眾籌融資的起源、流程及特點(diǎn)分析

眾籌融資的起源、流程及特點(diǎn)分析

公共資金（crowdfilter）是公共協(xié)議（crowdfilter）和小型金融（微格式）的結(jié)合產(chǎn)物。眾籌融資堅(jiān)持眾包兩個(gè)前提條件,即以公開的方式和面向眾多的網(wǎng)絡(luò)潛在受眾,采用微型金融的通常作法,即小額無抵押出資,完成企業(yè)或個(gè)人外包融資任務(wù)。簡單的說,眾籌融資是指若干人通過互聯(lián)網(wǎng)為某一項(xiàng)目或創(chuàng)意提供小額資金支持的科技融資創(chuàng)新方式。眾籌融資在一定程度上取代了銀行、天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資,不僅加速了金融脫媒,同時(shí)也助推了金融民主化和金融市場化進(jìn)程。一、平臺(tái)建設(shè)背景眾籌融資雛形最早可追朔至18世紀(jì)歐洲文藝作品的訂購(subscription)。在當(dāng)時(shí),很多文藝作品包括莫扎特、貝多芬等著名作曲家的作品,都是通過訂購這種方式來完成的。在文藝作品創(chuàng)作前尋找訂購者提供創(chuàng)作經(jīng)費(fèi),待作品完成時(shí),通過回贈(zèng)一本附有創(chuàng)作者親筆簽名的著作、協(xié)奏曲樂譜副本或享受音樂會(huì)首場演出欣賞資格等等。眾籌融資作為一種商業(yè)模式,起源于美國。早在2001年,眾籌先鋒平臺(tái)美國ArtistShare公司就已誕生,在該平臺(tái)獲得資助的音樂人多次獲得格萊美獎(jiǎng)。2006年,美國學(xué)者邁克爾·薩利文致力于建立一個(gè)名為Fundavlog的融資平臺(tái),第一次用眾籌(Crowdfunding)一詞解釋了Fundavlog的核心理念。該平臺(tái)允許發(fā)起人采用播放視頻的方式在互聯(lián)網(wǎng)上吸引潛在投資者進(jìn)行項(xiàng)目融資。盡管該平臺(tái)建設(shè)最終以失敗告終,但邁克爾·薩利文通過博客持續(xù)發(fā)布該平臺(tái)工作進(jìn)度以及在維基百科對(duì)眾籌定義等行為將眾籌納入了公眾視野。2009年4月,世界上最負(fù)盛名的同時(shí)也是最大的眾籌平臺(tái)———Kickstarter網(wǎng)站正式上線。網(wǎng)站創(chuàng)立不久就為入駐的創(chuàng)意項(xiàng)目成功募集到資金。由此,這種全新的融資模式引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注。隨后,麥克米倫詞典和牛津詞典分別于2010年2月和2011年11月收錄了Crowdfunding。Crowdfunding出現(xiàn)后,作為全新舶來品,在國內(nèi)也迅速引起關(guān)注,并先后出現(xiàn)了云募資、眾籌和密集型籌資等三種主流譯法。(1)云募資。云募資是Crowdfunding在國內(nèi)最初的譯法。2011年1月11日網(wǎng)易科技---每日一站報(bào)道了一篇題為《F:為軟件開發(fā)者籌集經(jīng)費(fèi)》的新聞,介紹了澳大利亞一個(gè)利用Crowdfunding模式籌資的網(wǎng)站。飛翔(編輯)將該網(wǎng)站行為定義為云募資。(2)眾籌。寒雨(筆名)借鑒美國《Entrepreneur》雜志文章在2011年第2期《創(chuàng)業(yè)邦》雜志上發(fā)表了《眾籌的力量》一文,第一次使用了眾籌的譯法。(3)密集型籌資。全球首個(gè)股權(quán)眾籌平臺(tái)Crowdcube合伙人LukeLang于2011年3月在英國衛(wèi)報(bào)撰寫了題為《CrowdfundingEquitytheNewAgeofCo-createdFinance》的文章。2011年4月7日,騰訊公益將該篇文章全篇翻譯,并作標(biāo)題為《權(quán)益密集型籌資———開啟“共生型”金融新時(shí)代》進(jìn)行報(bào)道。密集型籌資譯法即出自其中。之后,國內(nèi)還出現(xiàn)了密集型融資、大眾融資等不同的譯法。盡管這期間國內(nèi)對(duì)Crowdfunding中文譯法存在爭議,但這并不妨礙該模式登陸中國。2011年7月,國內(nèi)首個(gè)根據(jù)Crowdfunding模式建立的網(wǎng)站———點(diǎn)名時(shí)間正式上線。2012年5月16日,百度百科貼上眾籌詞條才將各種譯法歸為統(tǒng)一,至此,眾籌融資正式進(jìn)入國內(nèi)公眾視線。二、公共資金和融資模式從眾籌融資類型、眾籌融資的一般作法以及眾籌融資的特點(diǎn)三個(gè)維度對(duì)眾籌融資模式展開解析。(一)眾籌、債權(quán)眾籌眾籌融資大致可分為捐贈(zèng)眾籌、回報(bào)眾籌、債權(quán)眾籌和股權(quán)眾籌四種類型。1.捐贈(zèng)眾籌是指在籌資過程中投資者不獲得任何實(shí)質(zhì)性的補(bǔ)償,捐贈(zèng)眾籌主要適用于紅十字會(huì)等非政府組織(NGO)對(duì)特定項(xiàng)目募捐或提供戴帽貸款。由于NGO發(fā)起的特定項(xiàng)目款項(xiàng)具體用途明確且具有社會(huì)公益性,并在項(xiàng)目運(yùn)作中保持較高的透明度,出資人往往更愿意捐贈(zèng)。捐贈(zèng)眾籌所涉及的項(xiàng)目一般金額相對(duì)較小。2.回報(bào)眾籌是一種基于預(yù)購和獎(jiǎng)勵(lì)的籌資方式。這也是國內(nèi)目前最為流行的眾籌類型。預(yù)購眾籌是指項(xiàng)目發(fā)起人通過在線發(fā)布擬推出產(chǎn)品或服務(wù)信息,并輔助以優(yōu)惠價(jià)格,對(duì)此產(chǎn)生興趣的投資者可以選擇支付購買,從而完成項(xiàng)目融資。這在一定程度上能夠替代傳統(tǒng)的市場調(diào)研,并直接進(jìn)行需求的有效分析。獎(jiǎng)勵(lì)眾籌與預(yù)購眾籌的不同之處在于項(xiàng)目發(fā)起人向投資者不提供增值產(chǎn)品或服務(wù),通常是以象征性獎(jiǎng)勵(lì)作為回報(bào),如印有LOGO的文化衫、VIP資格等等。獎(jiǎng)勵(lì)眾籌主要應(yīng)用于電影和音樂等創(chuàng)意項(xiàng)目的融資。3.債權(quán)眾籌是指項(xiàng)目發(fā)起人通過眾籌平臺(tái)承諾在約定時(shí)間內(nèi)對(duì)若干投資者償還其出資金額的籌資方式。眾籌網(wǎng)站在當(dāng)中主要發(fā)揮借款中介作用,但也有網(wǎng)站提供還款擔(dān)保。債權(quán)眾籌與P2P網(wǎng)貸不同,P2P網(wǎng)貸強(qiáng)調(diào)的是資金需求者和資金供給者的自動(dòng)撮合,投資額大小不一,而債權(quán)眾籌每位投資者投資額均等,相對(duì)弱化了風(fēng)險(xiǎn)。4.股權(quán)眾籌是指項(xiàng)目發(fā)起人以出讓股權(quán)的方式換取投資者出資。股權(quán)眾籌中項(xiàng)目發(fā)起人通常為初創(chuàng)企業(yè),而眾籌網(wǎng)站則充當(dāng)類似證券交易一級(jí)市場角色,投資者獲得股權(quán)回報(bào),與項(xiàng)目發(fā)起人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),共享收益。對(duì)于債權(quán)眾籌和股權(quán)眾籌,根據(jù)最高人民法院《關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》和證券法的相關(guān)規(guī)定,上述兩種類型眾籌涉嫌非法集資和非法證券活動(dòng)。所以,以點(diǎn)名時(shí)間為代表的國內(nèi)多數(shù)眾籌網(wǎng)站明確回報(bào)不能為股權(quán)或資金。而天使匯和大家投等股權(quán)眾籌網(wǎng)站,為規(guī)避合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn),投資者實(shí)行會(huì)員制,眾籌項(xiàng)目不對(duì)普通公眾開放,只對(duì)專業(yè)投資者募集資金,同時(shí)不承諾固定回報(bào)且投資人數(shù)不超過公開發(fā)行的下限(200人)。因此,捐贈(zèng)眾籌和回報(bào)眾籌是國內(nèi)眾籌融資主要類型。(二)公共資金和融資流程主要包括項(xiàng)目構(gòu)思、項(xiàng)目審核、項(xiàng)目發(fā)布、項(xiàng)目宣傳、項(xiàng)目籌資以及項(xiàng)目回報(bào)六個(gè)步驟。1.項(xiàng)目理念項(xiàng)目發(fā)起人策劃擬籌資項(xiàng)目,制定可行性融資方案,選擇目標(biāo)眾籌平臺(tái)并設(shè)定融資金額、融資期限和回報(bào)方式。2.項(xiàng)目批準(zhǔn)眾籌網(wǎng)站接受項(xiàng)目發(fā)起人融資申請(qǐng),通過執(zhí)行自身的篩選機(jī)制以降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)投資者利益,尤其要杜絕欺詐現(xiàn)象。3.該項(xiàng)目將在線發(fā)布審核通過的項(xiàng)目,項(xiàng)目發(fā)起人通過創(chuàng)建項(xiàng)目主頁,并借助視頻、圖片以及文字?jǐn)⑹龅刃问奖M可能作項(xiàng)目詳細(xì)說明,以期打動(dòng)投資者。4.進(jìn)行新項(xiàng)目發(fā)布眾籌網(wǎng)站除在首頁進(jìn)行項(xiàng)目圖標(biāo)展示外,還會(huì)利用官方微博、微信平臺(tái)甚至舉行發(fā)布會(huì)或媒體見面會(huì)進(jìn)行新項(xiàng)目推送。當(dāng)然項(xiàng)目發(fā)起人也可以自行通過線上或線下社交平臺(tái)宣傳項(xiàng)目。通常情況下,項(xiàng)目宣傳與項(xiàng)目籌資同時(shí)進(jìn)行。5.前充償款的下降投資者在融資時(shí)限內(nèi)對(duì)項(xiàng)目予以資金支持。待融資期限到期后,若完成預(yù)先設(shè)定的籌資金額,眾籌網(wǎng)站會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)防范的需要將募集到的資金分批撥付給項(xiàng)目發(fā)起人。若在規(guī)定的期限內(nèi)未觸及擬籌資金額,則意味項(xiàng)目失敗,眾籌網(wǎng)站將退回已選擇支持項(xiàng)目的投資者款項(xiàng),項(xiàng)目發(fā)起人可擇機(jī)等待下次融資。眾籌網(wǎng)站一般會(huì)對(duì)成功的項(xiàng)目按實(shí)際籌資金額的一定比例抽取傭金,對(duì)籌資失敗的項(xiàng)目則不收取任何費(fèi)用,即AllorNothing機(jī)制。但也有眾籌網(wǎng)站實(shí)行免傭金模式,無論項(xiàng)目成功與否不收取任何費(fèi)用,如點(diǎn)名時(shí)間。6.項(xiàng)目返回項(xiàng)目發(fā)起人在項(xiàng)目完成后,根據(jù)當(dāng)初承諾的回報(bào)方式(通常為項(xiàng)目衍生品),向投資者支付相應(yīng)的報(bào)酬。(三)保護(hù)投資者是眾籌融資模式下值得反思首先,相對(duì)傳統(tǒng)融資模式,眾籌融資的核心理念體現(xiàn)在有眾多的投資者。利用無邊界的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),數(shù)量龐大的投資者能夠在短時(shí)間內(nèi)聚集,而相應(yīng)的每位投資者的投資額度可以很低,融資風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)橥顿Y者分散得以減小。其次,眾籌融資低門檻進(jìn)入,不僅顛覆了傳統(tǒng)的投資理財(cái)觀念,更重要的是有利于緩解小微企業(yè)融資難和小額民間資本投資渠道少的矛盾現(xiàn)象。最后,眾籌融資去中介化融資模式符合投資者對(duì)資金高回報(bào)和企業(yè)對(duì)融資低成本的要求,是金融脫媒又一新發(fā)展方向。此外,眾籌融資還提供優(yōu)秀的營銷平臺(tái)。項(xiàng)目發(fā)起人可以透過項(xiàng)目受投資者關(guān)注程度(如項(xiàng)目投資人數(shù))來判斷所推產(chǎn)品或服務(wù)是否存在市場和定價(jià)是否合理。投資者現(xiàn)金支持行為決定了偏好的真實(shí)性和客觀性要高于調(diào)研結(jié)果。而眾籌融資屬平民投資范疇,加之眾籌項(xiàng)目的創(chuàng)新性、吸引力或者能滿足投資者某方面(或多方面)的個(gè)性化需求,相對(duì)天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資將引得更多社會(huì)關(guān)注,很容易產(chǎn)生爆發(fā)式的廣告效應(yīng)。由于眾籌融資過于在乎精神層面的需求,強(qiáng)調(diào)參與感,同時(shí)又因?yàn)閱蝹€(gè)投資者出資額有限,對(duì)眾籌項(xiàng)目缺乏充分了解動(dòng)力,當(dāng)然也有可能是沒有能力開展盡職調(diào)查,而項(xiàng)目發(fā)起人往往對(duì)項(xiàng)目前景吹噓或盲目樂觀,多重因素催化,致使在羊群效應(yīng)的帶動(dòng)下投資者容易作出非理性決策,所以,如何正確引導(dǎo)和保護(hù)投資者是眾籌融資模式下值得反思的。此外,眾籌平臺(tái)的開放性可能引發(fā)項(xiàng)目被抄襲的風(fēng)險(xiǎn),不利于知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。三、眾籌融資行業(yè)處于萌芽期,行業(yè)內(nèi)競爭日益加劇近三年,眾籌融資的發(fā)展速度是值得肯定的。無論是眾籌網(wǎng)站數(shù)量亦或是籌資數(shù)額都得到較快增長。據(jù)來自行業(yè)網(wǎng)站C的報(bào)告顯示,2011年,全球眾籌網(wǎng)站數(shù)量超過450個(gè),募集資金總額14.7億美元。2012年,眾籌網(wǎng)站數(shù)量超過700個(gè),募資達(dá)26.6億美元。2013年,在線眾籌平臺(tái)已經(jīng)超過了2000個(gè)。另據(jù)美國市場研究公司Massolution估算,2013年全球眾籌網(wǎng)站募資總金額突破51億美元,成功融資的項(xiàng)目突破100萬個(gè)。截至2014年3月,Kickstarter自成立以來不到5年的時(shí)間里共籌集資金高達(dá)10億美元。其中2013年,Kickstarter就為近2萬個(gè)項(xiàng)目籌措了4.8億美元資金,較2012年支持項(xiàng)目和提供資金分別增長11.1%和50%。眾籌融資在國外成功的示范效應(yīng)促使國內(nèi)同類型網(wǎng)站相繼涌現(xiàn)。目前,國內(nèi)正常運(yùn)營的眾籌網(wǎng)站已達(dá)30余家。其中,以2011年7月上線的點(diǎn)名時(shí)間和2013年2月上線的眾籌網(wǎng)最為著名。截止到2012年底,點(diǎn)名時(shí)間通過審核上線的項(xiàng)目達(dá)400多個(gè),籌集資金約400萬元。2013年,點(diǎn)名時(shí)間兩個(gè)最轟動(dòng)的項(xiàng)目“十萬個(gè)冷笑話”和“大魚·海棠”單個(gè)募資均在100萬元以上。眾籌網(wǎng)作為后來者,憑借“那英演唱會(huì)”、“快男電影”等名人項(xiàng)目迅速搶占眼球,聯(lián)合長安保險(xiǎn)推出的“愛情保險(xiǎn)”項(xiàng)目籌資更是超600萬元,創(chuàng)國內(nèi)最高籌資記錄。由于眾籌網(wǎng)站數(shù)量不斷增加,行業(yè)內(nèi)競爭不可避免,眾籌融資發(fā)展趨勢(shì)呈現(xiàn)兩個(gè)鮮明特征。一是搶占國內(nèi)市場、積極開拓國外市場。Kickstarter在2012年登陸英國之后,2013年又在澳大利亞和新西蘭發(fā)起項(xiàng)目。美國另一著名眾籌網(wǎng)站Indiegogo,自2008年成立伊始就堅(jiān)持走國際化路線,早已在法國等歐洲國家拓展了業(yè)務(wù)。目前,增加語言服務(wù)、支付幣種和支付方式成為Indiegogo發(fā)展的首要工作。二是除綜合性眾籌網(wǎng)站之外,出現(xiàn)了專注細(xì)分領(lǐng)域的平臺(tái)。如Appsplit主要為移動(dòng)應(yīng)用項(xiàng)目募資,國內(nèi)的樂童音樂和淘夢(mèng)網(wǎng)則分別專注于音樂項(xiàng)目和微電影項(xiàng)目。三是股權(quán)眾籌平臺(tái)發(fā)展迅猛。據(jù)2013年10月世界銀行發(fā)布的《發(fā)展世界中眾籌潛力報(bào)告》顯示,2009年至2012年期間,眾籌平臺(tái)的年復(fù)合增長率為63%。發(fā)展最快的是基于預(yù)購或獎(jiǎng)勵(lì)的回報(bào)眾籌平臺(tái),因約束較小,增長率為524%,股權(quán)眾籌平臺(tái)排名第二,為114%。2010年上線的知名股權(quán)眾籌平臺(tái)AngelList為超過1300家企業(yè)完成股權(quán)融資,募資高達(dá)2億美元,目前單天融資額超100萬美元。與國外相比,眾籌融資在國內(nèi)可以說尚處于萌芽狀態(tài)。參與者較少,籌資額度較小,國內(nèi)整個(gè)行業(yè)尚未出現(xiàn)可以與Kickstarter相媲美,具有較大市場影響力的標(biāo)桿平臺(tái)。當(dāng)然,這與國外成熟的信用環(huán)境和較為完備的法律體系有著密切聯(lián)系。四、美國法上的股權(quán)眾籌融資問題次貸危機(jī)爆發(fā)后,美國小企業(yè)融資渠道收窄,為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑、促進(jìn)就業(yè)和提升創(chuàng)新能力,“創(chuàng)業(yè)美國”計(jì)劃(StartupAmerica)于2011年1月正式啟動(dòng),旨在幫助小企業(yè)成長。為配合該計(jì)劃實(shí)施,2012年美國出臺(tái)并通過了《創(chuàng)業(yè)企業(yè)扶助法案》(JumpstartOurBusinessStartupsAct,簡稱JOBS法案)。法案內(nèi)容共五項(xiàng),其中第三項(xiàng)(TitleⅢ)內(nèi)容完全針對(duì)眾籌融資。簡單的說,JOBS法案為股權(quán)眾籌融資掃清了障礙,使股權(quán)眾籌融資正式合法化。其主要做法如下:(一)面向特定投資者的服務(wù)根據(jù)美國證券法規(guī)定,注冊(cè)發(fā)行是證券發(fā)行的基本原則,但也存在有限例外(如私募發(fā)行)。而眾籌融資豁免與此前豁免注冊(cè)發(fā)行不同,眾籌融資豁免不是針對(duì)某一特定群體,而是面向不特定的大眾投資者。但眾籌融資豁免對(duì)發(fā)行人籌資額作了明確限制,即企業(yè)一年內(nèi)通過眾籌平臺(tái)發(fā)行證券募集資金最高不得超過100萬美元。(二)公司內(nèi)部控制為實(shí)現(xiàn)眾籌融資的便捷性和經(jīng)濟(jì)性,JOBS法案對(duì)眾籌發(fā)行證券的信息披露規(guī)則作了一定的簡化,如降低了高管薪酬和財(cái)務(wù)信息的披露標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)股東投票決定高管薪酬的情況以及高管與職工之間的薪酬比率可以不予披露,只需提交近期經(jīng)第三方審計(jì)過的12個(gè)月內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表,公司內(nèi)部控制無需審計(jì)師認(rèn)證,對(duì)美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)(PCAOB)強(qiáng)制輪換審計(jì)師事務(wù)所的規(guī)定豁免遵守,但基本的信息披露還是要向SEC、發(fā)行中介和潛在投資者三方提供。主要有:(1)發(fā)行人基本信息;(2)發(fā)行人成員和資本構(gòu)成,包括公司高管、董事和持股20%以上的股東;(3)發(fā)行人經(jīng)營現(xiàn)狀和未來經(jīng)營計(jì)劃;(4)發(fā)行人預(yù)期融資用途;(5)發(fā)行價(jià)格、目標(biāo)發(fā)行量、發(fā)行期限以及定期更新融資的進(jìn)度;(6)發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況和關(guān)聯(lián)方交易。為確保上述信息披露的嚴(yán)格執(zhí)行,JOBS法案明確規(guī)定信息虛假陳述或疏忽披露,發(fā)行人、董事和高管任何一方都將面臨民事訴訟和損害賠償。(三)投資標(biāo)準(zhǔn)方面JOBS法案為消除眾籌融資有限的信息披露所帶來的負(fù)面影響(增加了欺詐風(fēng)險(xiǎn)),采用了多種方式填補(bǔ)這一不足,盡可能保護(hù)投資者利益。一是參照資產(chǎn)分散配置原則限制投資者投資額度,將投資風(fēng)險(xiǎn)壓縮在一定范圍內(nèi)。投資者在一年內(nèi)獲準(zhǔn)的最高投資額有如下兩種情形規(guī)定:(1)年收入或凈資產(chǎn)低于10萬美元的投資者,可投資2000美元或其5%年收入或凈資產(chǎn)用于購買通過眾籌發(fā)行的證券,取二者中較高值為投資上限;(2)年收入或凈資產(chǎn)達(dá)到或超過10萬美元的投資者,可投資10%的年收入或凈資產(chǎn),但最高不得超過10萬美元。上述金額不是固定不變的,JOBS法案授權(quán)美國證券交易委員會(huì)(SEC)根據(jù)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)公布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)變動(dòng)情況決定金額調(diào)整的方向和幅度,且至少每五年作一次調(diào)整。二是禁止發(fā)行人對(duì)投資者采取一般勸誘(如利用眾籌中介提出投資意見或建議)和廣告宣傳活動(dòng),但允許發(fā)行人通過眾籌中介網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)對(duì)投資者發(fā)出通知。三是對(duì)促銷者獲得發(fā)行人補(bǔ)償作出限制,促銷者在每一次與投資者溝通時(shí)必須告知其將獲得的發(fā)行人補(bǔ)償,否則禁止促銷發(fā)行。四是授予SEC對(duì)眾籌融資活動(dòng)的監(jiān)管權(quán)、執(zhí)行權(quán)以及針對(duì)發(fā)行人和眾籌中介相關(guān)約束規(guī)則的制定權(quán)。(四)對(duì)潛在投資者的風(fēng)險(xiǎn)豁免眾籌融資必須在SEC注冊(cè)的經(jīng)紀(jì)人(broker-dealer)或資金門戶(fundingportal)控制的眾籌平臺(tái)進(jìn)行,所以JOBS法案對(duì)經(jīng)紀(jì)人或資金門戶所扮演的角色和職能做了明確規(guī)定。主要包括:(1)眾籌中介應(yīng)加入一家被認(rèn)可的自律性協(xié)會(huì),并受其約束;(2)眾籌中介必須對(duì)潛在投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示和投資者教育,要確保每一位投資者真正理解并確定有能力承擔(dān)因可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)所帶來的損失;(3)至少在發(fā)行前三周向SEC和潛在投資者提供發(fā)行人按要求應(yīng)披露的信息;(4)有責(zé)任采取措施減少欺詐現(xiàn)象發(fā)生,如應(yīng)對(duì)發(fā)行人主要股東和公司高管背景進(jìn)行調(diào)查;(5)發(fā)行人只有在預(yù)定期限內(nèi)完成目標(biāo)融資額,中介結(jié)構(gòu)才可將所籌資金轉(zhuǎn)給發(fā)行人;(6)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)保證投資者投資不超出法案規(guī)定的年度限額;(7)中介機(jī)構(gòu)不得對(duì)潛在投資者信息的提供者給予報(bào)酬,同時(shí)要保護(hù)投資者個(gè)人相關(guān)信息,防止泄露;(8)限制發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)之間利益關(guān)系;(9)眾籌中介應(yīng)遵守SEC為保護(hù)投資者利益和公共利益出臺(tái)的其他規(guī)定,即兜底條款。JOBS法案關(guān)于眾籌融資的規(guī)則重心集中在一級(jí)市場,對(duì)二級(jí)市場僅提到投資者在一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)售通過眾籌方式購買的證券。之所以如此,是因?yàn)楹艽蟪潭壬显从?/p>