一文讀懂ABS如何能計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露

【中金固收?資產(chǎn)證券化】一文讀懂如何計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露專題討論一文讀懂 如何計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露201年85月4日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法》正式稿（中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)令201年8第1號(hào)）。辦法將于201年87月1日開始實(shí)施，商業(yè)銀行應(yīng)于年月日前達(dá)到文件相關(guān)要求。相較于征求意見稿，正式稿對(duì)于的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量要求有了明顯的放松，核心是：（）絕大部分 產(chǎn)品將不占用匿名賬戶額度；（）高分散的 品種將免于穿透計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。但品種（特別是企業(yè) ）中涉及各種各樣的資產(chǎn)和復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)，均可能對(duì)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量產(chǎn)生影響。本期周報(bào)中，我們將討論各類型產(chǎn)品的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量方案，并分析正式稿對(duì)于需求的影響，供投資者參考。、正式稿下 的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露如何計(jì)量？相對(duì)于征求意見稿有哪些變化？銀行投資單個(gè) 產(chǎn)品的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算可以分為以下三個(gè)部分：）判斷交易對(duì)手方；）計(jì)算交易對(duì)手方對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露金額；）考慮是否存在附加風(fēng)險(xiǎn)暴露。?判斷交易對(duì)手方正式稿在判斷 交易對(duì)手方時(shí)向巴塞爾協(xié)議靠攏，增加了規(guī)模相關(guān)的判斷條件，同時(shí)增加了產(chǎn)品本身作為新的交易對(duì)手方。具體而言，在征求意見稿中，投資的特定風(fēng)險(xiǎn)暴露只有兩個(gè)交易對(duì)手方：基礎(chǔ)資產(chǎn)最終債務(wù)人和匿名客戶。判斷方法為：如可以穿透，則將基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終債務(wù)人作為交易對(duì)手方；如不能穿透，則將匿名客戶作為交易對(duì)手方。在正式稿中，投資的特定風(fēng)險(xiǎn)暴露有三個(gè)交易對(duì)手方：基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終債務(wù)人、產(chǎn)品本身、匿名客戶。判斷方法為：如可以穿透且基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露小于投資銀行一級(jí)資本凈額的0.1，5采%用產(chǎn)品本身作為交易對(duì)手方；如可以穿透且基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露大于投資銀行一級(jí)資本凈額的0.1，5采%用基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終債務(wù)人作為交易對(duì)手方。如不能

穿透且投資金額小于一級(jí)資本凈額的0.1，5采%用產(chǎn)品本身作為交易對(duì)手方；如不能穿透且投資金額大于一級(jí)資本凈額的0.1，5計(jì)%入匿名客戶。下圖展示了征求意見稿和正式稿的交易對(duì)手方判斷對(duì)比。其中“限額”是指銀行一級(jí)資本凈額*0.1；“5基%礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)?！笔侵搞y行投資的比例*該基礎(chǔ)資產(chǎn)在產(chǎn)品中的規(guī)模。圖表:征求意見満的必交爭(zhēng)對(duì)手方割斷-杞蘋竜乩耕穿遷圳斷穿遷圳斷1.工儲(chǔ)穿透 i授膏捉撲■ 授稈規(guī)棋未越吐詠禰耙過喪禎交贏時(shí)■手才■交禺対芋牙1產(chǎn)器本身| |H為何做出這種修改？據(jù)銀保監(jiān)會(huì)介紹，對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)較為分散的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，逐筆識(shí)別最終債務(wù)人并計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)暴露存在一定困難。允許符合條件的產(chǎn)品不使用穿透方法，避免上述產(chǎn)品因無法穿透被全部計(jì)入匿名客戶，有助于提升監(jiān)管規(guī)定的可操作性，并降低銀行合規(guī)成本。?計(jì)算交易對(duì)手方對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露在計(jì)量方法上，正式稿并沒有對(duì)征求意見稿進(jìn)行修改。我們簡要概括其計(jì)量方案如下圖所示。?舉例：如何識(shí)別交易對(duì)手方并計(jì)算對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露？我們用一個(gè)簡單的例子來說明 如何計(jì)量基礎(chǔ)資產(chǎn)大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。假設(shè)銀行一級(jí)資本凈額為萬億，則其限額產(chǎn)品：億。銀行投資了個(gè)假設(shè)銀行一級(jí)資本凈額為萬億，則其限額產(chǎn)品：億。銀行投資了個(gè)）無法穿透的 產(chǎn)品，規(guī)模億，銀行投資因該產(chǎn)品無法穿透，且投資金額500*20億%超=過1其0一0級(jí)資本凈額*0.（115%5億），該產(chǎn)品交易對(duì)手方為匿名客戶，占用匿名客戶賬戶10億0的風(fēng)險(xiǎn)暴露額度。（該銀行匿名客戶總額度=10000*1億5）%=1500）無法穿透的 產(chǎn)品，規(guī)模億，銀行投資雖然產(chǎn)品無法穿透，但投資金額50*20億%未=超1過0其一級(jí)資本凈額*0.（1155%億），產(chǎn)品本身為交易對(duì)手方，該產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露為10億，顯然未超過“非同業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露不得超過一級(jí)資本凈額”的限制要求。）能夠穿透的 產(chǎn)品，規(guī)模億，銀行投資，資產(chǎn)池單筆最大基礎(chǔ)資產(chǎn)金額為萬元。由于基礎(chǔ)資產(chǎn)金額均遠(yuǎn)小于該銀行一級(jí)資本凈額*0.，1無5需%穿透，以產(chǎn)品本身為交易對(duì)手方，該產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露為50*20億%，=顯1然0未超過“非同業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露不得超過一級(jí)資本凈額*15”%的限制要求。）能夠穿透的平層 產(chǎn)品，規(guī)模億，由筆市場(chǎng)價(jià)值為億元的貸款組成，銀行投資。對(duì)于單個(gè)貸款而言，銀行的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露 億，大于其一級(jí)資本凈額（億），因此需要穿透到最終債務(wù)人。在這個(gè)案例中，每個(gè)最終債務(wù)人在 產(chǎn)品上的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露均為億，這也意味著該五個(gè)債務(wù)人在銀行的其他風(fēng)險(xiǎn)暴露金額均不得超過 億。5能夠穿透的分層 產(chǎn)品（優(yōu)先：劣后4），規(guī)模億，由筆市場(chǎng)價(jià)值為億元的貸款組成，銀行投資優(yōu)先級(jí)的 。對(duì)于單個(gè)貸款而言，銀行的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露 億元，大于其一級(jí)資本凈額 （億），因此需要穿透到最終債務(wù)人。在這個(gè)案例中，每個(gè)最終債務(wù)人在 產(chǎn)品上的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露均為億。對(duì)比（）（）可以發(fā)現(xiàn)，在其他條件相同的情況下，銀行投資平層產(chǎn)品時(shí)，投資額億，每個(gè)最終債務(wù)人大額風(fēng)險(xiǎn)暴露億；投資優(yōu)先級(jí)時(shí)，投資額為20%*500*億4，/其5單=個(gè)8最終債務(wù)人大額風(fēng)險(xiǎn)暴露也為20億。投資優(yōu)先級(jí)的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露顯然更高，與其風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)不相匹配。不過好在只要產(chǎn)品可以穿透，其最終穿透結(jié)果對(duì)于銀行大額風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的影響一般而言都是很小的，因此這個(gè)區(qū)別影響不大。?考慮是否存在附加風(fēng)險(xiǎn)暴露附加風(fēng)險(xiǎn)暴露是指發(fā)起人、管理人、流動(dòng)性提供者或信用保護(hù)提供者等主體的違約行為可能造成的損失產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)暴露。商業(yè)銀行應(yīng)將上述主體分別作為交易對(duì)手，分別計(jì)算相應(yīng)的附加風(fēng)險(xiǎn)暴露，并計(jì)入對(duì)該交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)暴露。附加風(fēng)險(xiǎn)暴露按照投資金額計(jì)/rfir算。正式稿補(bǔ)充提到“如果商業(yè)銀行能夠證明發(fā)起人或管理人與基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，可以不計(jì)算其附加風(fēng)險(xiǎn)暴露”，確保了附加風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算準(zhǔn)確合理，不進(jìn)行重復(fù)計(jì)算。對(duì)于產(chǎn)品而言，載體之一的信托具有明確的破產(chǎn)隔離功能；載體之二的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃雖然沒有法律明確規(guī)定，但我們認(rèn)為在大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算方面也可以視作具有破產(chǎn)隔離功能。因此，產(chǎn)品理論上均可以不計(jì)算發(fā)起人和管理人的附加風(fēng)險(xiǎn)暴露。對(duì)于流動(dòng)性提供者、信用保護(hù)提供者，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品中常見的有差額支付承諾、擔(dān)保、流動(dòng)性支持等增信手段，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)按照投資金額來計(jì)算以增信提供者為交易對(duì)手方的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。2探討：市場(chǎng)上常見的各類產(chǎn)品如何計(jì)量大額風(fēng)險(xiǎn)暴露？我們討論對(duì)于 大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量最重要的兩個(gè)屬性：）基礎(chǔ)資產(chǎn)是債權(quán)還是收益權(quán)？（影響基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算）；2）有沒有外部增信？（影響附加風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算））基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算?債權(quán)類產(chǎn)品能否穿透？由于具有特定的基礎(chǔ)資產(chǎn)，具備穿透條件。即便是循環(huán)購買型產(chǎn)品，在特定時(shí)點(diǎn)上的基礎(chǔ)資產(chǎn)也是固定的，也具備穿透條件。如何計(jì)量？個(gè)人債權(quán)類資產(chǎn)單筆金額極小，僅須按產(chǎn)品計(jì)量大額風(fēng)險(xiǎn)暴露，超限概率幾乎為零；部分單筆金額較大的企業(yè)債權(quán)類資產(chǎn)（特別是銀行），如由資產(chǎn)實(shí)力較弱的銀行投資，則需要穿透到最終債務(wù)人計(jì)量。但一方面由于資產(chǎn)池內(nèi)筆數(shù)不多穿透也可以實(shí)現(xiàn)，另一方面計(jì)量后超限的概率也非常小。?收益權(quán)類 產(chǎn)品由于很多收益權(quán)產(chǎn)品都沒有明確的最終債務(wù)人（例如公交客票收費(fèi)權(quán)，不可能預(yù)測(cè)未來誰會(huì)坐公交車），而大部分收益權(quán)項(xiàng)目都有外部增信方，考慮到外部增信方會(huì)面臨全額計(jì)量，我們傾向于認(rèn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)部分可能會(huì)免于計(jì)量。當(dāng)然如果從嚴(yán)考慮，也有可能將此類產(chǎn)品認(rèn)定為無法穿透到最終債務(wù)人的品種，那么如果銀行的投資規(guī)模超過了一級(jí)資本凈額的0.1，5則%將計(jì)入匿名賬戶。討論：合同債權(quán)怎么計(jì)算？假如收益權(quán)類需要計(jì)入匿名賬戶（從嚴(yán)的情境），而合同債權(quán)簽訂了覆蓋產(chǎn)品周期的長期合同，也可以考慮將底層合同看作債權(quán)來認(rèn)定。具體如何執(zhí)行還需要看監(jiān)管的態(tài)度。2）附加風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)算?有外部增信的 產(chǎn)品由于提供了外部增信，從文件表述來看需要按投資額計(jì)入對(duì)應(yīng)交易對(duì)手的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露例如常見的發(fā)行人提供差額支付承諾的情況，銀行需要按其投資額計(jì)入對(duì)該發(fā)行人的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。好在這一計(jì)量難度不高且超限概率很小。如果是第三方提供擔(dān)保，銀行也需要按投資額來計(jì)入對(duì)三方擔(dān)保的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。討論：如果提供了限額擔(dān)保，如何計(jì)量？部分項(xiàng)目中出現(xiàn)了發(fā)行人提供一定限額內(nèi)擔(dān)保的情況，文件并未對(duì)這種情況進(jìn)行明確。我們傾向于認(rèn)為可能依然需要比照全額擔(dān)保，按照投資額計(jì)入對(duì)發(fā)行人的大額風(fēng)險(xiǎn)暴露不過好在即使全額計(jì)量超限的概率也很低。?無外部增信的 產(chǎn)品不需要計(jì)算附加風(fēng)險(xiǎn)暴露。按上述兩個(gè)維度，我們將產(chǎn)品分為個(gè)種類，匯總其大額風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量的情況。圖表;44ABS產(chǎn)品的天鑽鳳險(xiǎn)暴露計(jì)塁目凳捱 喬董占出典噩點(diǎn)鳶 計(jì)置才1無外那墉總?cè)闍BS.郎令交鬲所崔繪A.6S, ^-^rWABS輦妁見卡穿透甘算.以產(chǎn)円加覘險(xiǎn)?；ǎ簾o有外砸坍也■妝^^rABS.苗費(fèi)金妙蟲BE,屈城咔譽(yù)戶嵐驗(yàn)轟揮：同上丙加腿險(xiǎn)睪壓：棲牴逐僉輝計(jì)舞恒方亂陛崖家無外部苗試蠱機(jī)秦ABS2—*迦編注右呑類基理:遼施段#積A.&S,PPP^目ABS,格令就疊,圮妄AES亠 基越諭產(chǎn)鳳險(xiǎn)屋尊：可折不計(jì)量.垠嚴(yán)吁能計(jì)甩張招瑞戶蔽戶，朗加亂險(xiǎn)家瑤：A壽外部増柑■徴ABS尊穿叔JL檔REITs/Jp基斑費(fèi)產(chǎn)鳳險(xiǎn)霍幕：同上購加皿險(xiǎn)慝塚：按葩術(shù)金、總的來說，對(duì)比征求意見稿，正式稿大幅降低了產(chǎn)品的大額風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算要求，核心是（）絕大部分產(chǎn)品將不占用匿名賬戶額度；（）高分散的品種將免于穿透計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。對(duì)比征求意見稿，正式稿版本大幅降低了產(chǎn)品的大額風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量要求：）高分散的品種將免于穿透計(jì)算大額風(fēng)險(xiǎn)暴露。此類品種的主要特征是“可以穿透但穿透工作量非常大”，免于穿透計(jì)算極大的解放了銀行的工作量，掃除了銀行投資高分散產(chǎn)品的一大障礙。）絕大部分產(chǎn)品將不占用匿名賬戶額度。根據(jù)我們上文的分析，存量占比左右的債權(quán)類產(chǎn)品均屬于具有特定基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品，具備了穿透的條件。對(duì)于可以穿透的產(chǎn)品，其交易對(duì)手方是產(chǎn)品本身還是穿透到底層，取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī)模大小，會(huì)對(duì)銀行的工作量有一定影響，但基本不會(huì)觸碰大額風(fēng)險(xiǎn)暴露的監(jiān)管上限。更重要的是，無論如何此類產(chǎn)品都不會(huì)占用匿名賬戶的額度，而這個(gè)指標(biāo)才是銀行關(guān)心的重點(diǎn)。對(duì)于存量占比左右的收益權(quán)類產(chǎn)品而言，是否會(huì)占用匿名賬戶額度仍存在疑問,我們也傾向于認(rèn)為可能不會(huì)占用該額度。關(guān)于匿名賬戶的詳細(xì)分析請(qǐng)見報(bào)告：匿名客戶壓力減輕,同業(yè)亂象治理是重點(diǎn)_180）正式稿的執(zhí)行對(duì)于產(chǎn)品的需求無疑有著較強(qiáng)的促進(jìn)作用。一方面是此前“征求意見稿”帶來的投資擔(dān)憂大部分解除，而單純風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度來看產(chǎn)品仍然是銀行較好的配置品種（當(dāng)然銀行還需要滿足其他監(jiān)管指標(biāo)）；另一方面匿名賬戶的限制使得銀行需要逐步壓縮部分投資（如公募基金、同業(yè)理財(cái)?shù)龋?，可能給品種帶來一部分增量資金。上周發(fā)行銀行間回顧上周銀行間共發(fā)行一單 ，總規(guī)模億元。興元是興業(yè)銀行發(fā)行的 產(chǎn)品，于年月日簿記建檔。產(chǎn)品分為 三檔，總規(guī)模億。優(yōu)先檔發(fā)行利率分別為和，較可比短融中票利率分別咼 和。上周銀行間市垢ABS笈療Ioatuesff*A?5：?it:L*：觸可直鼻la^-UAi4EJXI*1312G2M^3&MA4理"翟X4307.仙S31JL41&3&291109S=M2030-0^-3&本周發(fā)行銀行間 簡評(píng)本周銀行間共發(fā)行兩單產(chǎn)品，分別為單消費(fèi)貸 和單租賃，總規(guī)模 億7元。€臻元是廣發(fā)銀行發(fā)行的消費(fèi)貸 產(chǎn)品，將于 年月日簿記建檔。產(chǎn)品分為 三檔，總規(guī)模億，各檔加權(quán)平均期限均小于半年?；A(chǔ)資產(chǎn)加權(quán)平均利率6.3，加5權(quán)%平均剩余期限8.8個(gè)7月。€ 華潤租賃 是華潤租賃有限公司發(fā)行的租賃類 產(chǎn)品，于年月 日簿記建檔。產(chǎn)品分為 四檔，總規(guī)模億。基礎(chǔ)資產(chǎn)為63戶承租人共計(jì)76筆融資租賃債權(quán)，加權(quán)平均利率8.1，，前五大承租人未償本金占比47.，82除%第一大承租人為水泥行業(yè)，其余四家均為光伏企業(yè)。華潤租賃提供差額支付承諾。

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