2023年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)研究報(bào)告

2023年互聯(lián)網(wǎng)金融研究報(bào)告目錄一、移動(dòng)支付 PAGEREFToc369816024\h41、產(chǎn)業(yè)鏈的不配合導(dǎo)致GoogleWallet（谷歌錢包）推進(jìn)不利，存在失敗可能 PAGEREFToc369816025\h5（1）與電信運(yùn)營(yíng)商的利益難以協(xié)調(diào) PAGEREFToc369816026\h7（2）多年形成的信用卡支付習(xí)慣短期難以改變 PAGEREFToc369816027\h7（3）內(nèi)部團(tuán)隊(duì)人員調(diào)整影響研發(fā)進(jìn)度 PAGEREFToc369816028\h82、成本高昂未能有效打開小額支付市場(chǎng)，Square支付前景不明 PAGEREFToc369816029\h8（1）處理過(guò)多小額支付增加運(yùn)營(yíng)成本 PAGEREFToc369816030\h10（2）小微商家信用卡交易額過(guò)低，利潤(rùn)貢獻(xiàn)小 PAGEREFToc369816031\h10（3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈 PAGEREFToc369816032\h11（4）海外擴(kuò)張步伐困難 PAGEREFToc369816033\h11二、P2P貸款 PAGEREFToc369816034\h121、我國(guó)現(xiàn)有信用體系與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距 PAGEREFToc369816035\h142、P2P貸款行業(yè)法律、政策監(jiān)管尚待完善 PAGEREFToc369816036\h17（1）眾貸網(wǎng)，未及滿月便匆匆夭折 PAGEREFToc369816037\h18（2）網(wǎng)贏天下，高收益利率顯著高出同業(yè)存疑 PAGEREFToc369816038\h19三、線上理財(cái) PAGEREFToc369816039\h201、PayPal貨幣市場(chǎng)基金，余額寶的“美國(guó)先驅(qū)”終成“美國(guó)先烈” PAGEREFToc369816040\h21四、線上金融服務(wù) PAGEREFToc369816041\h241、互聯(lián)網(wǎng)銀行SFNB（SecurityFirstNetworkBank）因巨額虧損被收購(gòu) PAGEREFToc369816042\h252、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)INSWEB規(guī)模難做大,最終被收購(gòu) PAGEREFToc369816043\h273、中國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)數(shù)銀在線，面對(duì)國(guó)內(nèi)銀行強(qiáng)勢(shì)地位，難以找到盈利模式而走向破產(chǎn)邊緣 PAGEREFToc369816044\h28五、互聯(lián)網(wǎng)金融投資機(jī)會(huì)：天時(shí)、地利、人和缺一不可 PAGEREFToc369816045\h29為更好地把握互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展過(guò)程，我們有必要回顧國(guó)外、國(guó)內(nèi)在該領(lǐng)域發(fā)展過(guò)程中的案例，尤其是那些一開始呼聲很高、發(fā)展迅速，爾后卻遇到阻礙甚至衰落倒閉的公司，非常值得我們學(xué)習(xí)和參考。我們總結(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融不成功案例并不是要否定互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的洶洶大勢(shì)，恰恰相反，我們是為了幫助大家更好的把握其中的投資機(jī)會(huì)。投資從來(lái)都不是盲目的追高，盲目的追高那叫做泡沫，投資從一開始就有一個(gè)孿生的兄弟叫做風(fēng)險(xiǎn)，我們此次案例的總結(jié)則重在幫助大家更好的去偽存真，加深對(duì)于行業(yè)的認(rèn)識(shí)，盡可能的去規(guī)避投資中那些不必要的風(fēng)險(xiǎn)。從這些案例當(dāng)中，我們可以看到，不成功的原因主要?dú)w結(jié)于下面三點(diǎn)：天時(shí)，即市場(chǎng)因素。包括市場(chǎng)容量的大小，市場(chǎng)消費(fèi)者習(xí)慣的培養(yǎng)，以及結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)低成本、高速、長(zhǎng)尾特征產(chǎn)生的商業(yè)模式是否確定能給新業(yè)務(wù)帶來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力。地利，即政策因素。主要指代法律法規(guī)的完善和政府監(jiān)管的完備程度，外部條件和政策監(jiān)管環(huán)境是否成熟，是否能為新業(yè)務(wù)發(fā)展提供良好的成長(zhǎng)基礎(chǔ)及有序的成長(zhǎng)空間。人和，產(chǎn)業(yè)鏈伙伴的合作與配合。對(duì)于需要較長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈伙伴合作的的子領(lǐng)域，主要包括商業(yè)環(huán)境即上下游產(chǎn)業(yè)鏈條在新業(yè)務(wù)上的合作程度。借鑒總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)，規(guī)避對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的認(rèn)識(shí)誤區(qū)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，以更好地理解互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征，充分把握如何正確運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)低成本、高速、長(zhǎng)尾的特點(diǎn)為金融發(fā)展創(chuàng)新和服務(wù)。一、移動(dòng)支付——美國(guó)商業(yè)環(huán)境與長(zhǎng)期形成的消費(fèi)習(xí)慣制約移動(dòng)支付方式變革移動(dòng)支付，又稱支付，是通過(guò)終端和移動(dòng)支付平臺(tái)進(jìn)行的商業(yè)交易活動(dòng)。通過(guò)移動(dòng)支付，用戶可以隨時(shí)隨地購(gòu)買ContentProvider(CP)/ServiceProvider(SP)提供的商品和服務(wù)，如購(gòu)物、繳費(fèi)（話費(fèi)充值和公共繳費(fèi)）、投保和票務(wù)等。移動(dòng)支付最大的特性便是它的移動(dòng)性，不受時(shí)間和空間的限制。移動(dòng)支付因其便攜、隨時(shí)隨地的特性可以覆蓋到生活的方方面面?；诘乩砦恢每蓪⒁苿?dòng)支付方式劃分為遠(yuǎn)程支付和近場(chǎng)支付。遠(yuǎn)程支付：遠(yuǎn)程支付可以不受地理位置的約束，獨(dú)立或依托于網(wǎng)上購(gòu)物、購(gòu)物、銀行業(yè)務(wù)等環(huán)境，以銀行賬戶、話費(fèi)或虛擬預(yù)存儲(chǔ)賬戶作為支付賬戶，以短信、語(yǔ)音、WAP、USSD等方式提起業(yè)務(wù)請(qǐng)求，一般用以購(gòu)買數(shù)字產(chǎn)品、訂購(gòu)天氣預(yù)報(bào)、訂購(gòu)?fù)鈪R牌價(jià)等銀行業(yè)務(wù)、代繳水電費(fèi)、為購(gòu)買的現(xiàn)實(shí)商品付款等。近場(chǎng)支付：利用紅外線、藍(lán)牙、射頻、NFC等技術(shù)，使得和自動(dòng)售貨機(jī)、POS機(jī)終端、汽車停放收費(fèi)表等終端設(shè)備之間的本地化通訊成為可能，真正用完成面對(duì)面（face-to-face）的交易。回顧人們交易支付方式的發(fā)展歷程，我們可以看到，方便、快捷、安全、高效成為驅(qū)動(dòng)支付方式變革的根本動(dòng)因。從初始的現(xiàn)金支付到刷卡支付再到當(dāng)下的移動(dòng)支付，每一次支付方式的變革都給整個(gè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)巨大的影響，無(wú)論是掌握支付趨勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，還是能夠更加快捷高效完成支付的個(gè)人，都從其變革中收益良多。但是，我們必須要注意的是，往往地區(qū)固有的商業(yè)環(huán)境與長(zhǎng)期形成的支付習(xí)慣會(huì)阻礙支付手段的變革，即使行業(yè)明星公司牽頭的項(xiàng)目，也難以破冰。1、產(chǎn)業(yè)鏈的不配合導(dǎo)致GoogleWallet（谷歌錢包）推進(jìn)不利，存在失敗可能2023年5月，Google高調(diào)宣布要推出GoogleWallet，吸引了不少媒體的眼球。谷歌錢包使用的是近場(chǎng)通信技術(shù)（NFC），通過(guò)在智能和收費(fèi)終端內(nèi)植入的NFC芯片完成信用卡信息、折扣券代碼等數(shù)據(jù)交換，力圖通過(guò)智能打造從團(tuán)購(gòu)折扣、移動(dòng)支付到購(gòu)物積分的一站式零售服務(wù)。谷歌錢包希望將來(lái)可以將駕照、醫(yī)療保險(xiǎn)卡等各種信息都集中在智能內(nèi)。谷歌錢包提出的支付方式很方便，用戶在購(gòu)買東西、吃飯、坐出租車時(shí)，只需掏出輕輕一刷，支付即刻完成。但兩年來(lái)，這款移動(dòng)支付產(chǎn)品的推廣相當(dāng)不順利，支持的運(yùn)營(yíng)商和機(jī)型寥寥無(wú)幾，遠(yuǎn)未達(dá)到谷歌預(yù)期。近日甚至有傳言稱，谷歌準(zhǔn)備放棄這種基于NFC(近場(chǎng)通訊支付)技術(shù)的產(chǎn)品。移動(dòng)支付所以遲遲難以推進(jìn)，最核心的原因不是技術(shù)問(wèn)題，而是眾多玩家利益協(xié)調(diào)的問(wèn)題，即產(chǎn)業(yè)鏈上下游的不配合。換句話說(shuō)，這條產(chǎn)業(yè)鏈由谷歌、電信運(yùn)營(yíng)商、制造商、信用卡公司、銀行、連鎖商戶組成，而每一環(huán)節(jié)都是各自領(lǐng)域的巨頭。正是這種復(fù)雜的利益鏈，最終導(dǎo)致了谷歌錢包的推廣不利。具體而言，我們可以歸結(jié)到三個(gè)方面的原因?qū)е鹿雀桢X包的窘境：（1）與電信運(yùn)營(yíng)商的利益難以協(xié)調(diào)在任務(wù)分工設(shè)計(jì)上，Google負(fù)責(zé)編寫Android系統(tǒng)的程序，幫忙提供后端服務(wù)以及管理PlayStore。但是，Google自己既不生產(chǎn)也不銷售。Google需要OEM幫忙生產(chǎn)，需要運(yùn)營(yíng)商幫助市場(chǎng)推廣和銷售。在過(guò)去的兩年里，Wallet也并未在獲得更多運(yùn)營(yíng)商支持一事上取得突破性進(jìn)展。目前，美國(guó)四大無(wú)線運(yùn)營(yíng)商中，僅有Sprint支持用GoogleWallet支付，而Verizon、AT&T、T-Mobile三家則聯(lián)合另起爐灶，開發(fā)了自己的NFC移動(dòng)支付平臺(tái)Isis。另外，包括沃爾瑪、Target在內(nèi)的零售商聯(lián)盟MCX也在開發(fā)類似的應(yīng)用。在谷歌錢包推進(jìn)初期，谷歌和電信運(yùn)營(yíng)商的矛盾就已爆發(fā)。美國(guó)最大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商Verizon以該業(yè)務(wù)存在安全漏洞為由，拒絕與谷歌合作，但這被普遍認(rèn)為是Verizon找借口，因?yàn)槊绹?guó)3大電信運(yùn)營(yíng)商Verizon、AT&T和T-Mobile當(dāng)時(shí)已經(jīng)計(jì)劃聯(lián)合推出自己的NFC移動(dòng)支付服務(wù)ISIS。顯然，三家移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商不希望幫助谷歌錢包搶占市場(chǎng)。谷歌不得已，只能和規(guī)模最小的運(yùn)營(yíng)商Sprint合作。（2）多年形成的信用卡支付習(xí)慣短期難以改變除去復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)鏈整合因素，谷歌錢包還需要改變消費(fèi)者的支付習(xí)慣。美國(guó)擁有穩(wěn)定的和發(fā)展良好的支付系統(tǒng)，新的支付方式很難進(jìn)入市場(chǎng)并取而代之。消費(fèi)者有許多高效、安全的支付方式可供選擇，如信用卡、借記卡和現(xiàn)金，尤其是信用卡，美國(guó)是世界上信用卡網(wǎng)絡(luò)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，人們?cè)缫呀?jīng)形成刷卡習(xí)慣，谷歌短期很難改變這種習(xí)慣。（3）內(nèi)部團(tuán)隊(duì)人員調(diào)整影響研發(fā)進(jìn)度Google在新任領(lǐng)導(dǎo)人上臺(tái)后，進(jìn)行了大規(guī)模的人員調(diào)整，相當(dāng)一部分開發(fā)人員離職，也間接影響了GoogleWallet開發(fā)進(jìn)度和技術(shù)支持。近期，2023年加入GoogleWallet擔(dān)任副總裁的OsamaBedier也宣布即將離職。2、成本高昂未能有效打開小額支付市場(chǎng)，Square支付前景不明2023年3月創(chuàng)建以來(lái)，通過(guò)外接讀卡器利用智能移動(dòng)終端實(shí)現(xiàn)POS功能模式的科技公司Square取得了快速的發(fā)展，其年支付交易金額達(dá)到了50億美元。這種模式的優(yōu)點(diǎn)在于不受收銀機(jī)的束縛，也不用再支付固定專用POS機(jī)所需的設(shè)備和連接費(fèi)用。Square模式通過(guò)固有設(shè)備SquareDangle與一定設(shè)備相連，結(jié)合移動(dòng)通信設(shè)備轉(zhuǎn)化成了一個(gè)無(wú)線POS機(jī)。在業(yè)務(wù)流程上，申請(qǐng)使用Square服務(wù)時(shí)，首先需提供美國(guó)銀行卡賬號(hào)、美國(guó)社保號(hào)及美國(guó)有效居住地址，通過(guò)申請(qǐng)后，Square會(huì)免費(fèi)郵寄一個(gè)SquareDangle給用戶。消費(fèi)者在刷卡時(shí)通過(guò)簽名（在商戶的支持SquareApp應(yīng)用的設(shè)備屏幕上手寫簽名）的方式來(lái)完成認(rèn)證，然后商家通過(guò)短信或電子郵件形式將收據(jù)發(fā)給消費(fèi)者。Square商業(yè)模式的產(chǎn)業(yè)鏈包括：Square、卡組織、銀行等發(fā)卡機(jī)構(gòu)、商戶、終端系統(tǒng)提供商、營(yíng)銷服務(wù)提供商。此外，從客戶定位來(lái)看，Square以美國(guó)廣大無(wú)力承擔(dān)刷卡支付產(chǎn)生相應(yīng)費(fèi)用，但有迫切需求的中小商戶為主。目前，美國(guó)僅820萬(wàn)商戶支持刷卡支付，2700萬(wàn)中小商戶則不支持。比較而言，Square推出的產(chǎn)品很好地滿足中小商戶群體的需求。目前看來(lái)，造成Square前景不明朗的核心原因主要有兩個(gè)：一是成本高昂未能有效打開小額支付市場(chǎng)；二是整個(gè)移動(dòng)支付市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。具體而言，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)公司可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生擔(dān)憂的原因主要?dú)w結(jié)于如下四個(gè)方面：（1）處理過(guò)多小額支付增加運(yùn)營(yíng)成本Square最初面向的商戶即希望降低POS機(jī)使用成本的小商家。Square收取的交易手續(xù)費(fèi)包括兩種，每筆刷卡費(fèi)用的2.75%或者每月交付275美元的固定費(fèi)用，刷卡器本身免費(fèi)。Square這種創(chuàng)新模式也繞不過(guò)向Visa、萬(wàn)事達(dá)等信用卡公司、清算公司和銀行繳納固定費(fèi)用?！都~約時(shí)報(bào)》此前為Square算過(guò)一筆賬，如果是一筆5美元的交易，Square將獲得5美元的2.75%，即14美分。但是一張高級(jí)Visa卡，Square需要支付成本是27美分，這就意味著該公司理論上需要承擔(dān)13美分虧損。除非支付金額大于10美元，這種交易費(fèi)用才能真正給Square帶來(lái)利潤(rùn)。對(duì)于Square而言，它面對(duì)的那些小微商家或者小商家每筆交易額高于10美元的并不多。對(duì)此的解決方案很可能學(xué)習(xí)PayPal，將眾多小額支付加在一起再向信用卡公司繳納費(fèi)用。該方法對(duì)公司風(fēng)控能力是很強(qiáng)考驗(yàn)。（2）小微商家信用卡交易額過(guò)低，利潤(rùn)貢獻(xiàn)小在美國(guó)市場(chǎng)，除了單筆交易額過(guò)低，將長(zhǎng)尾市場(chǎng)中2500萬(wàn)小微商家一年總共的信用卡交易額加在一起，其占整體信用卡市場(chǎng)交易額也只有2%。150家超大型商戶貢獻(xiàn)的交易額占到50%，10萬(wàn)家大型商戶的交易額占30%。看上去很美好的擁有重大潛力的小商家市場(chǎng)，它們低規(guī)模的交易數(shù)據(jù)能貢獻(xiàn)給Square公司的利潤(rùn)則很低。相比國(guó)內(nèi)發(fā)卡行拿到的交易費(fèi)率平均為0.7%到0.8%，美國(guó)發(fā)卡行的交易費(fèi)率則達(dá)到2%到3%，這在一定程度上又加重了像Square這種非發(fā)卡行公司的運(yùn)作成本。（3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈美國(guó)移動(dòng)支付市場(chǎng)的活躍參與者不僅有Square，還有美國(guó)知名在線支付公司PayPal、美國(guó)無(wú)線運(yùn)營(yíng)商聯(lián)手打造的移動(dòng)支付服務(wù)Isis、金融服務(wù)軟件公司Intuit推出的GoPayment、以及近來(lái)深受質(zhì)疑的GoogleWallet。在這個(gè)參與者眾多的市場(chǎng)，每一家都有自己的一些優(yōu)勢(shì)，但又沒(méi)有一家目前能占據(jù)絕對(duì)的市場(chǎng)地位。對(duì)于Square而言，它面臨的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手PayPal借助線上的市場(chǎng)地位，在線下的發(fā)展中，也有很多Square無(wú)法企及的規(guī)模效應(yīng)。今年年初，PayPal宣布已與23家全國(guó)大型零售商簽約店內(nèi)支付技術(shù)，這意味著1.8萬(wàn)家的實(shí)體零售店已經(jīng)開始使用PayPal服務(wù)。除了互聯(lián)網(wǎng)公司，傳統(tǒng)零售商也在結(jié)成聯(lián)盟。去年8月，沃爾瑪、7-Eleven和Target等十幾家大型零售商已結(jié)成移動(dòng)支付聯(lián)盟。這些聯(lián)盟成員相信，憑借其合計(jì)年銷售額近一萬(wàn)億美元的規(guī)模，他們也完全有可能創(chuàng)建移動(dòng)支付領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)。（4）海外擴(kuò)張步伐困難據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，美國(guó)獨(dú)有的信用卡繳費(fèi)模式并不通行于全球。比如美國(guó)消費(fèi)者使用信用卡交易，只需要刷完卡后在交易單上簽個(gè)字，收費(fèi)就已完成?？砂W洲和中國(guó)等亞洲國(guó)家在內(nèi)的市場(chǎng)，消費(fèi)者的信用卡消費(fèi)過(guò)程并不是如此簡(jiǎn)單。由于支付涉及到的交易處理方和企業(yè)過(guò)多，其中的支付標(biāo)準(zhǔn)也很不一樣。這就使得信用卡交易在不同的國(guó)家會(huì)產(chǎn)生不同的交易模式。以中國(guó)為例，根據(jù)銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)，刷卡卡槽和密碼鍵盤都需要獲得銀聯(lián)的認(rèn)證才合規(guī)。這種門檻讓移動(dòng)支付類公司很難走向商戶終端。Square在今年首次出走北美大本營(yíng)，進(jìn)入日本市場(chǎng)。不過(guò)這個(gè)市場(chǎng)也不易擴(kuò)展。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手PayPal早在一年之前就在日本開始部署了自己的支付系統(tǒng)服務(wù)。二、P2P貸款——政策監(jiān)管、信用體系缺失，大面積倒閉潮疊現(xiàn)，行業(yè)仍處草莽時(shí)代互聯(lián)網(wǎng)信用貸款發(fā)展背景是正規(guī)金融機(jī)構(gòu)一直未能有效解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，而現(xiàn)代信息技術(shù)大幅降低了信息不對(duì)稱和交易成本，利用互聯(lián)網(wǎng)從事小微貸款業(yè)務(wù)在商業(yè)上成為可行。從2023年開始，國(guó)外的第一家互聯(lián)網(wǎng)P2P公司Zopa在英國(guó)上線，很快這種“脫媒”的金融模式風(fēng)靡了西方國(guó)家，一時(shí)間歐美的P2P公司遍地而起。經(jīng)過(guò)了幾年時(shí)間的發(fā)展，歐美國(guó)家P2P行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于明朗，美國(guó)市場(chǎng)主要由LendingClub和Propser兩家壟斷，占80%的市場(chǎng)份額。截至2023年初，LendingClub的累計(jì)交易額近18億美元，而Prosper的交易額也有5億美元。線上信用貸款的快速發(fā)展基于大量個(gè)人、小微企業(yè)的融資需求與社會(huì)存量資金的投資需求的共同存在。我國(guó)的情況在這一點(diǎn)上體現(xiàn)得尤其突出。國(guó)內(nèi)的P2P網(wǎng)貸在2023年開始興起，行業(yè)規(guī)模從2023年的一億人民幣發(fā)展到2023年的540億人民幣。盡管P2P貸款憑借其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)蓬勃興起，但是發(fā)展近7年，始終未形成標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)?；?，沒(méi)有出現(xiàn)像美國(guó)LendingClub這樣優(yōu)勢(shì)突出的領(lǐng)頭企業(yè)。我們認(rèn)為制約行業(yè)的發(fā)展瓶頸有兩個(gè)因素：一是我國(guó)現(xiàn)有信用體系與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距；二是法律法規(guī)缺失與政府監(jiān)管空缺。這兩個(gè)因素的改善是難以一蹴而就的，需要較長(zhǎng)的時(shí)間等待外部條件成熟。1、我國(guó)現(xiàn)有信用體系與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距P2P線上貸款的競(jìng)爭(zhēng)力在于互聯(lián)網(wǎng)快速、低成本的資金匹配過(guò)程，從而實(shí)現(xiàn)金融中介脫媒。而完整的企業(yè)、居民征信系統(tǒng)是實(shí)現(xiàn)該匹配過(guò)程的一個(gè)重要基礎(chǔ)。P2P業(yè)務(wù)在美國(guó)得以迅速發(fā)展，得意于美國(guó)居民完整的信用數(shù)據(jù)體系。通過(guò)FICO評(píng)分、征信局?jǐn)?shù)據(jù)，以WellsFargo為代表的美國(guó)銀行對(duì)小企業(yè)和個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)控制方法已經(jīng)做得非常科學(xué)。這些數(shù)據(jù)與分析工具可以直接應(yīng)用于網(wǎng)上P2P業(yè)務(wù)。以LendingClub為例，依托于美國(guó)完善健全的信用體系，LendingClub可以有效降低違約風(fēng)險(xiǎn)，只有高信用等級(jí)的貸款者的貸款申請(qǐng)才得以通過(guò)，90%的貸款申請(qǐng)被駁回，并且潛在風(fēng)險(xiǎn)高的貸款者其對(duì)應(yīng)的還款利率提得較高。截止到2023年3月底，LendingClub的貸款者用戶，平均FICO信用積分為706，他們負(fù)債收入比（除房屋貸款之外）為16%，人均14年以上的信用記錄，個(gè)人人均年收入為70491美元，其中12855美元是用于進(jìn)行信用支出和還款。在美國(guó)負(fù)責(zé)收集消費(fèi)者個(gè)人信用的是信用局，這是專業(yè)化的個(gè)人信用服務(wù)公司，其基本工作就是收集消費(fèi)者個(gè)人的信用記錄，合法地制作消費(fèi)者個(gè)人信用調(diào)查報(bào)告，并向法律規(guī)定的合格使用者有償傳播信用報(bào)告。美國(guó)全國(guó)性的信用局主要有三家：Experian、Equifax和TransUnion。除了提供信用報(bào)告外，信用局還會(huì)通過(guò)FICO評(píng)分，根據(jù)個(gè)人的信用狀況為個(gè)人的信用情況打分，這一分?jǐn)?shù)已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)辦理業(yè)務(wù)的重要參考指標(biāo)。這些數(shù)據(jù)與分析工具可以直接應(yīng)用于網(wǎng)上P2P業(yè)務(wù)，借款人資料可以得到充分驗(yàn)證。而我國(guó)的信用體系尚處于初步建設(shè)階段，各方面都很不完備。首先我國(guó)征信體系建設(shè)還處于初步階段。從2023年開始，由人民銀行牽頭，依托企業(yè)征信系統(tǒng)，在全國(guó)范圍內(nèi)開展了以中小企業(yè)為對(duì)象的中小企業(yè)信用體系建設(shè)工作。自體系建立以來(lái)，截至2023年底，已有220萬(wàn)戶中小企業(yè)建立了信用檔案；已建立信用檔案的中小企業(yè)中累計(jì)有18萬(wàn)多戶企業(yè)獲得銀行貸款，貸款余額3.5萬(wàn)億元，累計(jì)貸款發(fā)放額近7萬(wàn)億元。但貸款企業(yè)戶占比依然不足10%，這一比例仍顯示，現(xiàn)有的征信系統(tǒng)仍存在不足，220萬(wàn)戶的體量規(guī)模與上千萬(wàn)的中小企業(yè)整體規(guī)模數(shù)量相比，征信體系所涵蓋的范圍也極其有限。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)借貸服務(wù)行業(yè)信用數(shù)據(jù)來(lái)源主要有兩個(gè)方面，其一是國(guó)家對(duì)居民的征信數(shù)據(jù)，其二為個(gè)人或企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)行為數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)來(lái)源都存在一些問(wèn)題。就國(guó)家對(duì)居民的征信數(shù)據(jù)而言，一方面，央行征信數(shù)據(jù)的普及性和全面性尚不充分，各類基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分散在不同的機(jī)構(gòu)；另一方面，數(shù)據(jù)的獲取和開放應(yīng)用的程度也與發(fā)達(dá)國(guó)家信用體系有著明顯的差距。其次通過(guò)個(gè)人或企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)行為數(shù)據(jù)可用于為特定客戶群進(jìn)行增信的基礎(chǔ)，如電商交易記錄、線下收單記錄、ERP服務(wù)商提供服務(wù)過(guò)程中取得企業(yè)供銷存記錄等數(shù)據(jù)，但這些數(shù)據(jù)仍然相對(duì)碎片化。因此，互聯(lián)網(wǎng)借貸服務(wù)行業(yè)想通過(guò)直接獲取應(yīng)用數(shù)據(jù)還不足夠，借款人信用狀況無(wú)法得到有效驗(yàn)證。2、P2P貸款行業(yè)法律、政策監(jiān)管尚待完善法律法規(guī)缺失與政府監(jiān)管空缺造成行業(yè)內(nèi)商家資質(zhì)良莠不齊的局面，也容易引誘經(jīng)濟(jì)犯罪等問(wèn)題。一旦平臺(tái)因經(jīng)營(yíng)不善虧本倒閉或者負(fù)責(zé)人捐款而逃，出借人將血本無(wú)歸。目前雖然P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)從事的是金融業(yè)務(wù)，但這些平臺(tái)并不具備金融許可證，多數(shù)網(wǎng)貸平臺(tái)注冊(cè)的是“網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)公司”和“咨詢類公司”。從民間借貸角度看，網(wǎng)貸平臺(tái)應(yīng)屬銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管；而從金融創(chuàng)新角度看，它則應(yīng)屬央行監(jiān)管。但對(duì)于此類公司從事金融業(yè)務(wù)，尚存監(jiān)管空白。對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，法律還沒(méi)給出明確定義。在沒(méi)有相關(guān)部門的監(jiān)管之下，口碑好的網(wǎng)貸網(wǎng)站全靠自律。監(jiān)管部門的缺失，導(dǎo)致中國(guó)的P2P行業(yè)非?；靵y，一定程度上限制了中國(guó)P2P網(wǎng)貸的發(fā)展。從2023年開始，多家P2P信貸中介卷款跑路，令投資者損失巨大。2023年6月12日，P2P貸款網(wǎng)站“淘金貸”創(chuàng)辦人在平臺(tái)上線一周后攜款百萬(wàn)跑路。此后半年，另一家網(wǎng)貸平臺(tái)“優(yōu)易網(wǎng)”在上線4個(gè)月后卷款2023余萬(wàn)跑路。今年4月初，“眾貸網(wǎng)”上線僅一個(gè)月就宣告倒閉，再次將P2P網(wǎng)貸的行業(yè)亂象和監(jiān)管漏洞曝光在眾目睽睽之下。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2023年開始至少有十多家網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)出現(xiàn)問(wèn)題。下面列出近期兩個(gè)P2P平臺(tái)的倒閉案例，從一定程度上反映出行業(yè)內(nèi)部的亂象，違約風(fēng)險(xiǎn)正在積聚、發(fā)生。（1）眾貸網(wǎng)，未及滿月便匆匆夭折于2023年3月初上線的互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)眾貸網(wǎng)將自己定位為“中小微企業(yè)融資平臺(tái)”。眾貸網(wǎng)的投資模式與大部分P2P一致：投資人通過(guò)第三方支付國(guó)付寶或銀行將投資款打給眾貸網(wǎng)，拍標(biāo)完成后再由眾貸網(wǎng)將此筆款打給借款人。眾貸網(wǎng)上線之初，想盡各種方式讓公司業(yè)務(wù)火紅起來(lái)。除了承諾投資者紅包獎(jiǎng)勵(lì)、豪華旅行等，新開張的眾貸網(wǎng)還拋出了高額回報(bào)率，吸引了不少投資者。4月2日未滿一個(gè)月的眾貸網(wǎng)發(fā)布公告稱，“由于管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)的缺失，造成公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，所有的投資都造成了無(wú)法挽回的經(jīng)濟(jì)損失，現(xiàn)在的情況是破產(chǎn)”。（2）網(wǎng)贏天下，高收益利率顯著高出同業(yè)存疑2023年8月10日，P2P貸款服務(wù)平臺(tái)網(wǎng)贏天下發(fā)表公開信稱，已全面停止所有網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的運(yùn)行，僅負(fù)責(zé)對(duì)之前欠款的還款安排。這家經(jīng)營(yíng)僅僅4個(gè)月的P2P平臺(tái)累計(jì)成交金額已經(jīng)近7.8億元；截至目前，該平臺(tái)貸款余額約為1.5億元，涉及1500多名投資人。由于貸款品種的高收益，網(wǎng)贏天下平臺(tái)在短短四個(gè)月實(shí)現(xiàn)7.8億的成交量。根據(jù)海樹網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，網(wǎng)贏天下從成立至今，一個(gè)月的標(biāo)占總成交量的21.82%，一個(gè)月以下的標(biāo)則占到了44.74%。其正常借款標(biāo)加上綜合獎(jiǎng)勵(lì)等,年化收益均已經(jīng)高達(dá)50%以上。網(wǎng)贏天下網(wǎng)站信息顯示，在7月18日，即發(fā)生天標(biāo)逾期之后，該平臺(tái)還曾三次發(fā)放了總金額為1200萬(wàn)的“天標(biāo)”，以籌資應(yīng)對(duì)短期的流動(dòng)性困難。借款期限均為20天，到期總收益為3.25%～3.55%。以此測(cè)算，該“天標(biāo)”的年化利率最高約為65%。而對(duì)比同業(yè)，紅嶺創(chuàng)投目前最高的年化收益不超過(guò)18%。從目前在人人貸平臺(tái)上成交的交易來(lái)看，平均投資的年化收益在12%～14%之間。從成交量來(lái)看，網(wǎng)贏天下做到7.8個(gè)億的規(guī)模僅用了四個(gè)月時(shí)間，而其團(tuán)隊(duì)不過(guò)數(shù)十人。紅嶺創(chuàng)投截至2023年末的貸款余額約2.68億。而該平臺(tái)已經(jīng)經(jīng)營(yíng)了近四年，整個(gè)團(tuán)隊(duì)超過(guò)150人。而國(guó)內(nèi)第一家P2P平臺(tái)拍拍貸，上線六年，截至去年末的貸款余額約為8579萬(wàn)。三、線上理財(cái)——各類“余額寶”橫空出世，能否成年還是問(wèn)號(hào)根據(jù)天弘基金官方數(shù)據(jù)，從6月17日上線到6月30日的時(shí)間，天弘基金牽手支付寶在余額寶平臺(tái)上推出的天弘增利寶基金客戶數(shù)達(dá)251.56萬(wàn)戶，累計(jì)申購(gòu)金額達(dá)66.01億元，按照交易日統(tǒng)計(jì)，日均申購(gòu)金額高達(dá)6.6億元。而根據(jù)8月8日央視新聞報(bào)導(dǎo)顯示，目前余額寶申購(gòu)基金規(guī)模已經(jīng)超過(guò)250億元，日均申購(gòu)金額甚至還在進(jìn)一步加速攀高至7.7億元。考慮到13年6月底國(guó)內(nèi)貨幣基金平均規(guī)模僅29億元，余額寶相當(dāng)于每4個(gè)交易日即再造一個(gè)全新的貨幣基金，余額寶在推出不到兩個(gè)月的時(shí)間里，已極大震撼了整個(gè)金融市場(chǎng)，不到兩個(gè)月的時(shí)間里“現(xiàn)金寶”、“活期寶”等各種類“余額寶”產(chǎn)品紛紛面世即可見一斑。不過(guò)以“余額寶”、“活期寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，并非創(chuàng)造了新型的理財(cái)產(chǎn)品，而是現(xiàn)有貨幣基金等理財(cái)產(chǎn)品在應(yīng)用與銷售方式上的一種創(chuàng)新，讓投資者在網(wǎng)路上能更加便利地購(gòu)買貨幣基金產(chǎn)品，充分利用碎片化的存量資金。繼“余額寶”之后，各類“XX寶”如雨后春筍般的出現(xiàn)，其本質(zhì)都是貨幣基金，收益和風(fēng)險(xiǎn)都差不多，所不同的就是掛鉤的是哪家貨幣基金?！癤X寶同質(zhì)化現(xiàn)象，從一開始就已經(jīng)基本確定。貨幣市場(chǎng)基金的收益率相差不會(huì)很大，產(chǎn)品難以做出差異化來(lái)，同質(zhì)化的產(chǎn)品很可能最終讓市場(chǎng)陷入紅海之爭(zhēng)。此外，“XX寶”在目前的貨幣政策下，投資貨幣基金產(chǎn)品的年化收益率基本上能做到4%—5%左右，相比銀行存款利率，有一定的吸引力。不過(guò)，一旦今后銀行利率如果出現(xiàn)像日本、美國(guó)等地一樣的利率市場(chǎng)化，那么整個(gè)貨幣市場(chǎng)基金的吸引力無(wú)疑會(huì)大幅下降，屆時(shí)，依附在貨幣市場(chǎng)基金之上的“XX寶”，也就到了退出市場(chǎng)的時(shí)候了。美國(guó)支付巨頭PayPal早在十幾年前就推出了類似于“余額寶”的服務(wù)，這一創(chuàng)新型產(chǎn)品一經(jīng)推出，就受到投資者的追捧，申購(gòu)規(guī)模在2023年一度達(dá)到10億美元。但隨著美國(guó)在金融危機(jī)后進(jìn)入低利率時(shí)代，貨幣市場(chǎng)基金沒(méi)有了生存空間，PayPal不得不在兩年前停止了這一服務(wù)。1、PayPal貨幣市場(chǎng)基金，余額寶的“美國(guó)先驅(qū)”終成“美國(guó)先烈”2023年P(guān)ayPal設(shè)立了賬戶余額的貨幣市場(chǎng)基金，該基金由PayPal自己的資產(chǎn)管理公司通過(guò)聯(lián)接基金的方式交給巴克萊（之后是貝萊德）的母賬戶管理，用戶只需簡(jiǎn)單地進(jìn)行設(shè)置，存放在PayPal支付賬戶中不計(jì)利息的余額就將自動(dòng)轉(zhuǎn)入貨幣市場(chǎng)基金，從而獲得收益。當(dāng)時(shí)PayPal貨幣市場(chǎng)基金堪稱互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)舉?；仡橮ayPal貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展歷程，首先，這在當(dāng)時(shí)是一個(gè)非常成功的互聯(lián)網(wǎng)金融案例。PayPal數(shù)以億計(jì)的客戶賬戶資金被PayPal以貨幣基金的方式匯總起來(lái)，其規(guī)模在2023年達(dá)到巔峰的10億美元，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)一個(gè)規(guī)模排名中游的貨幣市場(chǎng)基金的水平。其次，從PayPal的角度，做貨幣市場(chǎng)基金更多是為客戶提供理財(cái)便利、吸引更多的沉淀資金、提高客戶黏性。這與支付寶推出“余額寶”的考慮完全相同，雖然不會(huì)帶來(lái)直接收益，但是具有戰(zhàn)略價(jià)值。貨幣市場(chǎng)的收益率是否有對(duì)客戶有吸引力決定了產(chǎn)品的生命力。在2023年至2023年的利率下行周期中，PayPal通過(guò)主動(dòng)放棄大部分管理費(fèi)用的收取來(lái)維持住貨幣基金的收益率和吸引力，勉強(qiáng)維持住超過(guò)1%的收益率，期間規(guī)模僅增長(zhǎng)了31%，而活躍賬戶數(shù)和年成交總額分別上升1.5倍和8倍。而在2023年至2023年利率上行期間，貨幣基金的年收益率超過(guò)4%，規(guī)模出現(xiàn)連續(xù)翻番，增長(zhǎng)了3.5倍，而同期活躍賬戶數(shù)和年成交總額分別上升1.8倍和1.5倍。PayPal貨幣市場(chǎng)基金于2023年達(dá)到峰值，規(guī)模接近10億美元。貨幣基金規(guī)模的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于賬戶和成交額的增速，說(shuō)明客戶在貨幣基金賬戶中留了更多的錢，甚至很可能憑借高收益從銀行吸收了部分存款。此外，貨幣市場(chǎng)基金迅速膨脹緣起于一項(xiàng)曾經(jīng)的歧視規(guī)則：美聯(lián)儲(chǔ)在《聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)Q條例》（RegulationQ）規(guī)定禁止銀行向活期賬戶和支票賬戶支付利息。而貨幣市場(chǎng)基金可以規(guī)避這項(xiàng)規(guī)定，它吸收存款并擔(dān)保任何時(shí)間都能夠返還本金，同時(shí)提供的回報(bào)率還能夠略高于銀行利息等其他的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，滿足了人們對(duì)安全、高流動(dòng)性資產(chǎn)的需求，讓閑置資金發(fā)揮出更大的效率。金融危機(jī)之后貨幣市場(chǎng)基金整體走向衰落金融危機(jī)后，美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模已經(jīng)下降到2.46萬(wàn)億美元，相比峰值減少了超過(guò)1/3。據(jù)《洛杉磯時(shí)報(bào)》的報(bào)道，2023年貨幣市場(chǎng)基金的平均收益僅為0.04%；而2023年有47家貨幣市場(chǎng)基金提供的收益扣除手續(xù)費(fèi)后僅為0.01%。貨幣市場(chǎng)基金的衰落原因主要有三個(gè)：美聯(lián)儲(chǔ)的三次量化寬松政策導(dǎo)致超低利率政策，使得貨幣市場(chǎng)基金獲利困難或者經(jīng)營(yíng)虧損；美財(cái)政部在2023年后不再作為貨幣市場(chǎng)基金的最后擔(dān)保人，貨幣市場(chǎng)基金的剛性兌付不再存在；多德弗蘭克法案出臺(tái)，推翻了之前《聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)Q條例》，規(guī)定銀行可以對(duì)支票賬戶和活期存款賬戶付息，這意味著貨幣市場(chǎng)基金對(duì)活期賬戶付息的壟斷優(yōu)勢(shì)喪失；宏觀環(huán)境迫使PayPal關(guān)閉貨幣市場(chǎng)基金基于以上宏觀金融環(huán)境原因，PayPal貨幣市場(chǎng)基金收益也直線下跌。數(shù)據(jù)顯示，2023年后PayPal貨幣市場(chǎng)基金的收益急劇下降，2023年僅為0.05%，相對(duì)于2023年貶損達(dá)98%。根據(jù)PayPal的財(cái)務(wù)報(bào)告，在宣布關(guān)閉貨幣市場(chǎng)基金之前，為維持基金收益，PayPal實(shí)際上已經(jīng)補(bǔ)貼了基金兩年時(shí)間，貨幣市場(chǎng)基金已經(jīng)成為了PayPal的負(fù)擔(dān)。在PayPal關(guān)閉貨幣市場(chǎng)基金前夕，基金收益已經(jīng)不足以支付各項(xiàng)管理支出，PayPal同時(shí)還需倒貼給用戶象征性的0.05%收益，加上約相當(dāng)于0.75%的管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，近5億美元的基金規(guī)模會(huì)給PayPal每年造成400萬(wàn)美元以上的虧損。與此同時(shí)，當(dāng)初PayPal貨幣市場(chǎng)基金提高客戶黏性的功能也因?yàn)檫呺H效應(yīng)而趨于無(wú)效。今天的PayPal已經(jīng)發(fā)展到足夠大，在美國(guó)境內(nèi)超過(guò)2023家實(shí)體零售店支持PayPal支付。PayPal已經(jīng)成為美國(guó)人的一種生活習(xí)慣，不必再依靠微薄的基金收益吸引客戶，提高客戶黏性。PayPal最終在2023年選擇將貨幣基金清盤。四、線上金融服務(wù)——紅花雖美好，卻不見綠葉遍地凋零可以說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融是現(xiàn)下中國(guó)最炙手可熱的討論主題。當(dāng)前，金融服務(wù)各子行業(yè)加速相互融合、滲透、交叉，并打上了互聯(lián)網(wǎng)的快車，前景展望一片大好。在一片歡呼聲中，我們必須認(rèn)識(shí)到，在線上金融服務(wù)領(lǐng)域里已經(jīng)有過(guò)諸多的開拓者，它們?cè)?jīng)一度輝煌，最后卻走向了衰落。這些寶貴的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，為我們?cè)谇斑M(jìn)的途中提供客觀冷靜的思考?；仡櫹旅娴陌咐?，我們發(fā)現(xiàn)，之所以每個(gè)項(xiàng)目在初始的時(shí)候都獲得很高的市場(chǎng)呼聲，是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)低成本、快速?gòu)?fù)制傳播的特性與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)嫁接產(chǎn)生的創(chuàng)新商業(yè)模式令市場(chǎng)振奮。具體我們看到線上金融服務(wù)的優(yōu)缺點(diǎn)是：優(yōu)點(diǎn)：互聯(lián)網(wǎng)低成本、快速傳播復(fù)制特性便于簡(jiǎn)單金融產(chǎn)品服務(wù)的市場(chǎng)拓展，增加覆蓋客戶人群范圍；缺點(diǎn)：一般適用于較簡(jiǎn)單的金融產(chǎn)品與服務(wù)，不適合復(fù)雜產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)務(wù)的開拓；需要注意的是，基于互聯(lián)網(wǎng)特性的創(chuàng)新商業(yè)模式未必適合開展的金融業(yè)務(wù)，很可能無(wú)法為企業(yè)形成必要的業(yè)務(wù)門檻、足夠的客戶黏性，使得企業(yè)缺乏突出的競(jìng)爭(zhēng)力，最終難免逃脫被市場(chǎng)淘汰的命運(yùn)。1、互聯(lián)網(wǎng)銀行SFNB（SecurityFirstNetworkBank）因巨額虧損被收購(gòu)1995年10月，SFNB在網(wǎng)上開業(yè)，是一家純網(wǎng)絡(luò)銀行。在短短幾個(gè)月內(nèi)即有上千萬(wàn)的瀏覽量，引起當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的極大關(guān)注。隨后有多家網(wǎng)絡(luò)銀行緊隨其后而成立，使得網(wǎng)絡(luò)銀行成為90年代美國(guó)電子商務(wù)熱潮時(shí)期的一大亮點(diǎn)。SFNB的業(yè)務(wù)主要包括三個(gè)方面：一是提供即時(shí)資訊，如查詢結(jié)存的余額、外幣報(bào)價(jià)、黃金及金幣買賣報(bào)價(jià)、定期存款利率的資料等；二是辦理銀行一般交易，如客戶往來(lái)、儲(chǔ)蓄、定期賬戶間的轉(zhuǎn)賬、新做定期存款及更改存款的到期指示、申領(lǐng)支票薄等；三是為在線交易的買賣雙方辦理交割手續(xù)。SFNB在當(dāng)時(shí)為了贏取客戶采取的主要營(yíng)銷策略包括：利用客戶服務(wù)代表彌補(bǔ)缺乏分支機(jī)構(gòu)支持的缺陷，通過(guò)客戶服務(wù)代表提供每周7天、每天24小時(shí)的客戶支持，從而使客戶感受到真實(shí)的服務(wù)；通過(guò)為客戶提供免費(fèi)的基本支票賬戶吸引客戶。網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)誕生之初，多數(shù)人對(duì)其安全性持懷疑態(tài)度。SFNB向客戶提供免費(fèi)的基本支票賬戶，使客戶能夠在毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的情況下嘗試互聯(lián)網(wǎng)銀行，以此吸引更多的客戶嘗試網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)；通過(guò)技術(shù)手段與客戶保持密切聯(lián)系、為客戶提供個(gè)性化服務(wù)。通過(guò)現(xiàn)代技術(shù)手段，SFNB創(chuàng)造性地開拓了一些與客戶進(jìn)行聯(lián)系的營(yíng)銷渠道。例如，在SFNB的Web站點(diǎn)上有一個(gè)常設(shè)欄目，為客戶提供有關(guān)個(gè)人財(cái)務(wù)管理咨詢服務(wù)，如全國(guó)的不收費(fèi)ATM的列表。另外，SFNB的工作人員還定期給客戶發(fā)送有關(guān)新功能和新產(chǎn)品的電子郵件通告；讓客戶給服務(wù)定價(jià)。SFNB通過(guò)其Web站點(diǎn)對(duì)潛在客戶進(jìn)行查詢，以確定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并且也更進(jìn)一步地培育了與客戶之間的良好關(guān)系。SFNB最初取得成功的關(guān)鍵在于充分利用了網(wǎng)絡(luò)低成本與高速傳播復(fù)制的優(yōu)勢(shì)。4個(gè)月時(shí)間內(nèi)，客戶達(dá)到4000個(gè)，遍布50個(gè)州，每個(gè)賬戶平均交易額達(dá)到25000美元。但由于電子商務(wù)的低谷到來(lái)，2023年SFNB因巨額虧損被加拿大皇家銀行金融集團(tuán)收購(gòu)。我們認(rèn)為，SFNB失敗的主要原因，也是純粹網(wǎng)絡(luò)銀行的通病。以網(wǎng)絡(luò)操作的便捷性和更高的儲(chǔ)蓄利率吸引客戶，而不是以專業(yè)的金融服務(wù)、技能為核心競(jìng)爭(zhēng)力。從而導(dǎo)致客戶黏性不足，機(jī)構(gòu)盈利能力單薄。在電子商務(wù)整體行業(yè)出現(xiàn)大滑坡時(shí)，出現(xiàn)大幅虧損而難以為繼。2、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)INSWEB規(guī)模難做大,最終被收購(gòu)InsWeb于1995年成立，2023年在Nasdaq上市。InsWeb創(chuàng)造了第一家線上保險(xiǎn)市場(chǎng)，讓消費(fèi)者在線上比較各種保險(xiǎn)產(chǎn)品和費(fèi)率。InsWeb是全球最大的保險(xiǎn)電子商務(wù)站點(diǎn)，并且在業(yè)界有著非常高的聲譽(yù)，2023年被FORBES稱為是網(wǎng)上最優(yōu)秀的站點(diǎn)。公司的商業(yè)模式包括：為消費(fèi)者提供多家合作保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品報(bào)價(jià)以幫助對(duì)比，并從消費(fèi)者收取費(fèi)用；為代理人提供消費(fèi)者的個(gè)人信息和投保意向，并向代理人收取費(fèi)用。公司收入水平從上市以來(lái)并未出現(xiàn)顯著的增長(zhǎng)。主要由于保險(xiǎn)產(chǎn)品大多較為復(fù)雜，往往需要服務(wù)人員面對(duì)面的交流和解釋，純粹依靠網(wǎng)絡(luò)銷售是較為困難的。公司主要銷售產(chǎn)品一直集中在相對(duì)簡(jiǎn)單的車險(xiǎn)和意外險(xiǎn)，規(guī)模難以做大，最終于2023年被Bankrate收購(gòu)，現(xiàn)更名為InternetPatentsCorporation。3、中國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)數(shù)銀在線，面對(duì)國(guó)內(nèi)銀行強(qiáng)勢(shì)地位，難以找到盈利模式而走向破產(chǎn)邊緣位于杭州的數(shù)字銀行在線(下稱數(shù)銀在線)在創(chuàng)辦四年、燒掉近億投入后，走向了破產(chǎn)的邊緣。數(shù)銀在線從2023年開始進(jìn)入研發(fā)階段，2023年正式上線運(yùn)營(yíng)，目前共擁有49項(xiàng)專利技術(shù)。其核心模式是集成銀行的信貸產(chǎn)品，使得客戶能夠通過(guò)數(shù)銀在線平臺(tái)比較并申請(qǐng)貸款，其主要人群包括自然人及小企業(yè)。上線初始，數(shù)銀在線即得到了杭州市委及浙江省委的大力支持，并成為首家獲得銀監(jiān)會(huì)核發(fā)牌照的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，還是國(guó)內(nèi)唯一一家引入央行個(gè)人身份認(rèn)證系統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。數(shù)銀在線在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)獨(dú)樹一幟的點(diǎn)還在于，它成功地與超過(guò)25家銀行，包括建行、農(nóng)行等建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，也有超過(guò)50家擔(dān)保機(jī)構(gòu)與其建立了關(guān)聯(lián)。這亦彰顯了其強(qiáng)大的社會(huì)聯(lián)系。2023年，數(shù)銀在線獲得了首輪5000萬(wàn)元投資，引入浙銀資本占股10%，對(duì)公司的整體估值達(dá)到5億元。美國(guó)《福布斯》雜志亦將其評(píng)為中國(guó)最具潛力的50家小企業(yè)之一。但發(fā)展四年以來(lái)，數(shù)銀在線一直沒(méi)能獲得持續(xù)的發(fā)展的能力，一直需要不斷輸血。不過(guò)，第二輪融資僅融資到2400萬(wàn)，其估值或已大大降低。在發(fā)展過(guò)程中，數(shù)銀在線每年成本在5000萬(wàn)元以上，對(duì)大股東持續(xù)投入形成了很大的壓力。2023年春節(jié)后，大股東浙銀資本突然宣布撤出，導(dǎo)致資金鏈驟然斷裂。數(shù)銀在線的商業(yè)模式是為貸款客戶提供“1+3+3”的一站式服務(wù)，即為1個(gè)客戶配備3個(gè)終身制經(jīng)理(客戶經(jīng)理、貸審經(jīng)理、跟單經(jīng)理)，并為客戶推薦3家以上的銀行，促進(jìn)原來(lái)的“賣方市場(chǎng)”向“買方市場(chǎng)”轉(zhuǎn)移。數(shù)銀在線希望是收取銀行大約2%的信息服務(wù)費(fèi)。然而一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，與大銀行合作，話語(yǔ)權(quán)非常小，結(jié)果是對(duì)銀行和消費(fèi)者都無(wú)法收取任何費(fèi)用。五、互聯(lián)網(wǎng)金融投資機(jī)會(huì)：天時(shí)、地利、人和缺一不可從我們總結(jié)的案例來(lái)看，每一個(gè)案例背后基本都有其雄心勃勃的鴻鵠之志，每一個(gè)案例也都有其足夠吸引人的創(chuàng)新型的改進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)或者說(shuō)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)作為一項(xiàng)全新的技術(shù)，在實(shí)現(xiàn)每一個(gè)案例的設(shè)想方面，基本都不存在技術(shù)上的難度和問(wèn)題，但是每一個(gè)美麗的故事背后又都有著各種發(fā)展的不暢甚至徹底的倒閉。在研究了這么多一開始呼聲很高，而后失敗或受阻的案例之后，為了能夠更加系統(tǒng)的思考，我們?cè)诖嗽贇w納一下互聯(lián)網(wǎng)金融不成功案例的共同特征：依據(jù)上表，從互聯(lián)網(wǎng)金融的不成功案例我們可以看到，天時(shí)（市場(chǎng)因素）、地利（政策因素）、人和（產(chǎn)業(yè)鏈伙伴的合作與配合）三要素缺一不可，比如受地利因素（法律法規(guī)缺失與政府監(jiān)管空缺）影響較大的P2P貸款、受人和因素（產(chǎn)業(yè)鏈伙伴抵制）影響較大的GoogleWallet（谷歌錢包）NFC近場(chǎng)支付都出現(xiàn)了市場(chǎng)的混亂與發(fā)展的停滯情況。而在天時(shí)、地利、人和三要素之中，又屬天時(shí)（市場(chǎng)因素）出現(xiàn)最為頻繁和原因最為紛雜，用戶使用習(xí)慣的粘性、潛在市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小、收益率利差吸引力的下降、專業(yè)化能力的缺失、定制化需求的過(guò)于旺盛都可能會(huì)成為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展道路上的巨大阻力。誠(chéng)然我們并不懷疑互聯(lián)網(wǎng)金融未來(lái)高速發(fā)展的動(dòng)力與趨勢(shì)，但從過(guò)去十年甚至二十余年的案例中我們也可以清晰的看到互聯(lián)網(wǎng)金融并不是一個(gè)“百俊而無(wú)一丑”的行業(yè)，幾乎在互聯(lián)網(wǎng)金融的每一個(gè)子領(lǐng)域我們都能看到巨大且真實(shí)存在的阻力因素存在。我們相信互聯(lián)網(wǎng)金融在自己的自然發(fā)展過(guò)程中，這些因素都會(huì)逐漸的予以弱化甚至消失，而這些阻力因素的消除基本上每一個(gè)都將構(gòu)成行業(yè)發(fā)展進(jìn)步的重要催化劑，也將更加有利于我們把握未來(lái)投資過(guò)程中的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

2023年胰島素行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國(guó)糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問(wèn)題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過(guò)程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長(zhǎng) PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費(fèi)用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量超過(guò)200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動(dòng)二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場(chǎng)不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價(jià)和醫(yī)保報(bào)銷方面具備優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc368763267\h193、價(jià)格合理使得國(guó)產(chǎn)二代胰島素進(jìn)入多省基藥增補(bǔ)目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細(xì)胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應(yīng)物質(zhì)。血糖的含量過(guò)高和過(guò)低都會(huì)對(duì)人體產(chǎn)生不利影響，過(guò)高的血糖含量會(huì)引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過(guò)低的血糖含量則會(huì)使人體能量供應(yīng)不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達(dá)到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過(guò)高。2、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細(xì)胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習(xí)慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國(guó)糖尿病發(fā)病率快速提升我國(guó)居民生活水平提升較快，但保健意識(shí)未相應(yīng)跟上，這直接導(dǎo)致我國(guó)糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國(guó)已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國(guó)家，糖尿病患者人群已達(dá)9,000萬(wàn)。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場(chǎng)空間。我國(guó)糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長(zhǎng)而迅速提升，國(guó)內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對(duì)人口數(shù)量來(lái)看，目前我國(guó)城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來(lái)看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常）的人口遠(yuǎn)多過(guò)城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場(chǎng)蘊(yùn)含著巨大的增長(zhǎng)潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動(dòng)物臟器中獲取，但是動(dòng)物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會(huì)引起較強(qiáng)的排異反應(yīng)，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展，到20世紀(jì)80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似，人工合成胰島素逐步替代動(dòng)物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時(shí)候，人們發(fā)現(xiàn)通過(guò)改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時(shí)間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應(yīng)運(yùn)而生，這是第三代胰島素。那么在國(guó)內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動(dòng)物源性的胰島素由于療效問(wèn)題在國(guó)際上基本已經(jīng)被淘汰，在國(guó)內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價(jià)格相對(duì)便宜，性價(jià)比較高，是目前國(guó)內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國(guó)內(nèi)推廣，但由于價(jià)格相對(duì)較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來(lái)自于動(dòng)物，主要從屠宰場(chǎng)豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過(guò)基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來(lái)通過(guò)大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過(guò)酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問(wèn)題1、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大對(duì)于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過(guò)終生胰島素的注射來(lái)治療。對(duì)于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時(shí)候一般會(huì)選用口服降糖藥來(lái)進(jìn)行治療，在治療后期機(jī)體對(duì)于口服降糖藥不敏感的時(shí)候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來(lái)了解一下幾類口服降糖藥的機(jī)理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強(qiáng)機(jī)體對(duì)胰島素敏感性、降低營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來(lái)降低血糖。機(jī)體對(duì)于口服降糖藥有一個(gè)耐受的過(guò)程，胰島β細(xì)胞在藥品刺激下超負(fù)荷運(yùn)分泌胰島素，時(shí)間長(zhǎng)了之后可能會(huì)逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無(wú)法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來(lái)補(bǔ)充，這個(gè)時(shí)候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會(huì)開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國(guó)內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過(guò)程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過(guò)程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過(guò)程，因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素。基礎(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進(jìn)餐后血糖濃度快速升高的時(shí)候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進(jìn)餐時(shí)間幾乎同步，因此注射胰島素的時(shí)候也應(yīng)模擬體內(nèi)分泌的過(guò)程，在進(jìn)餐時(shí)注射起效快短效胰島素，而用長(zhǎng)效胰島素維持基礎(chǔ)濃度，理論上凌晨3-4點(diǎn)應(yīng)該是體內(nèi)胰島素含量最低的時(shí)候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長(zhǎng)效胰島素。對(duì)于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達(dá)到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過(guò)后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于長(zhǎng)效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會(huì)有長(zhǎng)效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過(guò)程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會(huì)以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過(guò)改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會(huì)以二聚體的形式存在，進(jìn)入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長(zhǎng)效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達(dá)到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過(guò)改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長(zhǎng)效產(chǎn)品，詳細(xì)原理請(qǐng)見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對(duì)便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會(huì)造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標(biāo)有劑量刻度，每次使用能夠較為精準(zhǔn)的定量，其使用的注射筆用針頭非常細(xì)小，因此能減少注射時(shí)的痛苦和患者的精神負(fù)擔(dān)。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時(shí)候優(yōu)先考慮腹部；而使用長(zhǎng)效胰島素的時(shí)候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對(duì)較少的上臂，臀部或大腿。三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長(zhǎng)接下來(lái)我們會(huì)對(duì)胰島素的市場(chǎng)容量做一個(gè)測(cè)算，以便使得投資者有一個(gè)定性的認(rèn)識(shí)。在測(cè)算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費(fèi)用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬(wàn)的患者數(shù)量來(lái)計(jì)算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬(wàn)人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬(wàn)人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會(huì)在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒(méi)有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們?cè)谧咴L臨床醫(yī)生的過(guò)程中了解到了一些經(jīng)驗(yàn)性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認(rèn)為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進(jìn)行治療，如果按照上面我們測(cè)算的II型糖尿病患者8,200萬(wàn)人，那么需要使用胰島素進(jìn)行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬(wàn)人。合并以后，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬(wàn)。2、胰島素的使用費(fèi)用前面我們已經(jīng)談到目前市場(chǎng)上胰島素分為三代，每一代之間的價(jià)格差別比較大，并且國(guó)產(chǎn)胰島素與進(jìn)口胰島素之間也有價(jià)格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來(lái)進(jìn)行價(jià)格的比較，國(guó)產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進(jìn)口選取諾和諾德（占據(jù)國(guó)內(nèi)胰島素市場(chǎng)70%以上的市場(chǎng)份額）。通過(guò)以上表格我們對(duì)不同類型胰島素的價(jià)格有了一個(gè)大致的了解，那么一個(gè)糖尿病人一天應(yīng)該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對(duì)糖尿病人胰島素用量的方法比較復(fù)雜，個(gè)體差別較大，為了便于計(jì)算，我們采用簡(jiǎn)易的計(jì)算方式——按病人體重