2012016年版汽車行業(yè)場分析報告

2015-2016 年汽車行業(yè)分析報告一、汽車需求展望：短期平淡，中期積極因素積蓄1、2014行業(yè)回顧2014全年汽車銷量約2330萬輛、同比6%，較我們年初預(yù)期值低約70萬輛或3個百分點；乘、商用車銷量增速都低于預(yù)期（輕客達到預(yù)期），卡車低于預(yù)期幅度更大。全年銷售走勢， Q1起步偏弱，Q2有所恢復(fù)，Q3、Q4因基數(shù)抬升和銷售繼續(xù)疲弱，增速明顯走低。雖然全年汽車銷售低于我們預(yù)期，但跨行業(yè)比較，汽車尤其是乘用車仍然是國內(nèi)目前大類行業(yè)中增長較快的行業(yè)，也好于市場年初的悲觀預(yù)期。前10月規(guī)模以上汽車制造業(yè)累計實現(xiàn)主營收入5.4萬億、同比10.8%，較同期銷量增速高4.2個百分點，表明汽車產(chǎn)品銷售均價上升（結(jié)構(gòu)上移）；前10月累計利潤總額4727億、同比19%，高于收入增速；前10月銷售利潤率8.8%，較2013年穩(wěn)中略升，但下半年呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，估計全年利潤率與2013年的8.4%基本相當(dāng)。2014年汽車制造業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率在57%-59%的區(qū)間窄幅波動，與2013年持平，繼續(xù)處于一個平穩(wěn)、健康的區(qū)間（低于國際汽車制造業(yè)負(fù)債率水平）。前10月行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比10.3%,2012、2013年增速分別33%、15%，表明行業(yè)產(chǎn)能擴張速度放緩，2013、2014連續(xù)兩年固定資產(chǎn)投資增速與收入、銷量增速基本一致，匹配較合理。在經(jīng)濟換擋、減速已成共識的大環(huán)境下（相應(yīng)影響汽車銷量增速），汽車行業(yè)的產(chǎn)能增速較大可能進一步放緩，行業(yè)整體的產(chǎn)能利用率將保持在一個健康的高水平，產(chǎn)能過剩可能性小。同時近兩年尤其今年的產(chǎn)能擴張主要來自銷售保持增長勢頭的乘用車行業(yè)和廠家，過去兩年深陷產(chǎn)能過剩狀態(tài)的中重卡行業(yè)和部分自主品牌乘用車企業(yè)，產(chǎn)能擴張基本停滯，產(chǎn)能過剩的邊際（以固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)衡量）可能略改善。全年乘用車經(jīng)銷商庫存運行在合理偏高的水平，經(jīng)銷商整體盈利能力下降（今年部分自主品牌因新品需求較好、近兩年網(wǎng)絡(luò)擴張少，經(jīng)銷商盈利能力較強；而寶馬、奧迪等高端品牌經(jīng)銷商由于持續(xù)大幅的產(chǎn)能和網(wǎng)絡(luò)擴張，盈利能力下降更明顯）；中重卡行業(yè)全年廠家產(chǎn)量高于銷量5000輛，庫存動態(tài)平衡。我們對汽車行