農(nóng)林牧漁-周報(bào)：西北、新疆持續(xù)干旱對(duì)玉米制種影響幾何

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農(nóng)林牧漁上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁文之后的免責(zé)條款和聲明。 生豬產(chǎn)業(yè)鏈：豬價(jià)較上半年回暖，產(chǎn)能去化節(jié)奏或受擾動(dòng) 1 種子與種植：關(guān)注西北干旱對(duì)玉米制種的影響，以及轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程 5動(dòng)物保?。宏P(guān)注動(dòng)保企業(yè)養(yǎng)殖復(fù)蘇后的估值修復(fù) 7寵物：海外需求拐點(diǎn)有望到來(lái)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)觀察消費(fèi)復(fù)蘇 9 圖1:全國(guó)生豬均價(jià)(元/公斤) 2圖2:22個(gè)省市仔豬平均價(jià)(元/公斤) 2圖3:商品豬月度出欄數(shù)據(jù)(頭) 2圖4:能繁母豬存欄數(shù)據(jù)(頭) 2圖5:全國(guó)商品豬出欄均重(公斤/頭) 2圖6:樣本屠宰企業(yè)日度屠宰量(頭) 2 圖8:肉雞養(yǎng)殖/屠宰周度利潤(rùn)(元/羽) 4圖9:主產(chǎn)區(qū)雞產(chǎn)品平均價(jià)(元/公斤) 4圖10:主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗平均價(jià)(元/羽) 4圖11:黃羽雞平均價(jià)(元/斤) 5 圖13:玉米現(xiàn)貨平均價(jià)格(元/噸) 6圖14:小麥現(xiàn)貨平均價(jià)格(元/噸) 7圖15:稻谷現(xiàn)貨平均價(jià)格(元/噸) 7 圖23:淘寶+天貓寵物類(lèi)目線上銷(xiāo)售額月度數(shù)據(jù)(億元) 10 圖25:淘寶+天貓貓零食線上銷(xiāo)售額月度數(shù)據(jù)(億元) 11圖26:淘寶+天貓犬主糧線上銷(xiāo)售額月度數(shù)據(jù)(億元) 11圖27:淘寶+天貓犬零食線上銷(xiāo)售額月度數(shù)據(jù)(億元) 11圖28:全國(guó)飼料產(chǎn)量月度數(shù)據(jù)(萬(wàn)噸) 12 圖30:全國(guó)肉禽飼料產(chǎn)量月度數(shù)據(jù)(萬(wàn)噸) 12圖31:全國(guó)蛋禽飼料產(chǎn)量月度數(shù)據(jù)(萬(wàn)噸) 12圖32:全國(guó)反芻飼料產(chǎn)量月度數(shù)據(jù)(萬(wàn)噸) 12圖33:全國(guó)水產(chǎn)飼料產(chǎn)量月度數(shù)據(jù)(萬(wàn)噸) 12圖34:育肥豬配合飼料/肉雞飼料周度價(jià)格(元/公斤) 13 農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁文之后的免責(zé)條款和聲明。1最新行業(yè)觀點(diǎn)1、周度數(shù)據(jù)：本周(8.25-8.31)商品豬出欄價(jià)17.12元/公斤，環(huán)比+0.09元；15公斤仔豬價(jià)468/頭，環(huán)比-41元；50kg二元母豬價(jià)1627元/頭，環(huán)比-4元；前三等級(jí)白條肉出廠價(jià)21.76元/公斤，環(huán)比-0.03元；商品豬出欄均重122.49公斤，環(huán)比+0.25公斤；凍品庫(kù)容率19.80%，環(huán)比-0.03pcts。2、豬價(jià)較上半年回暖，產(chǎn)能去化節(jié)奏或受擾動(dòng)。今年3月我們?cè)o出觀點(diǎn)，今年6月末豬價(jià)或迎來(lái)回暖轉(zhuǎn)機(jī)，但彼時(shí)由于西南、兩湖等地區(qū)豬病造成的局部拋售，二季度末豬價(jià)依然低迷，但目前前期超賣(mài)的效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)(部分區(qū)域中大豬存欄少)，整體豬價(jià)回暖推遲了大概半個(gè)月左右，但其實(shí)從生豬日度均價(jià)看，自7月1日13.76元/公斤低點(diǎn)至7月30日16.35元/公斤，豬價(jià)實(shí)質(zhì)已處于逐步回暖趨勢(shì)。對(duì)于豬價(jià)上漲，或許市場(chǎng)會(huì)有疑問(wèn)：為何產(chǎn)能過(guò)剩，也可以漲價(jià)？這其實(shí)是大周期套小周期的關(guān)系。生豬這一品種是極其特殊的生鮮品，它的供應(yīng)雖有生產(chǎn)的代際規(guī)律可循，但并非像工業(yè)品嚴(yán)格固定，且很容易受產(chǎn)業(yè)主體情緒的擾動(dòng)，并不是產(chǎn)能過(guò)剩等于跌價(jià)，也不是供給少等于漲價(jià)。去年下半年豬價(jià)暴漲后迅速暴跌的例子已經(jīng)證明了，短期供給節(jié)奏的調(diào)整就會(huì)造成以往價(jià)格預(yù)測(cè)體系的失靈。當(dāng)下，由于出欄體重持續(xù)下降和標(biāo)肥價(jià)格逐步逆轉(zhuǎn)，已經(jīng)為后續(xù)養(yǎng)殖端壓欄惜售、二次育肥等提供了一定的基礎(chǔ)，且當(dāng)前養(yǎng)殖端心態(tài)已經(jīng)不再像上半年恐慌，而這些很可能擾動(dòng)下半年生豬供應(yīng)的節(jié)奏，極有可能形成豬價(jià)的反抽行情。雖然從大周期的供應(yīng)來(lái)看，反抽之后豬價(jià)回落的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，或者在新的(豬價(jià))平臺(tái)繼續(xù)摩擦運(yùn)行，但如此走勢(shì)或影響產(chǎn)業(yè)主體心態(tài)，進(jìn)而影響產(chǎn)能周期的運(yùn)行(去產(chǎn)能節(jié)奏)，或許只有等待一波超預(yù)期的持續(xù)暴跌才能帶來(lái)期待的大幅去產(chǎn)能，而這種局面短期出現(xiàn)的概率或許并不大，這也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、集團(tuán)規(guī)?；嵘髮?dǎo)致的必然產(chǎn)物，碎片化的周期演繹或許越來(lái)越明顯。豬價(jià)退出過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間。從豬肉供給來(lái)看，下半年生豬出欄量預(yù)計(jì)高于上年同期。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，今年7月末，全國(guó)能繁母豬存欄量4271萬(wàn)頭，為4100萬(wàn)頭正常保有量的104.2%；今年2-7月全國(guó)新生仔豬數(shù)同比增長(zhǎng)8.4%，預(yù)示著未來(lái)6個(gè)月的生豬供應(yīng)仍將持續(xù)增加；上半年豬肉凍品庫(kù)容率逐步上漲，處于近幾年高位；因此，下半年全國(guó)豬肉供給較為充足。從需求端看，天氣逐漸轉(zhuǎn)涼、學(xué)校開(kāi)學(xué)及中秋國(guó)慶假期有望提振消費(fèi)需求，而四季度也是傳統(tǒng)腌臘需求旺季，疊加春節(jié)前備貨需求，因此下半年豬肉需求將好于上半年。另?yè)?jù)國(guó)家發(fā)展改革委監(jiān)測(cè)，8月7日-11日當(dāng)周，全國(guó)平均豬糧比價(jià)為5.97:1，由過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間回升至二級(jí)預(yù)警區(qū)間。3、投資建議：養(yǎng)殖行業(yè)是重資產(chǎn)技術(shù)密集型行業(yè)，非洲豬瘟給中國(guó)的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)帶來(lái)根本性變革，未來(lái)對(duì)一家優(yōu)秀生豬養(yǎng)殖企業(yè)的考量將是全方位的：首先，必須擁有戰(zhàn)略思維和科學(xué)高效的管理運(yùn)營(yíng)能力；其次，可以通過(guò)成本端的精細(xì)化管理獲取更大的收益；再次，能夠保持適度規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張；最后，產(chǎn)業(yè)鏈的縱深布局也是未來(lái)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。當(dāng)前，生豬養(yǎng)殖板塊正處于底部區(qū)間，應(yīng)持續(xù)關(guān)注大豬消化進(jìn)度以及產(chǎn)能去化情況，以及養(yǎng)殖企業(yè)出欄量?jī)冬F(xiàn)度和成本管控能力，重點(diǎn)把握各家養(yǎng)殖企業(yè)未來(lái)盈利改善空間。重點(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、唐人神，建議關(guān)注新希望、天康生物等。農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁文之后的免責(zé)條款和聲明。2圖1:全國(guó)生豬均價(jià)(元/公斤)圖2:22個(gè)省市仔豬平均價(jià)(元/公斤)45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002016-12-02016- 2018-12-02 2020-12-02 2022-12-022015/11/52017/11/52019/11/52021/11/5數(shù)據(jù)來(lái)源：涌益咨詢，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券圖3:商品豬月度出欄數(shù)據(jù)(頭)圖4:能繁母豬存欄數(shù)據(jù)(頭)300000025000002000000150000010000005000000120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%12000001000000800000600000400000200000030%20%%0%-10%-20%-30%-40%-50%數(shù)據(jù)來(lái)源：涌益咨詢樣本點(diǎn)數(shù)據(jù)，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：涌益咨詢樣本點(diǎn)數(shù)據(jù)，中信建投證券圖5:全國(guó)商品豬出欄均重(公斤/頭)圖6:樣本屠宰企業(yè)日度屠宰量(頭)30%25%130%25%135.0020%130.00%%5%%5%0%120.00115.00-5%110.00-10%-15%-20%1-15%-20%100.00商品豬出欄體重(公斤)同比300000250000200000150000100000500000日屠宰量(頭)數(shù)據(jù)來(lái)源：涌益咨詢樣本點(diǎn)數(shù)據(jù)，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：涌益咨詢樣本點(diǎn)數(shù)據(jù)，中信建投證券農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁文之后的免責(zé)條款和聲明。31、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：白羽雞數(shù)據(jù)跟蹤：本周(8.28-9.3)濱州肉毛雞價(jià)4.03元/斤(環(huán)比-0.16元/斤，同比-0.62元/斤)，本周終端產(chǎn)品跌價(jià)，下游經(jīng)銷(xiāo)商產(chǎn)品走貨不暢，屠宰企業(yè)壓價(jià)收雞，毛雞價(jià)格走低。展望后市，養(yǎng)殖端抗價(jià)情緒漸濃，疊加毛雞供應(yīng)總體有限，產(chǎn)品價(jià)格有望止跌回升。本周煙臺(tái)肉苗雞價(jià)2.13元/羽(環(huán)比-0.36元/羽，同比-0.76元/羽)，毛雞價(jià)格下跌，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性一般，雞苗價(jià)格本周震蕩走弱。展望后市，毛雞價(jià)格企穩(wěn)，養(yǎng)殖端補(bǔ)欄情緒稍有恢復(fù)，預(yù)計(jì)雞苗價(jià)格企穩(wěn)回升。上周父母代種雞養(yǎng)殖利潤(rùn)為-0.21元/羽(環(huán)比-1.14元/羽)，毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)0.21元/羽(環(huán)比-1.75元/羽)，毛雞屠宰利潤(rùn)0.22元/羽(環(huán)比+0.54元/羽)，屠宰企業(yè)開(kāi)工率及庫(kù)容率分別為71%/77%，環(huán)比+1/+3pcts，主產(chǎn)區(qū)雞產(chǎn)品均價(jià)為10.70元/公斤(環(huán)比-0.20元/公斤)。中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年7月祖代更新9.05萬(wàn)套(同比+136%)，強(qiáng)制換羽0萬(wàn)套。1-7月累計(jì)更新69.01萬(wàn)套(同比+22%)，累計(jì)強(qiáng)制換羽12.29萬(wàn)套(同比-26%)。展望后市，短期可引種來(lái)源仍為美國(guó)阿拉巴馬州安偉捷旗下品種及新西蘭科寶品種，當(dāng)前限制海外引種的主要因素仍為航班較少及海外禽流感疫情，全年引種量仍存一定不確定性。截至2023年8月7日當(dāng)周，在產(chǎn)祖代種雞存欄113.38萬(wàn)套(同比-11.63%，環(huán)比-0.33%)，后備祖代種雞存欄59.02萬(wàn)套(同比+21.11%，環(huán)比+5.22%)。在產(chǎn)父母代種雞存欄2273.00萬(wàn)套(同比+11.46%，環(huán)比+0.61%)，后備父母代種雞存欄1555.94萬(wàn)套(同比+6.14%，環(huán)比+0.09%)。黃羽雞數(shù)據(jù)跟蹤：本周(8.28-9.1)快大雞均價(jià)為7.43元/斤(環(huán)比+0.85%)，中速雞均價(jià)為8.05元/斤(環(huán)比+2.47%)，土雞均價(jià)為8.72元/斤(環(huán)比+1.96%)，受產(chǎn)能低位運(yùn)行、豬價(jià)底部回升及消費(fèi)恢復(fù)影響，黃雞價(jià)格近期逐步走強(qiáng)。截至2023年6月26日當(dāng)周，黃雞在產(chǎn)父母代種雞存欄1323.59萬(wàn)套(同比-3.76%，環(huán)比-0.16%)，后備父母代種雞存欄871.48萬(wàn)套(同比-3.25%，環(huán)比+0.47%)，二者合計(jì)2195.07萬(wàn)套(同比-3.56%，環(huán)比+0.09%)?？紤]到過(guò)去兩年父母代種雞產(chǎn)能去化較為徹底，且當(dāng)前產(chǎn)能傳導(dǎo)至商品代仍需一定時(shí)日，預(yù)計(jì)今年商品代毛雞供給整體偏緊。蛋雞數(shù)據(jù)跟蹤：上周(8.21-8.25)蛋雞苗價(jià)為3.18元/羽，環(huán)比+0.06元/羽。2、投資建議：展望2023年，去年5月來(lái)海外引種受限導(dǎo)致2022年11月后部分依賴海外的品種父母代雞苗價(jià)格上漲，部分品種12月報(bào)價(jià)提至60-80元/套，歷史看這一價(jià)格處于高位水平，持續(xù)大幅上漲或有限，但是對(duì)于如益生股份這類(lèi)布局前端的企業(yè)，2023H1經(jīng)營(yíng)改善是較明確的。對(duì)商品代環(huán)節(jié)周期反轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)和幅度，考慮代際傳導(dǎo)關(guān)系、引種受限持續(xù)時(shí)間、強(qiáng)制換羽和替代性產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)等潛在影響，或?qū)⒃?3H2或24年之后。綜合來(lái)看，白羽雞行業(yè)景氣度已觸底回升，板塊逐步迎來(lái)配置機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭圣農(nóng)發(fā)展、白羽雞祖代種雞龍頭益生股份以及白羽雞屠宰龍頭禾豐股份；建議關(guān)注民和股份、仙壇股份以及春雪食品等。此外，推薦黃羽肉雞標(biāo)的立華股份和湘佳股份等。農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁文之后的免責(zé)條款和聲明。4圖7:白羽雞苗雞和毛雞價(jià)格走勢(shì)圖8:肉雞養(yǎng)殖/屠宰周度利潤(rùn)(元/羽)8.8.7.6.10.008.0012.08.006.0010.004.005.8.0028.004.4.3.6.00-2.00-4.004.002.-6.00-8.001.-8.001.0.-10.002019-11-292019-11-292020-11-292021-11-292022-11-29養(yǎng)殖利潤(rùn):父母代種雞養(yǎng)殖利潤(rùn):毛雞屠宰利潤(rùn):毛雞2018/9/182019/9/182020/9/182021/9/182022/9/18煙臺(tái)肉苗雞(左，元/羽)濱州肉毛雞(右，元/斤)數(shù)據(jù)來(lái)源：雞病專(zhuān)業(yè)網(wǎng)，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券圖9:主產(chǎn)區(qū)雞產(chǎn)品平均價(jià)(元/公斤)圖10:主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗平均價(jià)(元/羽)20.0018.006.0016.005.0014.0012.0010.004.003.008.006.002.004.001.002.000.000.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券文之后的免責(zé)條款和聲明。5圖11:黃羽雞平均價(jià)(元/斤)11.54.5快大雞(元/斤)中速雞(元/斤)土雞(元/斤)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券企業(yè)類(lèi)別7月數(shù)量同比環(huán)比7月收入(億元)同比環(huán)比2023年累計(jì)數(shù)量同比2023年累計(jì)收入(億元)同比溫氏股份黃羽肉雞(萬(wàn)只)%.2立華股份18湘佳股份184%益生股份白羽雞苗(萬(wàn)只)28%民和股份3222%圣農(nóng)發(fā)展白羽雞肉(萬(wàn)噸)%仙壇股份522%3%曉鳴股份蛋雞(萬(wàn)羽)3%.4數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券1、主要糧食價(jià)格：本周(8.28-9.1)全國(guó)玉米現(xiàn)貨周均價(jià)2924.45元/噸，環(huán)比+0.46%；小麥現(xiàn)貨周均價(jià)2984.382、關(guān)注西北地區(qū)干旱對(duì)玉米制種減產(chǎn)的潛在影響。據(jù)種子天下信息，今年入汛以來(lái)，受降雨、上中游來(lái)水持續(xù)偏少影響，內(nèi)蒙古中西部、青海、甘肅、寧夏等地先后發(fā)生干旱，局部旱情較為嚴(yán)重。甘肅是我國(guó)最大的玉米制種基地，制種區(qū)域主要集中在張掖、武威、酒泉。2023年，甘肅落實(shí)玉米制種面積165萬(wàn)畝。目前，制種玉米已到灌漿期，早熟品種開(kāi)始收獲。就目前情況來(lái)看，由于高溫疊加持續(xù)干旱影響，甘肅制種或有減產(chǎn)可能。新疆是我國(guó)第二大玉米制種基地，面積和產(chǎn)量約占全國(guó)40%。新疆玉米制種區(qū)域主要集中在伊犁河谷、昌吉、石河子、塔城等地。今年新疆前期低溫、授粉期高溫給玉米制種造成影響，部分地區(qū)、部分品種出現(xiàn)花粒、農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁文之后的免責(zé)條款和聲明。6突尖和空稈率比較嚴(yán)重的情況，如果持續(xù)干旱，或?qū)⑹沟弥品N產(chǎn)量減產(chǎn)進(jìn)一步加劇。3、轉(zhuǎn)基因有望帶來(lái)種業(yè)行業(yè)變革。轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)壁壘較高，其具備研發(fā)周期長(zhǎng)(約需13年)、投入的費(fèi)用較高(約1.36億美元)的特點(diǎn)。當(dāng)前我國(guó)玉米種植仍然會(huì)受到草地貪夜蛾的威脅，而大豆自產(chǎn)不足，高度依賴進(jìn)口，轉(zhuǎn)基因技術(shù)的推廣將帶來(lái)產(chǎn)量的提升并降低生產(chǎn)成本。當(dāng)前我國(guó)已有13個(gè)玉米和5個(gè)大豆轉(zhuǎn)化體獲批了轉(zhuǎn)基因生物安全證書(shū)，今年初農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開(kāi)轉(zhuǎn)基因品種審定會(huì)議，首批獲得審定的品種數(shù)量在20個(gè)左右，轉(zhuǎn)基因玉米種子預(yù)計(jì)可在今年開(kāi)始銷(xiāo)售種植。4、投資建議：從政策面角度，《種業(yè)振興行動(dòng)方案》對(duì)種業(yè)發(fā)展作出重要部署，是我國(guó)種業(yè)發(fā)展史上具有里程碑意義的一件大事，國(guó)家將啟動(dòng)種源關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，實(shí)施生物育種重大項(xiàng)目，有序推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，利好國(guó)內(nèi)種業(yè)發(fā)展。從國(guó)內(nèi)種業(yè)現(xiàn)狀出發(fā)，供給端國(guó)內(nèi)玉米種業(yè)經(jīng)過(guò)六年的供給側(cè)改革，雜交種子的供給已從整體過(guò)剩轉(zhuǎn)為總體平衡略有盈余；需求端隨著飼用需求的增加，或使玉米價(jià)格整體維持較高水平，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)玉米種業(yè)景氣度回升。從中長(zhǎng)期來(lái)看，轉(zhuǎn)基因品種的商業(yè)化應(yīng)用有望推動(dòng)行業(yè)格局改變，利好優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，如大北農(nóng)、登海種業(yè)等，此外關(guān)注受益糧價(jià)上漲的蘇墾農(nóng)發(fā)。圖12:全國(guó)玉米制種面積與制種收獲產(chǎn)量圖13:玉米現(xiàn)貨平均價(jià)格(元/噸)30025020000502015201620172018制種面積(千公頃，左)2019202020212022制種產(chǎn)量(億公斤，右)86420310029002700250023002100190017001500數(shù)據(jù)來(lái)源：全國(guó)農(nóng)技推廣中心，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券文之后的免責(zé)條款和聲明。7圖14:小麥現(xiàn)貨平均價(jià)格(元/噸)圖15:稻谷現(xiàn)貨平均價(jià)格(元/噸)340032003000280026002400220020003,5003,0002,5002,0001,5002015/03/092017/03/092019/03/092021/03/09現(xiàn)貨價(jià):平均價(jià):早稻現(xiàn)貨價(jià):平均價(jià):粳稻 現(xiàn)貨價(jià):平均價(jià):中晚稻數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券動(dòng)物保健：關(guān)注動(dòng)保企業(yè)養(yǎng)殖復(fù)蘇后的估值修復(fù)普萊柯披露2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.15億元，同比增長(zhǎng)19.87%，歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比增長(zhǎng)46.40%；23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.09億元，同比增長(zhǎng)15.53%，環(huán)比增長(zhǎng)1.08%，歸母凈利潤(rùn)5203.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.76%，環(huán)比下降20.51%。科前生物披露2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.32億元，同比增長(zhǎng)35.11%，歸母凈利潤(rùn)2.39同比增長(zhǎng)51.62%，環(huán)比下降23.54%。中牧股份披露2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.08億元，同比下降3.40%，歸母凈利潤(rùn)2.69增長(zhǎng)4.61%；23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.47億元，同比下降1.81%，環(huán)比增長(zhǎng)36.27%，歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比增長(zhǎng)4.45%，環(huán)比下降8.56%。1)后非瘟疫情時(shí)代，非強(qiáng)免豬用疫苗和替抗藥品需求大增。2022年，全市場(chǎng)口蹄疫疫苗批簽發(fā)數(shù)量同比增長(zhǎng)約5.90%，批簽發(fā)數(shù)量位于前列的企業(yè)分別為金宇保靈、中牧蘭州、中農(nóng)威特和天康生物等；全市場(chǎng)豬圓環(huán)疫苗批簽發(fā)數(shù)量同比減少約14.35%，批簽發(fā)數(shù)量位于前列的企業(yè)分別為青島易邦、國(guó)藥集團(tuán)、南農(nóng)高科和普萊柯等；全市場(chǎng)偽狂犬疫苗批簽發(fā)數(shù)量同比減少約18.59%，批簽發(fā)數(shù)量位于前列的企業(yè)分別為科前生物、吉林正業(yè)、中牧成都和哈藥集團(tuán)等。當(dāng)前，下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣度正處于筑底回升階段，且隨著前期產(chǎn)能恢復(fù)帶來(lái)的出欄數(shù)量提升，全行業(yè)豬用動(dòng)保產(chǎn)品需求仍有望維持增長(zhǎng)。2)禽用動(dòng)保市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，利好禽動(dòng)保儲(chǔ)備豐富的頭部企業(yè)。2022年，全市場(chǎng)禽流感疫苗批簽發(fā)數(shù)量同比增長(zhǎng)4.44%，批簽發(fā)數(shù)量位于前列的企業(yè)分別為青島易邦、肇慶大華農(nóng)、哈藥集團(tuán)和華南生物等。當(dāng)文之后的免責(zé)條款和聲明。8120100120100806040200前，白羽雞處于觸底回升階段，黃羽雞產(chǎn)業(yè)鏈有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)禽用動(dòng)保迎來(lái)較好發(fā)展，同時(shí)關(guān)注到頭部禽養(yǎng)殖集團(tuán)擴(kuò)張勢(shì)頭不減，未來(lái)禽用動(dòng)保企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將重點(diǎn)聚焦大客戶開(kāi)發(fā)和市占率提升。3)反芻類(lèi)布病疫苗仍有較大空間，寵物類(lèi)藥苗有望成為新角力點(diǎn)。根據(jù)國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)，2022年國(guó)產(chǎn)布氏菌病活疫苗批簽發(fā)數(shù)量同比下降約96.09%，獸用狂犬病疫苗批簽發(fā)數(shù)量同比增長(zhǎng)約10.94%。2022年，國(guó)產(chǎn)布病疫苗批簽發(fā)數(shù)量的企業(yè)主要為天康生物等；國(guó)產(chǎn)獸用狂犬病疫苗批簽發(fā)數(shù)量靠前的企業(yè)分別為青島易邦、遼寧益康和中牧江西等。3、投資建議：動(dòng)保板塊是兼具周期和成長(zhǎng)的典型板塊，因此投資動(dòng)保企業(yè)不能簡(jiǎn)單地關(guān)注養(yǎng)殖周期性，更應(yīng)該從未來(lái)行業(yè)格局演進(jìn)的趨勢(shì)中，挖掘成長(zhǎng)標(biāo)的。養(yǎng)殖行業(yè)變革推動(dòng)動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局轉(zhuǎn)變，規(guī)模化養(yǎng)殖趨勢(shì)加速，非瘟疫情防控常態(tài)化，新版GMP證書(shū)大幅提高行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻，飼料端禁抗、養(yǎng)殖端限抗加速行業(yè)變革，大型養(yǎng)殖企業(yè)向大型動(dòng)保企業(yè)聚集的趨勢(shì)愈發(fā)明顯；動(dòng)保企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已從單一產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代進(jìn)入苗藥聯(lián)動(dòng)加高效養(yǎng)殖服務(wù)協(xié)同促進(jìn)的階段。當(dāng)前板塊整體估值已處于歷史低位，未來(lái)養(yǎng)殖業(yè)回暖與規(guī)?；M(jìn)程持續(xù)推進(jìn)將為動(dòng)保企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)，板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)行情。重點(diǎn)推薦瑞普生物(產(chǎn)業(yè)鏈布局完善、綜合解決方案能力突出)，推薦生物股份(以大單品帶動(dòng)整體的平臺(tái)型企業(yè))、普萊柯(具備較強(qiáng)創(chuàng)新能力的綜合型動(dòng)保企業(yè))、科前生物(能夠提供獨(dú)特疫苗產(chǎn)品組合)、蔚藍(lán)生物(酶制劑和微生態(tài)將成公司第二增長(zhǎng)曲線)，關(guān)注回盛生物(國(guó)內(nèi)化藥制劑和原料藥頭部企業(yè))等。:口蹄疫疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)(截至23年7月)圖17:豬圓環(huán)疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)(截至23年7月)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220230008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，中信建投證券文之后的免責(zé)條款和聲明。96005004006005004003002001000250200005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023禽流感疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)(截至23年7月)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，中信建投證券狂犬病疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)(截至23年7月)403530252050-540403530252011月12月2023 50 1月2月3月4月 5月6月20217月 8月9月202210月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，中信建投證券佩蒂股份披露2023年半年報(bào)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.93億元，同比下降41.77%，歸母凈利潤(rùn)-4269.73Q34億元，同比下降33.55%，環(huán)比增長(zhǎng)110.66%，歸母凈利潤(rùn)-462.39萬(wàn)元，同比下降107.47%，環(huán)比增長(zhǎng)87.86%。2、2023年7月份天貓+淘寶寵物類(lèi)目線上銷(xiāo)售額42.86億元，同比-6.23%，環(huán)比-31.56%。魔鏡數(shù)據(jù)顯示，7月貓主糧/貓零食銷(xiāo)售額分別為7.88/2.87億元，同比+9.80%/+1.49%，環(huán)比-52.68%/-34.09%；犬主糧/犬零食銷(xiāo)售額分別為3.95/1.06億元，同比+7.71%/+4.13%，環(huán)比-44.28%/-29.93%。分品牌來(lái)看，7月皇家、麥富迪、瓜洲牧銷(xiāo)售額位居前三，分別為9905.51、8012.27、5507.82萬(wàn)元，同比分別+19.38%、+22.49%、+31.14%。7月我國(guó)寵物食品(犬貓)出口量2.40萬(wàn)噸。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7月我國(guó)寵物食品(犬貓)出口量2.40萬(wàn)噸，環(huán)比+13.27%，同比-10.82%，1-7月累計(jì)出口14.66萬(wàn)噸，同比-14.32%；7月寵物食品(犬貓)出口額為文之后的免責(zé)條款和聲明。8.01億元，環(huán)比+6.50%，同比+0.47%，1-7月累計(jì)出口額47.97億元，同比-5.72%。3、2022年度中國(guó)城鎮(zhèn)寵物(犬貓)消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模為2706億元，相比2021年增長(zhǎng)8.7%，整體增速有所減貓消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1231億元，同比增長(zhǎng)16.1%。寵物消費(fèi)恩格爾系數(shù)下降，寵物消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯。從寵物消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，寵物食品消費(fèi)仍是最大的養(yǎng)寵支出；寵物診療、寵物用品消費(fèi)增速最快。寵物食品消費(fèi)(主糧、零食和營(yíng)養(yǎng)品)在整個(gè)養(yǎng)寵消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比最高，達(dá)到51.5%，但較去年下降4.2pct；各細(xì)分品類(lèi)中，寵物醫(yī)療支出增長(zhǎng)3.4pct、寵物營(yíng)養(yǎng)品增長(zhǎng)0.8pct，為消費(fèi)增速較快的兩個(gè)細(xì)分品類(lèi)。4、投資建議：我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)仍處于快速發(fā)展的基本面未變，且隨著寵物消費(fèi)恩格爾系數(shù)不斷下降，寵物消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)上升，未來(lái)寵物診療、寵物用品、寵物營(yíng)養(yǎng)保健、寵物服務(wù)等領(lǐng)域的消費(fèi)占比有望持續(xù)上升。寵物食品和寵物醫(yī)療相比其他細(xì)分市場(chǎng)具備天然的賽道優(yōu)勢(shì)。近期人民幣兌美元面臨持續(xù)貶值壓力，一定程度上利好出口導(dǎo)向型寵物企業(yè)如中寵股份和佩蒂股份，相關(guān)企業(yè)二季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或有明顯改善。持續(xù)推薦寵物食品標(biāo)的中寵股份和佩蒂股份，寵物保健和醫(yī)療相關(guān)標(biāo)的瑞普生物，寵物用品標(biāo)的源飛寵物等。圖22:我國(guó)寵物行業(yè)消費(fèi)規(guī)模變化圖23:淘寶+天貓寵物類(lèi)目線上銷(xiāo)售額月度數(shù)據(jù)(億元)3,0002,5002,0001,5001,000500070%60%50%40%30%20%%0%90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月市場(chǎng)規(guī)模(左，億元)同比變化(右，%)2020202120222023數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)寵物行業(yè)白皮書(shū)，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：魔鏡數(shù)據(jù)，中信建投證券文之后的免責(zé)條款和聲明。圖24:淘寶+天貓貓主糧線上銷(xiāo)售額月度數(shù)據(jù)(億元)圖25:淘寶+天貓貓零食線上銷(xiāo)售額月度數(shù)據(jù)(億元)25.0020.0015.0010.005.000.0012345678910111220202021202220236.005.004.003.002.001.000.001234567891011122020202120222023圖26:淘寶+天貓犬主糧線上銷(xiāo)售額月度數(shù)據(jù)(億元)圖27:淘寶+天貓犬零食線上銷(xiāo)售額月度數(shù)據(jù)(億元)12.0010.008.006.004.002.000.00123456789101112202220232.502.001.501.000.500.001234567891011122020202120222023同比增長(zhǎng)7.6%。主要配合飼料、濃縮飼料、添加劑預(yù)混合飼料產(chǎn)品出廠價(jià)格環(huán)比以增為主。飼料企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料中玉米用量占比為25.2%，同比下降5.6個(gè)百分點(diǎn)；配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比13.1%，同比下2、投資建議：上游玉米、豆粕等原材料價(jià)格高位運(yùn)行，飼料生產(chǎn)企業(yè)一方面通過(guò)原料替代緩解成本壓力，另一方面通過(guò)提價(jià)以維持利潤(rùn)空間。下游需求方面，養(yǎng)殖行業(yè)整體處于去化階段，預(yù)計(jì)今年飼料消費(fèi)增速或有所回落，具體仍需關(guān)注生豬產(chǎn)能及白羽雞產(chǎn)能去化進(jìn)程。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較低，成本管控能力較弱的飼料生產(chǎn)企業(yè)在經(jīng)歷限電限產(chǎn)、疫情反復(fù)等沖擊后將加速退出，頭部飼企有望憑借核心優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)市占率的提升。重點(diǎn)推薦養(yǎng)殖綜合服務(wù)提供商海大集團(tuán)、禾豐股份、邦基科技等。文之后的免責(zé)條款和聲明。圖28:全國(guó)飼料產(chǎn)量月度數(shù)據(jù)(萬(wàn)噸)圖29:全國(guó)豬飼料產(chǎn)量月度數(shù)據(jù)(萬(wàn)噸)40003500300025002000150010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1600.001400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202022018201920202021數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)，中信建投證券圖30:全國(guó)肉禽飼料產(chǎn)量月度數(shù)據(jù)(萬(wàn)噸)圖31:全國(guó)蛋禽飼料產(chǎn)量月度數(shù)據(jù)(萬(wàn)噸)900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月022數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)，中信建投證券圖32:全國(guó)反芻飼料產(chǎn)量月度數(shù)據(jù)(萬(wàn)噸)圖33:全國(guó)水產(chǎn)飼料產(chǎn)量月度數(shù)據(jù)(萬(wàn)噸)200.00150.00100.0050.000.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月219202020212022數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)，中信建投證券農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁文之后的免責(zé)條款和聲明。圖34:育肥豬配合飼料/肉雞飼料周度價(jià)格(元/公斤)圖35:豬糧比價(jià)和雞料比價(jià)周度數(shù)據(jù)4.304.103.903.703.503.303.102.902.702.502017-07-122019-07-122021-07-122023-07-平均價(jià):育肥豬配合飼料價(jià)格:配合飼料:肉雞25205020175.004.003.002.001.000.00-04-282019-04-282021-04-282023-04-28豬糧比價(jià)(左)雞料比價(jià)(右)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁文之后的免責(zé)條款和聲明。最新行業(yè)新聞1、美國(guó)對(duì)華大豆出口最新統(tǒng)計(jì)：對(duì)華大豆銷(xiāo)售總量同比提高1.8%美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，本年度迄今美國(guó)對(duì)中國(guó)(大陸)大豆出口銷(xiāo)售總量同比提高1.8%，前一周同比增幅為2.1%。截止到2023年8月24日，2022/23年度(始于9月1日)美國(guó)對(duì)中國(guó)(大陸地區(qū))大豆出口總量約為3124萬(wàn)噸，去年同期為3002萬(wàn)噸。當(dāng)周美國(guó)對(duì)中國(guó)裝運(yùn)10.6萬(wàn)噸大豆，之前一周裝運(yùn)0.1萬(wàn)噸。迄今美國(guó)對(duì)中國(guó)已銷(xiāo)售但未裝船的2022/23年度大豆數(shù)量約為14萬(wàn)噸，低于去年同期的79萬(wàn)噸。2022/23年度迄今為止，美國(guó)對(duì)華大豆銷(xiāo)售總量(已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷(xiāo)售量)為3138萬(wàn)噸，同比提高1.8%，前一周是同比提高2.1%，兩周前同比提高2.1%。2022/23年度迄今美國(guó)大豆出口銷(xiāo)售總量為5342萬(wàn)噸，比上年同期減少10.6%，上周是同比減少10.2%，兩周前是同比減少10.6%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2023年8月份供需報(bào)告里預(yù)2%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2022/23年度美國(guó)大豆出口量為5389萬(wàn)噸，和7月份預(yù)測(cè)持平，比2021/22年度降低8.0%。作為對(duì)比，2021/22年度美國(guó)大豆出口量同比降低4.8%。中國(guó)采購(gòu)美國(guó)新豆的步伐略微放慢。上周美國(guó)對(duì)中國(guó)銷(xiāo)售39.3萬(wàn)噸2023/24年度大豆，低于一周前的銷(xiāo)售量41.5萬(wàn)噸。迄今2023/24年度美國(guó)對(duì)中國(guó)大豆銷(xiāo)售量為550萬(wàn)噸，低于去年同期的1144萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2023/24年度中國(guó)大豆進(jìn)口量為9900萬(wàn)噸，同比降低1%。美國(guó)2023/24年度大豆銷(xiāo)售量為1294萬(wàn)噸，比一周前提高112萬(wàn)噸，低于去年同期的2017萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部料在線網(wǎng))2、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《畜禽養(yǎng)殖場(chǎng)規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)和備案管理辦法(試行)》(征求意見(jiàn)稿)2023年8月30日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布了《畜禽養(yǎng)殖場(chǎng)規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)和備案管理辦法(試行)》的征求意見(jiàn)稿。征求意見(jiàn)稿表示，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的畜禽養(yǎng)殖場(chǎng)應(yīng)當(dāng)備案：生豬年出欄量五百頭以上，蛋雞、蛋鴨存欄量千只以上，肉雞、肉鴨年出欄量一萬(wàn)只以上，鵝年出欄量五千只以上，奶牛存欄量一百頭以上，肉牛(瘤牛、水牛、大額牛)年出欄量五十頭以上，牦牛存欄量二百頭以上，羊年出欄量二百只以上，馬、驢、駱駝存欄量五十匹以上，兔年出欄量五千只以上，鴿年出欄量一萬(wàn)只以上，鵪鶉年出欄量五萬(wàn)只以上。(農(nóng)業(yè)農(nóng)村部)3、京東寵物行業(yè)白皮書(shū)：烘焙糧、凍干糧將成未來(lái)寵食賽道高速增長(zhǎng)推力近日京東零售發(fā)布了《2023中國(guó)寵物行業(yè)趨勢(shì)洞察白皮書(shū)》研究報(bào)告，報(bào)告基于京東平臺(tái)電商數(shù)據(jù)對(duì)寵物行業(yè)、用戶、場(chǎng)景趨勢(shì)以及品類(lèi)趨勢(shì)進(jìn)行分析洞察。1)養(yǎng)寵家庭規(guī)模破億，線上仍是寵物產(chǎn)品主要銷(xiāo)售渠道。報(bào)告預(yù)測(cè)2023年全國(guó)寵物數(shù)量將達(dá)到1.24億只，寵物貓數(shù)量將增長(zhǎng)至7190萬(wàn)只，寵物犬?dāng)?shù)量將增長(zhǎng)至5273萬(wàn)只。在寵主消費(fèi)渠道上來(lái)看，2023年選擇線上線下雙渠道消費(fèi)的占比為75%，其中選擇綜合電商平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)寵物產(chǎn)品的寵主占比為87%。2)犬貓中老年化帶來(lái)養(yǎng)寵新需求，三大驅(qū)動(dòng)因素驅(qū)動(dòng)寵物行業(yè)消費(fèi)升級(jí)。養(yǎng)寵家庭逐漸增多的同時(shí)，也有不少家庭的犬貓迎來(lái)了中老年，數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)中老年貓數(shù)量將達(dá)到360萬(wàn)只；中老年寵物犬將達(dá)到949萬(wàn)只，寵物年齡結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，將帶來(lái)新的寵物消費(fèi)需求變化，報(bào)告指出，驅(qū)動(dòng)寵物消費(fèi)持續(xù)升級(jí)的因素有三個(gè)：人群結(jié)構(gòu)、人寵關(guān)系、消費(fèi)意識(shí)。3)寵物食品趨勢(shì)：天然健康、真材實(shí)料、安全溯源。4)寵物用品洞察：攜寵出行產(chǎn)品銷(xiāo)量加速、以科技改變養(yǎng)寵環(huán)境。5