2023年投資策略之新能源金屬篇

有色金屬/行業(yè)深度

1.供需格局優(yōu)異，新能源金屬高景氣延續(xù)性或超預(yù)期

2022年下半年以來(lái)，盡管鋰等新能源金屬供需持續(xù)抽緊，價(jià)格高漲，新能源金屬相

關(guān)股票整體表現(xiàn)卻不佳，以天齊鋰業(yè)/贛鋒鋰業(yè)/北方稀土/華友鉆業(yè)為例，均較年中

高點(diǎn)下跌30%?40%。我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)新能源金屬的核心擔(dān)憂在于對(duì)供需格局逆轉(zhuǎn)、

價(jià)格/盈利下行的擔(dān)憂。

我們認(rèn)為新能源金屬在優(yōu)異供需格局下景氣度高企將成為未來(lái)常態(tài)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，資源開(kāi)發(fā)和下游制造業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)周期差異、擴(kuò)產(chǎn)難度和邊際成本上抬等

因素決定了新能源金屬的中長(zhǎng)期景氣度和資產(chǎn)稀缺性.

>鋰：2018-2020年鋰行業(yè)低谷期資本開(kāi)支不足，優(yōu)質(zhì)新礦稀缺，上游資源開(kāi)發(fā)周

期通常在3-5年以上且開(kāi)發(fā)進(jìn)程往往低于預(yù)期，而中下游材料環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)周期通

常在1年左右且鮮有低于預(yù)期的現(xiàn)象，在新能源車(chē)滲透率不斷提高的產(chǎn)業(yè)大趨

勢(shì)之下，鋰供需緊平衡甚至短缺將是行業(yè)常態(tài)。加之隨著需求規(guī)模擴(kuò)大,越來(lái)

越多位于成本曲線右側(cè)的礦源將被開(kāi)發(fā)，對(duì)鋰價(jià)構(gòu)成成本支撐，未來(lái)鋰價(jià)中樞

或顯著上移至20萬(wàn)元/噸以上，位于成本曲線左側(cè)的鋰資產(chǎn)將長(zhǎng)期獲得可觀回

報(bào)。

>稀土：國(guó)內(nèi)掌握定價(jià)權(quán)，海外稀土資源開(kāi)發(fā)進(jìn)程緩慢幾無(wú)增量，緬甸稀土品位

下滑難有增量，因此稀土基本面的核心關(guān)注點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)指標(biāo)增量和下游需求增

速的匹配程度一一我國(guó)稀土開(kāi)采冶煉總量控制指標(biāo)歷來(lái)投放謹(jǐn)慎，我國(guó)政府亦

公開(kāi)表示稀土不應(yīng)賣(mài)出“土”的價(jià)格，稀土價(jià)格將中長(zhǎng)期維持高位。同時(shí)，國(guó)

內(nèi)稀土行業(yè)專(zhuān)業(yè)化整合持續(xù)推進(jìn)，稀土上市公司資產(chǎn)整合預(yù)期高漲，亦有望為

相關(guān)個(gè)股提供顯著的遠(yuǎn)期增量。

>鈦鐵硼：高性能鐵鐵硼將充分受益于新能源車(chē)、風(fēng)電、工業(yè)電機(jī)等行業(yè)的大產(chǎn)

業(yè)趨勢(shì)，需求保持高增速（2021-2025年CAGR預(yù)計(jì)約23%）,而產(chǎn)能集中于國(guó)

內(nèi)，增量亦主要來(lái)自國(guó)內(nèi)上市公司根據(jù)訂單量有序擴(kuò)產(chǎn)（2021-2025年CAGR

約26%）,供需格局優(yōu)異，稀土永磁企業(yè)具備優(yōu)異的順價(jià)能力，稀土漲價(jià)后基于

毛利率穩(wěn)定的定價(jià)策略甚至可以放大單噸毛利，有望在量增的同時(shí)維持優(yōu)異的

盈利能力。

>鉆：2023-2024年非洲在建銅鉆大礦、印尼濕法鑲鉆冶煉項(xiàng)目密集投放，但2025

年后可見(jiàn)增量不足，作為具備戰(zhàn)略意義的金屬，鉆的中長(zhǎng)期供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

1）非洲銅鉆礦：洛陽(yáng)錮業(yè)TFM混合礦及KFM礦、金山集團(tuán)Musonoi等在建

礦山在2023-2024年投入市場(chǎng)，但后續(xù)幾無(wú)大礦投放的可見(jiàn)預(yù)期。成熟礦山和

中小礦山亦會(huì)受到整體儲(chǔ)量下滑、品位下降的影響難有增量甚至有所減量。2）

印尼濕法錦鉆冶煉：多數(shù)印尼濕法鑲冶煉項(xiàng)目在2023-2024年開(kāi)始釋放產(chǎn)量，

將構(gòu)成鉆原料端的重要補(bǔ)充，但整體占比仍較小，且主要以MHP等形式直接

流向需求增速較高的動(dòng)力電池領(lǐng)域。由于鑲冶煉有濕法、火法等不同路線，且

濕法項(xiàng)目對(duì)原料端有一定匹配要求，預(yù)計(jì)2025年后濕法媒冶煉伴生鉆增速會(huì)

有所放緩。

有色金屬/行業(yè)深度

短期來(lái)看，2023年各新能源金屬品種的核心關(guān)注點(diǎn)主要在于2023年的需求增速和

供給釋放進(jìn)程。

>鋰：

1）需求韌性如何？①動(dòng)力領(lǐng)域中性偏悲觀預(yù)期邊際需求增量18萬(wàn)噸：新能源車(chē)產(chǎn)

業(yè)鏈已經(jīng)轉(zhuǎn)向內(nèi)生增長(zhǎng)時(shí)代，成長(zhǎng)性顯著強(qiáng)化，補(bǔ)貼退出影響輕微，當(dāng)前市場(chǎng)偏

悲觀的預(yù)期是2023年電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)增速30%~35%,但鋰由于單車(chē)帶電量提升等

原因，在動(dòng)力領(lǐng)域的需求將具備更高的增速。我們按中性偏悲觀預(yù)期假設(shè)2023

年全球新能源車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)36%至約1400萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)新能源車(chē)領(lǐng)域鋰需求將增長(zhǎng)

42%至約60萬(wàn)噸，邊際增量約18萬(wàn)噸。②儲(chǔ)能領(lǐng)域2023年邊際需求增量約5

萬(wàn)噸，有可能帶來(lái)超預(yù)期增量:我們預(yù)計(jì)2022-2024年儲(chǔ)能領(lǐng)域鋰需求將增長(zhǎng)至

5.7/10.7/17.4萬(wàn)噸LCE,同比分別+56%/+88%/+63%,實(shí)際上由于硅料價(jià)格大幅

下行等因素，光伏發(fā)電項(xiàng)目投資成本下降，為配儲(chǔ)騰出更高的成本空間，儲(chǔ)能需

求存在超預(yù)期可能性，③實(shí)際需考慮產(chǎn)業(yè)鏈的需求放大效應(yīng)（中游搶份額下的

擴(kuò)產(chǎn)潮、補(bǔ)庫(kù)與重復(fù)訂貨等）和貿(mào)易保護(hù)導(dǎo)致供需之間無(wú)法有效匹配帶來(lái)的摩

擦。

2）供給彈性如何？①新礦：2023年何024年供給增量很大程度上依賴(lài)于新項(xiàng)目（尤

其是海外項(xiàng)目）投產(chǎn)，時(shí)間和增量不及預(yù)期概率大。據(jù)我們按照各公司公告預(yù)期

投產(chǎn)時(shí)間測(cè)算，2023-2024年相較2022年供給增量分別為約28/64萬(wàn)噸，其中

全新項(xiàng)目需要分別貢獻(xiàn)37%/48%產(chǎn)量增量。細(xì)化來(lái)看，海外新項(xiàng)目占比更大，

需要貢獻(xiàn)21%/30%增量。通常來(lái)說(shuō)，海外鋰資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間和增量釋放

速度不及預(yù)期的可能性較大：據(jù)我們?cè)谏疃葓?bào)告《澳礦Q3出貨量收緊，海外鋰

礦延期投產(chǎn)情況持續(xù)》中的統(tǒng)計(jì)，22Q3原規(guī)劃于2022H2-2024年期間釋放的海

外鋰礦產(chǎn)能中超四成推遲投產(chǎn)。②在產(chǎn)礦：集中度提升,大部分在產(chǎn)鋰資源集中

在少數(shù)幾家龍頭手中，供給秩序更優(yōu)，坐享價(jià)格紅利的龍頭放量進(jìn)程或低于預(yù)

期。③鋰供給“去市場(chǎng)化”和“逆全球化”或顯著增加摩擦成本。

3）結(jié)論：電動(dòng)車(chē)悲觀預(yù)期下需求仍較強(qiáng)勢(shì)，電動(dòng)車(chē)鋰需求增速高于電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量增

速，儲(chǔ)能需求或持續(xù)超預(yù)期，而供給釋放或低于預(yù)期。基于需求端中性偏悲觀、

供給端中性偏樂(lè)觀假設(shè)，我們測(cè)算2022-2024年鋰供需平衡分別為-2.4/+0.9/+5.6

萬(wàn)噸LCE,延續(xù)緊平衡狀態(tài)，實(shí)際上還需考慮產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部需求放大效應(yīng)，鋰價(jià)

預(yù)計(jì)將維持高位。

>稀土：

核心關(guān)注點(diǎn)在于2023年總量控制指標(biāo)增量：當(dāng)前電車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、地產(chǎn)鏈預(yù)期不高，

預(yù)計(jì)2023年第一批指標(biāo)放量謹(jǐn)慎，稀土價(jià)格維持高位.22Q2以來(lái)全國(guó)經(jīng)濟(jì)承壓，

空調(diào)、電梯等地產(chǎn)鏈需求低于預(yù)期，導(dǎo)致2022年第二批指標(biāo)相對(duì)富裕，我們預(yù)計(jì)政

府部門(mén)仍將依據(jù)合理的下游需求增長(zhǎng)預(yù)期和反饋確定指標(biāo)增量。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，春

節(jié)后將盡快發(fā)布2023年第一批稀土開(kāi)采冶煉總量控制指標(biāo)，出于對(duì)補(bǔ)貼退出的擔(dān)

憂及排產(chǎn)減少的情緒壓制，電車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前對(duì)明年增速預(yù)期偏悲觀，稀土鑄錢(qián)價(jià)格

亦已從約110萬(wàn)/噸高位回調(diào)至70萬(wàn)元/噸左右，在此背景下確定的2023年第一批

稀土總量控制指標(biāo)預(yù)計(jì)不會(huì)有超預(yù)期增量，甚至可能低于預(yù)期，稀土供需或繼續(xù)維

持緊平衡甚至略短缺，稀土價(jià)格維持高位。

>錢(qián)鐵硼:

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核心關(guān)注點(diǎn)在于磁材企業(yè)噸盈利水平，加工費(fèi)和庫(kù)存收益預(yù)計(jì)基本穩(wěn)定.1)力口工

費(fèi)：磁材行業(yè)供需格局優(yōu)異,供給增量主要看中國(guó)龍頭公司，行業(yè)有序擴(kuò)張，同時(shí)

原料+技術(shù)+客戶為龍頭企業(yè)構(gòu)建壁壘，具備優(yōu)異的順價(jià)能力，龍頭企業(yè)加工費(fèi)預(yù)計(jì)

基本穩(wěn)定。2)庫(kù)存收益：磁材企業(yè)有一定庫(kù)存周期和定價(jià)遲滯,稀土價(jià)格大幅波動(dòng)

將對(duì)報(bào)表利潤(rùn)產(chǎn)生影響，預(yù)計(jì)稀土價(jià)格高位震蕩難有暴漲暴跌，相關(guān)公司單位盈利

水平或更加穩(wěn)定.

>姑：

核心關(guān)注點(diǎn)在于供給放量進(jìn)程，雖然大量新項(xiàng)目將密集投放，但對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響

或小于預(yù)期。1)非洲銅鉆礦：洛陽(yáng)鋁業(yè)TFM混合礦和KFM礦兩大世界級(jí)項(xiàng)目均

將在2023年投產(chǎn)，但預(yù)計(jì)相關(guān)鉆產(chǎn)品或?qū)⒅饕糜跐M足寧德時(shí)代方面的需求，流向

市場(chǎng)的鉆原料或較有限，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的不利沖擊；龍頭公司嘉能可下

調(diào)2023年產(chǎn)量指引中樞至3.8萬(wàn)噸，同比-13%,底部的“供給紀(jì)律”再次凸顯。2)

印尼濕法錦牯冶煉：印尼濕法鑲鉆冶煉項(xiàng)目進(jìn)入密集投產(chǎn)期，預(yù)計(jì)2022-2024年帶

來(lái)0.9/2.0/2.8萬(wàn)噸的鉆供給增量，但我們的預(yù)測(cè)基本參照設(shè)計(jì)產(chǎn)能，實(shí)際生產(chǎn)的MHP

中含鉆量與礦石品位、生產(chǎn)參數(shù)等關(guān)系較大，且預(yù)計(jì)絕大部分鉆將流入動(dòng)力電池領(lǐng)

域，實(shí)際放量進(jìn)程仍需持續(xù)關(guān)注。

2.鋰：供給釋放頻頻低于預(yù)期，看好鋰價(jià)高位持續(xù)性

2.1.復(fù)盤(pán)2022年：鋰價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新高

2022年供需矛盾凸顯，鋰價(jià)持續(xù)高漲。鋰價(jià)自2020年觸底后進(jìn)入持續(xù)上漲階段，

2022年供給增量不足，電動(dòng)車(chē)等領(lǐng)域需求旺盛，供需矛盾依然嚴(yán)峻，鋰價(jià)延續(xù)漲勢(shì)

并不斷突破新高，2022年全年電池級(jí)碳酸鋰、氫氧化鋰、鋰精礦分別上漲84.2%、

124.9%、156.0%至51.2萬(wàn)元/噸、50.1萬(wàn)元/噸、5505美元/噸.

具體來(lái)看，2022年鋰價(jià)走勢(shì)大致分為4個(gè)階段：1)1月-3月連續(xù)上漲階段，鋰鹽

廠年初檢修、鹽湖產(chǎn)量尚未修復(fù)，而中下游產(chǎn)能集中投放備貨需求旺盛，供需缺口

拉大，鋰價(jià)幾乎“一日一價(jià)”，電碳從27.8萬(wàn)元/噸漲至50.3萬(wàn)元/噸；2)3月-5月

鋰鹽價(jià)格盤(pán)整階段，受上海等地疫情影響,下游開(kāi)工不足，電碳回歸至46.15萬(wàn)元/

噸后橫盤(pán)約一個(gè)月，但此時(shí)鋰資源端緊缺延續(xù)，價(jià)格表現(xiàn)依然表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，鋰精礦仍

在不斷上漲(從3月初約2700美元/噸漲至5月末近4800美元/噸);3)6月-11月

上旬，產(chǎn)業(yè)鏈疫后復(fù)工復(fù)產(chǎn),下游需求持續(xù)高景氣，鋰價(jià)再度沖頂，電碳漲至56.75

萬(wàn)元/噸；4)11月中旬以后，受到年末沖量結(jié)束、春節(jié)假期將至等影響，下游調(diào)低

排產(chǎn)，鋰價(jià)有所回落。

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圖1:2022年鋰價(jià)復(fù)盤(pán)：走勢(shì)大致分為4個(gè)階段

電池碳酸鋰（萬(wàn)元/噸）電池級(jí)氫氧化鋰（萬(wàn)元/噸）鋰精礦（美元/噸，右軸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM,東北證券

2.2.展望2023年：供需格局已發(fā)生根本性變化，鋰價(jià)高位時(shí)間或持續(xù)超

預(yù)期

鋰作為小金屬，金融屬性弱，價(jià)格由供需關(guān)系主導(dǎo)，只要存在供需缺口或緊平衡，

鋰價(jià)就難以回落，將維持高位甚至繼續(xù)上行。

本輪鋰牛市的價(jià)格高度、持續(xù)性大幅超過(guò)上一輪，未來(lái)持續(xù)性怎么看？可以拆解為

兩個(gè)問(wèn)題：1）需求端韌性如何？2）供給端放量難度如何？

>需求端韌性如何？核心看新能源車(chē)增速，儲(chǔ)能需求或超預(yù)期

核心看新能源車(chē)增速，內(nèi)生增長(zhǎng)時(shí)代成長(zhǎng)性顯著強(qiáng)化。相較于上一輪，本輪鋰周期

需求端已發(fā)生兩個(gè)顯著的變化：1）一是需求結(jié)構(gòu)中新能源領(lǐng)域占比大幅提升，拉動(dòng)

效應(yīng)更為顯著。早期陶瓷玻璃等傳統(tǒng)工業(yè)是鋰行業(yè)最主要的需求領(lǐng)域（超過(guò)50%）,

而電動(dòng)車(chē)占比較小，因此即使新能車(chē)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)能帶來(lái)的需求增量也相對(duì)有限，

而當(dāng)前新能源車(chē)需求占比已攀升至58%,加上儲(chǔ)能預(yù)計(jì)達(dá)到65%以上，新能源領(lǐng)域

需求增長(zhǎng)對(duì)鋰需求的拉動(dòng)更加顯著；2）二是新能源車(chē)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈已轉(zhuǎn)向內(nèi)生增長(zhǎng)驅(qū)

動(dòng)時(shí)代，產(chǎn)品力的不斷提升促使?jié)B透率不斷走高，產(chǎn)業(yè)景氣度高且確定性強(qiáng)。在上

一輪鋰周期中電動(dòng)車(chē)需求由中國(guó)主導(dǎo)，而我國(guó)政策波動(dòng)擾動(dòng)行業(yè)景氣。但當(dāng)前電動(dòng)

車(chē)行業(yè)逐漸實(shí)現(xiàn)對(duì)補(bǔ)貼“脫敏”+全球需求景氣共振，進(jìn)入到內(nèi)生增長(zhǎng)的良性發(fā)展階

段.當(dāng)前市場(chǎng)偏悲觀的預(yù)期是2023年電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)增速30%?35%,但鋰由于單車(chē)帶

電量提升等原因，在動(dòng)力領(lǐng)域的需求將具備更高的增速.我們按中性偏悲觀預(yù)期假

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設(shè)2023年全球新能源車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)36%至約1400萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)新能源車(chē)領(lǐng)域鋰需求將

增長(zhǎng)42%至約60萬(wàn)噸，邊際增量約18萬(wàn)噸。

圖2:新能源領(lǐng)域鋰需求占比大幅提升

20162022E

傳統(tǒng)工業(yè)

62%

數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines,北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，東北證券測(cè)算

儲(chǔ)能領(lǐng)域2023年邊際需求增量約5萬(wàn)噸，有可能帶來(lái)超預(yù)期增量。我們預(yù)計(jì)2022-

2024年儲(chǔ)能領(lǐng)域鋰需求將增長(zhǎng)至5.7/10.7/17.4萬(wàn)噸LCE,同比分別+56%/+88%/+63%,

實(shí)際上由于硅料價(jià)格大幅下行等因素，新能源發(fā)電項(xiàng)目投資成本下降，為配儲(chǔ)騰出

更高的成本空間，儲(chǔ)能需求存在超預(yù)期可能性。

圖3:新能源車(chē)和儲(chǔ)能貢獻(xiàn)主要鋰需求增量圖4:新能車(chē)及儲(chǔ)能鋰需求增速遠(yuǎn)超其他領(lǐng)域

■新能源車(chē),儲(chǔ)能消費(fèi)電子小動(dòng)力?傳統(tǒng)工業(yè)

2022E2023E2024E2025E

數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines,北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，東北證券測(cè)算數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines,北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，東北證券測(cè)算

>供給端放量難度？鋰資源環(huán)節(jié)成為主要瓶頸，放量大概率不及預(yù)期

產(chǎn)能瓶頸轉(zhuǎn)移至資源端：上一輪鋰價(jià)上漲的主要原因之一在于我國(guó)鋰鹽產(chǎn)量未能匹

配上快速放量的鋰礦產(chǎn)量，行業(yè)整體的“有效供給”不足。而近年來(lái)鋰鹽產(chǎn)能已快

速擴(kuò)張，礦山產(chǎn)能在經(jīng)歷了一輪出清后甚至出現(xiàn)減量，行業(yè)瓶頸轉(zhuǎn)移至資源端。而

礦山建設(shè)投產(chǎn)周期通常長(zhǎng)達(dá)3-5年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于冶煉產(chǎn)能和中下游的1年左右.

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圖5:本輪鋰牛市的背景之一是鋰鹽冶煉產(chǎn)能快速擴(kuò)張

ChineseSpodumene

Convertors-2020

數(shù)據(jù)來(lái)源：Pilbara公告，東北證券

2023年-2024年供給增量很大程度上依賴(lài)于新項(xiàng)目（尤其是海外項(xiàng)目）投產(chǎn)，時(shí)間

和增量不及預(yù)期概率大。據(jù)我們按照各公司公告預(yù)期投產(chǎn)時(shí)間測(cè)算，2023-2024年

相較2022年供給增量分別為約28/64萬(wàn)噸，其中全新項(xiàng)目需要分別貢獻(xiàn)37%/48%

產(chǎn)量增量。細(xì)化來(lái)看，海外新項(xiàng)目占比更大，需要貢獻(xiàn)21%/30%增量。通常來(lái)說(shuō),

海外鋰資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間和增量釋放速度不及預(yù)期的可能性較大：據(jù)我們?cè)谏?/p>

度報(bào)告《澳礦Q3出貨量收緊，海外鋰礦延期投產(chǎn)情況持續(xù)》中的統(tǒng)計(jì)，22Q3原規(guī)

劃于2022H2-2024年期間釋放的海外鋰礦產(chǎn)能中超四成推遲投產(chǎn)。

海外鋰礦供給集中度提升，供給秩序更優(yōu)。在2018-2020年的鋰行業(yè)下行周期中，

礦山頻現(xiàn)破產(chǎn)停產(chǎn)，行業(yè)內(nèi)收購(gòu)兼并動(dòng)作頻繁，大部分在產(chǎn)鋰資源逐漸集中在少數(shù)

幾家龍頭手中，競(jìng)爭(zhēng)格局顯著改善。正在坐享價(jià)格紅利的鋰資源巨頭擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度或慢

于預(yù)期，例如Wodgina復(fù)產(chǎn)主要為保障ALB冶煉端的原料需求，并未直接全部重

啟外售鋰精礦，盡管鋰價(jià)高企，其產(chǎn)能釋放節(jié)奏仍然相對(duì)謹(jǐn)慎。

圖6:在產(chǎn)澳礦集中度顯著提升，供給格局優(yōu)化

主力渙礦勢(shì)過(guò)破產(chǎn)出清/兼并收購(gòu)，逐漸集中于少數(shù)巨頭手中

100%

■Talison(天弄/ALB)

90%■Pilgan+Ngungaju(

PiIbara)

MtMarion(MRL)80%

70%■MtCa111in

■MtCatllin(GXY)

(Allkem)

60%

■PiLgan(PiIbara)

50%MtMarion(MRL)

■Ngungaju(Allura)40%

30%

天齊

■BaldHill(Alita)■Talison(ALB/

20%/IG0)+

Wodgina(ALB/MRL)

■Wodgina(MRL)

10%

0%

20192022E

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，東北證券測(cè)算（注：圖例括號(hào)內(nèi)為各礦山主要股東）

1168

有色金屬/行業(yè)深度

鋰供給正在呈現(xiàn)“去市場(chǎng)化”和“逆全球化”趨勢(shì)，或顯著增加摩擦成本。越來(lái)越

多的鋰資源被長(zhǎng)協(xié)包銷(xiāo)鎖定，資源國(guó)在加快延伸鋰鹽一體化產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)明確表態(tài)

產(chǎn)品僅在特定地區(qū)消化，這意味著未來(lái)自由流向市場(chǎng)的鋰資源將大幅減少，行業(yè)供

給緊缺時(shí)間或超市場(chǎng)預(yù)期(例如加拿大要求中資企業(yè)退出當(dāng)?shù)劁囐Y源企業(yè)股權(quán)、美

國(guó)IRA法案將鋰等電池金屬的來(lái)源與補(bǔ)貼等事項(xiàng)掛鉤……),未來(lái)鋰資源流向市場(chǎng)

的摩擦成本不可忽視。

圖7:當(dāng)前鋰資源“去市場(chǎng)化”趨勢(shì)顯著

鋰資源/鋰鹽流向

持股公司上游資源及

及所屬?lài)?guó)家其所在地

冶煉企業(yè)」?電池及整車(chē)企業(yè)

--------------------?特斯拉：30%

KathleenValleyI

Lionlown(100%)------------------------------->LG:30%

(6.4萬(wàn)噸LCE)

--------------------a福特：30%

.V

GrotadoCiriloI

SigmaLithium(100%)------------------------------->LG:28%

(3.7萬(wàn)噸LCE)

9)?

SQM(50%)MtHolland

--------------------?在澳洲當(dāng)?shù)丶庸こ射圎}

Wesfarmers(50%)(5.0萬(wàn)噸LCE)

⑥Jo

CrolinaLithium

PiedmontLithium(100%)--------------------?在加拿大當(dāng)?shù)丶庸こ射圎}

(3。萬(wàn)噸LCE)

餐9)

Rose

CriticalElements(100%)-------------------->在加拿大當(dāng)?shù)丶庸こ射圎}

(2.8萬(wàn)噸LCE)

◎

9)

—>LG:20%

HombreMuerto一--------------------?特斯拉：25%

Livent(100%)

(2.8萬(wàn)噸LCE)—--------------------?寶馬：25%

--------------------?已與通用簽訂新長(zhǎng)協(xié)，25年后所有鋰鹽都流向美洲

.??

AX

Allkem(66.5%)OlarozI

------------------------------->PPES:40%

豐田通商(22.5%)(1.5萬(wàn)噸LCE)

⑥?⑥

J

Kachi—a阪和國(guó)際：50%

LakeRsources(100%)

(5萬(wàn)噸LCE)—--------------------?福特：50%

些?

J

Sa!deOro

POSCO(100%)?POSCO:100%

(2.5萬(wàn)噸LCE)

X

LithiumAmericasThackerPassI

?福特：100%

(100%)(4萬(wàn)噸LCE)

.■■

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，東北證券

1268

有色金屬/行業(yè)深度

2.3.需求：電車(chē)+儲(chǔ)能是核心驅(qū)動(dòng)力，景氣度有望長(zhǎng)期維持

2.3.1.需求結(jié)構(gòu)：新能源車(chē)占比最高，儲(chǔ)能鋰電需求有望快速擴(kuò)張

新能車(chē)貢獻(xiàn)主要鋰需求，儲(chǔ)能鋰電或帶動(dòng)需求增長(zhǎng)超預(yù)期。1）從需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，預(yù)

計(jì)2022年新能源車(chē)需求占比達(dá)58%,儲(chǔ)能需求占比達(dá)8%,兩者合計(jì)達(dá)到65%以

上。2016-2019年，新能源車(chē)鋰需求CAGR高達(dá)40%,但是鋰行業(yè)整體需求增速僅

有14%。而當(dāng)前新能源鋰需求占比（電車(chē)+儲(chǔ)能）已經(jīng)快速提升至速％以上，其高

增長(zhǎng)能夠更充分地帶動(dòng)鋰需求端的整體彈性。預(yù)計(jì)到2025年，新能源車(chē)鋰需求占比

將進(jìn)一步提升至66%,仍占據(jù)主導(dǎo)地位；儲(chǔ)能鋰電占比將迅速提升至％,成為鋰

需求第二大來(lái)源；2）從增量角度來(lái)看，新能源車(chē)和儲(chǔ)能鋰電將貢獻(xiàn)未來(lái)幾年的主要

需求增量。據(jù)我們測(cè)算，2022-2025年新能源車(chē)有望貢獻(xiàn)70%左右的鋰需求增量，

拉動(dòng)效應(yīng)顯著；儲(chǔ)能鋰電為拉動(dòng)鋰需求的另一重要力量，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將貢獻(xiàn)20%

左右的需求增量。

圖8:新能源領(lǐng)域鋰需求占比大幅提升

20162022E

傳統(tǒng)工業(yè)

62%

數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines,北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，東北證券測(cè)算

圖9:儲(chǔ)能鋰電需求占比有望持續(xù)提升

數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines,北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，東北證券測(cè)算

1368

有色金屬/行業(yè)深度

圖10:新能源車(chē)和儲(chǔ)能貢獻(xiàn)主要鋰需求增量圖11:新能車(chē)及儲(chǔ)能鋰需求增速遠(yuǎn)超其他領(lǐng)域

數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines,北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，東北證券測(cè)算數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines,北極星儲(chǔ)能網(wǎng)，東北證券測(cè)算

2.3.2.新能源車(chē)：政策換擋+供給側(cè)變革，滲透率和單車(chē)用鋰量有望持續(xù)提升

2022年全球電動(dòng)車(chē)需求維持高景氣，2023年增速無(wú)虞。2022年1-11月，中國(guó)、歐

洲、美國(guó)分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量606.7、210.2、88.9萬(wàn)輛，同比+103%、+9%、+53%,我們

預(yù)計(jì)2022年全年全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量超1030萬(wàn)輛，同比增速超62%.綜合考慮優(yōu)質(zhì)產(chǎn)

品放量、國(guó)內(nèi)地補(bǔ)政策有望持續(xù)發(fā)力、歐美政策支持等因素，我們預(yù)計(jì)2023年/2024

年全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量分別超1400萬(wàn)輛/1800萬(wàn)輛，同比增速35%/30%,對(duì)應(yīng)鋰需求約

60.0萬(wàn)噸/81.3萬(wàn)噸，同比+42%/+35%,每年增量約為18萬(wàn)噸。

圖12:中歐美新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)共同發(fā)力，全球銷(xiāo)量有望維持高景氣（萬(wàn)輛）

數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)，Marklines,EVSales.東北證券

>國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：補(bǔ)貼退坡但免購(gòu)置稅政策延續(xù)，產(chǎn)品力提升或帶動(dòng)整體需求超預(yù)期：

國(guó)補(bǔ)退出不應(yīng)被視為制約國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)需求增速的因素：電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)已轉(zhuǎn)向C端

1468

有色金屬/行業(yè)深度

主導(dǎo)，對(duì)補(bǔ)貼政策逐漸脫敏，增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力是產(chǎn)品力提升+用車(chē)便利性增強(qiáng)。而

且國(guó)補(bǔ)退出后，免購(gòu)置稅政策仍然延續(xù)，各地亦陸續(xù)推出地補(bǔ)政策作為銜接。即使

將國(guó)補(bǔ)退出視為制約需求增速的原因，其基本假設(shè)是國(guó)補(bǔ)退出導(dǎo)致消費(fèi)者購(gòu)車(chē)成本

上升，實(shí)際上車(chē)企或多或少承擔(dān)了國(guó)補(bǔ)退出產(chǎn)生的價(jià)差，同時(shí)近期特斯拉、AITO問(wèn)

界等品牌大幅降價(jià)，未來(lái)消費(fèi)者購(gòu)置新能源車(chē)的成本可能不升反降.

國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)已轉(zhuǎn)向C端主導(dǎo)，對(duì)補(bǔ)貼政策逐漸脫敏。國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)購(gòu)置國(guó)補(bǔ)

政策于2022年末終止，但此前已經(jīng)歷了多年多次的補(bǔ)貼降低過(guò)程，并非斷崖式退

補(bǔ)。而且2020年以來(lái)新能源汽車(chē)消費(fèi)核心驅(qū)動(dòng)力在C端（升至80%左右），產(chǎn)品力

+用車(chē)便利性成為增長(zhǎng)的決定性因素，因此預(yù)計(jì)國(guó)補(bǔ)退出對(duì)市場(chǎng)影響有限。

圖13:國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)已是C端主導(dǎo)（C端占比80%左右）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀保監(jiān)會(huì)，東北證券

即便關(guān)注政策影響，實(shí)際上政策保護(hù)仍在，免購(gòu)置稅政策延續(xù)+地補(bǔ)陸續(xù)推出。2022

年9月，工信部發(fā)布《關(guān)于延續(xù)新能源汽車(chē)免征車(chē)輛購(gòu)置稅政策的公告》，明確對(duì)購(gòu)

置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期間內(nèi)的新能源汽車(chē)，免征車(chē)輛購(gòu)

置稅。同時(shí)，為促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)，各地推出新能源車(chē)地方補(bǔ)助政策，未來(lái)或有更多有

利于新能源車(chē)消費(fèi)的地方政策落地。

表1:國(guó)補(bǔ)退出后，各地推出新能源車(chē)地補(bǔ)政策

地區(qū)新能源車(chē)地補(bǔ)相關(guān)政策

2022年11月29日，廣東省財(cái)政廳發(fā)布關(guān)于提前下達(dá)中央2023

年節(jié)能減排（新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用）補(bǔ)助資金預(yù)算的通知。通知

廣東

中提到，2023年補(bǔ)助資金約16.45億元，用于節(jié)能減排、新能源

汽車(chē)推廣應(yīng)用補(bǔ)助。

2022年11月25日，《深圳市淘汰“國(guó)IV”及以下普通小汽車(chē)并

購(gòu)置新能源小汽車(chē)補(bǔ)貼申領(lǐng)實(shí)施細(xì)則》印發(fā)，新購(gòu)置新能源小汽

廣東深圳

車(chē)的機(jī)動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售統(tǒng)一發(fā)票含稅價(jià)為10（含）-20（含）萬(wàn)元的，補(bǔ)

貼0.5萬(wàn)元/輛，含稅價(jià)為20（不含）萬(wàn)元以上的，補(bǔ)貼1萬(wàn)元/

68

有色金屬/行業(yè)深度

輛。補(bǔ)貼總金額受預(yù)算數(shù)額限制，先到先得。補(bǔ)貼申領(lǐng)時(shí)間截至

2023年3月31日.

根據(jù)“樂(lè)購(gòu)愛(ài)車(chē)悅享生活”汽車(chē)促消費(fèi)工作實(shí)施細(xì)則，2022年12

月9日至2023年1月31日期間，對(duì)符合條件的個(gè)人消費(fèi)者進(jìn)行

深圳寶安區(qū)

補(bǔ)貼。補(bǔ)貼預(yù)算金額1億元。根據(jù)購(gòu)車(chē)發(fā)票價(jià)格（含稅價(jià)）補(bǔ)貼

5000元/臺(tái)-20000元/臺(tái)不等。

開(kāi)展“HiGo南山”汽車(chē)消費(fèi)季活動(dòng)，補(bǔ)貼預(yù)算金額1億元，根據(jù)

深圳南山區(qū)購(gòu)車(chē)發(fā)票金額，新能源車(chē)補(bǔ)貼8000元/臺(tái)-20000元/臺(tái)不等，燃

油車(chē)補(bǔ)貼6000元/臺(tái)-20000元/臺(tái)不等。

2022年12月12日，浙江省財(cái)政廳發(fā)布關(guān)于提前下達(dá)2023年節(jié)

能減排補(bǔ)助資金（新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用中央財(cái)政補(bǔ)助資金）預(yù)算

的通知，提前下達(dá)2023年節(jié)能減排補(bǔ)助資金預(yù)算合計(jì)15.72億

浙江

元，用于2018-2020年度新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用中央財(cái)政補(bǔ)助資金

清算和2020-2022年度新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用中央財(cái)政補(bǔ)助資金預(yù)

撥。

2023年1月4日，海南省三亞市商務(wù)局發(fā)布關(guān)于延長(zhǎng)2022年三

亞市促進(jìn)汽車(chē)銷(xiāo)售消費(fèi)券發(fā)放時(shí)間的公告，2022年10月27日至

2023年2月20日期間在三亞市汽車(chē)銷(xiāo)售企業(yè)購(gòu)置符合國(guó)家相關(guān)

海南三亞

法規(guī)要求的機(jī)動(dòng)車(chē)，并開(kāi)具正規(guī)發(fā)票的購(gòu)車(chē)人，購(gòu)置新能源汽車(chē)

裸車(chē)購(gòu)車(chē)發(fā)票在10萬(wàn)元以下，獎(jiǎng)勵(lì)紅包3000元；10萬(wàn)至20萬(wàn)

元，獎(jiǎng)勵(lì)紅包4000元；20萬(wàn)以上，獎(jiǎng)勵(lì)紅包6000元。

2022年12月底，重慶市兩江新區(qū)發(fā)布進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)十條政策

重慶兩江新區(qū)措施，覆蓋新能源汽車(chē)最新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)前1萬(wàn)名購(gòu)買(mǎi)新能源汽

車(chē)的個(gè)人消費(fèi)者給予每臺(tái)2000元補(bǔ)助

2022年12月24日，《鞍山市“迎元旦慶新春”汽車(chē)消費(fèi)補(bǔ)貼活

遼寧鞍山

動(dòng)方案》印發(fā)。購(gòu)車(chē)最高補(bǔ)貼5000元，總補(bǔ)貼額為200萬(wàn)元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：北極星電力網(wǎng)，各地政府網(wǎng)站，東北證券

補(bǔ)貼退出并非全部傳導(dǎo)至消費(fèi)者，車(chē)企或多或少承擔(dān)了補(bǔ)貼退出產(chǎn)生的差價(jià).車(chē)企

之間產(chǎn)品力、業(yè)績(jī)?cè)V求、發(fā)展策略不一，面對(duì)補(bǔ)貼取消時(shí)各有考慮，部分車(chē)企會(huì)選

擇至少部分承擔(dān)補(bǔ)貼退出影響，保證消費(fèi)者購(gòu)車(chē)成本不大幅上升或持平。

表2:部分車(chē)企選擇短期內(nèi)承擔(dān)部分甚至全部補(bǔ)貼退出成本

政策分類(lèi)車(chē)企補(bǔ)貼退坡后銜接方式

在2022/12/31前,下定蔚來(lái)ES8、ES6.EC6.ET7,ES7（即除ET5外其他車(chē)

蔚來(lái)

型）并且鎖單排產(chǎn)，仍可享受2022年新能源汽車(chē)購(gòu)置補(bǔ)貼.

2022年12月31日前下訂并支付定金的用戶，因提車(chē)日期超過(guò)可享受補(bǔ)貼時(shí)

一汽紅旗

間，車(chē)企方面將提供相應(yīng)補(bǔ)貼差額。

按下定時(shí)間

鎖價(jià)2022年12月31日前下訂并支付定金的用戶，因提車(chē)日期超過(guò)可享受補(bǔ)貼時(shí)

飛凡汽車(chē)

間，車(chē)企方面將提供相應(yīng)補(bǔ)貼差額，

2022年12月31日前下訂并支付定金的用戶，因提車(chē)日期超過(guò)可享受補(bǔ)貼時(shí)

東風(fēng)日產(chǎn)

間，車(chē)企方面將提供相應(yīng)補(bǔ)貼差額。

1668

有色金屬/行業(yè)深度

指導(dǎo)價(jià)上調(diào)2000-6000元不等，2023年1月1日之前付定金簽約的客戶不受此

比亞迪

次調(diào)價(jià)影響。

指導(dǎo)價(jià)上調(diào)3000-8000元不等，2022/12/31之前付定金簽約的客戶不受此次調(diào)

廣汽埃安

價(jià)影響。

哪吒S漲3000元，哪吒U-II漲6000元，哪吒V漲4000元，2022年12月31

哪吒汽車(chē)

不同程度漲日（含）前簽訂的合同訂單不受調(diào)價(jià)影響。

價(jià)，但按下

五菱汽車(chē)

定時(shí)間鎖價(jià)上調(diào)指導(dǎo)價(jià)，2022/12/31（含）前簽訂的合同訂單不受調(diào)價(jià)影響.

預(yù)計(jì)旗下所有車(chē)型均漲價(jià)，上調(diào)幅度為7000-9000元不等，2022/12/31（含）前

東風(fēng)EV新能源

簽訂的合同訂單不受調(diào)價(jià)影響.

SL03增程版上調(diào)3000元，SL03純電版上調(diào)6000元，2022/12/31（含）前簽訂

長(zhǎng)安唐藍(lán)

的合同訂單不受調(diào)價(jià)影響。

于2023/1/12起正式調(diào)整旗下各款產(chǎn)品（包含幾何APro.幾何C、幾何G6、

幾何汽車(chē)幾何）官方指導(dǎo)價(jià)，上漲幅度在元不等.（含）前下定

不同程度漲M63000-60002023/1/11

用戶不受本次調(diào)價(jià)影響，同時(shí)仍可享受元抵元”定金權(quán)益.

價(jià)，但推出“20007000

一定優(yōu)惠政

策對(duì)i6MAXEV.Ei5,eRX5和CLEVER車(chē)型進(jìn)行售價(jià)調(diào)整，漲價(jià)幅度5000-8000

上汽榮威元，2023/1/1至2023/1/31,針對(duì)全新第三代榮威RX5、榮成i5等多款主力熱

銷(xiāo)燃油車(chē)型開(kāi)起限時(shí)購(gòu)置稅補(bǔ)貼活動(dòng).

長(zhǎng)城汽車(chē)魏牌宣布拿鐵DHT-PHEV等車(chē)型，“國(guó)補(bǔ)”政策到期后指導(dǎo)價(jià)不變。

部分或完全嵐圖汽車(chē)凡在2023/3/1前購(gòu)買(mǎi)車(chē)輛的用戶，都可無(wú)門(mén)檻享受3萬(wàn)元補(bǔ)貼.

承擔(dān)補(bǔ)貼退

1月31日前下訂并鎖單的用戶，可繼續(xù)享受“國(guó)補(bǔ)”，C01系列不漲價(jià)，至高優(yōu)

出影響零跑汽車(chē)

惠1萬(wàn)元，金融貼息至高1萬(wàn)元/臺(tái).

小鵬汽車(chē)2023年旗下全部車(chē)型將繼續(xù)維持2022年底綜合補(bǔ)貼后的價(jià)格.

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司官網(wǎng)、汽車(chē)之家、東北證券

近期部分車(chē)型大幅降價(jià)，消費(fèi)者購(gòu)置成本可能不升反降。1月6日，特斯拉國(guó)產(chǎn)車(chē)

型大幅降價(jià)，國(guó)產(chǎn)Model3調(diào)整后售價(jià)22.99萬(wàn)-32.99萬(wàn)元，降幅2萬(wàn)-3.6萬(wàn)元，

ModelY調(diào)整后售價(jià)25.99萬(wàn)-35.99萬(wàn)元，降幅2.9萬(wàn)-4.8萬(wàn)元，創(chuàng)下歷史新低，預(yù)

計(jì)其他車(chē)企定價(jià)策略亦會(huì)有相應(yīng)應(yīng)對(duì)，例如AITO問(wèn)界在1月13日宣布全系降價(jià)

約3萬(wàn)元，并向已提車(chē)車(chē)主提供相應(yīng)回饋。

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有色金屬/行業(yè)深度

圖14:特斯拉國(guó)產(chǎn)車(chē)型降價(jià)至歷史最低水平（萬(wàn)元/輛）

綜合來(lái)看，消費(fèi)者購(gòu)車(chē)成本或不會(huì)大幅上升，補(bǔ)貼退出并不是決定消費(fèi)者購(gòu)車(chē)成本

變化趨勢(shì)的重要因素。

電車(chē)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)供給不斷涌現(xiàn)，內(nèi)生需求驅(qū)動(dòng)，高景氣持續(xù)時(shí)間或更長(zhǎng)。電車(chē)市場(chǎng)已

由政策驅(qū)動(dòng)切換至內(nèi)生需求驅(qū)動(dòng)，可以看到，盡管2020年以來(lái)單車(chē)補(bǔ)貼額進(jìn)一步下

滑，但在這一背景下國(guó)內(nèi)電車(chē)銷(xiāo)量仍實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。電車(chē)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)供給不斷涌

現(xiàn)，內(nèi)生需求驅(qū)動(dòng)的電車(chē)市場(chǎng)高景氣將比政策驅(qū)動(dòng)更持久。

圖：電車(chē)基本進(jìn)入內(nèi)生需求驅(qū)動(dòng)階段，逐漸實(shí)現(xiàn)對(duì)補(bǔ)貼“脫敏”

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有色金屬/行業(yè)深度

表3:2023年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將有更多優(yōu)質(zhì)車(chē)型涌現(xiàn)

車(chē)企車(chē)型市場(chǎng)定位預(yù)計(jì)上市時(shí)間

特斯拉ModelQB級(jí)轎車(chē)2023

蔚來(lái)EC7轎跑22年底已上市

G11MPV2023

G9SUV2022/9/21

小鵬

G7SUV2023

P7改款B級(jí)轎跑1Q23

理想L7SUV1Q23

U8越野SUV1Q23

海鷗A00級(jí)轎車(chē)2023

比亞迪新款元proSUV1Q23

護(hù)衛(wèi)艦07中型SUV2023

宋PLUSDMISUV1Q23

哪吒USUV2023（改款）

合眾

哪吒E轎跑2Q23

極氮001轎跑2023款已上市

極氮極氫009MPV2022/11/1

極氮002SUV2023

EV6B級(jí)SUV1Q23

現(xiàn)代起亞

loniq5B級(jí)SUV2023

Polestar4C級(jí)轎跑SUV2023

吉利LambdaCMSUV2023

SigmaB級(jí)SUV2023

Coffee02SUV2023

長(zhǎng)城

MINICOOPERSEA0級(jí)轎車(chē)2023

T-l越野SUV2023

E03B型轎車(chē)2023

奇瑞X70PLUSSUV2023

奇瑞T26中型SUV2023

瑞騰01B級(jí)轎跑2023

長(zhǎng)安C673A級(jí)SUV2023

紅旗HS3A級(jí)SUV2023

數(shù)據(jù)來(lái)源：汽車(chē)之家，易車(chē)網(wǎng)，路透社，各公司官網(wǎng)，東北證券

多數(shù)鋰電材料價(jià)格已大幅回落，電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)鋰價(jià)高位的承受力或更高。由于鋰

電行業(yè)部分環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)速度相對(duì)較快，大部分鋰電材料價(jià)格已自高位明顯回落，動(dòng)力

電池的原材料成本壓力有所緩解，鋰價(jià)高位或繼續(xù)上漲帶來(lái)的成本壓力將被其他原

材料成本的下降所抵消，因此電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)鋰價(jià)高位的承受力將更強(qiáng).

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