第一章證券投資分析概述知識點梳理匯總

第一章證券投資分析概述第一節(jié)證券投資分析的意義與市場效率證券投資：指的是投資者購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。證券投資分析：是指通過各種專業(yè)分析，對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析，以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)。一、證券投資分析的意義1,有利于提高投資決策的科學性；2,有利于正確評估證券的投資價值；3,有利于降低投資者的投資風險；4,科學的證券投資分析是投資者獲得投資成功的關(guān)鍵。證券投資分析的目標(一)實現(xiàn)投資決策的科學性；(二)實現(xiàn)證券投資凈效用最大化。證券投資的目的：凈效用最大化。在風險既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風險最小化是證券投資的兩大具體目標。證券投資分析最古老、最著名的股票價格分析理論可以追溯到道氏理論。1922年，漢密頓在《股票市場晴雨表》系統(tǒng)闡述。威廉姆斯1938年提出公司股票價值評估的股利貼現(xiàn)模型(DDM),為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價值奠定了理論基礎(chǔ)，為證券投資的基本分析提供了強有力的理論根據(jù)。1939年，艾略特，波浪理論1952年，馬科維茨，證券組合理論，標志著現(xiàn)代組合投資理論的開端。解決了兩個問題：1,為何要進行組合投資；2,投資者將如何根據(jù)有關(guān)信息進一步實現(xiàn)證券市場投資的最優(yōu)選擇。1963年，夏普，單因素和多因素模型1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同時提出資本資產(chǎn)定價模型CAPM。1976年，羅爾，對CAPM提出批評。羅斯，套利定價理論APT。(一)有效市場假說概述20世紀60年代，美國芝加哥大學財務(wù)學家尤金·法默提出了著名的有效市場假說理論。有效市場假說理論認為，在一個充滿信息交流和信息競爭的社會里，一個特定的信息能夠在股票市場上迅速地被投資者知曉。隨后，股票市場的競爭將會驅(qū)使股票價格充分且及時地反映該組信息，從而使得投資者根據(jù)該組信息所進行的交易不存在非正常報酬，而只能賺取風險調(diào)整的平均市場報酬率。只要證券的市場價格充分及時地反映了全部有價值的信息、市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為“有效市場”。平原則"得以充分體現(xiàn)，同時資源配置更為合理和有效。由此可見，不斷提高市場效率無疑一般依據(jù)證券市場價格對三類不同資料的反映程度，將息”,信息從產(chǎn)生到公開的效率受到損害。息的主要來源。政府部門的八個部門：國務(wù)院主要提供的是財務(wù)報表和臨時公告。上市公司作為經(jīng)營主體分類：證券經(jīng)營機構(gòu)、證券投資咨詢機構(gòu)、證券登記結(jié)算機媒體是信息發(fā)布的主體之一。同時也是信息發(fā)布的主要渠道。具體內(nèi)容包括書籍、報紙、雜投資者還可以通過實地調(diào)研、專家訪談、市場調(diào)查等獲得根據(jù)有關(guān)證券投資咨詢業(yè)務(wù)行為的規(guī)定：證券分析師從事面向公者市場傳言為依據(jù)向客戶或投資者提供、分析、建議、預測等。它是一種風險相對分散的證券市場投資理念，前提是理念所依賴的工具不是大量的市場資金，而是市場分析和證券分析流派對證券價格波動原因的解釋對價格與價值間偏離的調(diào)整對市場供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整心理分析流派對市場心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整學術(shù)分析流派對價格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整價值波動”,因此價值成為測量價格合理與否的尺度。概念：技術(shù)分析流派是指以證券的市場價格、成交量、價和量的個體心理分析：基于"人的生存欲望”、"人的權(quán)力欲望"和"人的存在價值欲望"三群體心理分析：基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投分析方法的重點：選擇價值被低估的股票并長期持有，即基本分析又稱基本面分析，是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟學、金融學等基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟指展狀況等進行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位債券的票面利率越低，價格的易變性越大。市場利率提高的時3.提前贖回條款債券的提前贖回條款是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權(quán)，它允一般來說，免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券5.債券的流動性債券的流動性是指債券可以隨時變現(xiàn)的性質(zhì)，反映債券規(guī)避由6.債券的信用級別債券的信用級別是指債券發(fā)行人按期履行合約規(guī)定的義務(wù)、足2.市場利率3.其他因素債券投資的目的在于投資者在未來的某個時點可以取得一筆已學習貨幣的終值和現(xiàn)值概念時，先要了解時間價值、單利利率進行投資的機會是有價值的，該價值被稱為貨幣的時間價值?；刎泿沤痤~為Pn,那么稱Po為該筆貨幣的現(xiàn)值(即現(xiàn)在價值),稱Pn為該筆貨幣(該項投資)貨幣終值的計算：假定當前一項投資的期限為n期，每期利率為i,那么該項投資第n對于按期付息的債券來說，其預期貨幣收入有兩個來源：到期日前和票面額。下面分別以一年付息一次和半年付息一次的附息債券為債券的內(nèi)部到期收益率：指把未來的投資收益折算成現(xiàn)值，使以2);Y=半年收益率。③如果再投資收益率不等于內(nèi)部到期收益率，則債券復④對于無息債券，到期內(nèi)部收益率的計算公式可贖回債券：指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價債券投資者在買賣債券時通常根據(jù)各自對收益率的要求來確定對出售者裝說，賣出價格的近似計算公式為：獎賣出價格購買價×(1+持有期間收益率×持存年限)-年利息收入×持有年限五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)期限到收益率曲線是在以期限為橫軸、以到期收益為縱軸的坐標平面上，反映在一定時點上不同期限債券的致益率與到期期限變商的關(guān)系。做券的利率期限替稠是指債券的到期收益率與到期期限之的關(guān)系。圖2-1它的基本觀點是投資者并不認為長期債券是短期債券對未來即期利率的無偏估計，還包含了流動性溢價。流動性溢價是遠期該理論認為，在貸款或融資活動進行時，貸款者和借款礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。將市場分為：總而言之，從這三種理論來看，期限結(jié)構(gòu)的形成主定的，流動性溢價可起一定作用。有時，市場的不完善第一節(jié)證券估值基本原理(2010年新增小節(jié))證券估值是指證券價值的評估。證券估值是證券交易的前提和基作為虛擬資本的有價證券，本身無價值，其交換價值或市場價2.內(nèi)在價值：由證券本身決定的價格。是一種相對“客觀”的價格，市價值形成。每個投資者對內(nèi)在信息掌握不同，主觀假設(shè)不一致，每3.公允價值。如果存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工根據(jù)70規(guī)則，如果某個變量每年按x%的比率增長，那么在將近70/x年以后，該變量將翻一番!從財務(wù)投資者的角度看，買入某個證券就等于買進了未來一1.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型2.經(jīng)濟利潤估值模型3.調(diào)整現(xiàn)值模型4.資本現(xiàn)金流模型5.權(quán)益現(xiàn)金流模型1.市盈率2.市凈率3.經(jīng)濟增加值與利息折舊攤銷前收入比4.市值回報增長比1.債券的面值和票面利率2.計付息間隔。3.債券的嵌入式期權(quán)條款。3.風險溢價。風險補償。債券投資的主要風險因素包括違約風險(信用風險)、流動性風1.短期債券。通常全年天數(shù)定為360天，半年180天。利息累積天數(shù)則分為按實際天數(shù)(ACT,全稱是Actual)計算和按每月30天計算兩種。全年天數(shù)有的定為實際全年天數(shù)，也有定為365天。累計利息天數(shù)也分為實際天數(shù)和每月30天兩種計算。則是“按實際天數(shù)計算，算頭不算尾、閏年2月29日不計息”。我國目前對于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實際天數(shù)計算累積利息。閏年2月29日也計利息。公零息債券不計利息，折價發(fā)行，到期還本，通常1年以內(nèi)的債券為零息債券。接用(2.4)5.增資和減資當公司宣布減資時，多半是因為經(jīng)營不善、虧損嚴重，需要重新整頓，所以股價會大幅下降。6.公司資產(chǎn)重組公司重組總會引起公司價值的巨大變動，因而其股價也隨之產(chǎn)生劇烈的波動。但需要分析公司重組對公司是否有利，重組后是否會改善公司的經(jīng)營狀況，因為這些是決定股價變動方向的決定因素。(二外部因素一般來講，影響股票投資價值的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟因素、行業(yè)因素及市場因素。(1)宏觀經(jīng)濟因素：宏觀經(jīng)濟走向和相關(guān)政策是影響股票投資價值的重要因素。(2)行業(yè)因素：產(chǎn)業(yè)的發(fā)展狀況和趨勢對于該產(chǎn)業(yè)上市公司的影響是巨大的，因而產(chǎn)業(yè)的發(fā)展狀況和趨勢、國家的產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展等都會對該產(chǎn)業(yè)上市公司的股票投資價值產(chǎn)生影響。(3)市場因素：證券市場上投資者對股票走勢的心理預期會對股票價格走勢產(chǎn)生重要的影響。市場中的散戶投資者往往有從眾心理，對股市產(chǎn)生助漲助跌的作用。二、股票內(nèi)在(一)現(xiàn)金流貼(2.23)1.般公式現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內(nèi)在價值的方法。根據(jù)公式(2.23),可以引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值(NPV)等于內(nèi)在價值(V)與成本(P)之差，2.內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。由公式(2.24)可以解出內(nèi)部收益率k*。將k*與具有同等風險水平股票的必要收益率k相比較：如果k*>k,則可以考慮購買這種股票；如果k*<K,則不要購買這種股票。<p>(二)零增長模型從本質(zhì)上來說，零增長模型和不變增長模型都可以看作是可變增長模型的特例。零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。1.公式假定每年支付的股利相同，股利增長率等于零，即g=0。2.內(nèi)部收益率3.應(yīng)用零增長模型的應(yīng)用似乎受到相當?shù)南拗?，畢竟假定對某一種股票永遠支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對于決定普通股票的價值仍然是有用的。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價值時這種模型相當有用，因為大多數(shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的?？梢苑譃閮煞N形式：股息按照不變的增長率增長；股息以固定不變的絕對值增長。1.公式V=D1/k-g2.內(nèi)部收益率P=D0(1+g)/(k-g)3.應(yīng)用零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。不變增長模型是多元增長模型的基礎(chǔ)。可以建立二元可變增長模型：2.內(nèi)部收益率3.應(yīng)用三、股票市場價格計算方法——市盈率估價方法市盈率，又稱價格收益比或本益比，是每股價格與每股收益之間的比率，其計算公式為：如果我們能分別估計出股票的市盈率和每股收益，那么我們就能由此公式估計出股票價格。這種評價股票價格的方法就是“市盈率估價方法”。(一)簡單估計法利用歷史數(shù)據(jù)估計法分為：算術(shù)平均法、趨勢調(diào)整法、回歸調(diào)整法。市場決定法分為：市場預期回報率倒數(shù)法、市場歸類決定法。(二)回歸分析法回歸分析方法是指利用回歸分析的統(tǒng)計方法，通過考察股票價格、收益、增長、風險、貨幣的時間價值和股息政策等各種因素變動與市盈率之間的關(guān)系，得出能夠最好解釋市盈率用多重回歸分析法發(fā)現(xiàn)，在1962年6月8日的美國股票市場中有以下規(guī)律：20世紀60年代以來，在美國的證券界，這樣的模型出現(xiàn)了數(shù)百個，每一種可能的變量從上面的分析中，我們可以清楚地看出，用回歸分析法得金融期貨合約是約定在未來時間以事先協(xié)定的價格買賣某種期貨價格反映的是市場對現(xiàn)貨價格未來的預期。在一個理貨價格與現(xiàn)貨價格具有穩(wěn)定的關(guān)系，即期貨價格相當于金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的一種期權(quán)有無內(nèi)在價值以及內(nèi)在價值的大小取決于該期對看漲期權(quán)而言，若市場價格高于協(xié)定價格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)金融期權(quán)時間價值，也稱外在價值(不易直接計算),是指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實際支影響期權(quán)價格的因素。這些因素主要包括：協(xié)定價格與市場價格、權(quán)標的資產(chǎn)的收益由于標的資產(chǎn)分紅付息等將使標的資產(chǎn)的價格行相應(yīng)調(diào)整，因此，在期權(quán)有效期內(nèi)標的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使1973年，美國芝加哥大學教授FisherBlack和MyronScholes提出第一個期權(quán)定價?？赊D(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉(zhuǎn)換證券的必要可轉(zhuǎn)換證券的市場價值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價格。可轉(zhuǎn)價值，即可轉(zhuǎn)換證券持有人轉(zhuǎn)股前所持有的可轉(zhuǎn)換證券的市場價值持有的標的股票資產(chǎn)的市價總值，如果不考慮標的股票價格未轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格-可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值轉(zhuǎn)換升水比率=權(quán)證是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在期日有權(quán)按照約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。歐式權(quán)證的持有人按發(fā)行人不同，權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證按結(jié)算方式不同，權(quán)證分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實物交割權(quán)證。示權(quán)證的執(zhí)行價格，則認股權(quán)證的內(nèi)在價值為max(S-X,0),認沽權(quán)證的內(nèi)在價值為影響權(quán)證理論價值的主要有：標的股票的價格、權(quán)證的行權(quán)價格波動率和到期期限。各變量的變動對權(quán)證價值的影響方向如表2-1所示：表2-1一個變量增加而其他變量保持不變對權(quán)證價值的影響+行權(quán)價格+到期期限++波動率++無風險利率+認股權(quán)證的杠桿作用表現(xiàn)為認股權(quán)證的市場價格要比其可認購的下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認股權(quán)證市場價格杠桿作用=認股權(quán)證的市場價格變化百分比/可認購股票的第三章宏觀經(jīng)濟分析第一節(jié)宏觀經(jīng)濟分析概述4.了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟對股市的影響不同于成熟市場，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)總量分析法是指影響宏觀經(jīng)濟運行總量指標的因素2.結(jié)構(gòu)分析法總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的?？偭糠治鰝?cè)重于動態(tài)(速度),結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于靜態(tài)國內(nèi)生產(chǎn)總值是指一個國家或地區(qū)所有常住居民在一定時期內(nèi)(一般按年統(tǒng)計)GDP=GNP-本國居民在國外的收入+外國居民在本國的收入=GNP-國外要素收入凈額從價值形態(tài)看，它是所有常住居民在一定時期內(nèi)生產(chǎn)的全從收入形態(tài)看，它是所有常住居民在一定時期內(nèi)創(chuàng)造并分從產(chǎn)品形態(tài)看，它是所有常住居民在一定時期內(nèi)最終使用對應(yīng)于這三種表現(xiàn)形態(tài)，在實際核算中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計算工業(yè)增加值指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)失業(yè)率是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動力人口是指年通貨膨脹影響到經(jīng)濟的兩種方式：通過收入和財產(chǎn)的再分配、通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型。通貨膨脹的3種分類：溫和、嚴重、惡性。溫和的通貨膨脹是指年通脹率低于10%的通貨膨脹；嚴重的通貨膨脹是指兩位數(shù)的通貨膨脹；惡性通貨膨脹是指三位數(shù)以上的通貨膨脹。通貨膨脹產(chǎn)生的三種原因：需求拉上的通貨膨脹、成本推進的通貨膨脹和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。5.國際收支國際收支是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。國際收支包括經(jīng)常項目和資本項目。經(jīng)常項目主要反映一國的貿(mào)易和勞務(wù)往來狀況，包括貿(mào)易收支、勞務(wù)收支、單方面轉(zhuǎn)移，是最具綜合性的對外貿(mào)易指標資本項目集中反映一國同國外資金往來的情況，反映一國利用外資和償還本金的執(zhí)行情況。資本項目一般分為長期資本和短期資本。(二)投資指標投資規(guī)模是指一定時期在國民經(jīng)濟各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。全社會固定資產(chǎn)投資是衡量投資規(guī)模的主要變量。按經(jīng)濟類型劃分，全社會固定資產(chǎn)投資包括國有經(jīng)濟單位投資、城鄉(xiāng)集體經(jīng)濟單位投資、其他各種經(jīng)濟類型的單位投資和城鄉(xiāng)居民個人投資。按我國現(xiàn)行管理體制劃分，全社會固定資產(chǎn)投資包括基本建設(shè)、更新改造、房地產(chǎn)開發(fā)投資和其他固定資產(chǎn)投資四部分。隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢，主要包括：政府投資、企業(yè)投資和外商投資三個方面。1.政府投資。政府投資是政府以財政資金投資于經(jīng)濟建設(shè)，其目的是改變長期失衡的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，完成私人部門不能或不愿從事但對國民經(jīng)濟發(fā)展卻至關(guān)重要的投資項目。2.企業(yè)投資。我國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，企業(yè)逐漸成為了投資主體之一。3.外商投資。外商投資分為：直接投資和間接投資。(三)消費指標1.社會消費品零售總額是指國民經(jīng)濟各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團供應(yīng)的消費品總額。2.城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額是指某一時點城鄉(xiāng)居民存入銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額。居民儲蓄存款是居民可支配收入扣除消費支出以后形成的。(四)金融指標1.總量指標包括：貨幣供應(yīng)量、金融機構(gòu)各項存貸款余額、金融資產(chǎn)總量。2.利率利率的分類：存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同票據(jù)的業(yè)務(wù)稱貼現(xiàn)。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，中國人民銀行于2005年7月21日頒布了《中國人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》,以此確立了人民幣“以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”分析的意義：當國際收支發(fā)生順差時，流入國內(nèi)的外匯量財政收入指國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入。是實現(xiàn)財政支出指國家財政將籌集起來的資金進行分配使用，以滿足3.赤字或結(jié)余財政收入與財政支出的差額即為赤字(差值為負時)或結(jié)余(差值第二節(jié)宏觀經(jīng)濟分析和證券市場證券市場有經(jīng)濟晴雨表之稱。這表明證券市場是宏觀經(jīng)濟的先行宏觀經(jīng)濟運行通過4個途徑影響證券市場：企業(yè)經(jīng)營效益、居民收入水平、投資者對股證券市場一般提前對GDP變動做出反應(yīng)，也就是說，證券市場是反映預期的GDP變動，而GDP的實際變動被公布時，證券市場只反映實際變動與預期變動的差別，因而對GDP變動股市指數(shù)與宏觀經(jīng)濟走勢之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系被不同程度地弱化，股經(jīng)濟周期是一個連續(xù)不斷的過程，表現(xiàn)為擴張和收縮的交替對于經(jīng)濟形勢的預期，這種預期較全面地反映了人們對經(jīng)濟發(fā)展過程中通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可通貨膨脹緊縮將損害消費者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟衰退和一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟增長。帶來經(jīng)濟負增長，使股票宏觀經(jīng)濟政策包括財政政策、貨幣政策、收入政策等。在以下的財政政策6手段：國家預算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度。居民的一種再分配形式。我國財政補貼主要包括價格補貼、企業(yè)位之間資金管理權(quán)限和財力劃分的一種根本制度，其主要功能是調(diào)節(jié)及其重點做出分析,以便了解政府的財政投資重點和傾斜政策。通化膨脹、利率等),結(jié)合行業(yè)分析和公司分析做出投資選擇。貨幣政策，是指政府為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標所貨幣政策工具，又稱貨幣政策手段，是指中央銀行我國個人收入分配實行以按勞分配為主體、多種分配方式并動收入為主體的前提下，國家依法保護法人和居民的一切合法收入加入WTO之后，我國資本市場將逐步開放。目前人民幣還沒有實現(xiàn)完全自由兌換，同時證券市場是有限度的開放。因此，我國的證券市場是相對獨立的，目一般而言，以外幣為基準，匯率上升，本幣貶值，本國股票和債券的價格將下跌。同時，匯率上升，本幣貶值，將導致資本另外，匯率上升時，本幣表示的進口商品價格提高通貨膨脹。通貨膨脹對證券市場的影響需根據(jù)當時的經(jīng)濟形勢和具體第三節(jié)股票市場的供求關(guān)系從長期來看，股票的價格由其內(nèi)在價值決定，但就中、短求關(guān)系決定。成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導的供求關(guān)系，即資本收益率水平證券市場的供給主體是公司(企業(yè))、政府與證券交易所以來，上市公司的數(shù)目逐年增加。在滬、深證券交易所上國企業(yè)在國內(nèi)外資本市場的籌資也保持持續(xù)增長的趨勢。經(jīng)過10年的發(fā)展，到2000年達到2103.08億元人民幣，增長近400倍。2.機構(gòu)投資者。它包括開放式基金、封閉式基金、社保基金，也包括參與證券投資的保股票市場供給的主體是上市公司，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量構(gòu)成了如果宏觀經(jīng)濟運行良好，投資擴張的企業(yè)必然增多，融影響股票市場供給的制度因素主要有發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制因素。從發(fā)行上市制度來看，1999年前，我國的股票發(fā)行制度主要采取的是額度控制和地方政府推薦企業(yè)的股票發(fā)行制度。隨著1999年7月1日《證券法》的頒布實施，股票發(fā)行制度逐步走向市場化，2001年3月17日正式取消額度制，改而采取股票發(fā)行核準制。這一制度從市場設(shè)立制度來看，市場的增加或減少會影響市場股票當股票市場處于牛市的情況下，大量的場外資金流人股市，為上市公司的“增發(fā)”“62股”加市場上的股票供給量。反之，當股票市場處于熊市的時候，市場的上市公司的質(zhì)量狀況影響到股票市場的前景、投資者的收益盤指數(shù)變動，這些因素將直接或間接影響股票市場的供給。質(zhì)量高的對股票的供給增加不利。上市公司的質(zhì)量和業(yè)績情況也影響到公司本身規(guī)模，從而影響股票的供給。因此，上市公司質(zhì)量與經(jīng)濟效益狀況居民的金融資產(chǎn)主要是由銀行存款、證券投資基金、股票、前我國資本市場特別是股市看好，吸引大量的資金流向股票第一階段是1991年至1997年。第二階段是1998年至2000年。1998年，證券投資基金(封閉式)的出現(xiàn)開創(chuàng)了我國機第三階段是2001年至今。2001年9月22日，第一只華安創(chuàng)新開放式基金宣告成立，從而使基金的發(fā)展跨入新的歷史時期。同時也標志著我國證券資本市場開放包括：服務(wù)性開放和投資性開放。2001年11月我國正式加入WTO,我國政由于特殊歷史原因，我國A股上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”,即非流通股和社會流通股。這兩類股票表現(xiàn)出“不同股、不同價、不同第二階段，通過國有股變現(xiàn)解決國企改革和發(fā)展資金需求的嘗試題。2001年6月12日，國務(wù)院頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。第三階段，2004年1月31日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定1.不同股東之間的利益行為機制在股改后趨之間的沖突問題，不同股東的利益行為機制在股改后趨于一致化4有利于建立和完善上市公司管理層的激勵和約束機制。總之，股權(quán)分置改革是我國證券市場發(fā)展史上的“2005年10月27日，十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》。修訂后的兩法將于2006年1月1日開始施行。融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶出借資金供其買入上市證券融券四種形式。市場通常說的“融資融券”,一般指券商為投資者提供的融資和融券交易。2006年6月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券試點管理辦法》,這是融資融總之，融資融券業(yè)務(wù)的推出是加深我國證券市場基于弊。它將改變我國證券市場“單邊市”的狀況，改善證券第四章行業(yè)分析第一節(jié)行業(yè)分析概述行業(yè)是指從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟社會第三產(chǎn)業(yè)：其他。95個，行業(yè)中類396個，行業(yè)小類913個。上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司于2007年5月31日公布了調(diào)整后的滬市上市公司其依據(jù)是滬市上市公司2006年年報顯示的部分公司經(jīng)營范圍的改變?yōu)樯献C180指數(shù)下一次調(diào)整樣本股時的參照。根據(jù)2007年最新行業(yè)分類，滬市841家上市公司，共分為金融地產(chǎn)、原材料、工業(yè)、可第二節(jié)行業(yè)的一般特征分析在現(xiàn)實經(jīng)濟中，完全競爭是四種市場類型中最少見的，初級產(chǎn)品的壟斷競爭型市場是指既有壟斷又有競爭的市場結(jié)構(gòu)。在壟斷競行業(yè)類別所屬行業(yè)周期投資的特點幼稚期電子信息(電子計算機及軟件、通訊)、生物醫(yī)藥行業(yè)成長期行業(yè)將會以很快的速度增長，但企業(yè)所面臨的競爭風險也將不斷增長石油冶煉、超級市場和電力等行業(yè)成熟期行業(yè)將會繼續(xù)增長，但速度要比前面各階段的行業(yè)慢。成熟期的行業(yè)通常是盈利的，而且盈利水平比較穩(wěn)定，投資的風險相對較小煤炭開采、自行車、鐘衰退期投資應(yīng)當謹慎，如果是長期投資，這種投資可能存球化等因素的變化，某些處于衰退期的行業(yè)還會重新煥發(fā)成長的生機。證券投資分析界所奉行的"沒有夕陽產(chǎn)業(yè)，只有夕陽企業(yè)"的論斷也正緣于此序號影響因素具體的影響1行業(yè)規(guī)模隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的市場容量有一個“小——大——小”的過程；行業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模也經(jīng)歷"小——大——萎縮"的過程2產(chǎn)出增長率在成長期較高，在成熟期以后減低，經(jīng)驗數(shù)據(jù)一般以15%為界；到了衰退階段，行業(yè)處于低速運行狀態(tài)，有時甚至處于負增長狀態(tài)3利潤率水平4技術(shù)進步和技術(shù)成熟程度隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的創(chuàng)新能力有一個強增長到逐步衰減的過程，技術(shù)成熟程度有一個"低——高——老化"的過程5開工率期往往伴隨著開工不足6從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平。隨行業(yè)興衰，從業(yè)人員的職業(yè)化和工資福利收入水平有一個"低——高——低"的過程7資本進退在成熟期以前，進入的企業(yè)數(shù)量及資本量大于退出量；進入成熟期，進入的企業(yè)數(shù)量及資本量與退出量有一個均衡的過程出超過進入，行業(yè)規(guī)模逐漸萎縮，轉(zhuǎn)產(chǎn)、倒閉多有發(fā)生所謂“吉爾德定律”,是指在未來25年，主干網(wǎng)的帶寬將每6個月增加1倍。資源、保護環(huán)境，鼓勵外商投資發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)組織的創(chuàng)新，都有優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織的功能，產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新的間接效應(yīng)包括：創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)的增長機會、促進產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是組織創(chuàng)新的某方面表現(xiàn)，組織創(chuàng)新是技術(shù)創(chuàng)新的有所謂經(jīng)濟全球化，是通過國際分工，在世界市場范圍內(nèi)提高資源2.1995年1月1日誕生的世界貿(mào)易組織標志著世界貿(mào)易進一步規(guī)范化，世界貿(mào)易體制開3.各國金融日益融合在一起。4.投資活動遍及全球，全球性投資規(guī)?？蚣荛_始形成。5.跨國公司作用進一步加強。(二)經(jīng)濟全球化對各國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大影響1.經(jīng)濟全球化導致產(chǎn)業(yè)的全球性轉(zhuǎn)移。2.國際分工出現(xiàn)重要變化主要表現(xiàn)在兩方面：(1)國際分工的基礎(chǔ)出現(xiàn)重要變化。(2)國際分工的模式也出現(xiàn)重要變3.經(jīng)濟全球化導致貿(mào)易理論與國際直接投資理論一體化。企業(yè)行為被分為兩大類型：第一，總部行為?？偛啃袨榘üこ獭⒐芾砗徒鹑诜?wù)以及信譽、商標等甚至可以無償轉(zhuǎn)讓給遠方生產(chǎn)區(qū)位的服務(wù)。這類行為有時被簡化概括為研究與開發(fā)。第二，實際生產(chǎn)行為。實際生產(chǎn)行為又可以分為上游生產(chǎn)(中間產(chǎn)品)和下游生產(chǎn)(終極產(chǎn)品)。第四節(jié)行業(yè)分析的方法一、歷史資料研究法歷史資料研究法是通過對已存在的資料的深入研究，尋找事實和一般規(guī)律，然后根據(jù)這些信息去描述、分析和解釋過去的過程，同時揭示當前的狀況，并依照這種一般規(guī)律對未來優(yōu)點：省時、省力、節(jié)省費用；缺點：只能被動的根據(jù)現(xiàn)有資料進行分析，不能主動的提出問題并解決問題。調(diào)查研究法通過問卷調(diào)查、訪查、訪談獲得信息，并依此進行研究的方法。是描述一個難以直接觀察的群體的最佳方法。優(yōu)點是可以獲得最新的資料和信息，并且研究者可以主動提出問題并獲得解釋。缺點是這種方法的成功與否取決于研究者和訪問者的技巧和經(jīng)驗。調(diào)查方式：(1)問卷調(diào)查或電話訪問；即時性與互動性。(2)實地調(diào)研；(3)深度訪談。三、歸納與演繹法歸納法是從個別出發(fā)以達到一般性，從一系列特定的觀察中，發(fā)現(xiàn)一種模式，這種模式自愛一定程度上代表所有給定事件的秩序。演繹法是從一般到個別，從邏輯或者理論上的預期的模式到觀縱向比較主要是利用行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，分析過去的增長分析某行業(yè)是否屬于增長型行業(yè)，可利用該行業(yè)的歷年統(tǒng)去的情況，研究者還需要了解和分析行業(yè)未來的增長變化，一種方法是將行業(yè)歷年銷售額與國民生產(chǎn)總值標在坐標關(guān)系曲線，并繪在坐標圖上。這一關(guān)系曲線即為行業(yè)增長的使用這一方法要使用行業(yè)在過去10年或10年以上的歷史數(shù)據(jù)，預計的結(jié)果才較有說服力。“積矩相關(guān)系數(shù)”第五章公司分析第一節(jié)公司分析概述我國《公司法》有關(guān)條款所揭示的公司本質(zhì)特征，我國的公構(gòu)成，股東以其出資額或所持股份為限對公司承擔責任，公司按是否上市流通分為：上市公司、非上市公司。根據(jù)我國《對于具體投資對象的選擇最終都將落實在微觀層面的上市公司分析公司分析中最重要的是公司財務(wù)狀況分析。財務(wù)第二節(jié)公司基本分析行業(yè)地位分析的目的是找出公司在所處行業(yè)中的競爭地例5-1(判斷題)衡量一個公司行業(yè)競爭地位的主要指標是行業(yè)的綜合排序和產(chǎn)品的市場權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力資源管股東大會制度是確保股東充分行使權(quán)利的最基礎(chǔ)的制度安排，能2001年8月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》,要求上市公司在2002年6月30日之前建立獨立董事制度。對公司盈利進行預測，是判斷公司估值水平及投資價值的重要基礎(chǔ)包括生產(chǎn)成本的結(jié)構(gòu)、主要原材料的價格走勢和每年所需原材料經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)面對激烈的市場變化與嚴峻挑戰(zhàn)，為求得長總體性謀劃。它是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)公司規(guī)模變動特征和擴張潛力一般與其所處的行走訪和調(diào)查上市公司是證券投資分析中一項不可或缺的工司的內(nèi)部條件和外部環(huán)境的整合來分析上市公司資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)在某一特定日期財務(wù)狀況利潤表是反映企業(yè)一定時期內(nèi)經(jīng)營成果的會計報表，表明企業(yè)運用所擁有的資產(chǎn)進行獲利潤表反映5項內(nèi)容：(1)構(gòu)成營業(yè)收入的各項要素。(2)構(gòu)成營業(yè)構(gòu)成利潤總額(或虧損總額)的各項要素。(4)構(gòu)成凈利潤(或凈虧損經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量通?？梢圆捎瞄g接法和直接法兩種方表5—5:公司財務(wù)報表分析目的一覽表序號分析目的1公司的經(jīng)理人員判斷公司的現(xiàn)狀、可能存在的問題，以便進一步改善經(jīng)營管理2公司的現(xiàn)有投資者及主要關(guān)心公司的財務(wù)狀況、盈利能力，比較該公司和其他公司的風險和收益，決定自己的投資策略3公司的債權(quán)人主要關(guān)心自己的債權(quán)能否收回財務(wù)報表分析的一般目的可以概括為：評價過去的經(jīng)營業(yè)績；衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況；預測未來的發(fā)展趨勢公式1:流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債公式2:速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負債公式3:保守速動比率=(現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收賬款凈額+應(yīng)收票據(jù))/流動負債通常認為正常的速動比率是1,低于1的速動比率被認為是短期償債能力偏低。①可動用的銀行貸款指標。銀行已同意、公司未辦理貸款手②準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)。由于某種原因，公司可以將一些③償債能力的聲譽。如果公司的長期償債能力一貫很好，有一定的公式1:存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨公式2:存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=(平均存貨×360/銷貨成本)公式3:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收賬款公式4:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=(平均應(yīng)收賬款×360)/銷售收入公式5:流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均流動資產(chǎn)總額公式6:總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均資產(chǎn)總額長期償債能力是指公司償付到期長期債務(wù)的能力，通常以反映公式1:產(chǎn)權(quán)比率=(負債總額/股東權(quán)益總額)×100%公式2:資產(chǎn)負債比率=(負債總額/資產(chǎn)總額)×100%公式3:有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=債務(wù)總額/(股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值)100%公式4:已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用公式1:主營業(yè)務(wù)毛利率=(主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本)/主營業(yè)務(wù)收入×100%公式2:主營業(yè)務(wù)凈利率=(凈利/主營業(yè)務(wù)收入)×100%公式3:資產(chǎn)凈利率=(凈利潤÷平均資產(chǎn)總額)×100%公式4:凈資產(chǎn)收益率=(凈利潤/年末凈資產(chǎn))×100%3.股利支付率該指標反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本現(xiàn)金流量分析是在現(xiàn)金流量表出現(xiàn)以后發(fā)展起來的?，F(xiàn)金流公式1:現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/本期到期的債務(wù)公式2:現(xiàn)金流動負債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負債公式3:現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/債務(wù)總額獲取現(xiàn)金的能力，是指經(jīng)營現(xiàn)金凈流入和投入資源的比公式1:主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入公式2:每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù)公式3:全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/資產(chǎn)總額×100%3.財務(wù)彈性分析財務(wù)彈性是指公司適應(yīng)經(jīng)濟環(huán)境變化和利用投資機會的能力。公式1:現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/近5年資本支出、存貨增公式2:現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量/每股現(xiàn)金股利收益質(zhì)量是指報告收益與公司業(yè)績之間的關(guān)系EVA(EconomicValueAdded)或經(jīng)濟增加值最初由美國學者Stewart提出市場增加值MVA是公司為股東創(chuàng)造或毀壞了多少財富在資本市場上的體現(xiàn)值與累計資本投入之間的差額。即：它是企業(yè)變現(xiàn)價值(市值)與原投MVA是市場對公司未來獲取經(jīng)濟增加值的預期反映特點：由于出售這些資產(chǎn)可以獲得現(xiàn)金回報，因此從某種意義上概念：公司將其資產(chǎn)與負債轉(zhuǎn)移給新建立的公司，把新公司的股的股東，從而在法律上和組織上將部分業(yè)務(wù)從母公司中分離出去，形成一個與母公司有著特點：在甩掉劣質(zhì)資產(chǎn)的同時能夠迅速減小公司總資產(chǎn)規(guī)模，降低負制權(quán)，但兩者不存在必然的聯(lián)系。常見的公司控股權(quán)及控制權(quán)的轉(zhuǎn)公司股權(quán)托管和公司托管：公司股東將其持有的公司股權(quán)托管就演化為公司的控制權(quán)托管，使受托人表決權(quán)信托：表決權(quán)信托就是許多分散股東集合在一起設(shè)定信托，重組后需要對資源整合，整合是重組的重要步驟。包括：企業(yè)對于調(diào)整型資產(chǎn)重組而言，分析資產(chǎn)重組對公司業(yè)績和經(jīng)營的影響重組和實質(zhì)性重組。區(qū)分報表性重組和實質(zhì)性重組的關(guān)鍵是看有沒或合并。實質(zhì)性重組一般要將被并購企業(yè)50%以上的資產(chǎn)與并購企業(yè)的資產(chǎn)進行置換，或雙優(yōu)點：首先，市場價值法是從統(tǒng)計的角度總結(jié)出相同類型公司的財重置成本法也稱“成本法”,是指在評估資產(chǎn)時按被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時重置成本扣減其各優(yōu)點：比較充分地考慮了資產(chǎn)的損耗，評估結(jié)果更加公平合理，有用途資產(chǎn)的評估，在不易計算資產(chǎn)未來收益或難以取得市場參照3.收益現(xiàn)值法收益現(xiàn)值法是通過估算被評估資產(chǎn)未來預期收采用收益現(xiàn)值法評估資產(chǎn)的缺點：預期收益額預測難度較大，受較要作用是降低交易成本，促進生產(chǎn)經(jīng)營渠道的暢通，提供擴張所需在分析關(guān)聯(lián)交易時，要注意關(guān)聯(lián)交易可能給上市公司帶來的隱患，果采用追溯調(diào)整法進行會計處理，則會計政策的變更將影將購進時支付的增值稅進項稅額退給企業(yè)，這就意味著產(chǎn)品是以不含稅的第一節(jié)證券投資技術(shù)分析概述(一)技術(shù)分析的含義市場行為包括價格的高低、價格的變化、發(fā)生這些變化(二)技術(shù)分析的基本假設(shè)第一假設(shè)是進行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。主要思想是認為影響證券價格的所有因素——包括內(nèi)這個假設(shè)有一定的合理性。任何一個因素對市場的影響最終都盡管投資者可能都認為對市場有一定的影響力。作為技術(shù)分析入員第二個假設(shè)是進行技術(shù)分析最根本、最核心的因素。這個假設(shè)認規(guī)律進行的，價格有保持原來方向的慣性。正是由于此，技術(shù)分析如果價格一直是持續(xù)上漲(下跌),那么，今后如果不出意外，價格也會按這一方向繼續(xù)上漲(下跌),沒有理由改變既定的運動方向。當價格的變動遵循一定規(guī)律，就能運用技第三個假設(shè)是從統(tǒng)計和入的心理因素方面考慮的。投資者在某一么，下一次碰到相同或相似的場合，這個入就認為會得到過去的結(jié)果是已知的，這個已知的結(jié)果應(yīng)該是用現(xiàn)在對未來作(三)技術(shù)分析的要素市場行為最基本的表現(xiàn)就是成交價和成交量。過去勢又不可能永遠不變，經(jīng)過了一定時間又會有新的趨勢(一)形成過程(二)主要原理道氏理論的4個主要結(jié)果。(1)市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。(2)市場波動的三種趨勢。(3)交易量在確定趨勢中起重要的作用。(4)收盤價是最重要的價格。道氏理論最大的不足：對大的形勢的判斷有較大的作用，對于每日(三)道式理論運用中注意的事項三、技術(shù)分析方法的分類：1指標法2切線法3形態(tài)法4.K線法5波浪類1技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合起來使用2多種技術(shù)分析方法綜合研判3理論與實踐相結(jié)合第二節(jié)證券投資技術(shù)分析主要理論K線理論被總結(jié)成sakata5法。盤價和收盤價，分陰線和陽線，開盤價大于收盤價為陽線，反之為陰一根K線記錄的是證券在一個交易單位時間內(nèi)價格變動情況。將每個交易時間的K線按時間/頃序排列在一起，就組成該證券價格的歷史變動情況，叫做K線圖。證券價格涉及4個：開盤價、最高價、最低價和收盤價。根據(jù)4個價格的特殊取值，K線一共有12種形狀一叫種沒有實體、2種沒有上影線、2種沒有下影線、2種上影線和下影線都沒有、2種上影線和下影線都有。單根K線的含義。從單獨一根K線對多空雙方優(yōu)勢進行衡量，主要依靠實體的長度、陰一般說來，上影線越長，下影線越短，陽線實體越短，(二)組合形態(tài)形態(tài)和持續(xù)組合形態(tài)2種。(三)應(yīng)用K線理論應(yīng)注意的問題(一)趨勢分析。朝一個方向直來耳去，中間肯定要出現(xiàn)曲折，從圖形上看就是一條曲折3、趨勢的類型。按道氏理論的分類，趨勢分為3種類型。主要趨勢、次要趨勢和短暫幅度大。次要趨勢是在進行主要趨勢的過程中進行的調(diào)整。短暫趨勢是對次要趨勢的過程中所進行的調(diào)整。這3種類型的趨勢的最大區(qū)別是時間的長短和波動幅度的大小上的差異。以上3種劃分可以解釋絕大多數(shù)的行情。(二)支撐線和壓力線。支撐線和壓力線有被突破的可能，同時，支撐線和壓力線又有們是可以改變的，條件是被有效的足夠強大的價格變動所突破。怎樣才能算被突破呢?一般4、支撐線和壓力線的確認和修正。支撐線或壓力線??；三是這個支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時間距離當前(三)趨勢線和軌道線。將兩個依次下降的高點連成一條直線，就得到下降趨勢線。上升趨勢線起趨勢線有兩種作用：①對價格今后的變動起約束作用。使價格總保方(上升趨勢線)或下方(下降趨勢線)。②趨勢線被突破后，趨勢將反轉(zhuǎn)。被突破的趨勢與突破趨勢線不同，對軌道線的突破并不是趨勢反向道線的另一個作用是發(fā)出趨勢轉(zhuǎn)向的預警。如果在一次波動中未觸及到(四)黃金分割線和百分比線。0.191、0.382、0.5、0.618、0其中，0.382、0.618、1.618、2.618最為重要，價格極容易在其中，1/2、1/3、2/3這三條線最為重要。(五)應(yīng)用切線理論應(yīng)注意的問題。支撐線和壓力線有突破和不突破兩種可能。在實際應(yīng)用中會令價格在波動過程中會留下移動的軌跡。形態(tài)理論正是通過研究(一)價格移動的規(guī)律和兩種形態(tài)類型。中間的高點(低點)比另外兩個都高(低),稱為頭，左右兩個相對較低(高)的高點(低(三)持續(xù)整理形態(tài)(四)缺口1、普通缺口2、突破缺口3、持續(xù)性缺口4、消耗性缺口(五)應(yīng)用形態(tài)理論應(yīng)注意的問題。(一)波浪理論的形成歷史及其基本思想。1、波浪理論形成過程。波浪理論最初是由艾略特首先發(fā)現(xiàn)并應(yīng)用于證券市場。270年代，柯林斯的專著《波浪理論》出版后，波浪理論才得到廣泛注意。復的啟發(fā)，以周期為基礎(chǔ)的。把周期分成時間長短不同上升(或下降)的5個過程和下降(或上升)的3個過程組成。這8個過程完結(jié)以后，才能說這個周期已經(jīng)結(jié)束。除了周期以外，還有道氏理論和弗波納中的大部分理論是與道氏理論相吻合的。不過艾略特不僅找到了這(二)波浪理論的主要原理。價格的上下波動也是按照某種規(guī)律進行的。無論是上升還是下降，可以分成8個小的過三和第五浪稱為上升主浪，而第二和第四浪是對第一和第三浪的調(diào)整浪。上述5浪完成后，緊接著會出現(xiàn)一個3浪的向下調(diào)整。波浪理論的周期的規(guī)模大小和層次的區(qū)別。每個層次的不同取波浪理論考慮價格形態(tài)的跨度是可以隨意而不受限制的。在數(shù)8浪時，會涉及到將一個大浪分成很多小浪和將很多小浪合并成一個大浪的問題。處于換句話說，如果這一浪的上升和下降方向與它上一層次的浪的上升和下降方向相同，則分成5浪，如果不相同則分成3浪。(三)波浪理論的應(yīng)用及其應(yīng)注意問題波浪理論最大的不足是應(yīng)用上的困難，也就是學習上和掌握上對同一個形態(tài)，不同的入會產(chǎn)生不同的數(shù)法。波浪理論忽視了成交量方(一)古典量價關(guān)系理論——逆時鐘曲線法逆時針曲線將市場行為分為8個過程?？梢杂靡粋€正8邊形來理解這8個過程。橫坐標(二)成交量和股價趨勢——格蘭比九大法則(三)漲跌停板制度下量價關(guān)系分析。(一)隨機漫步理論(二)循環(huán)周期理論無論什么樣的價格波動，都不會向一個方向永遠走下去。價的高點和低點，這些高低點的出現(xiàn)，在時間上有一定的規(guī)律。循環(huán)周期理論的(三)相反理論認為只有同大多數(shù)參與證券投資的入持相反的行動才可能獲得大第三節(jié)證券投資技術(shù)分析主要技術(shù)指標(一)技術(shù)指標法的含義和本質(zhì)(二)技術(shù)指標的分類(三)技術(shù)指標法與其他技術(shù)分析方法的關(guān)系(一)趨勢型指標日期收盤價10020030405MA有5個特點。(4)助漲助跌性。當價格突破了MA曲線的時候，無論是向上突破還是向下突破，價格(5)支撐壓力性。MA在價格走勢中起MA數(shù)取值的大小，可以將MA分為長期、中期和短期3類。使用MA的考慮兩個方面。第一是價格與MA之間的相對關(guān)系。第二是不同參數(shù)的MA之間黃金交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從下向上穿過大參數(shù)的長周期MA曲線。死亡交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從上向下穿過參數(shù)大的長周期MA曲線。當然交叉還有其他的限目前，計算MACD的流行說法是兩個參數(shù)是12和26。DIF具體的計算公式EXPMAn+1(12)=EXPMAn(12)X11/(12+1)+Pn+1X2/EXPMAn+1(26)=EXPMAn(26)X25/(26+1)+Pn+1X2/其中，P是收盤價。參數(shù)為12者屬于快速的，參數(shù)為26者是慢速的。MACD是計算DIF的移動平均，也就是連續(xù)若干個交易日的DIF的移動平均。對DIF作移動平均就如同對收盤價作移動平均一樣，其計算方法同MA一樣。引進MACD的目的是為了消3個參數(shù)。前兩個用于計算DIF,后一個用于計算MACD。計算公式為：以參數(shù)為12.26和2為例，計算結(jié)果如下表。日期收盤價10023MACD主要是從3個方面進行行情預測。DIF和MACD由負數(shù)變成正數(shù)，與橫坐標軸產(chǎn)生交叉，則市場屬DIF和MACD由正數(shù)變成負數(shù)，與橫坐標軸產(chǎn)生交叉，則市場屬當DIF的取值達到很大的時候，應(yīng)該考慮賣出：當DIF的取值達到很小的時候，應(yīng)該考(二)超買超賣型指標這個指標是由拉里威廉于1973年首創(chuàng)，取值的大小表示市場當前的價格在過去一段時間WMS%(n)=(Hn—C)/(Hn—Ln)x價。WMS%有一個參數(shù)，那就是選擇的交易日的天數(shù)n下表是參數(shù)為3的計算結(jié)果。日期收盤價最高價最低價100200345從WMS%的取值大小方面。WMS%的取值介于0～100之間，可以以50為中軸線將其分為上第一，當WMS%低于10,即處于超買狀態(tài)，行情即將見頂，應(yīng)當考慮賣出。第二，當WMS%高于90,即處于超賣狀態(tài)，行情即將見底，應(yīng)當考慮買入。從WMS%曲線撞頂?shù)椎拇螖?shù)和形態(tài)。第一，WMS%連續(xù)幾次撞到或接近撞到頂部100(或底部0),局部將形成雙重或多重頂(底)、頭肩頂或頭肩底，此時則是買入(或賣出)的信號。第二，WMS%撞頂和撞底次數(shù)的原則是，至少2次，至多4次。如果發(fā)現(xiàn)WMS%已經(jīng)是第4(1)KDJ指標的計算過程分為3個步驟。RSV(n)=(C—Ln)/(Hn—Ln第二，對RSV進行指數(shù)平滑，得到K指標。公式如下：今日K值=(1—α)X昨日K值+aX今日RSV第三，對K指標進行指數(shù)平滑，就得到D指標。公式如下：今日D值=(1—β)X昨日D值+βX今日K值其中，β=1/3已經(jīng)約定成俗。按照約定，第一個K和第一個D都等于50。日期J123從KD的取值大小KD的取值范圍0~100,劃分為3個區(qū)域：超買區(qū)、超賣區(qū)和徘徊區(qū)。從KD指標曲線的形態(tài)。當KD指標在較高或較低的位置形成了頭肩形和多重頂?shù)讜r，是采取行動的信號。注意，這些形態(tài)一定要在較高位置或較低位置出現(xiàn)，從KD指標的交叉K從下向上與D交叉為黃金交叉，買入；K從上向下與D交叉為死亡交從KD指標的背離。當KD處在高位，并形成兩個依次向下的“峰”,·而此時價格還在并形成一底比一底高的兩個"谷",而價格還在繼續(xù)下跌，并出現(xiàn)兩個依次下降的“谷”,J大于100,賣出；J小于0買入。RSI的參數(shù)是選擇的交易日的天數(shù)。計算過程分為3個步驟，以參數(shù)等于5為例，具體介紹RSI(5)的計算方法。第一步，計算價差。先得到包括當天在內(nèi)的連續(xù)6個交易日的收盤價。以每個交易日收盤價減去上一個交易日的收盤價，就得到5個數(shù)字(價差Change)。這5個數(shù)字中有正(比上一天高)也有負(比上一天低)。第二步，計算總上升波動A、總下降波動B和總波動(A+B)。A=5價差的數(shù)字中正數(shù)之和B=5個價差的數(shù)字中負數(shù)之和X(一1)注意，A和B都是正第三步，計算RSI。RSI(5)=A/(A+B)X下表是實際計算結(jié)果：日期收盤價價差ab1一或00002000300040005或0.26A表示5天之內(nèi)價格向上的波動總量，B代向下波動的總量，A+B表示價格總的波動量。RSI實際上是表示，向上波動的總量在總的波動量中所占的百分比。如果占的比例大就是強市，否則就是弱市。RSI的取值是介于0-100之間。2.RSI的應(yīng)用法則。(1)不同參數(shù)的兩條RSI曲線的聯(lián)合使用。參數(shù)小的PSI被稱為短期RSI,參數(shù)大的被稱為長期RSI短期RSI》長期RSI,屬多頭市場；短期RSIRSI(2)從PSI取值的大小判斷行情。將0-100分成4個區(qū)域，區(qū)域的劃分如極強賣出強買入弱賣出極弱買入是采取行動的信號on日乖離率=(當日收盤價一n日移動平均價)/n日移動平均價x100%考慮買入。這個正數(shù)或負數(shù)與3個因素有關(guān)：第一BIASBIAS形成從上到下的兩個或多個下降的峰，而此時價格還在繼續(xù)上升，則這是拋出的信三)入氣型指標2)應(yīng)用法則：PSY取值在25～75說明多空雙方基本處于平衡狀況。如果PSY《10或PSY》90,就采取買入和賣出行動oPSY在高位或低位形成雙頂或雙底，以及頭肩頂或頭肩底，都2.0BV(能量潮指標)OBV的全稱是onbalancevolume,平衡交易量，是由Granville于20世紀60年代發(fā)明。假設(shè)已知上一個交易日的OBV,公式：今日的OBV=昨日的OBV+sgn今天的成交量其中，sgn=+1(如果今收盤價≥昨收盤價),或sgn=—1(如果今收盤價《昨收盤價)。(四)大趨勢指標ADL與價格指數(shù)同步上升(下降),創(chuàng)新高(低),則可以驗證大勢為上升(下降)趨ADL連續(xù)上漲(下跌)了很長時間，而價格指數(shù)卻向相反方向下跌(上升)了很長時間，ADR上升(下降)而綜合指數(shù)同步上升(或下降),則綜合指數(shù)將繼續(xù)上升(下降),"組合"一詞通常是指個人或機構(gòu)投資者所擁有的各種資產(chǎn)的總稱。證券組合按不同的投資目標可以分為避稅型、收入型、增長型、定收益的前提下使投資風險最小或在控制風險的前提下根據(jù)組合管理者對市場效率的不同看法，其采用的管理方法可大主動管理，指經(jīng)常預測市場行情或?qū)ふ叶▋r錯誤證券，并借此志著現(xiàn)代證券組合理論的開端。第一次對證券投資中的風險因素進行了正規(guī)的闡述。思想是風險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映從組合線的形狀來看，相關(guān)系數(shù)越小，在不賣空的情況下是負完全相關(guān)的情況下，可獲得無風險組合。在不賣空的情一個特定的投資者，任意給定一個證券組合，根據(jù)他對最優(yōu)證券組合是使投資者最滿意的有效組合，它恰恰是無假設(shè)一：投資者都依據(jù)期望收益率評價證券組假設(shè)三：資本市場沒有摩擦。所謂“摩擦”,是指市場對資本和信息自由流動的阻礙。在上述假設(shè)中，