通信行業(yè)光模塊產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂硐盗幸唬耗K封裝環(huán)節(jié)模塊廠商AI受益路徑明確擁抱800G增量需求

證證券研究報告|行業(yè)深度報告光模塊產(chǎn)光模塊產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂硐盗幸唬耗K封裝環(huán)節(jié)推薦(維持)TAI場蓬勃發(fā)展，進(jìn)一步加速光模塊產(chǎn)品迭代。23下半年及2024年有望成為光游光芯片、光有源器件、光無源器件等環(huán)節(jié)，本篇報告以光模塊的下游模塊市場份額快速擴(kuò)張，國內(nèi)光模塊廠商在全球份額已經(jīng)占據(jù)較大份額，但國司是全球光模塊領(lǐng)域龍頭，800G產(chǎn)品批量交付能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，受益于數(shù)的持續(xù)投入，800G光模塊需求持電信級光模塊、硅光和相干等核心產(chǎn)品或技術(shù)的投入與研究，積極推動高。公司高速光模塊出貨量持續(xù)提升，銷售額及凈利潤較上年同期持續(xù)保持增續(xù)將逐步進(jìn)入商用期。口光迅科技：光模塊、光芯片一體化整合，高速率芯片有望突破。公司專業(yè)從事光電子器件及子系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，是全球領(lǐng)先的光通信器件及系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。公司產(chǎn)品種類覆蓋光模塊各細(xì)分領(lǐng)域，擁有從芯片、器件、模塊到子系統(tǒng)的垂直集成能力，可為數(shù)通以及電司將依托在光電子有源和無源的垂直整合優(yōu)勢，進(jìn)一步夯實光電子芯片和汽車電子產(chǎn)品、光通信產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。在光通信領(lǐng)域，公司持續(xù)夯實全球領(lǐng)先光模塊供應(yīng)商行業(yè)地位，隨著我國“東數(shù)西算”工程的全TMT信業(yè)規(guī)?？偸兄?十億元)2838.83.4流通市值(十億元)2081.92.9業(yè)指數(shù)%對表現(xiàn)00-00-10ulul相關(guān)報告3、《【招商通信】電力信息化：發(fā)改委擬修訂電力需求側(cè)及負(fù)荷管理辦法，電力信息化建設(shè)有望加速》3-05-23梁程加S1090522060001hengjiacmschinacomcn劉浩天S1090523070005iancmschinacomcn深度報告敬請閱讀末頁的重要說明2面啟動，正源公司大力推進(jìn)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，成功卡位頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商資源國際化經(jīng)營，通過推進(jìn)產(chǎn)品國際化、市場國際化、人才國際化，資本國際口德科立：擅長長距離傳輸，相干技術(shù)領(lǐng)先。公司深耕光電子器件行業(yè)二十余年，專業(yè)從事光收發(fā)模塊、光放大器、光傳輸子系統(tǒng)，是光電子器件專業(yè)供應(yīng)商，具備長距離光傳輸技術(shù)優(yōu)勢。公司通過不斷的技術(shù)積累，建立了光收發(fā)模塊、光放大器、光傳輸子系統(tǒng)三大技術(shù)平臺，公司長期致力于域，公司最新研發(fā)的100G/200G相干光模塊產(chǎn)品在國內(nèi)市場仍處于技術(shù)領(lǐng)先水平。公司是行業(yè)內(nèi)少數(shù)能夠同時提供高速率相干與高速率非相干光模塊的公司。口劍橋科技：通信設(shè)備起家，光模塊業(yè)務(wù)加碼布局。公司經(jīng)營業(yè)務(wù)是電信、數(shù)通和企業(yè)網(wǎng)絡(luò)的終端設(shè)備(包括電信寬帶、無線網(wǎng)絡(luò)與小基站、交換機(jī)于國內(nèi)外通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與寬帶接入市場需求旺盛，公司各主要產(chǎn)品的口聯(lián)特科技：立足海外市場，高速光模塊有望放量。聯(lián)特科技采取差異化競爭，聚焦長途波分通信光模塊，推出行業(yè)領(lǐng)先10G40/80kmDWDM/CWDMSFP和光模塊產(chǎn)品，成立美國全資子公司，拓展海外市場。2018會相繼推出，實現(xiàn)高速率光模塊放量?？谕ㄓ钔ㄓ崳菏召徤钲诠鉃橥卣构饽K業(yè)務(wù)，代工海外龍頭有望向高速率升級。深圳光為是一家專業(yè)從事研發(fā)、生產(chǎn)與銷售光電產(chǎn)品的公司，主要從過收購深圳光為，通宇公司將加強(qiáng)光模塊業(yè)務(wù)投入，拓展國內(nèi)外光通信市旭創(chuàng)與光迅科技，建議關(guān)注新易盛、華工科技、德科立、劍橋科技、聯(lián)特宇通訊等。及預(yù)期、原材料價格波動風(fēng)險。司主要財務(wù)指標(biāo)公司簡稱公司代碼SS投資評級SZSZ深度報告敬請閱讀末頁的重要說明3正文目錄 敬請閱讀末頁的重要說明4 目錄 單位：億元) 6 入結(jié)構(gòu)(單位：億元) 8 利率(單位：億元) 8 ：公司收入結(jié)構(gòu)(單位：億元) 11 潤與凈利率(單位：億元) 11 ：公司收入結(jié)構(gòu)(單位：億元) 13 潤與凈利率(單位：億元) 13 ：公司收入結(jié)構(gòu)(單位：億元) 17 潤與凈利率(單位：億元) 17 敬請閱讀末頁的重要說明5單位：億元) 21 億元) 21 單位：億元) 24 億元) 24 單位：億元) 28 億元) 28 單位：億元) 29 億元) 29 業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明6節(jié)的主要上市公司。二二、光模塊市場競爭格局u-u旭創(chuàng)科技Lumentum武漢光迅博通海信Acacia其他18642.42.41.94.8資料來源：公司公告、招商證券從2022年各光模塊主流廠商的規(guī)模來看：LightCounting公布了最新版2022年全球光模塊TOP10榜單。榜單顯司(WTD，后與光迅科技合并)入圍；2016年，海信寬帶、光迅科技兩家入圍；2018年，依然只有海信深度報告敬請閱讀末頁的重要說明7寬帶、光迅科技兩家入圍。2022年，旭創(chuàng)科技(排名并列第1)、華為(排名第4)、光迅科技(排名第5)、海信寬帶(排名第6)、新易盛(排名第7)、華工正源(排名第8)、索爾思光電(排名第10)入圍。其中，旭創(chuàng)排名2010201620182020202120221FinisarFinisarFinisar-(Finisar)中際/-(Finisar)中際/Coherent(tie)2Opnext信中際中際3Sumitomo信華為華為思(Acacia)4AvagoAcacia信思華為(思)5SourcePhotonicsFOIT(Avago)FOIT(Avago)思信6FujitsuOclaroLumentum/Oclaro通通信7JDSU蘇州AcaciaInterl新易盛新易盛8EmcoreSumitomoIntel華工正源9電信器件有限公司LumentumAOI新易盛莫仕IntelNeoPhotonicsSourcePhotonicsSumitomo華工IntelSourcePhotonics三、中際旭創(chuàng)：高速率光模塊需求高增，前瞻布局硅2022年公司收入主要來源于高端光通訊收發(fā)模塊、中低速光通信模塊及其他收Q深度報告敬請閱讀末頁的重要說明820192019圖5：公司收入結(jié)構(gòu)(單位：億元)80604020020212020211圖7：公司營業(yè)收入、凈利潤與凈利率(單位：億元)806040200-202018202320182023Q1202020218%6%4%2%0%公司主營產(chǎn)品主要有中低速光模塊、高速光模塊、光組件及其他，可實現(xiàn)G公司為電信設(shè)備商客戶提供5G前傳、中傳和回傳光模塊以及應(yīng)用于骨干網(wǎng)和核心網(wǎng)傳輸光模塊等高端整體解決方案。憑借行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)能力、低成本產(chǎn)品制造能力和全面交付能力等優(yōu)勢，公司贏得了海內(nèi)外客戶的廣泛認(rèn)可，并保持了市場份額的持續(xù)成長。占公司主營業(yè)務(wù)比例高達(dá)90.7%。極敬請閱讀末頁的重要說明9收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高速光模塊產(chǎn)品為公司收入的主要來源。公司高速光模塊供應(yīng)領(lǐng)先，搶占市場先機(jī)。公司分別于2020年及2022年推G設(shè)計硅光芯片的800G可插拔OSEP2*FR4和OSFP-DD800GDR8+硅光光FP800GQSFP-DD還采取了以硅光為基礎(chǔ)的方案來滿足短距離傳輸需求。產(chǎn)品主2023年3月24日，公司宣布推出業(yè)界最高輸出功率400GZR/OpenZR+plus標(biāo)準(zhǔn)，支持長達(dá)500公里的傳輸。該模塊功耗業(yè)界最低，可以幫助客戶在IPoverDWDM應(yīng)用和點(diǎn)對點(diǎn)非放大器應(yīng)用中，優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，降低部署成本。同時兼容新興ROADM線路系統(tǒng)，可以在城域/區(qū)域ROADM網(wǎng)絡(luò)中發(fā)揮重大GOSFPQSFPDDDR硅光芯片，結(jié)合DSP裸片直驅(qū)設(shè)計、創(chuàng)新性散熱設(shè)計、優(yōu)異的高頻及低功耗性能在評選中脫穎GDR互聯(lián)等應(yīng)用場景提供了高性價比解決方案。GDSP技術(shù)，具有體積小、功深度報告敬請閱讀末頁的重要說明10四、新易盛：高速率光模塊持續(xù)放量，800G多家客戶送樣供應(yīng)6%。PON光模深度報告敬請閱讀末頁的重要說明11圖10：公司收入結(jié)構(gòu)(單位：億元)5050201820192020202120220%%20182019202020212022圖12：公司營業(yè)收入、凈利潤與凈利率(單位：億元)3530252050201820192020202120222023Q130252050點(diǎn)對點(diǎn)光模塊貢獻(xiàn)主要收入，占比超過90%。點(diǎn)對點(diǎn)光模塊主要用于數(shù)通及電信市場包括一部分海外“小批量、定制化”的產(chǎn)品。隨公司的高速率產(chǎn)品放量，2%，占比為97.7%。2022年點(diǎn)對點(diǎn)光模塊營業(yè)收入32.48億元，同比增加14.38%，占比進(jìn)一步提.1%。深度報告敬請閱讀末頁的重要說明122%%8%6%4%2%%21821922221222任何電子器件及電源。PON光模塊應(yīng)用于物理連接方式為單點(diǎn)對多點(diǎn)的無源光12%1%6%4%2%%21822221822221222五、光迅科技：光模塊、光芯片一體化整合，高速率芯片有望突破收入占比較大。2022年公司傳輸收入為36.57億元，接入和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收t深度報告敬請閱讀末頁的重要說明13圖15：公司收入結(jié)構(gòu)(單位：億元)0020182019202020212022%0%0%0%78978901圖17：公司營業(yè)收入、凈利潤與凈利率(單位：億元)006004030209%8%7%6%5%4%3%2%0%受東數(shù)西算帶動呈現(xiàn)高景氣度。各業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明14psCFPxGOSFP件4540353025205020172018201920202021202270%60%50%40%30%10%0%WDM。深度報告敬請閱讀末頁的重要說明15502017201820192020202120220%45%40%5%30%25%20%%0%GPONONUBOSA雙向收發(fā)器AOC產(chǎn)品片業(yè)務(wù)MS裝平臺等，支撐公司無源器件和半無源器件產(chǎn)品。業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明16輸光模塊、接入光模塊、數(shù)通光模塊光器件/模塊放大、匯聚分流、光纖倍增、光線路保護(hù)拓展有望超預(yù)期2022年公司收入主要來源于光電器、激光加工、元器件、全息膜、租賃及其他Q，深度報告敬請閱讀末頁的重要說明17圖22：公司收入結(jié)構(gòu)(單位：億元)4000604020020182019202020212022%60%40%20%2013201420152016201720182019202020212022圖24：公司營業(yè)收入、凈利潤與凈利率(單位：億元)14014%060402008%6%4%2%0%技術(shù)為及激光當(dāng)前公司核心業(yè)務(wù)主要包括傳感器、信息激光、能量激光+智能制造三方面，能能化建設(shè)，在市場中占有率處于行業(yè)領(lǐng)先地位。深度報告敬請閱讀末頁的重要說明18造。%%應(yīng)用于數(shù)字、模擬通信等重要領(lǐng)域，市場占有率處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司圍繞聯(lián)接+無線聯(lián)接”解決方案。同時持續(xù)拓展無線終端產(chǎn)品線，實現(xiàn)5G全系列產(chǎn)2、傳感器業(yè)務(wù)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明19突破創(chuàng)新。擁有開利、三星、LG、松下、惠而浦、伊萊克斯、西門子、英格索蘭、約克、VESTEL、阿奇力克、阿里斯頓、A.O.史密斯、格力、美的、海爾、器3、能量激光+智能制造業(yè)務(wù)定參與單位、國家標(biāo)準(zhǔn)制定的牽頭組織和承擔(dān)單位。列新產(chǎn)品；制造裝備系統(tǒng)進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局。業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明20WALC坡口切割智能裝備4、激光設(shè)備業(yè)務(wù)地位。纖激光切割智能裝備、奧博系列三維五軸激光切割智能裝備、汽車白車身激光光加工自動化產(chǎn)線、高速三頭/雙頭激光智能開卷落料生產(chǎn)線、超重超長超大型管材型材三維激光加工中心等產(chǎn)品的性能。公技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)。深度報告敬請閱讀末頁的重要說明21七、德科立：擅長長距離傳輸，相干技術(shù)領(lǐng)先七、德科立：擅長長距離傳輸，相干技術(shù)領(lǐng)先圖27：公司收入結(jié)構(gòu)(單位：億元)864202018201920202021202250%45%40%35%30%25%20%5%0%20182019202020212022圖29：公司營業(yè)收入、凈利潤與凈利率(單位：億元)865432025%20%%10%5%0%201820192020202120222023Q1的高新技術(shù)企業(yè)。其產(chǎn)品主要包括光纖放大器、光模塊、光器件和子系統(tǒng)產(chǎn)品。家重點(diǎn)支持發(fā)展領(lǐng)域。2022年公司光放大器、光收發(fā)模塊和光傳輸子系統(tǒng)營收占總營收比重分別為深度報告敬請閱讀末頁的重要說明22位全重要器件。列系可插撥放VGA增益可調(diào)10dB，功率可以20dBm以上。主要應(yīng)用于TN2、光收發(fā)模塊業(yè)務(wù)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明23設(shè)備進(jìn)行信息處理。、光傳輸子系統(tǒng)產(chǎn)品傳輸子系統(tǒng)、數(shù)據(jù)鏈路采集子系統(tǒng)、前傳波分子系統(tǒng)和其他子系統(tǒng)設(shè)備。八、八、劍橋科技：通信設(shè)備起家，光模塊業(yè)務(wù)加碼布局6深度報告敬請閱讀末頁的重要說明24圖33：公司收入結(jié)構(gòu)(單位：億元)圖34：2018年-2022年公司毛利率4040502002515%205%0%50201320142015201620172018201920202021202220182019202020212022圖35：公司營業(yè)收入、凈利潤與凈利率(單位：億元)353025205-56%4%0%-2%-6%-8%-12%2022年公司電信寬帶終端、無線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、高速光組件與光模塊、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)入、有線接入、交換機(jī)設(shè)備及家庭網(wǎng)絡(luò)。業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明250GQSFP56-DDFR4GQSFP6-FR4WDM-20VRAR進(jìn)入景光纖接入產(chǎn)品PON：SFU(單個家庭用戶單元)、MDU(多住戶單元)；銅線接入產(chǎn)品:VDSL2CPE、G.fastCPE、智能家庭網(wǎng)關(guān)GPONSFUGPONMDUGPONSFPXGS-POMONT10GEPONONTXGSPONGEPON技應(yīng)用設(shè)計，只作為“媒到樓(FTTB)的應(yīng)用而SFP插口的路由器的終為客戶提供10Gbps術(shù)為客戶提供與單獨(dú)的路由器一起作地服務(wù)多個用戶。GPON接入寬。為客戶網(wǎng)絡(luò)中的雙盒解2、無線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明26FDLTE毫微蜂窩)FAP塊業(yè)務(wù)200G賽道：200GPAM4光模塊已經(jīng)進(jìn)入深度研發(fā)階段；400G賽道：公司率先向北美客戶小批量發(fā)貨，成為全球最早開發(fā)該產(chǎn)品企業(yè)之(2km/10km).800G8xFR1/LR1光模塊(2km/10km)產(chǎn)品已小批量發(fā)貨。400GGSFPDPFRWDM-20c深度報告敬請閱讀末頁的重要說明27G九九、聯(lián)特科技：立足海外市場，高速光模塊有望放量，深度報告敬請閱讀末頁的重要說明28圖37：公司收入結(jié)構(gòu)(單位：億元)圖38：2020-2022國內(nèi)外收入占比88106846442200020182019202020212022202020212022圖39：公司營業(yè)收入、凈利潤與凈利率(單位：億元)201820192020202120222023Q1絡(luò)設(shè)備制造商。先-深度報告敬請閱讀末頁的重要說