埃森哲中國(guó)鋁業(yè)公司發(fā)展戰(zhàn)略第二階段報(bào)告

公司開(kāi)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)開(kāi)展策略

第二階段報(bào)告聲明本報(bào)告所提出的分析和戰(zhàn)略是根據(jù)公司公司提供給埃森哲公司的數(shù)據(jù)資料分析而得。這些數(shù)據(jù)在工程進(jìn)行期間經(jīng)屢次更新，報(bào)告中的分析也是采用更新后的數(shù)據(jù)，最終更新時(shí)間和本文件顯示日期一致公司公司，以及其他公司公司向其提供本資料的對(duì)象應(yīng)注意：埃森哲公司認(rèn)定公司公司提供的數(shù)據(jù)如實(shí)反映了目前和未來(lái)的產(chǎn)量、儲(chǔ)量、銷(xiāo)售額、本錢(qián)、固定資本支出等，埃森哲公司并未考核這些數(shù)據(jù)的正確性。如果本報(bào)告中所采用的數(shù)據(jù)在未來(lái)發(fā)生變動(dòng)，或者出現(xiàn)更多的資料，公司公司須要核實(shí)這些數(shù)據(jù)的變動(dòng)是否會(huì)改變埃森哲公司在本報(bào)告中提出的結(jié)論和建議。如果數(shù)據(jù)的改動(dòng)幅度很大，公司公司和其他有關(guān)方面應(yīng)重新評(píng)估本報(bào)告中的相關(guān)策略建議并作必要的調(diào)整。Content綜述市場(chǎng)吸引力和公司的競(jìng)爭(zhēng)地位公司的資產(chǎn)利用效率和現(xiàn)有財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)公司開(kāi)展策略〔初步〕氧化鋁電解鋁鋁加工總結(jié)策略實(shí)施的關(guān)鍵措施附件內(nèi)容公司的最正確開(kāi)展戰(zhàn)略是確立專(zhuān)業(yè)化資源性公司的開(kāi)展方向，突出其在氧化鋁和電解鋁領(lǐng)域的核心業(yè)務(wù)能力。市場(chǎng)吸引力高中低公司的競(jìng)爭(zhēng)能力定位弱中強(qiáng)策略定位–綜述電解鋁注:圓圈的大小表示市場(chǎng)的總需求價(jià)值〔美元〕氧化鋁板帶型材、棒、管及線

箔

模具鑄造產(chǎn)品公司的最正確戰(zhàn)略是定位于專(zhuān)業(yè)化的資源性公司Content第二階段的重點(diǎn)在第一階段對(duì)市場(chǎng)吸引力和公司的競(jìng)爭(zhēng)地位進(jìn)行分析的根底上，分析公司由于低投資本錢(qián)而獲得的優(yōu)勢(shì)，并評(píng)測(cè)因此公司所獲得的財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)在建立的基準(zhǔn)模型，即假定公司未來(lái)市場(chǎng)開(kāi)展處于保守條件下，評(píng)測(cè)在各子公司盡職報(bào)告中闡述的策略所帶來(lái)的價(jià)值〔凈現(xiàn)值〕。并確定是否還存在其它的策略選擇以使現(xiàn)有的運(yùn)營(yíng)和新建設(shè)施創(chuàng)造更大的價(jià)值如果保守模型中不包含一些對(duì)公司有利，且公司可以到達(dá)的時(shí)機(jī)，那么確定這些策略是否不同或需要改變，例如由于電力體制改革而獲得較低的電價(jià)，拜爾選礦法的技術(shù)突破可以獲得廣泛推廣，及其它的可以到達(dá)的指標(biāo)性的本錢(qián)降低確定公司成功實(shí)施策略所需要的各種運(yùn)營(yíng)方式的改變，而對(duì)于組織設(shè)置，管理流程所需要的改變那么包括在另外的報(bào)告中。在第二階段的工作中，我們主要著眼于確定公司應(yīng)該采取的策略方案，以及支持策略實(shí)施的措施。Content摘要中國(guó)的氧化鋁和電解鋁市場(chǎng)前景喜人，公司在這個(gè)市場(chǎng)上具有相對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。然而它在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的本錢(qián)優(yōu)勢(shì)不會(huì)有助于它尋求向國(guó)際市場(chǎng)的擴(kuò)張。鋁加工行業(yè)前景不如氧化鋁和電解鋁，公司也不具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不管采用何種經(jīng)營(yíng)策略，現(xiàn)有生產(chǎn)本錢(qián)的降低都是最重要的。根據(jù)我們的分析，除了降低本錢(qián)以外，公司的開(kāi)展策略將是： (1) 對(duì)氧化鋁業(yè)務(wù)采取積極的增長(zhǎng)策略，集中注意力于擴(kuò)大產(chǎn)能，控制資 源，降低本錢(qián)和提高質(zhì)量 (2) 力爭(zhēng)從政府那里得到優(yōu)惠的電力價(jià)格 (3) 在得到具有競(jìng)爭(zhēng)性的條件的時(shí)候開(kāi)展電解鋁 (4) 注視鋁加工業(yè)的開(kāi)展趨勢(shì)，在條件具備的時(shí)候伺機(jī)進(jìn)入高附加值的板塊為了實(shí)施這些開(kāi)展策略，我們提出了一系列事關(guān)策略的關(guān)鍵性舉措和粗線條的實(shí)施方案，包括投資方案，降低本錢(qián)方案，以及支持實(shí)現(xiàn)這些策略的根底設(shè)施方面的舉措Content綜述市場(chǎng)吸引力和公司的競(jìng)爭(zhēng)地位公司的資產(chǎn)利用效率和現(xiàn)有財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)公司開(kāi)展策略〔初步〕氧化鋁電解鋁鋁加工總結(jié)策略實(shí)施的關(guān)鍵措施附件內(nèi)容公司在以下三個(gè)方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。接近或低于世界水平的占用資本–如果公司與西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有同樣的息稅前利潤(rùn)水平，由于其接近或較低的占用資本，公司將具有相近或較高的占用資本回報(bào)率低的折舊–與西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，如果雙方具有同樣的噸現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)本錢(qián)，公司將因其較低的折舊而使噸息稅前利潤(rùn)提高在同樣的經(jīng)營(yíng)本錢(qián)下，公司將比世界其它電解鋁廠以較小投入獲得相同新建生產(chǎn)能力擴(kuò)張。注:1.固定資產(chǎn)包括土地,廠房,機(jī)器設(shè)備及其它資本投資凈值

2.流動(dòng)資本=庫(kù)存+應(yīng)收帳款-應(yīng)付帳款目前,公司的每噸氧化鋁經(jīng)營(yíng)資本指標(biāo)略高于世界平均水平，但有兩家廠低于世界平均水平。美元/噸AL2O3流動(dòng)資本固定資產(chǎn)占用經(jīng)營(yíng)資本241500491557343450503637683751資料來(lái)源：Alcoa及Alcan年報(bào)；公司財(cái)務(wù)部

在電解鋁板塊，主要的資源優(yōu)勢(shì)在于較低的占用經(jīng)營(yíng)資本，包括固定資產(chǎn)以及流動(dòng)資本。數(shù)據(jù)來(lái)源:1.JamesF.King,1999;2.公司公司財(cái)務(wù)部，1999;3.埃森哲分析注:1.固定資產(chǎn)包括廠房、設(shè)備以及其它資本投資凈值等;2.流動(dòng)資本=存貨+應(yīng)收帳款–應(yīng)付帳款流動(dòng)資本固定資產(chǎn)世界平均105313198541165占用經(jīng)營(yíng)資本103983711871512696美元/噸AL2001世界平均即使考慮到可能增加的環(huán)保投入，這種優(yōu)勢(shì)仍將繼續(xù)保持。環(huán)保投入數(shù)據(jù)來(lái)源:1.埃森哲分析;2.JamesF.King,1999;3.公司盡職調(diào)查報(bào)告注:1.假定長(zhǎng)城和山東有相同的資本資出，貴州、平果和青海有相同的資本資出；2.以下為1999年數(shù)據(jù)：世界平均、美國(guó)Aloca平均、加拿大Alcan平均流動(dòng)資本固定資產(chǎn)10531319854116510521036101510071006預(yù)測(cè)環(huán)保投入20052004200320021999美元/噸AL公司的每噸氧化鋁只需多賺9.9美元就可以到達(dá)與世界平均水平相同的占用經(jīng)營(yíng)資本回報(bào)率(ROCE)。有兩個(gè)廠好于世界平均水平。經(jīng)營(yíng)資本/每噸氧化鋁*平果63795.6貴州45067.5長(zhǎng)城34351.5中州751112.7山東50375.5683102.555783.649173.7世界最正確24136.1山西中鋁平均世界平均與世界平均水平之差異21.9-6.2-22.2391.828.89.90-37.6與世界最正確水平之差異59.531.415.476.639.466.447.537.60注:經(jīng)營(yíng)資本數(shù)據(jù)基于1999年中鋁財(cái)務(wù)報(bào)告及埃森哲分析結(jié)果.占用資本回報(bào)率為15%的息稅前利潤(rùn)在電解鋁板塊，平均而言，世界其它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手需要在每噸電解鋁多賺40美元的息稅前利潤(rùn)才能帶來(lái)與公司同樣的占用資本回報(bào)率。經(jīng)營(yíng)資本/噸占用資本回報(bào)率為15%的息稅前利潤(rùn)青海696104平果1512227貴州1187178長(zhǎng)城837126山東103915610531581319198美國(guó)Alcoa平均854128公司平均世界平均與世界平均的差值-9329-20-72-42-400-70與美國(guó)Alcoa平均的差值-249950-32830700數(shù)據(jù)來(lái)源:1.JamesF.King,1999;2.公司公司財(cái)務(wù)部,1999;3.埃森哲分析與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一在于其較低的折舊水平(氧化鋁)。折舊*美元/噸AL2O3*注：為便于比較對(duì)公司的折舊進(jìn)行了調(diào)整。調(diào)整后公司六家氧化鋁廠采用相同的折舊方法資料來(lái)源：Alcoa及Alcan年報(bào)；公司財(cái)務(wù)部

公司較低的折舊水平(電解鋁)*。美元/噸公司折舊折舊世界平均折舊*注:公司1999財(cái)務(wù)報(bào)表折舊數(shù)字為107,此處折舊是為作比較而進(jìn)行調(diào)整后的數(shù)據(jù)，調(diào)整時(shí)公司五家電解鋁廠采用同樣的折舊方法數(shù)據(jù)來(lái)源:1.JamesF.King,1999;2.公司公司財(cái)務(wù)部,1999;3.埃森哲分析低的折舊因此，與世界平均水平相比，在現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)本錢(qián)相同的情況下，公司將由于提取較低的折舊而使息稅前利潤(rùn)增高。銷(xiāo)售收入單位:美元/噸現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)本錢(qián)折舊息稅前利潤(rùn)現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)本錢(qián)折舊息稅前利潤(rùn)公司平均世界平均注:假定公司和世界其它電解鋁廠噸售價(jià)及現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)本錢(qián)相同增加的息稅前利潤(rùn)較低的折舊使息稅前利潤(rùn)增加示意在同樣的經(jīng)營(yíng)本錢(qián)下，公司將比世界其它電解鋁廠以較小投入獲得相同新建生產(chǎn)能力擴(kuò)張。美元/噸世界平均投資2350美元/噸新建生產(chǎn)能力投資數(shù)據(jù)來(lái)源:1.JPMorganSecurities,2000年12月;2.公司“十五〞投資方案以上的這些優(yōu)勢(shì)以及在國(guó)內(nèi)鋁業(yè)市場(chǎng)中的地位均表達(dá)出公司較為樂(lè)觀的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。除中州廠外,所有其它廠的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(EBITDA)在2000年均有大幅增長(zhǎng)除中州外,公司各氧化鋁廠之息稅前利潤(rùn)(EBIT)在2000年也是增長(zhǎng)迅猛在2000年,中鋁氧化鋁廠之占用資本回報(bào)率(ROCE)高于國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這一結(jié)果在較大程度上來(lái)自當(dāng)年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上氧化鋁價(jià)格大幅上揚(yáng)氧化鋁電解鋁從現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(EBITDA)水平來(lái)看，公司1999年的電解鋁業(yè)務(wù)是盈利的，這主要是由于青海、平果和貴州的利潤(rùn)奉獻(xiàn)。不過(guò)，長(zhǎng)城和山東的電解鋁業(yè)務(wù)處于虧損，并因此使公司電解鋁板塊整體盈利水平下降?？紤]息稅前利潤(rùn)(EBIT)，公司整體而言1999年現(xiàn)金收入大于現(xiàn)金支出，這主要是青海、平果和貴州的現(xiàn)金利潤(rùn)奉獻(xiàn)。不過(guò)，長(zhǎng)城和山東的電解鋁業(yè)務(wù)仍不容樂(lè)觀，他們的現(xiàn)金利潤(rùn)為負(fù)比較占用資本回報(bào)率(ROCE)，公司比較世界平均水平獲得較高的占用資本回報(bào)率。由于山東和長(zhǎng)城的虧損，使公司回報(bào)率有所降低。2000年經(jīng)營(yíng)本錢(qián)的上升，使得公司電解鋁廠的息稅前利潤(rùn)較上年下降，導(dǎo)致公司2000年占用資本回報(bào)率下降至–11%*注:1.占用資本回報(bào)率=息稅前利潤(rùn)/占用經(jīng)營(yíng)資本;2.占用經(jīng)營(yíng)資本=固定資產(chǎn)+存貨+應(yīng)收帳款–應(yīng)付帳款除中州之外,中鋁其余各廠現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)在2000年均有大幅增長(zhǎng)?，F(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(EBITDA)199819992000美元/噸AL2O3在電解鋁板塊，考慮到息稅前利潤(rùn)，盡管長(zhǎng)城和山東處于現(xiàn)金支出大于收入的狀況，由于青海、平果和貴州的奉獻(xiàn)，公司電解鋁總表達(dá)金收入在1999年大于支出。美元/噸AL長(zhǎng)城山東青海平果貴州公司平均數(shù)據(jù)來(lái)源:1.公司公司財(cái)務(wù)部;2.埃森哲分析注:1.由于公司電解鋁廠2000年經(jīng)營(yíng)本錢(qián)大幅上升，導(dǎo)致2000年息稅前利潤(rùn)大幅下降。由于公司2000年本錢(qián)的巨大波動(dòng)，我們采用1999年數(shù)據(jù)作分析和比較;2.氧化鋁和電解鋁價(jià)格均調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)格現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(EBITDA)EBITDA/CapitalEmployed38% 22% 26% -5% -21% 24% 在氧化鋁板塊，除中州廠外,中鋁上市公司下屬其余各廠之息稅前利潤(rùn)在2000年也是增長(zhǎng)迅猛。近三年息稅前利潤(rùn)(EBIT)199819992000美元/噸AL2O3美元/噸AL長(zhǎng)城山東青海平果貴州公司平均電解鋁板塊，盡管由于長(zhǎng)城和山東鋁廠虧損而抵銷(xiāo)了公司局部現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，但由于青海、平果和貴州的利潤(rùn)奉獻(xiàn)，公司的電解鋁業(yè)務(wù)在1999年盈利性很好。數(shù)據(jù)來(lái)源:1.公司公司財(cái)務(wù)部;2.埃森哲分析注:1.由于公司電解鋁廠2000年經(jīng)營(yíng)本錢(qián)大幅上升，導(dǎo)致2000年現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大幅下降。由于公司2000年本錢(qián)的巨大波動(dòng)，我們采用1999年數(shù)據(jù)作分析和比較;2.氧化鋁和電解鋁價(jià)格均調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)格近三年息稅前利潤(rùn)(EBIT)中鋁上市公司氧化鋁廠之占用資本回報(bào)率高于世界平均水平。199819992000占用資本回報(bào)率(ROCE)美元/噸AL2O3在計(jì)算公司的占用資本回報(bào)率時(shí),我們所選用的是：存貨+應(yīng)收帳款-應(yīng)付帳款+固定資產(chǎn)凈值，以便于同世界水平相比較。這種計(jì)算沒(méi)有包括公司各氧化鋁廠所占用的其他資本，如：其他應(yīng)收/應(yīng)付款、應(yīng)收/應(yīng)付票據(jù)等。如果將這些工程占用的資本考慮進(jìn)去，那么占用資本回報(bào)率會(huì)有較大的降低評(píng)述電解鋁板塊，比較占用資本回報(bào)率，山東和長(zhǎng)城處于不利地位?？傮w而言，由于青海、平果和貴州的奉獻(xiàn)，公司在1999年還是取得了令人滿(mǎn)意的占用資本回報(bào)率。占用資本回報(bào)率(ROCE)長(zhǎng)城山東青海平果貴州公司平均數(shù)據(jù)來(lái)源:1.公司公司財(cái)務(wù)部;2.埃森哲分析注:1.由于公司電解鋁廠2000年經(jīng)營(yíng)本錢(qián)大幅上升，導(dǎo)致2000年息稅前利潤(rùn)大幅下降。由于公司2000年本錢(qián)的巨大波動(dòng)，我們采用1999年數(shù)據(jù)作分析和比較;2.氧化鋁和電解鋁價(jià)格均調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)格美元/噸AL同時(shí)，與世界平均水平相比，公司電解鋁擁有較高的占用資本回報(bào)率，但仍然低于世界先進(jìn)的電解鋁廠加拿大Alcan。占用資本回報(bào)率(ROCE)加拿大Alcan平均公司平均世界平均世界平均公司平均5%3.2%加拿大Alcan平均數(shù)據(jù)來(lái)源:1.公司公司財(cái)務(wù)部;2.埃森哲分析;3.JamesF.King,1999注:1.由于公司電解鋁廠2000年經(jīng)營(yíng)本錢(qián)大幅上升，導(dǎo)致2000年息稅前利潤(rùn)大幅下降。由于公司2000年本錢(qián)的巨大波動(dòng)，我們采用1999年數(shù)據(jù)作分析和比較;2.氧化鋁和電解鋁價(jià)格均調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)格美元/噸ALContent綜述市場(chǎng)吸引力和公司的競(jìng)爭(zhēng)地位公司開(kāi)展策略〔初步〕氧化鋁電解鋁鋁加工總結(jié)策略實(shí)施的關(guān)鍵措施附件內(nèi)容世界優(yōu)秀鋁業(yè)公司都通過(guò)優(yōu)化影響價(jià)值的因素以使資本投資的經(jīng)濟(jì)回報(bào)最大化。價(jià)值樹(shù)占用資本回報(bào)率息稅前利潤(rùn)占用經(jīng)營(yíng)資本資產(chǎn)和設(shè)施運(yùn)營(yíng)本錢(qián)收入股東權(quán)益+-(息稅前利潤(rùn)/占用經(jīng)營(yíng)資本)為了保證投資的經(jīng)濟(jì)性，我們對(duì)于公司的氧化鋁和電解鋁板塊分別進(jìn)行了如下評(píng)估：各氧化鋁和電解鋁廠在不作任何擴(kuò)產(chǎn)、技改、節(jié)能降耗工程而僅維持現(xiàn)有產(chǎn)量和本錢(qián)水平的情況下所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及未來(lái)假設(shè)干年的EVA、ROCE等指標(biāo)公司“十五〞方案中的各項(xiàng)投資投資工程對(duì)相關(guān)各廠以及公司整體的股東價(jià)值的作用〔增加還是減少公司價(jià)值〕埃森哲工程組通過(guò)策略層面的分析提出的一些具體投資方案對(duì)相關(guān)各廠以及公司整體的股東價(jià)值的作用另外，該財(cái)務(wù)模型還用于分析各種可能的有利因素〔如材料價(jià)格下降等〕對(duì)公司價(jià)值的作用，以及如果這樣的有利因素成為現(xiàn)實(shí)，公司是否需要調(diào)整埃森哲工程組提出的以上投資方案以及指導(dǎo)這些投資方案的開(kāi)展策略財(cái)務(wù)分析模型主要用于分析投資工程的回報(bào)前景以及可能的有利因素〔如本錢(qián)降低〕對(duì)公司價(jià)值的影響。分析過(guò)程中作了如下假設(shè)：一般假設(shè)在評(píng)估公司“十五〞方案中的投資工程以及一些我們建議的投資方案時(shí)，假設(shè)有充足的資金來(lái)實(shí)施這些方案對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)到2021年，假設(shè)2021年以后的現(xiàn)金流量與2021年相同對(duì)市場(chǎng)條件的假設(shè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的電解鋁價(jià)格〔2001-2005〕采用工程前期報(bào)告中的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，假設(shè)2005年后的價(jià)格等于2005年的價(jià)格國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的氧化鋁價(jià)格〔2001-2005〕采用工程前期報(bào)告中的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，假設(shè)2005年后的價(jià)格等于2005年的價(jià)格；內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)采用市場(chǎng)價(jià)格除非個(gè)別工程評(píng)估報(bào)告中另有說(shuō)明，假設(shè)各電解鋁廠的電價(jià)從2000年后保持不變假設(shè)市場(chǎng)需求足夠旺盛，公司的氧化鋁和電解鋁產(chǎn)品產(chǎn)量等于銷(xiāo)售量對(duì)公司的假設(shè)資本加權(quán)平均本錢(qián)〔WACC〕假定為12.2%在基準(zhǔn)模型〔假設(shè)不做任何投資工程〕中，未來(lái)各廠經(jīng)營(yíng)本錢(qián)由過(guò)去三年〔1998-2000〕的平均經(jīng)營(yíng)本錢(qián)水平?jīng)Q定在評(píng)估公司“十五〞方案中的投資工程時(shí)，除個(gè)別明顯不合理處以外，假設(shè)公司提供的這些工程概要評(píng)價(jià)文檔中的投資額、本錢(qián)水平、工程投資期、達(dá)產(chǎn)期等可以直接輸入到財(cái)務(wù)模型中財(cái)務(wù)模型中使用的一些根本假設(shè)Content對(duì)于氧化鋁和電解鋁在中國(guó)的市場(chǎng)，我們建立了基準(zhǔn)模型，以評(píng)測(cè)公司的現(xiàn)有和潛在增加的/其它的策略通過(guò)我們的分析，除了本錢(qián)的降低，我們認(rèn)為公司的優(yōu)先策略開(kāi)展重點(diǎn)為：選擇性地?cái)U(kuò)張具有低本錢(qián)的氧化鋁廠的產(chǎn)能，以爭(zhēng)取目前占30%的進(jìn)口氧化鋁的市場(chǎng)份額-需要對(duì)現(xiàn)有子公司的投資和擴(kuò)張方案進(jìn)行調(diào)整積極地爭(zhēng)取政府在電力領(lǐng)域改革的決心，以允許公司與獨(dú)立的發(fā)電廠簽訂長(zhǎng)期合同，以獲得具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的電力供給價(jià)格。有選擇地在可以獲得國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)本錢(qián)的條件下考慮產(chǎn)能的擴(kuò)張和新增-同樣，需要對(duì)現(xiàn)有子公司的投資和擴(kuò)張方案進(jìn)行調(diào)整高度謹(jǐn)慎在鋁加工領(lǐng)域的投資，對(duì)最終會(huì)開(kāi)展為具有吸引力的市場(chǎng)，密切注意，等待其進(jìn)一步開(kāi)展付出更大的努力和資源于改善環(huán)保效果，因而彌補(bǔ)公司和西方的運(yùn)作差距。如果西方資源公司有意投資，這是其重點(diǎn)關(guān)心的內(nèi)容之一根據(jù)我們的分析:Content綜述市場(chǎng)吸引力和公司的競(jìng)爭(zhēng)地位公司開(kāi)展策略〔初步〕氧化鋁電解鋁鋁加工總結(jié)策略實(shí)施的關(guān)鍵措施附件內(nèi)容為了滿(mǎn)足強(qiáng)勁的市場(chǎng)增長(zhǎng)需求和利用其自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司應(yīng)該確立積極的增長(zhǎng)戰(zhàn)略，大力開(kāi)展氧化鋁。預(yù)計(jì)在未來(lái)五年內(nèi)中國(guó)的氧化鋁市場(chǎng)將以6.3%的年平均速度增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度將超過(guò)國(guó)際市場(chǎng)同期水平。對(duì)氧化鋁的需求將持續(xù)強(qiáng)勁從1983年以來(lái)，國(guó)內(nèi)氧化鋁即供不應(yīng)求。這種局面在未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)還將繼續(xù)。即使增加產(chǎn)能也未必能彌合供需缺口作為國(guó)內(nèi)唯一生產(chǎn)氧化鋁的企業(yè)，公司具有獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)地位新建氧化鋁廠需要大規(guī)模，高投入，以及可靠的鋁土礦資源。這些條件形成了高的進(jìn)入門(mén)檻，新的國(guó)內(nèi)廠家進(jìn)入這一行業(yè)的可能性微乎其微公司主要的競(jìng)爭(zhēng)威脅來(lái)自進(jìn)口氧化鋁。盡管公司氧化鋁的經(jīng)營(yíng)本錢(qián)略高于海外同業(yè)，但它靠近中國(guó)市場(chǎng)那么使它有能力與進(jìn)口產(chǎn)品一爭(zhēng)高低公司應(yīng)該防患于未然，采取積極主動(dòng)的措施穩(wěn)固自己的競(jìng)爭(zhēng)地位。根據(jù)有利的市場(chǎng)狀況和自身的優(yōu)勢(shì)，公司應(yīng)該加大投入，擴(kuò)展氧化鋁業(yè)務(wù)為什么要確立氧化鋁增長(zhǎng)戰(zhàn)略?氧化鋁增長(zhǎng)戰(zhàn)略要求公司從四個(gè)方面采取行動(dòng)：擴(kuò)大產(chǎn)能，保障資源，降低本錢(qián)，以及提高產(chǎn)品質(zhì)量。增長(zhǎng)戰(zhàn)略的有機(jī)組成局部增長(zhǎng)戰(zhàn)略首先要求公司擴(kuò)大產(chǎn)能市場(chǎng)吸引力和公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)要求積極的擴(kuò)產(chǎn)方案如果公司不大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，勢(shì)必給進(jìn)口產(chǎn)品以可乘之機(jī)擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)該優(yōu)先考慮那些資源有保障，經(jīng)營(yíng)本錢(qián)低，以及產(chǎn)品質(zhì)量好的廠成功的增長(zhǎng)有賴(lài)于低的經(jīng)營(yíng)本錢(qián)來(lái)保證現(xiàn)金流降低本錢(qián)是公司穩(wěn)固競(jìng)爭(zhēng)地位，與進(jìn)口氧化鋁抗衡的最重要手段產(chǎn)能成本資源質(zhì)量增長(zhǎng)并不單純意味著量的擴(kuò)張，而且也包括質(zhì)的提高盡管從目前狀況看氧化鋁質(zhì)量還不是一個(gè)突出問(wèn)題，但隨著需求逐步得到滿(mǎn)足，更嚴(yán)格的環(huán)境保護(hù)措施到位，公司參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，質(zhì)量會(huì)成為一個(gè)重要因素

一個(gè)資源性公司假設(shè)要增長(zhǎng)，有保障的資源供給至關(guān)重要公司應(yīng)該控制采礦權(quán)，加強(qiáng)采礦管理，并且實(shí)施全面的礦產(chǎn)資源設(shè)計(jì)和規(guī)劃美元(百萬(wàn))價(jià)值增長(zhǎng):評(píng)述中鋁氧化鋁業(yè)務(wù)總體上會(huì)給股東帶來(lái)超過(guò)21億美金的價(jià)值基準(zhǔn)情形預(yù)測(cè)基于各氧化鋁廠過(guò)去三年的調(diào)整后的平均本錢(qián)(例如:做中州廠贏利預(yù)測(cè)時(shí)未將其管理費(fèi)用中的潛虧包括在內(nèi)以使預(yù)測(cè)結(jié)果更為準(zhǔn)確)長(zhǎng)城廠較高的價(jià)值增長(zhǎng)主要是通過(guò)相對(duì)其它廠而言較低的固定資產(chǎn)折舊來(lái)實(shí)現(xiàn)的2001年面值:注:折現(xiàn)率(加權(quán)平均資本本錢(qián))=12.2%研究分析各氧化鋁廠的現(xiàn)值對(duì)于探索具有真正價(jià)值的產(chǎn)能擴(kuò)張時(shí)機(jī)是非常重要的。公司氧化鋁的現(xiàn)值160.8212.3130.4211.9193.9 642.21551.5 (3%)12%98%43%78%28%39%資料來(lái)源：公司“十五〞規(guī)劃；公司投資規(guī)劃各氧化鋁廠目前投資規(guī)劃一覽

到2005年增加產(chǎn)能總產(chǎn)能*山東0.141.00山西0.552.15合計(jì)2.478.31*目前產(chǎn)能(百萬(wàn)噸)0.631.204.01總投資額公司需要重新審查公司的投資方案，到達(dá)最大限度地增加股東價(jià)值的目的。美元/噸1.選精礦燒結(jié)法技術(shù)改造2.選精礦燒結(jié)法擴(kuò)產(chǎn)0.1467.631.436.11.引進(jìn)大型設(shè)備國(guó)產(chǎn)化2.三期工程0.150.40425.623.8401.8平果0.501.300.401.一期技術(shù)改造2.二期工程3.三期工程492.119.8227.2245.10.050.45中州0.581.060.481.強(qiáng)化燒結(jié)法技術(shù)改造2.5#、6#窯磨建設(shè)3.選礦-拜耳法產(chǎn)業(yè)化示范工程0.100.180.30長(zhǎng)城0.402.000.801.節(jié)能降耗技術(shù)改造2.技術(shù)創(chuàng)新改造(管道化溶出)3.增產(chǎn)節(jié)能技術(shù)改造配套工程

4.生產(chǎn)工藝優(yōu)化升級(jí)工程0.200.20478.731.421.824.1401.4209.815.643.1151.1546.8361.7182.7378.8447.41892.0400.22005年以后增加產(chǎn)能0.230.401.830.230.400.400.400.800.80*包括2005年以后增加的183萬(wàn)噸2001-05投資額(百萬(wàn)美元)28.022.06.02264.923.8241.1335.019.8227.288.064.817.721.824.11.2201.27.043.1151.11005.4貴州0.300.800.50218.21.節(jié)能改造2.原生產(chǎn)系統(tǒng)設(shè)備改造(“三機(jī)一槽〞)3.技術(shù)改造4.燒結(jié)法擴(kuò)建工程0.3063.423.571.160.2237.0111.516.318.171.16.02396.0504.9612.8

237.0156.0239.4503.7224.3157.0157.0109.0

501.8158.7501.3絕大局部的投資都與增加產(chǎn)能有關(guān)。各氧化鋁廠投資使用情況百萬(wàn)美元工程按類(lèi)別劃分的數(shù)量注：所有帶來(lái)產(chǎn)能增加的工程都劃歸“增加產(chǎn)能〞類(lèi)，盡管其中有些工程也同時(shí)降低本錢(qián)用于降低本錢(qián)和技術(shù)改造的投資用于增加產(chǎn)能的投資資料來(lái)源：公司投資方案233312增加產(chǎn)能001030降低本錢(qián)和技術(shù)改造中州鄭州平果山西貴州山東各廠總投資額58.2165.7201.2465.0492.1447.4投資的結(jié)果是產(chǎn)能到2005年穩(wěn)步增長(zhǎng)以滿(mǎn)足不斷增長(zhǎng)的需求，并且在2005年以后有更大的增長(zhǎng)。各氧化鋁廠產(chǎn)能增加方案平果山西貴州鄭州山東百萬(wàn)噸4.014.314.835.736.036.488.315.906.206.607.007.508.00?公司產(chǎn)能市場(chǎng)需求中州年以后491023855154571674629VIVIIIIVIIIIXXXIIXIIIIIIVV983869如果能夠?qū)崿F(xiàn)本錢(qián)目標(biāo),中鋁上市公司氧化鋁各廠方案中的投資擴(kuò)容工程在經(jīng)濟(jì)上能給股東創(chuàng)造新的價(jià)值。數(shù)據(jù)來(lái)源:1.中鋁投資方案;2.埃森哲分析能產(chǎn)生新價(jià)值的工程時(shí)機(jī)2001-2005及未來(lái)大局部工程是關(guān)于削減本錢(qián)以及擴(kuò)大產(chǎn)能所有關(guān)于技術(shù)升級(jí),設(shè)備改造的工程均能產(chǎn)生較高的價(jià)值美元(百萬(wàn))無(wú)投資項(xiàng)目前提下企業(yè)之凈現(xiàn)值投資項(xiàng)目增值有投資項(xiàng)目前提下企業(yè)之凈現(xiàn)值資金投放:(美元/百萬(wàn))(I)31.44;(II)71.1;(III)15.6;(IV)43.1;(V)151.1;(VI)31.3;(VII)21.8;(VIII)19.8;(IX)227.2;(X)245.1;(XI)23.78;(XII)402評(píng)述IRR：(I)21%;(II)15%;(III)58%;(IV)29%;(V)15%(VI)28%:(VII)36%;(VIII)41%;(IX)20%;(X)17%;(XI)24%;(XII)17.3%資源基于前面的分析和公司開(kāi)展氧化鋁的策略，我們建議采用以下標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)價(jià)投資時(shí)機(jī)。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)基于資源、本錢(qián)、質(zhì)量和客戶(hù)等方面1.有足夠高質(zhì)量的鋁土礦，能滿(mǎn)足拜耳法生產(chǎn)的需求

本錢(qián)2.盡可能低的經(jīng)營(yíng)本錢(qián)3.原廠規(guī)劃布局合理，有足夠擴(kuò)展空間擴(kuò)產(chǎn)首先應(yīng)考慮現(xiàn)代化、大規(guī)模、和低能耗的廠公司現(xiàn)有廠的產(chǎn)能從40萬(wàn)噸到120萬(wàn)噸，相比世界水平顯得規(guī)