2023年新能源材料行業(yè)研究報告

2023年新能源材料行業(yè)研究報告目錄一、光伏行業(yè)：長期復(fù)蘇中，短期搶裝熱 PAGEREFToc370024746\h41、全球安裝量穩(wěn)步增長，需求無憂 PAGEREFToc370024747\h4（1）歐洲市場的影響力趨弱 PAGEREFToc370024748\h5（2）美國市場增長迅速，“雙反”有望效仿歐洲得以解決 PAGEREFToc370024749\h6（3）核電受壓，日本光伏需求大幅提升 PAGEREFToc370024750\h7（4）政策組合拳陸續(xù)打出，國內(nèi)市場激發(fā) PAGEREFToc370024751\h82、供給端整合正逐步推進(jìn) PAGEREFToc370024752\h113、光伏產(chǎn)品價格走勢平穩(wěn)，小幅提升的可能性也不排除 PAGEREFToc370024753\h134、投資策略 PAGEREFToc370024754\h145、主要風(fēng)險 PAGEREFToc370024755\h14二、電池及電池材料行業(yè) PAGEREFToc370024756\h141、產(chǎn)量分析 PAGEREFToc370024757\h14（1）鋰離子電池產(chǎn)量平穩(wěn)增長 PAGEREFToc370024758\h14（2）鉛酸電池產(chǎn)量增長乏力 PAGEREFToc370024759\h15（3）堿性二次電池產(chǎn)量總體下滑 PAGEREFToc370024760\h152、需求分析 PAGEREFToc370024761\h16（1）鋰電池的需求穩(wěn)定增長，市場表現(xiàn)較好 PAGEREFToc370024762\h16（2）鉛酸電池行業(yè)的需求仍算穩(wěn)定 PAGEREFToc370024763\h173、主要電池材料價格和供給情況分析 PAGEREFToc370024764\h184、補(bǔ)貼新政雖出臺，四季度新能源汽車銷量仍難有大的起色 PAGEREFToc370024765\h195、主要風(fēng)險 PAGEREFToc370024766\h20三、核電行業(yè)：項目穩(wěn)步推進(jìn)，景氣度逐步提升 PAGEREFToc370024767\h201、核電行業(yè)景氣度逐步提升 PAGEREFToc370024768\h202、重點關(guān)注國產(chǎn)化高端裝備及材料 PAGEREFToc370024769\h223、主要風(fēng)險 PAGEREFToc370024770\h23四、磁性材料行業(yè)：行業(yè)需求趨于穩(wěn)定，價格仍是第一要素 PAGEREFToc370024771\h231、需求穩(wěn)定，但是增長力度偏弱 PAGEREFToc370024772\h232、稀土磁材的價格繼續(xù)向上的力度仍然偏弱 PAGEREFToc370024773\h243、主要風(fēng)險 PAGEREFToc370024774\h25五、超硬難熔材料行業(yè)：行業(yè)有望企穩(wěn)，關(guān)注新品有亮點的公司 PAGEREFToc370024775\h251、需求增速趨于穩(wěn)定 PAGEREFToc370024776\h252、行業(yè)投資策略 PAGEREFToc370024777\h263、主要風(fēng)險 PAGEREFToc370024778\h27一、光伏行業(yè)：長期復(fù)蘇中，短期搶裝熱光伏行業(yè)仍處在大周期復(fù)蘇的初期，四季度到明年都將延續(xù)復(fù)蘇的格局，目前需求端仍在持續(xù)提升，供給端則在逐步整合。從中長期來看，隨著技術(shù)進(jìn)步、成本不斷下降，光伏發(fā)電將越來越具備經(jīng)濟(jì)性，光伏行業(yè)仍大有可為。短期來看，由于國內(nèi)電站搶裝熱情正濃，國外日本、美國等地需求持續(xù)旺盛，四季度光伏需求將延續(xù)前三季度良好勢頭，企業(yè)盈利水平仍將延續(xù)快速復(fù)蘇的態(tài)勢，行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也將徹底擺脫前幾年的陰霾，迎來業(yè)績中長期向上的拐點，而行業(yè)的投資機(jī)會也有望持續(xù)深化，值得把握。1、全球安裝量穩(wěn)步增長，需求無憂2023年上半年全球光伏需求已達(dá)到15GW，其中60%以上需求來自四個國家：德國、中國、日本和美國。光伏安裝主要為大型公用事業(yè)和商業(yè)地面安裝應(yīng)用，占了上半年需求的45%。住宅屋頂應(yīng)用占據(jù)近20%，其余的則來自非住宅屋頂安裝和離網(wǎng)應(yīng)用。在中國、日本需求快速增長帶動下，三季度全球光伏需求進(jìn)一步攀升，單季需求達(dá)到了9GW，我們預(yù)計四季度這一數(shù)據(jù)仍將繼續(xù)上升，全年全球的裝機(jī)容量有望實現(xiàn)15%-20%的增長，達(dá)到36GW左右。2023年，雖然歐洲市場的裝機(jī)規(guī)模仍將下降，但是亞洲、美洲、大洋洲甚至是非洲等新興市場的活力仍將繼續(xù)釋放，我們預(yù)計2023年全球的裝機(jī)容量有望實現(xiàn)15%左右的增長，達(dá)到40GW以上。未來隨著成本的繼續(xù)下降和轉(zhuǎn)化效率的提升，平價時代必將來臨，行業(yè)的需求也必將再次出現(xiàn)爆發(fā)性增長。（1）歐洲市場的影響力趨弱隨著歐洲各國補(bǔ)貼不斷下調(diào)、整體財政情況不佳以及累計安裝量已較大等多方面因素，傳統(tǒng)歐洲市場的安裝量呈現(xiàn)下降的局面，預(yù)計今明兩年仍將維持這一趨勢，再次向上拐點要到2023年。但是我們認(rèn)為歐洲裝機(jī)量的穩(wěn)步下降對行業(yè)的總需求影響力趨弱。理由是從數(shù)據(jù)上看去年的歐洲的裝機(jī)量為18GW，全球的占比高達(dá)60%，影響力仍然較大。但是預(yù)計歐洲今年的安裝量為14GW左右，全球市場的占比急劇下降至40%以下，明年有望下降至30%左右。這種下降速度不是歐洲絕對安裝量的大幅下滑造成的，而是其它地區(qū)的安裝量增長太快造成的。因此我們認(rèn)為不必對歐洲安裝量的下降擔(dān)憂，因為歐洲的影響力將逐步趨弱。（2）美國市場增長迅速，“雙反”有望效仿歐洲得以解決美國作為能源需求最多的國家，發(fā)展光伏是美國重要的能源戰(zhàn)略之一，光伏在美國能源戰(zhàn)略中具有相當(dāng)重要的地位。美國市場近幾年將持續(xù)高速增長，預(yù)計今年市場規(guī)模將達(dá)到約5GW，同比增長繼續(xù)維持50%以上，今后幾年復(fù)合增長率在30%以上。美國市場需求旺盛，但在美國對我國光伏產(chǎn)品征收“雙反”關(guān)稅后，我國光伏組件價格與美國國內(nèi)企業(yè)基本持平，美國光伏制造業(yè)具備本土優(yōu)勢，我國企業(yè)競爭力大幅下降，但美國需求增加較大提升了全球光伏整體需求量。9月中國機(jī)電進(jìn)出口商會光伏分會在中國光伏大會上表示美國有意向?qū)⒂诮谂c中方接觸，就去年對中國太陽能產(chǎn)品的“雙反”展開新一輪磋商，目的是想?yún)⒄罩袊鴮W盟出口光伏產(chǎn)品的方式，即實行“配額制”。中方對此輪磋商持原則性態(tài)度，并提出進(jìn)行磋商的兩項原則：a須撤消之前SolarWorld在美國對于中國光伏企業(yè)“反傾銷”、“反補(bǔ)貼”的指控；b美國必須先取消之前定的稅率（即反補(bǔ)貼2.9%至4.73%，反傾銷31.14%至249.96%）。如果此輪磋商正式進(jìn)行，中國光伏電池和組件企業(yè)，將有望再次對美出口。無疑這將為當(dāng)前中國光伏產(chǎn)業(yè)再添一重利好。（3）核電受壓，日本光伏需求大幅提升日本在核事故后，急需光伏等新能源填補(bǔ)能源空缺，日本去年宣布實行可再生能源上網(wǎng)電價補(bǔ)貼，其中對于光伏發(fā)電系統(tǒng)將給予十分優(yōu)厚的補(bǔ)貼：規(guī)模大于10kW的太陽能發(fā)電系統(tǒng)上網(wǎng)電價為40日元/千瓦時，補(bǔ)貼時間20年；10kW以下的項目，為42日元/千瓦時，補(bǔ)貼時間10年。雖然今年日本下調(diào)了補(bǔ)貼水平，但由于組件價格同比的大幅下降，目前日本光伏補(bǔ)貼仍很具有吸引力，我們認(rèn)為在補(bǔ)貼政策刺激下，日本光伏需求仍將持續(xù)提升，全年市場規(guī)模有望達(dá)到5GW以上。（4）政策組合拳陸續(xù)打出，國內(nèi)市場激發(fā)雖然近兩年在國內(nèi)產(chǎn)能過剩、海外“雙反”等重壓下，國內(nèi)光伏行業(yè)每況愈下，經(jīng)歷寒冬，但今年以來在需求以及政策帶動下，光伏行業(yè)正逐步復(fù)蘇。光伏作為國家戰(zhàn)略性行業(yè)，未來清潔能源最重要的方向，從國家各部委到地方去年以來陸續(xù)出臺眾多支持政策。從當(dāng)前國內(nèi)發(fā)布的光伏支持政策來看，有眾多方面較以往有所改變，特別是對需求端的支持得到重點加強(qiáng)，“上網(wǎng)電站補(bǔ)貼金額及年限的確定”，“電網(wǎng)確保并網(wǎng)全額收購所發(fā)電量”、“擴(kuò)大可再生能源基金規(guī)?！?、“大力發(fā)展分布式項目”等均是需求的重要保障。分布式項目來看，第一批國家示范區(qū)已經(jīng)公布，其中包括18個園區(qū)，2023年總計劃裝機(jī)容量749MW，2023年規(guī)劃裝機(jī)容量共計1823MW。而今年底前，國家能源局還將有望推出第二批全國分布式光伏發(fā)電應(yīng)用示范區(qū)建設(shè)。這些政策的綜合效應(yīng)未來將逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)市場需求將呈持續(xù)增長態(tài)勢，我們預(yù)計今年國內(nèi)需求將達(dá)9GW以上。由于2023年底之前建成的電站項目仍將維持1元/千瓦時的上網(wǎng)電價，三季度以來，國內(nèi)大型電站顯現(xiàn)搶裝潮，西部地區(qū)電站對于下游組件、逆變器等需求十分旺盛，目前國內(nèi)光伏制造企業(yè)的開工率普遍較高。我們認(rèn)為短期搶裝有利于行業(yè)進(jìn)一步鞏固復(fù)蘇態(tài)勢，行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的盈利將持續(xù)改善，并奠定未來進(jìn)一步發(fā)展的良好基礎(chǔ)。同時我們不認(rèn)為短期搶裝之后，對2023年將產(chǎn)生不利影響，對于將實施的標(biāo)桿電價來看，結(jié)合補(bǔ)貼20年年限、增值稅減半征收等政策，西部地區(qū)仍將保持較好的內(nèi)部收益率。制約國內(nèi)電站建設(shè)的主要因素不是電價水平，而是并網(wǎng)障礙、限發(fā)電等因素，而目前這些障礙已在政策層面安排解決，未來細(xì)則將出臺，國內(nèi)電站的建設(shè)將更為順暢，需求將持續(xù)增長。2、供給端整合正逐步推進(jìn)就技術(shù)壁壘相對較高的硅料環(huán)節(jié)來看，前十大廠商產(chǎn)能總和2023年底已達(dá)20萬噸以上，可以滿足下游30GW以上的組件硅料需求，按大廠擴(kuò)產(chǎn)計劃（主要是擴(kuò)產(chǎn)新線技術(shù)水平較高，成本較低），大廠總產(chǎn)能在25萬噸左右，略大于全球需求。目前多晶硅環(huán)節(jié)大廠壟斷基本形成，中小型廠商技術(shù)與成本處于較大劣勢，大部分已基本停產(chǎn)，未來復(fù)產(chǎn)可能性較小。產(chǎn)業(yè)鏈中下游的硅片、電池片、組件全球產(chǎn)能在40GW-50GW，產(chǎn)能過剩較為明顯，目前大廠已暫時停止產(chǎn)能擴(kuò)張，而部分中小廠產(chǎn)線處于停產(chǎn)狀態(tài)，實際各環(huán)節(jié)實際有效產(chǎn)能在30GW-40GW，成本較高、質(zhì)量較差的“無效產(chǎn)能”有望在本輪徹底淘汰。從我國國家層面來看也支持行業(yè)兼并重組，近期工信部發(fā)布了《光伏制造業(yè)規(guī)范條件》，對光伏行業(yè)中多晶硅、硅棒、硅錠、硅片、電池、電池組件等制造領(lǐng)域的生產(chǎn)布局與項目設(shè)立、生產(chǎn)規(guī)模和工藝技術(shù)、資源綜合利用及能耗、環(huán)境保護(hù)和質(zhì)量管理等方面做出了規(guī)定。提出（1）新建和改擴(kuò)建光伏制造企業(yè)及項目應(yīng)當(dāng)符合規(guī)范條件要求。（2）現(xiàn)有光伏制造企業(yè)及項目應(yīng)當(dāng)符合規(guī)范條件要求，未滿足規(guī)范條件要求的企業(yè)及項目根據(jù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的要求，在國家產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)下，通過兼并重組、技術(shù)改造等方式，盡快達(dá)到規(guī)范條件的要求。（3）對光伏制造企業(yè)及項目的投資、土地供應(yīng)、環(huán)評、節(jié)能評估、質(zhì)量監(jiān)督、安全監(jiān)管、信貸授信等管理應(yīng)依據(jù)本規(guī)范條件。不符合本規(guī)范條件的企業(yè)及項目，其產(chǎn)品不得享受出口退稅、國內(nèi)應(yīng)用扶持等政策支持。我們認(rèn)為本次工信部發(fā)布的《規(guī)范條件》頗為“嚴(yán)厲”，小廠面臨破產(chǎn)重整可能性極大，而行業(yè)龍頭受制略小，但未來想大幅擴(kuò)產(chǎn)也面臨一定門檻，未來兼并收購將成為一段時間內(nèi)行業(yè)主流。行業(yè)供給端有望邁入健康發(fā)展道路。3、光伏產(chǎn)品價格走勢平穩(wěn)，小幅提升的可能性也不排除隨著下游需求不斷提升，供給端不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)供求正逐步走向平衡。價格是供求關(guān)系的直接反應(yīng)。今年以來光伏產(chǎn)品價格逐步企穩(wěn)，目前已基本穩(wěn)定。從需求端看，由于四季度搶裝行情下需求的集中爆發(fā)，光伏產(chǎn)品的價格不排除還有小幅提升的可能。從價格的角度看，硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)的價格在經(jīng)過兩年的暴跌之后，已經(jīng)跌到位了。從廠商成本來看，短期沒有下跌空間，廠商也從前兩年的競相殺價轉(zhuǎn)變?yōu)槔硇裕衲贻^多廠商已選擇不做“虧單”，不盲目沖量。我們認(rèn)為目前價格企穩(wěn)的狀態(tài)有利于企業(yè)正常經(jīng)營，在價格體系穩(wěn)定有序的情況下，制造端企業(yè)有望在維持微利基礎(chǔ)上逐步提升盈利水平，業(yè)績同比、環(huán)比將延續(xù)快速復(fù)蘇態(tài)勢。4、投資策略四季度國內(nèi)電站搶裝熱度不減，企業(yè)的經(jīng)營狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)基本面大趨勢繼續(xù)向上。再考慮到市場對成長股的“看前景，重趨勢，輕估值”的核心交易特征仍然持續(xù)，我們認(rèn)為光伏行業(yè)的行情在四季度將繼續(xù)深化，仍有潛力可挖。建議穩(wěn)健的投資者可考慮介入航天機(jī)電、中天科技、海潤光伏等補(bǔ)漲型標(biāo)的，積極的投資者仍可關(guān)注我們前期一直推薦的隆基股份。5、主要風(fēng)險（1）需求不及預(yù)期；（2）技術(shù)進(jìn)步、成本下降不及預(yù)期；（3）行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價格壓力二、電池及電池材料行業(yè)1、產(chǎn)量分析（1）鋰離子電池產(chǎn)量平穩(wěn)增長2023年8月，國內(nèi)鋰離子電池的單月產(chǎn)量為4.23億支，同比增長16.25%，扭轉(zhuǎn)了7月增長乏力的局面。由于9、10月份是行業(yè)的旺季，行業(yè)的表現(xiàn)不會太差。展望四季度，鋰電池行業(yè)的總體運行情況預(yù)計仍將平穩(wěn)。全年國內(nèi)鋰電行業(yè)的增速預(yù)計在15%左右。（2）鉛酸電池產(chǎn)量增長乏力2023年8月，國內(nèi)鉛酸電池的產(chǎn)量為1583.99萬千伏安時，同比僅增長2.10%。三季度以來，鉛酸電池產(chǎn)量的增長比較乏力。這一情況基本復(fù)合我們半年度的預(yù)期。由于去年的高基數(shù)原因，我們認(rèn)為國內(nèi)鉛酸電池的產(chǎn)量增速仍將基本維持同比增長緩慢的態(tài)勢，就四季度來說，有望實現(xiàn)小幅增長，但預(yù)計難有大的亮點。（3）堿性二次電池產(chǎn)量總體下滑2023年8月，國內(nèi)堿性電池的月度產(chǎn)量為6930.60萬支，同比增長2.21%，扭轉(zhuǎn)了月度產(chǎn)量連續(xù)下滑的局面。四季度，預(yù)計堿性電池行業(yè)雖然有一定轉(zhuǎn)機(jī)，但是也難有大的亮點。就全年來看，堿性二次電池行業(yè)的總產(chǎn)量同比下滑無疑。2、需求分析（1）鋰電池的需求穩(wěn)定增長，市場表現(xiàn)較好需求情況還是重點考察和筆記本兩大下游的情況。2023年前8個月國內(nèi)的總產(chǎn)量達(dá)到9.11億部，同比增長23.00%，其中8月單月產(chǎn)量為1.28億部，同比增長32.17%。從產(chǎn)量增長態(tài)勢上看，國內(nèi)市場的需求情況較好。同期，國內(nèi)筆記本計算機(jī)的總產(chǎn)量為1.56億臺，同比增長6.15%，其中8月產(chǎn)量為2292.13萬臺，同比增長15.36%。筆記本市場的總體表現(xiàn)比較一般，預(yù)計四季度也難有大的起色。鑒于市場的較好表現(xiàn)，我們預(yù)計四季度鋰電行業(yè)需求仍將總體維持穩(wěn)步增長。（2）鉛酸電池行業(yè)的需求仍算穩(wěn)定鉛酸電池行業(yè)從啟動電池和動力電池兩個角度考察。對于啟動鉛酸電池來說，我們重點考察汽車的產(chǎn)銷情況。2023年前8個月，國內(nèi)汽車的總產(chǎn)量為1507.28萬輛，同比增長15.11%，其中8月單月產(chǎn)量為179.50萬輛，同比增長14.58%。汽車市場的增長情況繼續(xù)穩(wěn)定，預(yù)計四季度仍將維持這一態(tài)勢，因此我們預(yù)計啟動電池的總體需求也將穩(wěn)定。而對于動力電池來說，我們預(yù)計國內(nèi)電動自行車的年度銷量預(yù)計會有所下滑，四季度電動自行行業(yè)的情況也難有大的起色。由于前期動力電池的價格反彈趨勢沒能延續(xù)，因此總的來看動力電池在四季度難有作為?？傮w看鉛酸電池行業(yè)的需求穩(wěn)定，但難有大的亮點。3、主要電池材料價格和供給情況分析年初電池級碳酸鋰的價格雖然有所反彈，但是未能延續(xù)，三季度在需求偏淡，供給相對充裕的情況下，其價格呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢。四季度行業(yè)旺季來臨，但是由于供給充裕的限制，預(yù)計電池級碳酸鋰的價格仍難有反彈，保持穩(wěn)定的可能性最大。三季度以來鈷酸鋰和三元材料的價格表現(xiàn)穩(wěn)定，四季度預(yù)計維持這一態(tài)勢。三季度以來鉛價未能延續(xù)升勢，向下調(diào)整幅度不小，因此鉛價對去鉛酸電池價格的支撐不足。從加工費上來看，動力電池極板的加工費也未能延續(xù)漲勢，隨鉛價下滑而下滑。啟動電池極板的價格表現(xiàn)一直疲軟，未能隨鉛價上漲而出現(xiàn)一波上漲。預(yù)計四季度鉛價和鉛酸電池極板加工費難有大的波瀾。4、補(bǔ)貼新政雖出臺，四季度新能源汽車銷量仍難有大的起色據(jù)中汽協(xié)不完全統(tǒng)計，上半年中國新能源汽車產(chǎn)銷比上年同期有較快增長。生產(chǎn)新能源汽車5885輛，比上年同期增長56.3%，其中純電動汽車5111輛，插電式混合動力774輛。銷售新能源汽車5889輛，比上年同期增長42.7%，其中純電動汽車5114輛、插電式混合動力775輛。與第一季度相比，二季度電動汽車產(chǎn)量略有下降，插電式混合動力汽車產(chǎn)量有大幅上升。今年第二季度共生產(chǎn)新能源汽車2894輛，環(huán)比下降3%。其中，生產(chǎn)純電動汽車2240輛，環(huán)比下降22%;生產(chǎn)插電式混合動力汽車474輛，環(huán)比增長58%。此外，上半年普通混合動力生產(chǎn)9388輛，銷售10048輛，比上年同期分別增長1.6倍和1.7倍。天然氣汽車生產(chǎn)43898輛，銷售43562輛，比上年同期分別增長1.1倍和1倍。我們認(rèn)為國內(nèi)的新能源汽車的產(chǎn)銷增速雖然在50%以上，但是和預(yù)期相比仍然相差較大，從絕對量上看也還是太小。四季度由于“補(bǔ)貼新政”的出臺，預(yù)計新能源汽車的銷量會好一些，但是大規(guī)模放量的可能性仍然不存在。因此，新能源汽車的利好仍然是預(yù)期型的，短期難在基本面上有所體現(xiàn)。5、主要風(fēng)險市場的系統(tǒng)風(fēng)險；電池股的業(yè)績風(fēng)險。三、核電行業(yè)：項目穩(wěn)步推進(jìn)，景氣度逐步提升1、核電行業(yè)景氣度逐步提升當(dāng)前我國節(jié)能減排的壓力也很大，要在電力需求不斷增加的同時，完成2023年單位GDP二氧化碳排放比2023年下降17%的目標(biāo)，必須積極發(fā)展低碳能源。綜合可實現(xiàn)性、成本、環(huán)保、利用率等因素，核電是目前最可行的清潔能源，在保證安全的前提下，核電仍應(yīng)大力發(fā)展?？傮w來看，我國核電利用率仍較低，只有1%-2%，與其他工業(yè)大國有較大差距。去年下半年以來，在前期各項安全檢查嚴(yán)格落實的前提下，國務(wù)院及環(huán)保部等本著嚴(yán)肅和慎重的態(tài)度逐步推進(jìn)核電重啟進(jìn)程。去年三大核電規(guī)劃已全部通過，核電已全面重啟，前期停止的項目已陸續(xù)復(fù)工，新項目也在有序推進(jìn)。目前在各項安全措施到位的情況下，今年四季度有望新開工三臺百萬千瓦機(jī)組，超過此前預(yù)期。而明年我們預(yù)計將開工6-7臺機(jī)組，國內(nèi)核電建設(shè)仍將穩(wěn)步推進(jìn)，短期雖然難大幅超預(yù)期，但行業(yè)景氣度在逐步提升，項目招標(biāo)將陸續(xù)增加。從目前情況來看，核電中長期發(fā)展目標(biāo)也有可能上調(diào)，從到2023年的58GW上調(diào)到70GW左右。2、重點關(guān)注國產(chǎn)化高端裝備及材料核電的產(chǎn)業(yè)鏈通常包括：（1）核原料的采集；（2）核電站的建設(shè)（核電、常規(guī)島、輔助設(shè)備建設(shè)）；（3）核電站運營管理。核電站的投資包括設(shè)備投資，基礎(chǔ)建設(shè)和其他費用，其中核電設(shè)備的投資在整個投資中占比在50%左右；核電設(shè)備投資包括核島設(shè)備、常規(guī)島設(shè)備以及輔助設(shè)備，三者的比例在5：3：2左右。目前我國國產(chǎn)化設(shè)備與材料均已獲得一定突破，隨著國產(chǎn)化率逐步提高，國內(nèi)的核電主設(shè)備提供商、鍛鑄件制造商、閥門、管道，以及各類涉及核材料類相關(guān)企業(yè)仍有較好的發(fā)展機(jī)遇，特別是高端材料具備替代海外產(chǎn)品機(jī)會，如寶鋼、久立特材的690U型管。3、主要風(fēng)險（1）核電項目進(jìn)程緩慢（2）行業(yè)整體業(yè)績增長緩慢四、磁性材料行業(yè)：行業(yè)需求趨于穩(wěn)定，價格仍是第一要素1、需求穩(wěn)定，但是增長力度偏弱由于磁材的下游需求領(lǐng)域廣泛，因此我們主要從彩電、空調(diào)、音響、汽車、和電子計算機(jī)等幾個主要需求領(lǐng)域的增長情況來考察。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示2023年前8個月，彩電、空調(diào)、汽車、和微型電子計算機(jī)等行業(yè)的產(chǎn)量分別實現(xiàn)了3.14%、8.99%、15.01%、23.00%和9.03%的同比增長。只有組合音響行業(yè)的累計產(chǎn)量則分別有4.52%的同比下滑?？偟膩砜?，我們認(rèn)為磁材行業(yè)的需求情況仍然穩(wěn)定，但是繼續(xù)向上的力度還不夠強(qiáng)，四季度預(yù)計這一情況仍將延續(xù)。2、稀土磁材的價格繼續(xù)向上的力度仍然偏弱今年以來稀土價格走出了觸底反彈的走勢。上半年稀土的價格仍處在跌跌不休的尋底階段，但是二季度末和四季度以來稀土的價格在行業(yè)整治預(yù)期下迎來一波反彈，力度尚可。目前金屬釹的價格已經(jīng)升至45.5萬元/噸，較底部已有30%左右的漲幅；鏑鐵的價格已在200萬元/噸，較底部的上漲幅度更為可觀；釹鐵硼價格同樣反彈，以N40燒結(jié)方塊為例，價格已經(jīng)由14萬元/噸升至17萬元/噸左右。釹鐵硼磁材的價格受稀土價格影響較大，近期稀土的價格反彈呈現(xiàn)乏力的態(tài)勢，因此預(yù)計四季度釹鐵硼的價格總體可能穩(wěn)定，即使向上，力度也不會太大。3、主要風(fēng)險需求復(fù)蘇未及預(yù)期，稀土金屬價格繼續(xù)下滑風(fēng)險。五、超硬難熔材料行業(yè)：行業(yè)有望企穩(wěn)，關(guān)注新品有亮點的公司1、需求增速趨于穩(wěn)定從需求角度看，2023年前8個月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資的累計完成額為26.26萬億元，同比增長20.30%；房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為5.21萬億，同比增加19.30%。從數(shù)據(jù)上看，固定資產(chǎn)投資增速和房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額的增速繼續(xù)平穩(wěn)增長。從行業(yè)的角度看，石材加工和陶瓷等行業(yè)的需求有所好轉(zhuǎn)，但是石油鉆采和金屬制品加工等行業(yè)的需求向上的跡象仍不明顯。四季度，預(yù)計超硬材料的需求會有所好轉(zhuǎn)，但幅度可能有限。2、行業(yè)投資策略受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能較快擴(kuò)張的影響，超硬難熔材料板塊的業(yè)績總體增長發(fā)力，因此年初以來整個板塊的表現(xiàn)相當(dāng)疲軟。四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望暫時企穩(wěn)，行業(yè)的下游需求也有所好轉(zhuǎn)，加之板塊的PB水平相對中小板已經(jīng)有一定優(yōu)勢，因此板塊總體估值水平有向上修復(fù)的可能。建議關(guān)注黃河旋風(fēng)、鋼研高納和豫金剛石等新品有看點的公司。3、主要風(fēng)險金剛石單晶材料價格何時企穩(wěn)反彈還有不確定性。

2023年胰島素行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會導(dǎo)致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價和醫(yī)保報銷方面具備優(yōu)勢 PAGEREFToc368763267\h193、價格合理使得國產(chǎn)二代胰島素進(jìn)入多省基藥增補(bǔ)目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細(xì)胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應(yīng)物質(zhì)。血糖的含量過高和過低都會對人體產(chǎn)生不利影響，過高的血糖含量會引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過低的血糖含量則會使人體能量供應(yīng)不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達(dá)到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過高。2、胰島素分泌異常會導(dǎo)致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細(xì)胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習(xí)慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國糖尿病發(fā)病率快速提升我國居民生活水平提升較快，但保健意識未相應(yīng)跟上，這直接導(dǎo)致我國糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國家，糖尿病患者人群已達(dá)9,000萬。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場空間。我國糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長而迅速提升，國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對人口數(shù)量來看，目前我國城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿病（葡萄糖代謝異常）的人口遠(yuǎn)多過城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場蘊含著巨大的增長潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動物臟器中獲取，但是動物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會引起較強(qiáng)的排異反應(yīng)，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展，到20世紀(jì)80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似，人工合成胰島素逐步替代動物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時候，人們發(fā)現(xiàn)通過改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應(yīng)運而生，這是第三代胰島素。那么在國內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動物源性的胰島素由于療效問題在國際上基本已經(jīng)被淘汰，在國內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價格相對便宜，性價比較高，是目前國內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國內(nèi)推廣，但由于價格相對較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來自于動物，主要從屠宰場豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來通過大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題1、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大對于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過終生胰島素的注射來治療。對于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時候一般會選用口服降糖藥來進(jìn)行治療，在治療后期機(jī)體對于口服降糖藥不敏感的時候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來了解一下幾類口服降糖藥的機(jī)理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強(qiáng)機(jī)體對胰島素敏感性、降低營養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來降低血糖。機(jī)體對于口服降糖藥有一個耐受的過程，胰島β細(xì)胞在藥品刺激下超負(fù)荷運分泌胰島素，時間長了之后可能會逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來補(bǔ)充，這個時候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過程，因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素。基礎(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進(jìn)餐后血糖濃度快速升高的時候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進(jìn)餐時間幾乎同步，因此注射胰島素的時候也應(yīng)模擬體內(nèi)分泌的過程，在進(jìn)餐時注射起效快短效胰島素，而用長效胰島素維持基礎(chǔ)濃度，理論上凌晨3-4點應(yīng)該是體內(nèi)胰島素含量最低的時候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長效胰島素。對于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達(dá)到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風(fēng)險；而對于長效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會有長效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會以二聚體的形式存在，進(jìn)入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達(dá)到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長效產(chǎn)品，詳細(xì)原理請見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標(biāo)有劑量刻度，每次使用能夠較為精準(zhǔn)的定量，其使用的注射筆用針頭非常細(xì)小，因此能減少注射時的痛苦和患者的精神負(fù)擔(dān)。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時候優(yōu)先考慮腹部；而使用長效胰島素的時候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對較少的上臂，臀部或大腿。三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長接下來我們會對胰島素的市場容量做一個測算，以便使得投資者有一個定性的認(rèn)識。在測算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬的患者數(shù)量來計算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們在走訪臨床醫(yī)生的過程中了解到了一些經(jīng)驗性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認(rèn)為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進(jìn)行治療，如果按照上面我們測算的II型糖尿病患者8,200萬人，那么需要使用胰島素進(jìn)行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬人。合并以后，我們認(rèn)為國內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬。2、胰島素的使用費用前面我們已經(jīng)談到目前市場上胰島素分為三代，每一代之間的價格差別比較大，并且國產(chǎn)胰島素與進(jìn)口胰島素之間也有價格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來進(jìn)行價格的比較，國產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進(jìn)口選取諾和諾德（占據(jù)國內(nèi)胰島素市場70%以上的市場份額）。通過以上表格我們對不同類型胰島素的價格有了一個大致的了解，那么一個糖尿病人一天應(yīng)該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對糖尿病人胰島素用量的方法比較復(fù)雜，個體差別較大，為了便于計算，我們采用簡易的計算方式——按病人體重來測算。對于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設(shè)糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數(shù)值），一個糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會略高一些約為45IU/天）。長效胰島素由于只維持體內(nèi)基礎(chǔ)胰島素濃度，患者使用量會小一些，大概為0.2IU/kg，對應(yīng)每天使用量為13IU。對病人每天胰島素用量有了一個大致的認(rèn)識，我們就可以根據(jù)中標(biāo)價格來推算每天的費用。3、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億在上面的內(nèi)容中，我們已經(jīng)把需要使用胰島素患者數(shù)量的計算方式與日均費用的測算方式向大家闡述清楚了，下面我們對胰島素內(nèi)市場容量進(jìn)行測算，由于臨床個體情況可能差別較大，我們的測算結(jié)果不一定十分精確，但能夠為大家提供一個數(shù)量級上定性的認(rèn)識。我們再重點看一下二代胰島素，目前基層農(nóng)村患者約占糖尿病患者的一半，如果假設(shè)基層患者全部使用國產(chǎn)二代胰島素，那么其市場容量應(yīng)該在200億元左右。四、基層需求推動二代胰島素放量1、二、三代胰島素聚焦市場不同市場對于糖尿病市場的潛力，以及胰島素在國內(nèi)市場的持續(xù)增長已經(jīng)沒有太大分歧，市場的分歧點在于三代胰島素出來之后，二代胰島素的市場是否會被逐步替代，二代胰島素基層放量的邏輯是否成立。經(jīng)過分析