晶晨股份專題報告五大業(yè)務(wù)多向布局AIoT引領(lǐng)創(chuàng)新增量

晶晨股份專題報告-五大業(yè)務(wù)多向布局AIoT引領(lǐng)創(chuàng)新增量一、晶晨股份：多媒體

SoC設(shè)計龍頭1、智能音視頻終端

SoC芯片設(shè)計龍頭晶晨股份是一家國內(nèi)

Fabless模式的半導(dǎo)體設(shè)計公司，主營業(yè)務(wù)為多媒體終端產(chǎn)品的

SoC芯片研發(fā)、設(shè)計和銷售。公司以音視頻解碼芯片起家，后逐步發(fā)展為多媒體

SoC設(shè)計龍頭。2004

年公司成立，并于當(dāng)時率先研發(fā)出

RMVB解碼芯片；2007

年推出首款單芯片數(shù)碼相

框解決方案；2009

年進入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，并于

2010

年開發(fā)出基于

CortexA9

CPU等智能操

作系統(tǒng)的1080P高清解碼器；2011年把ARM+Android的架構(gòu)首次引入機頂盒和電視平臺；

2012

年至

2013

年推出多核

OTT智能機頂盒芯片解決方案；2015

年與國內(nèi)三大運營商合

作，成為當(dāng)年國內(nèi)

IPTV智能機頂盒芯片重要供應(yīng)商之一；2018

年推出了基于

12nm的

4K超高清

OTT/IPTV機頂盒系列

SoC芯片、支持

8K解碼的智能電視

SoC芯片以及視覺識別

人工智能芯片；2020

年公司產(chǎn)品線拓寬，實現(xiàn)

WiFi和藍牙芯片量產(chǎn)。公司已經(jīng)成為國內(nèi)最大的智能機頂盒、智能電視和

AI音視頻系統(tǒng)終端等智能多媒體

SoC芯

片和全系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商之一。公司正逐步把產(chǎn)品線延伸到包括智慧商顯、智能零售、汽

車電子等新興領(lǐng)域。公司業(yè)務(wù)立足國內(nèi)，覆蓋全球，行業(yè)合作緊密。下游合作伙伴有小米、阿里巴巴、百度、TCL、

創(chuàng)維、中興通訊、Google、Amazon等企業(yè)，還包括中國移動、中國聯(lián)通、中國電信、俄羅

斯電信、印度

Reliance等電信運營商。公司經(jīng)營模式為

Fabless模式，上游的晶圓代工廠

商主要為臺積電，封裝測試服務(wù)供應(yīng)商主要為長電科技。公司目前在售終端有智能機頂盒、智能電視、智能音箱等產(chǎn)品，智能機頂盒和智能電視國內(nèi)

市場份額均保持前列。在此基礎(chǔ)上，公司積極拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，智能機頂盒和智能電視大力

開展出海，自研

WiFi藍牙芯片已于

3Q20

實現(xiàn)量產(chǎn)，車用音視頻

SoC芯片已開展研發(fā)，市

場前景良好，均有望帶來新的利潤增長點。智能機頂盒領(lǐng)域，產(chǎn)品主要分為

IPTV和

OTT兩種模式，IPTV機頂盒主要由電信運營商提

供內(nèi)容服務(wù)，而

OTT機頂盒則由第三方內(nèi)容提供商負責(zé)內(nèi)容服務(wù)。近年來

OTT機頂盒市場

不斷萎縮，公司該部分業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)為向電信運營商供貨

IPTV機頂盒芯片。公司的智能機頂

盒芯片方案，采用

12nm先進制程，經(jīng)過多年創(chuàng)新和升級，產(chǎn)品性能、穩(wěn)定性優(yōu)勢明顯，市

場競爭力領(lǐng)先，目前在國內(nèi)終端產(chǎn)品市占率穩(wěn)居第一。智能電視領(lǐng)域，公司在視頻編解碼和圖像處理等技術(shù)上形成了強大的技術(shù)壁壘。憑借長期在

多媒體音視頻芯片領(lǐng)域的積累的開發(fā)經(jīng)驗，公司在智能電視

SoC芯片市場上，能夠與聯(lián)發(fā)

科、海思等大廠競爭而不落下風(fēng)。公司的智能電視芯片和完整解決方案已在小米、TCL、創(chuàng)

維、Toshiba、亞馬遜等境內(nèi)外知名企業(yè)的智能終端產(chǎn)品得到廣泛應(yīng)用。AI音視頻領(lǐng)域，公司的終端

SoC芯片主要有智能視頻系列芯片和智能音頻系列芯片。AI音

視頻芯片主要負責(zé)處理物體識別、人臉識別、手勢識別、遠場語音識別、超高清圖像輸入輸

出、數(shù)字音頻輸入輸出等任務(wù)，相關(guān)產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于智能音箱、智能影像、智慧教育、

智能顯示、智能開關(guān)控制中心、智能會議系統(tǒng)、智能冰箱等終端產(chǎn)品。公司的

AI音視頻系

統(tǒng)終端芯片和完整解決方案已在各領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，合作客戶包括小米、阿里巴巴、

Google、JBL、HarmanKardon等全球知名企業(yè)。WiFi和藍牙芯片領(lǐng)域，公司目前正積極完善

SoC芯片配套的

WiFi和藍牙芯片。公司首款

支持

802.11ac雙頻的

WIFI和藍牙芯片已于

2020

年實現(xiàn)量產(chǎn)，2021

年

8

月公司推出了自

主研發(fā)的首款支持高吞吐視頻傳輸?shù)碾p頻高速數(shù)傳

Wi-Fi5+BT5.2

單芯片，成功量產(chǎn)亟待商

用。得益于公司主營多媒體終端

SoC芯片所帶來的產(chǎn)品壁壘優(yōu)勢，WiFi和藍牙芯片將逐步

應(yīng)用于公司智能機頂盒、智能電視及

AI音視頻系統(tǒng)終端等全系列產(chǎn)品，出貨預(yù)計可達千萬

顆。同時，公司正積極投入下一代技術(shù)研發(fā)。車載音視頻領(lǐng)域，目前公司已加大投入研發(fā)車載電子芯片，主要應(yīng)用于車載信息娛樂系統(tǒng)。

產(chǎn)品命名為

V系列，采用

12nm先進制程工藝，內(nèi)置神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器，符合車規(guī)級要求。目

前公司正有序推進與海外高端高價值客戶的合作，產(chǎn)品深度設(shè)計、驗證工作取得積極進展，

并已收到部分客戶訂單。2、兩輪股權(quán)激勵促成穩(wěn)定核心團隊公司股份結(jié)構(gòu)集中，實際控制人為

JohnZhong（鐘培峰）和

YeepingChenZhong（陳奕

冰）夫妻。第二大股東陳海濤先生為陳奕冰女士的父親，是實際控制人的一致行動人。鐘培

峰和陳奕冰夫妻通過間接控股，總計持股晶晨股份達

20.78%。產(chǎn)業(yè)伙伴戰(zhàn)略入股，和公司建立起良好共同發(fā)展關(guān)系。TCL為公司第二大股東，持公司5.16%

股份，小米集團也經(jīng)由子公司

PeopleBetterLimited，持公司

3.16%股份。據(jù)年報披露，公

司

2020

年與

TCL交易金額達

9913.14

萬元，占同期營收比重

3.62%。此外，小米集團為

公司

2018

年第三大客戶，交易金額達

26210.20

萬元，占同期營收比重

11.06%。公司通過

接收下游伙伴企業(yè)的入股，與下游核心客戶達成了持續(xù)且穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司兩輪大范圍股權(quán)激勵，綁定核心團隊。公司在

2019

年和

2021

年兩次進行限制性股票

激勵，通過股份回購，每次均授予

800

萬股，單次均占公司總股本

1.946%。激勵計劃的覆

蓋范圍廣，主要對象為公司中層管理人員、技術(shù)骨干和業(yè)務(wù)骨干。2019

年股權(quán)激勵計劃實

際授予

568

人，占公司總員工數(shù)

58.50%，2021

年股權(quán)激勵計劃預(yù)期授予

438

人，占公司

總員工數(shù)

45.11%。2019

年的股權(quán)激勵計劃按入職年限將員工分為兩類，第一類為

2017

年及以前入職的員工，

合計

302

人，可按

11

元/股購買公司股份；第二類為

2018

年及

2019

年入職員工，合計

93

人，可按

19.25

元/股購買公司股份。2021

年的股權(quán)激勵計劃根據(jù)工作地將激勵對象分為兩

類，第一類為工作地在中國大陸的員工，合計

352

人，可按

65.08

元/股購買公司股份。第

二類為工作地不在中國大陸的員工，合計

87

人，可按

78.09

元/股購買公司股份。兩輪股權(quán)激勵和股票期權(quán)計劃合計需攤銷總費用約為

3.38

億元。2020

年攤銷費用為

0.74

億元，預(yù)計

2021

到

2024

年攤銷費用依次為

1.21

億元、0.86

億元、0.45

億元、0.10

億元。3、主營業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，營收利潤長期向好公司核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，毛利率保持穩(wěn)定。營收方面，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步有增，總體向好。公司營業(yè)收入從

2016

年至

2020

年，從

11.50

億元增長至

27.37

億元，CAGR為

24.21%。

2019

年受下游終端電子產(chǎn)品市場波動的影響，智能機頂盒和音視頻智能終端產(chǎn)品的需求受

到了一定程度的抑制，公司主營業(yè)務(wù)收入與

2018

年同期相比略有下降。2020

年公司迅速

調(diào)整，在新冠疫情的負面影響下，全年芯片出貨量首次超過

1

億顆，實現(xiàn)

16.13%的營收增

長，體現(xiàn)出公司核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。智能機頂盒

SoC芯片和智能電視

SoC芯片為公司目前兩大核心業(yè)務(wù)。2020

年二者分別占公

司總營收

56.5%和

30.8%。智能機頂盒芯片方面，2020

年芯片出貨量為

5788.56

萬顆，同

比增長

15.05%，由于

ASP的提升，營收也從

12.51

億元上升至

15.47

億元，同比增長

23.66%。智能電視芯片方面，出貨量由2665.31萬顆上升到2907.79萬顆，同比增長9.10%，

市場份額進一步提升，但受到市場競爭調(diào)整售價的影響，銷售收入同比下降

2.33%。AI音視頻芯片為公司第三大核心業(yè)務(wù)，WiFi藍牙芯片有望成為營收新增長點。AI音視頻芯

片在

2020

年占公司總營收

12.5%。得益于海外市場開拓取得成效，加之公司的新產(chǎn)品帶來

了新增長點，2020

年出貨量達到

341.82

萬顆，同比增長

40.69%，增長十分迅速。另外，

公司于

20Q3

已將

SoC配套

WiFi藍牙芯片實現(xiàn)量產(chǎn)，預(yù)計將在

2021

年開始給公司帶來新

的營收增長點。毛利率方面，公司毛利率始終穩(wěn)定在

30%以上。從

2016

年至

2020

年依次為

31.51%、

35.19%、34.81%、33.94%、32.90%。連續(xù)

5

年保持

30%以上的毛利率，顯示出公司在多

媒體

SoC芯片設(shè)計上技術(shù)優(yōu)勢地位。2021

年市場缺芯的情況下，預(yù)計公司毛利率將有上行

趨勢。分業(yè)務(wù)來看，智能機頂盒毛利率常年保持高位，為公司盈利的核心來源。智能機頂盒毛利率

在

2018-2020

年依次為

36.73%、37.18%和

37.9%。智能電視和

AI音視頻業(yè)務(wù)在

2020

年

毛利率為

24.97%和

30.22%，二者毛利率相較低位的原因在于：智能電視終端價格競爭激

烈，公司調(diào)整芯片售價以應(yīng)對市場競爭；AI音視頻芯片方面是由更先進的

12nm制程帶來

的更高的工藝成本所致。凈利潤方面，受股權(quán)激勵計劃和匯兌貶值影響，公司歸母凈利潤短期有所下滑。公司

2020

年歸母凈利潤僅為

1.14

億元，凈利潤率為

4.19%，同比下降

27.34%。其中，（1）公司

2020

年受股權(quán)激勵支付費用總額為

7386.49

萬元，較上年同期增加

6923.12

萬元；（2）2020

年第四季度美元對人民幣匯率大幅下降，公司全年匯兌損失

5741.91

萬元，較上年同期增加

5421.24

萬元。扣除該兩方面影響，公司歸母凈利潤達到

2.37

億元，較

2019

年歸母凈利潤

1.58

億元同比增長

50%。費用率方面，2018

年以來費用持續(xù)保持低位。公司

2018

年至

2020

年，銷售費用率依次為

2.38%、2.71%、2.73%，管理費用率為

2.96%、3.86%、3.38%，財務(wù)費用率為

0.16%、-

0.54%、0.95%，整體保持在低位水平。4、自主研發(fā)構(gòu)建核心技術(shù)公司主營多媒體智能終端

SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售，經(jīng)過多年技術(shù)積累，目前已累計

形成

11

項核心技術(shù)，均為自主研發(fā)，應(yīng)用能力成熟穩(wěn)定。研發(fā)方面，公司從

2016

至

2018

年，研發(fā)費用依次為

2.1

億元、2.6

億元、3.7

億元，占同

期營業(yè)收入的

18.34%、15.80%、15.88%，2019

至

2020

年研發(fā)費用進一步升至

4.6

億元、

5.8

億元，占同期營業(yè)收入

19.58%、21.10%。高比例的研發(fā)費用是公司保持技術(shù)優(yōu)勢的核

心原因之一。公司重視新技術(shù)的研發(fā)，未來公司將在智能機頂盒芯片、智能電視芯片、AI音視頻芯片、

WiFi藍牙芯片和車載音視頻終端五個方面持續(xù)發(fā)力。目前共有

13

項研發(fā)項目處于推進中，

其中

2

項涉及智能機頂盒

SoC開發(fā)，4

項涉及智能電視

SoC開發(fā)，4

項涉及

AI音視頻

SoC芯片開發(fā)，2

項涉及

WiFi和藍牙芯片開發(fā)，1

項涉及機器人視覺領(lǐng)域開發(fā)。公司研發(fā)團隊學(xué)歷素質(zhì)優(yōu)秀，規(guī)模也連年擴大。2020

年公司研發(fā)團隊已達

780

人，占公司

員工比例

80.33%，研發(fā)團隊中

91.79%以上的員工具有本科及以上學(xué)歷，39.48%以上具有

碩士研究生及以上學(xué)歷，預(yù)期研發(fā)團隊規(guī)模將保持進一步增長。公司研發(fā)團隊薪資待遇優(yōu)厚。公司

2016

年至

2020

年，研發(fā)人員平均年薪為

34.78

萬元、

36.64

萬元、39.18

萬元、44.13

萬元、48.05

萬元，薪酬水平連年持續(xù)增長。高素質(zhì)的人才

團隊，高水平的薪酬回報，大規(guī)模的股權(quán)激勵計劃，高比例的研發(fā)費用，共同奠定了公司未

來在半導(dǎo)體

IC設(shè)計領(lǐng)域技術(shù)發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。二、智能機頂盒芯片：國內(nèi)市場穩(wěn)居龍頭，海外開拓初顯成效1、IPTV/OTT/DVB：當(dāng)前市場三類主流機頂盒機頂盒市場發(fā)展至今，終端產(chǎn)品目前主要分為三類：OTT（OvertheTop）機頂盒、IPTV

（InternetProtocolTelevision）機頂盒和

DVB（DigitalVideoBroadcasting）機頂盒，在國

內(nèi)，DVB機頂盒主要為有線數(shù)字機頂盒。從發(fā)展歷史來看，DVB機頂盒出現(xiàn)時間最早，IPTV和

OTT后來居上。DVB的特點在于清

晰度高、音頻效果好、抗干擾能力強。DVB的直播信號傳輸非常穩(wěn)定，因而用于傳輸各級廣

播電視臺的直播信號。在我國普及發(fā)展廣播電視信號的過程中，DVB機頂盒也隨之覆蓋到

千家萬戶，尤其我國廣大農(nóng)村地區(qū)。隨著技術(shù)進步，機頂盒又發(fā)展出

IPTV和

OTT兩種模式。IPTV機頂盒由三大電信運營商和

與其合作的服務(wù)商負責(zé)內(nèi)容提供，使用專線和專用

IP地址傳輸視頻內(nèi)容。IPTV機頂盒在用

戶開通寬帶時由運營商免費贈送，正因如此，IPTV機頂盒市場大且出貨量高，根據(jù)廣電總

局統(tǒng)計公報，2020

年

IPTV用戶數(shù)已超過

3

億。OTT機頂盒由互聯(lián)網(wǎng)平臺負責(zé)提供內(nèi)容，通過互聯(lián)網(wǎng)進行連接和傳輸。相較于

IPTV，OTT對傳輸帶寬要求更高，同時

OTT機頂盒品牌和產(chǎn)品豐富，產(chǎn)品迭代也相對迅速，功能性較

IPTV機頂盒更優(yōu)秀，但

OTT機頂盒需要用戶自行購買，因而出貨量較

IPTV機頂盒相比明

顯偏低。目前市場上知名品牌有當(dāng)貝、創(chuàng)維、小米盒子、騰訊極光、天貓魔盒等。從發(fā)展趨勢來看，IPTV和

OTT機頂盒發(fā)展迅速。智能機頂盒的快速發(fā)展源于全球流媒體服

務(wù)的增長和國內(nèi)電信運營商的積極推動，自

2012

年起以

IPTV機頂盒和

OTT機頂盒為代表

的智能機頂盒成為增速最快的機頂盒，替代了大部分

DVB機頂盒的市場。雖然

DVB機頂

盒的份額被沖擊，但廣電運營商也在不斷推動有線機頂盒高清化、智能化，提升用戶體驗的

同時開展互聯(lián)網(wǎng)寬帶運營業(yè)務(wù)。根據(jù)廣電總局統(tǒng)計公報，有線電視用戶保有量自

2018

年起

連續(xù)

3

年維持在

2

億戶左右，存量市場較為穩(wěn)定。目前

DVB機頂盒每年穩(wěn)定出貨量為千萬

級，2020

年超過

1300

萬臺，我們預(yù)計

DVB機頂盒未來仍將長期與

IPTV和

OTT機頂盒并

存。2、國內(nèi)市場規(guī)模穩(wěn)定，出貨量晶晨獨占鰲頭2017-2020

年，國內(nèi)智能機頂盒市場累計出貨

8890

萬臺、9986

萬臺、4795

萬臺、5800

萬

臺，其中

IPTV機頂盒出貨量達

7630.67

萬臺、9029.01

萬臺、4086.95

萬臺、5113

萬臺，

占比約為

85%-90%，是智能機頂盒出貨量的絕對主力。而

OTT機頂盒則受限于內(nèi)容端監(jiān)管，出貨量已連續(xù)五年下滑，從

2016

年的

1114.45

萬臺，

下降至

2020

年的

687

萬臺，僅占

2020

年智能機頂盒出貨量的

11.84%。國內(nèi)部分

OTT機

頂盒廠商已選擇轉(zhuǎn)型，小米在

2018

年推出小米盒子

4

代后，便停止了對電視盒子產(chǎn)品的更

新?lián)Q代，轉(zhuǎn)而將資源傾斜至智能電視方向。2015-2018

年屬于國內(nèi)智能機頂盒出貨量快速增長期，2018

年

12

月底智能機頂盒的市場

滲透率達到

84.63%，接近飽和。2018

年后智能機頂盒市場轉(zhuǎn)為存量市場，機頂盒出貨以新

舊換代為主。智能機頂盒產(chǎn)品性能要求較低，產(chǎn)品生命周期通常在

3-4

年，隨著

4K、8K超

高清分辨率技術(shù)、智能語音識別技術(shù)的逐漸成熟，有望加速產(chǎn)品迭代，進一步驅(qū)動換機需求，

預(yù)計未來國內(nèi)機頂盒市場將保持平穩(wěn)增長，并隨著換機周期呈現(xiàn)一定的周期性波動。2021

年上半年運營商采購約

4380

萬機頂盒，有望進入新一波換機周期。國內(nèi)

IPTV和

OTT機頂盒業(yè)務(wù)主要由晶晨等公司供應(yīng)

SoC芯片，市場格局較為單一。由于

競爭對手受外部環(huán)境影響，公司市占率迎來進一步增長。據(jù)格蘭研究數(shù)據(jù)，2018

年公司在

國內(nèi)市場的市占率為

32.5%，排名第二。此后公司機頂盒

SoC芯片出貨量保持持續(xù)穩(wěn)定增

長，2020

年國內(nèi)市場的市占率達到約

63%，進一步鞏固了國內(nèi)智能機頂盒

SoC芯片的行

業(yè)龍頭地位。3、海外市場積極開拓，技術(shù)創(chuàng)新+性價比是核心競爭力海外機頂盒市場主要為增量市場，智能機頂盒空間巨大。據(jù)

GrandViewresearch統(tǒng)計，

2020

年全球機頂盒市場總出貨量為

2.56

億臺，并將在

2021-2028

年持續(xù)保持增長，CAGR超過

4%。產(chǎn)品角度來看，以北美市場為例，機頂盒主要分為

IPTV、OTT、DTT、有線光纜

和衛(wèi)星機頂盒五類，依次占比

23.40%、18.87%、16.23%、24.53%和

16.98%，以

IPTV和

OTT為代表的智能機頂盒總計占比

42.27%，相比國內(nèi)市場里智能機頂盒的高市占率，海外

市場存在可觀的增量空間。以

Android平臺為代表的智能機頂盒在生態(tài)更加完善，支持第三方應(yīng)用拓展，還支持

4K/8K超高清解碼、BLE低功耗藍牙等先進技術(shù)，存在明顯的產(chǎn)品替代優(yōu)勢。目前全球機頂盒市

場，支持

4K及以上的超高清機頂盒滲透率極低，僅占總存量的

6.7%。未來智能機頂盒有

望憑借

4K超高清解碼、人工智能語音識別等優(yōu)勢技術(shù)快速形成增量替代。相比國內(nèi)

IPTV盒子一枝獨秀，海外市場的

OTT盒子更具有增長空間。海外市場的

Netflex、

Youtube、Roku等視頻網(wǎng)站自制內(nèi)容快速崛起，Amazon、Google、Apple這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)

也紛紛進軍智能機頂盒的硬件市場，推出一系列如

AppleTV、AmazonFireTVstick4K、

GoogleTV等產(chǎn)品，具有極強的市場競爭力。據(jù)

GrandViewresearch預(yù)估，OTT機頂盒自

2021

年至

2028

年將保持穩(wěn)定增長，CAGR超過

6%。晶晨積極推動和海外運營商的合作，共同推進

IPTV機頂盒，運營商業(yè)務(wù)已成功覆蓋北美、

歐洲、印度、俄羅斯等主要地區(qū)。此外，公司也積極尋求

OTT機頂盒項目的合作，Google、

Amazon、沃爾瑪均為公司核心客戶。沃爾瑪旗下

Onn品牌前期推出的

4K機頂盒“OnnUHDStreamingDevice”，就使用了公司所產(chǎn)

S905Y2

芯片。此外，公司芯片已與谷歌

OTT機頂盒產(chǎn)品形成深度綁定關(guān)系。公司相比競爭對手，核心優(yōu)勢在于先進制程和產(chǎn)品性價比。技術(shù)方面，公司目前已在智能機

頂盒芯片上實現(xiàn)

12nm制程，且支持

4K/8K超高清解碼能力，相比于市場主流的

28nm制

程，性能更強，功耗更低。價格方面，公司的機頂盒芯片

ASP約在

26.7

元/顆（2020

年均

價），博通的芯片方案

ASP則大約在

10

美元/顆，公司在產(chǎn)品售價上存在明顯的性價比優(yōu)

勢。海外競爭對手遭受反壟斷處罰，公司迎來增長機遇。美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會于

6

月

30

日對博

通公司實行反壟斷處罰，要求博通公司停止濫用市場壟斷地位，強迫客戶獨家從博通購買機

頂盒芯片的行為。加之早在

2019

年，博通即因相同原因遭歐盟委員會處罰，也為技術(shù)和性

價比均占優(yōu)的晶晨帶來更多的發(fā)展機遇。4、核心技術(shù)儲備豐富，從容應(yīng)對競品挑戰(zhàn)支持

4K/8K超高清化和智能語音識別技術(shù)是當(dāng)下智能機頂盒

SoC發(fā)展的重要趨勢，也是機

頂盒新舊更迭的主要推動力，在超高清音視頻解碼和

AI音視頻識別上，公司均擁有豐富的

技術(shù)積累，緊跟行業(yè)潮流，能及時完成產(chǎn)品迭代升級。目前主流競品仍采用

16nm、28nm等制程，而公司核心產(chǎn)品（如智能機頂盒芯片）已全面

完成制程工藝

12nm的突破，芯片性能得到提升，芯片功耗進一步下降，有效提高了終端機

頂盒產(chǎn)品的市場競爭力。公司目前旗艦產(chǎn)品

S905X3，采用四核

A55

架構(gòu)，12nm制程工藝，

支持

4K60Fps視頻輸出，可提供

1.2TOPS的

AI算力，在主流機頂盒芯片中處于領(lǐng)先地位。除了旗艦處理器

S922X外，公司還有其他芯片型號，如

S805

系列、S905

系列等，中高端

產(chǎn)品采用

12nm制程，低端產(chǎn)品為

28nm制程，豐富的產(chǎn)品線平衡了性能體驗與產(chǎn)品價格，

幫助公司更好支撐其市占率。國內(nèi)市場份額保持龍頭地位，國外市場存在大量增量空間，公司自身核心技術(shù)積累深厚。我

們認為公司未來將在國內(nèi)市場長期保持龍頭地位，國外市場將迎來新的增長空間，長期具有

良好的增長潛力。三、智能電視芯片：高中低端布局，海外市場空間廣闊1、國內(nèi)智能電視芯片龍頭，海外市場空間廣闊國內(nèi)電視市場出貨量已保持多年穩(wěn)定，2018-2020

年出貨量依次為

4609

萬臺、4580

萬臺、

3958

萬臺，年均出貨量穩(wěn)定在

4000

萬臺左右。與此同時，智能電視的滲透率在逐年上升，

2020

年已達到

46%，預(yù)計在

2022

年達到

50%以上，終端保有量將超過傳統(tǒng)電視。隨著各

廠商的電視紛紛升級改造智能化，未來智能電視的出貨量占比將遠超傳統(tǒng)電視，傳統(tǒng)電視份

額將隨著

5-8

年的升級換代周期逐漸降低，智能電視滲透率存在進一步的提升空間。超高清和高幀率是當(dāng)前智能電視發(fā)展的趨勢之一。目前電視參數(shù)著重強調(diào)

4K超高分辨率、

MEMC運動補償?shù)忍嵘聊伙@示效果的重要功能。4K分辨率通常指屏幕有

4096x2160

個

像素點，傳統(tǒng)的

1080P分辨率通常指屏幕有

1920x1080

像素點，4K電視的清晰度是

1080P的

4

倍，畫質(zhì)顯示效果更佳。MEMC技術(shù)指運動補償技術(shù)，該技術(shù)通過處理器運行插幀算

法，將原本

60Hz的畫面通過計算實現(xiàn)

90Hz乃至

120Hz的高幀率，優(yōu)化了片源的播放表

現(xiàn)。高分辨率和高幀率均為當(dāng)下智能電視的主打賣點。AIOT控制中樞是智能電視發(fā)展的另一趨勢。和傳統(tǒng)電視不同，智能電視一方面是電視，另

一方面能夠成為智能家居和

AIOT設(shè)備的交互中樞。以當(dāng)下國內(nèi)市場銷量第一的小米舉例，

自

4

代開始，小米便將

AI語音助手小愛同學(xué)內(nèi)置在小米電視中，用戶通過語音喚醒和對話，

即可使電視成為智能家居的控制中樞。基于語音交互，當(dāng)下市場主流分為智能識別和遠場語

音識別，前者通過遙控器喚醒后實現(xiàn)語音控制，后者則支持遠場識別，不需要喚醒即可直接

控制。4K高分辨率和語音助手已經(jīng)成為標(biāo)配，MEMC也在絕大多數(shù)國產(chǎn)品牌電視里普及。電視對畫質(zhì)和智能控制提出了新要求，進而對電視的核心處理部分——SoC芯片提出了更

高要求。公司與終端大廠合作緊密，高中低端產(chǎn)品均有覆蓋。據(jù)奧維數(shù)據(jù)，2019

年中國市

場智能電視出貨前五名依次為小米、海信、創(chuàng)維、TCL和長虹，與公司的客戶群重合度較高。

此外，TCL、小米持有公司

5.0%和

3.2%的股份，公司與終端下游廠商關(guān)系緊密。小米電視

4、創(chuàng)維

V8、TCLP2

等主流中端產(chǎn)品，均采用公司的

T968

芯片方案。海外智能電視滲透率低，公司攜手終端廠商共同出海。根據(jù)咨詢機構(gòu)

StrategyAnalytics數(shù)

據(jù)，截止

2020

年底，全球有超過

6.65

億家庭擁有智能電視，占比約為

34%。預(yù)計到

2026

年，智能電視擁有量將達到

11

億家庭，占比也將上升至

51%。海外市場相比于國內(nèi)，存在

更大的增量替代空間。出海業(yè)務(wù)也是

TCL、海信、小米等國內(nèi)廠商目前的核心重點，基于良

好的合作關(guān)系，公司可隨終端廠商攜手共進海外市場。目前全球電視市場，三星、LG等日韓企業(yè)仍占據(jù)較大市場份額，但國產(chǎn)廠商的份額增長也

十分明顯。2020

年全球電視市場出貨量前五依次為三星、LG、TCL、海信和小米，依次出

貨

48.5

百萬臺、26.1

百萬臺、24.3

百萬臺、18.4

百萬臺、12.6

百萬臺，占比依次為

21.92%、

11.79%、10.98%、8.31%、5.69%。司

2020

年智能電視芯片出貨量總計達

2907.79

萬顆，其中大部分出貨服務(wù)國內(nèi)市場，簡

單測算公司市占率超過

50%。由于市場競爭激烈，公司在

2020

年調(diào)低芯片售價以應(yīng)對競爭，2020

年智能電視芯片

ASP約為

29.0

元/顆，較

2019

年的均價下降

3.4

元，營收由

2019

年

8.63

億元下降至

2020

年

8.43

億元，同比下降

2.3%，但出貨量相較

2019

年增加

242.48

萬顆，同比增長

9.1%。成熟的技術(shù)積累使得公司能夠壓低

ASP，積極應(yīng)對競品挑戰(zhàn)，短期

利潤有所下滑，但長期來看，出貨量增加進一步穩(wěn)固了公司行業(yè)龍頭的地位。2、超高清編解碼技術(shù)為基，多產(chǎn)品線共同推進公司技術(shù)處于行業(yè)前沿，智能電視芯片產(chǎn)品線豐富。公司在研項目中與智能電視相關(guān)的共有

5

項，主要涉及

SoC芯片升級、軟件平臺更迭和

AI人工智能算力的開發(fā)。目前各項目進展

順利，部分已處于方案交付階段?；谪S厚的技術(shù)儲備，公司開發(fā)了有

T系列智能電視芯片產(chǎn)品線，適用于高、中、低端各類

智能電視產(chǎn)品。以

T962

為代表的中端

SoC芯片采用成熟的

28nm以及

A53

架構(gòu)，主打

4K分辨率的音視頻解碼，成本控制得當(dāng)，是公司目前主力出貨產(chǎn)品之一。以

T972

為代表的高

端

SoC芯片采用先進的

12nm工藝以及

A55

架構(gòu)，主打

4K、8K的超高清音視頻解碼功能，

此外還內(nèi)置

AI算力的

NPU處理器，用于支持遠場語音識別、杜比全景聲等功能。四、AI音視頻芯片：AIOT引領(lǐng)新增量1、AIOT市場前景向好，智能音箱是生態(tài)的核心入口AIoT市場規(guī)模持續(xù)高速增長。據(jù)咨詢機構(gòu)

IDC數(shù)據(jù)，2019

年全球

IoT市場規(guī)模約為

6860

億美元，預(yù)期將保持

CAGR為

12.2%的增長，在

2022

年市場規(guī)模突破萬億美元。在

5G、

大數(shù)據(jù)、云計算等新興技術(shù)驅(qū)動下，AI技術(shù)在

IoT領(lǐng)域的滲透率將快速提升。2019

年全球

AIoT市場規(guī)模約為

2260

億美元，2022

年全球

AIoT市場規(guī)模預(yù)期將達到

4820

億美元，

CAGR為

28.6%。智能家居是

AIoT設(shè)備的重要應(yīng)用場景，而智能音箱是智能家居的重要生態(tài)入口。智慧家居

基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，通過硬件(如智能家電)、軟件系統(tǒng)和云計算平臺協(xié)作，為用戶提供個性化

生活服務(wù)。智能音箱因產(chǎn)品價格低、適用場景廣泛，被作為智能家居生態(tài)的入口產(chǎn)品得到大

量推廣，典型產(chǎn)品有天貓精靈、小米小愛音響、Amazon'sEchoDot、GoogleNestMini等。智能音箱出貨量總體持續(xù)增長。據(jù)

StrategyAnalysis數(shù)據(jù)，2018-2020

年全球市場智能音

箱出貨量達

0.87

億臺、1.47

億臺、1.52

億臺。2020

年總體受疫情影響未能延續(xù)

2019

年的

大幅增長，但市場潛力長期向好。2019

年智能音箱產(chǎn)品市場份額前五名依次為

Amazon、Google、阿里巴巴、百度和小米，出貨量占總份額

26.17%、20.53%、11.83%、12.92%、

10.06%。國內(nèi)市場方面，據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，2018-2020

年智能音箱出貨量為

2188

萬臺、4589

萬臺、3676

萬臺，其中

2020

年出貨量受阻主要系疫情影響。國內(nèi)市場玩家主要為阿里巴巴、百度和小

米三家，2019

年三家市占率依次為

42%、23%、25%。長期來看智能音箱仍有望繼續(xù)發(fā)揮

智能家居入口作用，出貨量保持穩(wěn)定增長。2、與終端廠商攜手共進，營收與出貨量穩(wěn)定上升公司

AI音視頻芯片分為智能視頻系列芯片和智能音頻系列芯片，對應(yīng)終端產(chǎn)品主要分為智

能顯示、智能音箱和智能音視頻控制中心，其中出貨主力以智能音箱為主。公司

AI芯片銷

售情況向上，2018-2020

年營收為

2.66

億元、2.43

億元、3.42

億元，出貨量為

1236

萬顆、

1296

萬顆、1344

萬顆，毛利率為

37.6%、38.0%、30.2%。公司與行業(yè)知名廠商達成穩(wěn)定合作，海內(nèi)外市場均有涉及。在

AI音視頻芯片領(lǐng)域，市占率

排名前五為

Google、Amazon、阿里巴巴、百度和小米，均為公司深度合作的終端廠商，典

型產(chǎn)品有小米小愛音箱、BaiduRaven-H、GoogleHomeMax等。穩(wěn)定的合作關(guān)系將使得

公司充分享受智能音箱市場的增量紅利。3、深耕技術(shù)開拓市場，隨

IoT行業(yè)共成長公司具有完善的音視頻芯片產(chǎn)品線。公司

AI音視頻

SoC芯片主要分智能視頻系列芯片和

智能音頻系列芯片，代表性芯片產(chǎn)品類型如下：智能音箱系列產(chǎn)品（A113

系列）：采用業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的

12nm制程工藝，支持遠場語音升級

版和

RTOS系統(tǒng)

（Real-TimeOperatingSystem,即實時操作系統(tǒng)）；智能影像系列產(chǎn)品（A311

系列）：采用業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的

12nm制程工藝，內(nèi)置神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理

器，支持

800

萬像素高動態(tài)范圍影像輸入和

4K超高清編碼，支持最高

4Tops神經(jīng)網(wǎng)

絡(luò)處理器，支持超低功耗毫秒級拍攝。智能顯示、智能會議系統(tǒng)、智能冰箱等系列產(chǎn)品（C305、C308

系列）：支持最高

5Tops神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器，支持影像輸入和高分辨率屏顯以及豐富的外圍接口。公司積極布局音視頻前沿技術(shù)?；谠诙嗝襟w音視頻領(lǐng)域的長期積累和技術(shù)優(yōu)勢，公司致力

于疊加神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器、專用

DSP、數(shù)字麥克風(fēng)、物體識別、人臉識別、手勢識別、遠場語

音識別、超高清圖像傳感器、動態(tài)圖像處理、多種超高清輸入輸出接口、多種數(shù)字音頻輸入

輸出接口等技術(shù)，通過深度機器學(xué)習(xí)和高速的邏輯推理/系統(tǒng)處理，并結(jié)合行業(yè)先進的

12

nm制造工藝，形成了多樣化應(yīng)用場景的人工智能系列芯片。目前公司的

AI音視頻芯片已從智能音箱領(lǐng)域，逐步拓展至智能影像、智慧教育、智能顯示、

智能開關(guān)控制中心、智能會議系統(tǒng)、智能冰箱等終端產(chǎn)品。伴隨著

IoT行業(yè)的成長，公司未

來有望進一步提高

IoT相關(guān)芯片的出貨量和市占率，長期來看穩(wěn)中向好。五、WiFi藍牙及車載芯片：瞄準(zhǔn)配套增量，著眼未來布局1、WiFi藍牙芯片已量產(chǎn)，配套空間廣闊WiFi和藍牙技術(shù)是智能家居生態(tài)的主流連接方案。物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的無線通信主要分兩類，一

類是短距離通信，常用如

Wi-Fi、BLE、Zigbee等協(xié)議進行通信；另一類是廣域長距離通信，

常用如

NB-IoT、LoRa等協(xié)議進行通信。出于技術(shù)差異，各協(xié)議分別對應(yīng)不同的應(yīng)用場景。

WiFi和藍牙技術(shù)由于普及度廣、連接穩(wěn)定、帶寬大等原因，是目前智能家居生態(tài)主流的無線

連接方案。無線連接市場規(guī)模保持高速擴張。據(jù)

openPR數(shù)據(jù)，2020

年無線連接市場規(guī)模達

690

億美

元