氧化鋁公司：布局鋁行業(yè)享受股權(quán)投資收益

aimer1Sep2023AluminaAWCAU)布局鋁行業(yè)，享受股權(quán)投資收益antsExcellentInvestmentinAWACProfitingfromStrategicEquityiseccom熱點(diǎn)速評(píng)FlashAnalysis(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)全球鋁業(yè)巨頭，具有雄厚優(yōu)勢(shì)資源AluminaLimited是一家在澳大利亞證券交易所(ASX)和美國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)上市的澳大利亞礦業(yè)公司。AluminaLimited重點(diǎn)投資壽命長(zhǎng)、成本低的鋁土礦和氧化鋁、電解鋁資產(chǎn)，擁有AWAC(AlcoaWorldAlumina&Chemicals)合資企業(yè)40%的股權(quán)。AluminaLimited是澳大利亞市值排名前100名的公司，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定。合資企業(yè)產(chǎn)能可觀，全球一盤(pán)棋AWAC的業(yè)務(wù)范圍包括鋁土礦和其他鋁礦石的開(kāi)采；精煉、生產(chǎn)和銷(xiāo)售冶金級(jí)氧化鋁和非冶金級(jí)氧化鋁；初級(jí)鋁產(chǎn)品的生產(chǎn)。AWAC在澳大利亞、巴西和西班牙擁有國(guó)際化的氧化鋁精煉廠網(wǎng)絡(luò)，約占全球氧化鋁產(chǎn)量的9%。其中大約90%的氧化鋁用于鋁的冶煉。再啟航，氧化鋁價(jià)格順勢(shì)上探2023年，西澳大利亞地區(qū)的天然氣短缺使得AWAC的Kwinana氧化鋁精煉廠自1月起停產(chǎn)。據(jù)SMM測(cè)算，受限產(chǎn)能達(dá)65.7萬(wàn)噸/年。4月下旬，Kwinana氧化鋁精煉廠開(kāi)始復(fù)產(chǎn)。中國(guó)的疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、印尼鋁土礦禁令對(duì)鋁市場(chǎng)的潛在影響、較低的運(yùn)輸成本以及Kwinana精煉廠的復(fù)產(chǎn)重啟將為AWAC氧化鋁售價(jià)提供支撐。成本上升；公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；銷(xiāo)量低于預(yù)期；全球流動(dòng)性超預(yù)期收緊，氧化鋁價(jià)格低于預(yù)期。21Sep20232AluminaLimited是一家澳大利亞公司，在澳大利亞證券交易所(ASX)上市，并在美國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)進(jìn)行交易。AluminaLimited的唯一投資是AWAC(AlcoaWorldAlumina&Chemicals)40%的股權(quán)，Alcoa(美國(guó)鋁業(yè)公司)持有AWAC另外60%AluminaLimited成立于2002年12月11日，當(dāng)時(shí)WMCLimited(AluminaLimited的前身)的氧化鋁資產(chǎn)與鎳、銅和化肥業(yè)務(wù)分拆。此次分拆使投資者能夠直接從原公司全部的鋁土礦、氧化鋁和鋁業(yè)務(wù)中獲益。WMCLimited和Alcoa的關(guān)系可以追溯到20世紀(jì)60年代初。當(dāng)時(shí)WMCLimited和另外兩家澳大利亞公司勘探鋁土礦礦床和其他資源。Alcoa受邀加入該項(xiàng)目，提供技術(shù)、鋁專業(yè)知識(shí)和資金。1961年，合資企業(yè)AlcoaofAustraliaLtd(AofA)成立，WMCLimited擁有其20%股權(quán)，Alcoa擁有其51%股權(quán)。在接下來(lái)的幾年，AofA逐漸發(fā)展了氧化鋁精煉廠和鋁冶煉廠的業(yè)務(wù)。WMCLimited收購(gòu)了除Alcoa外其他股東的權(quán)益，持有股權(quán)上升到48.25%。1995年1月，WMCLimited和Alcoa合并各自的鋁土礦、氧化鋁和電解鋁冶煉業(yè)務(wù)和投資，創(chuàng)建了AlcoaWorldAluminaandChemicals(AWAC)。31Sep202331.AWAC重點(diǎn)項(xiàng)目lyWillowdale、巴西的Juruti和MRN(2022年5月售出)、幾內(nèi)亞的CBG、蘇里南共和國(guó)的一系列鋁土礦礦山。Huntly和Willowdale礦區(qū)占地7000平方公里，位于澳大利亞珀斯以南的達(dá)令山脈。Huntly年產(chǎn)能超過(guò)2600萬(wàn)噸，礦山靠近精煉廠，為Pinjarra和Kwinana氧化鋁精煉廠提供所需的鋁土礦礦石。Willowdale年產(chǎn)能為1000萬(wàn)噸，為西澳大利亞的Wagerup氧化鋁精煉廠提供所需鋁土礦。巴西的Juruti在2021年生產(chǎn)580萬(wàn)噸的鋁礦石，可為Alumar精煉廠提供原料。幾內(nèi)亞的CBG年產(chǎn)能為350萬(wàn)噸。Alumina通過(guò)AWAC擁有蘇里南共和國(guó)東北部的Moengo、Klaverblad和Kaimangrassie礦區(qū)的100%權(quán)益。此外，沙特阿拉伯的RasAlKhair(MBAC)鋁土礦年產(chǎn)能500萬(wàn)噸。氧化鋁精煉廠：AWAC運(yùn)營(yíng)多座氧化鋁精煉廠，包括西澳大利亞的Wagerup,Kwinan和Pinjarra、巴西的Alumar、西班牙的SanCiprian。2022年。西澳大利亞的Wagerup氧化鋁年產(chǎn)能為288萬(wàn)噸，Kwinana氧化鋁年產(chǎn)能為219萬(wàn)噸，Pinjarra氧化鋁年產(chǎn)能為470萬(wàn)噸。巴西的Alumar氧化鋁年產(chǎn)能為386萬(wàn)噸。西班牙的SanCiprian氧化鋁產(chǎn)能為160萬(wàn)噸。此外，沙特阿拉伯的RasAlKhair(MBAC)氧化鋁年產(chǎn)能為180電解鋁冶煉廠：AWAC在Portland鋁冶煉廠生產(chǎn)電解鋁。Portland鋁冶煉廠年產(chǎn)35.8萬(wàn)噸電解鋁，位于Geelong以西240公里處。AWAC擁有該冶煉廠55%的控股權(quán)，并負(fù)責(zé)其運(yùn)營(yíng)，2022年權(quán)益產(chǎn)量為19.7萬(wàn)噸。此外，沙特阿拉伯的RasAlKhair(MBAC)電解鋁年產(chǎn)能為180萬(wàn)噸。Ma'aden合資投資：2009年12月，Alcoa與沙特阿拉伯礦業(yè)公司(Ma'aden)成立了一家合資企業(yè)，該合資企業(yè)由Ma’adenBauxiteandAluminaCompany(MBAC)和Ma’adenAluminiumCompany(MAC)兩個(gè)實(shí)體組成。AWAC持有MBAC25.1%的合資股權(quán)。該合資企業(yè)在沙特阿拉伯的東海岸的RasAlKhair擁有鋁土礦年產(chǎn)能500萬(wàn)干噸、氧化鋁年產(chǎn)能180萬(wàn)噸、電解鋁年產(chǎn)能80.4萬(wàn)噸。41Sep20234稱益tly礦Willowdale礦ti礦礦.62%礦IncWagerupnanajarraAlumar6%列資產(chǎn)、氧化鋁精煉廠--RasAlKhair氧化鋁精煉廠、鋁冶煉廠10%tland廠5%2.AWAC主營(yíng)業(yè)務(wù)2022年AluminaLimited實(shí)現(xiàn)歸母凈利10,400萬(wàn)美元，2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利18,760萬(wàn)美元，同比下降44.56%。AluminaLimited的唯一投資是AWAC40%的股權(quán)，2022年源自AWAC的凈收入為16,650萬(wàn)美元，2021年為19,350萬(wàn)美元，同比下降13.95%。AWAC凈收入減少的主要原因是AWAC生產(chǎn)現(xiàn)金成本上升，實(shí)體運(yùn)營(yíng)資金需求上升。2022年AlcoaWorldAlumina&Chemicals(AWAC)實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)30,110萬(wàn)美元，2021年實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)44,380萬(wàn)美元，同比下降32.15%。鋁土礦開(kāi)采：產(chǎn)量：AWAC運(yùn)營(yíng)的鋁土礦2022年產(chǎn)鋁土礦礦石3630萬(wàn)噸，2021年產(chǎn)4050萬(wàn)噸，同比下降10.4%；非AWAC運(yùn)營(yíng)的鋁土礦2022年權(quán)益年產(chǎn)量為380萬(wàn)噸，2021年為460萬(wàn)噸，同比下降17.4%。其中Huntly和Willowdale產(chǎn)量減少320萬(wàn)噸是因?yàn)槲靼拇罄麃喲趸X精煉廠的需求下降，Juruti產(chǎn)量減少100萬(wàn)噸的部分原因是對(duì)俄鋁的停售。成本：AWAC運(yùn)營(yíng)的鋁土礦礦石2022年的現(xiàn)金成本為12.9美元/噸，2021年為11.4美元/噸，同比增長(zhǎng)13.2%。第三方出口量：鋁土礦2022年第三方出口50萬(wàn)噸，2021年為570萬(wàn)噸，同比減少38.6%。包括貨運(yùn)收益在內(nèi)的2022年第三方出口收入總額為1.65億美元，2021年為2.05億美元，同比減少19.5%。原因在于出口量下降，但部分被鋁土礦價(jià)格的上漲所抵消。氧化鋁精煉廠：產(chǎn)量：AWAC運(yùn)營(yíng)的氧化鋁精煉廠2022年氧化鋁產(chǎn)量為1180萬(wàn)噸，2021年氧化鋁產(chǎn)量為1260萬(wàn)噸，同比下降6.3%。在歐洲，因?yàn)樘烊粴獬杀镜纳蠞q，西班牙的SanCiprian在2022H2產(chǎn)能減半；在西澳大利亞，因?yàn)榈V石品位下降和非計(jì)劃停產(chǎn)維修，產(chǎn)量也遭到了影響；在巴西，雖然降雨量影響了上半年的生產(chǎn)，但產(chǎn)AWAC年為236美元/噸，同比增加28.8%。成本上升的原因在于全球能源價(jià)格的上漲。售價(jià)：2022年氧化鋁售價(jià)為371美元/噸，2021年為321美元/噸，同比增長(zhǎng)15.6%。Ma'aden合資投資：在沙特阿拉伯的合資企業(yè)MBAC2022年氧化鋁權(quán)益年產(chǎn)量為44.4萬(wàn)噸，2021年為47.7萬(wàn)噸，同比下降6.9%。由于生產(chǎn)成本的提高，AWAC2022年權(quán)益損失3950萬(wàn)美元。51Sep20235鋁冶煉廠：AWAC擁有Portland鋁冶煉廠55%的股權(quán)。2022年P(guān)ortland鋁冶煉廠產(chǎn)電解鋁15.9萬(wàn)噸，2021年產(chǎn)電解鋁15.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.3%。Portland鋁冶煉廠2022年電解鋁售價(jià)為2884美元/噸，2021年為2557美元/噸，同比增長(zhǎng)12.8%。2022年倫鋁價(jià)格為2719美元/噸，2021年為2443美元/噸，同比增長(zhǎng)11.3%。2023年，AWAC預(yù)計(jì)將第三方出口鋁土礦礦石800萬(wàn)噸，生產(chǎn)氧化鋁1050-1070萬(wàn)噸，生產(chǎn)電解鋁約18萬(wàn)噸。61Sep202363.市場(chǎng)展望2022年，海運(yùn)費(fèi)支撐海運(yùn)鋁土礦的價(jià)格。隨著需求增加，出口中國(guó)的鋁土礦平均價(jià)格增加至59美元/噸，同比增長(zhǎng)23%。2022年中國(guó)進(jìn)口鋁土礦礦石量突破1.26億噸，較2021年增長(zhǎng)17%。其中56%的進(jìn)口鋁土礦礦石來(lái)自幾內(nèi)亞，27%來(lái)自澳大利亞，15%來(lái)自印尼。中長(zhǎng)期看來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)鋁土礦的規(guī)模和品位下降，中國(guó)對(duì)鋁土礦礦石的進(jìn)口需求將會(huì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年，中國(guó)60%的氧化鋁生產(chǎn)是由進(jìn)口鋁土礦礦石精煉而成的。我們預(yù)計(jì)幾內(nèi)亞將繼續(xù)成為中國(guó)的主要鋁土礦供應(yīng)國(guó)，其次是澳大利亞和一些新興的鋁土礦出口地區(qū)。2022年，全球冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量下降約4%，主要由于歐洲地區(qū)的供應(yīng)中斷；非冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)約11%。印尼和印度氧化鋁精煉廠的擴(kuò)張抵消了烏克蘭和西澳大利亞地區(qū)的減產(chǎn)影響。2022年氧化鋁價(jià)格在3月份飆升至533美元/噸，全年平均價(jià)格為362美元/噸，同比增長(zhǎng)10%。2022年，中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量達(dá)7960萬(wàn)噸(冶金級(jí)氧化鋁和化學(xué)品氧化鋁)，同比增長(zhǎng)4%。2022年，全球電解鋁需求增長(zhǎng)1.2%，主要是由運(yùn)輸和電力行業(yè)的增長(zhǎng)推動(dòng)的。長(zhǎng)期來(lái)看，為響應(yīng)低碳世界的號(hào)召，鋁以其輕質(zhì)、可回收性強(qiáng)的特性促進(jìn)需求進(jìn)一步增加。未來(lái)10年，全球鋁消費(fèi)我們預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)30%，即2900萬(wàn)噸。71Sep20237APPENDIX1SummaryGlobalAustralianaluminumgiantwithcompetitiveresourcesAluminaLimitedisaleadingAustraliancompanylistedontheAustralianSecuritiesExchange(ASX)andtheover-the-counter(OTC)marketintheU.S.Asaglobalaluminiumindustrygiant,AluminaLimitedfocusesoninvestinginlong-life,low-costbauxiteandaluminaassets,aswellasaluminium.Itholdsa40%stakeintheAlcoaWorldAlumina&Chemicals(AWAC)jointventure.AluminaLimitedisamongthetop100companiesbymarketcapitalizationinAustralia,withastableperformancerecord.GlobalindustryleaderwithsubstantialproductioncapacityAWAC'soperationsencompasstheextractionofbauxiteorotheraluminiumores,therefining,production,andsaleofmetallurgical-gradealuminaandnon-metallurgical-gradealumina,aswellastheproductionofprimaryaluminiumproducts.AWAChasaninternationalnetworkofaluminarefineriesintheAustralia,Brazil,andSpain,accountingforapproximately9%ofglobalaluminaproduction.RefineryresumptionwithanincreasingaluminapriceTherehasbeenanumberofdisruptionstogassupplyinWesternAustraliain2023.ThishascausedtheKwinanarefinerytocurtailonedigestorsinceearlyJanuary.SMMestimatesthattheproductioncapacitywaslimitedto657,000tonsperyear.InlateApril,Kwinanaresumedproduction.TheeconomicrecoveryinChinapost-pandemic,thepotentialimpactofanaluminiumorebaninIndonesiaonthealuminummarket,lowertransportationcosts,aswellastheresumptionoftheKwinanaareexpectedtosupporttherealizedpriceofalumina.RiskRisingcosts;productioncapacitynotmeetingexpectations;salesbelowexpectations;globalliquiditytighteningmorethananticipated,resultinginlowaluminumprices.8下下m9