農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：仔豬價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)國(guó)內(nèi)外糖價(jià)再創(chuàng)新高

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1維持評(píng)級(jí)相關(guān)研究養(yǎng)殖景氣度分化，寵物食品基本面向好-2022.水產(chǎn)行業(yè)專題報(bào)告：日本核污排海，水產(chǎn)3.番茄醬行業(yè)專題報(bào)告：從一瓶番茄醬看全球糧食問題-2023/08/17/06+估值”雙底，把握低位布局良機(jī)-2023/07/農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)生豬：仔豬價(jià)格持續(xù)回落，關(guān)注旺季是否如期兌現(xiàn)。本周全國(guó)豬價(jià)16.6元/kg，環(huán)比-1.6%；15kg仔豬價(jià)格436元/頭，環(huán)比-6.5%。華南沿海地區(qū)前期受臺(tái)風(fēng)影響被動(dòng)壓欄，近期陸續(xù)出欄，疊加消費(fèi)表現(xiàn)平平，豬價(jià)震蕩偏弱。9月下旬臨近雙節(jié)備貨期，養(yǎng)殖端出欄積極性提高或?qū)ωi價(jià)形成持續(xù)壓制；但若價(jià)格調(diào)整充分則有二次育肥群體入場(chǎng)“抄底“，支撐價(jià)格底部。四季度進(jìn)入腌臘消費(fèi)旺季，市場(chǎng)仍然存在缺大豬的結(jié)構(gòu)性矛盾，但若體重增長(zhǎng)過快，會(huì)再次放大遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力。整體而言，去年5月以來母豬補(bǔ)欄周期疊加行業(yè)生產(chǎn)效率提升，奠定了今年供應(yīng)寬松的主基調(diào)，豬價(jià)缺乏很強(qiáng)的趨勢(shì)性特征，更多表現(xiàn)為削峰填谷的自我調(diào)節(jié)。產(chǎn)能變化方面，仔豬價(jià)格持續(xù)回落，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)節(jié)后淡季價(jià)格的悲觀情緒，以銷售仔豬為主的養(yǎng)殖主體虧損幅度加大，或率先進(jìn)入去產(chǎn)能周期；春節(jié)后豬價(jià)進(jìn)入下行通道，行業(yè)將再次進(jìn)入集中去產(chǎn)能的階段。白雞：8月肉雞雞苗價(jià)格先漲后跌，父母代雞苗供應(yīng)偏緊格局延續(xù)。本周白羽雞苗均價(jià)1.6元/羽，環(huán)比-14.8%；白羽肉雞均價(jià)4.0元/斤，環(huán)比-0.7%。本周白羽雞苗價(jià)格下跌，一方面，毛雞價(jià)格連續(xù)下行調(diào)整，壓制雞苗價(jià)格；另一方面，飼料價(jià)格再次上調(diào)，養(yǎng)殖端成本承壓，補(bǔ)欄風(fēng)險(xiǎn)加大。8月以來雞苗價(jià)格整體呈先漲后跌趨勢(shì)，前期受肉雞價(jià)格上行帶動(dòng)苗價(jià)上漲，中下旬養(yǎng)殖戶有意規(guī)避中秋、國(guó)慶假期出欄，補(bǔ)欄積極性減弱。展望下半年，前期引種短缺仍未傳導(dǎo)至商品代階段，引種結(jié)構(gòu)性問題仍存。我們預(yù)計(jì)2023Q3商品代雞苗處于供應(yīng)高峰，Q4或?qū)⒅鸩交芈洌馕吨唐反u苗價(jià)格有上行空間，白雞行業(yè)景氣度有望向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，利好產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。白糖：國(guó)內(nèi)外糖價(jià)再創(chuàng)新高，榨季末國(guó)內(nèi)庫存偏緊。本周柳州白糖現(xiàn)貨價(jià)格為7726元/噸，環(huán)比+0.97%；巴西配額外進(jìn)口加工成本8628元/噸，泰國(guó)配額外進(jìn)口加工成本8677元/噸。國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段處于榨季末期，庫存有限，現(xiàn)貨惜售，下游終端被迫接受高糖價(jià)。華商儲(chǔ)備開始對(duì)食糖競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)開始升級(jí)，市場(chǎng)預(yù)期將出現(xiàn)一定量的拋儲(chǔ)，但我們認(rèn)為在近幾年國(guó)內(nèi)制糖成本提升、涉糖企業(yè)連年虧損的背景下，拋儲(chǔ)的目的更多為緩解供應(yīng)緊張而非打壓價(jià)格。囯際糖業(yè)組織(ISO)預(yù)測(cè)，23/24年度全球糖市場(chǎng)缺口為212萬噸，因主要生產(chǎn)國(guó)泰國(guó)及印度受厄爾尼諾天氣影響產(chǎn)量下降。目前只有巴西在23/24年度實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)，但其四季度也將逐漸走出生產(chǎn)高峰，貿(mào)易流將重新出現(xiàn)緊張格局。國(guó)內(nèi)自身缺口較大的情況下，內(nèi)外價(jià)差長(zhǎng)期有修復(fù)的需求。9月USDA供需報(bào)告：美大豆單產(chǎn)下調(diào)不及預(yù)期，美玉米意外上調(diào)種植面積。本周USDA發(fā)布9月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，整體對(duì)全球大豆、玉米市場(chǎng)影響偏空，對(duì)小麥、棉花影響中性偏多。大豆方面，市場(chǎng)期待已久的美豆單產(chǎn)調(diào)整，由上月的50.9蒲/英畝下調(diào)至50.1蒲/英畝，較8月Profarmer田間巡查結(jié)果（49.7畝/英畝）更為樂觀，最終美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.2億蒲，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.07億蒲。玉米方面，報(bào)告意外上調(diào)美玉米種植面積，抵消了長(zhǎng)期干旱對(duì)單產(chǎn)潛力造成的損害，產(chǎn)量預(yù)期從151.11上調(diào)至151.34億蒲，高于市場(chǎng)預(yù)期。小麥方面，報(bào)告調(diào)減23/24年度全球小麥預(yù)估產(chǎn)量603萬噸至7.9億噸，其中，澳大利亞產(chǎn)量調(diào)減300萬噸至2600萬噸，歐盟產(chǎn)量調(diào)減100萬噸至1.3億噸，全球結(jié)轉(zhuǎn)庫存調(diào)減700萬噸至2.6億噸，且全球超過一半的結(jié)轉(zhuǎn)庫存為中國(guó)持有，除中國(guó)外的海外結(jié)轉(zhuǎn)庫存是10年以來最低。棉花方面，報(bào)告調(diào)減了23/24年度全球棉花預(yù)估產(chǎn)量37.5萬噸至2447.1萬噸，特別是美棉在上月大幅調(diào)減54.6萬噸的基礎(chǔ)上，本月繼續(xù)下調(diào)18.7萬噸至285.9萬噸，處于歷史低位水平，本次報(bào)告影響偏利多，但由于全球消費(fèi)表現(xiàn)平淡，因此對(duì)價(jià)格提振有限。風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄量低于預(yù)期；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；疫情影響超預(yù)期行業(yè)定期報(bào)告/農(nóng)林牧漁本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21本周市場(chǎng)行情回顧 32生豬：仔豬價(jià)格持續(xù)回落，關(guān)注旺季是否如期兌現(xiàn) 43白雞：8月肉雞雞苗價(jià)格先漲后跌，父母代雞苗供應(yīng)偏緊格局延續(xù) 74糖：國(guó)內(nèi)外糖價(jià)再創(chuàng)新高，榨季末國(guó)內(nèi)庫存偏緊 1059月USDA供需報(bào)告解讀 126風(fēng)險(xiǎn)提示 15插圖目錄 16表格目錄 16行業(yè)定期報(bào)告/農(nóng)林牧漁本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3計(jì)算機(jī)電力設(shè)備電子傳媒機(jī)械設(shè)備建筑材料房地產(chǎn)社會(huì)服務(wù)計(jì)算機(jī)電力設(shè)備電子傳媒機(jī)械設(shè)備建筑材料房地產(chǎn)社會(huì)服務(wù)非銀金融食品飲料輕工制造通信家用電器建筑裝飾汽車商貿(mào)零售綜合銀行環(huán)保農(nóng)林牧漁交通運(yùn)輸石油石化有色金屬紡織服飾鋼鐵醫(yī)藥生物煤炭1本周市場(chǎng)行情回顧本周（2023年9月11日-9月15日）農(nóng)林牧漁（申萬）指數(shù)0.6%，滬深300指數(shù)-0.8%，中小板綜指數(shù)-1.1%，農(nóng)業(yè)指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)1.4個(gè)百分 圖1：本周各板塊漲跌幅（%）本周（2023年9月11日-9月15日滬深300周漲幅為-0.6%，農(nóng)林牧漁各子板塊中，動(dòng)物保健板塊漲幅最大，為2.6%；漁業(yè)板塊跌幅最大，為-0.6%。圖2：農(nóng)林牧漁子板塊漲跌幅（%）3%2%0%-1%行業(yè)定期報(bào)告/農(nóng)林牧漁本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告42生豬：仔豬價(jià)格持續(xù)回落，關(guān)注旺季是否如期兌現(xiàn)本周全國(guó)豬價(jià)16.6元/kg，環(huán)比-1.6%；生豬出欄均重122.6kg，環(huán)比+0.4%。華南沿海地區(qū)前期受臺(tái)風(fēng)影響被動(dòng)壓欄，近期陸續(xù)出欄，市場(chǎng)豬源略充裕，加上消費(fèi)表現(xiàn)平平，豬價(jià)震蕩偏弱。從月度維度看，9月下旬臨近雙節(jié)備貨期，養(yǎng)殖端出欄積極性將有所提高，7-8月壓欄的大豬加速出欄，或?qū)ωi價(jià)形成持續(xù)壓制；但若價(jià)格調(diào)整充分則有二次育肥群體入場(chǎng)“抄底“，支撐價(jià)格底部。從季度維度看，目前行業(yè)處于季節(jié)性累庫周期，在預(yù)期謹(jǐn)慎樂觀的情況下，行業(yè)體重增長(zhǎng)緩慢，意味著四季度進(jìn)入腌臘消費(fèi)旺季后，市場(chǎng)仍然存在缺大豬的結(jié)構(gòu)性矛盾。伴隨標(biāo)肥價(jià)差走闊，或吸引二次育肥、壓欄行為集中涌現(xiàn)，刺激價(jià)格走強(qiáng)；若后期體重增長(zhǎng)過快，會(huì)再次放大遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力。整體而言，去年5月以來母豬補(bǔ)欄周期疊加行業(yè)生產(chǎn)效率提升，奠定了今年供應(yīng)寬松的主基調(diào)，豬價(jià)缺乏很強(qiáng)的趨勢(shì)性特征，更多表現(xiàn)為削峰填谷的自我調(diào)節(jié)。8月16家上市豬企共計(jì)出欄1250.4萬頭，環(huán)比+1.4%；1-8月累計(jì)出欄9616.7萬頭，同比+15.1%。伴隨豬價(jià)回暖，上市豬企8月銷售價(jià)格均有回升。從出欄增速來看，8月環(huán)比出欄增速最高的三家企業(yè)為正邦科技（50.7%）、金新農(nóng)（46.7%）、東瑞股份（8.9%1-8月累計(jì)出欄增速最高三家企業(yè)為華統(tǒng)股份（112.5%）、唐人神（85.1%）、京基智農(nóng)（67.2%）。從已公開出欄目標(biāo)的豬企的出欄完成率來看，完成率最高的為中糧家佳康（69.0%完成率最低的為東瑞股份（45.8%行業(yè)均值為61.3%。近期第三方機(jī)構(gòu)披露了8月能繁母豬存欄的變化情況，數(shù)據(jù)有一定分化。涌益咨詢8月環(huán)比+0.04%（7月-0.22%畜牧業(yè)協(xié)會(huì)8月環(huán)比-1.0%（7月+0.8%Mysteel8月環(huán)比+0.29%（7月+0.01%）。我們認(rèn)為，伴隨豬價(jià)回暖，產(chǎn)能去化階段性降速，但近幾個(gè)月仔豬價(jià)格持續(xù)下跌，本周15kg仔豬價(jià)格429元/頭，環(huán)比-7.3%，對(duì)比一季度高點(diǎn)674元/頭跌幅顯著。當(dāng)前仔豬對(duì)應(yīng)6個(gè)月后也就是明年Q1以后的出欄，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)節(jié)后淡季價(jià)格的悲觀情緒，因此母豬產(chǎn)能也不具備明顯增加的基礎(chǔ)。當(dāng)前對(duì)于以銷售仔豬為主的養(yǎng)殖主體虧損幅度加大，或率先進(jìn)入去產(chǎn)能周期；春節(jié)后豬價(jià)進(jìn)入下行通道，行業(yè)將再次進(jìn)入集中去產(chǎn)能的階段。我們預(yù)計(jì)下半年上市豬企盈利能力將繼續(xù)分化，成本控制水平優(yōu)異的豬企下半年有望扭虧轉(zhuǎn)盈，成本相對(duì)較高的企業(yè)或處于持續(xù)虧損的狀態(tài)，因此在豬周期筑底階段，我們持續(xù)推薦資金儲(chǔ)備充裕或成本控制出色的成長(zhǎng)性標(biāo)的。行業(yè)定期報(bào)告/農(nóng)林牧漁本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5圖3：外三元生豬16.6元/公斤，周環(huán)比-0.6%5圖5：生豬出欄均重122.6公斤，周環(huán)比+0.4%（公 圖4：15kg外三元仔豬均價(jià)429元/頭，周環(huán)比-7.3%80400圖6：生豬屠宰開機(jī)率30.0%，周環(huán)比+0.5PCT 行業(yè)定期報(bào)告/農(nóng)林牧漁本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告6圖8：凍品庫容率30.9%，周環(huán)比-1.4PCT圖7：白條鮮銷率89.3%，周環(huán)比+0.2PCT圖8：凍品庫容率30.9%，周環(huán)比-1.4PCT 圖10：前九大豬企月度生豬銷售收入（億元） 圖9：前十大豬企月度出欄量（萬頭）牧原股份牧原股份大北農(nóng)傲農(nóng)生物唐人神天康生物金新農(nóng)000行業(yè)定期報(bào)告/農(nóng)林牧漁本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告73白雞：8月肉雞雞苗價(jià)格先漲后跌，父母代雞苗供應(yīng)偏緊格局延續(xù)本周白羽肉雞種蛋均價(jià)1.1元/枚，環(huán)比-0.1%；白羽雞苗均價(jià)1.6元/羽，環(huán)比-14.81%；白羽肉雞均價(jià)4.0元/斤，環(huán)比-0.7%；白羽肉雞養(yǎng)殖利潤(rùn)-2.7元/只，環(huán)比-63.0%。本周白羽雞苗價(jià)格震蕩下跌，一方面，毛雞價(jià)格連續(xù)下行調(diào)整，壓制雞苗價(jià)格；另一方面，飼料價(jià)格再次上調(diào)，養(yǎng)殖端成本承壓，補(bǔ)欄風(fēng)險(xiǎn)加大?；仡?月，在產(chǎn)祖代雞減量明顯，父母代雞苗供應(yīng)仍不充裕，商品代苗價(jià)整體上行。8月在產(chǎn)祖代雞存欄457.9萬套，同比-12.3%，環(huán)比+1.7%，父母代雞苗銷量470.9萬套，同比-11.7%，環(huán)比-5.9%。雞苗價(jià)格方面，8月主產(chǎn)區(qū)雞苗平均價(jià)3.4元/羽，環(huán)比+63.3%，整體呈先漲后跌趨勢(shì)，前期受肉雞價(jià)格上行帶動(dòng)苗價(jià)上漲，中下旬養(yǎng)殖戶有意規(guī)避中秋、國(guó)慶假期出欄，補(bǔ)欄積極性減弱，苗價(jià)回落。從上市公司情況看，益生股份（含父母代）、民和股份雞苗均價(jià)4.2元/只、2.9元/只，環(huán)比+14.5%、+43.7%。雞肉價(jià)格方面，8月主產(chǎn)區(qū)白雞平均價(jià)8.9元/公斤，環(huán)比+5.6%，從上市公司情況看，圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份雞肉均價(jià)11.4元/公斤、9.8元/公斤，環(huán)比+2.5%、-0.7%。展望下半年，前期引種短缺仍未傳導(dǎo)至商品代階段，引種結(jié)構(gòu)性問題仍存。從2020~2022年，在產(chǎn)祖代雞生產(chǎn)效率由57套/年下降到53套/年。后備祖代種雞存欄下滑大致會(huì)影響2Q后父母代雞苗的供應(yīng)量，再經(jīng)過3Q后商品代雞苗供應(yīng)量，因此我們預(yù)計(jì)2023Q3商品代雞苗處于供應(yīng)高峰，Q4或?qū)⒅鸩交芈?，意味著商品代雞苗價(jià)格有上行空間，白雞行業(yè)景氣度有望向全產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，利好產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。行業(yè)定期報(bào)告/農(nóng)林牧漁本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告8圖11：父母代雞苗周銷售價(jià)格58.2萬套，環(huán)比+1.9% 3圖13：后備祖代種雞周存欄量61.9萬套，環(huán)比+6.6%0 圖12：商品代雞苗周銷售價(jià)格112.4萬套，環(huán)比-1.2% 86420圖14：父母代雞苗銷售價(jià)格57.6萬套，環(huán)比+2.2% 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9圖15：后備父母代種雞存欄1658.8萬套，環(huán)比+3.6% 147101316192225283134374043464952圖16：在產(chǎn)父母代種雞存欄2187.8萬套，環(huán)比-2.5% 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告104糖：國(guó)內(nèi)外糖價(jià)再創(chuàng)新高，榨季末國(guó)內(nèi)庫存偏緊本周，柳州白糖現(xiàn)貨價(jià)格為7726元/噸，環(huán)比+0.97%；巴西配額外進(jìn)口加工成本8628元/噸，泰國(guó)配額外進(jìn)口加工成本8677元/噸。中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)8月食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2022/23年制糖期食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束，本制糖期全國(guó)共生產(chǎn)食糖897萬噸，比上個(gè)制糖期減少59萬噸。2023年截至8月底，全國(guó)累計(jì)銷售食糖809萬噸，同比增加21萬噸；累計(jì)銷糖率90.2%，同比加快7.7個(gè)百分點(diǎn)。目前處于22/23榨季末期，庫存有限，現(xiàn)貨惜售，下游終端被迫接受高糖價(jià)。華商儲(chǔ)備開始對(duì)食糖競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)開始升級(jí)，市場(chǎng)預(yù)期將出現(xiàn)一定量的拋儲(chǔ)，但我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)近幾年制糖成本提升、涉糖企業(yè)連年虧損的背景下，拋儲(chǔ)的目的更多為緩解供應(yīng)緊張而非打壓價(jià)格。進(jìn)口方面，ICE原糖刷新本輪周期新高達(dá)到27.8美分/磅，帶動(dòng)食糖進(jìn)口成本上行，目前內(nèi)外價(jià)差倒掛超800元/噸。囯際糖業(yè)組織(ISO)預(yù)測(cè)，2023/24年度全球糖市場(chǎng)缺口為212萬噸，并對(duì)2022/23年度的糖市過剩預(yù)估下修至49.3萬噸，前次預(yù)估過剩85萬噸。海外糖市出現(xiàn)缺口的原因是主要生產(chǎn)國(guó)泰國(guó)及印度受厄爾尼諾天氣影響產(chǎn)量下降。8月初印度糖業(yè)協(xié)會(huì)ISMA預(yù)測(cè)23/24榨季年度印度糖產(chǎn)量同比下降3.3%至3170萬噸，并繼續(xù)加大甘蔗向乙醇分流的比例。由于減產(chǎn)，印度政府可能取消當(dāng)年度白糖出口額度,以確保國(guó)內(nèi)消費(fèi)和印度E20計(jì)劃的順利推進(jìn)。泰國(guó)糖業(yè)集團(tuán)公司表示，由于嚴(yán)重干旱，泰國(guó)的食糖產(chǎn)量將在即將到來的收獲季節(jié)下降近五分之一，23/24榨季產(chǎn)量將下降18%至900萬噸左右，泰國(guó)食糖出口量將從今年的800萬噸明年降至600萬噸。目前只有巴西在23/24年度實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)，但其四季度也將逐漸走出生產(chǎn)高峰，全球糖市供應(yīng)將重新向北半球傾斜，產(chǎn)不足需的形勢(shì)會(huì)更加嚴(yán)峻，貿(mào)易流將重新出現(xiàn)緊張格局。我們繼續(xù)看好海內(nèi)外食糖價(jià)格，國(guó)內(nèi)自身缺口較大的情況下，內(nèi)外價(jià)差修復(fù)的邏輯長(zhǎng)期成立，建議關(guān)注食糖及代糖生產(chǎn)相關(guān) 圖17：國(guó)內(nèi)白砂糖現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）圖18：國(guó)內(nèi)白糖產(chǎn)銷率（%） 行業(yè)定期報(bào)告/農(nóng)林牧漁本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11圖19：邊際配額外進(jìn)口利潤(rùn)及成本情況（元/噸）圖20：國(guó)內(nèi)白糖工業(yè)庫存（萬噸）左：邊際最高配額外進(jìn)口利潤(rùn)2018/192002021/222022/230 圖22：巴西食糖雙周制糖比（%） 圖21：巴西食糖雙周產(chǎn)量（萬噸） 圖22：巴西食糖雙周制糖比（%） 0 圖23：全球白糖供需平衡表10501050550-450254-368-510-930-229-21286026070-12902.0行業(yè)定期報(bào)告/農(nóng)林牧漁本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1259月USDA供需報(bào)告解讀大豆：偏空。美豆2022/23年度舊作平衡表因出口上調(diào)至19.9億蒲，導(dǎo)致結(jié)轉(zhuǎn)庫存下調(diào)至2.5億蒲。2023/24年度新作平衡表，市場(chǎng)期待已久的單產(chǎn)調(diào)整，由上月的50.9蒲/英畝下調(diào)至50.1蒲/英畝，較8月Profarmer田間巡查結(jié)果（49.7）更為樂觀。需求方面，壓榨小幅下調(diào)至22.9億蒲，出口下調(diào)至17.9億蒲，最終結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.2億蒲，高于市場(chǎng)預(yù)期的2.07億蒲。9月USDA供需報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告）單產(chǎn)下調(diào)幅度不及預(yù)期，結(jié)轉(zhuǎn)庫存也高于預(yù)期。玉米：偏空。報(bào)告意外上調(diào)美玉米種植面積，抵消了長(zhǎng)期干旱對(duì)單產(chǎn)潛力造成的損害。美國(guó)玉米23/24年度種植面積預(yù)期從8月的9410萬英畝上調(diào)至9490萬英畝，收獲面積預(yù)期8710萬英畝，單產(chǎn)從175.1蒲/英畝下調(diào)至173.8蒲/英畝，產(chǎn)量預(yù)期從151.11上調(diào)至151.34億蒲，高于市場(chǎng)預(yù)期，而出口量與消耗量未做調(diào)整，最終結(jié)轉(zhuǎn)庫存環(huán)比增加0.19億蒲至22.21億蒲。小麥：中性偏多。報(bào)告調(diào)減了23/24年度全球小麥預(yù)估產(chǎn)量603萬噸至7.9億噸，其中，澳大利亞產(chǎn)量調(diào)減300萬噸至2600萬噸，歐盟產(chǎn)量調(diào)減100萬噸至1.3億噸。全球消費(fèi)量預(yù)小幅調(diào)減21萬噸至8.0億噸。全球結(jié)轉(zhuǎn)庫存環(huán)比調(diào)減700萬噸至2.6億噸，且全球超過一半的結(jié)轉(zhuǎn)庫存為中國(guó)持有，除中國(guó)外的海外結(jié)轉(zhuǎn)庫存是10年以來最低。棉花：中性偏多。報(bào)告調(diào)減了23/24年度全球棉花預(yù)估產(chǎn)量37.5萬噸至2447.1萬噸，其中印度調(diào)減產(chǎn)量10.9萬噸至544.3萬噸，美國(guó)在上月大幅調(diào)減54.6萬噸的基礎(chǔ)上，本月繼續(xù)下調(diào)18.7萬噸至285.9萬噸，處于歷史低位水平，巴西調(diào)增12萬噸至300.5萬噸。全球消費(fèi)量預(yù)期2522.9萬噸，環(huán)比調(diào)減23.1萬噸，全球棉花結(jié)轉(zhuǎn)庫存1958.4萬噸，環(huán)比減少35.6萬噸，中國(guó)、美國(guó)均有不同幅度的調(diào)減。整體來看本次報(bào)告影響偏利多，但由于全球消費(fèi)表現(xiàn)平淡，因此對(duì)價(jià)格提振有限。行業(yè)定期報(bào)告/農(nóng)林牧漁本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告13表1：2023/24玉米年度供需平衡表 表2：2023/24大豆年度供需平衡表 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1422表3：2023/24小麥年度供需平衡表斯斯表4：2023/24棉花年度供需平衡表行業(yè)定期報(bào)告/農(nóng)林牧漁本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告156風(fēng)險(xiǎn)提示1）生豬出欄量低于預(yù)期。生豬養(yǎng)殖上市公司出欄量若低于預(yù)期或反映了公司經(jīng)營(yíng)不善，或反映了行業(yè)景氣程度不及預(yù)期。2）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌會(huì)導(dǎo)致相應(yīng)種植企業(yè)業(yè)績(jī)下滑；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲會(huì)導(dǎo)致養(yǎng)殖飼料成本大幅跟漲，導(dǎo)致養(yǎng)殖端盈利受損。3）疫情影響超預(yù)期。突然出現(xiàn)大規(guī)模養(yǎng)殖疫情，會(huì)導(dǎo)致養(yǎng)殖端生物性資產(chǎn)受損，進(jìn)而傳導(dǎo)至動(dòng)保行業(yè)，使得獸用疫苗產(chǎn)品銷量大幅下滑。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告16插圖目錄圖1：本周各板塊漲跌幅（%） 3圖2：農(nóng)林牧漁子板塊漲跌幅（%） 3圖3：外三元生豬16.6元/公斤，周環(huán)比-0.6% 5圖4：15kg外三元仔豬均價(jià)429元/頭，周環(huán)比-7.3% 5圖5：生豬出欄均重122.6公斤，周環(huán)比+0.4%（公斤） 5圖6：生豬屠宰開機(jī)率30.0%，周環(huán)比+0.5PCT 5圖7：白條鮮銷率89.3%，周環(huán)比+0.2PCT 6圖8：凍品庫容率30.9%，周環(huán)比-1.4PCT 6圖9：前十大豬企月度出欄量（萬頭） 6圖10：前九大豬企月度生豬銷售收入（億元） 6圖11：父母代雞苗周銷售價(jià)格58.2萬套，環(huán)比+1.9% 8圖12：商品代雞苗周銷售價(jià)格112.4萬套，環(huán)比-1.2% 8圖13：后備祖代種雞周存欄量61.9萬套，環(huán)比+6.6% 8圖14：父母代雞苗銷售價(jià)格57.6萬套，環(huán)比+2.2% 8圖15：后備父母代種雞存欄1658.8萬套，環(huán)比+3.6% 9圖16：在產(chǎn)父