玉米行業(yè)分析報(bào)告

玉米行業(yè)分析報(bào)告

玉米行情分析

今年以來，玉米期貨連續(xù)8個(gè)月持續(xù)走高，由1月份的1900點(diǎn)開頭上漲，7月31日沖高到2366點(diǎn)，創(chuàng)6年來的新高，年內(nèi)漲幅達(dá)21.56%。南方玉米按種植時(shí)間的不同，分為春季玉米和夏季玉米兩種，眼下正是春季玉米的收獲季節(jié)。

上周，大連玉米消失反彈，但不改季節(jié)性調(diào)整格局。消息上，東北玉米有倒伏的報(bào)導(dǎo);基本面，政策糧出庫加快，同時(shí)新糧即將上市，因而供應(yīng)步入寬松階段。上周五，玉米主力2101合約收于2296元/噸，周跌幅29元/噸。

國聯(lián)期貨分析師吉明向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，盡管美中關(guān)系存在很大不確定，但中方進(jìn)口美國谷物的承諾照舊進(jìn)行著。消息上，東北玉米因臺(tái)風(fēng)而消失倒伏現(xiàn)象，市場擔(dān)憂產(chǎn)量和質(zhì)量消失下降。但這是局部性的，后期貿(mào)易商出庫量將漸漸增大，加上10月份東北玉米上市高峰，供應(yīng)應(yīng)當(dāng)充分。倉單方面，截至9月3日，大連玉米的注冊(cè)倉單為33.5噸，較前周略減0.2萬噸。

“現(xiàn)貨方面，南北港口報(bào)價(jià)消失波動(dòng)式回落。截至9月3日，北方錦州港二等以上水分15%的玉米平艙價(jià)為2240—2260元/噸(周環(huán)比-30元);南方廣東蛇口港報(bào)2300—2320元/噸(周環(huán)比-50元)。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，7月份全國生豬存欄環(huán)比增長4.8%，同比增長13.1%。這是自2024年4月份以來生豬存欄首次實(shí)現(xiàn)同比增長?？梢灶A(yù)見，隨著生豬產(chǎn)量快速恢復(fù)，飼料需求必將顯著增長。據(jù)USDA8月最新數(shù)據(jù)，預(yù)估2024/2024年度我國玉米產(chǎn)量為26000萬噸(-77萬噸)，需求量增加300萬噸至27700萬噸，產(chǎn)需缺口擴(kuò)大至1700萬噸，估計(jì)期末庫存下降1002萬噸至19405萬噸(庫/消比為70%)。下一年度，因供求連續(xù)偏緊，我國玉米市場的價(jià)格重心有望再上一個(gè)臺(tái)階?！奔髡f。

對(duì)于將來玉米走勢，吉明認(rèn)為臺(tái)風(fēng)導(dǎo)致黑龍江、吉林部分地區(qū)玉米倒伏，引發(fā)產(chǎn)量和質(zhì)量憂慮。短期上，供應(yīng)緊急局勢逐步緩解，現(xiàn)貨價(jià)格消失回落。若東北新玉米收割沒有大礙，那么季節(jié)性供應(yīng)壓力突顯，調(diào)整不行避開。長期來看，供求缺口存在擴(kuò)大趨勢，因而上市高峰過后，大連玉米有望步入上升趨勢。

中國玉米市場分析

2024年是玉米市場化改革平穩(wěn)推動(dòng)的一年，玉米市場供需關(guān)系進(jìn)一步優(yōu)化，市場形成了全都的“慢?！鳖A(yù)期。但非洲豬瘟半路殺出，玉米飼料需求受到劇烈沖擊，玉米價(jià)格看多預(yù)期也被打破。年底隨著養(yǎng)殖的逐步恢復(fù)，玉米價(jià)格逐步回到正軌，并且新年度玉米種植面積下降、臨儲(chǔ)庫存不多等因素令2024年玉米市場依舊布滿盼望。在此從政策、供需、價(jià)格、深加工、養(yǎng)殖等多方面回顧2024年國內(nèi)玉米市場狀況，并對(duì)2024年玉米市場進(jìn)行展望。

2024年，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格走勢可謂跌宕起伏，近似走出了“W”形態(tài)，價(jià)格重心震蕩下移，截至2024年12月底全國玉米收購均價(jià)為1840元/噸，較上年末下跌30元/噸左右。非洲豬瘟導(dǎo)致生豬存欄快速下降，飼料玉米需求大幅縮減，玉米牛市預(yù)期打破，年度消費(fèi)量多年來首次消失負(fù)增長，國儲(chǔ)拍賣熱忱也隨之下降，年度拍賣21次共成交2191萬噸，較上年1億噸的成交量相去甚遠(yuǎn)，成交率僅為27.19%，臨儲(chǔ)庫存剩余5000萬噸左右，悲觀心情一度覆蓋市場。但隨著年底生豬養(yǎng)殖規(guī)模探底回升，以及玉米產(chǎn)量下降等因素綜合影響，消費(fèi)需求開頭回升，市場預(yù)期漸穩(wěn)。

價(jià)格走勢回顧與展望

(一)1至3月價(jià)格下跌階段2024年初，玉米價(jià)格始終保持強(qiáng)勢，而春節(jié)后非洲豬瘟疫情威力漸漸顯現(xiàn)，企業(yè)節(jié)后補(bǔ)庫需求大不如前，各囤糧主體資金壓力較大，價(jià)格快速下跌，至3月底每噸一度下跌近百元。全國玉米收購均價(jià)由1870元/噸四周下跌近100元/噸，至1775元/噸水平。

(二)4至6月價(jià)格上漲階段進(jìn)入4月份，玉米價(jià)格開頭快速上漲，至5月中下旬，整體現(xiàn)貨價(jià)格隨拍賣價(jià)格上漲近200元/噸。察覺到消費(fèi)乏力的貿(mào)易主體借機(jī)快速將存貨甩出，而一些固執(zhí)的存糧主體卻將政策拉動(dòng)研判為行情反轉(zhuǎn)的起點(diǎn)，連續(xù)捂貨。但全年僅2191萬噸的臨儲(chǔ)拍賣成交量清楚地反映了市場乏力的需求和悲觀的預(yù)期。在此階段全國玉米收購均價(jià)由不足1800元/噸快速拉升至1950元/噸四周。

(三)7至9月高位震蕩階段7月份臨儲(chǔ)拍賣主導(dǎo)市場，各地價(jià)格與臨儲(chǔ)拍賣為基準(zhǔn)區(qū)間波動(dòng)，隨著飼料消費(fèi)下降的影響逐步顯現(xiàn)，以及8、9月份部分南方地區(qū)玉米上市，價(jià)格漸漸失去支撐，臨儲(chǔ)拍賣成交率下降，價(jià)格重心漸漸下移，此階段價(jià)格維持在1900~1950元/噸區(qū)間震蕩。

(四)10至12月震蕩筑底階段進(jìn)入10月份，華北主產(chǎn)區(qū)玉米開頭批量上市，收購均價(jià)快速回落，較9月份高點(diǎn)下跌近100元/噸，之后在東北玉米整體上市偏慢的支撐下，10月下旬價(jià)格開頭回升，多空僵持。由于對(duì)市場前景普遍悲觀，因此各環(huán)節(jié)存糧較少，需求有限，11月中下旬至12月隨著整體上量增加價(jià)格再次下行。但始終持續(xù)下降的生豬存欄量開頭回升，飼料玉米消費(fèi)隨之增加，本輪玉米價(jià)格探底回升的拐點(diǎn)來臨。

2024年玉米種植面積下降程度和生豬養(yǎng)殖恢復(fù)狀況，將在供需兩端成為打算玉米走勢的核心因素，中美貿(mào)易談判取得階段性成果也會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品及玉米替代品市場產(chǎn)生影響，對(duì)國內(nèi)玉米價(jià)格造成間接影響，此方面不確定性較大，需保持關(guān)注。

供需狀況回顧與展望

生產(chǎn)方面，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年國內(nèi)玉米種植面積約為41284千公頃，較2024年種植面積削減約2%;2024/2024年度總產(chǎn)量25717萬噸，比2024/2024年度下降約190萬噸，下降0.7%;估計(jì)2024/2024年度總產(chǎn)量為26077萬噸，比2024/2024年度微增359.6萬噸，增長1.4%。

進(jìn)口方面，受我國玉米進(jìn)口配額限制，整體玉米進(jìn)口量依舊穩(wěn)定在500萬噸水平。

庫存方面，臨儲(chǔ)庫存雖然年度消化降速，但肯定庫存已經(jīng)降至5000萬噸水平，將來庫存方面市場預(yù)期的利空作用會(huì)漸漸縮小。

消費(fèi)方面，2024/2024年度非洲豬瘟對(duì)生豬養(yǎng)殖帶來毀滅性打擊，飼料消費(fèi)大幅下降，年度下降幅度在1000萬噸，至17500萬噸水平。深加工方面增長保持穩(wěn)定，維持在500萬噸。而其他方面消費(fèi)普遍持穩(wěn)，2024/2024年度消費(fèi)總體下降500萬噸，至27292萬噸，與2024/2024年度產(chǎn)量縮減相匹配，供需連續(xù)維持緊平衡局面。

估計(jì)2024/2024年度飼料消費(fèi)將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，至少能維持17500萬噸水平。而深加工方面將依舊保持500萬噸的穩(wěn)定增長，因此年度消費(fèi)有望恢復(fù)到2024/2024年度的水平，維持在27795萬噸四周，與年度產(chǎn)量增長預(yù)估匹配，因此整體供需依舊維持緊平衡態(tài)勢。

市場政策回顧及展望

(一)玉米種植者補(bǔ)貼2024年上半年東北三省一區(qū)相繼公布玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼金額，區(qū)域分化明顯。詳細(xì)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為，黑龍江大豆255元/畝，玉米30元/畝;吉林大豆265元/畝，玉米86元/畝;遼寧大豆276元/畝，玉米76元/畝;內(nèi)蒙古大豆235元/畝，玉米100元/畝。從近期農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的表述看，2024年東北地區(qū)玉米、大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼將連續(xù)，估計(jì)政策也將依舊以鼓舞大豆種植、適當(dāng)調(diào)減玉米種植為基調(diào)，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)可能維持與2024年相近的水平。

(二)2024年不再對(duì)深加工補(bǔ)貼2024年玉米價(jià)格并未大幅下跌，因此有關(guān)方面沒有再對(duì)東北玉米深加工企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。

而2024年隨著需求的恢復(fù)，整體形勢應(yīng)優(yōu)于2024年，因此估計(jì)深加工方面依舊不會(huì)有補(bǔ)貼政策，且深加工企業(yè)目前都能保持肯定盈利，連續(xù)補(bǔ)貼只會(huì)加劇深加工企業(yè)區(qū)域進(jìn)展不平衡的問題。

(三)控豬瘟促生產(chǎn)政策密集出臺(tái)2024年非洲豬瘟疫情席卷全國，有關(guān)部門持續(xù)出臺(tái)政策實(shí)行多項(xiàng)措施掌握疫情、恢復(fù)生產(chǎn)。

2024年6月下旬，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)非洲豬瘟防控工作的意見》。8月21日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，提出綜合施策恢復(fù)生豬生產(chǎn)。9月，中心財(cái)政進(jìn)一步實(shí)行措施，促進(jìn)生豬生產(chǎn)，保障市場供應(yīng)。11月，中國農(nóng)業(yè)進(jìn)展銀行出臺(tái)《關(guān)于加大信貸支持力度促進(jìn)生豬產(chǎn)業(yè)進(jìn)展的意見》，明確將來3年方案支配500億元信貸規(guī)模和資金，集中用于支持生豬全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)展及儲(chǔ)備調(diào)控體系建設(shè)?？梢灶A(yù)見2024年有關(guān)方面依舊會(huì)持續(xù)支持生豬生產(chǎn)恢復(fù)，相應(yīng)后續(xù)政策也會(huì)出臺(tái)。

(四)燃料乙醇全面推廣政策或調(diào)整在2024年國家發(fā)改委、國家能源局、財(cái)政部等15部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于擴(kuò)大生物燃料乙醇生產(chǎn)和推廣使用車用乙醇汽油的實(shí)施方案》中，規(guī)劃到2024年全國范圍內(nèi)將基本實(shí)現(xiàn)車用乙醇汽油全掩蓋。

只要2024年國內(nèi)玉米價(jià)格沒有消失大起大落的現(xiàn)象，政策干預(yù)會(huì)連續(xù)削減，將玉米的供需調(diào)整交給市場，這也是“供應(yīng)側(cè)改革”的最終目的。但有關(guān)方面依舊會(huì)保留部分應(yīng)急政策措施，在玉米價(jià)格消失大幅波動(dòng)時(shí)，出臺(tái)相關(guān)政策來穩(wěn)定市場，一方面愛護(hù)農(nóng)夫利益，另一方面為行業(yè)進(jìn)展保駕護(hù)航。

影響因素回顧與展望

綜合各方面分析，估計(jì)2024/2024年度玉米供需依舊維持緊平衡狀態(tài)。首先，種植面積連續(xù)調(diào)減，產(chǎn)量不會(huì)有明顯增加;其次，庫存有限對(duì)市場沒有沖擊，玉米市場化程度進(jìn)一步提高;再次，深加工方面需求增長將從爆發(fā)期轉(zhuǎn)入穩(wěn)定期;最終，隨著非洲豬瘟的防控水平提高，飼料需求會(huì)逐步回升，消費(fèi)端有保障，因此年度價(jià)格有望回歸到逐步上漲的軌跡之中。

(一)深加工行業(yè)增長可能放緩2024年玉米市場化改革“紅利”漸漸吃完，玉米深加工行業(yè)也告辭了前兩年的超高盈利，無論是酒精企業(yè)還是淀粉企業(yè)盈利整體趨穩(wěn)，全年平均開機(jī)率在70%四周，年度消費(fèi)依舊保持7%~8%的高速增長，消費(fèi)增量約為500萬噸。這主要是由于前期新建或擴(kuò)建的項(xiàng)目普遍在2024年投產(chǎn)，保守估量年度產(chǎn)能增加750萬噸。在飼料消費(fèi)嚴(yán)峻萎縮的大背景下，占全部玉米消費(fèi)近40%的深加工扛起了玉米收購的大旗，快速消耗玉米支撐市場價(jià)格，在2024年如此嚴(yán)峻的形勢下玉米價(jià)格依舊沒有大幅下跌，深加工消費(fèi)增長功不行沒。但高速進(jìn)展之下企業(yè)盈利力量下降及產(chǎn)能過剩問題也開頭顯現(xiàn)，尤其是氨基酸類項(xiàng)目可謂慘淡經(jīng)營，開機(jī)率僅牽強(qiáng)維持50%。2024年行業(yè)競爭勢必進(jìn)一步加劇，行業(yè)告辭高速增長期，“修煉內(nèi)功”提升管理和技術(shù)水平將成為企業(yè)的首要任務(wù)，行業(yè)整合也可能發(fā)生。

對(duì)于玉米消費(fèi)而言，由于2024年依舊有一部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)，消費(fèi)增長依舊可期，但幅度可能不及2024年水平。

(二)非洲豬瘟造就“超級(jí)豬周期”2024年非洲豬瘟對(duì)國內(nèi)生豬養(yǎng)殖造成嚴(yán)峻沖擊，供應(yīng)大幅且長期的削減催生了此輪超級(jí)豬周期。2024年底國內(nèi)生豬價(jià)格飆升至34.03元/公斤，達(dá)到2024年底價(jià)格的約2.5倍。養(yǎng)殖利潤相當(dāng)可觀，但復(fù)養(yǎng)難度較高，供應(yīng)恢復(fù)至少也要到2024年中期，因此在此期間豬肉價(jià)格依舊會(huì)維持較高水平，養(yǎng)殖利潤也會(huì)相當(dāng)豐厚。

2024年將是國內(nèi)生豬養(yǎng)殖恢復(fù)的一年，行業(yè)結(jié)構(gòu)也將充分洗牌。由于設(shè)施和防疫等技術(shù)方面的不足，在沒有非洲豬瘟疫苗的狀況下復(fù)養(yǎng)難度大風(fēng)險(xiǎn)高，而實(shí)力較強(qiáng)的規(guī)?；笮宛B(yǎng)殖企業(yè)具備較大優(yōu)勢，且自身仍有存欄便于商品豬轉(zhuǎn)種豬加快產(chǎn)能恢復(fù)，而被疫情“清欄”的中小型養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)，復(fù)養(yǎng)則面臨仔豬投入大、防疫風(fēng)險(xiǎn)高等問題，因此雖然養(yǎng)殖利潤可觀，但其規(guī)模增長困難。而飼料消費(fèi)上也會(huì)隨著生豬養(yǎng)殖的恢復(fù)而逐步恢復(fù)，禽料等其他飼料消費(fèi)連續(xù)保持增長，整體飼料消費(fèi)玉米有望恢復(fù)到2024年水平。

玉米市場分析展望

玉米價(jià)格走勢展望

展望2024年，玉米市場化程度必將進(jìn)一步提高，市場因素對(duì)玉米價(jià)格走勢的影響將更加顯著，市場各方照舊會(huì)圍繞臨儲(chǔ)拍賣、新糧種植、種植季天氣、收獲季天氣等傳統(tǒng)因素炒作，玉米多空雙方斗爭勢必更加激烈，價(jià)格漲落可能更加頻繁。

展望2024年價(jià)格走勢綜合來看，2024/2024年度我國玉米供應(yīng)缺口依舊存在，這也就意味著雖然東北新糧大量積攢到春節(jié)后上市，會(huì)對(duì)節(jié)后市場造成壓力，但是節(jié)后市場對(duì)于臨儲(chǔ)拍賣的依靠仍舊存在，也就意味著假如臨儲(chǔ)拍賣底價(jià)消失上調(diào)，或者臨儲(chǔ)拍賣節(jié)奏放緩，玉米供應(yīng)依舊會(huì)趨緊，不僅現(xiàn)貨下跌空間有限，而且假如中美貿(mào)易談判帶來的進(jìn)口替代品不多的話，則玉米價(jià)格依舊有望重回強(qiáng)勢。

玉米供需狀況展望

展望后市，估計(jì)2024年度玉米種植面積相較2024年度下降幅度特別有限，種植面積對(duì)產(chǎn)量的影響維持中性，最終年度產(chǎn)量則視2024年種植期天氣而定。消費(fèi)方面，估計(jì)增長放緩：一方面由于豬瘟影響持續(xù)，豬料生產(chǎn)規(guī)模萎縮，雖然禽料等其他飼料生產(chǎn)會(huì)有增加，但飼料行業(yè)總體玉米消費(fèi)增長幅度可能不如往年;另一方面，由于糧價(jià)重心持續(xù)上移，玉米去庫存紅利逐步消逝，深加工企業(yè)盈利力量已大幅降低，2024年深加工行業(yè)開機(jī)率面臨下降風(fēng)險(xiǎn)，玉米消耗增長也將放緩。年度供需缺口依舊存在，但臨儲(chǔ)玉米以及可能消失的替代品進(jìn)口增加也能彌補(bǔ)缺口，因此推斷年度整體供需形勢穩(wěn)定，短期階段性供需失衡依舊會(huì)存在。

2024年度國內(nèi)深加工產(chǎn)能規(guī)劃項(xiàng)目較多，