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PAGE44PAGE1中國信用債券市場發(fā)展與我部信用債風險配置策略的思考2011年11月15日目錄TOC\ｏ"1－3”\h\z＼uHYPERLＩNK＼l＂_Toc309３０05２6”一、市場環(huán)境分析：我國信用債券市場現狀與展望 PAGERＥF_Ｔｏc３０9３0０52６\ｈ3ＨYＰEＲＬINK＼l＂_Ｔｏｃ30930０527＂(一)我國信用債市場發(fā)展歷程回顧?PAGＥRＥF_Ｔoc3０93０0527\h3HＹPERLINK＼ｌ"_Toc309300528＂（二)我國信用債市場的現狀與特征?PAGEREF_Toｃ３09３０052８＼h7HＹＰERLINK＼ｌ”_Ｔoc309300529＂（四)我國信用債市場發(fā)展趨勢展望?PAGEREＦ_Toc30９3０05２９\h1９HYＰERＬＩNK二、信用債配置模型研究 PＡGＥREF_Toc３09300５３0＼h21HYPERLIＮK＼l”_Toｃ３09３005３１”（一)經濟周期與信用債行業(yè)配置模型 PAＧEＲEＦ＿Ｔoc30９３00531\h2１HＹPERLＩＮK＼l”＿Ｔoc30９300５32"(二)信用債配置的相對價值模型?ＰAGEＲＥF_Ｔoc30９300532\h26HＹPERＬＩＮＫ一、市場環(huán)境分析：我國信用債券市場現狀與展望(一)我國信用債市場發(fā)展歷程回顧中國發(fā)行企業(yè)債券始于1９83年,最初主要是以集資方式出現，其票面形式、還本付息方式等基本方面很不規(guī)范。１９87年3月27日國務院發(fā)布了《企業(yè)債券管理暫行條例》,使中國企業(yè)債券在發(fā)行、轉讓、形式、管理等各個方面開始走向規(guī)范化。我國信用債券市場發(fā)展大致可分為二個階段：2005年以前,緩慢增長階段；20０5年至今，快速增長階段。圖1:１998年至今我國信用債托管量和占比緩慢增長階段。2005年以前，我國企業(yè)債務融資增長緩慢、規(guī)模較小,年發(fā)行量最高也未超過700億元.如199６年,我國當年企業(yè)債務融資僅為9億元,市場余額為9億元;至200４年時，企業(yè)債發(fā)行量322億元、可轉債２０9億元,合計也只有５31億元。增長緩慢主要是由于品種單一,只有企業(yè)債,期限5-10年為主,信用債券融資主要是作為貸款的補充，為企業(yè)提供長期限的融資；同時，發(fā)改委對企業(yè)債發(fā)行采取的嚴格額度審批制度也限制了規(guī)模的擴大；２002年以后可轉債發(fā)行規(guī)模有所增長，但可轉債發(fā)行主體因只限于發(fā)行股票的公司，規(guī)模也難以擴大.快速增長階段。以200５年人民銀行推出短期融資券為標志，信用債券市場進入了快速增長期。2０0８年交易商協(xié)會推出了中期票據,并頒布《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》，進一步促進了企業(yè)債務融資的發(fā)展。隨后，我國銀行間市場短期融資券和中期票據發(fā)行規(guī)模和存量出現爆炸式的增長，２005年當年短期融資券的發(fā)行規(guī)模就達到了1453億元，幾乎接近以前年度企業(yè)債發(fā)行的總和;而中期票據已是目前存量信用債中占比最高的品種.截至20１1年９月,我國信用債托管存量為48２29億元,是2００4年的24倍；非金融企業(yè)債券發(fā)行量１8０8８億元,是20０4年全年發(fā)行量的3４倍，我國信用債市場取得了長足的發(fā)展。表1:１９９2年以來信用債券發(fā)行量（億元）年份企業(yè)債?公司債