基金思考：主動和被動基金展望

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u國內(nèi)主動性基金和動基金的發(fā)展 3規(guī)模主型金長快，動基穩(wěn)有增 3申購回額：2020后被基凈入加 4費(fèi)率托費(fèi)管費(fèi)隱性用 5主動型和被動型基業(yè)對比 7分年對：22后動基超收為數(shù) 7醫(yī)藥：動體于動，2023年始者趨同 8消費(fèi)：2022后動占優(yōu) 9軍工主型金益高于動，年轉(zhuǎn) 10海外情況 11美國募金資總：2022回落 11被動基所比上升 12資金向主型向化較，動持流入 15未來展望 16主動金取額越越難 16主動資必性 17主動資要量濟(jì)性 17被動數(shù)金優(yōu)勢 17主動被的衡 17風(fēng)險(xiǎn)提示 18圖表目錄圖表1：主動型基金增又見回落，被動型金定增長 3圖表2：主動型基金和動型基金規(guī)模變化 4圖表3：被動型基金申贖回額總額由負(fù)轉(zhuǎn)正 4圖表4：權(quán)益類主動型金和被動型基金申凈總額變化 5圖表5：2014-2023年主動型和被動型基金管率 5圖表6：2014-2023年主動型和被動型基金理率 6圖表7：主動型基金隱交易費(fèi)用先升后降被型保持穩(wěn)定低位 7圖表8：分年度對比：動型和被動型基金權(quán)位凈值增長率 8圖表9：主動型和被動基金年復(fù)權(quán)單位凈長率 8圖表10：醫(yī)藥類主動和被動型基金收益圖 9圖表醫(yī)藥類主動和被動型基金收益表 9圖表12：消費(fèi)類基金動和被動型收益率 10圖表13：消費(fèi)類基金動和被動型收益率 10圖表14：軍工主動型被動型基金收益率圖 11圖表15：軍工主動型被動型基金收益率格 11圖表16：1992-2022年國公募基金凈資產(chǎn)額基金個(gè)數(shù) 12圖表17：2012-2022年金凈資產(chǎn)總額和基個(gè)數(shù) 12圖表18：2002-2022年國主動型和被動型金資產(chǎn)總額圖 13圖表19：2002-2022年國主動型和被動型金資產(chǎn)總額表 13圖表20：2012-2022年動型和被動型基金數(shù)圖 14圖表21：2002-2022年國主動型和被動型金數(shù)及比例 15圖表22：2002-2022年動型和被動型基金資流入圖 16圖表23：2002-2022年國主動型和被動型金資產(chǎn)流入表 16國內(nèi)主動性基金和被動型基金的發(fā)展規(guī)模：主動型基金增長較快，被動型基金穩(wěn)中有增我們根據(jù)投資類型的二級分類將普通股票型,偏股混合型以及靈活配置型股票中權(quán)益占比大于70的基金視為權(quán)益類主動型基金；被動指數(shù)型基金視為權(quán)益類被動型基金。主動基規(guī)在2018達(dá)到1.6萬左右在2021年大增長231于20225.682023.9.14.2被動基一保著中有的勢十復(fù)增長為19其長率最值現(xiàn)在2022較前年長39,。2023年9月動基規(guī)模為1.57萬億。圖表1：主動型基金增長又見回落，被動型基金穩(wěn)定增長來源：wind，，單位：億圖表2：主動型基金和被動型基金規(guī)模變化年份主動型被動型比例（被動/主動）201411670.982305.490.20201512102.784005.890.33201616329.354078.160.25201714680.593869.890.26201815891.073598.320.23201913974.134579.630.33202019833.227235.780.36202145942.2310067.960.22202256816.3012958.960.23202345959.9513855.270.302023.9.144213.7815681.580.35來源：wind，，單位：億申購贖回凈額：2020主動型基金和被動型基金的申購贖回凈額總額在2013年到2017年都處于負(fù)值，20186332020-20222022年，主動型基金申購贖回凈額總額為-1260億份，被動型基金申購贖回凈額總額為1934億份。圖表3：被動型基金申購贖回額總額由負(fù)轉(zhuǎn)正來源：wind，，單位：億份圖表4：權(quán)益類主動型基金和被動型基金申購凈額總額變化年份主動型被動型2013-2099.88-636.362014-3245.58-343.382015-6888.90-543.302016-495.49-157.612017-2225.91-186.892018-1308.20633.012019-2305.33-414.892020-3282.77347.222021-6166.95451.262022-1260.671933.96資料來源：，,單位：億份費(fèi)率：托管費(fèi)、管理費(fèi)和隱性費(fèi)用型03年1根2023.9.1，0.196。2014-20162016202391動指數(shù)型金均管率為0.105。圖表5：2014-2023年主動型和被動型基金托管費(fèi)率來源：wind，國聯(lián)證券研究所，單位：來源：wind，國聯(lián)證券研究所，單位：20231.4362023.9.11.181，0.25。2020820230.479，202391率為0.476下降0.004。圖表6：2014-2023年主動型和被動型基金管理費(fèi)率來源：wind，國聯(lián)證券研究所，單位：來源：wind，國聯(lián)證券研究所，單位：我們采用交易傭金數(shù)據(jù)來衡量基金交易中隱性交易費(fèi)用的影響，這里暫時(shí)不考慮股票交易印花稅的影響。交易傭金/基金資產(chǎn)凈值計(jì)算隱性交易費(fèi)用占比。20150.88，20220.57被動基的形在2016-2021年有漲，2022降至0.15。來源：wind，國聯(lián)證券研究所，單位：圖表7：主動型基金隱性交易費(fèi)用先升后降，被動型保持穩(wěn)定低位來源：wind，國聯(lián)證券研究所，單位：主動型和被動型基金業(yè)績對比分年度對比：22年后，主動基金超額收益為負(fù)數(shù)我們采用各基金的復(fù)權(quán)單位凈值增長率作為衡量基金業(yè)績情況的指標(biāo)。2014-20152019-2020其中主型金益最大出在2020，均收率到58.4動型基201443.46。2016年、2018年和2022年這三年基金收益率為負(fù)。其中，主動型基金收益率最小在2018年現(xiàn)均收率-21.41動基金益最在2020年出-20.23。主動超額收益于2022年大幅衰減，2023年，主動超額收益進(jìn)一步下行，截至2023年9月1日主金相指基平超收益-5.63。來源：wind，國聯(lián)證券研究所，單位：圖表8：分年度對比：主動型和被動型基金復(fù)權(quán)單位凈值增長率來源：wind，國聯(lián)證券研究所，單位：圖表9：主動型和被動型基金年復(fù)權(quán)單位凈增長率年份主動型被動型主動超額201424.4943.46-18.97201546.3317.2629.072016-11.84-11.12-0.71201713.2512.860.392018-21.41-25.484.07201943.5434.578.97202058.4032.7025.71202110.756.953.802022-20.69-20.23-0.462023-6.64-1.01-5.63來源：wind，，單位：醫(yī)藥類：主動整體優(yōu)于被動，202320192023820219.82202380.44。20202022-18.34動型基金收益率，在五年內(nèi)同樣呈現(xiàn)先增后減的情況，收益率在2020年達(dá)到最大值58.69，在2022達(dá)小值-23.32。截止到今年8-14.8714.43圖表10：醫(yī)藥類主動型和被動型基金收益率圖來源：wind，國聯(lián)證券研究所，單位：來源：wind，國聯(lián)證券研究所，單位：圖表11：醫(yī)藥類主動型和被動型基金收益率表年份被動型主動型主動超額201942.2248.246.02202058.6967.749.052021-7.452.379.822022-23.32-18.344.982023-14.87-14.430.44來源：wind，，單位：消費(fèi)：2022我們選取消費(fèi)類基金，對比主動型基金和被動型基金在近五年，即2019年到2023年8月的收益率。2019-20212022年達(dá)到-8.83止2023年8年動型金被型金益率差0.15。以消費(fèi)為主題的主動型基金收益率，在五年內(nèi)呈現(xiàn)先增后減的情況，收益率在2020年到大值63.33，在2022年到小值-17.57。202072.162022-19.17。截止到今年8月，主動型基金收益率為-7.81，被動型基金收益率為-7.96。圖表12：消費(fèi)類基金主動和被動型收益率來源：wind，國聯(lián)證券研究所，單位：來源：wind，國聯(lián)證券研究所，單位：圖表13：消費(fèi)類基金主動和被動型收益率年份被動型主動型主動超額201950.3149.46-0.85202072.1663.33-8.832021-3.67-4.99-1.322022-19.17-17.571.62023-7.96-7.810.15來源：wind，，單位：軍工：主動型基金收益率高于被動型，今年反轉(zhuǎn)我們選取軍工類基金，對比主動型基金和被動型基金在近五年，即2019年到2023年8月的收益率。2019-202120239.3420238值為-4.66。以軍工為主題的主動型基金收益率，在五年內(nèi)呈現(xiàn)先增后減的情況，收益率在2020年到大值78.93，在2022年到小值-23.36。202074.652022-25.46。近五年，軍工類基金收益表現(xiàn)情況較好，五年中僅有2022和2023年呈現(xiàn)虧損，8-11.727.06。圖表14：軍工主動型和被動型基金收益率圖來源：wind，國聯(lián)證券研究所，單位：來源：wind，國聯(lián)證券研究所，單位：圖表15：軍工主動型和被動型基金收益率表格年份被動型主動型差值201924.2231.237.01202074.6578.934.28202116.7926.139.342022-25.46-23.362.12023-7.06-11.72-4.66來源：wind，，單位：海外情況美國公募基金凈資產(chǎn)總額：2022年回落過去五十年間，美國公募基金凈資產(chǎn)總額呈現(xiàn)大幅增長，2000年后增長尤為明200020225.16202126.9202222.1MutualFund）198310008268均增率11.6。2001-2022二年，募總在7000-8000之波動。2022年，公募基金總數(shù)為7393家。圖表16：1992-2022年美國公募基金凈資產(chǎn)總額和基金個(gè)數(shù)來源：ICI，，單位：萬億，美元圖表17：2012-2022年基金凈資產(chǎn)總額和基金個(gè)數(shù)年份基金凈資產(chǎn)總額（單位：萬億）基金個(gè)數(shù)201213.057,590201315.057,715201415.877,927201515.658,115201616.348,067201718.757,958201817.708,097201921.287,947202023.837,627202126.907,478202222.117,393來源：ICI，，單位：萬億，美元被動型基金所占比重上升根據(jù)ICI（InvestmentCompanyInstitute）官方網(wǎng)站基金年鑒中的數(shù)據(jù)，我們將Activefunds統(tǒng)計(jì)為主動型基金，將Indexfunds統(tǒng)計(jì)為被動指數(shù)型基金。2002-20225.8413.682008201820222021大值16.35萬億美元，被動型基金凈資產(chǎn)總額在2021年達(dá)到最大值5.8萬億美元。20028.6202238.7。202212.494.84圖表18：2002-2022年美國主動型和被動型基金凈資產(chǎn)總額圖來源：ICI，，單位：萬億，美元圖表19：2002-2022年美國主動型和被動型基金凈資產(chǎn)總額表年份被動型基金主動型基金被動/主動比率20020.333.790.08620030.464.900.09320040.555.640.09820050.626.240.09920060.757.310.10220070.868.050.10620080.625.170.12020090.846.960.12020101.028.010.12720111.107.840.14020121.329.040.14520131.7410.590.16420142.0611.080.18620152.2210.680.20720162.6410.970.24120173.3812.520.27020183.3411.320.29520194.3013.340.32320204.8414.660.33020215.8016.350.35520224.8412.490.387來源：ICI，，單位：萬億，美元2002-20222006-20082015-201920187228型基金個(gè)數(shù)為6585家。2002200222202213圖表20：2012-2022年主動型和被動型基金個(gè)數(shù)圖來源：ICI，，單位：只圖表21：2002-2022年美國主動型和被動型基金個(gè)數(shù)及比例年份被動型基金主動型基金比例（主動/被動））2002313692222.122003321681421.232004328676820.632005322677621.042006343691620.162007355686219.332008361687319.042009364657718.072010372651617.522011389655516.852012379663117.502013380678017.842014391700917.932015412722217.532016425722116.992017457711915.582018501722814.432019501708214.142020498678913.632021503667013.262022517658512.74來源：ICI，，單位：只資金流向：主動型流向變化較大，被動型持續(xù)流入2002年到2022年主動型基金凈資金流入波動較大，2008年、2011年和2014-2022年均處于凈資金流入負(fù)值階段。2022年基金凈資金流入額為-1.1萬億美元。2002202220200.9520170.24萬億美元,2022年被動型基金凈資金流入額為0.03萬億美元。圖表22：2002-2022年主動型和被動型基金凈資金流入圖來源：ICI，，單位：萬億，美元圖表23：2002-2022年