金融工程指數(shù)構(gòu)建系列之一：“一利五率”央企指數(shù)構(gòu)建與分析

|金融工程專(zhuān)題金融工程專(zhuān)題證證券分析師資格編號(hào)：S0120521080003李浩資格編號(hào)：S0120522110002李瑤芝資格編號(hào)：S0120522110001研研究助理路景儀相關(guān)研相關(guān)研究1.《中特估概念行情指標(biāo)特征研究及紅利成長(zhǎng)低波策略構(gòu)建》2023.06.01“一利五率”央企指數(shù)構(gòu)建與分“一利五率”央企指數(shù)構(gòu)建與分析——德邦證券金融工程指數(shù)構(gòu)建系列之一政策層面，“一利五率”是國(guó)企改革的有力抓手：國(guó)企在國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵行業(yè)中占據(jù)著主導(dǎo)地位，戰(zhàn)略地位顯著，肩負(fù)社會(huì)重任。從“兩利三率”到“一利五率”，國(guó)企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化。市場(chǎng)層面，“一利五率”引領(lǐng)國(guó)企未來(lái)估值回歸：面對(duì)2020年以來(lái)新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、美元加息等多重外部因素沖擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力較大背景下，國(guó)企業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，整體承壓能力較強(qiáng)。國(guó)企營(yíng)收、利潤(rùn)和毛利率持續(xù)改善，盈利能力不斷增強(qiáng)，國(guó)企改革卓有成效。新一輪國(guó)企改革聚焦專(zhuān)業(yè)化整合和戰(zhàn)略重組，有效提升國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)比大盤(pán)ROE和估值水平，國(guó)企在傳統(tǒng)估值模式下價(jià)值被顯著低估，未來(lái)國(guó)企估值回歸空間巨大?！耙焕迓省毖肫笾笖?shù)構(gòu)建：2023年1月，國(guó)資委將中央企業(yè)2023年主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)由原來(lái)的“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”,提出了“一增一穩(wěn)四提升”的年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。參考央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的調(diào)整，我們使用“一利五率”指標(biāo)及其“一增一穩(wěn)四提升”的目標(biāo)要求，編制“一利五率”優(yōu)選央企指數(shù)。率為64.42%，年化收益率為4.33%(同期滬深300年化收益率為2.08%)，最大回撤為-49.52%，夏普比率為0.127，calmar為0.088。今年以來(lái)，一五指數(shù)累計(jì)收益為10.66%?；販y(cè)區(qū)間內(nèi)，一五指數(shù)相對(duì)中證央企、上證央企和央企100指數(shù)年化超額收益分別為2.25%、3.68%和2.96%。夏普比率也高于上述3個(gè)央企指數(shù)，收益風(fēng)險(xiǎn)比相對(duì)較好。今年以來(lái)，一五指數(shù)年化收益相對(duì)中證央企、上證央企和央企100指數(shù)年化超額收益分別為3.12%、4.66%和4.59%。截止2023年7月4日，使用整體法計(jì)算的指數(shù)PE_TTM和PB分別為7.55和0.76。當(dāng)前，一五指7月7日，超額收益共計(jì)39.48%，其中風(fēng)格貢獻(xiàn)-13.77%，行業(yè)貢獻(xiàn)2.82%，其余50.43%由因子特質(zhì)選股能力貢獻(xiàn)。指數(shù)成分股與風(fēng)格分析：從指數(shù)成分股市值來(lái)看，指數(shù)成分權(quán)重中總市值占比大于1000億的個(gè)股占權(quán)重最高，大于100億的成分股累計(jì)權(quán)重為79.89%。指數(shù)整體3年、5年P(guān)B估值分位數(shù)均不超過(guò)40%，持倉(cāng)成分股估值整體較低。整體上，指數(shù)體現(xiàn)出較為強(qiáng)烈的大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格。在大盤(pán)上漲時(shí)期通常取得較好的表現(xiàn)，其它期間多表現(xiàn)為震蕩或下行行情；在價(jià)值風(fēng)格表現(xiàn)較好的時(shí)期，一五指數(shù)的總體走勢(shì)較好，一五指數(shù)的上漲行情與價(jià)值風(fēng)格上漲區(qū)段幾乎完全吻合。紅利低波成長(zhǎng)指數(shù)增強(qiáng)組合：通過(guò)市凈率pb(lf)、營(yíng)業(yè)收入ttm和股息率ttm指標(biāo)對(duì)指數(shù)成分股進(jìn)行篩選，按照波動(dòng)率倒數(shù)加權(quán)構(gòu)建指數(shù)增強(qiáng)組合。自2011年4月op信息比率為0.41；Top30組合年化收益為9.38%，超一五指數(shù)4.88%，信息比率TopTop收益率分別為22.62%和17.86%，超額收益為11.95%和7.20%。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險(xiǎn)；政策環(huán)境超預(yù)期變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；歷史規(guī)律失效風(fēng)險(xiǎn)；指數(shù)系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。的信息披露和法律聲明金融工程專(zhuān)題2/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.政策層面：“一利五率”是國(guó)企改革的有力抓手 51.1.國(guó)企戰(zhàn)略地位顯著，肩負(fù)社會(huì)重任 51.2.政策層層加碼，國(guó)企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化 52.市場(chǎng)層面：“一利五率”有望引領(lǐng)國(guó)企未來(lái)估值回歸 62.1.國(guó)企業(yè)績(jī)承壓能力強(qiáng)，國(guó)有改革卓有成效 62.2.國(guó)企價(jià)值被顯著低估，未來(lái)估值回歸空間巨大 83.“一利五率”優(yōu)選央企指數(shù) 10 4.4.國(guó)企改革進(jìn)程下一五指數(shù)表現(xiàn) 18格分析 18 5.2.2.價(jià)值、成長(zhǎng)風(fēng)格 216.指數(shù)增強(qiáng)——紅利成長(zhǎng)低波組合構(gòu)建 22 金融工程專(zhuān)題3/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖4：國(guó)企營(yíng)收在石油石化行業(yè)中營(yíng)收占據(jù)著主導(dǎo)地位 5圖5：“一利五率“引領(lǐng)國(guó)企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化 5圖6：2020年以來(lái)，國(guó)企營(yíng)業(yè)收入增速基本優(yōu)于整體工業(yè)企業(yè) 7圖7：2020年以來(lái)，國(guó)企利潤(rùn)增速基本優(yōu)于整體工業(yè)企業(yè) 7圖8：2021年以來(lái)，國(guó)企營(yíng)收增速表現(xiàn)逐漸超過(guò)萬(wàn)得全A 7圖9：2021年以來(lái)，國(guó)企歸母凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)逐漸超過(guò)萬(wàn)得全A 8 圖11：“一利五率”考核指標(biāo)調(diào)整后，國(guó)企的資產(chǎn)負(fù)債同比增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正 9 A 10A 10 圖16：一五指數(shù)與其它央企指數(shù)凈值表現(xiàn) 13圖17：一五指數(shù)相較于其它央企指數(shù)超額收益 13 圖21：最新一期指數(shù)成分股中信一級(jí)行業(yè)占比 17圖22：每期平均指數(shù)成分股中信一級(jí)行業(yè)占比 17 圖27：大中小盤(pán)歷史凈值及大盤(pán)上漲時(shí)期復(fù)盤(pán) 20 復(fù)盤(pán) 21 4/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖33：篩選不同數(shù)量成分股構(gòu)建一五指數(shù)凈值對(duì)比..........................................................26 ：一五指數(shù)累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)收益情況 12 表5：一五指數(shù)與其它央企指數(shù)累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)收益情況對(duì)比 13表6：一五指數(shù)與其它央企指數(shù)2023年以來(lái)累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)收益情況 14表7：一五指數(shù)與其它央企指數(shù)分年度收益對(duì)比 14表8：一五指數(shù)與其它央企指數(shù)分年度風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比 14：行業(yè)平均暴露及年化收益率 16表10：風(fēng)格平均暴露及年化收益率 17表11：大盤(pán)占優(yōu)期間一五指數(shù)特征表現(xiàn) 21表12：市場(chǎng)價(jià)值風(fēng)格時(shí)期一五指數(shù)特征表現(xiàn) 22表13：指數(shù)增強(qiáng)策略累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)收益情況 23Top險(xiǎn)收益情況 24 Top險(xiǎn)收益情況 25 表18：篩選不同數(shù)量成分股構(gòu)建一五指數(shù)最新一期(20230428)成分股行業(yè)分布對(duì)比..26金融工程專(zhuān)題5/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明國(guó)企戰(zhàn)略地位顯著，肩負(fù)社會(huì)重任破.0%%.0%%.0%%油石化.0%%.政策層層加碼，國(guó)企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化提出了指標(biāo)，用營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率替換營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率指標(biāo)，并繼續(xù)保留資產(chǎn)負(fù)債率、研發(fā)度投營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率要實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升。金融工程專(zhuān)題6/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明報(bào)告強(qiáng)調(diào)“深化國(guó)資國(guó)企改革，加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)國(guó)有資斷提升。策名稱(chēng)/事件內(nèi)容2《關(guān)于進(jìn)一步深化上海步深化國(guó)資改革、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的重要意義和指導(dǎo)思想，進(jìn)一步企業(yè)發(fā)展的基本原則和主要目標(biāo)8是國(guó)企改革“1+N”體系的綱領(lǐng)性文件，涵蓋了分類(lèi)推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改企業(yè)制度、完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制、發(fā)展混合所有制改有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)、國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”正式啟動(dòng)取百余戶(hù)中央企業(yè)子企業(yè)和百余戶(hù)地方國(guó)有骨干企業(yè)，全面落實(shí)“1+N”系列文件要求，深入推進(jìn)綜合性改革，在改革重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)率先取得突破，打造一批治理結(jié)構(gòu)科學(xué)完善、經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活高能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升的國(guó)企改革9企改革三年行動(dòng)，推動(dòng)國(guó)資國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展。要堅(jiān)持和加2022)》優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新力、控制力、影響力、1召開(kāi)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)確定中央企業(yè)考核指標(biāo)為“一利五率”，目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提議升”，對(duì)于盈利能力的考核更加重視6聚焦上市公司并購(gòu)重組交會(huì)2.1.國(guó)企業(yè)績(jī)承壓能力強(qiáng)，國(guó)有改革卓有成效企業(yè)，國(guó)企業(yè)績(jī)承壓能力更強(qiáng)，國(guó)企的營(yíng)業(yè)收入增速和利潤(rùn)收入增速恢復(fù)情況更；國(guó)企營(yíng)業(yè)總收入累恢復(fù)狀況遙遙領(lǐng)先。金融工程專(zhuān)題7/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明-03-04-05-06-07-08-09-02-03-04-05-06-07-081-09-03-04-05-06-07-08-09-02-03-04-05-06-07-081-09-02-03-04-05-06-072-08-09-02-03-04-0503-3106-3009-3003-3106-3009-3003-3106-3009-3003-3106-3009-3050.0040.0030.0020.0010.00 00中國(guó):全國(guó)國(guó)有企業(yè):營(yíng)業(yè)總收入:累計(jì)同比(%)中國(guó):工業(yè)企業(yè):營(yíng)業(yè)收入:累計(jì)同比(%)250.00200.00150.00100.00 00中國(guó):全國(guó)國(guó)有企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比(%)中國(guó):工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比(%)50.0040.0030.0020.0010.00 000金融工程專(zhuān)題8/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明03-3106-3009-3003-3106-3009-3003-3106-3009-30-03-3106-3009-3003-3106-3009-3003-3106-3009-3003-3106-3009-30-03-3106-3009-30.0-20.0-40.0%)505020122013201420152016201720182019202020212022地方國(guó)有企業(yè)毛利率(%)公眾企業(yè)毛利率(%)民營(yíng)企業(yè)毛利率(%)中央國(guó)有企業(yè)毛利率(%)2.2.國(guó)企價(jià)值被顯著低估，未來(lái)估值回歸空間巨大深化國(guó)企跨行業(yè)、跨領(lǐng)域、跨企業(yè)的專(zhuān)業(yè)化整合，將資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)和主業(yè)企業(yè)集中。近年來(lái)，國(guó)企戰(zhàn)略重組和專(zhuān)業(yè)化整合動(dòng)作不斷，培育了與地方發(fā)展定位相運(yùn)營(yíng)公司在國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整中的作用。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，重組預(yù)案發(fā)布企股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。公司名稱(chēng)介團(tuán)的主營(yíng)等多個(gè)重要環(huán)節(jié)，戰(zhàn)斗機(jī)龍頭實(shí)現(xiàn)整體上市。公司宣布航空工業(yè)集團(tuán)旗下的直升機(jī)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)昌飛集團(tuán)100%股權(quán)、哈飛集團(tuán)100%股權(quán)將注入中直股份實(shí)現(xiàn)中航工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)業(yè)務(wù)A股整體上市。公司董事會(huì)審議通過(guò)了分拆下屬公司重組上市的議案，擬置入祁連山的資產(chǎn)包括公規(guī)院、一公院、二公院、西南院、東北院及能源院各100%股權(quán)。江西省旅展有限公司100%金融工程專(zhuān)題9/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03-03-06-09-03-06-09-03-06-09-03中國(guó):工業(yè)企業(yè):資產(chǎn)負(fù)債率:同比(%)中國(guó):全國(guó)國(guó)有企業(yè):資產(chǎn)負(fù)債率:同比(%)M金融工程專(zhuān)題10/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明50一步提升)的年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。指數(shù)編制金融工程專(zhuān)題11/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明(2)基點(diǎn)：1000；(3)成分股數(shù)量：100；(4)樣本空間：由滿(mǎn)足以下條件的A股：1年；非科創(chuàng)板上市時(shí)間超過(guò)半年；2)公司屬性為中央國(guó)有企業(yè)；3)非ST、*ST，非暫停上市股票；4)過(guò)去半年日均成交額位于前80%；(5)選樣條件：【一利】【五率】一穩(wěn)：資產(chǎn)負(fù)債率(20)總體保持穩(wěn)定，同比的絕對(duì)值越小越好。1)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度(20)：研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入/營(yíng)業(yè)收入*100%；TTM數(shù)；E4)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率(20)：當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)收入；中基準(zhǔn)分?jǐn)?shù)相乘，等權(quán)加總得到總得分，按照綜合得分由高到低排名選取排名前(6)加權(quán)方式：自由流通市值加權(quán)；行業(yè)權(quán)重占比不超過(guò)20%，個(gè)股權(quán)重不超過(guò)行業(yè)內(nèi)進(jìn)行總市值加權(quán)，多出的權(quán)重按總市值加權(quán)賦予所在行業(yè)總市。金融工程專(zhuān)題12/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.指數(shù)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)分析4.1.收益分析4%2%3%益33%%動(dòng)率0%4%mar動(dòng)率0%38%%0%%.86%3%8%4%9%7%%9%9%3%9%8%7%1%8%7%9%8%%金融工程專(zhuān)題13/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4%2%3%8%-11.40%-21.55%-17.73%益33%%3.68%2.96%動(dòng)率0.0940.070f960.1940.193mar0.1550.160比率----0.3900.425金融工程專(zhuān)題14/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明動(dòng)率%3%%超額-上證央企66%%59%%數(shù)，17-19年整體來(lái)看小幅跑輸另外三個(gè)央企指數(shù)，今年以來(lái)超額收益分別為超中證央企超上證央企0%0%0%2%%38%%%%%4%%3%%%9%8%8%%%%%9%4%5%0%%%%%%7%%7%3%6%%%%99%差于對(duì)比指數(shù)。大部分年份一五指數(shù)夏普比率相較對(duì)比指數(shù)更高。率00一五指數(shù)中證央企上證央企央企100一五指數(shù)中證央企上證央企央企1008%2%0%13402012-20.13%-21.44%-19.81%-19.63%0.1650.2390.3110.3540.1830.1910.1790.1850%5%4%2652014-7.93%-7.84%-11.28%-10.78%3.5773.7623.5583.6230.1740.1880.2130.2023%5%4%222016-27.97%-25.28%-23.16%-23.44%-0.489-0.611-0.527-0.5980.2840.2410.2230.224%%%%2018-29.49%-30.75%-27.93%-29.09%-1.163-1.225-0.954-1.0840.2260.2070.2080.2088%1%1%2020-13.88%-15.32%-17.15%-16.81%0.8790.4070.1730.2800.2370.2220.2190.220%9%42022-18.78%-20.42%-23.28%-21.68%-1.015-0.889-0.687-0.8600.1850.1870.1910.1853%%金融工程專(zhuān)題15/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.2.指數(shù)估值分析下圖使用整體法統(tǒng)計(jì)了一五指數(shù)的滾動(dòng)市盈率(PE_TTM，總市值/歸母凈利指數(shù)PB也基本處于歷史均值減1倍標(biāo)準(zhǔn)差(滾動(dòng)3年)水平。5500meanstdeanstdPETTMmean(滾動(dòng)3年)Mmeanstdmeanstd221100stdPBmeanstdPBmeanstdPB_mean-2std3.業(yè)績(jī)歸因指數(shù)回測(cè)期內(nèi)超額凈值及行業(yè)回報(bào)、風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)和特質(zhì)回報(bào)凈值如圖。截止獻(xiàn)金融工程專(zhuān)題16/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明益。益率%%%%地產(chǎn)%油石化造%屬牧漁%%%礎(chǔ)化工%%%%%炭%%%%%%金融%%食品飲料%計(jì)17/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明別是銀行、建筑、非銀金融。45%45%3.58% 3.58%通信,3.76%建筑,12.47%%9%有色金屬,有色金屬,86% 石油石化,20%有色金屬,2.10%有色金屬,2.10%醫(yī)藥,3.30%消費(fèi)者服務(wù),3.03%石化,4.72% 電子,6.59%7.30% 產(chǎn),5.89% %。金融工程專(zhuān)題18/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明益率%杠桿%%volatility度%%%4%3%計(jì)-%4.4.國(guó)企改革進(jìn)程下一五指數(shù)表現(xiàn)1指數(shù)成分股與風(fēng)格分析金融工程專(zhuān)題19/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明成分股分析.1.成分股市值和以成分股權(quán)重計(jì)算的加權(quán)占比。0%0%0%0%0% <100億100-200億200-500億500-1000億>1000億.2.成分股估值00近一年P(guān)E分位數(shù)近三年P(guān)E分位數(shù)近五年P(guān)E分位數(shù)金融工程專(zhuān)題20/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明.00近五年P(guān)B分位數(shù)近一年P(guān)B分位數(shù)近五年P(guān)B分位數(shù)格。風(fēng)格分析5.2.1.大小盤(pán)風(fēng)格盤(pán))的凈值表現(xiàn)，得到歷史上滬深300漲勢(shì)較好的時(shí)期如下圖。3210金融工程專(zhuān)題21/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明210大盤(pán)上漲區(qū)間內(nèi)一五指數(shù)收益率特征表現(xiàn)如下。一五指數(shù)在大盤(pán)上漲時(shí)期通情?，F(xiàn)動(dòng)率/12/3/2/64%/3/20/6/82%%/1/28/1/24.94%5%/1/3/2/10.74%9%3%/10/31/7/4%.2.2.價(jià)值、成長(zhǎng)風(fēng)格SZ.SZ)指數(shù)作為市場(chǎng)價(jià)盤(pán)210金融工程專(zhuān)題22/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明210動(dòng)率/9/26/2/56%%/6/26/6/86%2%/1/28/1/26.99%5%/1/2/2/25.85%0%3%/10/31/7/4%6.指數(shù)增強(qiáng)——紅利成長(zhǎng)低波組合構(gòu)建構(gòu)建邏輯(2)對(duì)于樣本空間內(nèi)的股票，按照市凈率pb(lf)在個(gè)股所在行業(yè)分位數(shù)降(3)計(jì)算調(diào)倉(cāng)當(dāng)日的營(yíng)業(yè)收入ttm值的同比增長(zhǎng)率，降序排列，剔除排名后回測(cè)結(jié)果金融工程專(zhuān)題23/27請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明321Top20指數(shù)增強(qiáng)Top30指數(shù)增強(qiáng)一五指數(shù) pTop增強(qiáng)Top增強(qiáng)pp0%0%9%8%3%益50%88%動(dòng)率mar比率---Top20組合分年度風(fēng)險(xiǎn)收益情況及勝率、盈虧比如下。勝率為53.06%，盈虧比為1.34；今