財務分析4案例及答案

馬倫機械公司是一家從事金屬加工工作公司,為周圍地域石油勘探和開采提供多種機械金屬配件，其中石油勘探用鉆頭是其主要產品之一。巴克爾鉆探公司是其主要客戶之一，每年向馬倫機械公司購買8400個鉆頭。案例分析11/38該公司現(xiàn)有4臺大型人工車床主要為巴克爾鉆探公司生產鉆頭（約占其生產能力80%），每個鉆頭都要順次通過這4臺車床加工才能完成，每年能夠生產8400個鉆頭。22/382023年初，馬倫機械公司考慮進行更新，用一臺自動車床來取代目前4臺人工車床。33/38每臺人工車床需要一種純熟工人進行操作，而用一臺自動車床來取代目前4臺車床，則只需要一種純熟計算機控制員進行操作。每七天工作5天，每天兩班倒。情況44/38現(xiàn)有4臺人工車床有效使用年限為23年，已經使用了3年，原始成本總共590000元，估計殘值為合計20000元，已提折舊114000元。55/38當初在購買這4臺車床時從銀行取得了23年期10%貸款，現(xiàn)仍有180000元未還。在扣除拆運成本之后，這4臺車床目前最佳售價估計為240000元。車床清理損失46%能夠作為納稅扣除項目。66/38操作人工車床直接人工工資率是每小時10元，不過車床更新不會變化直接人工工資率。自動車床將會減少占地面積，從而每年減少以占地面積為分派根據(jù)間接費用15000元，不過節(jié)省出來占地面積很難派作他用。77/38新車床每年還將減少20000元維護費支出，其買價（680000元）10%能夠作為納稅扣除項目。該公司財務數(shù)據(jù)見表1、表2所示，這些數(shù)據(jù)在可預期將來不會有重大變化。88/38項目金額銷售收入銷售成本銷售和管理費用稅前利潤所得稅536421334949416437061225566602851凈利潤622715表12023年簡略損益表單位：元99/38資產金額負債與所有者權益金額鈔票應付賬款存貨固定資產53212266210718581204389701流動負債長期應付債券(10%)實收資本保存盈余93032750000010000005011723合計7442050合計7442050表22023年12月31日簡化資產負債表單位：元1010/38注：馬倫公司存貨周轉率為年1.9次，而國際同業(yè)水平為年15次。1111/38

馬倫公司決策1212/38馬倫公司使用內部報酬率對是否需要用一臺自動車床去替代4臺人工車床進行決策，并明確下列幾點：1、決策有關時間期限為23年。2、以占地面積為分派根據(jù)間接費用與決策無關。3、折舊額為納稅可扣除項目。4、清理舊車床凈鈔票流入用于購買新車床。5、舊車床清理損失為納稅可抵扣項目。1313/38

根椐上述資料，通過計算能夠確定購買新車床鈔票流量（見下表）。1414/38買價680000減：清理舊車床鈔票流入(240000)賬面余額(590000-114000)476000售價240000清理損失236000清理損失46%抵稅46%(108600)投資額10%抵稅(68000)

凈買價263400每年節(jié)省鈔票流量工資節(jié)省124800占用面積節(jié)省(無關成本)0維護費節(jié)省20000稅前年節(jié)省鈔票流量144800稅前年節(jié)省鈔票流量144800折舊額增加量(13000)

**應稅利潤增量131800減：所得稅增量46%(60600)

考慮納稅影響后年節(jié)省鈔票流量842001515/38**人工車床年折舊額＝(590000-20000)/15＝38000(元)新車床年折舊額＝(680000-68000)/12＝51000(元)折舊差額＝51000-38000＝13000(元)1616/38小結：第0年(2023年初)現(xiàn)金流出量為263400元。第1年～第12年(2023年—2015年)年現(xiàn)金流入量為84200元。因為該項目現(xiàn)金流量為先出后入，不存在再投資現(xiàn)象，所以可以使用內部報酬率IRR進行投資決策。查表可知IRR＝＋32%。即該項目內部報酬率高達32%，比公司貸款利率14%高出18個百分點。1717/38由此看來，購買新車床不失為一種很有吸引力方案。1818/38談談你觀點

1、你以為馬倫公司上述分析是否存在問題？做出購買新車床決策是否恰當？

1919/382、你以為在做出購買新車床財務決策時，是否有必要考慮非財務原因影響？如有必要，則應考慮哪些非財務原因影響？2020/383、從財務角度看，是否有其他辦法能夠增加對所有者投資回報？

2121/384、作為小型訂單式機械公司，你以為馬倫公司戰(zhàn)略定位是：緊跟技術發(fā)展腳步、走大眾化自動車床金屬加工道路，還是維持一支高技術人工隊伍，走靈活特殊金屬加工道路？2222/38最大問題就是錯誤估計了清理舊車床鈔票流量對財務成果影響，把籌資問題與籌資問題混同了：從而將新車床買價減少了348600元(240000鈔票收入＋108600納稅影響)。上述分析不恰當2323/38假如馬倫公司使用是已提折舊，并且沒有殘值車床，那么新車床凈買價將從目前263400元變?yōu)?12000元(680000－68000)。同步，稅后年節(jié)省鈔票流量將從目前84200元變?yōu)?01700元(增加17500＝38000×46%，即舊車床折舊額從38000元變?yōu)?對所得稅影響)。2424/38此時，該項目標內部報酬率IRR也從＋32%變?yōu)?12%。由此可見，這一項目62.5%［(32%－12%)/32%］吸引力來自于舊車床較高賬面余額。

2525/38除了認真考慮定量分析多種假定以外，管理層還應對更新車床帶來下列問題有充足思想準備：應考慮非財務原因影響2626/38（1）喪失生產靈活性。目前，盡管這4臺車床只為巴克爾鉆探公司生產鉆頭，不過，馬倫公司有能力用1臺、2臺或3臺人工車床生產出加工程度不一樣、靈活多樣機械產品。而新自動車床將4臺車床所有工序集于一身，只能生產全工序產品，將會丟失只需部分加工，低價值產品市場。2727/38（2）增加停工風險。目前1臺車床出問題，能夠改裝其他3臺車床中1臺，用加班時間奪回丟失產量。使用新車床，一種工序出問題就意味著整個生產停頓。公司必須愈加重視對新車床維護工作，使之少出問題。而這種維護工作已從本來熟悉機械專業(yè)轉向了新電子專業(yè)。

2828/38（3）減少工人人數(shù)。新車床使用后，馬倫公司需要解雇8名機械工人，雇用2名新計算機操作員。這種人員流動將會給公司其他員工士氣產生何種影響?對產品質量和勞動生產率產生何種影響?2929/38（4）惡化對外報出財務報告。舊車床稅后清理損失236000×(1－46%)＝127440(元)在對外報出財務報告中，將減少當年利潤。由于財務報告使用者一般將利潤額作為公司管理層業(yè)績評價標準，因此，利潤額下降20%(127440/622715)將對管理層造成較大壓力，對公司公眾形象產生不利影響。3030/38（5）為何是目前而不在3年前做出購買自動車床決策?為何在這樣短時間內變化初衷?3年前，當公司投資590000元購買人工車床時，自動車床成本是多少?這3年中究竟發(fā)生了什么重大變化?是否能夠以為3年前做出決策是一種錯誤決策?3131/38從報表不難看出：馬倫公司鈔票持有量是銷售收入10%(532122/5364213)；長期負債僅占所有者權益8%(500000/6011723)；速動比率達成1.28(532122＋662107)/930327)。增加對所有者投資回報尚有其他辦法3232/38大量堆積存貨，存貨周轉天數(shù)為191天(1858120/3494941×360)，而國際同業(yè)水平為25天。沒有充足利用財務杠桿從而取得負債利息稅前抵扣好處等問題。3333/38這些都意味著馬倫公司確實需要進行戰(zhàn)略重組(重新確定戰(zhàn)略地位)。馬倫公司目前以人工車床、勞動力密集型生產方式，發(fā)明了較高稅、息前利潤率［(1225566＋50000)/5364213＝24%］。凈資產收益率(622715/6011723＝10%)偏低，這主要是保守財務構造造成。3434/38假如公司凈資產減少2500000元，而以12%利率貸款2500000元，那么凈資產收益率將提升至13%［(622715－2500000×12%×54%)/(6011723－2500000)］。3535/38在這個案例中，自動車床加工過程減少了生產靈活性。不過，伴隨技術不停進步，安裝和維護成本不停減少，自動車床必將比人工車床具有更高靈活性。馬倫機械公司是否應當目前購買自動車床，削減工人，并致力于將來更復雜自動車床對金屬加工?或者，堅持使用人工車床、高級技工，在勞動力密集型特殊金屬加工中尋找生存和發(fā)展機會?這對于當初小型訂單式機械公司確實是一種關鍵選擇。戰(zhàn)略定位是否恰當3636/3