能源金屬與電子耗材行業(yè)市場簡析

能源金屬與電子耗材行業(yè)市場簡析一、能源金屬：終端回暖，需求彈性加速釋放鋰：2023年鋰資源供應(yīng)增量預(yù)期調(diào)減全年鋰資源供應(yīng)增量預(yù)期調(diào)減。根據(jù)海外鋰資源項(xiàng)目一季報情況，部分?jǐn)U產(chǎn)/新建項(xiàng)目受施工進(jìn)度等問題出現(xiàn)投產(chǎn)延期，部分在產(chǎn)項(xiàng)目由于礦山老舊問題出現(xiàn)品位下降，據(jù)我們測算，2023年全年供應(yīng)增量較年初預(yù)期調(diào)減15萬噸LCE。鋰：終端需求回暖，出口表現(xiàn)強(qiáng)勁我國新能源汽車產(chǎn)銷加速回暖，整車出口量高增。2023年一季度我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為165萬輛/159萬輛，同比增長27.7%/26.2%，在國內(nèi)汽車銷量中滲透率達(dá)26.1%。整車出口表現(xiàn)亮眼，Q1出口合計(jì)達(dá)24.8萬輛，同比增長106.7%。4月份出口10萬輛，同比增量809%。政策推動持續(xù)，有望進(jìn)一步打開。6月2日國常會指出，為更大釋放新能源汽車消費(fèi)潛力，要鞏固和擴(kuò)大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢。會議明確延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策，政策驅(qū)動下消費(fèi)增長空間有望進(jìn)一步打開。鋰：海外新能源汽車銷量增勢不減美國新能源汽車銷量持續(xù)高增。據(jù)Marklines統(tǒng)計(jì)，3月美國新能源乘用車銷量達(dá)到11.64萬輛，同比增長41.0%，環(huán)比增長5.9%，滲透率達(dá)8.4%；1-3月累計(jì)銷量達(dá)32.9萬輛，同比增長55.2%。歐洲新能源汽車銷量加速回暖，3月增勢更為強(qiáng)勁。據(jù)Marklines統(tǒng)計(jì)，3月歐洲八國（英國、法國、瑞典、挪威、意大利、西班牙、芬蘭、葡萄牙）新能源車銷量合計(jì)達(dá)23.8萬輛，同比增加69.2%，環(huán)比增加106.9%，滲透率達(dá)22.4%；23Q1歐洲國家累計(jì)銷量達(dá)約43.7萬輛，同比增長48.3%左右，滲透率達(dá)19.3%。鋰：終端回暖，庫存拐點(diǎn)已現(xiàn)2023年初，受新能源汽車補(bǔ)貼全面退坡引起需求前置疊加淡季影響，市場表現(xiàn)較為疲軟，22年年底鋰價新高下淡季疲弱需求引發(fā)悲觀情緒進(jìn)一步發(fā)酵，鋰鹽累庫與價格下跌形成螺旋式負(fù)反饋，鋰價Q1現(xiàn)大幅回落，最低跌破20萬/噸以下。下游庫存低位回升，終端回暖有望加速向上傳導(dǎo)。22年四季度以來，下游原料庫存持續(xù)去化，2023年Q1已降至歷史低位，上游鋰鹽庫存同步累庫，產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平分化加劇。進(jìn)入Q2，新能源汽車銷售進(jìn)入旺季，隨著電池廠排產(chǎn)提升，下游鋰鹽備庫需求抬升，鋰鹽上下游庫存走勢均現(xiàn)拐點(diǎn)。在終端回暖，下游材料庫存低位背景下，鋰鹽需求有望加速向上傳導(dǎo)，上游鋰鹽廠進(jìn)入去庫階段。鋰：動力電池裝機(jī)量/產(chǎn)量比例加速提升2022年電池累庫顯著。2022年國內(nèi)動力電池產(chǎn)量545.9Gwh，其中國內(nèi)總裝車量294.6Gwh，電池出口及隨整車出口合計(jì)約105Gwh，電池庫存新增145.6Gwh，測算對應(yīng)約5-6個月裝機(jī)量，全年動力電池累庫顯著。動力電池裝機(jī)量/產(chǎn)量比例加速提升。從季度表現(xiàn)來看，剔除電池獨(dú)立出口及隨車出口部分，動力電池裝車量/產(chǎn)量比例自去年年底以來呈現(xiàn)加速抬升趨勢。2022年上半年國內(nèi)電池裝車量比例不達(dá)60%，下半年起累庫節(jié)奏放緩，2023年Q1裝車量比例上升至約85%，回歸合理水平。電池庫存逐步去化，終端高景氣度提振的材料需求向上傳導(dǎo)路徑被打通，產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)將充分受益于終端新能源汽車消費(fèi)回暖帶來的需求驅(qū)動。鋰：需求增長確定性更強(qiáng)，供應(yīng)增量需謹(jǐn)慎樂觀供需角度來看，長周期內(nèi)隨著海外新增項(xiàng)目陸續(xù)釋放，鋰鹽遠(yuǎn)期過?；虺梢恢骂A(yù)期，遠(yuǎn)期過剩邏輯也在一季度需求淡季背景下被充分定價。但我們認(rèn)為區(qū)別于傳統(tǒng)工業(yè)金屬，全球鋰資源供需的相對穩(wěn)態(tài)建立仍需至少2-3年時間，供需同步高速增長趨勢下，上下游圍繞鋰價博弈或?yàn)槌B(tài)，期間供需兩端超預(yù)期的邊際變化或?yàn)橹衅谟绊戜圎}定價的核心因素。渠道庫存去化，政策驅(qū)動下需求有望加速回暖。渠道庫存高企為需求淡季背景下鋰價大跌的重要催化因素，隨著Q1各環(huán)節(jié)庫存逐步去化，產(chǎn)業(yè)鏈需求傳導(dǎo)有效性提升，后市在政策驅(qū)動下新能源汽車增長空間進(jìn)一步打開，鋰鹽需求有望加速回暖。需求增長確定性更強(qiáng)，供應(yīng)彈性需謹(jǐn)慎樂觀。供應(yīng)端仍需關(guān)注海外產(chǎn)業(yè)鏈政策因素、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度等可能帶來的供應(yīng)不及預(yù)期情況。鎳鈷：高鎳三元優(yōu)勢顯著，高端應(yīng)用大勢所趨能量密度優(yōu)勢明顯。鎳元素占比提升，比容量升高，高鎳三元電芯能量密度提升。高鎳三元鋰電池單體能量密度預(yù)計(jì)將迅速突破300Wg/Kg，與磷酸鐵鋰相比仍有較大優(yōu)勢；高鎳電池逐步成為國內(nèi)外主機(jī)廠高端車型的主流選擇。低溫性能穩(wěn)定。低溫環(huán)境下磷酸鐵鋰電池容量衰減在20%至40%，三元鋰電池衰減約15%-25%，其中高鎳三元穩(wěn)定性更佳。高端應(yīng)用大勢所趨。憑借能量密度優(yōu)勢，高鎳三元在高端市場應(yīng)用范圍逐步擴(kuò)大，800KM以上續(xù)航優(yōu)勢顯著，技術(shù)迭代推動鎳含量占比提升，性能優(yōu)化與降本并行，高鎳化的高端應(yīng)用趨勢明顯。鎳鈷：高鎳三元經(jīng)濟(jì)性逐步凸顯鎳、鋰等金屬原材料價格上漲是高鎳滲透率提升的主要壓制因素。2023年以來，鎳產(chǎn)業(yè)鏈供需格局趨于寬松，硫酸鎳價格中樞下移，三元電池原材料成本下降顯著，與磷酸鐵鋰價差逐步收窄。高鎳三元電池與磷酸鐵鋰電池鋰鹽消耗強(qiáng)度相差不大，硫酸鎳價格為價差主要影響因素。以811為例，硫酸鎳消耗4.18kg/kWh，僅考慮金屬價格影響，在鋰價30萬/噸，硫酸鎳3.5萬/噸水平下，二者價差約為90元/kWh?？紤]到高鎳三元技術(shù)迭代及規(guī)模效應(yīng)帶來的制造成本優(yōu)化，隨著原材料成本下移，高鎳三元經(jīng)濟(jì)性有望進(jìn)一步凸顯，滲透率有望進(jìn)一步提升。鎳鈷：看好濕法-前驅(qū)體一體化布局企業(yè)以華友鈷業(yè)、格林美及力勤資源為首的中資企業(yè)為近年來印尼HPAL濕法項(xiàng)目布局的主要力量，在產(chǎn)及規(guī)劃濕法產(chǎn)能合計(jì)近80萬金噸。華飛項(xiàng)目、力勤OBI三期、青美邦二期均于23-24年陸續(xù)建成投產(chǎn)，印尼MHP產(chǎn)能規(guī)模與集中度同步提升。前驅(qū)體市場集中度加速提升，2022年CR4達(dá)67%，頭部企業(yè)上游冶煉配套趨勢凸顯，其中濕法冶煉工藝成本優(yōu)勢顯著，有望持續(xù)享有超額利潤空間。高鎳三元市場滲透率有望加速提升趨勢下，看好產(chǎn)業(yè)鏈前端鎳濕法項(xiàng)目配套布局，前驅(qū)體市場份額同步擴(kuò)張的一體化企業(yè)。二、電子耗材：拐點(diǎn)將至，國產(chǎn)替代進(jìn)行時半導(dǎo)體行業(yè)：2023H2周期拐點(diǎn)將至，基本面修復(fù)在即下游半導(dǎo)體行業(yè)周期預(yù)判：半導(dǎo)體短周期與庫存情況和供需結(jié)構(gòu)掛鉤，一般在2-3年，分為主動補(bǔ)庫、被動補(bǔ)庫、主動去庫、被動去庫四個階段，2021年半導(dǎo)體行業(yè)供需錯配帶來缺芯漲價潮，廠家紛紛加大芯片產(chǎn)能規(guī)模，導(dǎo)致2022年下半年芯片供過于求，23Q1半導(dǎo)體庫存高位，現(xiàn)階段行業(yè)整體仍處于去庫中（23H1主動去庫為主），預(yù)期2023年下半年需求漸修復(fù)、庫存逐步去化，2024年上半年加速被動去庫至庫存出清，行業(yè)有望迎來供需結(jié)構(gòu)改善、價格上行、業(yè)績增加的拐點(diǎn)，預(yù)期2024年有望開啟新一輪半導(dǎo)體庫存周期。半導(dǎo)體中周期（設(shè)備投資周期或稱產(chǎn)能周期、朱格拉周期），以全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)資本開支的增速來看，每3-5年呈現(xiàn)一個山峰型波段，根據(jù)波段的劃分，預(yù)期2024年將開啟新一輪產(chǎn)能周期。全球芯片晶圓產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大：SEMI在報告中指出，從2021年到2025年，全球200毫米晶圓廠產(chǎn)能預(yù)計(jì)將增長20%，全球半導(dǎo)體制造商正在增加13條新生產(chǎn)線，將使晶圓產(chǎn)能達(dá)到每月超過700萬片的歷史新高，全球半導(dǎo)體制造商預(yù)計(jì)到2026年將大幅增加300mm晶圓廠產(chǎn)能，有望達(dá)到960萬片/月。半導(dǎo)體行業(yè)：全球晶圓產(chǎn)能逐步向我國轉(zhuǎn)移，國產(chǎn)化率逐步提升全球晶圓產(chǎn)能正逐步向我國轉(zhuǎn)移，SEMI預(yù)計(jì)2022-2026年中國生產(chǎn)的12英寸晶圓產(chǎn)能在全球的占比將從22%進(jìn)一步升至25%。我國新建晶圓廠的增加將帶動國內(nèi)晶圓產(chǎn)能上行，國產(chǎn)晶圓制造材料需求空間有望進(jìn)一步打開。據(jù)SEMI在22年初統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，彼時我國共23座12英寸晶圓廠投產(chǎn)中，月產(chǎn)能約104.2萬片，產(chǎn)能裝載率66.58%，仍有擴(kuò)產(chǎn)空間；SEMI預(yù)計(jì)中國22-26年將新增25座12英寸晶圓廠，預(yù)計(jì)到2026年底我國12英寸晶圓廠總月產(chǎn)能將超276.3萬片，相比22年初提高165.1%。顯示面板：產(chǎn)業(yè)鏈向我國轉(zhuǎn)移的趨勢明顯國內(nèi)市場顯示出更為強(qiáng)勁的增長韌勁。2022年，國內(nèi)顯示行業(yè)產(chǎn)值近5000億元，在全球市場的占比超過38%，投資結(jié)構(gòu)方面也有了明顯改善，投資方向從LCD向更高技術(shù)含量的高性能OLED、MicroLED及部分上游材料轉(zhuǎn)移，未來國內(nèi)面板市場將向更高附加值的產(chǎn)品逐步迭代，同時在全球的占比也將進(jìn)一步提高。從全球顯示面板產(chǎn)能分布來看，有較為明顯的向我國轉(zhuǎn)移的趨勢。根據(jù)DSCC數(shù)據(jù)，近年來國內(nèi)面板企業(yè)快速增加第六代柔性O(shè)LED產(chǎn)線，我國OLED市場份額快速提升，2023年國內(nèi)企業(yè)在全球柔性O(shè)LED產(chǎn)能中的占比有望超過50%；在中國面板廠商占據(jù)主導(dǎo)地位的液晶顯示器（LCD）產(chǎn)能中，預(yù)計(jì)到2027年中國企業(yè)份額將提高至70%以上；顯示面板總產(chǎn)能中（包括OLED和LCD），2023年中國面板企業(yè)占據(jù)60%左右的市場份額，預(yù)計(jì)從2024年起將保持在70%左右。光伏電池：需求增勢強(qiáng)勁，產(chǎn)量持續(xù)高增2023年光伏需求增勢保持強(qiáng)勁，一季度全國光伏新增裝機(jī)并網(wǎng)33.66GW，同比高增154.81%；4月新增光伏裝機(jī)14.65GW，同比增長299.18%。終端需求驅(qū)動，國內(nèi)光伏電池產(chǎn)量仍保持較高增速，一季度我國光伏電池產(chǎn)量達(dá)105.26GW，同比增長53.2%；4月，我國光伏電池產(chǎn)量達(dá)3992萬千瓦，同比增長69.1%。預(yù)期下半年我國和全球光伏市場仍將保持強(qiáng)勁增勢，有望驅(qū)動上游相關(guān)耗材需求持續(xù)高增。電子特氣：國內(nèi)企業(yè)加速突破技術(shù)壁壘，國產(chǎn)替代進(jìn)程逐步推進(jìn)國內(nèi)企業(yè)金宏、華特、凱美等企業(yè)高度重視研發(fā)能力，逐年提高研發(fā)支出，積極推進(jìn)先進(jìn)電子材料生產(chǎn)技術(shù)突破。目前已在多項(xiàng)制備及純化工藝上達(dá)到了國際領(lǐng)先水平，同時在多類電子特氣產(chǎn)品上完成了自主研發(fā)生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，未來將向更多品類、更高純度的特氣產(chǎn)品突破；同時，各企業(yè)在研發(fā)生產(chǎn)的特氣產(chǎn)品品類和區(qū)域布局上進(jìn)行差異化競爭，側(cè)重項(xiàng)目各異，以此實(shí)現(xiàn)良性競爭格局。三大產(chǎn)業(yè)上游耗材之濕電子化學(xué)品：下游需求驅(qū)動，市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大集成電路、顯示面板等行業(yè)快速發(fā)展，濕電子化學(xué)品市場規(guī)模穩(wěn)步增長。中國電子材料行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年我國濕電子化學(xué)品整體需求量達(dá)261.69萬噸，預(yù)計(jì)到2023年，需求量將達(dá)307.03萬噸，其中，集成電路、顯示面板和光伏電池需求量分別達(dá)96.59萬噸、116.6萬噸和93.84萬噸。未來隨著晶圓制造產(chǎn)能高速擴(kuò)張、先進(jìn)封裝技術(shù)應(yīng)用的加強(qiáng)，以及12英寸晶圓產(chǎn)能占比逐步提升，我國集成電路用濕電子化學(xué)品的需求量也將不斷增加，中國電子材料行業(yè)協(xié)會預(yù)計(jì)2025年我國集成電路用濕電子化學(xué)品需求和市場規(guī)模將分別達(dá)106.94萬噸和69.8億元，五年CAGR分別達(dá)14.7%和9.1%。同時，我國顯示面板用濕電子化學(xué)品的需求量也呈較高的增長趨勢，中國電子材料行業(yè)協(xié)會預(yù)計(jì)2025年我國濕電子化學(xué)品需求量和市場規(guī)模將增長至149.5萬噸和126.5億元，五年CAGR分別達(dá)19.6%和22.3%。濕電子化學(xué)品：海外老牌企業(yè)占據(jù)主要份額，國產(chǎn)替代加速推進(jìn)中全球市場格局方面，目前歐美老牌企業(yè)市占率約為32%，日企市占率約29%，中國大陸及中國臺灣地區(qū)的市場份額合計(jì)約為28%。近年來，我國大力發(fā)展大尺寸晶圓、高世代液晶面板、光伏電池等新興領(lǐng)域，產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈加速向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)濕電子化學(xué)品企業(yè)的生