債市角度看上市銀行半年報：按揭貸款占比續(xù)降、存款回表成本黏性

證券研究報告相關(guān)研究《銀行自營債券配臵行為分析——機構(gòu)行為系列研究之二（2023年版）》——債市角度看上市銀行年報（二）》——債市角度看上市銀行半年報.銀行擴表提速。2023年H1，56家A+H股上市銀行總資產(chǎn)規(guī)模達到285.4萬億，同比增速由22年末的11.43%進一步上行至11.58%。從央行月度數(shù)據(jù)來看，截至今年7月商業(yè)銀行總資產(chǎn)增速為9.87%。.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：股份行農(nóng)商行債券投資占比提升、城商行貸款占比提升。從生息資產(chǎn)平均余額結(jié)構(gòu)變化看，與22年相比，大行生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)整體變動不大，僅同業(yè)資產(chǎn)占比有所上行；股份行和農(nóng)商行均呈現(xiàn)債券投資占比提升、貸款和同業(yè)資產(chǎn)占比略有下降的特征；城商行貸款占比提升最為明顯。資產(chǎn)負債表時點數(shù)據(jù)顯示：23年H1同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大幅增加，占總資產(chǎn)比重由22H1的5.7%上升至6.3%。.貸款結(jié)構(gòu)：按揭貸款占比下降，企業(yè)貸款占比提升。23年上半年“提前還貸潮”延續(xù)，個人住房貸款占比下降，大行降幅尤為明顯；房地產(chǎn)行業(yè)貸款小幅下降；企業(yè)貸款占比整體提升。此外，高風險行業(yè)貸款占比繼續(xù)回大行存款和債券發(fā)行占比升、同業(yè)負債占比降；其余類型銀行普遍債券發(fā)行占比降、同業(yè)負債和存款占比提升，股份行存款占比變動不大。資產(chǎn)負債表時點數(shù)據(jù)顯示：同業(yè)負債同比增速繼續(xù)提升，應(yīng)付債券同比增速回落。.凈息差續(xù)創(chuàng)2010年以來新低，資產(chǎn)收益率普降、負債成本率分化。截至23Q2，大行、股份行凈息差已分別下降至1.67%、1.63%，均為歷史新低；城商行、農(nóng)商行也分別降至1.81%、1.89%的低位。各類型銀行凈利差環(huán)比同比降幅均超10BP，農(nóng)商行環(huán)比降幅最大、大行同比降幅最大。國股大行與城農(nóng)商行負債成本率表現(xiàn)分化，各類型銀行生息資產(chǎn)收益率普遍下降拖.中小行配債熱情高漲，大行相對溫和。大行債券投資增速下降至7月的9.9%；中小行債券投資增速在今年1-5月保持在18%以上，6-7月增速回落至17%左右。從近期現(xiàn)券數(shù)據(jù)來看，8月農(nóng)商行日均凈買入力度大幅下降至66億元，9月以來大幅回升至492億元（截至9/8）.存量房貸利率對于凈息差產(chǎn)生的不利影響或?qū)⑼ㄟ^貸款需求提振、提前還貸潮緩和、存款利率調(diào)整等方面進行對沖。存量房貸利率的調(diào)整將對銀行凈息差形成沖擊，尤其是大行和股份行。但另一方面，存量房貸利率的調(diào)整也有助于緩解自22年下半年以來就持續(xù)演繹的“提前還貸潮”問題，對于后續(xù)居民消費潛力釋放、貸款需求提振帶動貸款利率企穩(wěn)也將起到積極作用，一定程度上可以緩解對于凈息差的不利影響。.在存款端，今年9月定期存款利率調(diào)降幅度較大，在緩解銀行息差壓力、延緩存款定期化節(jié)奏的同時或也將帶來存款搬家問題，后續(xù)銀行配債空間或相應(yīng)受限。此外，當前各類型銀行個人定期/活期存款平均成本率雖整體下行，但公司定期/活期存款平均成本率整體上行，使得存款成本存在黏性，關(guān)注后續(xù)政策對此進行調(diào)整的可能性。.風險提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、信用風險、數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在遺漏或偏差。固定收益研究—固定收益專題報告21.銀行擴表提速，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善 42.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：股份行農(nóng)商行債券投資占比提升、城商行貸款占比提升 53.貸款結(jié)構(gòu)：按揭貸款占比下降，企業(yè)貸款占比提升 74.負債結(jié)構(gòu)：存款和同業(yè)負債占比多升，債券發(fā)行占比多降 85.凈息差續(xù)創(chuàng)2010年以來新低，資產(chǎn)收益率普降、負債成本率分化 96.總結(jié) 固定收益研究—固定收益專題報告3 圖1上市銀行總資產(chǎn)同比增速（%） 4圖2各上市銀行總資產(chǎn)同比增速（%） 5圖3商業(yè)銀行不良貸款余額與占比 5圖4商業(yè)銀行撥備覆蓋率（%） 5圖52023年H1各類生息資產(chǎn)平均余額占比（%） 6圖6生息資產(chǎn)占比變動（pct，23年中報VS22年年報） 6圖723H1同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模明顯擴張 6圖814年以來各項同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例變化 6圖918年以來各類型上市銀行同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重 7圖10上市銀行貸款環(huán)比變動（pcts，22年報VS23年中報） 7圖11企業(yè)貸款占比（%） 7圖12上市銀行個人住房貸款占比（%） 8圖13上市銀行房地產(chǎn)貸款+個人住房貸款占比（%） 8圖14五大行向高、低風險行業(yè)貸款占比情況（%） 8圖15其他上市銀行向高、低風險行業(yè)貸款占比情況（%） 8圖162023年H1各類計息負債平均余額占比（%） 9圖17各類計息負債占比變動（2023年中報VS2022年報） 9圖1814年以來各項同業(yè)負債占總負債比例變化 9圖19上市銀行應(yīng)付債券投資規(guī)模同比增速回落 9圖20國股行平均存款成本上升，城農(nóng)商行變動不大（%） 圖21各類型商業(yè)銀行凈息差（%） 圖22人民幣貸款加權(quán)平均利率（%） 圖23上市銀行凈利差（%） 圖24上市銀行資產(chǎn)收益與負債成本率環(huán)比變動（2023H1，BP） 圖25各上市銀行凈利差環(huán)比變化（BP，2023年中報VS2022年年報） 圖26各類銀行債券投資同比增速（%） 圖27商業(yè)銀行各類資產(chǎn)增速（%） 固定收益研究—固定收益專題報告4上市銀行23年中報相繼出爐，本篇報告中我們將從債市角度對A+H股上市銀行資產(chǎn)負債表、生息資產(chǎn)、付息負債平均余額的結(jié)構(gòu)和收益成本變化進行分析，發(fā)現(xiàn)：銀行資產(chǎn)增速進一步加快；大行生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)整體變動不大，股份行農(nóng)商行債券投資占比提升、城商行貸款占比提升；個人住房貸款占比下降，大行降幅尤為明顯，房地產(chǎn)行業(yè)貸款小幅下降，企業(yè)貸款占比整體提升，貸款風險偏好繼續(xù)回升；凈息差續(xù)創(chuàng)2010年以來新低，資產(chǎn)收益率普降、負債成本率分化。2023年H1銀行資產(chǎn)增速進一步加快。2023年H1，56家A+H股上市銀行總資產(chǎn)規(guī)模達到285.4萬億，同比增速由22年末的11.43%進一步上行至11.58%。從央行月度數(shù)據(jù)來看，商業(yè)銀行總資產(chǎn)增速自21年11月7.14%的低點回升至23年3月的10.7%，隨后略有回落，截至今年7月為9.87%。18/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/06其他存款性公司:總資產(chǎn):同比上市銀行資產(chǎn)同比銀行擴表提速。23年H1貨幣政策穩(wěn)健偏松，穩(wěn)增長措施持續(xù)出臺，23Q2實體經(jīng)濟部門杠桿率由22年末大幅提升10.8pcts，商業(yè)銀行整體實現(xiàn)了擴表提速。從總資產(chǎn)同比增速看，56家銀行均實現(xiàn)了同比正增長，其中24家銀行增速在10%以上。其中，增幅最小的為廈門銀行（0.3%）、增幅最大的為西安銀行（19.8%有29家銀行同比增速較22年有所放緩，降幅最大的為中原銀行（72.7%下降至7.5%六大行實現(xiàn)了9.8%-17.3%的同比增速。從總資產(chǎn)環(huán)比增速看，僅廈門銀行環(huán)比負增（-4.9%）。固定收益研究—固定收益專題報告5中原銀行成都銀行南京銀行寧波銀行西安銀行齊魯銀行常熟銀行農(nóng)業(yè)銀行杭州銀行蘇州銀行浙商銀行建設(shè)銀行徽商銀行九臺農(nóng)商張家港行江蘇銀行長沙銀行蘇農(nóng)銀行威海銀行廈門銀行工商銀行郵儲銀行交通銀行晉商銀行東莞農(nóng)商北京銀行中原銀行成都銀行南京銀行寧波銀行西安銀行齊魯銀行常熟銀行農(nóng)業(yè)銀行杭州銀行蘇州銀行浙商銀行建設(shè)銀行徽商銀行九臺農(nóng)商張家港行江蘇銀行長沙銀行蘇農(nóng)銀行威海銀行廈門銀行工商銀行郵儲銀行交通銀行晉商銀行東莞農(nóng)商北京銀行重慶銀行滬農(nóng)商行瀘州銀行哈爾濱銀行江陰銀行招商銀行蘭州銀行紫金銀行上海銀行中國銀行平安銀行興業(yè)銀行盛京銀行浦發(fā)銀行重慶農(nóng)商光大銀行中信銀行廣州農(nóng)商貴陽銀行華夏銀行天津銀行甘肅銀行無錫銀行渤海銀行民生銀行九江銀行鄭州銀行青島銀行江西銀行青農(nóng)商行204220222023H1資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)向好。2023年H1商業(yè)銀行不良貸款占比較22年末下降0.01pcts至1.62%，同時撥備覆蓋率較22年末繼續(xù)提升0.28pcts至206.13%，續(xù)創(chuàng)15年6月以來新高。但兩個指標的變動幅度較22Q2以前均有所放緩。35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002.0017/0618/0619/0620/0621/0622/0623/06商業(yè)銀行不良貸款余額（億元）商業(yè)銀行不良貸款比例（%，右軸）21020520016/0917/0618/0318/1219/0920/0621/0321/1222/0923/06中國:商業(yè)銀行:撥備覆蓋率款占比提升與22年相比，大行生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)整體變動不大，僅同業(yè)資產(chǎn)占比有所上行；股份行和農(nóng)商行均呈現(xiàn)債券投資占比提升、貸款和同業(yè)資產(chǎn)占比略有下降的特征；城商行貸款占比提升最為明顯。從2023年上市銀行（注：出于數(shù)據(jù)可比性考量，以下若無特殊注明，樣本為41家上市銀行）中報各類生息資產(chǎn)平均余額變動來看，1）貸款占比：城商行上升0.8pcts，股份行下降0.2pcts，大行和農(nóng)商行變動不大；2）債券投資占比：大行和城商行均下降0.1pcts，股份行和農(nóng)商行分別上行0.7pcts、0.9pcts；3）同業(yè)資產(chǎn)占比：僅大行為上行0.4pcts，其余類型銀行均下降0.1-0.2pcts。拉長時間區(qū)間來看，17-22年期間，上市銀行生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，貸款占比連續(xù)提升、債券投資占比連續(xù)下降，而23H1分別轉(zhuǎn)為略降、略升0.1pcts。同業(yè)資產(chǎn)占比在經(jīng)歷20H1-22年連續(xù)下降后企穩(wěn)。固定收益研究—固定收益專題報告60.7%0.5%-0.1%-0.5%6%0.7%0.5%-0.1%-0.5%6%80%60%40%20%0%7%25%8%25%63%63%61%55%6%31%6%27% 貸款占比債券投資占比同業(yè)資產(chǎn)占比7%25%8%25%63%63%61%55%6%31%6%27%大型商業(yè)銀行股份行城商行農(nóng)商行（6家9家16家10家）貸款占比債券投資占比同業(yè)資產(chǎn)占比1.1%0.9%0.9%0.8%0.7%0.3%0.1%0.0%-0.3%-0.1%-0.1%-0.2%-0.1%-0.1%-0.1%-0.2%-0.1%-0.1%-0.2%大型商業(yè)銀行股份行城商行農(nóng)商行（6家9家16家10家）所從資產(chǎn)負債表時點數(shù)據(jù)進一步分析同業(yè)資產(chǎn)情況：23年H1同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大幅增加，占總資產(chǎn)比重由22H1的5.7%上升至6.3%。2023H1，35家銀行（剔除數(shù)據(jù)不全的6家）的同業(yè)資產(chǎn)（包括存放同業(yè)款項、拆出資金和買入返售金融資產(chǎn)三類）規(guī)模較22H1同比上升23.2%至17.21萬億元（較22年末環(huán)比上升26.1%為13年以來最高水平。同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重由22H1的5.7%上升至6.3%（22年末為5.4%）。分銀行類別來看，同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較2022年明顯擴張主要是由大行貢獻，其同比增速達到31%；而股份行和城農(nóng)商行同比增速在6%-8%區(qū)間。分同業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成來看，主要是買入返售金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比較2022年上升0.7pcts，存放同業(yè)和拆出資金占比變動不大。大行買入返售金融資產(chǎn)占比從22年的1.98%大幅上行至2.89%。170000150000130000110000900002014201520162017201820192020202122H1202223H130%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模（億元）同業(yè)資產(chǎn)占比（右軸）同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模同比（右軸）證券研究所；因數(shù)據(jù)不全，剔除貴陽銀行、江陰銀行、無錫銀行、蘇農(nóng)銀行、張家港行和青農(nóng)商行8%5%4.6%5%.1.7%4%2%0%2.2%3.4%2.6%2.5%2.8%2.9%1.9%1.5%1.6%1.8%2.3%2.7%2.6%2.2%1.7%1.4%1.4%1.6%1.8%2.1%1.1%2.2%1.9%2.3%2.3%1.3%1.3%2.5%2.3%1.4%2014201520162017201820192020202122H1202223H1存放同業(yè)和其他金融機構(gòu)拆出資金買入返售金融資產(chǎn)證券研究所；因數(shù)據(jù)不全，剔除貴陽銀行、江陰銀行、無錫銀行、蘇農(nóng)銀行、張家港行和青農(nóng)商行固定收益研究—固定收益專題報告79%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2018201820192020202122H1202223H1大行（6家）2018201820192020202122H1202223H1股份行（9家）2018201820192020202122H1202223H1城商行（15家）2018201820192020202122H1202223H1農(nóng)商行（5家）存放同業(yè)和其他金融機構(gòu)拆出資金買入返售金融資產(chǎn)銀行、江陰銀行、無錫銀行、蘇農(nóng)銀行、張家港行和青農(nóng)商行個人住房貸款占比下降，大行降幅尤為明顯；房地產(chǎn)行業(yè)貸款小幅下降；企業(yè)貸款占比整體提升。23年上半年“提前還貸潮”延續(xù)，7月14日中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示“今年上半年，個人住房貸款累計發(fā)放3.5萬億元，較去年同期多發(fā)放超過5100億元，對住房銷售支持力度明顯加大。但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示的個人住房貸款余額總體還略微減少一點，這主要是因為理財收益率、房貸利率等價格關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了變化，居民使用存款或者減少其他投資提前償還存量貸款的現(xiàn)象大幅增加1?！狈从吃阢y行貸款結(jié)構(gòu)中：與22年末相比，樣本銀行2023年H1個人住房貸款占比進一步下降至22.2%，為17年以來新低；房地產(chǎn)行業(yè)貸款占比也進一步下降至5.4%。分銀行類型來看，與22年末相比，1）各類型銀行個人住房貸款占比均降，其中，六大行降幅最大（2.5pcts）、城商行降幅最?。?.7pcts2）各類型銀行房地產(chǎn)行業(yè)貸款占比均降，其中，城商行降幅最大（0.5pcts）、大行降幅最小（0.1pcts3）城商行0.7pcts，其余類型銀行均上升0.5-3pcts。43210-1-2-3 -2.5個人住房貸款占比變動3.0房地產(chǎn)行業(yè)貸款占比變動2.0企業(yè)貸款占比變動-0.1-0.2-0.8-0.7-0.8-0.9大型商業(yè)銀行股份行城商行農(nóng)商行（6家）（9家）（15家）所656055504520222021H120222023H120212022H12023H1大型商業(yè)銀行（6家）大型商業(yè)銀行（6家）股份行（9家）農(nóng)商行（9家）（15家）固定收益研究—固定收益專題報告830.025.020.05.00.0個人住房貸款占比（2022）個人住房貸款占比（2023H1）大型銀行中性銀行小型城商銀行小型農(nóng)商銀行35.030.025.020.05.00.0房地產(chǎn)行業(yè)貸款占比+個人住房貸款占比（2022）房地產(chǎn)行業(yè)貸款占比+個人住房貸款占比（2023H1）大型銀行中性銀行小型城商銀行小型農(nóng)商銀行高風險行業(yè)貸款占比繼續(xù)回升。根據(jù)各上市銀行披露數(shù)據(jù)，大行中剔除中行，其他行剔除平安、光大、南京等18家銀行，剩余22家上市銀行高風險行業(yè)貸款（包括批發(fā)零售、制造業(yè)、采礦業(yè)）占比從16年底的21.0%降至21年底的14.0%，23年H1回升至15.7%；低風險行業(yè)（包括電力燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、交通運輸倉儲和郵政業(yè)、水利環(huán)境公共設(shè)施業(yè)）貸款占比較22H1的17.4%小幅上行至18%。分銀行來看，五大行（工農(nóng)建交郵）的高風險行業(yè)貸款占比由22年末的14.2%上升至15.7%、其他16家上市銀行由15.1%上升至15.9%，低風險行業(yè)貸款占比均上升0.3pcts左右。對比來看，其他16家上市銀行的高風險行業(yè)貸款占比和低風險行業(yè)貸款占比分別較五大行高0.3pcts、低10.7pcts。高風險行業(yè)低風險行業(yè)23高風險行業(yè)低風險行業(yè)222120201620172018201920202021202226高風險行業(yè)低風險行業(yè)2624222082016201720182019202020212022降與22年相比，大行存款和債券發(fā)行占比升、同業(yè)負債占比降；其余類型銀行普遍債券發(fā)行占比降、同業(yè)負債和存款占比提升，股份行存款占比變動不大。從2023年上市銀行半年報各類計息負債平均余額變動來看,1）存款占比：除股份行變動不大外，大行、城商行和農(nóng)商行分別上行0.5pct、1.1pct和1.7pct；2）債券發(fā)行占比：除大行上升0.2pct外，股份行、城商行和農(nóng)商行分別下降1pct、1.2pct、1.1pct。3）同業(yè)負債占比：除大行下降0.7pct外，股份行、城商行、農(nóng)商行分別上升1.1pct、0.4pct、0.2pct。固定收益研究—固定收益專題報告96%8%84%66%68%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%6%8%84%66%68%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%80%60%40%20%農(nóng)商行（10家）-1.2%城商行（16家）同業(yè)負債占比存款占比存款占比債券發(fā)行占比同業(yè)負債占比債券發(fā)行占比同業(yè)負債占比存款占比存款占比債券發(fā)行占比同業(yè)負債占比.0.5%0.4%0.2%.0.0%-0.7%-1.0%-1大型商業(yè)銀行（6家）0%大型商業(yè)銀行農(nóng)商行大型商業(yè)銀行（6家）0%大型商業(yè)銀行農(nóng)商行（10家）城商行（16家）股份行（9家）（9家）（6家）資產(chǎn)負債表時點數(shù)據(jù)顯示：同業(yè)負債同比增速繼續(xù)提升，應(yīng)付債券同比增速回落。35家銀行23H1同業(yè)負債（包括同業(yè)和其他金融機構(gòu)存放款項、拆入資金、賣出回購金融資產(chǎn)三類）規(guī)模較22H1同比上升14.6%至30萬億元（較22年底環(huán)比上升6.7%增速續(xù)創(chuàng)16年以來新高。同業(yè)負債占總負債比重仍穩(wěn)定在12%左右。分銀行類型看，大行、股份行、城商行、農(nóng)商行同業(yè)負債規(guī)模同比增速分別為10%、18%、24%、32%。應(yīng)付債券方面，41家上市銀行23年H1應(yīng)付債券規(guī)模約為17.52萬億，同比增速3.42%（22年底為7.24%環(huán)比增速3.37%（22年底為0.05%）。8%6%4%2%0%1.3%1.3%1.0%1.1%1.0%1.6%1.4%2.1%1.8%1.6%1.7%1.7%1.9%11.6%13.0%11.7%9.6%8.8%8.6%8.9%9.2%8.9%8.8%8.5%2.3%2.3%2.1%2.0%2.0%2.0%1.5%2.2%1.7%1.6%2014201520162017201820192020202122H1202223H1同業(yè)和其他金融機構(gòu)存放款項拆入資金賣出回購金融資產(chǎn)證券研究所；因數(shù)據(jù)不全，剔除貴陽銀行、江陰銀行、無錫銀行、蘇農(nóng)銀行、張家港行和青農(nóng)商行170000160000150000140000130000120000110000100000900008000070000應(yīng)付債券投資規(guī)模：41家（億元）2520502018H12019H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1 同比增速(%,右軸) 占總負債比重(%,右軸)環(huán)比增速(%,右軸) 23Q2商業(yè)銀行凈息差為1.74%，續(xù)創(chuàng)2010年以來新低，存款定期化、公司存款成本率上升、貸款利率下降共同壓縮銀行凈息差。去年9月、今年6月存款利率兩次下調(diào)，各類型銀行個人定期/活期存款平均成本率整體下行，但公司定期/活期存款平均成本率整體上行，且存款定期化趨勢延續(xù)，使得存款成本存在黏性。23H1大行、股份行、城商行、農(nóng)商行平均存款成本較2022年分別環(huán)比+12BP、+5BP、-1BP、-2BP。同時，23Q2金融機構(gòu)一般貸款、個人住房貸款加權(quán)平均利率也分別從22Q4的4.57%下降到4.48%、從4.26%下降到4.11%。綜合影響下，截至23Q2，大行、股份行凈息差已分別下降至1.67%、1.63%，均為歷史新低；城商行、農(nóng)商行也分別降至1.81%、1.89%的低位。固定收益研究—固定收益專題報告2.0 股份行（9家） 股份行（9家）農(nóng)商行（10家）城商行（16家）20172018H120182019H120192020H120202021H120212022H120222023H12.502.402.300大行城商行股份行農(nóng)商行6.05.55.04.54.0中國:金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:一般貸款中國:金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:個人住房貸款中國:金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率各類型銀行凈利差環(huán)比同比降幅均超10BP，農(nóng)商行環(huán)比降幅最大、大行同比降幅最大。2023H1大行平均凈利差1.56%，環(huán)比下降18BP，同比下降26BP；股份行平均1.84%，環(huán)比下降14BP，同比下降19BP；城商行平均1.72%，環(huán)比下降10BP，同比下降13BP；農(nóng)商行平均1.77%，環(huán)比下降21BP，同比下降22BP。國股大行與城農(nóng)商行負債成本率表現(xiàn)分化，各類型銀行生息資產(chǎn)收益率普遍下降拖累凈利差。1）2023年H1，市場利率中樞偏低、新發(fā)放貸款利率下降、存量生息資產(chǎn)重定價等因素影響下，銀行資產(chǎn)端收益面臨較大壓力，對于投研和信貸投放能力相對偏弱的農(nóng)商行而言面臨的挑戰(zhàn)尤甚。與22年相比，大行生息資產(chǎn)收益率降幅最?。?BP）、農(nóng)商行降幅最大（21BP）。2）在負債端，城農(nóng)商行由于定期存款占比明顯高于國股行，因此更加受益于存款成本的調(diào)降，且債券發(fā)行等方面的付息率也在下降，帶動負債成本率出現(xiàn)小幅下行。而大行、股份行負債成本率較22年分別上升了15BP、6BP。固定收益研究—固定收益專題報告11股份行（9家）農(nóng)商行（股份行（9家）農(nóng)商行（10家）2.5城商行（16家）2.32.119/1220/620/1221/621/1222/622/1223/620502050-10-15-20-256-21-11-1-11-1大型商業(yè)銀行股份行城商行農(nóng)商行（6家9家16家9家）生息資產(chǎn)收益率負債成本率所從銀行整體樣本來看，樣本銀行中只有3家銀行（青島銀行、天津銀行、江陰銀行）凈利差實現(xiàn)環(huán)比正增長，且增幅僅為2-4BP；33家銀行環(huán)比降幅在10BP及以上，其中九臺農(nóng)商行下降幅度最大，達到70BP。-10-15-20-25-30-35九中蘇廣農(nóng)建工紫浦張交光平華北成招無青重興上中郵寧鄭杭貴哈中蘇民盛徽重貴浙晉江長南常青天江臺原農(nóng)州業(yè)設(shè)商金發(fā)家通大安夏京都商錫農(nóng)慶業(yè)海國儲波州州州爾信州生京商慶陽商商蘇沙京熟島津陰農(nóng)農(nóng)港農(nóng)濱今年4月10日市場利率定價自律機制發(fā)布的《合格審慎評估實施辦法（2023年修訂版2）》顯示，若銀行凈息差低于1.8%將在評估中被扣分，而當前多數(shù)大行和股份行已低于這一水平。央行《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》強調(diào)“商業(yè)銀行…需保持合理利潤和凈息差水平”。展望后續(xù)，上半年貸款“以價換量”的情況或隨著穩(wěn)增長政策落地、信貸需求改善而有所緩和；存款方面，今年9月1日六大行再一次下調(diào)存款利率，其中定期存款中整存整取一年、兩年、三年、五年存款利率分別下調(diào)10bp、下調(diào)20bp、下調(diào)25bp、下調(diào)25bp，對于凈息差起到維穩(wěn)作用。此外，當前企業(yè)存款利率的逆勢上行成為阻礙成本下降的重要因素，關(guān)注后續(xù)政策從該方向入手進行調(diào)整的可能總結(jié)銀行2023年半年報：1）資產(chǎn)方面，23年H1銀行總資產(chǎn)規(guī)模同比增速進一步加快，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)向好；銀行生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，與22年底相比，大行生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)整體變動不大，僅同業(yè)資產(chǎn)占比有所上行；股份行和農(nóng)商行均呈現(xiàn)債券投資占比提升、貸款和同業(yè)資產(chǎn)占比略有下降的特征；城商行貸款占比提升最為明顯。從時點數(shù)據(jù)來看，23年H1同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大幅增加，占總資產(chǎn)比重由22H1的5.7%上升至6.3%，主要是由于大行買入返售金融資2/chi固定收益研究—固定收益專題報告12產(chǎn)擴張明顯。貸款結(jié)構(gòu)中，個人住房貸款占比下降，大行降幅尤為明顯；房地產(chǎn)行業(yè)貸款小幅下降；企業(yè)貸款占比整體提升。高風險行業(yè)貸款占比繼續(xù)回升。2）負債方面，與22年相比，大行存款和債券發(fā)行占比升、同業(yè)負債占比降；其余類型銀行普遍債券發(fā)行占比降、同業(yè)負債和存款占比提升，股份行存款占比變動不大。資產(chǎn)負債表時點數(shù)據(jù)顯示：同業(yè)負債同比增速繼續(xù)提升，應(yīng)付債券同比增速回落。3）凈利差&凈息差方面，各類型銀行凈利差環(huán)比同比降幅均超10BP，農(nóng)商行環(huán)比降幅最大（21BP）、大行同比降幅最大（26BP）。在負債成本率方面，國股大行負債成本率上升，城商行和農(nóng)商行小幅下行；在生息資產(chǎn)收益率方面，各類型銀行普遍下降且城農(nóng)商行更為明顯。23Q2商業(yè)銀行凈息差為1.74%，續(xù)創(chuàng)2010年以來新低。其中，大行、股份行凈息差已分別下降至1.67%、1.63%，均為歷史新低。今年以來信貸壓力、銀行自營利潤壓力、存款增長較強等因素影響下，中小行配債熱情高漲，大行相對溫和。從月度數(shù)據(jù)來看，今年以來銀行債券投資增速整體呈先上后下的趨勢，截至今年7月為11.1%，明顯超過債券市場規(guī)模同比增速（7.8%）。其中，大行債券投資增速從1月的12.7%下降至7月的9.9%；中小行債券投資增速在今年1-5月保持在18%以上，6-7月增速回落至17%左右。從近期現(xiàn)券數(shù)據(jù)來看，8月農(nóng)商行日均凈買入力度大幅下降至66億元，9月以來大幅回升至492億元（截至9/8）。存量房貸利率對于凈息差產(chǎn)生的不利影響或?qū)⑼ㄟ^貸款需求提振、提前還貸潮緩和、存款利率調(diào)整等方面進行對沖。9月以來，多家銀行相繼發(fā)布存量首套個人住房貸款利率調(diào)整的公告3。截至23H1，39家樣本上市銀行的個人住房貸款存量總規(guī)模為34.5萬億元，占總貸款比重約為22.2%。存量房貸利率的調(diào)整將對銀行凈息差形成沖擊，尤其是大行和股份行的個人住房貸款存量占比相對更高（分別是25.6%和16.5%而國股大行本身的凈息差已經(jīng)降至了1.8%的“警戒線”以下。但另一方面，存量房貸利率的調(diào)整也有助于緩解自22年下半年以來就持續(xù)演繹的“提前還貸潮”問題，對于后續(xù)居民消費潛力釋放、貸款需求提振帶動貸款利率企穩(wěn)也將起到積極作用，一定程度上可以緩解對于凈息差的不利影響。在存款端，繼去年9月、今年6月存款利率兩次下調(diào)以來，今年9月1日六大行再一次下調(diào)存款利率，其中定期存款中整存整取一年、兩年、三年、五年存款利率分別下調(diào)10bp、下調(diào)20bp、下調(diào)25bp、下調(diào)25bp。此次定期存款利率調(diào)降幅度較大，在緩解銀行息差壓力、延緩存款定期化節(jié)奏的同時或也將帶來存款搬家問題，后續(xù)銀行配債空間或相應(yīng)受限。此外，當前各類型銀行個人定期/活期存款平均成本率雖整體下行， 但公司定期/活期存款平均成本率整體上行，使得存款成本存在黏性，關(guān)注后續(xù)政策對25232197517/0117/1018/0719/0420/0120/1021/0722/0423/01債券投資:同比增速：大行債券投資:同比增速：中小行8 債券投資:同比增速股權(quán)及其他投資: 債券投資:同比增速股權(quán)及其他投資:同比增速(右軸)50風險提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、信用風險、數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在遺漏或偏差。3http://www.news固定收益研究—固定收益專題報告13信息披露本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告所采用的數(shù)據(jù)和信息投資目標、財務(wù)狀況或需要?？蛻魬?yīng)考慮本報本報告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)海通證券研究所書面授權(quán)，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或固定收益研究—固定收益專題報告14海通證券股份有限公司研究所路穎所長(021)23185717luying@ha(021)23185718dengyong@ha(021)23185715xyg6052@hai余文心所長助理(0755)82780398ywx9461@hai余文心所長助理(0755)82780398ywx9461@hai(021)23219399wanglt@hai(021)23219747tll5535@hai(010)50949926st9998@hai宏觀經(jīng)濟研究團隊金融工程研究團隊金融產(chǎn)品研究團隊梁中華(021)23219820lzh135馮佳睿(021)23219732fengjr@h倪韻婷(021)23219419niyt@應(yīng)鎵嫻(021)23185645yjx12725@鄭雅斌(021)23219395zhengyb@hait唐洋運(021)23185680tangyy@haitong.李俊(021)23154149lj13766徐燕紅(021)23219326xyh10763@侯歡(021)23185643hh13288@余浩淼(021)23185650yhm9591@haitong.c談鑫(021)23219686tx10771@haitong.聯(lián)系人袁林青(021)23185659ylq9619@haitong.莊梓愷(021)23219370zzk115李林芷(021)23185646llz13859@ha黃雨薇(021)23185655hyw13譚實宏(021)23185676tsh12355@haitong.王宇晴(021)23185641wyq14704@haiton張耿宇(021)23183109zgy13303@江濤(021)23185672jt13892賀媛(021)23185639hy15210@haito聯(lián)系人鄭玲玲(021)23185656zll13940@hai付欣郁fxy15672@haitong張弛(021)23185673zc1333吳其右(021)23185675wqy12576@h聯(lián)系人章畫意(021)23185670zhy13958@haitong.c陳林文(021)23185678clw14331@hai魏瑋(021)23185677ww14694@haiton舒子宸(021)23185679szc14816@姜珮珊(021)23154121jps10296@h王巧喆(021)23185649wqz12709@haitong.孫麗萍(021)23185648slp13219@haitong張紫睿(021)23185652zzr13186@haitong.聯(lián)系人方欣來(021)23185651fxl13957@haiton藏多(021)23185647zd14683@haiton鄭子勛(021)23219733zzx12149@h吳信xk12750@ha楊錦(021)23185661yj13712@余培儀(021)23185663ypy13768@王正鶴(021)23185660wzh13978@haito聯(lián)系人劉穎(021)23185665ly1472鈕宇鳴(021)23219420ymniu@潘瑩練(021)23185635pyl10297@h王園沁(021)23185667wyq12745@haito政策研究團隊石油化工行業(yè)李明亮(021)23185835lml@鄧勇(021)23185718dengyong@ha余文心(0755)82780398ywx9461@haitong.吳一萍(021)23185838wuyiping@ha朱軍軍(021)23154143zjj10419@ha鄭琴(021)23219808zq6670@ha朱蕾(021)23185832zl8316@賀文斌(010)68067998hwb10850@haito周洪榮(021)23185837zhr8381@haitong聯(lián)系人朱趙明(021)23154120zzm12569@h聯(lián)系人張海榕(021)23185607zhr1467梁廣楷(010)56760096lgk123孟陸861056760096ml13172@ha紀堯(021)23185836jy14213@h周航(021)23185606zh13348@haito聯(lián)系人彭娉(021)23185619pp136張澄(010)56760096zc1525公用事業(yè)批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)王猛(021)23185692wm10860@haito汪立亭(021)23219399wan房喬華(021)23185699fqh12888@haiton傅逸帆(021)23185698fyf11758@張覺尹(021)23185705zjy15229@聯(lián)系人余玫翰(021)23185617ywh14040@聯(lián)系人聯(lián)系人張冰清(021)23185703zbq146有色金屬行業(yè)涂力磊(021)23219747tll5535@haito謝鹽(021)23185696xiey@孫小雯(021)23154120sxw10268@haitong.甘嘉堯(021)23185615gjy119聯(lián)系人康百川(021)23212208kbc13683@聯(lián)系人曾佳敏(021)23185689zjm1聯(lián)系人張恒浩(021)23185632zhh1469崔冰睿(021)23185690cbr14043@ha固定收益研究—固定收益專題報告15李淼(010)58067998lm10779@李軒(021)