天準(zhǔn)科技(688003)科創(chuàng)板巡禮：工業(yè)機(jī)器視覺(jué)裝備制造商-天準(zhǔn)科技-興業(yè)證券

行業(yè)研究證券研究報(bào)告機(jī)械設(shè)備天準(zhǔn)科技688003科創(chuàng)板巡禮：天準(zhǔn)科技暫無(wú)評(píng)級(jí)行業(yè)深度研究報(bào)告2019年

07月

19日投資要點(diǎn)

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)機(jī)器視覺(jué)裝備制造商，三年復(fù)合增長(zhǎng)近

70%。公司致力于以領(lǐng)先的人工智能技術(shù)推動(dòng)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，主要生產(chǎn)精密測(cè)量?jī)x器、智能檢測(cè)裝備、智能制造系統(tǒng)、無(wú)人物流車(chē)等。公司精密測(cè)量和3D視覺(jué)產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)不落后甚至超過(guò)國(guó)際同行頂尖水平。公司收入高速增長(zhǎng)，且市占率持續(xù)快速提升，2016-2018年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從1.79億元增長(zhǎng)到5.03億元，復(fù)合增速67.90%，市占率提升從2.61%提升到4.89%。相關(guān)報(bào)告《科創(chuàng)板巡禮：博眾精工》2019-07-13《制造業(yè)升級(jí)，高端裝備迎時(shí)代機(jī)遇》2019-06-11《競(jìng)價(jià)模式加速技術(shù)迭代，光伏設(shè)備維持高景氣》2019-06-02分析師：

機(jī)器視覺(jué)替代人眼，工業(yè)領(lǐng)域?yàn)橹饕獞?yīng)用。視覺(jué)無(wú)論在人類(lèi)信息獲取還是人工智能應(yīng)用都是占比最大的感知方式，機(jī)器視覺(jué)相對(duì)人眼有可靠性強(qiáng)、可量化、精度高、分辨率高等優(yōu)勢(shì)。工業(yè)視覺(jué)主要應(yīng)用于半導(dǎo)體、汽車(chē)、食品包裝、制藥等領(lǐng)域，合計(jì)占比76.60%。從成本端來(lái)看，核心零部件（45%）和軟件開(kāi)發(fā)（35%）合計(jì)占比達(dá)80%石康shikang@S1220517040001研究助理：閆暢迪全球機(jī)器視覺(jué)需求快速增長(zhǎng)，我國(guó)處于成長(zhǎng)期。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家機(jī)器視覺(jué)始于20世紀(jì)60年代，目前全球市場(chǎng)仍保持快速增長(zhǎng)，2018年，全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)88億美元，近5年復(fù)合增速達(dá)14.84%。我國(guó)機(jī)器視覺(jué)始于90年代，進(jìn)入成長(zhǎng)期，2011-2018年復(fù)合增速33%，達(dá)到104億元，企業(yè)數(shù)量超過(guò)200家。未來(lái)幾點(diǎn)，隨著我國(guó)制造業(yè)持續(xù)升級(jí)，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模將接近200億元。yanchangdi@

高研發(fā)投入，綁定國(guó)際巨頭。2016-2018年，研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)值復(fù)合增速高達(dá)29.56%，營(yíng)收占比高達(dá)26.22%、18.66%、15.66%。但隨著公司體量的快速增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)比例有所下降，公司研發(fā)投入產(chǎn)出效果明顯。公司主要客戶均為龍頭公司，2017和2018年，第一大客戶為蘋(píng)果公司，2016年第一大為三星集團(tuán)，綁定國(guó)際龍頭客戶證明公司行業(yè)認(rèn)可度的同時(shí)也給公司帶來(lái)穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的大訂單。

募投項(xiàng)目：公司募投項(xiàng)目分別為機(jī)器視覺(jué)與智能制造裝備建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目，擬投資額分別為4.75億元和2.75億元。其中機(jī)器視覺(jué)與智能制造裝備建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能500000小時(shí)，項(xiàng)目建設(shè)周期約4年（48個(gè)月），第三年項(xiàng)目將開(kāi)始產(chǎn)生收入，第四年項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)年收入4.5億元，稅后凈利潤(rùn)7022.2萬(wàn)元。風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，下游投資不及預(yù)期。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)深度研究報(bào)告目

錄1、國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的機(jī)器視覺(jué)供應(yīng)商..............................................................................-4-1.1、公司專(zhuān)注服務(wù)工業(yè)領(lǐng)域機(jī)器視覺(jué)客戶.......................................................-4-1.2、發(fā)行前公司股權(quán)結(jié)構(gòu)...................................................................................-4-1.3、公司組織架構(gòu)...............................................................................................-5-2、機(jī)器視覺(jué)是工業(yè)領(lǐng)域重要技術(shù)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大.......................................-6-2.1、機(jī)器視覺(jué)是人工智能的主要應(yīng)用領(lǐng)域.......................................................-6-2.2、機(jī)器視覺(jué)滲透于關(guān)鍵零部件和裝備制造、集成中....................................-7-2.3、我國(guó)機(jī)器視覺(jué)進(jìn)入成長(zhǎng)期，高增長(zhǎng)有望持續(xù)............................................-9-2.4、國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)以中小企業(yè)為主，公司市占率持續(xù)提升..................-11-3、公司技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，綁定龍頭客戶................................................................-14-3.1、天準(zhǔn)科技為為工業(yè)視覺(jué)裝備制造商.........................................................-14-3.2、營(yíng)收高速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)收入比例逐漸過(guò)半..........................................-14-3.3、對(duì)標(biāo)國(guó)際巨頭，多種產(chǎn)品業(yè)內(nèi)領(lǐng)先.........................................................-15-3.4、客戶集中度高，蘋(píng)果公司為第一大客戶..................................................-16-4、募資擴(kuò)產(chǎn)，加大工業(yè)機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)........................................................-17-5、財(cái)務(wù)分析............................................................................................................-18-5.1、盈利能力.....................................................................................................-18-5.2、周轉(zhuǎn)能力.....................................................................................................-20-5.3、償債能力.....................................................................................................-20-5.4、現(xiàn)金流量分析.............................................................................................-21-6、風(fēng)險(xiǎn)提示............................................................................................................-22-圖1、天準(zhǔn)科技業(yè)務(wù)范圍.........................................................................................-4-圖2、公司股權(quán)結(jié)構(gòu).................................................................................................-5-圖3、公司組織架構(gòu).................................................................................................-5-圖4、人類(lèi)信息獲取來(lái)源.........................................................................................-6-圖5、國(guó)內(nèi)外人工智能應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Ρ?....................................................................-7-圖6、機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)鏈.............................................................................................-7-圖7、機(jī)器視覺(jué)成本分布.........................................................................................-8-圖8、工業(yè)機(jī)器視覺(jué)下游應(yīng)用.................................................................................-8-圖9、電子及半導(dǎo)體領(lǐng)域機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模.........................................................-9-圖10、汽車(chē)領(lǐng)域機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模.......................................................................-9-圖11、機(jī)器視覺(jué)行業(yè)發(fā)展歷程................................................................................-9-圖12、全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模.............................................................................-10-圖13、機(jī)器視覺(jué)行業(yè)發(fā)展歷程.............................................................................-10-圖14、我國(guó)機(jī)器視覺(jué)企業(yè)數(shù)量.............................................................................-11-圖15、我國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模.............................................................................-11-圖16、我國(guó)機(jī)器視覺(jué)企業(yè)營(yíng)收分布.....................................................................-12-圖17、天準(zhǔn)科技、矩子科技、精測(cè)電子市場(chǎng)占有率..........................................-13-圖18、天準(zhǔn)科技的產(chǎn)業(yè)鏈分工.............................................................................-14-圖19、不同業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn).............................................................................-14-圖20、公司內(nèi)銷(xiāo)和外銷(xiāo)占比.................................................................................-15-圖21、公司前五大客戶收入貢獻(xiàn).........................................................................-16-圖22、新項(xiàng)目預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn).................................................................-18-圖23、天準(zhǔn)科技和國(guó)外同業(yè)毛利率對(duì)比（萬(wàn)元，%）......................................-18-圖24、天準(zhǔn)科技和國(guó)內(nèi)同業(yè)毛利率對(duì)比（萬(wàn)元，%）......................................-18-圖25、天準(zhǔn)科技和國(guó)外同業(yè)凈利率對(duì)比（萬(wàn)元，%）......................................-19-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-行業(yè)深度研究報(bào)告圖26、天準(zhǔn)科技和國(guó)內(nèi)同業(yè)凈利率對(duì)比（萬(wàn)元，%）......................................-19-圖27、天準(zhǔn)科技銷(xiāo)售費(fèi)用（萬(wàn)元，%）..............................................................-19-圖28、天準(zhǔn)科技管理費(fèi)用（萬(wàn)元，%）..............................................................-19-圖29、天準(zhǔn)科技研發(fā)費(fèi)用（萬(wàn)元，%）..............................................................-20-圖30、天準(zhǔn)科技財(cái)務(wù)費(fèi)用（萬(wàn)元，%）..............................................................-20-圖31、天準(zhǔn)科技應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率..................................................-20-圖32、天準(zhǔn)科技償債能力指標(biāo)（萬(wàn)元，%）......................................................-21-圖33、天準(zhǔn)科技現(xiàn)金流量狀況（萬(wàn)元）.............................................................-22-表1、機(jī)器視覺(jué)與人類(lèi)視覺(jué)對(duì)比.............................................................................-6-表2、機(jī)器視覺(jué)下游應(yīng)用和用量.............................................................................-8-表3、機(jī)器視覺(jué)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)...............................................................................-12-表4、國(guó)內(nèi)主要同行公司及對(duì)比...........................................................................-13-表5、境外銷(xiāo)售的具體情況（萬(wàn)元，%）............................................................-15-表6、精密測(cè)量?jī)x器技術(shù)對(duì)比...............................................................................-16-表7、智能3D視覺(jué)傳感器技術(shù)對(duì)比.....................................................................-16-表8、近三年年公司前五大客戶及其貢獻(xiàn)的收入................................................-17-表9、天準(zhǔn)科技募資用途.......................................................................................-17-表10、機(jī)器視覺(jué)與智能制造裝備建設(shè)項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)預(yù)測(cè)（萬(wàn)元）......................-18-表11、天準(zhǔn)科技現(xiàn)金流與營(yíng)收對(duì)比（萬(wàn)元，%）..............................................-21-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-行業(yè)深度研究報(bào)告1、國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的機(jī)器視覺(jué)供應(yīng)商1.1、公司專(zhuān)注服務(wù)工業(yè)領(lǐng)域機(jī)器視覺(jué)客戶公司簡(jiǎn)介。公司全稱(chēng)蘇州天準(zhǔn)科技股份有限公司，成立于2009年8月，原名為天準(zhǔn)精密，2015年2月變更為股份有限公司，主要致力于以領(lǐng)先的人工智能技術(shù)推動(dòng)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，主要生產(chǎn)精密測(cè)量?jī)x器、智能檢測(cè)裝備、智能制造系統(tǒng)、無(wú)人物流車(chē)等，產(chǎn)品功能涵蓋尺寸與缺陷檢測(cè)、自動(dòng)化生產(chǎn)裝配、智能倉(cāng)儲(chǔ)物流等工業(yè)領(lǐng)域，為工業(yè)客戶提供自動(dòng)化解決方案。圖

1、天準(zhǔn)科技業(yè)務(wù)范圍資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理1.2、發(fā)行前公司股權(quán)結(jié)構(gòu)公司股權(quán)集中。發(fā)行前，公司控股股東青一投資直接持股55.10%，第二大股東天準(zhǔn)合智持股27.75%；實(shí)際控制人徐一華持有青一投資55%出資額，持有天準(zhǔn)合智62.18%股權(quán)，徐一華通過(guò)青一投資、天準(zhǔn)合智合計(jì)控制天準(zhǔn)科技12,029.80萬(wàn)股股份，即82.85%表決權(quán)，公司股權(quán)集中度高。公司擁有四家內(nèi)地全資子公司、一家香港全資子公司和一家美國(guó)孫公司。內(nèi)地子公司包括天準(zhǔn)軟件、龍山軟件、龍園軟件、騰超軟件。天準(zhǔn)軟件主要提供計(jì)算機(jī)軟硬件產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)服務(wù)；龍山軟件和龍園軟件主要提供自動(dòng)化設(shè)備軟硬件和相關(guān)技術(shù)服務(wù)；騰超機(jī)電主要提供機(jī)電設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人、精密零部件和相關(guān)軟件服務(wù)。香港天準(zhǔn)主要向境外客戶銷(xiāo)售天準(zhǔn)科技產(chǎn)品，孫公司加州天準(zhǔn)則為天準(zhǔn)科技開(kāi)拓北美市場(chǎng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-行業(yè)深度研究報(bào)告圖

2、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理1.3、公司組織架構(gòu)公司組織架構(gòu)完善，設(shè)置有多個(gè)職能部門(mén)：開(kāi)運(yùn)中心、業(yè)務(wù)中心、大客戶事業(yè)部、半導(dǎo)體事業(yè)部、機(jī)器人事業(yè)部、自動(dòng)化事業(yè)部、市場(chǎng)部、綜合部、人事部、財(cái)政部，部門(mén)之間職能清晰，分工明確，協(xié)同作業(yè)，保證公司高效運(yùn)行。圖

3、公司組織架構(gòu)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-行業(yè)深度研究報(bào)告2、機(jī)器視覺(jué)是工業(yè)領(lǐng)域重要技術(shù)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大2.1、機(jī)器視覺(jué)是人工智能的主要應(yīng)用領(lǐng)域視覺(jué)是人類(lèi)最主要的感官，人類(lèi)信息獲取

83%來(lái)自視覺(jué)。機(jī)器視覺(jué)主要用于替代人眼，在很多應(yīng)用中，機(jī)器視覺(jué)有著人眼無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)，具備色彩識(shí)別及量化、空間測(cè)量、幀數(shù)高、范圍廣、不易疲勞等特點(diǎn)。圖

4、人類(lèi)信息獲取來(lái)源資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理表

1、機(jī)器視覺(jué)與人類(lèi)視覺(jué)對(duì)比項(xiàng)目人類(lèi)視覺(jué)機(jī)器視覺(jué)色彩識(shí)別能力灰度分辨力空間分辨力速度容易受人的心理影響，不能量化具有可量化的優(yōu)點(diǎn)強(qiáng)，目前一般使用256灰度級(jí)，采集系統(tǒng)可具有10bit，12bit，16bit等灰度級(jí)差，一般只能分辨64個(gè)灰度分辨率較差，不能觀看微小的目標(biāo)分辨率高，可觀測(cè)微米級(jí)的目標(biāo)速度慢，0.1秒的視覺(jué)暫留使人眼無(wú)法看清較

速度快，快門(mén)時(shí)間可達(dá)10微秒左右，高速相機(jī)幀率可達(dá)到快運(yùn)動(dòng)的目標(biāo)1000以上，處理器的速度越來(lái)越快范圍寬，從紫外到紅外的較寬光譜范圍，另外有X光等特殊攝像機(jī)感光范圍范圍窄，400nm-750nm范圍的可見(jiàn)光對(duì)環(huán)境適應(yīng)性差，另外有許多場(chǎng)合對(duì)人有損害環(huán)境適應(yīng)性對(duì)環(huán)境適應(yīng)性強(qiáng)，另外可加防護(hù)裝置觀測(cè)精度其他精度低，無(wú)法量化精度高，可到微米級(jí)，容易量化客觀性，可連續(xù)工作主觀性，受心理影響，易疲勞資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理機(jī)器視覺(jué)也是國(guó)內(nèi)外人工智能應(yīng)用領(lǐng)域占比最大的方向，占比均超40%。其中國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)應(yīng)用占人工智能應(yīng)用的46%，國(guó)外機(jī)器視覺(jué)應(yīng)用占人工智能應(yīng)用的40%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-行業(yè)深度研究報(bào)告圖

5、國(guó)內(nèi)外人工智能應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Ρ荣Y料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理2.2、機(jī)器視覺(jué)滲透于關(guān)鍵零部件和裝備制造、集成中機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游零部件供應(yīng)商、中游裝備廠商和下游應(yīng)用行業(yè)構(gòu)成。機(jī)器視覺(jué)是一種基礎(chǔ)功能性技術(shù)，整體包括相機(jī)、鏡頭、視覺(jué)控制器、圖像處理、傳感器、算法平臺(tái)等，其下游應(yīng)用領(lǐng)域包括消費(fèi)電子、汽車(chē)、半導(dǎo)體、虛擬現(xiàn)實(shí)、安防、醫(yī)藥醫(yī)療等。圖

6、機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理工業(yè)是目前機(jī)器視覺(jué)應(yīng)用比重最大的領(lǐng)域。從工業(yè)領(lǐng)域中，機(jī)器視覺(jué)應(yīng)用以制造業(yè)為主，2017年銷(xiāo)售額占比86%，非制造業(yè)為輔，銷(xiāo)售額占比14%。制造業(yè)中，消費(fèi)電子、汽車(chē)、半導(dǎo)體是機(jī)器視覺(jué)應(yīng)用最廣泛的三大領(lǐng)域。工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域之外，機(jī)器視覺(jué)技術(shù)還可應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、包裝印刷業(yè)、安防、金融、交通等其他領(lǐng)域。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-行業(yè)深度研究報(bào)告工業(yè)機(jī)器視覺(jué)成本集中于核心零部件和軟件開(kāi)發(fā)，應(yīng)用領(lǐng)域以半導(dǎo)體及電子制造為主。從機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)鏈上中游來(lái)看，2015年機(jī)器視覺(jué)的總體成本分布中購(gòu)買(mǎi)零部件占成本的45%，軟件開(kāi)發(fā)占成本的35%，用于部署和維護(hù)的成本占比約20%；在應(yīng)用領(lǐng)域方面，工業(yè)機(jī)器視覺(jué)下游主要應(yīng)用于半導(dǎo)體及電子制造，占比46.6%，其次為汽車(chē)、食品與包裝、制藥等，占比分別為10.20%、10.10%、9.70%，其他領(lǐng)域應(yīng)用占比23.40%。圖

7、機(jī)器視覺(jué)成本分布圖

8、工業(yè)機(jī)器視覺(jué)下游應(yīng)用資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理

資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理表

2、機(jī)器視覺(jué)下游應(yīng)用和用量主要行業(yè)用量用途高精度制造和質(zhì)量檢測(cè)：晶圓切割、3C表面檢測(cè)、觸摸屏制造、AOI光學(xué)檢測(cè)、PCB印刷電路、電子封裝、絲網(wǎng)印刷、SMT表面貼裝、SPI錫膏檢測(cè)、半導(dǎo)體對(duì)位和識(shí)別等。iPhone生產(chǎn)全過(guò)程需要70套以上系統(tǒng)消費(fèi)類(lèi)電子行業(yè)涉及幾乎所有系統(tǒng)和部件的制造流程：車(chē)身裝配檢測(cè)、面板印刷和質(zhì)量檢測(cè)、字符檢測(cè)、零件尺寸的精密測(cè)量、工業(yè)零部件表面缺陷檢測(cè)、自由曲面檢測(cè)、間隙檢測(cè)等。一條生產(chǎn)線需要十幾套系統(tǒng)汽車(chē)一條裝配流水線至少5主要是質(zhì)量的檢測(cè)：藥瓶封裝缺陷檢測(cè)、膠囊封裝質(zhì)量檢測(cè)、藥粒缺失檢測(cè)、生產(chǎn)套系統(tǒng)

日期打碼檢測(cè)、藥片顏色識(shí)別、分揀等各細(xì)分環(huán)節(jié)使用量不

高速檢測(cè)：外觀封裝檢測(cè)、食品封裝缺漏檢測(cè)、外觀和內(nèi)部質(zhì)量檢測(cè)、分揀與色選制藥食品與包裝印刷同等一條高端生產(chǎn)線使用6印刷質(zhì)量檢測(cè)、印刷字符檢測(cè)、條碼識(shí)別、色差檢驗(yàn)等。套左右資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理機(jī)器視覺(jué)技術(shù)的崛起，很大程度上是得益于消費(fèi)類(lèi)電子行業(yè)的發(fā)展。消費(fèi)類(lèi)電子元器件尺寸較小，檢測(cè)要求高，適合使用機(jī)器視覺(jué)系統(tǒng)進(jìn)行檢測(cè)。此外，工業(yè)機(jī)器視覺(jué)下游應(yīng)用中，汽車(chē)制造領(lǐng)域因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化程度高，也需要大量使用機(jī)器視覺(jué)技術(shù)代替人工。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-行業(yè)深度研究報(bào)告圖

9、電子及半導(dǎo)體領(lǐng)域機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模圖

10、汽車(chē)領(lǐng)域機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理2.3、我國(guó)機(jī)器視覺(jué)進(jìn)入成長(zhǎng)期，高增長(zhǎng)有望持續(xù)德國(guó)、日本、美國(guó)等工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于機(jī)器視覺(jué)的研究應(yīng)用起始于上世紀(jì)

60年代。隨著光電子技術(shù)和計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，90年代機(jī)器視覺(jué)被廣泛應(yīng)用。在1984年，西歐的工業(yè)視覺(jué)系統(tǒng)的銷(xiāo)售總額達(dá)到589萬(wàn)美元，到1989達(dá)到近4320萬(wàn)美元。而在美國(guó)，1984年的視覺(jué)系統(tǒng)銷(xiāo)售總額達(dá)到6000萬(wàn)美元，到1994年近12億美元。在日本，2000年機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)為300～400億日元。另?yè)?jù)“視覺(jué)系統(tǒng)國(guó)際公司”的一份市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告顯示：1999-2004年北美的機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模從16.8億美元增長(zhǎng)到19億美元(增長(zhǎng)12.4%)。圖

11、機(jī)器視覺(jué)行業(yè)發(fā)展歷程資料來(lái)源：公開(kāi)資料，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理機(jī)器視覺(jué)往往是伴隨著工業(yè)自動(dòng)化和智能化逐漸成長(zhǎng)的。從全球范圍來(lái)看，由于下游消費(fèi)電子、汽車(chē)、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，主要國(guó)家的工業(yè)自動(dòng)化水平穩(wěn)步提升，機(jī)器視覺(jué)在傳統(tǒng)行業(yè)中滲透率不斷提升且不斷開(kāi)辟新的應(yīng)用領(lǐng)域和場(chǎng)景，全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，根據(jù)國(guó)外調(diào)研機(jī)構(gòu)MarketsandMarkets的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年已突破88億美元，同比增長(zhǎng)10%；2008年-2018年，全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，年均復(fù)合增速達(dá)13.59%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-行業(yè)深度研究報(bào)告圖

12、全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模資料來(lái)源：MarketsandMarkets，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理我國(guó)的機(jī)器視覺(jué)從

90年代末起步，目前已經(jīng)經(jīng)過(guò)導(dǎo)入期，進(jìn)入快速發(fā)展的成長(zhǎng)期。圖

13、機(jī)器視覺(jué)行業(yè)發(fā)展歷程資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理中國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)需求在近年持續(xù)快速增長(zhǎng)，復(fù)合增速超

30%。2011年-2018年，我國(guó)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從10.8億元增長(zhǎng)到104億元，年均復(fù)合增速約33%。我國(guó)機(jī)器視覺(jué)企業(yè)數(shù)量在近年來(lái)增長(zhǎng)加速，2007年到2011年僅從58家發(fā)展到81家；至2017年，企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到200家以上。未來(lái)幾年，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、制造業(yè)自動(dòng)化及智能化進(jìn)程加速、行業(yè)內(nèi)企業(yè)自主研發(fā)能力增強(qiáng)、機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓寬等因素，中國(guó)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)規(guī)模有望維持高速發(fā)展，預(yù)計(jì)從2018年的104億元增加到2023年的197億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)13.63%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-行業(yè)深度研究報(bào)告圖

14、我國(guó)機(jī)器視覺(jué)企業(yè)數(shù)量資料來(lái)源：智研咨詢，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖

15、我國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理2.4、國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)以中小企業(yè)為主，公司市占率持續(xù)提升國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)集中度低，以中小企業(yè)為主。目前進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際機(jī)器視覺(jué)企業(yè)和中國(guó)本土機(jī)器視覺(jué)企業(yè)（除代理商外）已經(jīng)超過(guò)200家，產(chǎn)品代理商超過(guò)300家，專(zhuān)業(yè)的機(jī)器視覺(jué)系統(tǒng)集成商超過(guò)70家，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)部分，且我國(guó)工業(yè)機(jī)器視覺(jué)企業(yè)數(shù)量（除代理商外）目前每年增加約20%。根據(jù)2017年度企業(yè)調(diào)查結(jié)果，國(guó)內(nèi)尚未出現(xiàn)有主導(dǎo)地位的龍頭企業(yè)。2017年，國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)企業(yè)平均銷(xiāo)售額約為7269.3萬(wàn)元，年銷(xiāo)售額在平均線以上的企業(yè)數(shù)量占全部被訪企業(yè)的26.4%，營(yíng)收超過(guò)1億元的企業(yè)占16.5%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-11-行業(yè)深度研究報(bào)告圖

16、我國(guó)機(jī)器視覺(jué)企業(yè)營(yíng)收分布資料來(lái)源：中國(guó)機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)包括康耐視、基恩士、海克斯康等國(guó)外知名企業(yè)。表

3、機(jī)器視覺(jué)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈簡(jiǎn)況1981年成立，為制造自動(dòng)化領(lǐng)域提供視覺(jué)系統(tǒng)、視覺(jué)軟件、視覺(jué)傳感器和表面檢測(cè)系統(tǒng)的全球領(lǐng)先提供商。康耐視在中游領(lǐng)域通過(guò)系統(tǒng)集成商完成裝備生產(chǎn)，在中游領(lǐng)域亦

具備一定影響力。主要生產(chǎn)傳感器、視覺(jué)軟件等。康耐視上游日本知名的機(jī)器視覺(jué)公司，1974年成立，全球傳感器和測(cè)量?jī)x器的主要供應(yīng)商，業(yè)務(wù)包括傳感基恩士上游、中游上游、中游器、測(cè)量?jī)x器、視覺(jué)系統(tǒng)等。產(chǎn)品覆蓋面廣泛，客戶遍及各行各業(yè)。主要生產(chǎn)傳感器、視覺(jué)軟件、視覺(jué)系統(tǒng)等。全球領(lǐng)先的計(jì)量與制造方案供應(yīng)商，其制造智能產(chǎn)業(yè)單元提供各種固定式測(cè)量系統(tǒng)到復(fù)合式影像測(cè)量系統(tǒng);在機(jī)測(cè)量系統(tǒng)到便攜式測(cè)量系統(tǒng)。主要生產(chǎn)視覺(jué)軟件、視覺(jué)測(cè)量設(shè)備等。海克斯康資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理國(guó)內(nèi)上市公司中目前尚未出現(xiàn)以機(jī)器視覺(jué)為核心技術(shù)或與天準(zhǔn)科技主營(yíng)業(yè)務(wù)相同的企業(yè)，但具有類(lèi)似業(yè)務(wù)的同行存在。在國(guó)內(nèi)，精密測(cè)量?jī)x器主要同行為智泰科技，智能檢測(cè)裝備為矩子科技、精測(cè)電子、奧特維，智能制造系統(tǒng)為新松機(jī)器人、先導(dǎo)智能、賽騰股份等。公司市占率持續(xù)提升，未來(lái)發(fā)展空間較大。根據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，2016年、2017年和2018年中國(guó)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)銷(xiāo)售額分別為69.4億元、80億元和104億元，據(jù)此計(jì)算，公司2016年、2017年和2018年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額分別為2.61%、3.99%、4.89%，同期可比公司精測(cè)電子的市場(chǎng)占有率分別為7.55%，11.19%，13.36%，可比公司矩子科技的市場(chǎng)占有率分別為3.43%，4.41%，2.21%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-行業(yè)深度研究報(bào)告表

4、國(guó)內(nèi)主要同行公司及對(duì)比領(lǐng)域公司主要產(chǎn)品客戶所在行業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模公司比較精密測(cè)量?jī)x器、智能檢測(cè)裝備、智能制造系統(tǒng)、無(wú)人物流車(chē)消費(fèi)電子、汽車(chē)、光伏半導(dǎo)體50828.00（萬(wàn)元，2018）天準(zhǔn)科技天準(zhǔn)科技在超高精密三軸工作臺(tái)、復(fù)合式測(cè)量頭融合標(biāo)定、五軸聯(lián)動(dòng)檢測(cè)系統(tǒng)等領(lǐng)域取得較大突破，相關(guān)技術(shù)國(guó)際領(lǐng)先。影像測(cè)量?jī)x、三坐標(biāo)測(cè)量?jī)x、三維檢測(cè)系統(tǒng)等21073.00（萬(wàn)新臺(tái)幣，消費(fèi)電子、汽車(chē)、機(jī)械制造等精密測(cè)量?jī)x器智泰科技矩子科技精測(cè)電子2017）機(jī)器視覺(jué)設(shè)備、控制

消費(fèi)電子、工業(yè)線纜組件、控制單元

控制、金融電子、天準(zhǔn)科技在機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)域銷(xiāo)售規(guī)模具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；公司獲得的發(fā)明專(zhuān)利較多。35318.94（萬(wàn)元，2018）及設(shè)備新能源模組檢測(cè)系統(tǒng)、面板檢測(cè)系統(tǒng)、AOI光學(xué)檢測(cè)系統(tǒng)和平板顯示自動(dòng)化設(shè)備天準(zhǔn)科技主要通過(guò)機(jī)器視覺(jué)技術(shù)完成工業(yè)零部件尺寸與缺陷檢驗(yàn)，與精測(cè)電子的電訊號(hào)核心技術(shù)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。智能檢測(cè)裝備138950.93（萬(wàn)元，2018）消費(fèi)電子等43640.29（萬(wàn)元，2016）天準(zhǔn)科技產(chǎn)品類(lèi)型更豐富，在光伏行業(yè)的市場(chǎng)份額正逐步擴(kuò)大。天準(zhǔn)科技的智能制造系統(tǒng)以公司機(jī)器視覺(jué)技術(shù)為支撐，與新松機(jī)器人在技術(shù)聚焦點(diǎn)上存在差異。天準(zhǔn)科技的智能制造系統(tǒng)主要用于汽車(chē)領(lǐng)域。奧特維新松機(jī)器人賽騰股份先導(dǎo)智能光伏自動(dòng)化設(shè)備光伏制造領(lǐng)域工業(yè)機(jī)器人、移動(dòng)機(jī)器人、特種機(jī)器人、數(shù)字化工廠業(yè)務(wù)智能工廠、汽車(chē)、地鐵交通等309472.69（萬(wàn)元，2018）自動(dòng)化設(shè)備、夾治具、技術(shù)服務(wù)90438.64（萬(wàn)元，2018）智能制造系統(tǒng)消費(fèi)電子等鋰電池設(shè)備、光伏自

鋰電池、光伏半動(dòng)化生產(chǎn)配套設(shè)備、

導(dǎo)體、消費(fèi)電子、天準(zhǔn)科技的智能制造系統(tǒng)以機(jī)器視覺(jué)技術(shù)為支撐，產(chǎn)品在汽車(chē)行業(yè)部分細(xì)分領(lǐng)域有更好應(yīng)用。389003.50（萬(wàn)元，2018）3C智能檢測(cè)設(shè)備資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理汽車(chē)等圖

17、天準(zhǔn)科技、矩子科技、精測(cè)電子市場(chǎng)占有率資料來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-行業(yè)深度研究報(bào)告3、公司技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，綁定龍頭客戶3.1、天準(zhǔn)科技為為工業(yè)視覺(jué)裝備制造商天準(zhǔn)科技在所有類(lèi)型產(chǎn)品均使用機(jī)器視覺(jué)技術(shù)，不屬于或類(lèi)似系統(tǒng)集成商，主要銷(xiāo)售工業(yè)視覺(jué)裝備產(chǎn)品，同時(shí)具備上游領(lǐng)域中的算法、軟件開(kāi)發(fā)能力、傳感器的研發(fā)設(shè)計(jì)能力，精密驅(qū)控系統(tǒng)的設(shè)計(jì)能力。圖

18、天準(zhǔn)科技的產(chǎn)業(yè)鏈分工資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理3.2、營(yíng)收高速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)收入比例逐漸過(guò)半2016年

，2017年和2018年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1.79億元，3.16億元，5.03億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)67.90%。主營(yíng)產(chǎn)品分別為精密測(cè)量?jī)x器、智能檢測(cè)裝備、智能制造系統(tǒng)和無(wú)人物流車(chē)四大類(lèi)，其中，智能檢測(cè)裝備收入占比最高，且逐年上升，各期收入占比分別為41.62%、58.27%、71.32%。圖

19、不同業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)資料來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-行業(yè)深度研究報(bào)告海外市場(chǎng)逐漸成為公司重要市場(chǎng)。2016年度，2017年度，2018年度公司主營(yíng)收入中外銷(xiāo)收入比例分別為21.92%，32.93%，54.37%，逐年上升；其中銷(xiāo)往中國(guó)保稅區(qū)的收入分別為3964.97萬(wàn)、10511.19萬(wàn)和27635.20萬(wàn)元，占主營(yíng)收入的比例分別為7.11%，29.75%和51.52%，為最主要的外銷(xiāo)區(qū)域。2016、2017和2018年內(nèi)銷(xiāo)收入占比76.82%，66.11%，44.68%，海外收入比例迅速提升。圖

20、公司內(nèi)銷(xiāo)和外銷(xiāo)占比資料來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理表

5、境外銷(xiāo)售的具體情況（萬(wàn)元，%）項(xiàng)目2018年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收2017年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收2016年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收銷(xiāo)售額銷(xiāo)售額銷(xiāo)售額入比例51.52%2.05%0.81%0.29%0.23%-入比例29.75%0.32%2.28%-入比例7.11%0.42%11.10%-中國(guó)保稅區(qū)韓國(guó)25934.079403.03101.30720.83-1269.2974.761982.29-1029.5越南409.75新加坡中國(guó)臺(tái)灣菲律賓泰國(guó)148.14113.74272.8913.13-0.86%0.04%-227.43-1.27%-----26.27191.460.15%1.07%美國(guó)---資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理3.3、對(duì)標(biāo)國(guó)際巨頭，多種產(chǎn)品業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司累計(jì)申請(qǐng)了約117項(xiàng)專(zhuān)利，已授權(quán)65項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利約34項(xiàng);軟件著作權(quán)68項(xiàng);制定了5項(xiàng)國(guó)家與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)范。公司通過(guò)國(guó)家重大科學(xué)儀器設(shè)備開(kāi)發(fā)專(zhuān)項(xiàng)“復(fù)合式高精度坐標(biāo)測(cè)量?jī)x器開(kāi)發(fā)和應(yīng)用”實(shí)現(xiàn)的精密測(cè)量?jī)x器，檢測(cè)精度達(dá)到0.3微米，趕超國(guó)際同行最先進(jìn)同類(lèi)產(chǎn)品。該產(chǎn)品不僅受到蘋(píng)果、三星集團(tuán)等知名客戶認(rèn)可，且實(shí)現(xiàn)出口外銷(xiāo)，競(jìng)爭(zhēng)力較為突出。應(yīng)用于消費(fèi)電子零部件的檢測(cè)的智能裝備，檢測(cè)精度及速度均達(dá)到國(guó)際水平，產(chǎn)品得到蘋(píng)果公司等知名客戶認(rèn)可，成功實(shí)現(xiàn)對(duì)DWFritz公司等國(guó)際先進(jìn)同行的產(chǎn)品替代。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-行業(yè)深度研究報(bào)告表

6、精密測(cè)量?jī)x器技術(shù)對(duì)比復(fù)式高精度坐標(biāo)測(cè)量?jī)x器型號(hào)VideoCheck-UAOptivReferenceUltraQuickVision產(chǎn)地中國(guó)德國(guó)瑞典海克斯康約0.5日本公司天準(zhǔn)科技0.3+L/8000.5+L/6000.75+L/500Werth日本三豐0.25+L/10000.5+L/500未提供一維度測(cè)量精度（μm）二維度測(cè)量精度（μm）三維度測(cè)量精度（μm）0.35+L/9000.50+L/6000.75+L/500未提供未提供資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理在先進(jìn)視覺(jué)傳感器領(lǐng)域，智能3D視覺(jué)傳感器體現(xiàn)了公司核心技術(shù)的先進(jìn)性。公司成功研發(fā)的智能3D視覺(jué)傳感器主要技術(shù)指標(biāo)包括檢測(cè)范圍、檢測(cè)精度和掃描頻率，與基恩士、康耐視同類(lèi)型最先進(jìn)型號(hào)的對(duì)比如下：表

7、智能

3D視覺(jué)傳感器技術(shù)對(duì)比項(xiàng)目型號(hào)天準(zhǔn)科技基恩士康耐視LS-1010LJ-V7020DS0B視野寬度視野高度11mm3mm7mm5.2mm5.2μm2kHz10.1mm8mm檢測(cè)范圍檢測(cè)精度掃描頻率1.2μm3.3kHz8μm1.39kHz資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理3.4、客戶集中度高，蘋(píng)果公司為第一大客戶截至2018年，公司前五大客戶收入貢獻(xiàn)70.3%，蘋(píng)果公司是公司的重要大客戶，收入占比近30%。基于自身產(chǎn)品的良好性能、服務(wù)的及時(shí)到位，公司自2012年以來(lái)就與蘋(píng)果公司建立了良好的合作關(guān)系。目前針對(duì)玻璃、結(jié)構(gòu)件、電池等領(lǐng)域的檢測(cè)設(shè)備已在消費(fèi)電子領(lǐng)域形成較為完備的產(chǎn)品線，且檢測(cè)精度處于行業(yè)內(nèi)較高水平。蘋(píng)果公司作為消費(fèi)電子龍頭，能夠充分證明公司實(shí)力、體現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)鏈地位，為公司未來(lái)客戶開(kāi)拓奠定一定基礎(chǔ)。圖

21、公司前五大客戶收入貢獻(xiàn)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-行業(yè)深度研究報(bào)告表

8、近三年年公司前五大客戶及其貢獻(xiàn)的收入年份序號(hào)客戶名稱(chēng)蘋(píng)果公司捷普集團(tuán)德賽集團(tuán)東莞天準(zhǔn)欣旺達(dá)銷(xiāo)售收入（萬(wàn)元）14492.7910719.014691.98占當(dāng)年?duì)I收比率28.51%21.09%9.23%123452018年4011.491808.147.89%3.56%合計(jì)35723.419402.543760.103185.123120.182625.9022093.852371.7670.28%29.46%11.78%9.98%9.77%8.23%69.22%13.11%10.52%9.76%12345蘋(píng)果公司欣旺達(dá)東莞天準(zhǔn)德賽集團(tuán)世特科集團(tuán)合計(jì)2017年2016年12345三星集團(tuán)新能源集團(tuán)通達(dá)集團(tuán)東莞天準(zhǔn)新世集團(tuán)合計(jì)1901.511765.731474.768.15%1468.928.12%8982.6849.67%資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理4、募資擴(kuò)產(chǎn)，加大工業(yè)機(jī)器視覺(jué)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)公司本次擬發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)4840萬(wàn)股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%，

本次計(jì)劃募集資金10.0億元，資金主要用于機(jī)器視覺(jué)與智能制造裝備建設(shè)項(xiàng)目及研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)期投資總額分別為4.75、2.75億元。設(shè)備制造項(xiàng)目主要建設(shè)目的:一方面，提升已有精密測(cè)量?jī)x器、智能檢測(cè)裝備等主要產(chǎn)品產(chǎn)能；另一方面，將前期科技成果在公司產(chǎn)品中釋放，提高產(chǎn)品檢測(cè)精度等關(guān)鍵性能指標(biāo)。研發(fā)基地項(xiàng)目旨在引人才、購(gòu)置先進(jìn)設(shè)備，研究和開(kāi)發(fā)新技術(shù)、產(chǎn)品及新應(yīng)用領(lǐng)域。預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)期2年，第3年進(jìn)入試生產(chǎn)階段，第4年完全達(dá)產(chǎn)。預(yù)計(jì)增加年均銷(xiāo)售收入4.5億元，年均稅后凈利潤(rùn)7022.2萬(wàn)。表

9、天準(zhǔn)科技募資用途序號(hào)投資項(xiàng)目機(jī)器視覺(jué)與智能制造裝備建設(shè)項(xiàng)目研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目總投資（萬(wàn)元）47,500.00本次募資投入金額（萬(wàn)元）47,500.0012327,500.0025,000.0027,500.0025,000.00合計(jì)100,000.00100,000.00資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理機(jī)器視覺(jué)與智能制造裝備建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃新增建筑面積32026.80平方米、新增各類(lèi)設(shè)備共計(jì)302臺(tái)/套，新增人員250名，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能500000小時(shí)，項(xiàng)目建設(shè)周期約4年（48個(gè)月），第三年項(xiàng)目將開(kāi)始產(chǎn)生收入，第四年項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)，此后該項(xiàng)目產(chǎn)生的營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持不變，照此計(jì)算，項(xiàng)目從投產(chǎn)到完全回收投入資金大約需要10年。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-行業(yè)深度研究報(bào)告表

10、機(jī)器視覺(jué)與智能制造裝備建設(shè)項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)預(yù)測(cè)（萬(wàn)元）序號(hào)項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本T1T2T3T4123456789--22500.0012538.77241.022700.003946.12-3074.09461.112612.9745000.0023535.43482.055400.007321.12-8261.401239.217022.19641.25641.25稅金及附加銷(xiāo)售費(fèi)用管理費(fèi)用----62.5--703.75--703.7562.5--703.75--703.75財(cái)務(wù)費(fèi)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅費(fèi)用（15%）凈利潤(rùn)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖

22、新項(xiàng)目預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理5、財(cái)務(wù)分析5.1、盈利能力盈利能力上，和外資企業(yè)相比，由于設(shè)立及投入研發(fā)時(shí)間較早，產(chǎn)業(yè)鏈布局較長(zhǎng)，形成了較強(qiáng)的技術(shù)積累和豐富的產(chǎn)品線，并且其面向國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)際巨頭綜合毛利率更高；和內(nèi)資企業(yè)相比，天準(zhǔn)科技毛利率水平較高。圖

23、天準(zhǔn)科技和國(guó)外同業(yè)毛利率對(duì)比（萬(wàn)元，%）

圖

24、天準(zhǔn)科技和國(guó)內(nèi)同業(yè)毛利率對(duì)比（萬(wàn)元，%）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-行業(yè)深度研究報(bào)告近三年來(lái)，公司凈利潤(rùn)在逐年增加，由2016年的3138.98萬(wàn)元增長(zhǎng)到了2018年的9836.57萬(wàn)元。同期公司凈利率并無(wú)大幅度變動(dòng)，公司凈利增長(zhǎng)的主要原因系市場(chǎng)份額擴(kuò)大、銷(xiāo)售收入增加。與同行業(yè)的企業(yè)對(duì)比可看到，公司近三年來(lái)的利潤(rùn)率水平低于國(guó)外龍頭企業(yè)；與國(guó)內(nèi)同業(yè)相比，公司的利潤(rùn)率水平則屬于中游水平。這說(shuō)明公司未來(lái)的利潤(rùn)率還有提升空間。圖

25、天準(zhǔn)科技和國(guó)外同業(yè)凈利率對(duì)比（萬(wàn)元，%）

圖

26、天準(zhǔn)科技和國(guó)內(nèi)同業(yè)凈利率對(duì)比（萬(wàn)元，%）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理最近三年，公司期間費(fèi)用分別為8343.68萬(wàn)元、11414.71萬(wàn)元以及15598.91億元，期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重分別為46.14%、35.76%和30.69%，近三年公司費(fèi)用率總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。具體來(lái)看，近三年來(lái)，銷(xiāo)售費(fèi)用逐漸增長(zhǎng),銷(xiāo)售費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定。2016年-2018年，公司管理費(fèi)用率逐漸降低，主要由于公司不斷加強(qiáng)費(fèi)用管理，提升管理效率。最近三年，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為4742.16萬(wàn)、5956.22萬(wàn)和7959.78萬(wàn)，公司研發(fā)費(fèi)用投入穩(wěn)步增加，但研發(fā)投入增長(zhǎng)率不及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，因此研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。此外，最近三年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為-201.79萬(wàn)、558.56萬(wàn)和-356.89萬(wàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)收比率較低，且有正有負(fù)，說(shuō)明公司舉債不多，不用承擔(dān)太多利息成本，同時(shí)近三年財(cái)務(wù)費(fèi)用略有波動(dòng)，主要是由于匯兌損益變化所致。圖

27、天準(zhǔn)科技銷(xiāo)售費(fèi)用（萬(wàn)元，%）圖

28、天準(zhǔn)科技管理費(fèi)用（萬(wàn)元，%）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-行業(yè)深度研究報(bào)告圖

29、天準(zhǔn)科技研發(fā)費(fèi)用（萬(wàn)元，%）圖

30、天準(zhǔn)科技財(cái)務(wù)費(fèi)用（萬(wàn)元，%）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理5.2、周轉(zhuǎn)能力2016-2018年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.56、5.67和8.26，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅上升，表現(xiàn)出較好的應(yīng)收帳款管理能力和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力，這很大程度上是由于公司客戶均為消費(fèi)電子、汽車(chē)行業(yè)的知名企業(yè)，這些客戶資產(chǎn)實(shí)力雄厚，應(yīng)收賬款回款良好。公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.34、1.77和1.49，存貨周轉(zhuǎn)率小幅波動(dòng)，變化幅度不大，主要是由于公司會(huì)對(duì)存在滯銷(xiāo)的產(chǎn)品進(jìn)行改造或拆機(jī)，一定程度上加快了存貨流轉(zhuǎn)，提高了資金使用效率。圖

31、天準(zhǔn)科技應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率資料來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理5.3、償債能力2016年、2017年、2018年，公司各期末負(fù)債總額分別為4975.55萬(wàn)、13596.59萬(wàn)

、21579.53萬(wàn)，主要為流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債占比分別為100%、92.99%、96.36%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-20-行業(yè)深度研究報(bào)告流動(dòng)負(fù)債主要包括應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬等。三年間公司流動(dòng)負(fù)債逐年增加，主要來(lái)自應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款的增加。公司未來(lái)需償還債務(wù)較少，且公司盈利能力強(qiáng)，現(xiàn)金流充裕，具有良好的償債能力。圖

32、天準(zhǔn)科技償債能力指標(biāo)（萬(wàn)元，%）資料來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理5.4、現(xiàn)金流量分析2016年、2017年、2018年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1557.20萬(wàn)

、5155.12萬(wàn)

、9829.21萬(wàn)，其中銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為16995.56萬(wàn)、32619.61萬(wàn)、57094.11萬(wàn)，與營(yíng)業(yè)收入基本匹配。此外，公司收到其它與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金分別為1100.51萬(wàn)、2510.12萬(wàn)、1037.46萬(wàn)，包括補(bǔ)貼收入、利息收入等；支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金分別為2566.87萬(wàn)、3109.21萬(wàn)、4557.66萬(wàn)，主要是各項(xiàng)費(fèi)用。表

11、天準(zhǔn)科技現(xiàn)金流與營(yíng)收對(duì)比（萬(wàn)元，%）項(xiàng)目201620172018銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金營(yíng)業(yè)收入比例16995.5618,084.9693.98%32619.6131,920.12102.19%57094.1150,828.00112.33%資料來(lái)源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理近三年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-776.02萬(wàn)、-595.83萬(wàn)、-4719.55萬(wàn)

。2018年投資活動(dòng)之處現(xiàn)金較多，主要是由于預(yù)先投入募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)。近三年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-2015.75萬(wàn)、1119.83萬(wàn)、4442.90萬(wàn)?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流入主要是幾次增資擴(kuò)股過(guò)程收到新的投資款和2016年度的短期銀行借款，收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金為票據(jù)保證金；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出主要是分配股利和償還銀行借款本金及利息。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-21-行業(yè)深度研究報(bào)告圖

33、天準(zhǔn)科