行業(yè)研究之連鎖藥店：藥店相關(guān)政策陸續(xù)落地連鎖藥店持續(xù)發(fā)展

——行業(yè)研究之連鎖藥店投資要點(diǎn)分析師：史偉龍執(zhí)業(yè)登記編號(hào)：A0190523050007分析師：史偉龍執(zhí)業(yè)登記編號(hào)：A0190523050007shiweilong@政策梳理：2023年至今線下藥店、滬深300指數(shù)走勢(shì)圖2023年至今線下藥店、滬深300指數(shù)走勢(shì)圖保局和國(guó)家衛(wèi)健委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》，鼓勵(lì)符合條件的定點(diǎn)零售藥店自愿申請(qǐng)開通門診統(tǒng)籌服務(wù)。展望未來，受政策中集采、門診統(tǒng)籌等政策影響，中短期內(nèi)可能藥店毛利率將降低，但訂單數(shù)增加，最終表現(xiàn)為總體營(yíng)收增加。另，各地緊跟國(guó)家政策，推進(jìn)的速度、力度和程度不同。多項(xiàng)相關(guān)政策陸續(xù)頒布，采購、收費(fèi)合規(guī)化不斷升級(jí)。1)江蘇省醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于開展醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店參與帶量采購和陽光采購工作的通知(征求意見稿》，明確了省藥品(醫(yī)用耗材)陽光采購和綜合監(jiān)管平臺(tái)向省內(nèi)醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店開放，定點(diǎn)藥店參與報(bào)量、按約定采購量執(zhí)行，省平臺(tái)所有掛網(wǎng)藥品，定點(diǎn)藥店均可采購。2)上海市《進(jìn)一步完善多元支付機(jī)制支持創(chuàng)新藥械發(fā)展的若干措施》，醫(yī)藥流通端收費(fèi)模式得到優(yōu)化，個(gè)賬刷卡政策逐步“松綁”。資料來源：同花順iFinD資料來源：同花順iFinD，源達(dá)信息證券研究所隨著我國(guó)醫(yī)藥分家、處方藥外流等多重政策影響下，醫(yī)藥零售的市場(chǎng)規(guī)模結(jié)構(gòu)將逐漸發(fā)生變化。各個(gè)連鎖藥店企業(yè)在藥店數(shù)量拓展上或?qū)⑦M(jìn)一步加速，行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)加速擴(kuò)張。在此背景下，具備品牌優(yōu)勢(shì)、專業(yè)水平更高、連鎖經(jīng)營(yíng)管理模式更成熟和產(chǎn)業(yè)鏈上下游議價(jià)能力更強(qiáng)的連鎖藥店企業(yè)處方承接能力強(qiáng)，相較于個(gè)體藥店將具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，受益更大。線下藥店板塊內(nèi)各公司本年度業(yè)務(wù)規(guī)劃，希望通過降本增效來增加營(yíng)收。有較大意愿對(duì)規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)張(自建+加盟+并購)、提升店鋪服務(wù)質(zhì)量、優(yōu)化藥店類型。另，線下藥店板塊處在歷史估值低位。投資建議：多項(xiàng)相關(guān)政策陸續(xù)頒布，采購、收費(fèi)合規(guī)化不斷升級(jí)，政策落實(shí)開拓院外市場(chǎng)。門診統(tǒng)籌、處方外流等政策或?yàn)樗幍攴?wù)質(zhì)量好、專業(yè)水平高、有較強(qiáng)處方承接能力特征的連鎖藥店帶來好處。關(guān)注：擴(kuò)張水平健康、管理水平良好、合規(guī)度高的頭部企業(yè)，如：大參林、老百姓、益豐藥房等。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)不及預(yù)期。讀最后評(píng)級(jí)說明和重要聲明2一、政策梳理 4二、行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司情況 5三、行業(yè)未來展望 10四、投資建議 11五、風(fēng)險(xiǎn)提示 113圖表目錄圖表1：近期相關(guān)政策 4圖表2：線下藥店[851543.SL]板塊內(nèi)各公司未來業(yè)務(wù)規(guī)劃 6圖表3：中國(guó)連鎖藥店行業(yè)上市公司連鎖藥店?duì)I業(yè)情況 7圖表4：近5年線下藥店[851543.SL]市盈率 8圖表5：2017-2025年中國(guó)連鎖藥店行業(yè)重要上市公司營(yíng)業(yè)總收入(億元) 8圖表6：2017-2025年中國(guó)連鎖藥店行業(yè)主要上市公司歸母凈利潤(rùn)(左軸) 9圖表7：2017-2022年中國(guó)連鎖藥店行業(yè)主要上市公司毛利率(%) 9圖表8：各公司未來展望 104策梳理行業(yè)政策推進(jìn)落實(shí)，助推專業(yè)性資質(zhì)較高的連鎖藥店開拓院外市場(chǎng)。2023年2月15日，國(guó)家醫(yī)療保障局和國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》，將定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理鼓勵(lì)符合條件的定點(diǎn)零售藥店自愿申請(qǐng)開通門診統(tǒng)籌服務(wù)。各地緊跟國(guó)家政策，推進(jìn)的速度、力度和程度不同。隨著我國(guó)醫(yī)藥分家、處方藥外流等多重政策影響下，醫(yī)藥零售的市場(chǎng)規(guī)模結(jié)構(gòu)將逐漸發(fā)生變化。各個(gè)連鎖藥店企業(yè)在藥店數(shù)量拓展上或?qū)⑦M(jìn)一步加速、行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)加速擴(kuò)張。在此背景下，具備品牌優(yōu)勢(shì)、專業(yè)水平更高、連鎖經(jīng)營(yíng)的成熟管理模式和產(chǎn)業(yè)鏈上下游更強(qiáng)議價(jià)能力的連鎖藥店企業(yè)處方承接能力強(qiáng)，相較于個(gè)體藥店將具備更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，受益更大。圖表1：近期相關(guān)政策相相關(guān)內(nèi)容加強(qiáng)和規(guī)范零售藥店醫(yī)療保障定點(diǎn)管理，提高醫(yī)療保障基金使用效率；處方名稱關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知國(guó)家醫(yī)療保障局2023-02-15發(fā)布方2023-04-25上海市醫(yī)保局關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)定除完善門診統(tǒng)籌的政策外，對(duì)藥店的個(gè)點(diǎn)零售藥店管理規(guī)賬刷卡政策也是由“嚴(yán)”到“寬”，逐范基本醫(yī)療保險(xiǎn)用步“松綁”藥服務(wù)的通知在社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院推行2023-08-08國(guó)家衛(wèi)生健康委2023-2025年基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)便民惠民服務(wù)舉措轄區(qū)常住或參加基本醫(yī)保的居民就醫(yī)過程中的“先診療、后結(jié)算”一站式服務(wù)。明確支持村衛(wèi)生室通過實(shí)行鄉(xiāng)村一體化管理等多種方式納入當(dāng)?shù)蒯t(yī)保定點(diǎn)管理，方便群眾就近看病開藥。2023-07-31國(guó)家藥品聯(lián)采辦關(guān)于做好第六批國(guó)家組織藥品集中帶量采購(胰島素專項(xiàng))中選結(jié)果第二采購年續(xù)簽工作的通知集采帶量續(xù)簽22023-07-31上海市醫(yī)保局上海市進(jìn)一步完善多元支付機(jī)制支持創(chuàng)新藥械發(fā)展的若多方合作加強(qiáng)商業(yè)健康保險(xiǎn)產(chǎn)品供給；數(shù)據(jù)賦能支持商業(yè)健康保險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)；優(yōu)化商業(yè)健康保險(xiǎn)理賠，提升服務(wù)滿意5干措施度；加大購買商業(yè)健康保險(xiǎn)政策支持力度；建立基本醫(yī)保與商業(yè)健康保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管合作機(jī)制；多方合作加強(qiáng)商業(yè)健康保險(xiǎn)產(chǎn)品供給；加快創(chuàng)新藥械臨床應(yīng)用；加大創(chuàng)新藥械醫(yī)保支付支持。2021-10-28商務(wù)部關(guān)于“十四五”時(shí)期促進(jìn)藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見到2025年培育形成5-10家超五百億元的專業(yè)化、多元化藥品零售連鎖企業(yè)，藥品零售百強(qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品零售市場(chǎng)總額65%以上；藥品零售連鎖率接近70%”的目標(biāo)，鼓勵(lì)醫(yī)藥零售行業(yè)頭部企業(yè)快速做大做強(qiáng)，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。2021-09-23國(guó)務(wù)院“十四五”全民醫(yī)療保障規(guī)劃到2025年各省國(guó)家和省級(jí)藥品集中帶量采購品種達(dá)500個(gè)以上，而國(guó)家醫(yī)保局要求2022年每省達(dá)到350個(gè)以上集采品種，兩年時(shí)間要達(dá)到5年計(jì)劃的70%進(jìn)度，藥品集采明顯提速。資料來源：同花順iFinD，源達(dá)信息證券研究所預(yù)計(jì)政策推進(jìn)落實(shí)后主要影響以下4個(gè)方面： (1)藥物可及性：基層醫(yī)藥零售門店獲得國(guó)談、集采藥品的銷售，便利更多的消費(fèi)者； (2)統(tǒng)籌刷卡：基層門店獲得統(tǒng)籌結(jié)算資質(zhì)； (3)處方流轉(zhuǎn)：各地政策逐步明確、但尚待進(jìn)一步細(xì)化和落實(shí)，處方流轉(zhuǎn)系統(tǒng)測(cè)試基本順 (4)藥店運(yùn)營(yíng)：各環(huán)節(jié)合規(guī)性要求提升(藥店運(yùn)營(yíng)人員資質(zhì)要求提升)，強(qiáng)調(diào)部署不同資質(zhì)類型連鎖藥店。公司情況線下藥店板塊內(nèi)各公司本年度業(yè)務(wù)規(guī)劃上，希望通過降本增效來增加營(yíng)收，有較大意愿對(duì)規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)張(自建+加盟+并購)、提升店鋪服務(wù)質(zhì)量、優(yōu)化藥店類型。另，近期線下藥店板塊市盈率處于近5年歷史低位，低于近五年10%分位水平，估值處在21.28倍附近。2023年開店計(jì)劃上：大參林、老百姓、益豐藥店、一心堂、健之佳，計(jì)劃開店數(shù)均超過1000家。截至2023年8月18日，大參林、老百姓、益豐藥店門店數(shù)均在10000家左右。6圖表2：線下藥店[851543.SL]板塊內(nèi)各公司未來業(yè)務(wù)規(guī)劃證券代碼證券簡(jiǎn)稱業(yè)務(wù)規(guī)劃002727.SZ一心堂從城市出發(fā)，將一心堂品牌逐步輻射到縣域及鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)市場(chǎng)“少區(qū)域高密度”301017.SZ漱玉平民逐步搭建自有品牌保健品品牌，不斷健全產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)體系“自建、并購、加盟、聯(lián)盟”；根據(jù)商圈密集部局，同時(shí)下沉縣域市場(chǎng)，逐步打開農(nóng)村市場(chǎng)加強(qiáng)院邊店、雙通道資質(zhì)門店、達(dá)標(biāo)藥房等項(xiàng)目的申請(qǐng)及建設(shè)，以完善的線下門店渠道承接特藥商品的處方引流零售業(yè)務(wù)板塊：今年及今后兩年將圍繞核心區(qū)域零售實(shí)施“并購+開店”的策略，進(jìn)一步快速拓展門店數(shù)量工業(yè)板塊：加大產(chǎn)品研發(fā)的同時(shí)，適度購買藥品批文和生產(chǎn)技術(shù)，拓寬產(chǎn)品線，增厚代理板塊利潤(rùn)301408.SZ華人健康醫(yī)藥代理和終端集采板塊：以產(chǎn)品為基礎(chǔ)，以商學(xué)院服務(wù)為抓手，穩(wěn)步發(fā)展，積極拓展全國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)布局：公司聚焦零售終端，以醫(yī)藥零售終端為核心，以零售和產(chǎn)品為兩條主線，形成了以零售藥店、醫(yī)藥代理、研發(fā)生產(chǎn)、終端集采為四大業(yè)務(wù)板塊“深耕合肥、布局全省、輻射周邊”，省外突破以浙江為重要突破口603233.SH大參林自建+并購+加盟(直營(yíng)式)共同發(fā)力；持續(xù)并購擴(kuò)張，快速進(jìn)入新區(qū)域“從供應(yīng)商集中采購，向子公司、第三方及加盟商批發(fā)”“深耕華南，布局全國(guó)”；“做強(qiáng)大品類，做大小品類”公司積極探索藥品和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相結(jié)合的增值模式，在全國(guó)逐步推廣商業(yè)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)以及報(bào)銷業(yè)務(wù)，布局“醫(yī)+藥+養(yǎng)+檢+險(xiǎn)”的業(yè)務(wù)閉環(huán)603883.SH老百姓公域流量，公司進(jìn)駐了幾乎所有頭部O2O平臺(tái)公司通過“大參林健康”微信小程序開展O2O、B2C等線上服務(wù)堅(jiān)持直營(yíng)、星火(并購)、加盟、聯(lián)盟的“四駕馬車”立體深耕模式；積極承接處方外流；積極承接處方外流“新開+并購+加盟”603939.SH益豐藥房推進(jìn)基于會(huì)員、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、健康管理等生態(tài)化的醫(yī)藥新零售體系建設(shè)，積極完善慢病管理數(shù)字化和線上診療服務(wù)大力引入集采品種、線上線下承接醫(yī)院處方外大力引入集采品種、線上線下承接醫(yī)院處方外流“自建+收購”積極承接院內(nèi)顧客外流長(zhǎng)期趨勢(shì)帶來的增量業(yè)務(wù)在云南省已出具規(guī)模，形成了“藥店+便利店”將在現(xiàn)有區(qū)域進(jìn)一步深耕，在云南、河北兩個(gè)利潤(rùn)中心持續(xù)密集布點(diǎn)；側(cè)重重慶地區(qū)發(fā)展；遼寧地區(qū)作為公司整合拓展；加強(qiáng)西南地區(qū)四川和廣西門店拓展規(guī)模605266.SH健之佳資料來源：各公司公告，同花順iFinD，源達(dá)信息證券研究所7圖表3：中國(guó)連鎖藥店行業(yè)上市公司連鎖藥店?duì)I業(yè)情況近近期數(shù)據(jù)截止2022年底，取得各類“醫(yī)療保險(xiǎn)定點(diǎn)零售藥店”資格的藥店達(dá)8454家，占公司門店總數(shù)的91.83%，較上年同期增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn)，有望進(jìn)一步帶來客流提升及門店經(jīng)營(yíng)改善。開店計(jì)劃全年預(yù)計(jì)會(huì)保持直營(yíng)門店數(shù)量增速在20%左右。 (2022年新開1099家)門店數(shù)量(家)9344(截至2023年Q1)公司簡(jiǎn)稱一心堂漱玉平民6041(截至2023年Q1)截至2023年3月底，公司在山東省、遼寧省、福建省、河南省及甘肅省等地區(qū)共擁有--門店6,041家，其中直營(yíng)門店3,620家，加盟門店2,421家1140(截止截至2023年3月31日，公司在安徽省、江華人健康2022年12月--蘇省等地區(qū)共擁有門店1,140家，其中直營(yíng)31日)門店1,102家，加盟門店38家。老百姓10783(截止2022年12月31日)2023年全年，公司計(jì)劃新增門店3000家，其中直營(yíng)及并購1500家，加盟1500家，目前公司開店進(jìn)展符合計(jì)劃。益豐藥房益豐藥房10268(2022年12月31日)2023年公司計(jì)劃新增3500家門店，其中直營(yíng)2000家(自建1300-1400家，并購600-700家)，加盟1500家。截至一季報(bào)披露日，公司擁有院邊店(二甲及以上醫(yī)院直線距離100米范圍內(nèi))560多家，DTP專業(yè)藥房253家，其中已開通雙通道醫(yī)保門店197家，特慢病醫(yī)保統(tǒng)籌藥房1,300多家。健之佳4493(截止2023年6月)2023年公司門店拓展計(jì)劃不低于2022年1,000多家的增長(zhǎng)目標(biāo)。2023年約730余家新門店已部署自建計(jì)劃，資金基本能夠滿足上述拓展和經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需求。將將在重慶、黑龍江、廣東、廣西、河南、江蘇、陜西等重點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)充3600家門店，項(xiàng)目投資總額24.93億元，建設(shè)周期為3年。截止2022年底，公司雙通道門店457家，擁有門診統(tǒng)籌資格門店747家，DTP專業(yè)藥房174家。10,045(截止2022年12月31日)大參林資料來源：各公司公告，同花順iFinD，源達(dá)信息證券研究所8圖表4：近5年線下藥店[851543.SL]市盈率資料來源：各公司公告，同花順iFinD，源達(dá)信息證券研究所板塊內(nèi)主要上市公司，總體營(yíng)業(yè)總收入規(guī)模持續(xù)保持增加，發(fā)展態(tài)勢(shì)較好，增速穩(wěn)定。過去增速基本穩(wěn)定在20%左右；根據(jù)同花順iFinD一致預(yù)測(cè)，未來三年中營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)速度仍將維持在25%左右。圖表5：2017-2025年中國(guó)連鎖藥店行業(yè)主要上市公司營(yíng)業(yè)總收入(億元)資料來源：各公司公告，同花順iFinD，源達(dá)信息證券研究所歸母凈利潤(rùn)方面，行業(yè)內(nèi)主要公司均保持增長(zhǎng)。頭部公司中，未來3年中板塊內(nèi)主要公司(大參林、益豐藥房、老百姓、健之佳、一心堂)歸母凈利潤(rùn)將保持以每年增長(zhǎng)20%左右的速度提升。9圖表6：2017-2025年中國(guó)連鎖藥店行業(yè)主要上市公司歸母凈利潤(rùn)(左軸)資料來源：各公司公告，同花順iFinD，源達(dá)信息證券研究所近幾年，藥品零售行業(yè)的整體毛利率持續(xù)下滑，年均漲跌波動(dòng)較小。這一趨勢(shì)與集采品種進(jìn)店常態(tài)化、“四類藥品”管控、處方藥占比提升、醫(yī)保控費(fèi)日益嚴(yán)苛、客流下滑、剛性成本上漲等因素密不可分。圖表7：2017-2022年中國(guó)連鎖藥店行業(yè)主要上市公司毛利率(%)資料來源：各公司公告，同花順iFinD，源達(dá)信息證券研究所望受相關(guān)政策連續(xù)出臺(tái)影響，我國(guó)藥品零售行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)新階段：追求規(guī)模健康擴(kuò)展以及利潤(rùn)。以“降本”為手段，有效控制成本；將“逐效”作為目的，確保能夠通過提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，取得更大的確定性和更可靠的結(jié)果。綜合各公司未來展望：未來以線下為主，線上線下的全渠道共融或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)發(fā)展趨勢(shì)。圖表8：各公司未來展望來源來源大參林醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司2022年年度報(bào)告內(nèi)容門診統(tǒng)籌政策的出臺(tái)對(duì)連鎖藥店的影響是積極的。第一，借助門診統(tǒng)籌規(guī)定和“雙通道”政策，定點(diǎn)藥店可接收更多的院外處方，加速處方外流，承接其背后的巨大市場(chǎng)增量。第二，門診統(tǒng)籌藥店的起付標(biāo)準(zhǔn)、支付比例和最高支付限額等，可執(zhí)行與本統(tǒng)籌地區(qū)定點(diǎn)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)相同的醫(yī)保待遇政策，這樣一來，本地患者購藥的便捷程度將大大增加，尤其是針對(duì)慢病患者群體。因此，門診統(tǒng)籌的藥店對(duì)患者的吸引力和粘性也會(huì)大幅提升。第三，為了更好留住客源，門診統(tǒng)籌藥店也將進(jìn)一步提高藥事服務(wù)能力，朝“專業(yè)化”方向轉(zhuǎn)型。中國(guó)藥店零售行業(yè)處于良性競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，行業(yè)集中度仍有提升空間,在“政策和市場(chǎng)”雙驅(qū)動(dòng)下，藥品零售行業(yè)進(jìn)入了加速整合的關(guān)鍵時(shí)期。2022年末全國(guó)藥店總數(shù)約為611,428家，系首次突破60萬家門店大關(guān)，較2021年末的589,648家凈增約21,780家，增幅約3.69%，連鎖化率進(jìn)一步提升至57.97%(數(shù)據(jù)來源：中國(guó)藥店)。與全國(guó)藥店總數(shù)的逆勢(shì)增加相呼應(yīng)，全國(guó)藥品零售市場(chǎng)的規(guī)模也呈現(xiàn)上漲之勢(shì)，預(yù)計(jì)2022年全國(guó)藥品零售市場(chǎng)規(guī)模5,015億元，整體規(guī)模增幅為6.79%(數(shù)據(jù)來源：中國(guó)藥店)。與全國(guó)GDP近三年來的走勢(shì)不同的是，全國(guó)藥品零售市場(chǎng)近幾年來走出了一條“V”行走勢(shì)，2020年繼續(xù)保持相對(duì)高的增長(zhǎng)率(6.86%)，2021年背離GDP增長(zhǎng)率觸底至3.21%，2022年則迅速回升至6.79%的水平，三年平均復(fù)合增長(zhǎng)率為5.61%，繼續(xù)處于景氣度較高的持續(xù)成長(zhǎng)階段。老百姓機(jī)構(gòu)投資者交流活動(dòng)會(huì)議紀(jì)要(2023年7月)問題1：目前公司所在區(qū)域門診統(tǒng)籌落地進(jìn)展如何？門診統(tǒng)籌門店的經(jīng)營(yíng)有什么邊際變化？回答：公司高度關(guān)注各地政策落地情況，門診統(tǒng)籌向藥房放開的政策對(duì)于公司來說中性偏利好，目前20個(gè)省份中，公司門診統(tǒng)籌政策已落地10個(gè)省份。門診統(tǒng)籌門店的銷售額和店均來客數(shù)均優(yōu)于非門診統(tǒng)籌門店。后續(xù)公司將積極配合當(dāng)?shù)卣块T，讓門診統(tǒng)籌向藥房放開盡快落地，方便患者便利購藥。問題3：門診統(tǒng)籌落地會(huì)不會(huì)影響公司毛利率？公司如何應(yīng)對(duì)？回答：短期影響不大，長(zhǎng)期因門診統(tǒng)籌銷售以處方藥為主，處方藥毛利率較低，所以處方藥占比提升導(dǎo)致公司整體毛利率略有下降，但處方外流提升了門店客流，毛利額增長(zhǎng)良好。公司通過多方面措施提升整體毛利率水平：第一、公司在兼顧不同區(qū)域顧客產(chǎn)品偏好差異的同時(shí)持續(xù)提升統(tǒng)采占比，通過規(guī)模效應(yīng)降低成本；第二、打造高質(zhì)量、高品牌力的自有品牌產(chǎn)品；第三、依托數(shù)智化的精細(xì)化管理提升公司毛利率。健健之佳醫(yī)藥連鎖問題：門診統(tǒng)籌政策的承接情況？集團(tuán)股份有限公回答：隨著醫(yī)保改革政策的推行，公司門店所處區(qū)域除重慶地區(qū)年末實(shí)施外，均已完成個(gè)賬改革。去年完成個(gè)賬改革。去年、今年初門診統(tǒng)籌政策出臺(tái)，目前各個(gè)省市在陸續(xù)推進(jìn)。政策改革的三個(gè)核心要點(diǎn)： (1)藥物可及性：基層醫(yī)藥零售門店獲得國(guó)談、集采藥品的銷售，便利更多的消費(fèi)者； (2)統(tǒng)籌刷卡：基層門店獲得統(tǒng)籌結(jié)算資質(zhì)； (3)處方流轉(zhuǎn)。各地政策逐步明確、但尚待進(jìn)一步細(xì)化和落實(shí)，處方流轉(zhuǎn)系統(tǒng)測(cè)試基本順暢，因醫(yī)院方處方流轉(zhuǎn)的積極性、流轉(zhuǎn)的規(guī)范處理流程和藥品加價(jià)規(guī)則、統(tǒng)籌刷卡起付線等事宜，承接尚不通暢。執(zhí)行情況及后續(xù)影響有待觀查，公司穩(wěn)妥對(duì)接、認(rèn)真推進(jìn)。對(duì)于國(guó)談集采未中標(biāo)、同規(guī)格同成分藥品，統(tǒng)籌賬戶過往完全不結(jié)算。本次改革后，絕大多數(shù)公司所處地區(qū)，醫(yī)保目錄內(nèi)品種，醫(yī)保按中標(biāo)價(jià)或掛網(wǎng)價(jià)統(tǒng)籌賬戶結(jié)算、報(bào)銷一部分，超過掛網(wǎng)價(jià)的，個(gè)人承擔(dān)，醫(yī)保個(gè)人賬戶、貨幣資金結(jié)算。相當(dāng)于統(tǒng)籌多承擔(dān)了一部分，進(jìn)一步承擔(dān)、緩解了患者壓力。司機(jī)構(gòu)投資者交流活動(dòng)(2023年6-7月)資料來源：各公司公告，源達(dá)信息證券研究所各地緊跟國(guó)家政策，所制定相應(yīng)政策推進(jìn)的速度、力度和程度不同。隨著我國(guó)醫(yī)藥分家、處方藥外流等多重政策影響下，醫(yī)藥零售的市場(chǎng)規(guī)模結(jié)構(gòu)將逐漸發(fā)生變化。各個(gè)連鎖藥店企業(yè)在藥店數(shù)量拓展上或?qū)⑦M(jìn)一步加速、行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)加速擴(kuò)張。其中門診統(tǒng)籌作為一新舉措對(duì)相關(guān)公司中性偏利好。政策落地后，試行店面銷售額和訂單數(shù)優(yōu)于普通店面，對(duì)公司毛利率有一定影響，主要表現(xiàn)為客流增多帶來的訂單數(shù)增加以及對(duì)應(yīng)訂單(毛利率較低的處方藥)占比增大。為提升毛利率，公司需進(jìn)行營(yíng)業(yè)模式的優(yōu)化。未來以線下為主，線上線下的全渠道共融或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)發(fā)展趨勢(shì)。多項(xiàng)相關(guān)政策陸續(xù)頒布，采購、收費(fèi)合規(guī)化不斷升級(jí)，政策落實(shí)開拓院外市場(chǎng)。門診統(tǒng)籌、處方外流等政策或?yàn)榉?wù)質(zhì)量好、專業(yè)水平高、有較強(qiáng)處方承接能力的連鎖藥店帶來好處。關(guān)注：擴(kuò)張水平健康、管理水平良好、合規(guī)度高的頭部企業(yè)，如：大參林、老百姓、益豐藥房等。提示策變化風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)或不及預(yù)期。投資評(píng)級(jí)說明行業(yè)評(píng)級(jí)以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為：看好：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上中性：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%~＋10%以上看淡：行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下公司評(píng)級(jí)以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為：買入：相對(duì)于恒生滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上增持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10％~＋20％中性：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10％~＋10％之間