中小企業(yè)投融資培訓(xùn)第五季第二場融資有道-中小企業(yè)融資操作技巧

中小企業(yè)融資操作大全中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心

吳瑕

中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕課程說明課程內(nèi)容:共分理念篇、渠道篇、策略篇和風(fēng)險防范篇。案例來源:一局部來自于導(dǎo)師、同行專家、本人實(shí)踐，也有一局部來自于正規(guī)雜志和網(wǎng)站，這些案例都比較能清晰完整地表達(dá)每一種融資方法的科學(xué)性和可操作性。課程特點(diǎn)：輕理論、重實(shí)務(wù)；輕政治、重法律；輕規(guī)那么、重創(chuàng)新。演講風(fēng)格：復(fù)雜問題簡單化；財務(wù)理論通俗化；專業(yè)問題生活化。課堂互動：個別提問、小組討論、模擬籌劃、現(xiàn)場演練.小組互動分組：10人一組，選組長，交換名片。討論：1、企業(yè)為什么要融資？目前企業(yè)有哪些融資渠道？2、請分別說出貸款融資方式和出售股權(quán)融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。3、您認(rèn)為企業(yè)融資難的根本原因是什么？4、為什么遇到風(fēng)險投資人時，大都先要看你的商業(yè)方案書？第一篇理念篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕第一篇理念篇觀念決定思路思路決定出路第一篇理念篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕一個歐洲乞丐的故事

在法國巴黎，一位沒有繼承人的富豪死后將自己的一大筆遺產(chǎn)贈送給遠(yuǎn)房的一位親戚，這位親戚是一個常年靠乞討為生的乞丐。這名接受遺產(chǎn)的乞丐立即變成了百萬富翁。新聞記者便來采訪這名幸運(yùn)的乞丐：“你繼承了遺產(chǎn)之后，你想做的第一件事是什么？〞乞丐答復(fù)說：“我要買一個金飯碗和一根金拐杖，以后我要做一名高級乞丐〞。第一篇理念篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕對一般人來說會選擇：買房、娶妻、儲蓄、旅游、買彩票、投資創(chuàng)業(yè)等；但對于常年靠乞討為生的乞丐來說，“一個人吃飽全家不餓〞、“無兒無女無責(zé)任〞、“來去自由，不受約束〞等等思想觀念和陋習(xí)已經(jīng)形成，你想讓他說出“投資創(chuàng)業(yè)〞之類的想法是幾乎沒有可能的。所以說觀念決定思路，思路決定出路！

第一篇理念篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕一、中小企業(yè)如何面對融資難1、劉永好1000元創(chuàng)業(yè)2、馬云3萬元創(chuàng)業(yè)3、陳天橋50萬元創(chuàng)業(yè)君子愛財，取之有道;企業(yè)融資，融資有道!

第一篇理念篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕二、融資新理念1、融資是一門〔管理〕技術(shù)為什么胡雪巖能開錢莊、設(shè)藥廠、買賣軍火，不但規(guī)模龐大，資金雄厚，而且所向無敵？為什么蒙牛用短短的5年時間就開展成為中國乳業(yè)的“超級航母〞？為什么陳天橋32歲就成為新中國首富？今天馬云為什么要退市？因?yàn)樗麄冋莆樟巳谫Y管理技術(shù)!融資不是大企業(yè)的專利！

企業(yè)融資案例：60臺液晶顯示器典當(dāng)融資解難題第一篇理念篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕2、融資是一條〔開展〕戰(zhàn)略企業(yè)老板創(chuàng)業(yè)之初有沒有想過：選項——做什么？運(yùn)作——怎么做？市場、技術(shù)、人才；如何與上、下游企業(yè)合作？資金——有多少錢？能做多大的事？如何融資？品牌——如何打造品牌？擴(kuò)張——穩(wěn)健開展與迅速擴(kuò)張馬云：沒有資金支持，所有的戰(zhàn)略都是空談！第一篇理念篇3、融資是一項〔競爭〕能力競爭年代，不進(jìn)側(cè)退！企業(yè)資金有限，“滾雪球〞式的資本積累，嚴(yán)重制約開展速度。社會資本無限大，融資、融智、融天下！

第一篇理念篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕4、融資是一種〔創(chuàng)富〕手段資本運(yùn)作的效益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品運(yùn)作的效益。資本是創(chuàng)造財富的工具，融資是擴(kuò)大資本的手段。劉永好的感悟：資本運(yùn)作魅力無窮！

第一篇理念篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕三、企業(yè)如何正確融資?1.如何選擇融資渠道與方法?2.怎樣運(yùn)作才能收到最正確效果?3.如何躲避融資風(fēng)險?第一篇理念篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

第二篇渠道篇第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕融資渠道與方法一：債權(quán)融資〔一〕國內(nèi)銀行貸款〔二〕民間借貸融資〔三〕信用擔(dān)保融資〔四〕金融租賃融資〔五〕國外銀行貸款〔六〕發(fā)行債券融資第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕融資渠道與方法二：股權(quán)融資〔一〕股權(quán)出讓融資〔二〕增資擴(kuò)股融資〔三〕產(chǎn)權(quán)交易融資〔四〕杠桿收購融資〔五〕引進(jìn)風(fēng)險投資〔六〕投資銀行投資第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕融資渠道與方法三：內(nèi)部融資〔一〕留存盈余融資〔二〕資產(chǎn)管理融資〔三〕票據(jù)貼現(xiàn)融資〔四〕資產(chǎn)典當(dāng)融資〔五〕商業(yè)信用融資第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕融資渠道與方法四：貿(mào)易融資〔一〕進(jìn)口貿(mào)易融資〔二〕補(bǔ)償貿(mào)易融資融資渠道與方法五：工程融資〔一〕工程包裝融資〔二〕BOT工程融資〔三〕IFC國際投資第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕融資渠道與方法六：政策融資〔一〕科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金〔二〕中小企業(yè)開展專項資金〔三〕中小企業(yè)國際市場開拓資金〔四〕農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化資金融資渠道與方法七：專業(yè)化協(xié)作融資〔一〕農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化工程協(xié)作融資〔二〕零部件供給與組裝企業(yè)協(xié)作融資第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕融資渠道與方法八：上市融資〔一〕國內(nèi)上市融資〔二〕境外上市融資〔三〕買殼上市融資第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕融資渠道與方法一：債權(quán)融資第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕供給鏈金融貸款第二篇渠道篇商貿(mào)企業(yè)業(yè)務(wù)特點(diǎn)：1、預(yù)付全款2、賒銷應(yīng)收3、儲藏存貨財務(wù)狀況：1、無報表2、無抵押3、無擔(dān)保原材料供給商供不應(yīng)求家電生產(chǎn)企業(yè)精細(xì)化零庫存管理1預(yù)付款

2發(fā)貨3賒銷討論：這家商貿(mào)企業(yè)會獲得銀行貸款嗎？為什么？中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕案例分析：傳統(tǒng)方式無法貸款，供給鏈金融解燃眉之急

根本資料廣東永華鋼鐵成立于2001年，主要從上游鋼鐵集團(tuán)采購板材，為家電和電腦機(jī)箱的生產(chǎn)企業(yè)提供板材的采購、剪切、配送效勞。2001年到2004年，國內(nèi)高級板材需求量持續(xù)增加。永華鋼鐵抓住開展機(jī)遇，與上游廠商建立穩(wěn)固合作關(guān)系，大力開拓下游銷售渠道，并開展原料加工增值效勞，企業(yè)迅速成長。

然而，業(yè)務(wù)增長也帶來了流動資金周轉(zhuǎn)的困難。公司流動資產(chǎn)從2002年度的2522萬元猛增到2003年度的4558萬元。其中，預(yù)付賬款和應(yīng)收賬款分別增至1225萬元和1770萬元，而貨幣資金那么從140萬元急速減少到4萬元。2003年度現(xiàn)金凈流出量到達(dá)136萬元，公司面臨嚴(yán)峻的現(xiàn)金流壓力。永華鋼鐵流動資產(chǎn)的比重保持在總資產(chǎn)99%以上，而存貨、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款占其中較大比重。2004、2005兩年中，永華鋼鐵預(yù)付賬款在流動資產(chǎn)中所占比重分別到達(dá)34%和49%。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

深開展創(chuàng)新解決方案：

基于存貨支持，給予供給鏈融資。深開展對永華鋼鐵采取了“未來貨權(quán)質(zhì)押授信〞，簽訂“未來貨權(quán)質(zhì)押授信〞協(xié)議,自2004年10月份起向企業(yè)提供2100萬元的授信額度，期限為一年。期滿后，由于企業(yè)開展?fàn)顩r良好，深開展銀行與永華鋼鐵又連續(xù)幾年續(xù)簽了貸款協(xié)議。

永華鋼鐵得到2100萬的授信余額后，根本解決了當(dāng)年的資金缺口問題，重新邁開了快速開展的步伐。公司2005年度實(shí)現(xiàn)銷售收入27407萬元，比2004年度增長了近30%。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕供給鏈金融——貨權(quán)質(zhì)押貸款第二篇渠道篇商貿(mào)企業(yè)業(yè)務(wù)特點(diǎn)：1、預(yù)付全款2、賒銷應(yīng)收3、儲藏存貨財務(wù)狀況：1、無報表2、無抵押3、無擔(dān)保原材料供給商供不應(yīng)求2、預(yù)付款貨權(quán)

4、發(fā)貨銀行供給鏈金融1、放款、貨權(quán)質(zhì)押貸款

3、貨物監(jiān)管中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕國外銀行貸款國外銀行貸款，是指國內(nèi)企業(yè)為進(jìn)行某一工程籌集資金，在國際金融市場上向外國銀行貸款的一種融資方法。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕目前花旗銀行、渣打銀行等一些國外銀行，都把眼球轉(zhuǎn)向了中小企業(yè)。國外銀行實(shí)際并沒有什么神秘，中國企業(yè)要善于用充足的國外資本來做好自己的事。2007年12月15日國內(nèi)首家外資村鎮(zhèn)銀行，隨州曾都匯豐村鎮(zhèn)銀行在湖北掛牌開業(yè)，注冊資本為人民幣1000萬元，由上海匯豐銀行全資設(shè)立。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕萬科境外“曲線貸款〞融資策略融資背景：2003年又一輪宏觀調(diào)控來臨，萬科為了對付宏觀調(diào)控，融資渠道多元化是萬科的必然選擇。除了資本市場，境外融資和信托是萬科非銀行融資的主要方式。當(dāng)時萬科的非銀行融資在融資總額中只占20%左右，在國內(nèi)已居領(lǐng)先地位，萬科希望最終能夠把這個比例增加到30%。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕融資目的：目的是為萬科在中山即將開始的工程“萬科城市花園〞進(jìn)行境外融資。融資對象：德國有一家銀行簡稱HI，其總部設(shè)在愛爾蘭首都都柏林。HI在歐洲只能算是小銀行。核心資產(chǎn)12億歐元，管理著1700億歐元的資產(chǎn)。融資額度：3500萬美元。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕融資經(jīng)過：1、注冊萬科中山公司，是中外合資公司，由深萬科和萬科的附屬公司香港永達(dá)投資公司共同投資設(shè)立，該公司權(quán)益實(shí)際上完全屬于萬科。但通過中外合資的形式，為以股權(quán)形式取得境外融資翻開了方便之門。2、在愛爾蘭首都都柏林與由HI共同設(shè)立新公司，名稱是BestGainInvestment，并且萬科中山公司持有35%的股權(quán)。3、萬科中山工程80%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給BestGainInvestment公司。融資安排完成后，萬科直接和間接持有的萬科中山公司48%權(quán)益。從形式上看，HI取得了中山工程的控股權(quán)，其的實(shí)是包裝換取得的FDI〔外國直接投資〕。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕4、雙方合同約定，在工程回款之后，萬科將以同業(yè)拆借利率再加幾個點(diǎn)的利息贖回股權(quán)。也就是說，這實(shí)際上是一筆商業(yè)貸款。但由于商業(yè)貸款屬于資本工程，直接的境外信貸顯然違背當(dāng)時的外匯管制，因而才不得不“曲線融資〞，以國外直接投資之名，行商業(yè)貸款之實(shí)。這個融資安排，相當(dāng)巧妙地滿足了有關(guān)的管制要求。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

案例點(diǎn)評：萬科得到了什么？1、低本錢境外融資；2、分散投資風(fēng)險；3、掌控利潤分配權(quán)；4、拓寬融資渠道；5、提高工程管理水平。HI得到了什么？良好開端。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

融資渠道與方法二：股權(quán)融資第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕1、股權(quán)出讓融資股權(quán)出讓融資是企業(yè)出讓其局部股權(quán)，以融到企業(yè)開展所需要的資金。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕股權(quán)出讓的對象〔1〕股權(quán)出讓大型企業(yè)〔2〕股權(quán)出讓境外商企〔3〕股權(quán)出讓產(chǎn)業(yè)基金〔4〕股權(quán)出讓風(fēng)險投資〔5〕股權(quán)出讓個人投資第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕股權(quán)出讓的價格：〔1〕股權(quán)溢價出讓；〔2〕股權(quán)平價出讓；〔3〕股權(quán)折價出讓。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕2、杠桿收購融資杠桿收購融資是指以被收購企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)作為抵押籌資，來增加收購企業(yè)的財務(wù)杠桿的力度，而進(jìn)行收購兼并的一種融資模式。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕案例：娃哈哈國際資本市場融資，不慎“引狼入室〞

2007年4月3日，娃哈哈集團(tuán)公司的董事長宗慶后向媒透露：法國達(dá)能集團(tuán)欲以40億元的低價強(qiáng)行并購?fù)薰瘓F(tuán)公司總資產(chǎn)達(dá)56億元和2006年利潤高達(dá)10.4億元的其他非合資公司51%的股權(quán)。娃哈哈怎么會失去了合資企業(yè)的控股權(quán)，到了如此背水一戰(zhàn)的境地呢？第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕娃哈哈集團(tuán)簡介娃哈哈集團(tuán)創(chuàng)立于1987年，中國最大的食品飲料生產(chǎn)企業(yè)，全球第四大飲料生產(chǎn)企業(yè)，僅次于可口可樂、百事可樂、吉百利這3家跨國公司。在中國29個省市建有100多家合資控股、參股公司，近3萬名員工，總資產(chǎn)達(dá)268億元。2007年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入258億元，二十年累計向國家上交稅金68億元，資助教育和各類社會公益事業(yè)2億多元；直接和間接解決了40萬農(nóng)村人口的就業(yè)問題；在中西部、貧困地區(qū)、革命老區(qū)，東北老工業(yè)區(qū)投資建廠近40家。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕娃哈哈資本積累-并購擴(kuò)張-國際融資艱苦創(chuàng)業(yè)1987年，娃哈哈前身--杭州市上城區(qū)校辦企業(yè)經(jīng)銷部成立，娃哈哈創(chuàng)始人宗慶后帶著兩名退休老師，靠著14萬元借款，靠代銷人家的汽水、棒冰及文具紙張賺一分一厘錢起家，開始了創(chuàng)業(yè)歷程；第二年，為別人加工口服液，第三年，成立杭州娃哈哈營養(yǎng)食品廠，開發(fā)娃哈哈兒童營養(yǎng)口服液。1990年，創(chuàng)業(yè)只有三年的娃哈哈產(chǎn)值已突破億元大關(guān)，完成了初步原始積累。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕小魚吃大魚〞的擴(kuò)張、并購1991年在杭州市政府的支持下，僅有100多名員工但卻有著6000多萬元銀行存款的娃哈哈營養(yǎng)食品廠，毅然以8000萬元的代價有償兼并了有6萬多平方米廠房、2000多名員工，并已資不抵債的全國罐頭生產(chǎn)骨干企業(yè)之一的杭州罐頭食品廠，組建成立了杭州娃哈哈集團(tuán)公司。從此娃哈哈逐步開始步入規(guī)模經(jīng)營之路。1994年，娃哈哈兼并涪陵三家特困企業(yè)，1997年進(jìn)軍湖北、四川、吉林、沈陽、長沙、天津、等22省市建立了40余家控股子公司，開展成為中國最大、最強(qiáng)的飲料企業(yè)。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕與狼共舞〞1996年，娃哈哈與法國達(dá)能集團(tuán)等外方合資成立五家公司，一次性引進(jìn)外資4500萬美元，引進(jìn)大量世界先進(jìn)水平的生產(chǎn)流水線，娃哈哈再次步入了高速開展的快車道。達(dá)能出資41％，香港百富勤出資10％，娃哈哈出資49％，共同成立一個合資公司，但娃哈哈品牌必須歸合資公司所有。1996年成立的合資公司，1998年香港百富勤就把10％的股份賣給了達(dá)能，達(dá)能一躍擁有了合資公司51％的股份，成為了控股的大股東，娃哈哈的商標(biāo)所有權(quán)就這樣被達(dá)能騙走了。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

娃哈哈破解難題化險為夷達(dá)能已同意將其在各家達(dá)能－娃哈哈合資公司中的51%的股權(quán)出售給中方合資伙伴。和解協(xié)議執(zhí)行完畢后，雙方將終止與對方之間糾紛有關(guān)的所有法律程序。幾件事情的較量，憑借優(yōu)秀的經(jīng)營能力和商業(yè)信譽(yù)，娃哈哈就徹底把經(jīng)營權(quán)拿過來了，同時宗慶后也利用捆仙索將達(dá)能綁得嚴(yán)嚴(yán)實(shí)實(shí)，在旗下企業(yè)中做到?jīng)芪记宄?，“達(dá)能只能從這些獨(dú)立核算的‘生產(chǎn)車間’〔開始合資的5家企業(yè)和后期共同投資的企業(yè)〕分得他們51％的利潤。〞第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕案例點(diǎn)評：娃哈哈成功融資而又有效地控制風(fēng)險的經(jīng)驗(yàn)是第一、娃哈哈堅持合資不合品牌第二、堅持局部合資而不全盤合資第三、堅持娃哈哈全權(quán)經(jīng)營，董事長位置不變第四、娃哈哈合資時機(jī)把握得好，自身談判地位較高。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕3、引進(jìn)風(fēng)險投資

風(fēng)險投資〔VentureCapital，縮寫為VC，也稱“創(chuàng)業(yè)投資〞〕，是指專業(yè)投資人對新創(chuàng)〔或市值被低估〕企業(yè)進(jìn)行的投資。投資人不僅投入金錢，而且還用自己長期積累的經(jīng)驗(yàn)、知識和信息網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營。與傳統(tǒng)投資相比，VC是一種主動的投資方式，所以，由VC支持而開展起來的公司成長速度遠(yuǎn)高出普通同行。公司開展壯大后，將會以上市、并購等形式出售，投資人將得到高額的投資回報。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕風(fēng)險投資的特點(diǎn)〔1〕高風(fēng)險〔2〕高回報〔3〕專業(yè)性〔4〕組合性〔5〕權(quán)益性〔6〕中長期第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕引進(jìn)風(fēng)險投資企業(yè)的根本條件〔1〕高科技〔2〕高增長〔3〕高素質(zhì)〔4〕高風(fēng)險〔5〕高回報〔6〕可退出第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕引進(jìn)風(fēng)險投資的階段〔1〕種子期〔2〕創(chuàng)業(yè)期〔3〕成長期〔4〕成熟期第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕風(fēng)險投資退出模式〔1〕股票上市：是風(fēng)險投資退出的最正確方式；〔2〕股份轉(zhuǎn)讓：是風(fēng)險投資退出的另一途徑；〔3〕清理公司：是風(fēng)險投資退出投資失敗企業(yè)的方法。

第二篇渠道篇

中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕風(fēng)險投資人的投資策略聯(lián)合投資、分段投資、匹配投資和組合投資。

第二篇渠道篇

中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕案例改變阿里巴巴命運(yùn)的三次融資馬云發(fā)現(xiàn)“千里馬〞，私募美金500萬。阿里巴巴接觸風(fēng)險投資商源于馬云發(fā)現(xiàn)了“千里馬〞，用對了一個關(guān)鍵人物——蔡崇信。蔡崇信是阿里巴巴現(xiàn)任CFO，他來自臺灣，是美國耶魯大學(xué)法學(xué)碩士畢業(yè)以后在華爾街當(dāng)了四年的律師，然后被銀瑞達(dá)〔InvestorAB〕公司派往亞洲負(fù)責(zé)整個亞洲的風(fēng)險投資，1999年在同馬云接觸之后，決定參加阿里巴巴,為此他放棄了當(dāng)時已經(jīng)高達(dá)百萬美元的年薪。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕馬云成功私募到第一筆天使投資500萬美元蔡崇信在華爾街的人脈開始發(fā)揮作用，1999年10月，馬云私募到手第一筆天使投資500萬美元，由高盛公司牽頭，聯(lián)合美國、亞洲、歐洲一流的基金公司如匯亞、銀瑞達(dá)、新加坡科技開展基金參與。蔡崇信本人也作為投資者進(jìn)入了公司董事會。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕“大玩家〞發(fā)現(xiàn)馬云，投資阿里巴巴2500萬。在阿里巴巴的第二輪融資中，是軟銀的介入，這個大玩家在此后開始不斷的支持馬云，才使得阿里巴巴能夠“玩〞到今天的規(guī)模。馬云結(jié)識孫正義(軟體銀行集團(tuán)公司的創(chuàng)始人，亞洲首富)全屬偶然。2000年10月，摩根士丹利亞洲公司資深分析師印度人古塔給馬云發(fā)來了一封E-mail，稱有個人“想和你見一面，這個人對你一定有用〞，地點(diǎn)就在北京富華大廈。此人正是孫正義。

第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕在這次約會中，來自軟銀、摩根士丹利以及國內(nèi)眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的CEO均在座——有人為融資而來，有人為投資而來。由于前來面談融資事宜的企業(yè)太多，孫正義只給每個人20分鐘時間闡述公司業(yè)務(wù)規(guī)模、商業(yè)模式和開展目標(biāo)。但馬云只講了6分鐘不到，孫正義就從會議室那頭走過來說：“我決定投資你的公司。〞第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕第二輪融資成功獲得2500萬美元20天后，馬云飛往日本，在東京和孫正義再次面談，孫正義提出投資阿里巴巴3000萬美元，占公司30%的股份，馬云同意了?？墒且换氐絿鴥?nèi)，馬云就懊悔了，因?yàn)樘噘Y金的進(jìn)入會削弱管理層對公司的控制。于是，馬云向?qū)O正義提出：“按照我們自己的思路，我們只需要2000萬。〞2000年，馬云為阿里巴巴引進(jìn)了第二筆資金，敲定了2500萬美元的投資，包括軟銀、富達(dá)、匯亞資金等六家，其中軟銀為2000萬美元，阿里巴巴管理團(tuán)隊仍絕對控股。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

第三輪融資8200萬美元，完成上市目標(biāo)。2004年2月17日，阿里巴巴完成了他的第三輪融資，再次從軟銀等VC手中募集到了8200萬美元，其中軟銀出資6000萬美元。此次8200萬美元的投資來自四家風(fēng)險投資公司，其中包括軟銀、富達(dá)創(chuàng)業(yè)投資部、寰慧投資和TDF。

第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

三輪過后仍是第一大股東三輪融資過后，持股結(jié)構(gòu)如下馬云及其團(tuán)隊：占47%的股份軟銀：占20%富達(dá)：占18%其他幾家股東：占15%。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕2005年8月，雅虎、軟銀再向阿里巴巴投資數(shù)億美元。之后，阿里巴巴創(chuàng)辦淘寶網(wǎng)，創(chuàng)辦支付寶，收購雅虎中國，創(chuàng)辦阿里軟件。一直到阿里巴巴上市。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕2007年11月6日，全球最大的B2B公司阿里巴巴在香港聯(lián)交所正式掛牌上市，正式登上全球資本市場舞臺。隨著這家B2B航母登陸香港資本市場，此前一直受外界爭論的“B2B能不能成為一種商務(wù)模式〞也有了結(jié)果。11月6日10時，港交所開盤，阿里巴巴以30港幣，比發(fā)行價13.5港元漲122%的高價拉開上市序幕。小幅震蕩企穩(wěn)后，一路單邊上沖。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕最后以39.5港元收盤，比發(fā)行價漲了192.59%，成為香港上市公司上市首日漲幅最高的“新股王〞，創(chuàng)下香港7年以來科技網(wǎng)絡(luò)股神話。當(dāng)日，阿里巴巴交易筆數(shù)到達(dá)14.4萬多宗。輸入交易系統(tǒng)的買賣盤為24.7萬宗，兩項數(shù)據(jù)都打破了工商銀行2006年10月創(chuàng)造的紀(jì)錄。按收盤價估算，阿里巴巴市值約280億美元，超過百度、騰訊，成為中國市值最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕在此次全球出售過程中，阿里巴巴共發(fā)行了8.59億股，占已發(fā)行50.5億總股數(shù)的17%。按每股13.5港元計算，共計融資116億港元(約15億美元)。加上當(dāng)天1.13億股超額配股權(quán)獲全部行使，融資額將達(dá)131億港元(約16.95億美元)，接近谷歌紀(jì)錄(2003年8月，谷歌上市融資19億美元)。阿里巴巴的上市，成為全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)第二大規(guī)模融資。在此次路演過程中，許多投資者表示，錯過了谷歌不想再錯過阿里巴巴。第二篇渠道篇

中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕軟銀選擇阿里巴巴的原因薛村禾在接受國外媒體采訪時回憶，當(dāng)時中國B2B領(lǐng)域共有四大公司，除阿里巴巴，還有8848、MeetChina和Sparkice，而選擇阿里巴巴的重要原因是馬云及其團(tuán)隊的堅決信念，尤其是18個創(chuàng)業(yè)合伙人的精神。薛村禾說：“當(dāng)年我們放棄別的時機(jī)，集中精力投資馬云這個團(tuán)隊。我們并不是神仙，一眼就能看到阿里巴巴的未來，也只能看到電子商務(wù)這個大方向，但為什么最后選擇馬云這個團(tuán)隊呢？第二篇渠道篇

中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕了解他多一點(diǎn)的人就知道，他能把很多人聚在周圍，團(tuán)隊非常厲害。VC很重要的是判斷團(tuán)隊。〞軟銀認(rèn)為，馬云有一種獨(dú)特的分享意識以及不平凡的領(lǐng)導(dǎo)才能。薛村禾評價稱，馬云是性格非常飽滿的人，非常有遠(yuǎn)見，如果今天還不是一個世界級的領(lǐng)袖人物的話，他也一定可以成為一個英雄。另外，馬云這個人是戰(zhàn)略家也是戰(zhàn)術(shù)家。而且他執(zhí)行力也很強(qiáng)。

第二篇渠道篇

中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕關(guān)于阿里巴巴退市傳聞2021年2月21日阿里巴巴B2B公司私有化傳聞落地。阿里巴巴集團(tuán)向在香港上市的阿里巴巴B2B公司董事會提出私有化要約。13.5港元/股的私有化價格與2007年時的IPO價格相當(dāng)，4年資本市場經(jīng)歷又走回了原點(diǎn)。2月21日晚間，在停牌9個交易日后，阿里巴巴董事局主席馬云作了一個驚人的決定——以每股13.5港元的價格，回購在香港股市上剩余26.55%的流通股，私有化價格較2月9日停牌前的最近60個交易日平均收盤價格溢價60.4%。為得到員工的支持，馬云在內(nèi)部郵件中稱：“在陽光燦爛的日子里修繕屋頂，只有敢于放棄今天的成功，我們才有可能更上一層樓！〞與對內(nèi)描述的誘人前景相比，他對外的形容就更顯慷慨——為中小股東提供了一次頗具吸引力的套現(xiàn)時機(jī)。

第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

退市原因：1、“黃頁模式〞的價值鏈不能有效延伸。即供給商在其頁面上發(fā)布信息，需求方檢索到信息后，雙方線下支付、交易。這使得阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)的盈利模形多數(shù)只能停留在信息效勞環(huán)節(jié)，無論是面向國內(nèi)市場的“誠信通〞，還是面向國際的“中國金牌供給商〞，以及后續(xù)推出的各類認(rèn)證和展示類的增值效勞，其價值鏈條都未有效延伸。

第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

退市原因：2、轉(zhuǎn)型升級的需要。外貿(mào)景氣衰落也使得B2B業(yè)務(wù)感受到經(jīng)濟(jì)生態(tài)壓力。私有化信息公布后，馬云在一封最新的內(nèi)部郵件中也提及，中小企業(yè)在面臨原材料、匯率、勞動力本錢等巨大壓力下，B2B的業(yè)務(wù)模式面臨著巨大的挑戰(zhàn)，需要加快轉(zhuǎn)型和升級。馬云說：“局部的小調(diào)整已經(jīng)沒有方法對B2B進(jìn)行根本性的完善。〞馬云解釋稱，私有化可以讓阿里巴巴集團(tuán)免于承受擁有上市子公司所需面臨的壓力，能夠制定對客戶最有利的長遠(yuǎn)規(guī)劃。他認(rèn)為，這是對股東負(fù)責(zé)的態(tài)度：可以提供一次具有吸引力的變現(xiàn)時機(jī)，不必長久等待公司轉(zhuǎn)型完成。

第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

退市原因：3、“以退為進(jìn)〞的大戰(zhàn)略。此前，諳通“戰(zhàn)略〞和資本運(yùn)作的陳天橋已經(jīng)率領(lǐng)盛大網(wǎng)絡(luò)從納斯達(dá)克退市。他們都選擇在資本市場低迷時私有化，是因?yàn)楣蓛r低所需支出的本錢也低，是一個適宜的實(shí)施時機(jī)。馬云正在下一盤更大的棋，為“大阿里戰(zhàn)略〞做準(zhǔn)備。去年6月，阿里巴巴集團(tuán)就提出“大阿里戰(zhàn)略〞，正式將淘寶分拆為一淘網(wǎng)〔搜索〕、淘寶網(wǎng)〔C2C〕、淘寶商城〔后更名為“天貓〞，B2C〕，并讓3家公司與阿里巴巴B2B相互協(xié)作，通過一站式效勞將企業(yè)價值實(shí)現(xiàn)最大化。去年10月，它再次分拆淘寶網(wǎng)旗下的團(tuán)購平臺聚劃算。今年初，它又將“阿里云〞無線團(tuán)隊拆出，與天宇朗通成立合資公司，梳理清楚了云計算和移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)線。

第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

阿里巴巴集團(tuán)要實(shí)現(xiàn)無縫對接，馬云也屢次表示要打通B2B、淘寶、支付寶等業(yè)務(wù)，建設(shè)一個高度融通的“生態(tài)系統(tǒng)〞。淘寶的市場估值，肯定幾倍于阿里巴巴B2B。此外，支付寶以及剛獨(dú)立出來的天貓都能獨(dú)當(dāng)一面，無論是分拆上市還是打包上市，絕對能產(chǎn)生更為驚人的能量。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

退市原因：4、清掉雅虎再上市。以發(fā)行價完成B2B私有化，隨后解決雅虎問題時不需再發(fā)布公告。清掉雅虎再上市，可以融得一筆天文數(shù)字的資本。〞馬云早有意將雅虎這位婆婆撇出去。阿里巴巴私有化將會使它的母公司更靈活地進(jìn)行資產(chǎn)重組，這將有助于它與雅虎的談判。在2021年2月15日，阿里巴巴與雅虎的談判暫告破裂。6天后，阿里巴巴B2B就宣布了私有化要約。馬云在下一盤大棋，并將一切障礙清理出局，為開啟大局蓄力。盡管馬云的這盤棋有些迂回曲折，但他的野心已經(jīng)昭然假設(shè)揭。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕阿里登上紐交所2021年9月19日，阿里巴巴在紐約證券交易所正式掛牌上市，股票交易代碼為“BABA〞，發(fā)行價為每股68美元。開盤價報92.7美元，收盤價格93.89美元，漲幅達(dá)38.07%，市值達(dá)2314.39億美元，超越Facebook的1900億美元，成為僅次于谷歌的全球第二大互聯(lián)網(wǎng)公司。市值盤中最高達(dá)2461億美元，為美股第9大公司，前面是蘋果和谷歌等科技巨頭。阿里巴巴集團(tuán)5月7日向美國證券交易委員會提交了IPO招股書，方案通過此次交易籌集10億美元資金。阿里巴巴集團(tuán)向美國證券交易委員會(SEC)提交更新后的招股書文件顯示，該公司股票交易代碼為“BABA〞，定價區(qū)間從每股60-66美元上調(diào)至每股66-68美元，原因是來自于投資者的需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，并將出售3.2億股美國存托股票。

第二篇渠道篇

中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

紐約上市后持股比例

日本軟銀集團(tuán)持股比例34.4%雅虎持股比例22.6%阿里巴巴集團(tuán)持股43%

第二篇渠道篇

中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕阿里巴巴創(chuàng)造千萬富翁數(shù)萬人“阿里國〞中馬云持股占比8.8%，200億美元股份，外加小微金融的市值，馬云身價超過300億美金，一躍成為中國新一任首富。蔡崇信是阿里巴巴集團(tuán)第二大個人股東，持股3.6%，市值81億美金。陸兆禧、張勇等其他28位合伙人持有3%股權(quán)，價值約65億美元，平均每人約2.32億美元。阿里巴巴前員工、現(xiàn)員工等持股12.7%。假設(shè)阿里巴巴22000名員工中的50%員工拿到股權(quán)鼓勵，那么總共約有11000人擁有股權(quán)，平均每人超230萬美元，造就的千萬富翁超萬人。軟銀是阿里巴巴集團(tuán)的最大股東，持股34.4%。孫正義憑借阿里巴巴上市，個人財富到達(dá)265億美元，成為日本首富。第二篇渠道篇

中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

在阿里巴巴的平臺上，共活潑著850萬個活潑賣家，提供了1200萬個就業(yè)。19日早上參與敲鐘的，是他們之中的8個代表。而阿里巴巴本身，也是創(chuàng)業(yè)者的典范。在阿里巴巴內(nèi)部，幾乎全員持股。此次盛大上市，造就了一萬多個千萬富翁。9月19日，阿里巴巴在有著233年歷史的紐交所創(chuàng)出其歷史上最大的IPO，講述了一個成功的創(chuàng)業(yè)故事。馬云說，1999年，我們十八羅漢創(chuàng)業(yè)，如果我們都能夠成功，那么80%的人都能創(chuàng)業(yè)成功，但是創(chuàng)業(yè)路不會那么平坦，每個人都應(yīng)該堅持。

第二篇渠道篇

中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕小組討論：阿里巴巴靠什么吸引投資人？(8分鐘)第二篇渠道篇

中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕融資渠道與方法三：內(nèi)部融資第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕企業(yè)內(nèi)部融資西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者在考察市場經(jīng)濟(jì)國家的企業(yè)融資行為過程中，得出這樣的結(jié)論，認(rèn)為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的最優(yōu)順序是:先是內(nèi)部融資，然后是發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票。這一理論被西方各國企業(yè)的融資行為所證實(shí)。內(nèi)源融資是外源融資的保證，外源融資的規(guī)模和風(fēng)險必須以內(nèi)源融資的能力來衡量。沒有內(nèi)源融資，也就無法進(jìn)行外源融資。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕應(yīng)收賬款融資應(yīng)收賬款，顧名思義就是應(yīng)收別人的欠款。具體來說，它是指企業(yè)對外銷售商品產(chǎn)品、提供勞務(wù)等所形成的尚未收回的被購貨單位、接受勞務(wù)單位所占有的本企業(yè)資金，是企業(yè)流動資產(chǎn)的一個重要工程。應(yīng)收賬款融資就是企業(yè)可以將其應(yīng)收賬款通過抵押、質(zhì)押等手段進(jìn)行融資。通過對應(yīng)收賬款進(jìn)行科學(xué)有效的管理，節(jié)省企業(yè)的資金占用，擴(kuò)大企業(yè)的資金來源。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕應(yīng)收賬款融資的兩種形式(1)應(yīng)收賬款抵押。應(yīng)收賬款抵押融資的做法：由借款企業(yè)(即有應(yīng)收賬款的企業(yè))與經(jīng)辦這項業(yè)務(wù)的銀行或公司訂立合同，企業(yè)以應(yīng)收賬款作為擔(dān)保，在規(guī)定期限內(nèi)(通常為一年)企業(yè)向銀行借款融資。(2)應(yīng)收賬款讓售。應(yīng)收賬款讓售是指企業(yè)將應(yīng)收賬款出讓給專門的購置應(yīng)收款為業(yè)的應(yīng)收款托收售貸公司〔清賬公司〕，以籌集資金。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕票據(jù)貼現(xiàn)融資概念：票據(jù)貼現(xiàn)是指持票人為了資金融通的需要而在票據(jù)到期以前，貼付一定利息的方式向銀行出售票據(jù)。對于貼現(xiàn)銀行來說，就是收購沒有到期的票據(jù)。票據(jù)貼現(xiàn)的貼現(xiàn)期限都較短，一般不會超過六個月，而且可以辦理貼現(xiàn)的票據(jù)也僅限于已經(jīng)承兌的并且尚未到期的商業(yè)匯票。

案例:北京平谷有機(jī)肥生產(chǎn)企業(yè)利用票據(jù)融資第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕資產(chǎn)典當(dāng)融資典當(dāng)融資是指當(dāng)戶將其動產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利或其房地產(chǎn)作為當(dāng)物抵押給典當(dāng)行，交付一定比例費(fèi)用，取得當(dāng)金并在約定期限內(nèi)支付當(dāng)金利息、歸還當(dāng)金、贖回典當(dāng)物的融資行為。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

典當(dāng)融資的資產(chǎn)范圍一般包括：

房地產(chǎn)、機(jī)動車、有價證券、珠寶、金銀鉆飾、名表、高檔相機(jī)、高檔樂器、電器、電子IT產(chǎn)品等。

第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕商業(yè)信用融資概念：商業(yè)信用是企業(yè)之間在買賣商品時，以商品形式提供的借貸活動，是經(jīng)濟(jì)活動中的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。商業(yè)信用的存在對于擴(kuò)大生產(chǎn)和促進(jìn)流通起到了十分積極的作用，企業(yè)有必要加強(qiáng)對商業(yè)信用政策的研究，在對用戶信息進(jìn)行定性和定量分析的根底上，評定用戶的信用等級，并對不同信用等級的用戶實(shí)行不同的信用政策。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕商業(yè)信用融資操作方法1、應(yīng)付賬款融資應(yīng)付賬款是指企業(yè)購置貨物未付款而形成的對供貨方的欠賬，即賣方允許買方在購貨后的一定時間內(nèi)支付貨款的一種商品交易形式。在標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)信用行為中，債權(quán)人〔供貨商〕為了控制應(yīng)付賬款期限和額度，往往向債務(wù)人〔購貨商〕提出信用政策。信用政策包括信用期限和給買方的購貨折扣與折扣期，如“2/10，n/30〞，表示客戶假設(shè)在10天內(nèi)付款，可享受2%的貨款折扣，假設(shè)10天后付款，那么不享受購貨折扣優(yōu)惠。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕2、預(yù)收貨款融資案例：中國移動通信公司預(yù)存話費(fèi)的商業(yè)融資融資活動：2003年，中國移動通信公司廣州公司實(shí)行了一項話費(fèi)優(yōu)惠活動，實(shí)際也是一種商業(yè)信用融資形式。具體是：假設(shè)該公司的用戶在2002年12月底前向該公司預(yù)存2003年全年話費(fèi)，享受如下優(yōu)惠：預(yù)存4800元，可以獲贈價值2000元的繳費(fèi)卡；預(yù)存3600元，可以獲贈1200元繳費(fèi)卡；預(yù)存1200元，可以獲贈600元的繳費(fèi)卡。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

融資效果：該通信公司通過這種誘人的話費(fèi)優(yōu)惠活動，可以令該公司的用戶得到實(shí)實(shí)在在的利益，當(dāng)然最重要的是，還可以為該公司籌集到巨額的資金。假設(shè)該項活動有30萬個客戶參與，那么融資6億元。公司可以利用這筆資金去拓展新的業(yè)務(wù)，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。另外，該通信公司通過話費(fèi)讓利，吸引了一批新的用戶，穩(wěn)定了老客戶，在與經(jīng)營對手的競爭中贏得了先機(jī)。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

融資啟示：保健中心、美容院、汽車清洗店、公交汽車公司等效勞行業(yè)，都可以通過收取次票、月票、年票的方式，去巧妙運(yùn)用商業(yè)信業(yè)融資方式，這不僅可以吸引一批長期穩(wěn)定的客戶，更重要的是，可以籌集到一筆可觀的無息資金。企業(yè)可以通過這筆無息資金去擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕融資渠道與方法四：國際貿(mào)易融資國際貿(mào)易融資是指各國政府為支持本國企業(yè)進(jìn)行進(jìn)口貿(mào)易而由政府機(jī)構(gòu)、銀行等金融機(jī)構(gòu)或進(jìn)出口商之間提供資金。主要形式有國際貿(mào)易短期籌資和國際貿(mào)易中長期融資。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕補(bǔ)償貿(mào)易融資補(bǔ)償貿(mào)易融資是指國外向國內(nèi)公司提供機(jī)器設(shè)備、技術(shù)、培訓(xùn)人員等相關(guān)效勞等作為投資，待該工程生產(chǎn)經(jīng)營后，國內(nèi)公司以該工程的產(chǎn)品或以商定的方法予以歸還的一種融資模式。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕補(bǔ)償貿(mào)易的特點(diǎn)〔1〕補(bǔ)償貿(mào)易是投資與貿(mào)易相結(jié)合的活動；〔2〕補(bǔ)償貿(mào)易是商品貿(mào)易、技術(shù)貿(mào)易和國際信托相結(jié)合的活動〔3〕買方所購進(jìn)設(shè)備款和利息不以現(xiàn)匯歸還，而以其所購進(jìn)設(shè)備生產(chǎn)的產(chǎn)品歸還。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕補(bǔ)償貿(mào)易的形式〔1〕直接補(bǔ)償〔2〕間接補(bǔ)償〔3〕混合補(bǔ)償?shù)诙榔袊鐣茖W(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕案例：創(chuàng)意補(bǔ)償貿(mào)易實(shí)現(xiàn)互惠多贏某發(fā)電企業(yè)，擴(kuò)大規(guī)模需5000萬美元進(jìn)口發(fā)電機(jī)組，貸款有難度。電力產(chǎn)品也不能對國外輸出搞補(bǔ)償貿(mào)易。他們采取了電力產(chǎn)品換回工業(yè)硅〔高耗電能產(chǎn)品，其中產(chǎn)品本錢電能占50%〕。然后將工業(yè)硅產(chǎn)品輸出，換回了發(fā)電機(jī)組設(shè)備。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕補(bǔ)償貿(mào)易融資案例第二篇渠道篇發(fā)電企業(yè)發(fā)電機(jī)組廠家工業(yè)硅廠家1234中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕案例：匯源集團(tuán)股權(quán)融、投資風(fēng)險控制案例

說起匯源集團(tuán)的掌門人朱新禮，如今可謂無人不識。在2005年胡潤百富榜上，他位列第24名。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕朱新禮趣事1、“空手套白銀〞，買來一個工廠朱新禮的發(fā)家之路充滿傳奇。他本是山東沂源縣的外經(jīng)委主任。1992年，他“買〞下了山東一瀕臨倒閉的縣辦水果罐頭廠，自任廠長。說是“買〞下，其實(shí)并沒有拿出真金白銀。當(dāng)時朱新禮并沒有錢，他只是容許用工程救活工廠，養(yǎng)活工廠數(shù)百號員工，外加承擔(dān)原廠450萬元債務(wù)。這是朱新禮打出的第一招空手套白銀。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕朱新禮趣事2：貿(mào)易融資800萬美元在當(dāng)時，“補(bǔ)償貿(mào)易〞還是十分新鮮的名詞。朱新禮當(dāng)時看準(zhǔn)了德國的設(shè)備，可是他沒有錢。于是，他一口氣與德國客商簽訂價值800萬美元的進(jìn)口合同，引進(jìn)德國設(shè)備，在國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)品，條件是在5年內(nèi)返銷產(chǎn)品，以局部收入分期抵還設(shè)備款。1993年初，在20多名德國專家、技術(shù)人員的指導(dǎo)下，朱新禮的工廠“匯源〞開始生產(chǎn)濃縮果汁，并且成為主營業(yè)務(wù)。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕朱新禮趣事3：零投資，高回報朱新禮聽說德國要連續(xù)舉辦兩次國際性的食品博覽會，他立即買了一張機(jī)票，單刀赴會。他沒有帶翻譯，因?yàn)樗I不起兩張機(jī)票。在德國當(dāng)?shù)厝A僑的幫助下，朱新禮先后在德國慕尼黑和瑞士洛桑簽下第一批業(yè)務(wù)—3000噸蘋果汁，總金額為500萬美元。而與這500萬美元相比較，朱新禮在整個創(chuàng)業(yè)過程中付出的資金相當(dāng)于零。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕朱新禮趣事4:“新生兒〞PK“資本家〞——贏！

2000年，匯源年銷售額高達(dá)12億元，為第二名的近10倍。23%的市場份額更使匯源高居果汁產(chǎn)業(yè)榜首。在資本領(lǐng)域，那時的朱新禮像是個新生兒，連德隆掌門人唐萬新是誰都不知道。其實(shí)在匯源剛剛誕生的1992年，唐萬新就開始涉足資本市場，且在1993年以前，通過股市獲利3億元人民幣。到2000年的時候，唐萬新到達(dá)人生的巔峰，當(dāng)年中國股市大漲，上證指數(shù)到達(dá)2000點(diǎn)以上。這使他相信，處于黃金時代的中國股市將看漲10年，股指可以往上看到2萬點(diǎn)。而德隆于1997年耗資近5億元收購的新疆屯河、湘火炬、沈陽合金，在2000年幾乎變成了德隆的印鈔機(jī)。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕兩個夢想大產(chǎn)業(yè)夢：唐萬新的目標(biāo)是在10年內(nèi)介入5至6個產(chǎn)業(yè),完成他的大匯源夢：朱新禮的目標(biāo)是在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售100億元,完成他的經(jīng)過5個月的溝通之后，2001年3月雙方迅速組建“北京匯源〞，德隆出資5.1億現(xiàn)金持股51%，匯源以設(shè)備和技術(shù)入股占49%。這樣,控股權(quán)一下掌握在德隆手里，這對朱新禮來說并不是沒有風(fēng)險。但更大的風(fēng)險還在后頭。

第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕

德隆的到來將匯源帶入瘋狂擴(kuò)張的時期。合資不到兩年，匯源就新增20余家大型生產(chǎn)基地，地域由山東、北京大舉擴(kuò)張至西部，最少在10個省完成了擴(kuò)張，在重慶更出手6.6億元投建了亞洲最大的果汁生產(chǎn)基地。兩年間匯源先后引進(jìn)11條PET生產(chǎn)線，每條斥資約1.5億元，而其時國內(nèi)PET生產(chǎn)線(包括匯源)一共僅有14條。近20億的投資使匯源獲得了全球最先進(jìn)的設(shè)備。

第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕然而就在匯源擴(kuò)展得如火如荼的時候，德隆的日子并不好過。中國股市并沒有像唐萬新預(yù)料的那樣看漲10年，而是在2001年就發(fā)生了急劇變化，滬市從2000點(diǎn)跌到了1300點(diǎn)。德隆所整合的“老三股〞中，沈陽合金的凈利潤率從2000年的22.91%銳減到5.69%，湘火炬那么從10.3%銳減到5.57%。繩索在德隆的脖子上越套越緊。為了護(hù)盤，德隆支出高達(dá)8億元的托市本錢。而這絕大局部來自負(fù)債。在這樣的情況下，德隆一反常態(tài)開始頻繁向匯源伸手借錢。到2002年底，德隆已經(jīng)從匯源集團(tuán)累計借走了3.8億元人民幣，而歸還的前景看起來又那么不確定。

第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕三、朱新禮冒險的風(fēng)控決策

危機(jī)已經(jīng)浮出水面，朱新禮急中生智，籌劃了一個“對賭〞的方式，以一個星期為期限，誰先拿出8億元誰就購置對方的股份。結(jié)果，匯源先拿出了8個億資金，在德隆倒閉之前回購了所有股份。

第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕融資渠道與方法五：工程融資第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕PPP模式〔Public-Private-Partnership〕是指政府與私人組織之間為了合作城市根底設(shè)施工程，以特許權(quán)協(xié)議為根底，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，最終是合作各方到達(dá)比預(yù)期單獨(dú)行動更為有利的結(jié)果。

案例：北京地鐵四號線PPP融資模式北京地鐵四號線是貫穿南北的交通大動脈，全長28.177公里，穿越豐臺、宣武、西城和海淀四個城區(qū)，工程總投資153億元。日均客運(yùn)量到達(dá)52.8萬人次，最大日客流量為80萬人次。從起點(diǎn)到達(dá)終點(diǎn)，耗時需約四十七分鐘。四號線是一條引入社會資本投資建設(shè)并引入社會運(yùn)營商運(yùn)營的軌道線路，同時也是國內(nèi)第一條以公私合營模式〔PPP〕建設(shè)的地鐵線路。中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕根據(jù)京港地鐵和北京市政府協(xié)議，四號線工程分為A、B兩個局部，其中A局部由北京市政府出資107億元，占總投資的70%，B局部有京港地鐵公司出資46億元，占總投資的30%。A局部主要包括車站、區(qū)間土建及軌道鋪設(shè)，由北京市政府籌資建設(shè)并擁有產(chǎn)權(quán)。B局部主要包括車輛、通信設(shè)施等機(jī)電設(shè)備購置及安裝，總投資約46億元。2005年2月，北京市根底設(shè)施投資、北京首創(chuàng)集團(tuán)公司和香港地鐵公司簽署了北京市地鐵四號線特許經(jīng)營工程三方合作經(jīng)營協(xié)議，共同出資組建PPP模式的公司——北京京港地鐵〔期限30年〕。京港地鐵公司總投資為46億元，注冊資本15億元，其中香港地鐵公司和北京首創(chuàng)集團(tuán)公司各占49%股份，北京市根底設(shè)施投資占2%股份。中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕北京市政府正式授予京港地鐵建設(shè)、投資運(yùn)營四號線的特許權(quán)，由其負(fù)責(zé)車輛、信號、通信等主要設(shè)備的投資建設(shè)任務(wù)，并在30年的特許經(jīng)營期內(nèi)負(fù)責(zé)運(yùn)營和管理。運(yùn)營期滿后，京港地鐵將工程設(shè)施無償?shù)匾平唤o北京市政府。北京市政府在30年內(nèi)將吸引社會投資近百億在京港地鐵30年的特許經(jīng)營期，京港地鐵還將追加投資32億元，用于設(shè)備的更新和維護(hù)。同時，由于4號線存在政府投資局部，通車后京港地鐵需要通過租賃的方式取得使用權(quán)，而30年的租金將達(dá)15億元。據(jù)此推算，地鐵4號線在30年內(nèi)實(shí)際吸引社會投資近100億元。中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕融資渠道與方法七：上市融資〔一〕國內(nèi)上市融資〔二〕境外上市融資〔三〕買殼上市融資第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕國內(nèi)上市融資國內(nèi)上市融資是指企業(yè)根據(jù)國家?公司法?及?證券法?要求的條件，經(jīng)過中國證監(jiān)會批準(zhǔn)上市發(fā)行股票的一種融資模式。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕企業(yè)國內(nèi)上市融資的特點(diǎn)〔1〕企業(yè)要具備一定的規(guī)模和條件〔2〕可以利用資本市場不斷融進(jìn)所需資金〔3〕可以完善企業(yè)科學(xué)管理結(jié)構(gòu)〔4〕可以提高企業(yè)知名度〔5〕可以把企業(yè)迅速做強(qiáng)做大第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕企業(yè)在國內(nèi)上交所主板上市融資的條件〔1〕股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)公開發(fā)行；〔2〕公司股本總額不少于人民幣三千萬元；〔3〕公開發(fā)行的股份到達(dá)公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上；〔4〕公司最近三年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕境外上市融資境外上市融資是指企業(yè)根據(jù)國家有關(guān)法律政策規(guī)定及境外資本市場的法律法規(guī)及?上市規(guī)那么?，在境外資本市場上市融資的一種融資模式。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕國家鼓勵具備條件的企業(yè)到境外上市融資〔1〕1999年7月14日，中國證監(jiān)會發(fā)布?關(guān)于企業(yè)申請境外上市的有關(guān)問題的通知?；〔2〕1999年12月，中國證監(jiān)會發(fā)布?境內(nèi)企業(yè)申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引?；〔3〕2005年10月21日，國家外匯管理局發(fā)布?關(guān)于境內(nèi)居民通過特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知?；〔4〕國內(nèi)企業(yè)到境外資本市場上市融資，是我國對外招商引資的新開展。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕目前實(shí)際可選擇的境外資本市場〔1〕香港交易所主板和創(chuàng)業(yè)板股票市場〔2〕新加坡交易所股票市場〔3〕美國紐約交易所和NASDAQ股票市場〔4〕英國倫敦交易所股票市場〔5〕德國法蘭克福交易所股票市場其中香港交易所主板和創(chuàng)業(yè)板股票市場為國內(nèi)中小企業(yè)境外上市融資的首選股票市場。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕香港交易所主板<<證券上市規(guī)那么>>對申請在主板市場上市公司根本條件的要求：市場目的:比較大型、根底較佳以及具有贏利記錄的公司籌集資金的市場；營業(yè)記錄：必須具備三年的業(yè)務(wù)記錄；贏利要求：過往三年合計贏利5000萬元〔最近一年須達(dá)2000萬元，在之前兩年合計那么須達(dá)3000萬元〕；最低市值：上市時市值須達(dá)2億港元；業(yè)務(wù)公布：半年報、年報；最低公眾持股量：25%〔如發(fā)行人的市值超過40億元，那么可降低為10%〕；香港交易所主板?證券上市規(guī)那么?規(guī)定的其他條件第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕香港交易所創(chuàng)業(yè)板?證券上市規(guī)那么?對申請在創(chuàng)業(yè)板上市公司根本條件的要求：市場目的：為有主線業(yè)務(wù)、增長性較高的公司籌集資金的市場。行業(yè)類別及公司規(guī)模不限；營業(yè)記錄：公司上市前要有兩年活潑的業(yè)務(wù)記錄；贏利要求：不設(shè)贏利要求；最低市值：無具體規(guī)定、但實(shí)際上在上市時市值不少于4600萬港元；最低公眾持股量：25%〔假設(shè)公司上市時的市值超過40億港元、那么最低公眾持股量須為20%或使公司在上市時由公眾人士持有的股份的市值至少達(dá)10億港元的較高百分比〕；業(yè)務(wù)公報：季報、半年報、全年報。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕買殼上市融資買殼上市融資是非上市公司在境內(nèi)外資本市場通過收購控股上市公司來取得合法的上市地位，然后進(jìn)行資產(chǎn)和業(yè)務(wù)重組進(jìn)行發(fā)行配股的一種融資模式。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕殼公司的特點(diǎn)〔1〕經(jīng)營業(yè)績差〔2〕行業(yè)前景不佳〔3〕產(chǎn)品市場萎縮〔4〕股價長期低迷〔5〕企業(yè)債務(wù)過重〔6〕自身無回天之力第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕買殼上市融資的運(yùn)作程序〔1〕買殼方的自身評估與準(zhǔn)備；〔2〕尋找適宜的“殼〞公司目標(biāo)；〔3〕聘請中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行〔4〕對買殼進(jìn)行可行性分析與效益評估；〔5〕簽定買殼收購意向書；〔6〕對殼公司進(jìn)行審查、審計、評估；〔7〕簽定收購殼公司協(xié)議并上報國家證券主管部門；〔8〕辦理股權(quán)過戶并發(fā)布收購公告；〔9〕對已收購的殼公司進(jìn)行公司結(jié)構(gòu)、公司資產(chǎn)、公司業(yè)務(wù)重組；〔10〕提高公司業(yè)績、推動股價上漲、進(jìn)行配股融資。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕案例：國美買殼上市融資買殼上市又稱“后門上市〞或“逆向收購〞，是指非上市公司購置一家上市公司一定比例的股權(quán)來取得上市的地位，然后注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。一般而言，買殼上市是民營企業(yè)的較佳選擇。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕國美開展簡史1987年，黃光裕在北京創(chuàng)立了第一家國美電器店〔100多平米〕，經(jīng)營進(jìn)口家電產(chǎn)品。1999年，國美電器率先走出北京，在行業(yè)內(nèi)首次邁出了異地連鎖的步伐，最早最成功地實(shí)現(xiàn)了跨區(qū)域連鎖經(jīng)營，并長期保持領(lǐng)先開展優(yōu)勢。2004年，國美電器在香港成功買殼上市〔注冊地為百慕大〕，成為知名的大型上市公眾公司。之后，黃光裕先后四次被評為中國富豪榜首富。2005年開始,國美在全國掀起并購狂潮，先后成功收購哈爾濱黑天鵝、廣州易好家、中商家電、常州金太陽、上海永樂、北京大中、山東三聯(lián)等。2006年，上海永樂創(chuàng)始人兼董事長陳曉被黃光裕任命為國美CEO。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕2021年3月,中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布“2007年中國連鎖百強(qiáng)〞經(jīng)營業(yè)績，國美電器以1023.5億元位列首位〔1200多家直營店〕；殊榮全球最有價值品牌，中國榜評定國美電器品牌價值為490億元，成為中國家電連鎖零售第一品牌。2021年12月，黃光裕因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪被拘留調(diào)查，國美出現(xiàn)危機(jī)。2021年1月16日，黃光裕辭去董事職務(wù)，并終止董事會主席的身份；陳曉臨危受命接任董事會主席的職務(wù)，并兼任行政總裁，國美電器正式進(jìn)入陳曉時代。2021年3月9日晚間消息，國美電〔00493.HK)發(fā)布公告表示，陳曉因個人原因辭去董事局主席一職，并不再擔(dān)任執(zhí)行董事。大中電器創(chuàng)始人張大中將出任國美董事局主席，并擔(dān)任非執(zhí)行董事，自3月10日起生效。此外，孫一丁將不再出任執(zhí)行董事，但留任行政副總裁。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕國美電器的資本運(yùn)作----香港買殼上市經(jīng)過黃光裕于1997年，成立北京鵬潤投資。2002年，黃光裕出1.35億港幣，收購香港交易所上市公司“京華自動化〞〔HK.0493〕，并將其改名為“中國鵬潤〞。2004年6月“中國鵬潤〞以49.5倍的高市盈率，83億港幣的可轉(zhuǎn)換票據(jù)，收購了“國美電器〞65%的資產(chǎn)〔22個城市的94家連鎖店〕。2004年9月10日，“中國鵬潤集團(tuán)〞更名為“國美電器控股〞。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕2004年9月底，首次減持股份〔15%〕套現(xiàn)融資12億港幣。2004年12月底，再次減持股份〔10%〕套現(xiàn)融資13.8億港幣。2005年1月，黃光裕將本人持有未上市的35%股份注入上市公司，發(fā)行新股套現(xiàn)融資14億港幣。國美電器在短短的4個月時間里套現(xiàn)融資40億港幣。第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕國美股權(quán)大戰(zhàn)國美之爭之伏筆〔貝恩資本引入+股權(quán)鼓勵+開展思路沖突〕國美之爭之導(dǎo)火索〔5.11事件〕國美之爭之拉開序幕〔8.4函件〕國美之爭之激戰(zhàn)正酣〔“底牌〞大戰(zhàn)〕國美大戰(zhàn)之暫時落幕〔9.28決戰(zhàn)〕第二篇渠道篇中國社會科學(xué)院中小企業(yè)研究中心吳瑕伏筆一：引入貝恩資本角色：機(jī)構(gòu)投資人〔來自美國的私募股權(quán)基金〕美國貝恩資本認(rèn)購國美15.9億元的可轉(zhuǎn)債〔債轉(zhuǎn)為股權(quán)〕。2021年6月6日，國美電器召開董事會，全票通過了貝恩資本注資國美電器的方案。簽署該協(xié)議并未聽取大股東黃光裕的意見，且簽了“極為苛刻的綁定條款〞。該條款包括：1、陳曉的董事會主席至少任期3年以上；2、確保貝恩的3名非執(zhí)行董事和1名獨(dú)立董事進(jìn)入國美董事會；3、陳曉、王俊洲、魏秋立三名執(zhí)行董事中至少兩名不被免職；4、陳曉以個人名義為國美做貸款擔(dān)保，如果離職將很可能觸及違約條款。以上事項一旦違約