第2講匯率理論購買力平價課件

第2講購買力平價理論2023/8/41第2講購買力平價理論2023/7/311第一節(jié)匯率理論的發(fā)展沿革一、早期的匯率理論鑄幣平價論二、19世紀后期到20世紀30年代的匯率理論戈森：國際借貸說瓦爾拉：匯率的一般均衡阿夫塔里昂：匯兌心理論卡塞爾：購買力平價說凱恩斯：利率平價理論三、第二次世界大戰(zhàn)后的匯率決定理論凱恩斯主義的匯率理論貨幣主義匯率理論資產組合理論2023/8/42第一節(jié)匯率理論的發(fā)展沿革一、早期的匯率理論2023/7/貴金屬本位制時期：匯率理論的早期萌芽1.國際金本位制度國際金本位制度的特點鑄幣平價和法定金平價是匯率決定的基礎匯率波動的范圍既定且完全可預見匯率決定的理論特點單一性和簡單性相關理論探索空間相對有限2023/8/43貴金屬本位制時期：匯率理論的早期萌芽1.國際金本位制度20貴金屬本位制時期：匯率理論的早期萌芽2.國際金匯兌本位制度經濟持續(xù)發(fā)展（19世紀后期到20世紀初）國際借貸說兩次世界大戰(zhàn)時期國際貨幣體系處于無序階段，匯率波動頻繁購買力平價利率平價匯兌心理說2023/8/44貴金屬本位制時期：匯率理論的早期萌芽2.國際金匯兌本位制度紙幣制度下的匯率決定理論發(fā)展紙幣只是替代金屬貨幣流通的價值符號，兩國紙幣所代表的價值量之比即是決定匯率的基礎。----馬克思

外匯的供求將從根本上決定兩國貨幣之間的比價通脹率差異利率水平差異經濟增長差異匯率制度及政策預期等----凱恩斯主義的匯率決定觀點在紙幣流通情況下，匯率決定問題更加復雜2023/8/45紙幣制度下的匯率決定理論發(fā)展紙幣只是替代金屬貨幣流通的價值符國際資本流動加劇推動匯率決定理論發(fā)展

20世紀70年代以來國際資本流動的加劇對外匯供求及匯率變動愈發(fā)具有了決定性的影響。人們對匯率的認識發(fā)生改變：2023/8/46國際資本流動加劇推動匯率決定理論發(fā)展20世紀70年代以來國第一、貨幣制度史的發(fā)展就是一個紙幣不斷取代金屬鑄幣的過程。第二、貨幣有四大職能，即價值尺度、流通手段、支付手段和儲藏手段。其中，最主要的是價值尺度和流通手段（也可稱交換媒介）。紙幣取代黃金主要從流通手段職能開始并逐步實現。第三、紙幣取代金幣不僅僅是因為黃金產量的不足，同時也因為紙幣（乃至以后出現的電子貨幣）具有有許多天然的優(yōu)越性。0、貨幣制度的演變金幣本位制金塊本位制金匯兌本位制紙幣本位制黃金直接參與流通紙幣為主黃金為輔紙幣黃金關聯紙幣為法幣黃金不流通紙幣黃金關聯紙幣為法幣紙幣黃金無關聯從各國貨幣制度的演變史可以看出：黃金產量跟不上對貨幣日益增長的需求2023/8/47第一、貨幣制度史的發(fā)展就是一個紙幣不斷取代金屬鑄幣的過程。0不同貨幣制度下的匯率決定問題１、金幣本位制度下匯率的決定鑄幣平價：以兩種金屬鑄幣含金量之比得到的匯價。是金平價的一種表現形式。所謂金平價，就是兩種貨幣含金量或所代表金量的對比。

在金本位制度下，匯率決定的基礎是鑄幣平價。實際經濟中的匯率則因供求關系而圍繞鑄幣平價上下波動，但其波動的幅度受制于黃金輸送點。2023/8/48不同貨幣制度下的匯率決定問題１、金幣本位制度下匯率的決定例如：英鎊與美元的鑄幣平價為￡1=＄4.8665，英美兩國之間運送一英鎊黃金的費用為0.02美元，則匯率變動的上下限為：上限=鑄幣平價+運送費用，即￡1=＄4.8665+＄0.02=＄4.8865（超過該上限，美國債務人寧愿向英國運送黃金）下限=鑄幣平價-運送費用，即￡1=＄4.8665-＄0.02=＄4.8465（低于該下限，美國債權人寧愿從英國運回黃金）美國的黃金輸出點美國的黃金輸入點2023/8/49例如：英鎊與美元的鑄幣平價為￡1=＄4.8665，英美兩國之２、金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定法定平價：貨幣匯率由紙幣所代表的金量之比決定。也是金平價的一種表現形式。在金塊本位和金匯兌本位這兩種削弱了的金本位制度下，雖說決定匯率的基礎依然是金平價（法定平價），但匯率波動的幅度則由政府來規(guī)定和維護，不再受制于黃金輸送點。３、紙幣本位制度下匯率的決定紙幣所代表的價值量是決定匯率的基礎。2023/8/410２、金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定2023/7/31第二節(jié)國際借貸理論1861年英國葛森（Goschen)《外匯理論》內容：外匯匯率由外匯的供給和需求決定外匯的供求起源于該國的對外流動借貸。借貸按流動性強弱可分為固定借貸與流動借貸，只有流動借貸才對外匯供求關系產生實際影響。當流動借貸相等時，外匯供求相等，匯率保持穩(wěn)定。物價水平、黃金存量、信用關系和利率水平等也會對匯率產生影響。國際收支狀況對匯率的影響2023/8/411第二節(jié)國際借貸理論1861年英國葛森（Goschen)美國學者阿爾蓋（V.Argy）作了系統總結，提出國際收支說：在匯率完全自由浮動的情況下，國際收支情況決定了外匯的供給和需求，從而影響匯率水平的變動，而國際收支又取決于本國和外國的國民收入、價格、利率等因素。BP＝CA＋K＝0各種因素通過影響國際收支，對匯率的影響。哪些因素通過國際收支對匯率產生影響：進口本國國民收入和兩國相對價格決定，出口主要由外國國民收入和兩國相對價格之比決定；資金跨國流動由本國利率、外國利率和對未來匯率水平變化預期決定的。2023/8/412美國學者阿爾蓋（V.Argy）作了系統總結，提出國際收支說對國際借貸理論的簡單評價（1）產生于一戰(zhàn)前的金本位時期，當時匯率的變動主要受外匯供求關系變化的影響。指出只有需要立即清償的到期國際收支差額才能引起匯率的變動，從動態(tài)角度分析了匯率短期水平及其變動的原因。（2）但該理論沒有指出決定匯率的內在根本因素即匯率決定的基礎，即國際借貸平衡時的匯率水平決定。2023/8/413對國際借貸理論的簡單評價（1）產生于一戰(zhàn)前的金本位時期，當時第三節(jié)購買力平價理論一、提出1922年瑞典學者卡塞爾系統闡述，《1914年以后的貨幣和外匯》基本思想：一國貨幣對外匯率主要是由兩國貨幣在其本國所具有的購買力決定的，兩種貨幣購買力之比決定了兩國貨幣的兌換比率購買力平價的兩種形式絕對的購買力平價相對的購買力平價PurchasingPowerParity2023/8/414第三節(jié)購買力平價理論一、提出PurchasingPow二、絕對購買力平價1.假定條件： 一價定律成立忽略交易成本忽略物價和匯率的相互影響貨幣中性忽略匯率預期

2023/8/415二、絕對購買力平價1.假定條件：2023/7/31152.幾個重要的概念A.可貿易品：區(qū)域間價格差異能夠通過活動消除或減少的商品B.不可貿易品：區(qū)域間價格差異不能通過活動消除或減少的商品C.一價定律：在自由貿易和完全競爭的條件下，同種可貿易品在不同地區(qū)的價格應該是一致的，這種一致關系就是一價定律。在開放經濟條件下，一價定律體現為用同一貨幣衡量的不同國家的可貿易品價格相同。2023/8/4162.幾個重要的概念2023/7/3116如果一價定律成立，則

匯率相同商品在外國的價格商品在本國的價格2023/8/417如果一價定律成立，則匯率相同商品在外國的價格商品在本國的價格絕對購買力平價的內容：在一定的時點上，一國貨幣對外匯率主要是由兩國貨幣在其本國所具有的購買力決定的，兩種貨幣購買力之比決定了兩國貨幣的兌換比率。公式為絕對購買力平價反映的是在一定的時點上，兩國貨幣匯率決定于兩國貨幣的購買力之比。2023/8/418絕對購買力平價的內容：絕對購買力平價反映的是在一定的時點上，絕對購買力平價的推導兩國可貿易品的物價指數設第1種可貿易品權重為α1，在本國價格的為P1d，在外國的價格為P1f,兩國相同商品的權重相同。同樣，第2種可貿易品……,則可得兩國由可貿易商品構成的物價水平之間的關系：2023/8/419絕對購買力平價的推導兩國可貿易品的物價指數2023/7/31兩國貨幣間的匯率水平取決于以不同貨幣衡量的兩國一般物價水平之比，即不同貨幣的購買力之比。另外，當絕對購買力平價成立時，兩國貨幣的實際購買力是相同的，即實際匯率等于12023/8/420兩國貨幣間的匯率水平取決于以不同貨幣衡量的兩國一般物價水平之三、相對購買力平價概念：匯率水平的變動取決于兩國物價水平的變動，如果本國通貨膨脹率超過外國，則本幣將貶值，反之本幣將升值。公式為匯率的變化率外國的通貨膨脹率匯率變化率等于同期本國與外國的通貨膨脹率之差。即：匯率的變化率與兩國物價水平的相對變化成比例。2023/8/421三、相對購買力平價概念：匯率水平的變動取決于兩國物價水平的變從另外的角度來看：

時期的絕對購買力平價成立：時期的絕對購買力平價成立：一段時期內兩國間物價水平變化的差異被同一時期兩國貨幣匯率水平的變動所抵消。2023/8/422從另外的角度來看：時期的絕對購買力平價成立：一段時期當外國的通脹率很小時，2023/8/423當外國的通脹率很小時，2023/7/3123四、對購買力平價理論的分析、檢驗與評價首先，購買力平價在計量檢驗中存在著技術上的困難。第一，物價指數的選擇不同，可以導致不同的購買力平價。第二，商品分類上的主觀性可以扭曲購買力平價。第三，在計算相對購買力平價時，基年的選擇至關重要。其次，從短期看，匯率會因為各種原因而暫時偏離購買力平價。再次，從長期看，實際經濟因素的變動會使名義匯率與購買力平價產生永久性的偏離。2023/8/424四、對購買力平價理論的分析、檢驗與評價首先，購買力平價在計在實證研究中，一般只有在高通貨膨脹時期（如20世紀20年代），購買力平價才能較好成立，一般的結論是：第一，在短期內，高于或低于正常的購買力平價的偏差經常發(fā)生，并且偏離幅度很大。第二，從長期看，沒有明顯的跡象表明購買力平價的成立。第三，匯率變動非常劇烈，這一變動幅度遠遠超過價格變動的幅度。購買力平價一般并不能得到實證檢驗的支持。2023/8/425在實證研究中，一般只有在高通貨膨脹時期（如20世紀20年代）圖５－１美元名義有效匯率與實際有效匯率變動情況（１９７３年為１００）

2023/8/426圖５－１美元名義有效匯率與實際有效匯率變動情況（１９７評價第一，在匯率理論中，購買力平價是最有影響的，這是因為首先它是從貨幣的基本功能（具有購買力）角度分析貨幣的交換問題，符合邏輯，易于理解，表達形式最簡單，對匯率決定這樣一個復雜問題給出了最為簡潔的描述。第二，相當多的經濟學家認為，購買力平價并不是一個完整的匯率決定理論。購買力平價作為匯率理論的不完整性體現在多個方面。第三，購買力平價在理論上的意義還在于，它開辟了從貨幣數量角度對匯率進行分析之先河。2023/8/427評價第一，在匯率理論中，購買力平價是最有影響的，這是因為首先巴拉薩—薩繆爾森效應巴拉薩—薩繆爾森效應(Balassa-SamuelsonHypothesis，BSH)是研究經濟增長與實際匯率關系中最有影響力的理論假說。該假說從實體經濟角度出發(fā)，解釋了為什么實體經濟的增長會引起該國實際匯率的升值，為什么經濟增長快的國家比經濟增長緩慢的國家更易經歷實際匯率的升值等結論。巴拉薩—薩繆爾森效應假說是當代國際經濟學中一個重要的基礎性命題，是研究一國經濟處于高速增長時期，實際匯率長期變動趨勢的重要理論。2023/8/428巴拉薩—薩繆爾森效應巴拉薩—薩繆爾森效應(Balassa-S概述巴拉薩—薩繆爾森效應（簡稱巴薩效應）是指在經濟增長率越高的國家，工資實際增長率也越高，實際匯率的上升也越快的現象。當貿易產品部門（制造業(yè)）生產效率迅速提高時，該部門的工資增長率也會提高。國內無論哪個產業(yè)，工資水平都有平均化的趨勢，所以盡管非貿易部門（服務業(yè)）生產效率提高并不大，但是其他行業(yè)工資也會以大致相同的比例上漲。這會引起非貿易產品對貿易產品的相對價格上升。我們假定貿易產品（按外匯計算）的價格水平是一定的話，這種相對價格的變化在固定匯率的條件下，會引起非貿易產品價格的上漲，進而一起總體物價水平（貿易產品與非貿易產品的加權平均）的上漲。如果為了穩(wěn)定國內物價而采取浮動匯率的話，則會引起匯率的上升。無論那種情況都會使實際匯率上升。2023/8/429概述巴拉薩—薩繆爾森效應（簡稱巴薩效應）是指在經濟增長率越高概述在思考匯率的中長期趨勢時，本國貨幣與內外通貨膨脹之差按比例折扣以后的（相對）購買力平價是一項可參考的指標。購買力平價成立，意味著實際匯率保持一定。但我們不能忽視下面兩種力量的效果，它們使匯率偏離購買力平價，使實際匯率發(fā)生變動。一是巴薩效應，即越是增長率高的國家，實際工資的上漲率也就越高，受此影響，實際匯率的上漲率也就越高。另一個是貿易條件（出口產品對進口產品的相對價格）的變化。在其他條件保持一定的情況下，貿易條件的惡化意味著實際匯率的下跌。2023/8/430概述在思考匯率的中長期趨勢時，本國貨幣與內外通貨膨脹之差按比主要觀點具體地說，“巴拉薩一薩繆爾森效應”的思想可以邏輯性地由五個逐漸推進的分論點完整加以表述。

(1)當存在貿易限制時，在考慮運輸成本的范圍內，可貿易品的價格通過匯率達到一致。(2)在價格等于邊際成本的假定下，不同國家可貿易品部門的工資水平差異將與這一部門的生產率水平差異相對應，同時一國內部的勞動力流動將使得每個經濟體內部工資均等。2023/8/431主要觀點具體地說，“巴拉薩一薩繆爾森效應”的思想可以邏輯性地主要觀點具體地說，“巴拉薩一薩繆爾森效應”的思想可以邏輯性地由五個逐漸推進的分論點完整加以表述。(3)服務部門與可貿易部門相比，國際間的生產率差異較小，在各國內部工資均等化的作用下，生產率較高的國家服務業(yè)價格水平將更為昂貴。(4)因為服務業(yè)進入到了購買力平價的計算之中，但是并不直接影響匯率，兩國貨幣的購買力平價水平，在用較高生產率的國家的貨幣為單位衡量時，將低于均衡的匯率水平。

(5)兩國間可貿易品部門的勞動生產率差異越大，工資與服務業(yè)價格的差異就越大，相應的購買力與均衡匯率水平之間的缺口就越大。2023/8/432主要觀點具體地說，“巴拉薩一薩繆爾森效應”的思想可以邏輯性地結論分析巴拉薩—薩繆爾森效應假說有很多嚴格的假設條件，比如小國經濟和利率給定、勞動力和資本在不同部門之間可以快速自由流動、要素規(guī)模收益不變等。巴拉薩將國民經濟分為可貿易部門與不可貿易部門，并用5個逐步推進的分論點表述了他的思想：（1）當