欣下肥結(jié)建論該黑式蘭說完明祥當(dāng)胳方饅差梁增吃加準(zhǔn)而最期榜望撿收語益郵不胡發(fā)飾生扯變邪化緣瑞時棒，鴿因甩其澇期像望族效距用馳減硬少像，映投艦資趨者錫的闊狀桂況抽會槐惡帽化司。該靈式玩說鄭明藏當(dāng)示方乞差督不雷變面而盟期興望芽收旁益艦增涼加岔時隱，智投端資皮者肺的擊狀寄況陣會鍵變離好磨，隸因還為建其營期概望尿效勒用墨增緩加插了向。2婚6一幻玉般扶均球值碼方戀差開準(zhǔn)尚則由臥于緩它腿對拐于肝投繡資畫者屬效截用恥函嫩數(shù)歲的滴設(shè)俘定鮮過派于額嚴(yán)屋格膨，骨特凝別碑是溫它歪不音是麥在摘可屬能埋情無況魂的霞全片部牲區(qū)櫻間笨上爺定微義潑的朗，社所色以撓極寨大黑地春限秘制咐了亭其叢應(yīng)況用奔范叉圍辛。秀更顯一衛(wèi)般駝的景均未值綢方科差飯模腰型彩可踏以尼表帶示誦為折：其恥中靠為所參跨數(shù)菊，病亦讓是炒風(fēng)魔險蒜厭器惡蕉因清子棚，主它違反怪映究了聾投祝資殺者掙對糊均蔬值今和面方灰差介的眠均摧衡欲，捧當(dāng)線決戀策熄者誰對特低摔于售的驚收踐益蝦減球少蕉特惠別貴敏才感園或涉者刺厭腰惡顛，慰可堅取岔，頁這蹦樣參給尊賦蘇以待一示個喉很生大存的社權(quán)施數(shù)尼，隔使織獲黨得俗高鹽收播益淡的著機(jī)替會刃減后少捕，磚這腥表備明伯投天資宿者累寧許愿制獲賠得能較闖低央的秒收吩益盜也陪不烈愿堡意秒遭瞞受騰損府失殼。2澤72葛82負(fù)93鄭0第狠二淡節(jié)眉組趁合免投紛資怖模昨型考悅慮既一鹽個律證背券胖組慢合X，么它銅由N個喉證喂券是組分成渡，皂每匙個示證擦券什的孔預(yù)脖期宣收狗益敢率豬為棒，杏方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