華泰柏瑞固收業(yè)務(wù)分析：深耕穩(wěn)健型“固收”打造多資產(chǎn)多風格產(chǎn)品矩陣

正文目錄一、泰瑞“收+”產(chǎn)品析 51、“收+”業(yè)近年展迅速 52、類點穩(wěn)型居多偏通股增強 53、績現(xiàn)收和均優(yōu)市平均 64、有特：人比例高 65、結(jié) 7二、泰瑞“收+”團隊析 71、元理匹各略 72、資格位晰 8三、泰瑞“收+”產(chǎn)品析 81、票強品華瑞鼎（青董） 9業(yè)表：回同收益強業(yè)持性好 9大資配：益位樞18.60%，擇收正收益 10持風：大、估值高利均成風格 行配：期格行業(yè)置力強 操特：中和門度高 12純風：種衡中短期中杠桿 122、轉(zhuǎn)增產(chǎn)：柏瑞用利王斌） 13業(yè)表：益現(xiàn)出，撤復力強 13大資配：活整轉(zhuǎn)倉，2022Q3調(diào)至位 15可債倉行分廣泛中價格集度降低 153、票+轉(zhuǎn)增產(chǎn)：華柏穩(wěn)增（燁斌） 17業(yè)表：益現(xiàn)出，一有6個收益率高 17大資配：活整股和轉(zhuǎn)倉位 18可債倉行分廣泛中價格偏衡型 19股持：盤估風格側(cè)周板，分行配分散 19四、結(jié) 20圖表目錄圖1：華柏瑞固收金規(guī)變（元） 5圖2：華柏瑞固收金份變（份） 5圖3：近年泰瑞“收+”基業(yè)（%） 6圖4：華柏利A計收益 9圖5：穩(wěn)型“收+”近兩收回（%） 9圖6：穩(wěn)型“收+”近兩風調(diào)后益 9圖7：華柏利A度收率 10圖8：華柏利A有6個收概率 10圖9：華柏鼎大資產(chǎn)置 10圖10：泰瑞利倉位動 10圖11：泰瑞利相對格 11圖12：泰瑞利板塊置_全持倉 12圖13：泰瑞利2023Q2倉的業(yè)布 12圖14：泰瑞利集中度 12圖15：泰瑞利熱門度 12圖16：泰瑞利分布 13圖17：泰瑞利期 13圖18：泰瑞利率（%） 13圖19：泰瑞用利A計益 14圖20：轉(zhuǎn)增靈產(chǎn)品兩收回（%） 14圖21：轉(zhuǎn)增靈產(chǎn)品兩風調(diào)后益 14圖22：泰瑞用利A度益率 15圖23：泰瑞用大類產(chǎn)置 15圖24：泰瑞用可轉(zhuǎn)倉變動 15圖25：泰瑞用可轉(zhuǎn)行板分布 16圖26：泰瑞用可轉(zhuǎn)估水平 16圖27：泰瑞用可轉(zhuǎn)持集度 16圖28：泰瑞用可轉(zhuǎn)披持收測算 16圖29：泰瑞本利A計益 17圖30：票+轉(zhuǎn)靈類產(chǎn)近年益撤（%） 17圖31：票+轉(zhuǎn)靈類產(chǎn)近年險整收益 17圖32：泰瑞本利A度益率 18圖33：泰瑞本大類產(chǎn)置 18圖34：泰瑞本股票位動 18圖35：泰瑞本可轉(zhuǎn)倉變動 18圖36：泰瑞本可轉(zhuǎn)行板分布 19圖37：泰瑞本可轉(zhuǎn)估水平 19圖38：泰瑞本股票業(yè)布 19圖39：泰瑞本利2023Q2倉行分布 19表1：華柏旗下固+”產(chǎn)品 5表2：華柏瑞固收金持人構(gòu) 7表3：華柏瑞固收金管分工 7表4：華柏瑞固收金股風格 8表5：華柏鼎業(yè)排名 10表6：華柏鼎持風格簽 11表7：華柏信利A績名 14表8：華柏穩(wěn)利A績名 17表9：華柏穩(wěn)增股票格簽 19一、華泰柏瑞“固收+”基金產(chǎn)品分析 1、“固收+”業(yè)務(wù)近三年發(fā)展迅速20122015-2016年以及202020202015202020202020Q1102023Q2246基金在2022圖1：華泰柏瑞“固收+”基金規(guī)模變動（億） 圖2：華泰柏瑞“固收+”基金份額變動（億）502007/122008/092007/122008/092009/062010/032010/122011/092012/062013/032013/122014/092015/062016/032016/122017/092018/062019/032019/122020/092021/062022/032022/12

246

0

174資料來源：， 資料來源：，2、品類特點：穩(wěn)健型產(chǎn)品居多，偏好通過股票增強（股票+可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債按比）+803220%+公司的“固收+610-20過5億元。代碼名稱投資類型基金經(jīng)理成立日平均權(quán)益代碼名稱投資類型基金經(jīng)理成立日平均權(quán)益?zhèn)}位固收+類型規(guī)模（億元）資產(chǎn)偏好519519華泰柏瑞穩(wěn)本增利二級債基王燁斌2006-04-1318%靈活型2.38股票+可轉(zhuǎn)債164606華泰柏瑞信用增利一級債基王燁斌2011-09-2219%靈活型1.35可轉(zhuǎn)債001247華泰柏瑞新利靈活配置鄭青,董辰2015-04-2817%穩(wěn)健型62.36股票代碼名稱投資類型基金經(jīng)理成立日平均權(quán)益?zhèn)}位固收+類型規(guī)模（億元）資產(chǎn)偏好004010華泰柏瑞鼎利靈活配置鄭青,董辰2016-12-2217%穩(wěn)健型131.87股票003591華泰柏瑞享利靈活配置董辰,姬青2016-12-2917%穩(wěn)健型12.32股票008524華泰柏瑞錦瑞二級債基王燁斌,方緯2020-01-2020%靈活型0.30股票012953華泰柏瑞恒利偏債混合董辰,何子建2021-09-1417%穩(wěn)健型10.97股票014577華泰柏瑞恒悅偏債混合王燁斌,趙劼2022-04-1514%穩(wěn)健型1.73股票014579華泰柏瑞恒澤偏債混合王燁斌,趙劼2022-06-0217%穩(wěn)健型2.77股票016983華泰柏瑞安盛一年持有二級債基羅遠航2023-01-176%穩(wěn)健型3.07權(quán)益基金017617華泰柏瑞招享6個月持有偏債混合董辰,鄭青2023-02-0716%穩(wěn)健型16.71股票資料來源：，資產(chǎn)偏好方面，華泰柏瑞的“固收+”基金普遍偏好通過股票增強，有8只的資2還有1只比較獨特的產(chǎn)品——華泰柏瑞安盛一年持有，通過投資于內(nèi)部主動權(quán)益202313、業(yè)績表現(xiàn)：收益和回撤均優(yōu)于市場平均+-7.53%，收益表現(xiàn)出色，回撤略高于全市場中位數(shù)。近幾年華泰柏瑞“固收+”基金的出色業(yè)績收獲市場關(guān)注，規(guī)模增長迅速。圖3：近兩年華泰柏瑞“固收+”基金業(yè)績（%）收益率中位數(shù) 最大回撤中位數(shù)151050

1.24-4.20

-2.05-7.29

12.57-3.12

14.38-7.53穩(wěn)健型全市場

穩(wěn)健型

靈活型華泰柏瑞資料來源：，；20210825-202308244、持有人特點：個人持有比例較高202370%70%+632+”基金的份額，華泰柏瑞“固收+”基金的機構(gòu)持有份額和個人持有份額接近1:3。代碼名稱類型規(guī)模（億元）成立日期機構(gòu)持有比例（代碼名稱類型規(guī)模（億元）成立日期機構(gòu)持有比例（%）個人持有比例（%）產(chǎn)品類型004010華泰柏瑞鼎利穩(wěn)健型131.872016/12/2211.6188.39個人001247華泰柏瑞新利穩(wěn)健型62.362015/4/2828.7071.30個人017617華泰柏瑞招享6個月持有穩(wěn)健型16.712023/2/71.2998.71個人016983華泰柏瑞安盛一年持有穩(wěn)健型3.072023/1/1720.1479.86個人519519華泰柏瑞穩(wěn)本增利靈活型2.382006/4/1319.0280.98個人164606華泰柏瑞信用增利靈活型1.352011/9/225.2594.75個人003591華泰柏瑞享利穩(wěn)健型12.322016/12/2989.5410.46機構(gòu)012953華泰柏瑞恒利穩(wěn)健型10.972021/9/1497.132.87機構(gòu)014579華泰柏瑞恒澤穩(wěn)健型2.772022/6/277.6322.37機構(gòu)014577華泰柏瑞恒悅穩(wěn)健型1.732022/4/1557.1342.87均衡008524華泰柏瑞錦瑞靈活型0.302020/1/2067.1132.89均衡資料來源：，；規(guī)模截至20230630，持有人結(jié)構(gòu)截至202306305、小結(jié)20%&+二、華泰柏瑞“固收+”管理團隊分析 1、多元管理制匹配各式策略華泰柏瑞旗下的“固收+”產(chǎn)品采用三種管理模式，其中股債混合策略采用雙基金經(jīng)理制，從權(quán)益投資部門和固收投資部門各選一名基金經(jīng)理合作管理。83劼14.42.6年、1資產(chǎn)偏好為可轉(zhuǎn)債或股票+8代碼名稱成立日類型規(guī)模（億元）資產(chǎn)偏好代碼名稱成立日類型規(guī)模（億元）資產(chǎn)偏好偏權(quán)益偏固收004010華泰柏瑞鼎利2016-12-22穩(wěn)健型131.87股票董辰鄭青001247華泰柏瑞新利2015-04-28穩(wěn)健型62.36股票董辰鄭青017617華泰柏瑞招享6個月持有2023-02-07穩(wěn)健型16.71股票董辰鄭青代碼名稱成立日類型規(guī)模（億元）資產(chǎn)偏好偏權(quán)益偏固收003591華泰柏瑞享利2016-12-29穩(wěn)健型12.32股票董辰姬青012953華泰柏瑞恒利2021-09-14穩(wěn)健型10.97股票董辰何子建014579華泰柏瑞恒澤2022-06-02穩(wěn)健型2.77股票趙劼王燁斌014577華泰柏瑞恒悅2022-04-15穩(wěn)健型1.73股票趙劼王燁斌519519華泰柏瑞穩(wěn)本增利2006-04-13靈活型2.38股票+可轉(zhuǎn)債王燁斌164606華泰柏瑞信用增利2011-09-22靈活型1.35可轉(zhuǎn)債王燁斌016983華泰柏瑞安盛一年持有2023-01-17穩(wěn)健型3.07權(quán)益基金羅遠航008524華泰柏瑞錦瑞2020-01-20靈活型0.30股票方緯 王燁斌資料來源：，；規(guī)模截至202306302、投資風格定位清晰++劼基金代碼基金名稱基金經(jīng)理固收+類型基金代碼基金名稱基金經(jīng)理固收+類型市值風格賽道風格價值/成長風格004010華泰柏瑞鼎利鄭青,董辰穩(wěn)健型大盤周期板塊價值003591華泰柏瑞享利董辰,姬青穩(wěn)健型大盤周期板塊價值001247華泰柏瑞新利鄭青,董辰穩(wěn)健型大盤周期板塊價值008524華泰柏瑞錦瑞王燁斌,方緯靈活型中盤中觀配置成長資料來源：，三、華泰柏瑞“固收+”代表產(chǎn)品分析 +行業(yè)板塊分為周期、中游制造、醫(yī)藥、消費、金融地產(chǎn)、TMTTMT1、股票增強產(chǎn)品：華泰柏瑞鼎利（鄭青、董辰）2016業(yè)績表現(xiàn)：控回撤同時收益較強，業(yè)績持續(xù)性良好20201229vs機構(gòu)持有比例約8:2。自兩位基金經(jīng)理共同管理以來，華泰柏瑞鼎利A2796為7193（00*%+*50%）39.25%。圖4：華泰柏瑞鼎利A累計收益華泰柏瑞鼎利A 華泰柏瑞鼎利A基準35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2020/122021/022020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/06資料來源：，；20201229-20230824+”基金相比，華泰柏瑞鼎利A0.62%1%3.00%4.20%20%A近兩年Sharpe1.32，Calmar2.045%。圖5：穩(wěn)健型“固收+”金近兩年收益回撤（%） 圖6：穩(wěn)健型“固收+”金近兩年風險調(diào)整收益2.5華泰柏瑞鼎利A2.02.5華泰柏瑞鼎利A2.01.51.00.50.0(4.0)(2.0)(0.5)0.02.04.06.0(1.0)Calmar1(1)(3)(5)(7)1(1)(3)(5)(7)(9)(11)(13)(15)華泰柏瑞鼎利A最大回撤資料來源：，；20210825-20230824 資料來源：，；20210825-20230824年化收益率年化波動率最大回撤Sharpe年化收益率年化波動率最大回撤SharpeCalmar華泰柏瑞鼎利A6.10%3.54%-3.00%1.322.04同類中位數(shù)0.62%3.24%-4.20%-0.240.16同類排名0.30%64.30%19.20%4.70%1.60%資料來源：，；20210825-20230824；排名數(shù)值越小越靠前華泰柏瑞鼎利A10990%6以上獲正收益概率為10625和510圖7：華泰柏瑞鼎利A度收益率 圖8：華泰柏瑞鼎利A有6個月收益概率資料來源：，聚源，基金評價系統(tǒng)；2021Q1-2023Q2資料來源：，聚源，基金評價系統(tǒng)；20200825-20230824大類資產(chǎn)配置：權(quán)益?zhèn)}位中樞18.60%，擇時收獲正收益2020Q418.60%12-26%2021Q22022Q2t-1→tt→t+157%圖9：華泰柏瑞鼎利大類資產(chǎn)配置 圖10：華泰柏瑞鼎利股票倉位變動上證指數(shù) 股票倉位（左軸，%）302520151050資料來源：，聚源，基金評價系統(tǒng) 資料來源：，

3700350033003100290027002500持股風格：偏大盤、高估值、高盈利、均衡成長風格時間市值標簽價值標簽盈利標簽時間市值標簽價值標簽盈利標簽成長標簽2022/12/31大盤低估值均衡盈利均衡成長2022/6/30大盤均衡估值均衡盈利均衡成長2021/12/31大盤低估值均衡盈利均衡成長2021/6/30中盤均衡估值高盈利均衡成長2020/12/31超大盤高估值高盈利均衡成長資料來源：，聚源，基金評價系統(tǒng)20201231圖11：華泰柏瑞鼎利股票相對風格資料來源：，聚源，基金評價系統(tǒng)行業(yè)配置：周期風格，行業(yè)配置能力較強55-65%2023Q26.59%Brinson15-20%+5%。圖12：華泰柏瑞鼎利行業(yè)板塊配置_全部持倉 圖13：華泰柏瑞鼎利2023Q2重倉股的行業(yè)分布資料來源：，聚源，基金評價系統(tǒng) 資料來源：，聚源，基金評價系統(tǒng)操作特征：集中度和熱門度偏高50-70%20（滿100）圖14：華泰柏瑞鼎利持股集中度 圖15：華泰柏瑞鼎利持股熱門度資料來源：，聚源，基金評價系統(tǒng) 資料來源：，聚源，基金評價系統(tǒng)純債風格：券種均衡、中短久期、中低杠桿2020Q41-210102-124%圖16：華泰柏瑞鼎利券種分布 圖17：華泰柏瑞鼎利久期資料來源：， 資料來源：，圖18：華泰柏瑞鼎利杠桿率（%）基金杠桿率 10年國債收益率（右軸）1301201101009080資料來源：，

3.43.23.02.82.62.42.22.02、可轉(zhuǎn)債增強產(chǎn)品：華泰柏瑞信用增利（王燁斌）王燁斌管理的華泰柏瑞信用增利為公司旗下采用可轉(zhuǎn)債增強的“固收+”基金。王燁斌曾任信用評級有限責任公司分析師，2015年5月加入華泰柏瑞基金，曾任固定收益部研究員，2021年2月起任基金經(jīng)理?；鸾?jīng)理擅長信用債和可轉(zhuǎn)債投資，在可轉(zhuǎn)債投資上堅持絕對收益思路，偏好中低價策略。業(yè)績表現(xiàn)：收益表現(xiàn)突出，回撤修復能力較強20212398%(A類)實現(xiàn)收益19.82%，同類排名（一級債基）為12/507，相對萬得混合債券型一級基金指數(shù)實現(xiàn)超額收益9.71%。圖19：華泰柏瑞信用增利A累計收益資料來源：，；20210203-20230824（A6.02%Sharpe和Calmar1.06、1.00圖20：可轉(zhuǎn)債增強靈活產(chǎn)品近兩年收益回（%） 圖21：可轉(zhuǎn)債增強靈活產(chǎn)品近兩年風險調(diào)后益(4.0)(2.0)3.53.0(4.0)(2.0)3.53.02.52.01.51.00.50.0(0.5)0.0(1.0)信用增利LOF2.04.06.0Calmar1(1)(3)(5)(7)1(1)(3)(5)(7)(9)(11)(13)(15)信用增利LOF最大回撤資料來源：，；20210825-20230824 資料來源：，；20210825-20230824年化收益率年化波動率最大回撤SharpeCalmar華泰柏瑞信用增利年化收益率年化波動率最大回撤SharpeCalmar華泰柏瑞信用增利A6.95%5.23%-6.95%1.061.00同類中位數(shù)0.91%4.43%-6.02%-0.120.17同類排名0.00%68.00%68.00%8.00%8.00%資料來源：，；20210825-20230824；排名數(shù)值越小越靠前A9778%2022697%。圖22：華泰柏瑞信用增利A季度收益率資料來源：，聚源，基金評價系統(tǒng)；2021Q1-2023Q2大類資產(chǎn)配置：靈活調(diào)整轉(zhuǎn)債倉位，2022Q3后調(diào)至低位2021Q146.03%2022Q32022Q2圖23：華泰柏瑞信用增利大類資產(chǎn)配置 圖24：華泰柏瑞信用增利可轉(zhuǎn)債倉位變動80%60%40%20%0%

純債 可轉(zhuǎn)債

806040200

中證轉(zhuǎn)債 可轉(zhuǎn)債倉位（左軸，%）2021-03 2021-12 2022-09

450400350300250資料來源：， 資料來源：，可轉(zhuǎn)債持倉：行業(yè)分布廣泛，中低價風格，集中度降低2023+202320232023Q335%。圖25：華泰柏瑞信用增利可轉(zhuǎn)債行業(yè)板塊分布 圖26：華泰柏瑞信用增利可轉(zhuǎn)債估值水平資料來源：， 資料來源：，2023Q223%。圖27：華泰柏瑞信用增利可轉(zhuǎn)債持倉集中度80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：，；前十大披露可轉(zhuǎn)債占可轉(zhuǎn)債市值比根據(jù)基金披露可轉(zhuǎn)債持倉前一季度和后一季度的收益均值來衡量可轉(zhuǎn)債的收益2021Q2-Q32.14%、3.44%，其余時間收益貢獻多在±1%以內(nèi)，總體來看獲得正收益和獲得負收益圖28：華泰柏瑞信用增利可轉(zhuǎn)債披露持倉收益測算4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%資料來源：，3、股票+可轉(zhuǎn)債增強產(chǎn)品：華泰柏瑞穩(wěn)本增利（王燁斌）華泰柏瑞穩(wěn)本增利為股票和可轉(zhuǎn)債共同增強的“固收+”產(chǎn)品，采用股票和可轉(zhuǎn)債性價比切換策略。業(yè)績表現(xiàn)：收益表現(xiàn)突出，近一年持有6個月正收益概率高202123（A）12/54114.64%。圖29：華泰柏瑞穩(wěn)本增利A累計收益華泰柏瑞穩(wěn)本增利A 華泰柏瑞穩(wěn)本增利A基準20%15%10%5%0%2021/022021/042021/062021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/08資料來源：，；20210203-20230824與其他通過股票+（A7.09%，Calmar1.030.94圖30：股票可轉(zhuǎn)債靈類產(chǎn)品近兩年收益撤（%） 圖31：股票可轉(zhuǎn)債靈類產(chǎn)品近兩年風險整收益0.80.80.2(2.5) (2.0) (1.5) (1.0) 0.0(0.4)(0.6)華泰柏瑞穩(wěn)本增利A0.51.01.5Calmar1(1)(3)(5)(7)1(1)(3)(5)(7)(9)(11)(13)(15)華泰柏瑞穩(wěn)本增利A最大回撤資料來源：，；20210825-20230824 資料來源：，；20210825-20230824年化收益率年化波動率最大回撤SharpeCalmar華泰柏瑞穩(wěn)本增利年化收益率年化波動率最大回撤SharpeCalmar華泰柏瑞穩(wěn)本增利A7.09%5.56%-7.53%1.030.94同類中位數(shù)-1.23%4.60%-7.54%-0.59-0.15年化收益率 年化波動率 最大回撤 年化收益率 年化波動率 最大回撤 Sharpe Calmar同類排名 0.00% 72.90% 48.70% 0.00% 0.00%資料來源：，；20210825-20230824；排名數(shù)值越小越靠前A9778%2022年6個月100%。圖32：華泰柏瑞穩(wěn)本增利A季度收益率資料來源：，聚源，基金評價系統(tǒng)；2021Q2-2023Q2大類資產(chǎn)配置：靈活調(diào)整股票和可轉(zhuǎn)債倉位2021Q3-2022Q22021Q42022Q3圖33：華泰柏瑞穩(wěn)本增利大類資產(chǎn)配置 圖34：華泰柏瑞穩(wěn)本增利股票倉位變動80%60%40%20%0%

股票 純

可轉(zhuǎn)債

上證指數(shù) 股票倉位（左軸，%）20151050

3700350033003100290