十三五時(shí)期中國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略構(gòu)想

十三五時(shí)期中國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略構(gòu)想

“13號(hào)”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和附加值的關(guān)鍵。作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要力量,資本市場(chǎng)被委以重任“十三五”規(guī)劃綱要指出,要積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng),提高直接融資比重,降低杠桿率。創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制,發(fā)展多層次股權(quán)融資市場(chǎng),深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革,規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng),建立健全轉(zhuǎn)板機(jī)制和退出機(jī)制。完善債券發(fā)行注冊(cè)制和債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施,加快債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。開發(fā)符合創(chuàng)新需求的金融服務(wù),穩(wěn)妥推進(jìn)債券產(chǎn)品創(chuàng)新,推進(jìn)高收益?zhèn)肮蓚嘟Y(jié)合的融資方式,大力發(fā)展融資租賃服務(wù)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為,中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展空間依然巨大,同時(shí)也有很多工作需要持續(xù)推進(jìn)。一方面,創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制和發(fā)展多層次股權(quán)融資市場(chǎng),成為資本市場(chǎng)建設(shè)的重要任務(wù);另一方面,我國(guó)債券市場(chǎng)未來仍有較大的發(fā)展與開放空間。進(jìn)一步完善多層次市場(chǎng)體系“十三五”規(guī)劃《綱要》在“健全金融市場(chǎng)體系”一節(jié)中最突出和最開始提到的都是如何健康發(fā)展資本市場(chǎng)?？梢钥闯?促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展是“十三五”的重要目標(biāo)。在分析人士看來,“十三五”規(guī)劃《綱要》指明了資本市場(chǎng)重大制度性改革的方向。下一步,在“積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng),提高直接融資比重,降低杠桿率”的總體要求下,加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治建設(shè)、完善多層次市場(chǎng)體系,將成為當(dāng)前和今后一段時(shí)期,監(jiān)管部門著力推進(jìn)的最為重要的基礎(chǔ)性工作?！爸袊?guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展必須堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化這一根本方向。既然是根本方向,就不能動(dòng)搖?！毙氯巫C監(jiān)會(huì)主席劉士余在人大四次會(huì)議記者會(huì)上指出。從另一角度看,“十三五”規(guī)劃《綱要》向世人描繪出未來五年中國(guó)決勝全面小康、奔向偉大復(fù)興的戰(zhàn)略圖景。而隨著經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展,新增長(zhǎng)動(dòng)能越發(fā)強(qiáng)勁,將為資本市場(chǎng)改革發(fā)展奠定基礎(chǔ)并提供新機(jī)遇,同時(shí)隨著法治化建設(shè)不斷推進(jìn),“十三五”時(shí)期的資本市場(chǎng)將大有可為。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川表示,中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展仍然有很大的空間,同時(shí)也有很多工作要做。周小川指出,除了有資本市場(chǎng)服務(wù)的需求、資本市場(chǎng)融資的需求以及改善公司治理的需求以外,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體杠桿率偏高也是人們關(guān)心的問題。為此,“十三五”規(guī)劃希望通過發(fā)展資本市場(chǎng),吸引更多的資金進(jìn)行股權(quán)投資,來減少企業(yè)對(duì)借貸杠桿的依賴。建立多層次資本市場(chǎng)體系的戰(zhàn)略目標(biāo)及制度安排“十三五”期間,創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制和發(fā)展多層次股權(quán)融資市場(chǎng),成為資本市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展的重要任務(wù)。在業(yè)內(nèi)看來,實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制不能“單兵突進(jìn)”,需要發(fā)展好多層次股權(quán)融資市場(chǎng),兩者是相輔相成、相互促進(jìn)的關(guān)系。談及“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制”,民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友認(rèn)為,目前相關(guān)方面不希望因?yàn)閷?shí)施注冊(cè)制而使整體市場(chǎng)出現(xiàn)巨大波動(dòng),所以需要?jiǎng)?chuàng)造條件逐步推動(dòng)注冊(cè)制。從規(guī)劃綱要來看,國(guó)家層面推動(dòng)建立多層次資本市場(chǎng)體系的戰(zhàn)略目標(biāo)是堅(jiān)定不移的,總體將從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變,推動(dòng)股權(quán)融資、債權(quán)融資等多種融資方式齊頭并進(jìn)。事實(shí)上,近年來,建設(shè)多層次股權(quán)融資市場(chǎng)一直是中央強(qiáng)調(diào)的發(fā)展方向。從發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看,中小微企業(yè)占比較大,大中型企業(yè)占比較小,所以理想的多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)呈“金字塔”形狀。但從我國(guó)現(xiàn)狀來看,相比于滬深主板市場(chǎng),中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)無論從掛牌家數(shù)還是市值規(guī)模來說都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后,三板和四板市場(chǎng)的規(guī)模則更小,其他場(chǎng)外市場(chǎng)的掛牌公司數(shù)量和交易就更無法相提并論,這顯然不能滿足“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新”的要求。民生證券相關(guān)人士認(rèn)為,在加快發(fā)展多層次股權(quán)市場(chǎng)過程中,一方面要突出交易所主板市場(chǎng)的藍(lán)籌股市場(chǎng)定位,深入發(fā)展中小企業(yè)板,推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革,加大對(duì)已跨越創(chuàng)業(yè)階段、具有一定規(guī)模的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的支持力度。另一方面,要擴(kuò)大新三板的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍,提高新三板市場(chǎng)的交易活躍度和流動(dòng)性。同時(shí),應(yīng)著眼于建立多層次資本市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系,研究推出全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn),探索建立與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的合作對(duì)接機(jī)制;堅(jiān)持區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的私募市場(chǎng)定位,以提高為中小微企業(yè)直接融資服務(wù)能力為中心,開展運(yùn)營(yíng)模式和服務(wù)方式創(chuàng)新;不同層次市場(chǎng)間應(yīng)建立健全轉(zhuǎn)板機(jī)制,改革完善并嚴(yán)格執(zhí)行退市制度,推動(dòng)形成有機(jī)聯(lián)系的股權(quán)市場(chǎng)體系。多層次市場(chǎng)資源整合與開放空間與股權(quán)市場(chǎng)齊頭并重的是,推動(dòng)債券市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。“十三五”規(guī)劃綱要提出,穩(wěn)妥推進(jìn)債券產(chǎn)品創(chuàng)新,推進(jìn)高收益?zhèn)肮蓚嘟Y(jié)合的融資方式,大力發(fā)展融資租賃服務(wù)。完善債券發(fā)行注冊(cè)制和債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施,加快債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院中國(guó)社會(huì)科學(xué)評(píng)價(jià)中心主任荊林波認(rèn)為,有關(guān)監(jiān)管部門要構(gòu)建債券市場(chǎng)互聯(lián)互通的市場(chǎng)環(huán)境,包括提高債券市場(chǎng)的透明度,加大債券評(píng)級(jí)的力度,培養(yǎng)債券市場(chǎng)的合格投資隊(duì)伍,進(jìn)一步完善債券發(fā)行主體的信息披露制度,強(qiáng)化債券市場(chǎng)的發(fā)行、承銷和清算等環(huán)節(jié),嚴(yán)格控制債券市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上,對(duì)于債券市場(chǎng)的建設(shè)發(fā)展,市場(chǎng)發(fā)行主體有一定的發(fā)言權(quán)。中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行作為銀行間債券市場(chǎng)重要的發(fā)債企業(yè),對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的建議很是中肯。中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行資金計(jì)劃部副總經(jīng)理劉優(yōu)輝也認(rèn)為,長(zhǎng)期以來,國(guó)內(nèi)債市形成了以銀行間為主、以交易所和商業(yè)銀行柜臺(tái)為輔的市場(chǎng)結(jié)構(gòu),市場(chǎng)之間存在著交易機(jī)制、托管結(jié)算、交易主體、交易品種等方面的分割。多年來,為了實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的互聯(lián)互通,市場(chǎng)各方參與者做了大量工作和努力。在“十三五”期間,隨著監(jiān)管架構(gòu)的進(jìn)一步整合,協(xié)調(diào)完成三個(gè)市場(chǎng)的互聯(lián)互通會(huì)大有希望。這對(duì)于盤活社會(huì)資金,提高資金使用效率,更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),為個(gè)人投資者提供更多投資機(jī)會(huì),都具有重要促進(jìn)作用,也是落實(shí)普惠共享理念的具體體現(xiàn)。與此同時(shí),要鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)大膽創(chuàng)新,開發(fā)多品種的債券產(chǎn)品。分析人士指出,這就需要相關(guān)金融機(jī)構(gòu)推出包括短、中、長(zhǎng)期債券期限結(jié)構(gòu)的債券品種,探索債券的衍生品品種,以滿足各類投資者的投資需求。這方面可借鑒銀行間市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),創(chuàng)新推出債券指數(shù)基金,豐富債券市場(chǎng)的交易品種。此外,我國(guó)債券市場(chǎng)未來仍有較大的發(fā)展與開放空間。工商銀行金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理王屯認(rèn)為,從當(dāng)前債市總規(guī)?？?我國(guó)債券市場(chǎng)存量總余額約為48萬億元人民幣,只占GDP的60%左右,而美國(guó)債券市場(chǎng)余額為36萬億美元,是其GDP的兩倍左右,從這個(gè)角度來看,我國(guó)債券市場(chǎng)未來增長(zhǎng)空間非常大。另一方面,近年來我國(guó)債券市場(chǎng)的境外投資者范圍不斷擴(kuò)大。至2015年末,包