平安銀行研究報告把握財富良機零售新王崛起

平安銀行研究報告：把握財富良機，零售新王崛起1從深發(fā)展到平安銀行，從對公先行到零售轉(zhuǎn)型1.12012年之前：深發(fā)展結(jié)緣平安，吸收合并獲新生2012年，原平安銀行+深發(fā)展=新平安銀行。平安集團為了完善自身的綜合金融布局，在2003年、2006年分別通過收購福建亞洲銀行和深圳市商業(yè)銀行，進行了一代和二代平安銀行的組建。2012年平安集團又完成了對深圳發(fā)展銀行的控股，并通過深發(fā)展吸收原平安銀行完成了新平安銀行的組建。1.22012-2016：對公先行，資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)危機迎來“民生系”管理層。2012年10月，原民生銀行副行長邵平就職平安銀行行長。另外，原民生銀行風(fēng)險管理部總經(jīng)理趙繼臣、科技部總經(jīng)理張金順、運營部總經(jīng)理孫先朗也入職平安銀行，分管風(fēng)險條線、科技和人事、運營和財務(wù)業(yè)務(wù)。一步對公業(yè)務(wù)先行，復(fù)制民生銀行小微道路。2012年底，合并之初的平安銀行針對后續(xù)發(fā)展制定了“三步走”戰(zhàn)略規(guī)劃。中第一步，是要在3-5年內(nèi)先以對公業(yè)務(wù)為主，為零售業(yè)務(wù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。另外，民生銀行在2009年起將打造

“小微企業(yè)銀行”作為公司重要戰(zhàn)略定位，并在小微企業(yè)貸款上迅速實現(xiàn)跨越式進步。“民生系”高管到任后，對平安銀行的公司業(yè)務(wù)基本采取復(fù)制民生小微業(yè)務(wù)模式，對公業(yè)務(wù)大力發(fā)展小企業(yè)金融，公司類貸款投放傾向于輕工制造業(yè)和商業(yè)流通行業(yè)。小微道路剛有起色，卻遇上了宏觀經(jīng)濟尋底過程，中小微企業(yè)貸款資產(chǎn)質(zhì)量急轉(zhuǎn)直下。2013年、2014年兩年內(nèi)，小企業(yè)金融發(fā)展均取得較好進展，小微金融拳頭產(chǎn)品——“貸貸平安”卡的存、貸款規(guī)模均有較好增長。但隨著風(fēng)險偏好提升、客群逐漸下沉，以及宏觀經(jīng)濟下行，小微業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量危機逐漸顯現(xiàn)。截至2016年6月末，小企業(yè)貸款及貸貸平安卡貸款的不良率分別達到了5.46%、4.02%。1.3新任管理層到位，開啟零售轉(zhuǎn)型新一屆管理層：公司內(nèi)部長期任職，零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略執(zhí)行定力強。2016年底，謝永林、胡躍飛分別就任平安銀行董事長、行長。從工作經(jīng)歷來看，謝永林長期此前在平安集團內(nèi)長期任職，且曾于平安銀行與深發(fā)展“兩行整合”期間擔(dān)任深發(fā)展副行長，可有力促進銀行發(fā)展路徑與集團戰(zhàn)略進一步契合。胡躍飛則是“深發(fā)展系”

老將，于1990年便已進入深發(fā)展銀行。業(yè)務(wù)能力方面，謝永林任職平安集團多年，從壽險代理人到董事長秘書到平安證券董事長，基層調(diào)動到業(yè)務(wù)協(xié)同均擅長；行長胡躍飛則為深發(fā)展老員工，多年深耕銀行業(yè)；分管大零售板塊的行長特別助理蔡新發(fā)擁有13年硅谷工作經(jīng)歷，科技背景強。2016年提出全面向零售銀行轉(zhuǎn)型。面對小微金融風(fēng)險暴露、零售業(yè)務(wù)具備一定發(fā)展基礎(chǔ)的局面，且加上配合當(dāng)時平安集團發(fā)展大綜合金融的戰(zhàn)略定位，新一屆管理層到位后，平安銀行即在戰(zhàn)略層面上提出，要全面向零售銀行轉(zhuǎn)型。到如今，零售轉(zhuǎn)型已開展六年，期間應(yīng)對業(yè)務(wù)發(fā)展需求，戰(zhàn)略規(guī)劃也在不斷迭代細化。對公主動退出風(fēng)險資產(chǎn)，化解不良包袱。在零售轉(zhuǎn)型開啟的同時，對公端也開處置資產(chǎn)質(zhì)量問題，在主動退出風(fēng)險資產(chǎn)政策下2016-2019年對公信貸規(guī)模有所下降。同時加大對不良資產(chǎn)的暴露與核銷力度，2018年末平安銀行對公貸款的不良率已經(jīng)見頂，撥備覆蓋率轉(zhuǎn)向上行，資產(chǎn)質(zhì)量開逐漸回暖，風(fēng)險抵補能力回升。到2019年末，平安銀行對公不良率大幅下降，對公貸款規(guī)模同比增速也重回正增長，拖累進度的資產(chǎn)質(zhì)量包袱已基本被卸下。2私行財富加復(fù)雜投融，大財富戰(zhàn)略逐漸清晰2.1經(jīng)濟換錨：新動能引領(lǐng)新融資需求以房地產(chǎn)為表的經(jīng)濟增長“舊動能”

趨弱。地產(chǎn)行業(yè)方面，2020年以來，“房住不炒”政策堅定落實，房價上升預(yù)期發(fā)生改變。同時，過往多輪房地產(chǎn)政策調(diào)控手段主要為限購、調(diào)整利率等需求端管理方法，目標(biāo)以防止房價上漲過快為主。而本輪政策主要目標(biāo)為防范房地產(chǎn)市場風(fēng)險蔓延至金融領(lǐng)域，改變信貸資產(chǎn)向地產(chǎn)鏈條傾斜的現(xiàn)狀。與此同時，新動能加速起勢。新動能既包含隨著新一輪產(chǎn)業(yè)革命而發(fā)展的高端制造、專精特新、科創(chuàng)等新興產(chǎn)業(yè)，也包含當(dāng)前政策大力支持的中小微企業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)等主體。近兩年來，政府工作報告、中央經(jīng)濟工作會議以及各地“穩(wěn)經(jīng)濟大盤舉措”中，均多次重點提及針對中小微企業(yè)、專精特新企業(yè)、高端制造業(yè)以及綠色資產(chǎn)等領(lǐng)域的支持舉措，新動能將有望接力引領(lǐng)發(fā)展。而隨著經(jīng)濟換錨，金融場的融資需求也在發(fā)生改變。舊動能下，銀行信貸深度參與地產(chǎn)信用體系。從資產(chǎn)投向來看，房地產(chǎn)自身有重資產(chǎn)、對銀行信用高度依賴的特點，銀行業(yè)對公資產(chǎn)最終有很大比例以信貸和非標(biāo)等形式，投向了地產(chǎn)領(lǐng)域。因而地產(chǎn)行業(yè)一經(jīng)調(diào)控，銀行業(yè)便會同時受到?jīng)_擊。從業(yè)務(wù)模式來看，對公業(yè)務(wù)集中在信貸領(lǐng)域，銀行間的競爭會很明顯地體現(xiàn)在利率價格戰(zhàn)上，考慮到減值損失計提后的綜合收益會更低。新動能下的實體經(jīng)濟主體融資需求更加多元化。新經(jīng)濟企業(yè)大多具有輕資產(chǎn)、周期長、波動大的特點，更加依賴資本性夾層融資、風(fēng)險投資、股權(quán)投資等融資方式，與之相對應(yīng)的則是直接融資和資本市場的共榮發(fā)展。2.2銀行業(yè)務(wù)亟待轉(zhuǎn)型：

行宜發(fā)展大財富生態(tài)鏈新經(jīng)濟之下，銀行要實現(xiàn)破局，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。首先，應(yīng)對負債端的存款脫媒、資產(chǎn)端單一信貸無法滿足經(jīng)濟需求問題，近年來，銀行紛紛發(fā)力輕資本、輕資產(chǎn)的“雙輕”業(yè)務(wù)，如零售端推廣財富管理，對公端發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，但從提振中收在營收中占比情況來看，效果尚不理想。同時，銀行業(yè)轉(zhuǎn)型，也要因勢利導(dǎo)，根據(jù)不同優(yōu)勢差異化尋找轉(zhuǎn)型方向。國有大型銀行全國展業(yè)且資產(chǎn)規(guī)模龐大，有能力服務(wù)各類型、各行業(yè)的企業(yè)及零售客戶。城農(nóng)商行區(qū)域展業(yè)，但下沉力度極強，因而更適合深耕區(qū)域優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。股份行則處于中間地位，網(wǎng)點不如國有行多、下沉力度不如城農(nóng)商行大，要實現(xiàn)效率最大化，更應(yīng)該瞄準(zhǔn)細分業(yè)務(wù)賽道。如零售端財富管理或擴量發(fā)展大眾客群，或精耕私人銀行客群；對公端則應(yīng)將精力與資源聚焦于部分產(chǎn)業(yè)或行業(yè)。財富管理提升吸引力，最終依靠的是產(chǎn)品收益表現(xiàn)。財富管理業(yè)務(wù)端直接對接著居民/機構(gòu)的盈余資金，若想提升對客戶的吸引力，則要提升服務(wù)水平和產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)，而產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)又有賴于對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的挖掘與配置。投資銀行業(yè)務(wù)則直接對接著實體經(jīng)濟的融資需求，銀行開展投行業(yè)務(wù)，一方面對接直接融資市場發(fā)展浪潮；另一方面，投行業(yè)務(wù)開展過程本身就是在挖掘和創(chuàng)設(shè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，能夠直接促進“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)—資產(chǎn)管理—財富管理”鏈條的形成。貫穿表內(nèi)表外、零售對公，銀行大財富生態(tài)鏈形成后，能助推實現(xiàn)社會融資需求與財富保值增值需求的良性循環(huán)。將投行業(yè)務(wù)所創(chuàng)設(shè)的資產(chǎn)，與資產(chǎn)管理提振業(yè)績所要瞄準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)實現(xiàn)融合之后，對財富管理端客戶能形成高收益的吸引力，而對投行端的融資客戶可以形成可靠的資金來源。使銀行能夠以一種區(qū)別于傳統(tǒng)信貸的新形式，次成為社會資金供需雙方之間的橋梁。2.3

平安銀行：戰(zhàn)略路線清晰，賦能強勁當(dāng)前，市場尚未充分看清平安銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的及時性，以及資產(chǎn)轉(zhuǎn)換能力的機動性。面對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的時大勢，平安銀行早已順勢而為，大財富路線圖逐漸清晰。平安銀行自2016年開啟動零售轉(zhuǎn)型，經(jīng)歷兩年多的結(jié)構(gòu)調(diào)整，2018年報中便開將發(fā)展“私行財富”定位為零售業(yè)務(wù)發(fā)展重點。2020年公司重啟對公業(yè)務(wù)，并將“復(fù)雜投融”作為對公業(yè)務(wù)五張牌之一，同年8月，平安理財正式開業(yè)，發(fā)展大財富及大資管生態(tài)鏈的作戰(zhàn)地圖逐漸清晰。零售端財富管理：以私銀行業(yè)務(wù)為重要抓手。發(fā)展私銀行，是平安銀行獲取財富管理場額的最優(yōu)選項。在財富管理市場份額的搶灘之中，各類銀行根據(jù)自身特點采取了不同的路徑。1）國有大行路徑：國有大行依托網(wǎng)點規(guī)模及品牌優(yōu)勢，疊加代發(fā)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，多年來沉淀了遠超他銀行規(guī)模的零售客戶。但此路徑特征在于AUM結(jié)構(gòu)中存款占比過高，而真正具有財富管理意義的資產(chǎn)占比均較小。2）制銀行路徑：股份制銀行雖也可全國展業(yè)，但網(wǎng)點下沉力度仍遜于國有大行，也使得全量零售客戶規(guī)模顯著低于國有大行。因而股份制銀行進行零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時，主要抓住中國居民日益提升的財富管理需求，與當(dāng)前銀行業(yè)普遍缺少充分服務(wù)能力之間的矛盾，將更多的精力賦予提升服務(wù)能力上，朝著提升客均資產(chǎn)方向努力。截至2022年6月末，平安銀行私人銀行AUM在零售AUM中貢獻度已達到44.8%，以結(jié)構(gòu)向高客均資產(chǎn)傾斜的方式，帶動平安銀行財富管理業(yè)務(wù)規(guī)模的提升。服務(wù)體系方面，平安銀行并不落后。目前在私行財富領(lǐng)域，平安銀行已形成了完善的客群分層體系，也有豐富的產(chǎn)品貨架。平安銀行根據(jù)客戶在行資產(chǎn)規(guī)模及職業(yè)、年齡等信息，將客戶分為“財富、鉆石、私行、超高凈值、頂級私行”五大層級+八大群體，多維度定位客群特征?？紤]到提升客戶在行資產(chǎn)規(guī)模，還提出對客戶進行升檔服務(wù)，形成完善的客戶升級通道。產(chǎn)品貨架的設(shè)計也多元化地考慮到了客戶資產(chǎn)規(guī)模和風(fēng)險偏好等因素。新銀保隊伍：銀行進一步對接資源的橋梁。2021年平安銀行啟動了新銀保業(yè)務(wù)改革，改革主要表現(xiàn)形式為單獨打造一支“以壽險產(chǎn)品銷售為主、兼顧復(fù)雜金融產(chǎn)品銷售”的新財富隊伍。過往銀行在銀保業(yè)務(wù)中主要扮演中介角色，將保險銷售融入在理財產(chǎn)品銷售之中，但財富客戶經(jīng)理對保險銷售并不專長，因而銷售表現(xiàn)并不佳。而且隨著客戶對市場的認知度、財富規(guī)劃都更加完善，保險不僅是一項理財產(chǎn)品，還是客戶資產(chǎn)配置的重要組成部分，專業(yè)的銀保隊伍更能精準(zhǔn)對接客戶需求，助力銀行更深入地挖掘集團在保險方面的資源。當(dāng)前，新銀保改革雖剛啟動一年，但新財富隊伍規(guī)模在2022年內(nèi)高速壯大，助推代銷保險收入高增長。而這支新隊伍除了帶來保險產(chǎn)能貢獻外，22H1非保險營收已占新隊伍整體營收近五成，也在逐漸成長為私行及財富管理業(yè)務(wù)成長的新動力。但平安銀行順利驅(qū)動客戶在行資產(chǎn)規(guī)模的升級、吸引更多新客戶，更要憑借的還是業(yè)績表現(xiàn)硬實力。而支撐產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)的主要邏輯在于創(chuàng)設(shè)符合市場需求的產(chǎn)品，并能夠投資合意優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)。平安理財：財富管理產(chǎn)品設(shè)的全新平臺。平安理財于2020年8月開業(yè)，成立兩年多時間以來，在承接母行理財產(chǎn)品和自主發(fā)行產(chǎn)品方面均有較快發(fā)展。截至2023年1月末，平安理財共有在售或存續(xù)公募產(chǎn)品391只、私募產(chǎn)品329只。理財子公司與過往的銀行理財最大的區(qū)別在于，當(dāng)前在資管新規(guī)對理財凈值化轉(zhuǎn)型要求下，理財子公司幾乎是“潔凈起步”，凈值化管理更加考驗機構(gòu)對產(chǎn)品的經(jīng)營能力。目前，市場存在銀行理財子公司投研能力較弱的質(zhì)疑，轉(zhuǎn)型后的理財產(chǎn)品與公募基金同場競技，產(chǎn)品若想獲得更強的市場競爭力，需要在收益方面表現(xiàn)更亮眼。復(fù)雜投融：

設(shè)優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)。積極打造以投行驅(qū)動的復(fù)雜投融業(yè)務(wù)。在利率市場化和互網(wǎng)金融發(fā)展的背景下，銀行凈息差被擠壓不斷收窄，中收則成為銀行當(dāng)下競爭的新熱土。除了在零售端發(fā)力財富管理業(yè)務(wù)之外，不少銀行對公端也開拓展投行業(yè)務(wù)，平安銀行也在此隊列之中。平安銀行復(fù)雜投融優(yōu)勢顯著，可支撐業(yè)務(wù)規(guī)模擴張。一方面，大東強勁賦能，助力打造差異化競爭體系。而平安銀行能實現(xiàn)戰(zhàn)略的迅速推動，背后離不開平安集團的賦能支撐。截至22Q3，中國平安集團及控股子公司平安壽險持有平安銀行股份占比共計57.94%。平安金融牌照齊全。除平安銀行外，平安集團旗下還有保險公司、平安信托、平安證券、平安資管以及平安基金等金融子公司，因而平安銀行能依托集團旗下券商、信托、保險等金融全牌照優(yōu)勢，通過團體綜合金融和復(fù)雜投融機制，打破不同牌照之間的邊界，建設(shè)“投資+融資+建設(shè)+運營”的全鏈條行業(yè)解決方案，滿足企業(yè)多元化融資需求。另一方面，銀行是內(nèi)唯一賬戶資源。平安銀行擁有強大的對公客戶經(jīng)理隊伍和完整的賬戶體系，能夠成為集團投融資源的牽頭執(zhí)行者和最后資金的歸集者，因而各子公司為了賬戶資源有動力與銀行互相配合。形成收益有優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，依靠的是資產(chǎn)端的稟賦。財富管理需要業(yè)績優(yōu)異的產(chǎn)品，理財子公司能創(chuàng)設(shè)出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品又有賴于尋找到優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)。過往銀行在開展傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)過程中，鍛煉的更多是固定收益類資產(chǎn)的投資能力。而平安銀行2020年重啟對公業(yè)務(wù)以來，大力發(fā)展復(fù)雜投融，恰恰能夠挖掘或創(chuàng)設(shè)優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)，未來有望支撐理財產(chǎn)品在資產(chǎn)配置能力上實現(xiàn)進步，從而組建成投行業(yè)務(wù)—優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)—資產(chǎn)管理—財富管理—客戶滿意的業(yè)績的良性傳輸通道。3業(yè)績增長主線：零售轉(zhuǎn)型、對公重啟、生態(tài)鏈循環(huán)平安銀行下一階段的增長邏輯，則主要圍繞著這一大財富生態(tài)鏈展開。首先，大財富生態(tài)鏈上的每一單獨業(yè)務(wù)線均有其各自的增長邏輯。零售轉(zhuǎn)型沉淀了零售客戶、做大零售AUM，為發(fā)展財富管理奠定了良好的客群基礎(chǔ)；同時還提升了高收益的零售信貸占比，進而提升了資產(chǎn)端的綜合收益率。對公重啟之后，以行業(yè)銀行的形式開展信貸業(yè)務(wù)，能在一定程度上降低信用成本；發(fā)力復(fù)雜投融，則在獲取手續(xù)費及傭金收入的同時，還能夠沉淀低成本的對公存款。而各環(huán)節(jié)協(xié)同運轉(zhuǎn)，則更具規(guī)模效應(yīng)。利息收入方面，大財富生態(tài)鏈運轉(zhuǎn)帶來零售對公兩端存款沉淀能力的提升，可有效降低負債成本，同時也有助于資產(chǎn)端風(fēng)險偏好降低，信用成本有望下行。非息收入方面，當(dāng)串起零售與對公兩大條線，則構(gòu)建了從優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)到高收益私行產(chǎn)品的輸送通道，開辟公私動拓客途徑，從而打開大財富中收的增長空間。一方面，收益表現(xiàn)優(yōu)異的財富管理業(yè)務(wù)、資金來源充裕的投行業(yè)務(wù)能帶來更大業(yè)務(wù)規(guī)模，中收則會隨著大財富業(yè)務(wù)精進而提升，緩沖市場息差下行趨勢對營收增速的影響；另一方面，營收結(jié)構(gòu)上向手續(xù)費收入傾斜，還能夠減輕對資本金規(guī)模的消耗。對平安銀行而言，發(fā)展大財富管理，不僅僅是迎合經(jīng)濟大勢的提前布局，也是當(dāng)下縮小與招銀行差距的必經(jīng)之路。將平安銀行和招商銀行的ROE杜邦拆解進行比較來看，相比于招商銀行，平安銀行ROE提升的關(guān)鍵改善點在于降低負債成本、提升資產(chǎn)質(zhì)量和中收占比。因而，發(fā)展大財富生態(tài)鏈正契合平安銀行當(dāng)下需求，助推形成長期穩(wěn)定于高位的ROE。4零售轉(zhuǎn)型：積累客戶，增厚息差4.1零售啟航：資產(chǎn)拉動負債，提息差、拓客戶回顧零售轉(zhuǎn)型初期，平安銀行采取資產(chǎn)端拉動負債端（LUM帶動AUM）策略。與招商銀行早在2004便開明確要大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)相比，平安銀行在2016年才啟動零售轉(zhuǎn)型，在以時間戰(zhàn)形式沉淀優(yōu)質(zhì)零售客戶方面并不占優(yōu)勢。但是平安銀行有集團客源導(dǎo)流這一條近路可走，因而在轉(zhuǎn)型初期發(fā)揮資產(chǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，利用信貸投放來打造零售品牌，以吸納零售客戶的資金入行，也是一條符合當(dāng)時發(fā)展需求的突破性道路。零售貸款投放成效顯著，消費金融三大尖兵領(lǐng)航信貸增長。從2016年末開，平安銀行零售貸款規(guī)模迅速攀升，到2017年末初步實現(xiàn)了零售貸款和對公貸款五五開的分布。結(jié)構(gòu)上來看，消費金融三大尖兵——信用卡、新一貸和汽車金融貸款是引領(lǐng)客戶入行的主要產(chǎn)品。以資產(chǎn)帶動負債的轉(zhuǎn)型效果顯著，為平安銀行的業(yè)績增長帶來明顯助益。1）凈息差2018年起明顯回升。豐富的零售產(chǎn)品貨架，帶來堅挺的資產(chǎn)端收益率。平安銀行自全面推進零售轉(zhuǎn)型以來，信用卡規(guī)模高歌猛進，而消費貸、經(jīng)營貸和汽車貸款等各類特色貸款品種，則針對不同客群完善產(chǎn)品貨架，形成差異化的定價，有效提振了零售貸款收益率。平安銀行于2016年開壓降高收益率小微企業(yè)貸款，對凈息差的負面影響在2017年仍有延續(xù)，但隨著零售貸款投放的漸起發(fā)展，對凈息差起到了較好的支撐作用，2018年起，平安銀行凈息差又重新回到上升通道之中。2）AUM高速增長，零售客戶數(shù)量奮起直追。零售貸款投放成功打響平安銀行的零售業(yè)務(wù)招牌，截至22Q3，零售客戶數(shù)量已達到1.24億戶；2017-2020年零售AUM規(guī)?？焖偬嵘仍鏊倬３衷?0%以上，迅速積累下業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，截至22Q3已增長至3.5萬億元。4.2信用卡：占比高于同業(yè)，交易量增速不凡信用卡業(yè)務(wù)是觸達零售客戶最直接的渠道。2019年以來，中國信用卡開立數(shù)量增速開明顯放緩，信用卡市場逐漸開走向存量競爭時代。盡管如此，信用卡仍是達零售客戶最直接的渠道，因而對于零售轉(zhuǎn)型的銀行來說，信用卡業(yè)務(wù)仍是重點發(fā)力方向之一。零售轉(zhuǎn)型下，信用卡業(yè)務(wù)得以快速發(fā)展。平安銀行在零售轉(zhuǎn)型啟動之初，便制定“以信用卡帶動借記卡”戰(zhàn)略，將信用卡業(yè)務(wù)作為重點發(fā)力方向。歷經(jīng)了6年的轉(zhuǎn)型積累，平安銀行信用卡流通量增長到了22H1的7080萬張，在全國信用卡發(fā)卡量中占比達到8.8%。隨著卡量的提升，信用卡應(yīng)收賬款的規(guī)模也不斷提升，拉動平安銀行信用卡貸款在零售貸款中占比長期高于股份行同業(yè)。疫后信用卡資產(chǎn)質(zhì)量、場需求或迎來修復(fù)機遇。2020年以來，受疫情等因素影響，信用卡不良率略有提升，而當(dāng)前隨著疫情管控政策逐漸優(yōu)化，社會生產(chǎn)消費場景逐步修復(fù)，信用卡資產(chǎn)質(zhì)量有望穩(wěn)中向好，同時消費回暖也將為信用卡業(yè)務(wù)量增長提供良好環(huán)境。按揭需求不穩(wěn)背景下，信用卡韌性尤為可貴。近年來，在地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策影響下，按揭貸款需求表現(xiàn)較不穩(wěn)定，因而平安銀行發(fā)力信用卡為主的消金類信貸業(yè)務(wù)，為零售信貸規(guī)模增長帶來韌性。以產(chǎn)品與服務(wù)，提升存量客戶的增量需求。在全市場信用卡量增速放緩的大背景下，信用卡市場的競爭已經(jīng)從獲客走向精細化經(jīng)營比拼。對于接下來如何拉動存量客戶需求、挖掘存量客戶的潛在價值，平安銀行“將存量市場當(dāng)作增量市場經(jīng)營”，強化客群的精細化經(jīng)營。即在信用卡量較招行落后的情況上，平安銀行通過將產(chǎn)品、服務(wù)做大做強，并依靠集團在生態(tài)背景、科技賦能等方面的支撐，吸引各細分方向客戶，做大交易額。平安銀行信用卡交易量與招銀行差距不斷縮小。平安銀行深度經(jīng)營信用卡成果可以從與招行對比中明顯反映出來，2017年是平安銀行開展零售轉(zhuǎn)型的第一個完整年度，也是兩行信用卡數(shù)據(jù)對比的轉(zhuǎn)折點。2017年以來，招行相對平安銀行在信用卡流通卡量的優(yōu)勢逐漸擴大，但信用卡交易額上的差值卻呈現(xiàn)下降趨勢。在此趨勢之下，平安銀行有望在信用卡業(yè)務(wù)上快速縮小與招行的差距。5對公重啟：擁抱新經(jīng)濟，助力大財富5.1行業(yè)銀行：以行研模式引領(lǐng)新信貸業(yè)務(wù)重啟對公后，新的信貸投向領(lǐng)域?qū)︺y行提出新要求。在化解歷史資產(chǎn)質(zhì)量包袱之后，平安銀行從2020年開重啟對公業(yè)務(wù)。在零售轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略背景之下，平安銀行年度新增貸款基本以零售貸款為主，對公信貸投放規(guī)模相對小，因而就更需要對投放對象進行優(yōu)中選優(yōu)。同時對公信貸投向也逐漸從房地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域向高端制造、專精特新、綠色金融等領(lǐng)域發(fā)展，對銀行的信貸審核能力又提出新要求。以行研方式聚焦重點行業(yè)。當(dāng)前對公端大力發(fā)展“行業(yè)銀行、交易銀行和綜合金融”三大支柱，中行業(yè)銀行強調(diào)打造行研專業(yè)隊伍，聚焦重點行業(yè)，用行業(yè)研究的方式去開展信貸業(yè)務(wù)。比如在支持制造業(yè)融資方面，制造業(yè)內(nèi)涵廣泛，下轄子行業(yè)眾多，平安銀行就能夠充分發(fā)揮行業(yè)銀行優(yōu)勢，對中國家戰(zhàn)略引領(lǐng)、符合產(chǎn)業(yè)方向的細分領(lǐng)域進行大力支持。同時，在行業(yè)研究的引領(lǐng)之下，也能夠更好地控制信貸資產(chǎn)質(zhì)量。對公端占比較高的批發(fā)和零售業(yè)、社會服務(wù)、以及不斷向高端轉(zhuǎn)型的制造業(yè)貸款，不良率均呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。5.2復(fù)雜投融：用的表，做大銀行的業(yè)務(wù)用的表，做大銀行復(fù)雜投融的量。平安集團擁有大量保險資金需要進行資產(chǎn)配置，而銀行能夠直接達大量對公客戶，且具備一定優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)識別能力，因而銀行可以居中絡(luò)集團保險資金通過平安證券、信托等子公司進行投放。對于銀行而言，能夠通過對集團資源的使用，以低資本占用方式，提供對客戶最大化的服務(wù)能力。銀行從復(fù)雜投融業(yè)務(wù)中可獲得哪些收益？

從戰(zhàn)略服務(wù)的視角來看，平安銀行深化推進復(fù)雜投融業(yè)務(wù)，一方面，可對接新經(jīng)濟直接融資需求。在房地產(chǎn)動能式微之后，以高端制造等為代表的新經(jīng)濟更偏好直接融資模式，銀行發(fā)展投融業(yè)務(wù)則是把握傳統(tǒng)信貸以外的新市場、新機遇。另一方面，投融業(yè)務(wù)還能提升財富管理的資產(chǎn)配置能力。銀行理財規(guī)模不斷壯大，凈值化轉(zhuǎn)型以及私行財富的發(fā)展，都對理財產(chǎn)品的資產(chǎn)配置提出了更高要求。而投融業(yè)務(wù)所創(chuàng)設(shè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來不僅僅可以服務(wù)于集團保險資金的資產(chǎn)配置需求，還能夠?qū)由县敻还芾淼膹V闊市場，為大財富生態(tài)鏈的良性循環(huán)提供動力。而從業(yè)績貢獻的視角來看，首先，銀行能夠最大化雙輕效果，并獲取中收。通過對集團資源的使用，平安銀行能以少量的表內(nèi)對公信貸投放，翹起巨量客戶服務(wù)能力，以復(fù)雜投融半年度業(yè)務(wù)量與對應(yīng)半年度對公貸款增量相比來看，倍數(shù)效應(yīng)愈加顯著，少投放表內(nèi)信貸就意味著對資本較少的占用。而從收益效果來看，投行業(yè)務(wù)還能為銀行帶來中收的增長。同時，銀行可回流對公存款。平安銀行是集團內(nèi)部唯一擁有完整賬戶體系的金融牌照，因而所有投融項目的融資款都會先轉(zhuǎn)化成主賬戶內(nèi)的存款，并最終會沉淀一部分成為銀行穩(wěn)定、低成本的存款來源。自2020年以來，平安銀行對公存款增長要顯著快于對公貸款投放，對公存款和貸款規(guī)模“喇叭口”不斷擴大。6大財富：從表內(nèi)至表外，全面貢獻營收6.1財富管理：

場廣闊，背靠大有可為平安銀行零售AUM正處于高速擴張期。平安銀行2021年提出要在三年時間內(nèi)使零售AUM達到5萬億元，若以此零售AUM絕對體量或零售AUM/總資產(chǎn)進行比較，平安銀行與招商銀行仍有較大差距，2024年的平安銀行僅相當(dāng)于2015年時的招商銀行。不過平安銀行發(fā)展勢頭迅猛，2016-2021年，平安銀行零售AUM復(fù)合增速高達31.9%，遠高于招商銀行同期的14.2%。平安銀行

AUM有望維持較高增速。一方面，考慮到居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化下，財富管理市場規(guī)模整體在擴張，市場空間足夠發(fā)揮。另一方面，平安集團能夠在客戶傳導(dǎo)、金融科技支撐兩方面，為平安銀行零售AUM維持較高增速提供助益。配置結(jié)構(gòu)變動，催生財富場新空間。財富管理場需求的新一輪發(fā)展，將由居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變動催化。我們認為，對金融風(fēng)險資產(chǎn)的配置，才是對財富管理機構(gòu)的真需求，對服務(wù)能力的嚴(yán)考驗。過往居民財富很小比例投向金融風(fēng)險資產(chǎn)，但是財富總量的不斷擴大，驅(qū)動這一小比例也體現(xiàn)為較大的絕對規(guī)模。而當(dāng)下以及未來一段時間內(nèi)，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)可能逐步向金融風(fēng)險資產(chǎn)傾斜，將驅(qū)動財富管理行業(yè)迎來新一輪的需求提升。居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)或?qū)⒅饾u向金融風(fēng)險資產(chǎn)遷移。過往居民大部分資產(chǎn)投向以房地產(chǎn)為主的實物資產(chǎn)之中，金融資產(chǎn)投資占比較小，且金融資產(chǎn)中還以無風(fēng)險的現(xiàn)金、存款和保本理財為主，金融風(fēng)險資產(chǎn)占比低。而當(dāng)前房價上升預(yù)期發(fā)生改變、資管新規(guī)全面叫停剛兌理財，利率市場化改革持續(xù)推進的背景下，無風(fēng)險收益率逐漸降低。對居民而言，“較低風(fēng)險、較高收益”的資產(chǎn)稀缺，居民端對金融風(fēng)險資產(chǎn)配置權(quán)重將有望提升，進而催生對專業(yè)機構(gòu)財富管理服務(wù)需求。銀行開展財富管理具有賬戶、渠道等多方面優(yōu)勢。在開展公募基金代銷業(yè)務(wù)過程中，銀行便能憑借自身優(yōu)勢，占據(jù)更大的市場份額。因而對于銀行而言，把握住現(xiàn)有優(yōu)勢，在接下來居民財富配置結(jié)構(gòu)變動的機遇之中，搶先提升能力，相比他財富管理機構(gòu)更容易獲取市場機會。挖潛，尋找下一步增長基礎(chǔ)。背靠著體系龐大的平安集團，是平安銀行最強大的差異化競爭優(yōu)勢。當(dāng)前平安銀行與招商銀行相比，雖然仍有短處，但集團尚有充裕的資源，在等待向銀行進行輸出。一，向銀行導(dǎo)流客戶，有意愿、有空間也有途徑。首先，銀行高管在內(nèi)資源調(diào)配能力強，提升向銀行導(dǎo)流意愿。平安銀行董事長謝永林先生在中國平安（集團）內(nèi)兼任總經(jīng)理與席首席執(zhí)行官，同時集團內(nèi)兩大業(yè)務(wù)專業(yè)委員會——“團金會”與“個金會”，均由謝永林先生統(tǒng)籌負責(zé)或協(xié)助管理。其次，與銀行間客戶規(guī)模存在數(shù)量差，傳導(dǎo)有空間。截至2022年中期，集團全量客戶數(shù)已接近2.3億戶，而中與平安銀行重疊客戶僅有7000萬左右，仍有大量客戶未進行轉(zhuǎn)化，傳導(dǎo)空間充足。并且集團擁有高凈值客戶22萬戶，潛在私行級別客戶規(guī)模更大，對比之下，平安銀行私行客戶僅有7.5萬戶，私行客戶挖掘潛力更強勁。此外，傳導(dǎo)有路徑。在輸送方式上，如果將平安集團綜合金融比為一座礦藏豐富的金礦，那么集團的壽險代理人隊伍就是推動交叉銷售、助力銀行挖潛金礦的引擎。現(xiàn)在平安銀行著重深化的MGM模式綜合金融對銀行零售業(yè)務(wù)貢獻度較高，22Q1-Q3在私行客戶數(shù)量、零售AUM規(guī)模增長中，綜合金融貢獻度均達到半數(shù)。而關(guān)于集團壽險代理人脫落危機，一方面脫落的主要是業(yè)績不達標(biāo)準(zhǔn)的低產(chǎn)能部分，另一方面銀行零售業(yè)務(wù)當(dāng)前也更注重對存量客戶的挖掘與經(jīng)營，因而對銀行影響有限。二，依

金融科技力量，更具規(guī)模效應(yīng)。首先，投入力量遠超單體業(yè)銀行。金融科技有顯著規(guī)模效應(yīng)，平安集團計劃2020-2025年金融科技累計投入1000億元，更高的投入意味著更強的技術(shù)搭建，長期來看可降低財富管理業(yè)務(wù)對人力的消耗、提升服務(wù)效率，并有效降低成本收入比。6.2AUM結(jié)構(gòu)優(yōu)化，財富中收貢獻穩(wěn)定而財富管理轉(zhuǎn)型這些年，平安銀行獲得了什么？

首先是業(yè)務(wù)規(guī)模的蒸蒸日上。自零售轉(zhuǎn)型以來，平安銀行零售AUM、零售客戶規(guī)模均不斷提升。而且零售AUM結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，需要成本支出的零售存款在AUM中占比較轉(zhuǎn)型初期大幅下降，而能夠帶來中收的代銷類資產(chǎn)占比則不斷提升。隨之提升的則是利潤上的貢獻。一方面，發(fā)展財富管理業(yè)務(wù)為平安銀行帶來了可觀的中收，在手續(xù)費及傭金收入結(jié)構(gòu)中，財富類業(yè)務(wù)貢獻度處于較高水平。另一方面，在理財、代銷等業(yè)務(wù)流程中也能夠沉淀出個人存款，從而降低平安銀行的攬儲壓力，為負債成本松綁。6.3對公零售協(xié)同，助推打造高水平零售銀行復(fù)雜投融與財富管理相互成就。而接下來，伴隨著大財富生態(tài)鏈的良性循環(huán)逐漸形成并加速運轉(zhuǎn)，對公、零售兩大條線協(xié)同運作，真正實現(xiàn)了從優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)到高收益私行產(chǎn)品的通路，自然能夠在正在壯大的財富管理市場中獲取更大的市場份額。而更大規(guī)模的理財資金，也能反過來支撐復(fù)雜投融向企業(yè)提供更大體量的服務(wù)。兩端中收獲取以及存款沉淀的能力都將會進一步擴大。在負債端成本壓力緩解之下，一方面，資產(chǎn)端也更有降低風(fēng)險偏好的底氣，則有力支持信用成本的降低；另一方面，對信貸業(yè)務(wù)而言，用更低成本的對公存款支持更高收益的零售信貸，更有助于打造“高息差、低風(fēng)險”的信貸模式。7地產(chǎn)風(fēng)險有望緩解，疫后零售資產(chǎn)質(zhì)量修復(fù)7.1對公：地產(chǎn)風(fēng)險有望緩解存量風(fēng)險化解之后，增量風(fēng)險預(yù)計可控。2020年，在歷史資產(chǎn)質(zhì)量包袱卸下之后，平安銀行提出要重新啟動公司業(yè)務(wù)。汲取過往發(fā)展的經(jīng)驗教訓(xùn)，在新一階段的對公業(yè)務(wù)發(fā)展中，平安銀行提出要將資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健作為業(yè)務(wù)“生命線”。對公當(dāng)前講求業(yè)務(wù)做精，即將資源聚焦于優(yōu)質(zhì)行業(yè)、客群，并且通過優(yōu)質(zhì)客戶帶動上下游供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈或生態(tài)圈客戶，同時依托行業(yè)研究力量，完善貸款風(fēng)險政策，增量業(yè)務(wù)風(fēng)險預(yù)計可控。當(dāng)前對公端資產(chǎn)質(zhì)量最大擔(dān)憂仍來自于房地產(chǎn)領(lǐng)域，但其存量業(yè)務(wù)質(zhì)量較優(yōu)，政策端發(fā)力也為其帶來了風(fēng)險緩釋機會。平安銀行房地產(chǎn)領(lǐng)域貸款資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)。截至2022年9月末，平安銀行對公房地產(chǎn)貸款不良率0.72%、住房按揭貸款不良率0.23%，均低于總貸款不良水平。與同業(yè)相比，截至22H1，平安銀行對公房地產(chǎn)不良貸款率在上市股份行中也屬較低水平。政策暖風(fēng)頻吹，地產(chǎn)壓力有望消退。對股份行估值形成主要壓制的，是整體地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險。但2022年前三季度，地產(chǎn)銷售端政策暖風(fēng)頻吹，致力于打通房企從銷售到生產(chǎn)環(huán)節(jié)資金鏈條；四季度以來地產(chǎn)融資端政策指導(dǎo)發(fā)力，多家銀行在政策支持之下已與房企簽訂意向性融資合約，顯著提振市場信心，地產(chǎn)行業(yè)對銀行板塊壓制有望消退。7.2零售：疫后復(fù)蘇帶來修復(fù)機會疫情擾動下零售端資產(chǎn)質(zhì)量略有波動。平安銀行零售信貸資產(chǎn)質(zhì)量多年來一直保持在較優(yōu)水平，截至22Q3，平安銀行零售貸款不良率為1.23%。2020年以來，在新冠疫情的擾動之下，零售信貸資產(chǎn)質(zhì)量有一定波動。但中信用卡不良率提升也部分受到21Q4以來逾期時點調(diào)整影響，即不良率提升一定程度上包含認定更嚴(yán)格的影響。疫后復(fù)蘇帶來修復(fù)機會。2022年12月起，全國多地接連發(fā)布疫情管控優(yōu)化方案，接下來隨著疫情管控措施的優(yōu)化，有望逐步實現(xiàn)消費復(fù)蘇，預(yù)計零售貸款規(guī)模增長、還款能力均可有所恢復(fù)，進而零售資產(chǎn)質(zhì)量將穩(wěn)中向好。7.3不良認定嚴(yán)格，撥備安全墊厚不良認定逐漸嚴(yán)格。零售端不良率雖有小幅提升，但整體貸款不良率依舊保持平穩(wěn)，且從逾期90+/不良貸款、逾期60+/不良貸款兩個比值來看，平安銀行不良貸款認定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，資產(chǎn)質(zhì)量更加夯實。撥備覆蓋率已達歷史高位。平安銀行2020年以來不良率一直位置在較低水平，關(guān)注率雖有一定提升，但公司計提了足額撥備，不良貸款撥備覆蓋率已達290%的高水平，且覆蓋面更廣的（不良+關(guān)注）貸款撥備覆蓋率也整體呈現(xiàn)上升趨勢，風(fēng)險抵補能力足夠扎實。8業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于可比同業(yè)8.1盈利能力領(lǐng)先可比同業(yè)平均水平2018年以來，與4家可