2023年通信行業(yè)分析報告

2023年通信行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、通信業(yè)整體運行狀況分析 PAGEREFToc363402988\h31、移動業(yè)務(wù) PAGEREFToc363402989\h32、寬帶業(yè)務(wù) PAGEREFToc363402990\h5二、4G建設(shè)將成為貫穿全年的投資主題 PAGEREFToc363402991\h61、全球LTE發(fā)展如火如荼 PAGEREFToc363402992\h62、我國LTE迎來建設(shè)元年 PAGEREFToc363402993\h73、LTE投資規(guī)模測算 PAGEREFToc363402994\h104、產(chǎn)業(yè)鏈受益狀況分析 PAGEREFToc363402995\h12三、金融IC卡+移動支付開啟卡商投資新天地 PAGEREFToc363402996\h141、金融IC卡 PAGEREFToc363402997\h14（1）金融IC卡市場規(guī)模預(yù)測 PAGEREFToc363402998\h16①銀行卡總量預(yù)測 PAGEREFToc363402999\h16②IC卡滲透率預(yù)測 PAGEREFToc363403000\h16③IC卡價格預(yù)測 PAGEREFToc363403001\h172、移動支付 PAGEREFToc363403002\h18（1）全球移動支付發(fā)展概況 PAGEREFToc363403003\h18（2）我國移動支付處規(guī)模爆發(fā)前期 PAGEREFToc363403004\h20四、投資策略 PAGEREFToc363403005\h231、LTE：招標大幕正式開啟，業(yè)績有望4季度兌現(xiàn) PAGEREFToc363403006\h232、金融IC卡+移動支付：行業(yè)快速發(fā)展，卡商直接受益 PAGEREFToc363403007\h24五、行業(yè)重點公司簡況 PAGEREFToc363403008\h25一、通信業(yè)整體運行狀況分析2023年1~4月，我國電信業(yè)務(wù)總量累計完成額為4519.8億元，比去年同期增長8.0%，比一季度回升0.3個百分點。電信主營業(yè)務(wù)收入累計完成3692.4億元，比去年同期增長8.8%，比一季度回落0.3個百分點。行業(yè)整體發(fā)展基本保持穩(wěn)定，增速略超GDP增長。1、移動業(yè)務(wù)2023年1~4月，全國移動用戶凈增4297萬戶，總數(shù)達11.55億戶。移動用戶中，3G用戶凈增5594萬戶，達到2.89億戶，環(huán)比增長4.3%。3G用戶滲透率由去年末的20.9%提升至25%。具體而言：中國移動1至4月份新增3G用戶3209萬戶,累計3G用戶數(shù)達12023萬戶,滲透率為16.42%。累計移動用戶總數(shù)為7.31億戶。中國聯(lián)通1至4月份新增3G用戶1544萬戶,累計3G用戶數(shù)達9189萬戶,滲透率為36.08%。累計移動用戶總數(shù)為2.55億戶。中國電信1至4月份新增3G用戶1209萬戶,累計3G用戶數(shù)達8114萬戶,滲透率為47.65%。累計移動用戶總數(shù)為1.70億戶。我們認為，年初以來中移動3G用戶增長屢創(chuàng)新高主要是由于TD產(chǎn)業(yè)鏈的日益成熟，終端種類逐漸豐富，使用3G的用戶越來越多，而移動的統(tǒng)計口徑是將所有使用TD終端的用戶都算作3G用戶，在此情形下，存在很多用戶只是用上了3G，但并沒有真正使用3G業(yè)務(wù)。而相對中移動，聯(lián)通和電信的用戶增長更能客觀反映實際業(yè)務(wù)的開展狀況，兩家3G用戶新增數(shù)分別比去年同期增長31%，30%，反應(yīng)出我國3G用戶已進入規(guī)模增長階段，預(yù)計到今年底我國3G用戶滲透率有望達到35%。2、寬帶業(yè)務(wù)今年1至4月份，我國基礎(chǔ)電信企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶凈增802.5萬戶，總數(shù)達到1.78億戶。其中，電信固網(wǎng)寬帶用戶新增403萬戶,累計寬帶用戶數(shù)達9415萬戶；聯(lián)通固網(wǎng)寬帶用戶新增289萬戶,累計寬帶用戶數(shù)達6143萬戶。寬帶建設(shè)仍將是今后工作的重點，無論對于中移動還是對聯(lián)通、電信而言，飛速增長的數(shù)據(jù)流量都將成為接入網(wǎng)擴容及承載網(wǎng)升級的必然要求。接入網(wǎng)方面，截止今年4月份，4M以上寬帶接入用戶達到1.25億戶，占寬帶用戶總數(shù)比重達到70.1%，提前八個月實現(xiàn)4M以上寬帶接入用戶比重超過70%的目標；FTTH/0寬帶接入用戶達到2642.0萬戶，占寬帶用戶總數(shù)的比重達到14.9%。在年初召開的“寬帶中國2023專項行動動員部署會議”上，工信部部長苗圩表示2023年要繼續(xù)增強網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力，使：新增FTTH覆蓋家庭超過3500萬戶；新增固定寬帶接入互聯(lián)網(wǎng)用戶超過2500萬，新增18萬個行政村通寬帶，實現(xiàn)5000所貧困農(nóng)村地區(qū)中小學(xué)寬帶接入或改造提速；承載網(wǎng)方面，省際干線將由之前的10GOTN逐步向100GOTN過渡，市場容量至少增長10倍以上，并且OTN設(shè)備還將下沉至城域網(wǎng)，大容量PTN、IP-RAN設(shè)備也會得到廣泛應(yīng)用。從移動近期招標情況來看，100GOTN已經(jīng)成為新建省際干線的主流配臵。移動自2023年下半年開始上馬100G設(shè)備主要是為即將到來的4G商用鋪好承載之路。此外，電信方面也將于下月開啟新一輪的省際骨干網(wǎng)OTN設(shè)備招標，涉及規(guī)模約為2500端，總金額達10元左右；聯(lián)通100G實驗網(wǎng)項目已經(jīng)在近期落幕，“2023年中國聯(lián)通長途傳輸網(wǎng)100GWDM系統(tǒng)實驗網(wǎng)工程”主設(shè)備公開招標已經(jīng)結(jié)束，此次招標共分為兩個標段：標段一為天津-濟南-青島一干100G系統(tǒng)，由華為中標；標段二為天津-濟南-鄭州一干100G系統(tǒng)，由烽火通信中標。二、4G建設(shè)將成為貫穿全年的投資主題1、全球LTE發(fā)展如火如荼據(jù)GSA（全球移動供應(yīng)商協(xié)會）證實，目前全球有125個國家的412家運營商正在投資LTE技術(shù)。有357家運營商已經(jīng)在113個國家作出了堅定的LTE部署承諾，其中156家運營商已經(jīng)在67個國家推出了商用LTE服務(wù)。此外還另有55家運營商正在另外12個國家進行LTE試驗和研究。全球已建成的LTE商用網(wǎng)絡(luò)達175張，其中FDD網(wǎng)絡(luò)159張，TDD網(wǎng)絡(luò)16張。同時，GSA預(yù)測到今年年底，全球LTE商用網(wǎng)絡(luò)數(shù)量將達244張，同比增長68%。全球LTE投資規(guī)模也將由2023年的82.5億美元猛增至14年的236.3億美元，復(fù)合增長率高達69%。用戶數(shù)方面，截止2023年1季度，全球LTE用戶規(guī)模已達9000多萬，其中，TDD-LTE用戶數(shù)300萬左右，F(xiàn)DD-LTE用戶約為8700萬。北美占據(jù)全球55%的市場份額，亞太40%，歐洲占比僅4%。2、我國LTE迎來建設(shè)元年今年是我國4G-LTE大規(guī)模建設(shè)元年，相關(guān)概念預(yù)熱從去年即已開始。2023年4月，工信部部長苗圩就曾在公開場合表示，中移動打算用3年時間實現(xiàn)45萬個4G基站覆蓋，而4G牌照發(fā)放預(yù)計還需2到3年時間；同年8月，苗圩在杭州調(diào)研TD-LTE實驗網(wǎng)建設(shè)時強調(diào)TD-LTE對擴大內(nèi)需有重要的拉動作用，要加大力度，完善政策，進一步健全產(chǎn)業(yè)鏈，積極推動TD-LTE的發(fā)展；9月，苗圩在京向記者透露，要加快推動4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，發(fā)牌時間可能還要一年多時間；10月工信部電管局副局長謝存透露,我國已經(jīng)決定將2.6GHz頻段(2500-2690MHz),共計190MHz的頻率采用全TDD方式進行劃分。頻譜的最終確認更是為我國LTE產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入一針強心劑。監(jiān)管層的積極表態(tài)對運營商投資建設(shè)4G網(wǎng)絡(luò)起到至關(guān)重要的推動作用。在今年的移動通信世界大會上，中移動高調(diào)宣布雙百計劃，即TD-LTE網(wǎng)絡(luò)將覆蓋全國地市級以上的100個城市，基站數(shù)量超過20萬個，覆蓋5億用戶群；配合網(wǎng)絡(luò)部署，年內(nèi)還將采購100萬臺以上的TD-LTE終端。此后，移動先后在廣、深、杭、寧、上海等地開展試商用活動。杭寧地區(qū)采用CPE及MIFI終端，放號兩周用戶總量過萬，廣深兩地則引入支持TD-LTE信號的智能三星S3。試商用完成后，將是于7月開啟的主設(shè)備招標，涉及約40萬載頻，總金額達200億元，全年擬建成20萬基站。相對移動的全面建設(shè)方案，電信、聯(lián)通在4G建設(shè)方面顯得較為謹慎。其中，聯(lián)通4G投資每年將維持50-100億的建設(shè)規(guī)模，傾向于采取由目前的WCDMA向FDD-LTE平滑升級的建設(shè)方案；中國電信的CDMA2023網(wǎng)絡(luò)并不能升級至主流的TDD或FDD，4G建設(shè)只能采取新建的方式進行，需要的投入較大。因此，電信的4G網(wǎng)絡(luò)將主要集中在一些核心城市，4G補熱點，3G做覆蓋，涉及的投資額也是3家運營商中最少的，預(yù)計13年用于LTE的投資為80億元，無線40億，傳輸40億。3、LTE投資規(guī)模測算LTE投資主要是建設(shè)基站，通常情況下，基站建設(shè)可以分為4個部分：主設(shè)備、無線配套、傳輸配套以及工程+網(wǎng)優(yōu)維護。根據(jù)建網(wǎng)方式的不同，各部分投資額也不盡相同。目前，移動主要采取新建和升級兩種方式來建設(shè)4G基站：對新建站而言：每站需3個載頻，單價5萬/載頻；無線配套（天饋線+主設(shè)備柜+部分動力系統(tǒng)）約為5萬/站；傳輸配套（PTN，4萬；線材：7萬）約11萬/站；工程+網(wǎng)優(yōu)維護，4萬/站對升級站而言：每站需3個載頻，單價3萬/載頻；無線配套（天饋線）約為2萬/站；傳輸配套（PTN，4萬；線材：7萬）約11萬/站；工程+網(wǎng)優(yōu)維護，4萬/站我們預(yù)計移動13至14年建設(shè)基站的個數(shù)將分別為20/18/15萬站，假設(shè)新建站和升級站分別為,6/9/8萬站以及14/6/7萬站，主設(shè)備招標單價每年平均遞減約15%，則未來三年，移動在LTE方面的總投入預(yù)計將分別為，588億，495億以及370.6億元。電信和聯(lián)通4G演進策略相對保守，不像移動那樣激進，預(yù)計牌照發(fā)放前都不會有大的動作。牌照發(fā)放后，中電信和中聯(lián)通基于市場和品牌的考慮也不得不投資4G，但兩家的投資仍將是漸進式的。我們假設(shè)2023年兩家在重點城市建8萬個左右基站，其中新建站2萬、升級站6萬；2023年將建15萬基站，新建站5萬、升級站10萬，則今后兩年，電信和聯(lián)通在LTE方面的投資將分別達到206億和352億。綜上所述，三大運營商未來三年LTE總的投資規(guī)模將分別為718億、701億以及722.6億。投資總規(guī)模雖不及3G，但建設(shè)周期更短，將會為無線板塊帶來一定的結(jié)構(gòu)性機會。4、產(chǎn)業(yè)鏈受益狀況分析從建網(wǎng)順序方面來考慮，我們判斷無線通信板塊的受益時序依次為：網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計→射頻器件→主設(shè)備→無線配套→傳輸設(shè)備→網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化→IT支撐→增值服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計及射頻器件是早周期板塊，且存在毛利率下滑的風(fēng)險；增值服務(wù)是網(wǎng)絡(luò)建成后受益的板塊，在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)期，我們建議投資者重點關(guān)注與建網(wǎng)有關(guān)的四大細分領(lǐng)域（主設(shè)備、傳輸設(shè)備、無線配套、工程+網(wǎng)優(yōu)服務(wù)）內(nèi)估值較低、業(yè)績穩(wěn)步提升的龍頭公司，依次為：主設(shè)備：中興通訊（000063）傳輸設(shè)備：烽火通信（600498）工程+網(wǎng)優(yōu)：宜通世紀（300310）無線配套：日海通訊（002313）三、金融IC卡+移動支付開啟卡商投資新天地1、金融IC卡目前，我國銀行卡存量市場主要以磁條卡為主，保有量在29億張上下，隨著越來越多的卡片盜刷及偽卡欺詐現(xiàn)象被曝光，現(xiàn)存磁條卡的安全問題開始受到人們極大地關(guān)注。為有效防范銀行卡”盜刷”現(xiàn)象，提高交易安全性，央行于2023年3月15日頒布了《中國人民銀行關(guān)于推進金融IC卡應(yīng)用工作的意見》，明確指出自2023年1月1日起，全國性商業(yè)銀行均因開始金融IC卡的發(fā)行；到2023年1月1日，所有經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和重點合作行業(yè)領(lǐng)域，商業(yè)銀行發(fā)行的、以人民幣為結(jié)算賬戶的銀行卡均應(yīng)為金融IC卡。此外，央行還于2023年要求五大行新增發(fā)卡量中，金融IC卡占比需超過15%，2023年金融IC卡占比需超過30%。監(jiān)管層的明文規(guī)定、大力推進有助于加速我國EMV遷移進程。此外，為配合IC卡的發(fā)放，下游POS、ATM的改造也已初步完成。據(jù)統(tǒng)計，截至2023年第一季度，商業(yè)銀行、銀聯(lián)商務(wù)公司布放POS逾736萬臺，改造率達到98%，ATM逾47萬臺，改造率達到96%，金融IC卡交易量同比增長20倍，累計發(fā)卡超過1.26億張。（1）金融IC卡市場規(guī)模預(yù)測我們對國內(nèi)金融IC卡封裝市場規(guī)模預(yù)測的主要依據(jù)如下：①銀行卡總量預(yù)測截至2023年9月底，我國銀行卡累計發(fā)卡量達27億張，年增長率約在15%左右。未來新增發(fā)卡量將主要來自舊卡替代以及發(fā)行新卡上。鑒于目前我國銀行卡累計量已具較高基數(shù)和滲透率，我們預(yù)計未來國內(nèi)銀行卡累計發(fā)行量增速將成逐年遞減的趨勢。②IC卡滲透率預(yù)測央行2023年64號文明文規(guī)定自2023年1月1日起，在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和重點合作行業(yè)領(lǐng)域，商業(yè)銀行發(fā)行的、以人民幣為結(jié)算賬戶的銀行卡應(yīng)為金融IC卡。我們可以合理預(yù)測，到2023年，新發(fā)銀行卡中，IC卡的滲透率將達到90%，則2023~2023年的預(yù)測滲透率依次為10%，30%，55%，90%。③IC卡價格預(yù)測目前，IC卡平均價格在15~20元之間，隨著技術(shù)的成熟和銷量的增加，在規(guī)模效應(yīng)的帶動下，我們預(yù)計IC卡售價將不斷下降。從上表中我們可以看出，金融IC卡的市場規(guī)模將從2023年的25.20億元增長至15年的60.39億元，復(fù)合增長率達55%。目前，一張磁條卡售價1元，毛利率45%；一張金融IC卡售價12，毛利率30%。因此，對于制卡商而言，由傳統(tǒng)磁條卡過渡到IC卡，單張卡片的毛利潤將比原來增長7倍左右，可見金融IC卡將為制卡商帶來極大的利潤空間。推薦關(guān)注：恒寶股份（002104）、天喻信息（300205）。2、移動支付隨著智能的日益普及，移動支付的關(guān)注度也隨之提升。所謂移動支付是指通過移動智能終端完成資金支付，從而實現(xiàn)支付“無紙化，無卡化”的一種方式。根據(jù)支付手段的不同，移動支付又可分為近場支付與遠程支付。近場支付俗稱“刷”，是指通過NFC、RFID等近場通信技術(shù)進行與POS之間的信息交互以實現(xiàn)支付功能；遠程支付指通過接入無線網(wǎng)絡(luò)，完成購物，支付等行為。（1）全球移動支付發(fā)展概況據(jù)Gartner最新數(shù)據(jù)顯示，2023年全球移動支付市場總額達1631億美元，用戶數(shù)約為2.01億，預(yù)計2023年全球移動支付交易總額將有望達到2354億美元，同比增長44%。Gartner同時預(yù)測，2023至2023年，全球移動交易總量和價值年平均增長率將達到35%。到2023年，我們預(yù)計市場規(guī)模將達到7210億美元，用戶數(shù)將超過4.5億。按地區(qū)劃分，亞太地區(qū)的移動支付總額2023年預(yù)計將同比增長38%。韓國和新加坡等發(fā)達市場以及印度等發(fā)展中市場將推動這一地區(qū)的穩(wěn)定增長。到2023年，亞太將超過非洲，成為移動支付總額最高的地區(qū)，達到1650億美元。非洲的移動支付總額預(yù)計2023年將達到1600億美元。盡管非洲市場在預(yù)告期內(nèi)仍將保持強勁的增長率，但當(dāng)?shù)氐囊苿又Ц斗?wù)公司仍在尋找最合適的商業(yè)模式。2023年，北美地區(qū)的移動支付總額預(yù)計將同比增長53%，達到370億美元，高于2023年的240億美元。由于近場通信技術(shù)的發(fā)展緩慢，以及許多商戶缺乏明確的發(fā)展戰(zhàn)略，北美地區(qū)的移動支付增長率受到了不利影響。2023年，西歐地區(qū)的移動支付總額預(yù)計將達到290億美元，高于2023年的190億美元。在整個預(yù)告期內(nèi)，西歐市場都將保持穩(wěn)定增長，但增長率預(yù)期已受到2023年每用戶平均交易數(shù)量下降的影響。2023年，西歐地區(qū)的多家移動支付服務(wù)表現(xiàn)不佳，而一些新服務(wù)直到年底才推出。這些因素導(dǎo)致市場的增長被延遲至少1年。（2）我國移動支付處規(guī)模爆發(fā)前期我國移動支付是由銀行和運營商兩大主體共同推動的。雙方曾因標準問題存在分歧，阻礙了我國移動支付產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2023年6月雙方終于達成一致，移動與銀聯(lián)高調(diào)簽署移動支付業(yè)務(wù)合作協(xié)議，中國移動表示全面支持13.56MHz作為近場支付標準，標準的確立為移動支付產(chǎn)業(yè)的發(fā)展掃清了障礙。此后，三大運營商和各大商業(yè)銀行之間圍繞移動支付進行了一系列合作和探索，初步確立了彼此的合作模式，即運營商主要負責(zé)定制帶NFC功能的智能（中移動計劃年內(nèi)銷售1000萬部具備NFC功能的智能機），同時負責(zé)具備支付功能SIM卡的招標與推廣，并在電信客戶中推廣移動支付業(yè)務(wù)；而銀聯(lián)和銀行主要負責(zé)POS機的非接觸式改造，并在其客戶中推廣移動支付業(yè)務(wù)。截至2023年3月，中國銀聯(lián)已在全國完成120萬臺非接觸端改造，計劃年內(nèi)鋪設(shè)150萬臺非接觸金融POS機終端。目前來看，市場對于技術(shù)方案的選擇已趨于統(tǒng)一，方便與國際接軌的13.56MHZNFC解決方案將成為主流。根據(jù)SE（安全模塊）所處位臵不同NFC方案主要有三種實現(xiàn)方式：SWPSIM方案（SE在SIM卡中）SWPSD方案（SE在SD卡中）NFC全終端方案（SE在中）三種方案各有利弊，從目前的情況來看，由于移動負責(zé)的定制和SIM的招標，因此實際推廣中，對移動較有利的SWPSIM方案占據(jù)上峰，用戶在更換的同時也需要更換帶有安全模塊的SIM卡。我們認為，SWP-SIM卡的需求量將隨著近場支付業(yè)務(wù)的發(fā)展而呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，從而利好相關(guān)的制卡商。我們假設(shè)，到2023年，我國移動用戶總數(shù)將達到12億戶，近場支付用戶滲透率將達20%，則到2023年，我國近場支付用戶數(shù)約為2.4億。再假設(shè)SWP-SIM卡平均使用年限為2年，則到15年開始會有部分存量用戶替換需求。我們預(yù)計13、14、15年SWP-SIM增量市場需求分別為0.2億、0.8億、1.32億，15年存量替換需求大概為13年的30%，則15年總需求約為1.4億。預(yù)計2023-2023年SWP-SIM卡單價分別為30/25/20元，則2023-2023年SWP-SIM卡的市場規(guī)模分別為6/20/28億元，2年復(fù)合增長率為116%。移動支付業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，對相關(guān)卡類制造商而言無疑將構(gòu)成重大利好。四、投資策略1、LTE：招標大幕正式開啟，業(yè)績有望4季度兌現(xiàn)中移動已于21號晚正式啟動4G招標，采購規(guī)模約為20.7萬個基站，共計55萬扇載頻，我們預(yù)計市場規(guī)模將達275億元左右。與TD-SCDMA時代不同，本次中移動集團公司明確表態(tài)，不接受代理投標，不接受所有關(guān)鍵設(shè)備均為OEM設(shè)備的廠商投標。此次對代理廠商的清理，有利于緩解業(yè)內(nèi)持續(xù)存在的惡性競爭，主設(shè)備招標價格有望企穩(wěn)，預(yù)計單載頻價格將穩(wěn)定在5萬以上。此前討論激烈的F頻段升級與D頻段新建的方式之爭，總公司并未明確表態(tài)，而是留待各省依據(jù)自身情況相機抉擇?？偣静槐響B(tài)新建量占比，即是默認升級將成為主導(dǎo)，尤其現(xiàn)在新站址的選擇，拿地等等困難重重，客觀上使得新建基站難度很大，各省分公司均傾向于將共址升級作為主導(dǎo)建設(shè)方式，從而利好國內(nèi)設(shè)備廠商的市場份額。本次中標結(jié)果將在8月份公布，我們預(yù)計，9月開建、10月建成，移動隨后組織驗收，對相關(guān)公司業(yè)績預(yù)計將在4季度體現(xiàn)。重點關(guān)注：主設(shè)備：中興通訊（000063）傳輸設(shè)備：烽火通信（600498）工程+網(wǎng)優(yōu)：宜通世紀（300310）無線配套：日海通訊（002313）。2、金融IC卡+移動支付：行業(yè)快速發(fā)展，卡商直接受益我們判斷13~15年都將是我國金融IC卡發(fā)卡高峰期，預(yù)計金融IC卡的市場規(guī)模將從13年的25.20億元增長至15年的60.39億元，兩年間復(fù)合增長率達55%。整個IC卡的制造可分為芯片研發(fā)，卡基制造、卡片封裝3個過程。其中，IC卡芯片設(shè)計研發(fā)目前仍由國外知名廠商主導(dǎo)，國內(nèi)芯片廠商競爭力不足且主要集中在中低端領(lǐng)域?？ɑ圃?，由于其較低的技術(shù)壁壘及利潤空間，參與的廠商較多，且大多廠商規(guī)模較小，國內(nèi)暫無從事該類業(yè)務(wù)的公司上市。重點關(guān)注卡片封裝領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)上市公司如：恒寶股份（002104）、天喻信息（300205）等。我國移動支付產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展必將帶來對SWP-SIM卡需求量的大幅提升，我們預(yù)計2023-2023年SWP-SIM卡的市場規(guī)模分別為6/20/28億元，2年復(fù)合增長率為116%。目前，我國通信SIM卡集采主要以國內(nèi)廠商供應(yīng)為主，包括恒寶股份（002104）、東信和平（002023）以及天喻信息（300205）。預(yù)計未來SWP-SIM卡的大規(guī)模招標也將是上述三家公司最為受益。五、行業(yè)重點公司簡況

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認低點，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好、財務(wù)和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費用、銷售費用、財務(wù)費用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術(shù)、富春環(huán)保、易世達、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多從銷售費用、管理費用、財務(wù)費用三項期間費用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財務(wù)費用率已開始上升；銷售費用率相對較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費用都呈現(xiàn)上升趨勢；但也有部分公司由于股權(quán)激勵攤銷成本逐年減