“新投資范式”系列報告七：突圍！掘金外需機遇

告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值突圍！掘金外需機遇——“新投資范式”系列報告七突圍！掘金外需機遇——“新投資范式”系列報告七報告摘要：(2)供給創(chuàng)造需求；(3)海外補庫。前兩者可催生新成長機遇，后者需再平衡，需求方再造新供給(再工業(yè)化)。領域擇優(yōu)守正之道。(1)需求側：發(fā)達經(jīng)濟體再工業(yè)化(西方國家高端制造再工業(yè)化的競；發(fā)達經(jīng)濟體低端制機/叉車/礦山設備。整機)?！€索三：(c)海外補庫：海外營收占比高+海外庫存低。聚焦終端/小家電)、汽車(輪胎)。風險提示：地緣政治沖突超預期、全球疫情形勢超預期、全球流動性收緊斜率超預期、國內(nèi)經(jīng)濟增長不及預期等。wudigfcomSFCCENoBOA3003560anggfcomcn請注意，吳迪并非香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。|專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值/22 |專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值22表索引 圖5：老基建(公共部門公路和街道)建造支出上臺階，新基建(計算機、電子、 9 圖23：汽車零部件：“營收-(在建工程+固定資產(chǎn))”(同比)已現(xiàn)顯著拐點......15 圖28：聚氨酯“營收-(在建+固定資產(chǎn))”(同比)拐點未現(xiàn)，景氣上行周期開啟尚 |專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值4/2213|專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值22細分領域擇優(yōu)守正之道。全球decoupling在過去2年已經(jīng)深刻上演——2020年以來，中美產(chǎn)能周期從過去10多年來的同步走向錯位。供給方供需再平衡，需求方再造新供給(再工業(yè)化)。性|專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值22中觀特征(一)線索一：海外再工業(yè)化：建造需求+全球價值鏈絕對競爭優(yōu)勢端制造“友岸化”新建)、中國“一帶一路”新建。JA半個世紀以來的高位，更新需求迎政策推動或打開長期景氣。|專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值22不論是公共還是私人部門的非住宅建造支出均維持景氣ace圖5：老基建(公共部門公路和街道)建造支出上臺階，新基建(計算機、電子、電氣)建造支出顯著抬升ace加大一帶一路的新建投資——FDI規(guī)模在2020年以后持續(xù)上臺階。|專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值22口占比下降，中國企業(yè)對東南亞國家的投資明顯上升值鏈競爭力掘金細分領域：起重機/叉車/礦山設備。在過去國內(nèi)一輪高端制造的資本開支周期里，機械設備細分領域多呈現(xiàn)資本周在建工程已顯著回落，營收同比低位連續(xù)改善。|專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值22從美國進口結構尋優(yōu)擇優(yōu)細分領域：2022年海外營收占比來看，工程機械整機P圖10：工程機械“營收-在建工程”(同比)已現(xiàn)顯著點圖11：工程機械“營收-(在建工程+固定資產(chǎn))”(同比)已現(xiàn)顯著拐點發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值ROE工程機械跑贏大勢營收占比來看，工程機械整機達33%、器件為18%占比TOP3分別是起重機、叉設備(二)線索二：供給創(chuàng)造需求：供給國充分競爭提質(zhì)+海外競爭優(yōu)勢突圍—擇優(yōu)：汽車(新能源車/商用車/零部件)、機械(工程機械整機)。發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值內(nèi)擴張、海外收縮”的國產(chǎn)替代特征。營收占比來看，工程機械整機達33%、器件為18%營收占比與固定資產(chǎn)占比共“部分先進制造”包含電力設備、機械設備、電子、醫(yī)藥生物、汽車、基礎化工|專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值018-2022年行業(yè)固定資產(chǎn)占比、和海外營收占比變化來看結構趨勢2年行業(yè)海外營收占比細分領域擇優(yōu)：汽車(新能源車/商用車/汽車零部件)、機械(工程機械整機)|專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值。表1：汽車細分領域國際貿(mào)易市占率情況：呈現(xiàn)低位突圍特征市占率排名市占率細分產(chǎn)品2021年2019年2015年2010年2021年2019年2015年2010年汽車零部件23468%8%6%特種車輛34339%7%24458%7%5%乘用車整車>20>20>203%0%橡膠輪胎111120%|專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值2年行業(yè)海外營收占比圖21：商用車：“營收-(在建工程+固定資產(chǎn))”與ROE有望驅(qū)動ROE回升發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值收同比改善快于供給新增速度產(chǎn))”(同比)已現(xiàn)顯著拐點ROE回升，有望跑贏大勢|專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值工程機械：呈現(xiàn)國內(nèi)滲透提升+出海勢頭再上臺階。：工程機械：細分行業(yè)的固定資產(chǎn)占比變化VS海外營收占比變化2年行業(yè)海外營收占比|專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值是我們行業(yè)擇優(yōu)的“守正”，目前并未處于占優(yōu)局面。工：細分行業(yè)的固定資產(chǎn)占比變化VS海外營收占比變化2年行業(yè)海外營收占比圖28：聚氨酯“營收-(在建+固定資產(chǎn))”(同比)拐點未現(xiàn)，景氣上行周期開啟尚待時日發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值(三)線索三：海外再工業(yè)化：建造新需求+全球價值鏈絕對競爭優(yōu)勢海外補庫：海外營收占比高(國際競爭力高)+美國庫存低：家電(白電/小家電)、汽車(輪胎)、電子(√X)。暖：存儲|專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值且對華進口居前的行業(yè)|專題報告發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值/22三、風險提示地緣政治沖突超預期(俄烏沖突持續(xù)擾動能源供給等)、全球流動性收緊斜率超預期(美聯(lián)儲加速緊縮、歐央行快速加息、日本央行寬松貨幣政策轉(zhuǎn)向等)、國內(nèi)經(jīng)濟增長不及預期(出口超預期受海外需求拖累、