《公司財(cái)務(wù)》課程典型考點(diǎn)解析三

《公司財(cái)務(wù)》課程典型考點(diǎn)解析（3）

典型考點(diǎn)1：個(gè)別資本成本和綜合資本成本的測(cè)算方法

（-）考點(diǎn)掃描

該考點(diǎn)是考查第七章公司長期資本結(jié)構(gòu)中個(gè)別資本成本和資本成本的計(jì)算問題。這一章

也是非常重要的一章，計(jì)算的內(nèi)容也比較多，希望大家給予足夠的重視。

（二）真題鏈接

[1]（2007-7）某公司計(jì)劃籌資1200萬元,有A、B兩種方案可供選擇。

A方案：發(fā)行債券600萬元，發(fā)行股票600萬元,債券票面利率8%,股票的股利率15%。

B方案：向銀行借款400萬元，借款利率5%；發(fā)行債券400,債券利率9%；發(fā)行股票

400萬元，股利率18%。

如果企業(yè)的所得稅稅率為40%,試評(píng)價(jià)A、B兩個(gè)方案的優(yōu)劣。

12]（2007-1）某公司今年年初有一投資項(xiàng)目，需資金4000萬元，通過以下方式籌資：

發(fā)行債券600萬元，成本為12%；長期借款800萬元，成本11%；普通股1700萬元，成本

為16%；保留盈余900萬元，成本為15.5%。試計(jì)算加權(quán)平均資本成本。若該投資項(xiàng)目的

投資收益預(yù)計(jì)為640萬元。問該籌資方案是否可行？

13]（2006-7）甲公司計(jì)劃籌資，所得稅稅率為33%。有關(guān)資料如下：

（1）向銀行借款20萬元，借款年利率為7%,手續(xù)費(fèi)為2%。

（2）發(fā)行公司債券，按面值發(fā)行，價(jià)格為30萬元，票面利率為9%,期限為5年，每

年支付一次利息，籌資費(fèi)率3%。

（3）按面值發(fā)行優(yōu)先股50萬元，預(yù)計(jì)年股利率12%,籌資費(fèi)率4%。

（4）發(fā)行普通股籌資100萬元，每股面值1元，每股發(fā)行價(jià)格10元，發(fā)行費(fèi)用每股2

元。預(yù)計(jì)第一年每股股利1.2元，以后每年按2%遞增。

要求：（1）計(jì)算個(gè)別資金成本率；

（2）計(jì)算甲公司加權(quán)平均資金成本率。

[4]（2006-1）陽光公司固定成本總額為60萬元，變動(dòng)成本率60%,在銷售額為500萬

元時(shí)，息稅前利潤為80萬元。該公司全部資本為750萬元，債務(wù)資本率為0.4,債務(wù)利率為

12%,所得稅率33%。

試計(jì)算陽光公司：（1）營業(yè)杠桿系數(shù)；（2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；（3）聯(lián)合杠桿系數(shù)。

[5]（2005-7）某公司原有資產(chǎn)1000萬元，其中長期債券500萬元，票面利率8%；優(yōu)

先股100萬元，年股息率11%,普通股400萬元，今年預(yù)計(jì)每股股息2.6元，凈發(fā)行價(jià)格

20元，并且每年股息以2%的速度遞增.該公司計(jì)劃再籌資500萬元，有A、B兩個(gè)方案可

供選擇:

A方案：發(fā)行500萬元債券，票面利率10%,由于負(fù)債增加，股東要求每年股息增長速

度為5%。B方案：發(fā)行300萬元債券，票面利率9%,發(fā)行200萬元股票，預(yù)計(jì)每股股息

為3.3,凈發(fā)行價(jià)格為每股30元，年股利率以4%的速度遞增。

該公司適用所得稅稅率為30%,根據(jù)以上資料計(jì)算A、B方案的加權(quán)平均資本成本并

評(píng)價(jià)其優(yōu)劣。

（三）考點(diǎn)解析

資本成本是公司籌資管理的一個(gè)重要概念，也是公司投資管理的重要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本作

為公司的一種成本，具有一般商品成本的基本屬性，又有不同于一般商品成本的某些特性。

在有風(fēng)險(xiǎn)的條件下，資本成本也是投資要求的必要報(bào)酬。公司在進(jìn)行長期資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，

可以利用綜合資本成本進(jìn)行決策判斷。邊際資本成本則是指公司追加長期資本的成本，是公

司在追加籌資方案的選擇中進(jìn)行決策的重要依據(jù)。

一般而言，個(gè)別資本成本的計(jì)算是公司籌資費(fèi)用與有效籌資額的比率，即K=N—。

P-f

1）長期債務(wù)資本成本：Kd—T）。

//(>T)

(1)公司長期借款資本成本K,

Mi)0

（2）長期債券資本成本要分兩種情況:

4(1-7)

在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，債券資本成本率的測(cè)算公式為Kh

在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，債券資本成本率的測(cè)算過程為：第一步，測(cè)算債券的稅前資本,

〃1P.

：第二步，測(cè)算債券的稅后資本成本，&,=此（1—7）。

2）按股權(quán)資本成本：

（1）普通股資本成本的測(cè)算方法一般有三種：股利模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和債券收

益率加股票風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

002

①股利折現(xiàn)模型:K,為所求普通股資本成本。

/=1(1+KJ

對(duì)于固定股利政策，則K,=2

P。

對(duì)于固定增長股利政策，股利固定增長率為G,則K,=2+G

玲

②資本資產(chǎn)定價(jià)模型，Kc=RF+隊(duì)RM-R-)

(2)優(yōu)先股的股利通常是固定的，其測(cè)算類似于普通股，優(yōu)先股的資本成本K?=2

尼

(3)保留盈余資本成本：是一種機(jī)會(huì)資本成本，其測(cè)算方法也與普通股相同，只是不

考慮籌資費(fèi)用。

綜合資本成本通常是以各種長期資本的比例為權(quán)重,對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均測(cè)算

出來的，故也稱加權(quán)平均資本成本。

=K,W,+KhWh+K,%+K,W,+KrWr

j=i

本考點(diǎn)歷年試題的參考答案如下：

[1](2007-7)A方案：

債券成本=8%X(1-40%)=4.8%

股票股利率15%

加權(quán)平均成本=@?x4.8%+幽>x15%=9.9%

12001200

B方案：

借款成本=5%X(1-40%)=3%

債券成本=9%*(1-40%)=5.4%

股票股利率18%

加權(quán)平均成本=3叫x3%+理土x5.4%+理土x18%=8.8%

120012001200

結(jié)論：山于A方案加權(quán)資金成本為9.9%,B方案的加權(quán)平均資金成本為8.8%,因此B

方案優(yōu)于A方案。

[2](2007-1)

上600,800.1700,900

K=----xl2%+-----xlll1c%y+----x1lA6C7%+----xl5.5%

卬4000400040004000

=14.29%

投資收益預(yù)期回報(bào)率=640/4000=16%>14.29%

故該籌資方案可行。

13](2006-7)

20x7%x(l-33%)

(1)借款成本==4.79%

20x(l-2%)

30x9%x(l-33%)

(2)債券成本==6.22%

30x0-3%)

50x12%

(3)優(yōu)先股成本==12.5%

50x(l-4%)

(4)普通股成本=—+2%=17%

10-2

(5)加權(quán)平均資本成本Kw

=4.79%x"+6.22%X—+12.5%x-^-+17%x-^-=13.04%

200200200200

[4](2006-1)(1)營業(yè)杠桿系數(shù)=(500-500X60%)/(500-500X60%-60)=1.43

(2)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=80/(80-750X0.4X12%)=1.82

(3)聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.43XI.82=2.60

[5](2005-7)(1)計(jì)算原有資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均成本

Kb=8%X(1—30%)=5.6%

Kp=ll%

Kc=2.6/20+2%=15%

Kw=5.6%X500/1000+11%X100/1000+15%X400/1000=9.9%

(2)計(jì)算A方案加權(quán)平均成本

Kbl=8%X(1—30%)=5.6%

Kb2=10%X(1—30%)=7%

Kp=ll%

Kc=2.6/20+5%=18%

Kw=5.6%X500/1500+796X500/1500+11%X100/1500+18%X400/1500=9.73%

(3)計(jì)算B方案加權(quán)平均成本

Kbl=8%X(1—30%)=5.6%

Kb2=9%X(1—30%)=6.3%

Kp=ll%

Kc=3.3/30+4%=15%

Kw=5.6%X500/1500+6.3%X300/1500+11%X100/1500+15%X600/1500

=9.86%