十三五時期中國多層次資本市場發(fā)展的戰(zhàn)略構(gòu)想

十三五時期中國多層次資本市場發(fā)展的戰(zhàn)略構(gòu)想

“13號”是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和附加值的關(guān)鍵。作為推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要力量,資本市場被委以重任“十三五”規(guī)劃綱要指出,要積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場,提高直接融資比重,降低杠桿率。創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制,發(fā)展多層次股權(quán)融資市場,深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革,規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場,建立健全轉(zhuǎn)板機制和退出機制。完善債券發(fā)行注冊制和債券市場基礎(chǔ)設(shè)施,加快債券市場互聯(lián)互通。開發(fā)符合創(chuàng)新需求的金融服務(wù),穩(wěn)妥推進債券產(chǎn)品創(chuàng)新,推進高收益?zhèn)肮蓚嘟Y(jié)合的融資方式,大力發(fā)展融資租賃服務(wù)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為,中國資本市場發(fā)展空間依然巨大,同時也有很多工作需要持續(xù)推進。一方面,創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制和發(fā)展多層次股權(quán)融資市場,成為資本市場建設(shè)的重要任務(wù);另一方面,我國債券市場未來仍有較大的發(fā)展與開放空間。進一步完善多層次市場體系“十三五”規(guī)劃《綱要》在“健全金融市場體系”一節(jié)中最突出和最開始提到的都是如何健康發(fā)展資本市場?？梢钥闯?促進多層次資本市場發(fā)展是“十三五”的重要目標(biāo)。在分析人士看來,“十三五”規(guī)劃《綱要》指明了資本市場重大制度性改革的方向。下一步,在“積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場,提高直接融資比重,降低杠桿率”的總體要求下,加強資本市場法治建設(shè)、完善多層次市場體系,將成為當(dāng)前和今后一段時期,監(jiān)管部門著力推進的最為重要的基礎(chǔ)性工作?！爸袊Y本市場的發(fā)展必須堅持市場化、法治化這一根本方向。既然是根本方向,就不能動搖?！毙氯巫C監(jiān)會主席劉士余在人大四次會議記者會上指出。從另一角度看,“十三五”規(guī)劃《綱要》向世人描繪出未來五年中國決勝全面小康、奔向偉大復(fù)興的戰(zhàn)略圖景。而隨著經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展,新增長動能越發(fā)強勁,將為資本市場改革發(fā)展奠定基礎(chǔ)并提供新機遇,同時隨著法治化建設(shè)不斷推進,“十三五”時期的資本市場將大有可為。中國人民銀行行長周小川表示,中國資本市場的發(fā)展仍然有很大的空間,同時也有很多工作要做。周小川指出,除了有資本市場服務(wù)的需求、資本市場融資的需求以及改善公司治理的需求以外,中國經(jīng)濟的整體杠桿率偏高也是人們關(guān)心的問題。為此,“十三五”規(guī)劃希望通過發(fā)展資本市場,吸引更多的資金進行股權(quán)投資,來減少企業(yè)對借貸杠桿的依賴。建立多層次資本市場體系的戰(zhàn)略目標(biāo)及制度安排“十三五”期間,創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制和發(fā)展多層次股權(quán)融資市場,成為資本市場建設(shè)發(fā)展的重要任務(wù)。在業(yè)內(nèi)看來,實施股票發(fā)行注冊制不能“單兵突進”,需要發(fā)展好多層次股權(quán)融資市場,兩者是相輔相成、相互促進的關(guān)系。談及“創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制”,民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認(rèn)為,目前相關(guān)方面不希望因為實施注冊制而使整體市場出現(xiàn)巨大波動,所以需要創(chuàng)造條件逐步推動注冊制。從規(guī)劃綱要來看,國家層面推動建立多層次資本市場體系的戰(zhàn)略目標(biāo)是堅定不移的,總體將從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變,推動股權(quán)融資、債權(quán)融資等多種融資方式齊頭并進。事實上,近年來,建設(shè)多層次股權(quán)融資市場一直是中央強調(diào)的發(fā)展方向。從發(fā)達(dá)市場經(jīng)驗看,中小微企業(yè)占比較大,大中型企業(yè)占比較小,所以理想的多層次資本市場結(jié)構(gòu)呈“金字塔”形狀。但從我國現(xiàn)狀來看,相比于滬深主板市場,中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場無論從掛牌家數(shù)還是市值規(guī)模來說都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后,三板和四板市場的規(guī)模則更小,其他場外市場的掛牌公司數(shù)量和交易就更無法相提并論,這顯然不能滿足“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新”的要求。民生證券相關(guān)人士認(rèn)為,在加快發(fā)展多層次股權(quán)市場過程中,一方面要突出交易所主板市場的藍(lán)籌股市場定位,深入發(fā)展中小企業(yè)板,推進創(chuàng)業(yè)板改革,加大對已跨越創(chuàng)業(yè)階段、具有一定規(guī)模的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的支持力度。另一方面,要擴大新三板的機構(gòu)投資者隊伍,提高新三板市場的交易活躍度和流動性。同時,應(yīng)著眼于建立多層次資本市場的有機聯(lián)系,研究推出全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點,探索建立與區(qū)域性股權(quán)市場的合作對接機制;堅持區(qū)域性股權(quán)市場的私募市場定位,以提高為中小微企業(yè)直接融資服務(wù)能力為中心,開展運營模式和服務(wù)方式創(chuàng)新;不同層次市場間應(yīng)建立健全轉(zhuǎn)板機制,改革完善并嚴(yán)格執(zhí)行退市制度,推動形成有機聯(lián)系的股權(quán)市場體系。多層次市場資源整合與開放空間與股權(quán)市場齊頭并重的是,推動債券市場的穩(wěn)健發(fā)展?！笆濉币?guī)劃綱要提出,穩(wěn)妥推進債券產(chǎn)品創(chuàng)新,推進高收益?zhèn)肮蓚嘟Y(jié)合的融資方式,大力發(fā)展融資租賃服務(wù)。完善債券發(fā)行注冊制和債券市場基礎(chǔ)設(shè)施,加快債券市場互聯(lián)互通。中國社會科學(xué)院中國社會科學(xué)評價中心主任荊林波認(rèn)為,有關(guān)監(jiān)管部門要構(gòu)建債券市場互聯(lián)互通的市場環(huán)境,包括提高債券市場的透明度,加大債券評級的力度,培養(yǎng)債券市場的合格投資隊伍,進一步完善債券發(fā)行主體的信息披露制度,強化債券市場的發(fā)行、承銷和清算等環(huán)節(jié),嚴(yán)格控制債券市場的系統(tǒng)風(fēng)險。事實上,對于債券市場的建設(shè)發(fā)展,市場發(fā)行主體有一定的發(fā)言權(quán)。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行作為銀行間債券市場重要的發(fā)債企業(yè),對市場發(fā)展的建議很是中肯。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行資金計劃部副總經(jīng)理劉優(yōu)輝也認(rèn)為,長期以來,國內(nèi)債市形成了以銀行間為主、以交易所和商業(yè)銀行柜臺為輔的市場結(jié)構(gòu),市場之間存在著交易機制、托管結(jié)算、交易主體、交易品種等方面的分割。多年來,為了實現(xiàn)市場的互聯(lián)互通,市場各方參與者做了大量工作和努力。在“十三五”期間,隨著監(jiān)管架構(gòu)的進一步整合,協(xié)調(diào)完成三個市場的互聯(lián)互通會大有希望。這對于盤活社會資金,提高資金使用效率,更好地支持實體經(jīng)濟,為個人投資者提供更多投資機會,都具有重要促進作用,也是落實普惠共享理念的具體體現(xiàn)。與此同時,要鼓勵金融機構(gòu)大膽創(chuàng)新,開發(fā)多品種的債券產(chǎn)品。分析人士指出,這就需要相關(guān)金融機構(gòu)推出包括短、中、長期債券期限結(jié)構(gòu)的債券品種,探索債券的衍生品品種,以滿足各類投資者的投資需求。這方面可借鑒銀行間市場的經(jīng)驗,創(chuàng)新推出債券指數(shù)基金,豐富債券市場的交易品種。此外,我國債券市場未來仍有較大的發(fā)展與開放空間。工商銀行金融市場部副總經(jīng)理王屯認(rèn)為,從當(dāng)前債市總規(guī)?？?我國債券市場存量總余額約為48萬億元人民幣,只占GDP的60%左右,而美國債券市場余額為36萬億美元,是其GDP的兩倍左右,從這個角度來看,我國債券市場未來增長空間非常大。另一方面,近年來我國債券市場的境外投資者范圍不斷擴大。至2015年末,包