證券行業(yè)市場分析

證券行業(yè)市場分析1、服務(wù)實體經(jīng)濟是證券行業(yè)存在的基石證券公司聚焦服務(wù)實體經(jīng)濟是中國特色資本市場的重要表現(xiàn)之一。黨的“二十大”要求建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上。證券公司作為資本市場的“看門人”，是連接實體經(jīng)濟和資本市場最重要的紐帶，為高效構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局貢獻金融力量。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年前三季度，證券公司服務(wù)實體經(jīng)濟直接融資達4.48萬億元，服務(wù)301家企業(yè)實現(xiàn)境內(nèi)首發(fā)上市。同時，積極參與多層次資本市場建設(shè)，聚焦服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)。主動融入碳中和等國家戰(zhàn)略，為綠色金融發(fā)展注入持續(xù)動力。根據(jù)監(jiān)管最新發(fā)聲，未來中證協(xié)將建立完善評價行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟指標體系，持續(xù)引導行業(yè)把發(fā)展的著力點放在服務(wù)實體經(jīng)濟上。多家證券公司密集發(fā)布服務(wù)實體經(jīng)濟成果。2022年10月末，廣發(fā)證券、中金公司、中信證券等多家證券公司發(fā)聲支持服務(wù)實體經(jīng)濟，服務(wù)方式及服務(wù)成果主要集中于企業(yè)直接融資需求，緊跟國家區(qū)域戰(zhàn)略，資金投向國家重點戰(zhàn)略行業(yè)，響應(yīng)雙碳目標服務(wù)綠色低碳企業(yè)、助力鄉(xiāng)村振興及發(fā)展普惠金融等領(lǐng)域。2、投行是證券公司服務(wù)實體經(jīng)濟的最前站2.1、全面注冊制改革漸行漸近2023年全面注冊制有望落地。全面實行股票發(fā)行注冊制是十四五規(guī)劃和2035年遠景目標綱要提出的目標之一，也是我國資本市場生態(tài)體系深化改革中的重點任務(wù)之一。從2018年宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制以來，我國股票發(fā)行制度從過去的核準制向著注冊制大步邁進。各項政策加速落地，2019年科創(chuàng)板在上交所開市，注冊制試點正式開啟，2020年，深交所創(chuàng)業(yè)板開啟注冊制試點，2021年北交所正式成立，多層次資本市場體系更加完善。2021年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，要抓好要素市場化配套綜合改革試點，全面實行股票發(fā)行注冊制。2022年12月，證監(jiān)會貫徹學習中央經(jīng)濟會議精神大會上要求深入推進股票發(fā)行注冊制改革，突出把選擇權(quán)交給市場這個本質(zhì)，放管結(jié)合，提升資源配置效率。2023年全面注冊制有望落地，或?qū)⒊蔀樽C券公司投資主線之一。注冊制已經(jīng)初具規(guī)模。截止2022年12月末，已經(jīng)有1075家注冊制上市公司。其中，科創(chuàng)板上市公司達501家，總市值達到5.82萬億；創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量共計1232家，注冊制后上市的企業(yè)為412家，總市值達到11.27萬億；北交所有162家企業(yè)，總市值達到2110.50億元。采用注冊制的板塊上市公司數(shù)量和上市公司總市值不斷提高，已經(jīng)成為中國多層次資本市場的重要支柱?？苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成為A股IPO市場的主力。在全面注冊制的支持下，優(yōu)質(zhì)的新興產(chǎn)業(yè)公司在A股上市的明顯增加，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板占IPO比重不斷提高，2022年科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所IPO規(guī)模達到整體IPO規(guī)模的76%，注冊制成為高新科技產(chǎn)業(yè)上市公司主要融資渠道。隨著全面注冊制的漸行漸近，預(yù)計2023年股權(quán)融資規(guī)模尤其是IPO融資規(guī)模仍將保持增長趨勢，證券公司受益于注冊制改革帶來的市場擴容，迎來業(yè)績增量。2.2、投行業(yè)務(wù)持續(xù)擴容IPO融資規(guī)模連續(xù)增長。IPO規(guī)模從2018年的1378億元提升到2022年的5869億元，規(guī)模增長了近3倍，同時在股權(quán)融資中的占比不斷提升，2022年占比達到34.76%，成為實體經(jīng)濟重要的融資工具。在全球宏觀經(jīng)濟整體低迷的情況下，2022年A股IPO領(lǐng)跑全球，上交所、深交所的IPO融資額分別為3589億元、2115億元，融資額分列全球第一和第二。證券公司積極支持高新技術(shù)，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時也受益于全面注冊制改革，為投行業(yè)務(wù)帶來很多機遇。投行收入獨樹一幟。2022年股權(quán)承銷募集資金1.60萬億元，同比下滑13%，債券承銷規(guī)模10.05萬億元，同比下滑6%。前三季度證券行業(yè)實現(xiàn)承銷保薦業(yè)務(wù)凈收入及財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入合計492.24億元，同比增長6.29%，上市券商合計實現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)凈收入429.98億元，同比增長5.35%，是所有業(yè)務(wù)中唯一增長的業(yè)務(wù)。其中國元證券增長82.23%，增速最高，其次為國聯(lián)證券、國金證券和中信建投，投行業(yè)務(wù)收入增速在30%以上，投行業(yè)務(wù)收入前十位的上市券商均實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)增長，中信證券、中金公司、中信建投、海通證券、國泰君安分別增長11.11%、12.66%、31.62%、8.76%和28.61%。2.2、向陪伴式投行轉(zhuǎn)變，資本化加速投行業(yè)務(wù)服務(wù)鏈條拉長?？苿?chuàng)板注冊制試點等推動投行業(yè)務(wù)的服務(wù)不僅僅在傳統(tǒng)承銷保薦，投行服務(wù)鏈條拉長，圍繞優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供全業(yè)務(wù)鏈相關(guān)服務(wù)，需要更強的投資能力、銷售能力、研究能力，同時需要較強的風險識別、防范、化解能力更多是證券公司整體機構(gòu)服務(wù)能力的競爭，建立陪伴式投資銀行服務(wù)體系，引導建立中國特色的估值體系，更好落實高水平科技自立自強、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等戰(zhàn)略部署集中度提升、資本化明顯。頭部券商在項目儲備及綜合服務(wù)能力上優(yōu)勢明顯，2022年股權(quán)及債權(quán)承銷規(guī)模集中度繼續(xù)提升，股權(quán)承銷CR5較2021年提升1.10pct到61.29%，其中IPO承銷規(guī)模集中度提升2.48pct至57.92%；債券承銷CR5較2021年提升2.55pct至51.56%。同時“投行”+“投資”的聯(lián)動更加頻繁，投行業(yè)務(wù)資本化明顯，科創(chuàng)板跟投為證券公司貢獻業(yè)績的基礎(chǔ)上也加大了業(yè)績波動，投行與服務(wù)企業(yè)的聯(lián)動更加緊密。科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)落地，增厚券商收益。2022年10月28日，中證金融公司、上交所、中國結(jié)算聯(lián)合發(fā)布實施《科創(chuàng)板做市借券業(yè)務(wù)細則》，首批科創(chuàng)板做市商于10月31日正式開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。從科創(chuàng)板正式運行以來，已有近兩月，從對板塊的活躍提升來看，科創(chuàng)板成交量隨著科創(chuàng)板上市公司數(shù)量的不斷增多，交投活躍持續(xù)提升，成交額及占A股成交額的比重在11月均較10月有較大提升。從做市商來看，中信證券、招商證券和華泰證券等幾家頭部券商擴容速度較快，華泰證券、中信證券、招商證券和國泰君安證券做市標的數(shù)量居前，分別有19只、18只、16只和11只。隨著科創(chuàng)板成交活躍度提升，未來科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)會不斷增大，科創(chuàng)板做市也給券商投行承攬帶來更多機遇，頭部券商在資本實力、券源儲備、合規(guī)風控等能力上具備優(yōu)勢，有助于提升客戶的服務(wù)黏性。同時促進自營業(yè)務(wù)向代客服務(wù)的做市交易轉(zhuǎn)型，有利于改善券商業(yè)績的穩(wěn)健性。2.3、投行業(yè)務(wù)迎來新“準繩”，助力做精做優(yōu)監(jiān)管引導投行業(yè)務(wù)做精做優(yōu)。2022年12月，中證協(xié)發(fā)布《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法（試行）》以業(yè)務(wù)項目執(zhí)行和專業(yè)操守執(zhí)行為評價基礎(chǔ)，從評價范圍、評級指標及內(nèi)容、評價結(jié)果、評價方式四個方面入手，建立投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評價體系，將資本市場“看門人機制”的執(zhí)行責任落實到具體業(yè)務(wù)，對“執(zhí)業(yè)質(zhì)量”的側(cè)重程度相對更高。2022年12月9日，中證協(xié)發(fā)布了2022年證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果，其中A類12家，主要有申萬宏源承銷保薦、國元證券、中信證券、華泰聯(lián)合、中金公司、國金證券等。B類公司50家，C類公司15家。這是首份針對券商投行的質(zhì)量評價，主要是為了進一步構(gòu)建基于注冊制的執(zhí)業(yè)生態(tài)，與證監(jiān)會要求的提高上市公司質(zhì)量一脈相承。未來投行有望成為政策利好最多的細分業(yè)務(wù)之一。未來在全面注冊制的推動下，在提高直接融資比例的大方向下，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所快速發(fā)展預(yù)期下，有望獲得更大力度的政策傾斜，也有望成為券商各大業(yè)務(wù)板塊中最具成長性的板塊。在此背景下，預(yù)計全年融資規(guī)模有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，投行業(yè)務(wù)將成為2023年的政策主線。從IPO項目的儲備情況來看，中信證券、中信建投優(yōu)勢明顯，國金證券建立了投行業(yè)務(wù)的差異化優(yōu)勢。3、大財富管理破局在路上3.1、財富管理邁向代銷金融產(chǎn)品階段財富管理通道價值逐步下降。受行業(yè)傭金率不斷下行趨勢的影響，中國財富管理行業(yè)的通道價值正在逐步下降，2022年前三季度全行業(yè)實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）887.11億元，同比下滑11.36%，日均成交額9543.48億元，同比下降8.73%，成交量上漲帶來的經(jīng)紀業(yè)務(wù)增長動能邊際減小。從代買收入/全市場總成交額（萬分之）的比例來看，從2013年的16.38下降至2022Q3的5.11，近五年來中樞逐步企穩(wěn)，下降趨緩，預(yù)計將保持相對穩(wěn)定。代銷金融轉(zhuǎn)型模式遭遇瓶頸。代銷金融產(chǎn)品是國內(nèi)證券公司財富管理轉(zhuǎn)型的路徑之一。代銷業(yè)務(wù)2018年-2021年復合增長率達到69.75%，2021年實現(xiàn)收入206.90億元，同比增長53.96%，占經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入的比例提升至13%，較2017年的占比5%提升了8個百分點。2022年日均成交額為9215.81億元，較2021年下降13%。隨著二級市場行情的震蕩，2022年代銷金融產(chǎn)品面臨挑戰(zhàn)。從上市券商2022年上半年的情況來看，41家上市券商合計實現(xiàn)銷售金融產(chǎn)品凈收入60.70億元，同比減少25%。代銷金融產(chǎn)品收入的下降預(yù)計對證券公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入形成壓力，全年經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入小幅下滑。債券型公募基金扛起發(fā)行大旗。2022年公募基金發(fā)行規(guī)模大幅下降，但除偏股型基金外，發(fā)行規(guī)模繼續(xù)上升。全年發(fā)行份額1.43萬億份，同比下降51.40%，其中股票型基金發(fā)行份額1462.35億份，同比下降61.60%，混合型基金發(fā)行份額2491.50億份，同比下降85.06%，而債券型基金發(fā)行份額達到9826.84億份，發(fā)行份額同比增長34.40%。展望明年，在經(jīng)過2022年的調(diào)整后，公募基金發(fā)行規(guī)模開始回升，預(yù)計將帶動證券公司代銷收入的回暖，同時市場活躍度觸底回升，交投活躍進一步帶動經(jīng)紀業(yè)務(wù)。3.2、財富管理向買方中介艱難探索國外投行財富管理買方特征明顯。從高盛、摩根斯丹利的財富管理發(fā)展路徑來看，一是以客戶利益為先的專業(yè)化投顧服務(wù)能力。二是通過精準的客戶分層，提高客戶粘性。三是多元化、多策略的產(chǎn)品體系。四是通過組織架構(gòu)設(shè)置和金融科技賦能，打造平臺化財富管理綜合服務(wù)能力?；鹜额櫝蔀橄蛸I方中介轉(zhuǎn)型的主要抓手。證券公司開展基金投顧服務(wù)本質(zhì)上在于貫穿“投”“顧”全鏈條服務(wù)，既有投資交易的保駕護航，又有投資顧問的跟蹤陪伴，正所謂“三分投、七分顧”。截至2022年中，獲批基金投資顧問業(yè)務(wù)的證券公司共29家，第一批獲批券商主要以大型證券公司為主，2021年試點資格名單大幅擴大，2022年試點名單未新增。有10家上市券商在2022年中報中披露基金投顧展業(yè)情況，華泰證券簽約規(guī)模最高達151.36億元，但較2021年末降低-22.42%，東方證券、中信證券位列前三，簽約規(guī)模分別為140億元、100億元。華泰證券簽約客戶數(shù)56.33萬人穩(wěn)居第一，但較年初降低21.99%，國聯(lián)證券、東方證券以20.17萬人、15萬人居于前三。證券公司基金投顧模式各異。證券公司開展基金投顧業(yè)務(wù)的方式主要有兩種，第一種利用自身強大的投研、投資能力及先發(fā)優(yōu)勢構(gòu)建投顧策略組合，打造自身基金投顧品牌，第一批獲得試點資格的證券公司均采取第一種方式開展投顧服務(wù)。第二種是以東方證券、華寶證券為代表的通道化展業(yè)方式，即直接利用牌照吸納外部大V的存續(xù)組合，提供通道獲得增量客戶。在獲客渠道上，證券公司多采用以自家APP推廣的線上存量客戶渠道，以營業(yè)部、分支機構(gòu)為試點的線下渠道，與銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺合作的增量獲客渠道。3.3、向買方轉(zhuǎn)型是財富管理的必由之路向買方轉(zhuǎn)型要求證券公司提高核心競爭力。理財產(chǎn)品剛性兌付打破，資管行業(yè)重新洗牌，急切要求財富管理從賣方中介向買方中介轉(zhuǎn)型，通過組織架構(gòu)調(diào)整，以資產(chǎn)配置與增值、投顧服務(wù)、金融科技為抓手，構(gòu)建高質(zhì)量客戶服務(wù)生態(tài)圈。一是豐富金融產(chǎn)品貨架。提升資產(chǎn)配置和產(chǎn)品研究能力，打造基于證券公司特色的基金投顧體系。二是精準KYC。建立客戶全景視圖，打造標準化、專業(yè)化的客戶服務(wù)流程，精細化客戶運營。三是構(gòu)建數(shù)智化的財富管理價值鏈。利用金融科技打造業(yè)務(wù)線上化、數(shù)字化和智能化，打造專屬品牌，進一步提升客戶體驗。3.4、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)連接投資端和融資端，公募基金業(yè)務(wù)發(fā)展迅速資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為財富管理生態(tài)圈的重要組成部分，是證券公司服務(wù)客戶的重要手段。隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束，券商積極推動資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，通過設(shè)立資管子公司的形式，加大對資管業(yè)務(wù)的改革，同時申請公募牌照或控參股基金公司開展基金管理業(yè)務(wù)。結(jié)構(gòu)內(nèi)差異化顯著，增速偏離較大。前三季度41家上市券商合計實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入336.10億元，同比下降3.92%。25家上市券商整體資管收入同比增長，7家增速達50%以上，西部證券同比增長164%達到0.41億元，其次為東北證券增長91%達到1.47億元，光大證券增長81%達到12.24億元，同時有4家前三季度資管收入下滑30%以上，不同券商間表現(xiàn)出較大的差異化。管理規(guī)模集中度小幅上升。從絕對規(guī)模來看，2022年前三季度中信證券和廣發(fā)證券分別實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入85.79億元和73.51億元，下滑6%和9%，在高基數(shù)的基礎(chǔ)上，表現(xiàn)較為穩(wěn)健，前五名券商中華泰證券以11%的增速居增速首位。從2022年中報披露的管理規(guī)模來看，中信證券受托管理規(guī)模最高，達到1.6萬億，前五名合計份額達到57.90%，相同樣本的券商2021年受托管理資產(chǎn)總規(guī)模的集中度為57.06%，集中度有小幅的上升。公募基金整體規(guī)模擴容，公募子公司的證券公司受益。多數(shù)上市券商直接或間接開展基金管理業(yè)務(wù)，部分基金業(yè)務(wù)對資管業(yè)務(wù)收入貢獻較大。2022年上半年興業(yè)證券實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入15.72億元，其中基金業(yè)務(wù)占比達到96%，其次為廣發(fā)證券，基金業(yè)務(wù)占比達到91%，有12家上市券商基金對整體資管的貢獻在50%以上。4月26日，《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，5月20日證監(jiān)會發(fā)布《公開募集基金管理人監(jiān)督管理辦法》，推動公募基金行業(yè)發(fā)展，公募基金子公司快速增長是券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)增長重要驅(qū)動。雖然2022年基金發(fā)行規(guī)模有所放緩，但未來隨著個人養(yǎng)老金入市及居民財產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，從單一配置到多元化配置的轉(zhuǎn)變，將帶動資管行業(yè)的發(fā)展，同時也需要資管機構(gòu)提高自身投資能力來滿足市場需求。4、資本驅(qū)動型業(yè)務(wù)分水嶺顯現(xiàn)4.1、資本驅(qū)動型是增資的主要投向，監(jiān)管要求走資本節(jié)約型新路多家中小券商IPO排隊中，上市證券公司再融資補血。權(quán)益非方向性已成為行業(yè)共識，場外衍生品等占表型業(yè)務(wù)快速發(fā)展，為部分證券公司帶來豐厚的利潤，反過來進一步刺激擴表業(yè)務(wù)的發(fā)展，催生了證券公司資本補充需求，部分證券公司風控指標逼近監(jiān)管線。上市情況來看，目前共有東莞證券、渤海證券、開源證券等6家在排隊。2022年，興業(yè)證券、東方證券、國金證券等再融資完成，財達證券、華泰證券等證券公司發(fā)布再融資預(yù)案。資金主要投向投資交易和資本中介等資本驅(qū)動型業(yè)務(wù)。監(jiān)管層要求走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路。2023年伊始，證監(jiān)會在首次新聞發(fā)布會上對上市證券公司再融資表態(tài)，要求證券公司自身必須聚焦主責主業(yè)，樹牢合規(guī)風控意識，堅持穩(wěn)健經(jīng)營，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路，發(fā)揮好資本市場“看門人”作用。對于已上市的證券公司，更應(yīng)該為市場樹立標桿，提高公司治理質(zhì)效。4.2、投資業(yè)務(wù)拖累業(yè)績，分化加劇投資業(yè)務(wù)下滑拖累業(yè)績。前三季度上市券商合計實現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入595.28億元，同比下滑52.14%，是拖累業(yè)績的主要因素，多數(shù)上市券商投資收益均下滑。但同時受投資品種、配置策略和業(yè)務(wù)發(fā)展模式的不同影響，證券公司自營投資業(yè)績分化加大，以非方向化的中性策略為主的券商表現(xiàn)較為穩(wěn)健，客需型或固收類資產(chǎn)比例高的券商，下滑幅度相對較小。頭部券商下滑幅度低于整體，前五名分別為中信證券、中金公司、申萬宏源、中國銀河、招商證券分別實現(xiàn)自營投資業(yè)務(wù)收入124.08億元、71.33億元、52.56億元、48.69億元和45.66億元，同比分別下滑19%、38%、28%、1%和38%。資產(chǎn)規(guī)模增速放緩。投資業(yè)務(wù)從權(quán)益類擴展到固收、票據(jù)、外匯、衍生品等多種類別，業(yè)務(wù)更加多元化，韌性更強，同時與市場聯(lián)系也更加強化。截至2022年三季度末，上市券商金融投資規(guī)模合計5.31萬億元，同比增長15.23%，受市場環(huán)境影響權(quán)益類投資規(guī)模有所放緩，如場外期權(quán)和收益互換等投資類資產(chǎn)增長迅速。衍生品收益互換和場外期權(quán)保持高速增長，頭部券商加強產(chǎn)品創(chuàng)新和客戶服務(wù)，持續(xù)發(fā)展衍生品業(yè)務(wù)，在資本實力、投研實力、定價能力、風險管理等方面具備明顯優(yōu)勢，且已搶占轉(zhuǎn)型先機。場外衍生品業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U張的基礎(chǔ)上，保持較高的集中度，但隨著更多的競爭者入局，集中度有一定的下降趨勢。衍生品業(yè)務(wù)提升整體杠桿率。高盛全球資本市場板塊資產(chǎn)占比70%以上，2021年杠桿率為23.79倍，高于其他業(yè)務(wù)杠桿，同時國內(nèi)券商與國際投行相比ROE仍有一定差距，主要也是由于杠桿率的差距。未來隨著衍生品業(yè)務(wù)及做市業(yè)務(wù)的發(fā)展，以及服務(wù)機構(gòu)投資者交易需求的能力進一步提升，證券公司杠桿率仍有一定提升空間?？苿?chuàng)板跟投業(yè)務(wù)進一步分化。從跟投的浮動盈虧來看，2022年券商創(chuàng)新投資子公司參與科創(chuàng)板跟投項目有9家出現(xiàn)浮虧，出現(xiàn)虧損的家數(shù)較2021年明顯變多，復雜市場環(huán)境下，項目定價能力、項目儲備質(zhì)量等成為核心能力。預(yù)計隨著市場的回暖，自營投資業(yè)務(wù)在2023年將有明顯的改善，同時將成為分化的關(guān)鍵點，由于低基數(shù)原因，中小券商預(yù)計彈性更強，頭部券商資本實力更強，表現(xiàn)出更強的穩(wěn)健性。5、政策暖風，提升證券業(yè)景氣度5.1、個人養(yǎng)老金制度正式啟動，吸引長期資金入市個人養(yǎng)老金制度正式啟動。人力資源社會保障部、財政部等五部門2022年11月4日聯(lián)合發(fā)布《個人養(yǎng)老金實施辦法》。同日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》。個人養(yǎng)老金制度進入實質(zhì)性推動落地階段，在中國境內(nèi)參加基本養(yǎng)老保險的勞動者，都可以參加個人養(yǎng)老金制度，每年繳費上限為1.2萬元，個人養(yǎng)老金資金賬戶里的資金，可以自主選擇購買符合規(guī)定的理財產(chǎn)品、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險和公募基金等個人養(yǎng)老金產(chǎn)品?；鹩瓉硇隆伴L錢”。2022年11月4日，證監(jiān)會發(fā)布《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》（以下簡稱“《養(yǎng)老金規(guī)定》”），《養(yǎng)老金規(guī)定》對參與個人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的各類市場機構(gòu)及其展業(yè)行為予以明確規(guī)范，個人養(yǎng)老金可以投資的基金產(chǎn)品應(yīng)當具備運作安全、成熟穩(wěn)定、標的規(guī)范、側(cè)重長期保值等特征，包括股票基金、混合基金、債券基金、基金中基金等類型。個人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)將為資本市場直接融資體系帶來新的長期資金，有利于服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，更好服務(wù)于實體經(jīng)濟發(fā)展，也有利于實現(xiàn)養(yǎng)老金與資本市場良性發(fā)展的互動機制。A股機構(gòu)化穩(wěn)步推進。外資、保險、社?；鸺般y行理財為代表的專業(yè)投資機構(gòu)持續(xù)加大權(quán)益資產(chǎn)投資規(guī)模和比例，截止2021年底，計持股市值達到12.34萬億，持股比例達到13.44%。今年以來，由于市場調(diào)整，權(quán)益類資產(chǎn)大幅下滑，持股市值有所下滑，截止2022年三季度末，合計持股市值8.11萬億，持股比例10.64%。同時，資本市場開放程度越來越高，對外資機構(gòu)的吸引力不斷提升。2019年以來，我國先后推進QFII、RQFII制度改革，放寬外資投資收益匯出的比例限制，不斷擴大互聯(lián)互通市場范圍，外資持續(xù)流入資本市場。從2019年至2021年，外資通過滬深港通渠道累計流入9928億元，通過債券通累計流入10739億元。2022年年初以來，受境內(nèi)外復雜因素影響，外資流入速度有所放緩，但整體仍呈現(xiàn)正流入態(tài)勢。5.2、兩融標的擴容，增加市場流動性滬深交易所擴容兩融標的。2022年10月21日，滬深交易所分別擴大了融資融券標的股票范圍。融資融券業(yè)務(wù)自2010年啟動以來，共經(jīng)歷6次擴大標的數(shù)量，此次擴大標的是自2019年8月滬深兩市實施標的股票擴大以來，至今已三年有余。對于主板股票和創(chuàng)業(yè)板注冊制改革前上市的創(chuàng)業(yè)板股票，標的數(shù)量由1600只擴大至2200只，新增600只。滬市融資融券標的股票數(shù)量由800只擴大至1000只，擴大后標的股票數(shù)量占滬市主板上市公司的數(shù)量將由48%提高至60%；標的股票流通市值占比將由89%提高至95%。深市融資融券標的股票數(shù)量由800只擴大至1200只，主板股票及創(chuàng)業(yè)板注冊制改