杭州亞運會產(chǎn)業(yè)鏈梳理深度報告

正文目錄一、行層：運動GDP增，地景元化 41、落場景 4競業(yè)電目入有動23年規(guī)模增 4育事IP：亞會特商或開事業(yè)化場 62、核標股復盤 8二、2023亞會標的況 91、鋒文：AIXR術(shù)等亞會閉式現(xiàn) 92、大實：館完成付四智表入選運會 103、電網(wǎng)：運風電加AI應(yīng)帶來量 134、浙互：字人+數(shù)孿等AIGC技助力“能運” 145、浙文：耕文化+字技助亞會志者作展 156、元雅：續(xù)頂級育IP，AIGC應(yīng)場景元落地 18三、風提示 201、政監(jiān)管不定風險 202、行競風險 203、商化展于風險 20圖表目錄圖1：杭亞會分館效圖 4圖2：2020-2025E子技市規(guī)模 6圖3：2020-2025E子技用規(guī)模 6圖4：2018-2022年、電、宇行投資情況 6圖5：2015-2020體賽表活規(guī)模 7圖6：2020部國育服業(yè)體產(chǎn)比重 7圖7：近中典賽營收構(gòu)布 7圖8：杭亞會分許商品 7圖9：核標歷股走勢重事一覽 8圖10：2017-2022年文化業(yè)入增情況 9圖11：2017-2022年文化費動9圖12：2017-2022年文化利、利變情況 9圖13：尚化計品 10圖14：2017-2022年實業(yè)業(yè)入增情況 11圖15：2017-2022年實業(yè)費動況 11圖16：2017-2022年實業(yè)利、利情況 11圖17：豐業(yè)分項目果圖 12圖18：豐業(yè)州會入項目 12圖19：2017-2022年網(wǎng)絡(luò)業(yè)入增情況 13圖20：2017-2022年網(wǎng)絡(luò)費動況 13圖21：2017-2022年網(wǎng)絡(luò)利、利變情況 13圖22：魂絡(luò)分、端HTML5產(chǎn)品 13圖23：魂絡(luò)選會電項目 14圖24：2017-2022年互聯(lián)業(yè)入增情況 14圖25：2017-2022年互聯(lián)利、利變情況 15圖26：2017-2022年互聯(lián)費動況 15圖27：浙文聯(lián)字人IKA卡君錦 15圖28：文聯(lián)畫塔AI繪產(chǎn)界面 15圖29：2017-2022年文化業(yè)入增情況 17圖30：2017-2022年文化利、利變情況 17圖31：2017-2022年文化費動況 17圖32：浙數(shù)化明碼界面 18圖33：2017-2022年雅圖業(yè)入增情況 18圖34：2017-2022年雅圖利、利變情況 19圖35：2017-2022年雅圖費動況 19圖36：元隆宙UOVA宇宙報 19圖37：隆圖分IP文創(chuàng)品 19圖38：“寶天列”字文創(chuàng) 20一、行業(yè)層面：亞運會拉動一、行業(yè)層面：亞運會拉動GDP增長，落地場景多元化2015年9163419屆20105220101226億，為廣州帶來經(jīng)濟效益增量。GDP4141GDP22481033672.4%。圖1：杭州亞運會部分場館效果圖資料來源：杭州亞運會官方公眾號、招商證券1、落地場景電競行業(yè)：電競項目入亞有望帶動23年用戶規(guī)模高增221579億元，20-22cagr3.5%23E-25Ecagr為5.040.4%22電競首次入亞有望帶動用戶增長。2003201819DOTA22FIFAOnline452DOTA2FPSFIFAOnline4》為玩家提供了在虛擬球場一展球技的可能，激發(fā)足球迷的電競熱情；傳統(tǒng)格斗游戲《街霸5FIFAOnline4DOTA222022年年25423圖2：2020-2025E電子競技市場規(guī)模 圖3：2020-2025E電子競技用戶規(guī)模25002000150010005000

移動電競游戲市場規(guī)模（億） 端游電競游戲市場規(guī)模（億電競生態(tài)市場規(guī)模（億） 整體電競市場增長率（%）15.0010.005.00%0.00%-5.00%-10.002020 2021 2022 2023E 2024E 2025E

525520515510505500495490485

中國電用戶模（萬人） 增長率2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E

1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50資料來源：艾瑞咨詢、招商證券 資料來源：艾瑞咨詢、招商證券圖4：2018-2022年游戲、電競、元宇宙行業(yè)投融資情況游戲行投融金額億） 電競行投融金融億） 元宇宙業(yè)投資金（億）1401201008060402002018

2019

2020

2021

2022資料來源：艾瑞咨詢、招商證券體育賽事IP：亞運會特許商品或打開賽事商業(yè)化市場IPIPIP202731%。2051.6%CBAIPIP圖5：2015-2020體育賽表演活動規(guī)模 圖6：2020年部分國家育服務(wù)業(yè)占體育產(chǎn)比重0

體育競賽表演活動（億）2015 2016 2017 2018 2019

1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%

100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%

占比（%）英國 美國 法國 日本澳大利亞德國 韓國 中國 資料來源：艾瑞咨詢、招商證券 資料來源：艾瑞咨詢、招商證券圖7：近年中外典型賽事營收結(jié)構(gòu)分布門票衍品及他 轉(zhuǎn)播收入 商業(yè)贊助CBA（20） 中超（20） UEFA（19-20） 世界杯（15-18）資料來源：艾瑞咨詢、招商證券杭州亞運會打造特許商品，開拓體育賽事IP市場。亞運會結(jié)合電子競技游戲人親子T圖8：杭州亞運會部分特許商品資料來源：杭州亞運會官方公眾號、招商證券2、核心標的股價復盤圖9：核心標的歷史股價走勢及重點事件一覽元隆雅圖 鋒尚文化 浙數(shù)文化 浙文互聯(lián) 大豐實業(yè) 電魂網(wǎng)絡(luò)2021年2021年7月20日，亞運會官宣鋒尚文化董事長沙曉嵐任總制片人。2015年9月16日，官方確認第19屆亞運會于杭州舉辦。2023年2月，大豐實業(yè)四2022年5月6日，大項節(jié)目入選亞運會。豐實業(yè)、浙文互聯(lián)成為亞運會官方供應(yīng)商。2021年10月9日，官宣亞殘運動會開幕式主創(chuàng)團隊由總導演沙曉嵐、總制作人吳艷帶領(lǐng)的鋒尚文化設(shè)計。2023年4月，元隆雅圖成為"TEAMCHINA中國國家隊"品牌特許生產(chǎn)商、特許零售商。2023年6月5日，浙數(shù)文化表明公司旗下戰(zhàn)魂網(wǎng)絡(luò)及城市大腦均參與亞運會不同環(huán)節(jié)。200150100500 資料來源：同花順iFind二、2023年亞運會相關(guān)標的情況 1、鋒尚文化：AI、XR技術(shù)等在亞運會開閉幕式呈現(xiàn)化22年公司營收為322022同52.54%、31.48%，cagr為-42.97%。22要系22年毛利率為25754pc，凈利2.59%17.11pct。2217-222240%202212319.60億元，為公司2023年做好了充足業(yè)績儲備。圖10：2017-2022年鋒尚文化營業(yè)收入及增長情況營業(yè)收入（億） 同比 環(huán)比121086420

900.0%800.0%700.0%600.0%500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%-100.0%-200.0%資料來源：公司年報、招商證券圖11：2017-2022年鋒文化三費變動情況 圖12：2017-2022年鋒尚文化毛利率、凈利率變情況180.00%60.00%160.00%140.00%50.00%120.00%180.00%60.00%160.00%140.00%50.00%120.00%100.00%40.00%80.00%30.00%60.00%40.00%20.00%20.00%0.00%10.00%0.00%2017 2018 2019 2020 2021 2022 資料來源：公司年報、招商證券資料來源：公司年報、招商證券

毛利率 凈利率2268125，89.95%2022運動會開閉幕式、甘肅省第十五屆運動會開閉幕會、中國考古大會、咪咕公司20220.34632632藝13000IPAIAI20218117626.63元/442022320234.0020245.00 2216.36 資料來源：公司官網(wǎng)、招商證券AIVR200820222008221944個項目總承制單位，以及杭州亞運會創(chuàng)意設(shè)計方，公司將積極應(yīng)用人工智能、AR、VR技術(shù)等元素，將其在亞運會的開閉幕式呈現(xiàn)。2、大豐實業(yè)：場館建設(shè)完成交付，四項智能表演入選亞運會+安裝2228.423.95%29.92%、9.77%0.51pct、3.18pct20-223%6%4%圖14：2017-2022年大豐實業(yè)營業(yè)收入及增長情況營業(yè)收入（億） 同比 環(huán)比35

150.00%30 100.00%2550.00%200.00%15-50.00%105 -100.00%0 -150.00%資料來源：公司年報、招商證券圖15：2017-2022年大豐實業(yè)三費變動情況 圖16：2017-2022年大豐實業(yè)毛利率、凈利情況14.00%40.00%12.00%35.00%10.00%30.00%8.00%6.00%4.00%2.00%25.00%20.00%14.00%40.00%12.00%35.00%10.00%30.00%8.00%6.00%4.00%2.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%

毛利率 凈利率資料來源：公司年報、招商證券 資料來源：公司年報、招商證券22.111.06%2022年kingdom22A254%2021業(yè)務(wù)96727.25.95元69.220233.8333.12圖17：大豐實業(yè)部分交付項目效果圖資料來源：公司官網(wǎng)、招商證券2361.3422年營業(yè)收入的4.71%；公司全資孫公司中標索契天狼星劇院和音樂廳綜合體項目，合同總額約人民幣2.7822圖18：大豐實業(yè)杭州亞運會入選項目資料來源：公司官網(wǎng)、招商證券223D5GAI2）場館建設(shè)：363、電魂網(wǎng)絡(luò)：亞運會國風電競疊加AI應(yīng)用帶來增量17-22年增55.58%、46.92%，227.912215.55%8.35pct，20-2213.9pctH5VRAPP圖19：2017-2022年電魂網(wǎng)絡(luò)營業(yè)收入及增情況 圖20：2017-2022年電魂網(wǎng)絡(luò)三費變動情況營業(yè)收入（億） 同比 環(huán)

121081210880.0%60.0%40.0%20.0%35.00%30.00%25.00%

銷售費用率 管理費用率 研發(fā)費用率60.0%20.00%4-20.0%-40.0%15.00%10.00%2-60.0%5.00%0-80.0%0.00%資料來源：公司年報、招商證券 資料來源：公司年報、招商證券目前運營中的自研游戲包括端游產(chǎn)品《夢三國2VRH5H5ImperialDestiny（2嬛23-24圖21：2017-2022年電魂網(wǎng)絡(luò)毛利率、凈利變情況 圖22：電魂網(wǎng)絡(luò)部分手、端游、HTML5產(chǎn)品100.00%

毛利率 凈利率80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%

2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：公司年報、招商證券 資料來源：公司官網(wǎng)、招商證券亞運會國風電競疊加AI應(yīng)用帶來增量。2012102022AIAI2入網(wǎng)易的伏羲大模型，應(yīng)用AI-bot提升對戰(zhàn)體驗。圖23：電魂網(wǎng)絡(luò)入選亞運會電競項目資料來源：公司官方公眾號、招商證券4、浙文互聯(lián)：數(shù)字虛擬人+數(shù)字孿生等AIGC技術(shù)助力“智能亞運”充分發(fā)揮國有相對基本業(yè)務(wù)韌性筑底。22147.373.1%194.33%2215.66/7.41/39.8pct22AIGC圖24：2017-2022年浙文互聯(lián)營業(yè)收入及增長情況營業(yè)收入（億） 同比 環(huán)比1801601401201008060400資料來源：公司年報、招商證券

100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%-100.00%圖25：2017-2022年浙文互聯(lián)毛利率、凈利變情況 圖26：2017-2022年浙文互聯(lián)三費變動情況2017 2018 2019 2020 2021 202215.00%2017 2018 2019 2020 2021 202210.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%

毛利率 凈利率

4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%

銷售費用率 管理費用率 研發(fā)費用率資料來源：公司年報、招商證券 資料來源：公司年報、招商證券，2226.43120.462）創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面IKAAIMidjourneyAI47232AI數(shù)字文旅1）23194AIGC圖27：浙文互聯(lián)數(shù)字虛人伊卡和君若錦 圖28：浙文互聯(lián)米畫、塔AI繪畫產(chǎn)品界面資料來源：公司官網(wǎng)、招商證券 資料來源：公司官網(wǎng)、招商證券5、浙數(shù)文化：深耕數(shù)字文化+數(shù)字科技，助力亞運會志愿者工作開展深耕數(shù)字文化2251.8669.26%，20-22cagr13.58%22619107227.58%、9.87%26.92%49.42pct235.8-6.9148.35%-195.45%。數(shù)字文化產(chǎn)業(yè)年17.2433.24%2225.8249.79%733.73%。2）數(shù)字科技產(chǎn)業(yè)IDC3.6約1000010502020）15713009.63元/342523321.78982018基數(shù)，設(shè)置202335%6.45億。圖29：2017-2022年浙數(shù)文化營業(yè)收入及增長情況營業(yè)收入（億） 同比 環(huán)比6050403020100

1.210.80.60.40.20-0.2-0.4-0.6-0.8-1 資料來源：公司年報、招商證券圖30：2017-2022年浙數(shù)文化毛利率、凈利變情況 圖31：2017-2022年浙數(shù)文化三費變動情況120.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%

2017 2018 2019 2020 2021 2022毛利率 凈利率

90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%

銷售費用率 管理費用率 研發(fā)費用率資料來源：公司年報、招商證券 資料來源：公司年報、招商證券22“”開發(fā)建設(shè)“杭州市文明幫幫碼”等產(chǎn)品，“亞運志愿服務(wù)在線”專區(qū)支撐杭州市亞運城市志愿者的招募、培訓、管理工作等。圖32資料來源：公司小程序官網(wǎng)、招商證券6、元隆雅圖：持續(xù)布局頂級體育IP，AIGC應(yīng)用場景多元化落地新媒體業(yè)務(wù)IP實現(xiàn)業(yè)績增長IP2232.943.92%19.96%4.87%，223.02%/4.37%15.5/15.1pct。圖33：2017-2022年元隆雅圖營業(yè)收入及增長情況營業(yè)收入（億） 同比 環(huán)比35 150.00%30 100.00%25