第九章 短期資產(chǎn)管理-人大第五版

2023/9/29財(cái)務(wù)管理學(xué)第9章：短期資產(chǎn)管理第一節(jié)短期資產(chǎn)管理概述第二節(jié)現(xiàn)金管理第三節(jié)應(yīng)收賬款管理第四節(jié)存貨管理第一節(jié)短期資產(chǎn)管理概述1.短期資產(chǎn)具有以下幾個(gè)突出特點(diǎn)周轉(zhuǎn)速度快企業(yè)投資于短期資產(chǎn)上的資金周轉(zhuǎn)一次所需要的時(shí)間較短，通常會(huì)在一年內(nèi)收回。變現(xiàn)能力強(qiáng)短期資產(chǎn)中的現(xiàn)金、銀行存款項(xiàng)目本身就可以隨時(shí)用于支付、償債等經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，其他的短期金融資產(chǎn)、存貨和應(yīng)收賬款等也能在較短的時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小

企業(yè)擁有較多的短期資產(chǎn)，由于周轉(zhuǎn)快、變現(xiàn)快，可以在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.短期資產(chǎn)按實(shí)物形態(tài)分類現(xiàn)金短期投資（交易性金融資產(chǎn)）應(yīng)收及預(yù)付款存貨3.短期資產(chǎn)政策類型收益低風(fēng)險(xiǎn)小收益高風(fēng)險(xiǎn)大

收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡銷售額流動(dòng)資產(chǎn)寬松政策適中政策緊縮政策短期資產(chǎn)持有政策（1）寬松的持有政策寬松的短期資產(chǎn)持有政策要求企業(yè)在一定的銷售水平上保持較多的短期資產(chǎn)，這種政策的特點(diǎn)是收益低、風(fēng)險(xiǎn)小。在這種政策下，企業(yè)持有較多的現(xiàn)金、短期有價(jià)證券和存貨，能按時(shí)支付到期的債務(wù)，不容易遇到存貨的短缺，并且為應(yīng)付不確定的情況保留了大量的現(xiàn)金資產(chǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)大大的減少；但是由于現(xiàn)金、有價(jià)證券的收益水平低，存貨占用使資金營(yíng)運(yùn)效率低，從而大大降低了企業(yè)的盈利水平。（2）緊縮的持有政策緊縮的短期資產(chǎn)持有政策要求企業(yè)在一定的銷售水平上保持較低的短期資產(chǎn)，這種政策的特點(diǎn)是收益高、風(fēng)險(xiǎn)大。在這種政策下，企業(yè)持有的現(xiàn)金、短期有價(jià)證券、存貨和應(yīng)收賬款等短期資產(chǎn)降到最低限度，可以降低資金占用成本，增加企業(yè)的收益水平；但是企業(yè)也有可能由于資金不足造成拖欠貨款或不能償還到期債務(wù)等不良情況，加劇企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。（3）適中的持有政策適中的短期資產(chǎn)持有政策要求企業(yè)在一定的銷售水平上保持適中的短期資產(chǎn)，既不過高又不過低，流入的現(xiàn)金恰恰滿足支付的需要，存貨也恰好滿足生產(chǎn)和銷售的需要。這種政策的特點(diǎn)是收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡。第二節(jié)現(xiàn)金管理一、現(xiàn)金管理的目標(biāo)現(xiàn)金是指企業(yè)以各種貨幣型態(tài)占用的資金，包括庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金?，F(xiàn)金管理的目標(biāo)在于如何在現(xiàn)金的流動(dòng)性和收益性之間進(jìn)行合理的選擇，即在保證正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)需要的同時(shí)，盡可能降低現(xiàn)金的占用量，并從暫時(shí)閑置的現(xiàn)金中獲得最大的投資收益。二、持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)（1）交易動(dòng)機(jī)企業(yè)的采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售行為需要的現(xiàn)金就是交易動(dòng)機(jī)要求的現(xiàn)金持有。（2）補(bǔ)償動(dòng)機(jī)目的為了能夠償付到期的債務(wù)。（3）謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)目的為了應(yīng)付一些突發(fā)事件和偶然情況。（4）投資動(dòng)機(jī)企業(yè)在保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)之上，還希望有一些投資回報(bào)率較高的投資機(jī)會(huì)，此時(shí)也需要企業(yè)持有現(xiàn)金，這就是投資動(dòng)機(jī)對(duì)現(xiàn)金的需要。三、現(xiàn)金持有量的決策1.貨幣資金的周期模式最佳資金持有量=預(yù)計(jì)現(xiàn)金年總需求量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)最佳現(xiàn)金持有量=現(xiàn)金年需求總量/360×現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)（企業(yè)從購(gòu)買儲(chǔ)備存貨、支付貨幣資金開始至銷售商品取得貨幣資金的天數(shù)，即購(gòu)貨付款時(shí)現(xiàn)金流出至銷售收回應(yīng)收款現(xiàn)金流入這段時(shí)間）假設(shè)企業(yè)一年需要的現(xiàn)金總量D=10000元，10000元的現(xiàn)金支出流量圖如下所示：01234-2500-2500-2500-2500①現(xiàn)金年周轉(zhuǎn)次數(shù)為4次，則年最佳現(xiàn)金持有量為？最佳現(xiàn)金持有量為2500。01234-2500-2500-2500-2500②現(xiàn)金年周轉(zhuǎn)次數(shù)為2次，則年最佳現(xiàn)金持有量為？最佳現(xiàn)金持有量為5000。01234-2500-2500-2500-2500④現(xiàn)金年周轉(zhuǎn)次數(shù)為1次，則年最佳現(xiàn)金持有量為？最佳現(xiàn)金持有量為10000。01234-2500-2500-2500-2500確定最佳貨幣資金的周期模式反映了貨幣資金持有量與其周轉(zhuǎn)率呈反比例變動(dòng)，在貨幣資金需求一定的情況下，貨幣資金周轉(zhuǎn)速度越快，貨幣持有量就越少?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)＝平均存貨天數(shù)＋平均應(yīng)收帳款天數(shù)－平均應(yīng)付款天數(shù)

例：某公司原材料購(gòu)買和產(chǎn)品銷售均采取信用銷售（賒銷）方式，其應(yīng)付款的平均付款天數(shù)為35天，應(yīng)收帳款的收款期為70天，公司從原材料購(gòu)買到產(chǎn)品銷售的期限（平均存貨期限）為85天，預(yù)期公司全年經(jīng)營(yíng)性支出為1200萬，問該公司的最佳現(xiàn)金持有量為多少？現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均儲(chǔ)備天數(shù)（平均存貨轉(zhuǎn)換周期）+（應(yīng)收帳款）平均周轉(zhuǎn)天數(shù)-（應(yīng)付帳款）平均付款天數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝85＋70－35＝120（天）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率＝360/120=3(次)最佳現(xiàn)金持有量＝1200萬/3次＝400（萬元）2.成本分析模式

成本分析模式的基本思路是要尋求持有現(xiàn)金的相關(guān)總成本最低時(shí)的現(xiàn)金余額。

企業(yè)持有現(xiàn)金的相關(guān)成本主要是機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本，三者之和構(gòu)成了企業(yè)持有現(xiàn)金的相關(guān)總成本。機(jī)會(huì)成本：因持有現(xiàn)金而不能賺取投資收益而喪失的投資收益。管理成本：企業(yè)持有現(xiàn)金將會(huì)發(fā)生管理費(fèi)用，如控制制度、安全措施和人員工資等的支出,管理成本是一種固定成本，與現(xiàn)金持有之間無明顯的數(shù)量關(guān)系。短缺成本：因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)所需，而使企業(yè)蒙受損失或?yàn)榇烁冻龅拇鷥r(jià)。上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。

現(xiàn)金持有成本：

就是企業(yè)現(xiàn)金持有的代價(jià)，它與持有量有明顯的對(duì)應(yīng)關(guān)系。現(xiàn)金總成本＝管理費(fèi)用＋機(jī)會(huì)成本＋短缺成本現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本：因?yàn)楝F(xiàn)金是非盈利資產(chǎn)，當(dāng)企業(yè)持有現(xiàn)金時(shí)，企業(yè)也就放棄了將其購(gòu)買有價(jià)證券等投資機(jī)會(huì)，喪失了可以賺取的投資收益。比如，因持有現(xiàn)金而不對(duì)外放貸就放棄了利息收入，不對(duì)外投資就放棄了投資收入，所以持現(xiàn)的機(jī)會(huì)成本就是放棄投資收益的代價(jià)。企業(yè)的投資收益率越大，持現(xiàn)的機(jī)會(huì)成本就越大。同時(shí)，企業(yè)持現(xiàn)額越大，其機(jī)會(huì)成本也就越大，他們的關(guān)系可用左圖來表示。持現(xiàn)機(jī)會(huì)成本現(xiàn)金持有量機(jī)會(huì)成本線（斜率受利率影響）現(xiàn)金短缺成本：指企業(yè)由于缺乏充分的現(xiàn)金儲(chǔ)備，而不能支付必要的業(yè)務(wù)和還貸等方面的開支而使企業(yè)蒙受的損失。這種損失有的是實(shí)際的和可確知的，而有的則是潛在的和無法估量的。如由于短缺現(xiàn)金而無法及時(shí)購(gòu)入原料，由此導(dǎo)致企業(yè)停工的損失，或由于短缺現(xiàn)金而使企業(yè)無法享受購(gòu)貨現(xiàn)金折扣的損失等，都是可以計(jì)算和確知的。但由于短缺現(xiàn)金而使企業(yè)不能按期償還各類應(yīng)付款和支付各類費(fèi)用，所導(dǎo)致的企業(yè)信譽(yù)的喪失和客戶的離去等的損失是很難估計(jì)的。特別是由于嚴(yán)重現(xiàn)金短缺造成企業(yè)重大財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的成本更是難以估量。所以確保企業(yè)必要的安全性現(xiàn)金儲(chǔ)備是很重要的?，F(xiàn)金短缺成本與機(jī)會(huì)成本相反，它與現(xiàn)金持有量的關(guān)系是：現(xiàn)金持有量越大，短缺成本越小。當(dāng)現(xiàn)金持有為0時(shí)，短缺成本無限上升，最大成本是企業(yè)破產(chǎn)。當(dāng)現(xiàn)金持有量達(dá)到一定量時(shí)，企業(yè)的現(xiàn)金短缺成本可能等于0。如下圖：現(xiàn)金短缺成本現(xiàn)金持有量現(xiàn)金短缺成本線現(xiàn)金管理成本：是指日?，F(xiàn)金管理的開支，如控制制度、安全措施和人員工資等的支出，它是一種相對(duì)固定的成本，與現(xiàn)金持有量沒有明顯的對(duì)應(yīng)關(guān)系，只有當(dāng)現(xiàn)金持有超越一定量度后，這種成本才會(huì)發(fā)生一定量的上升。如圖現(xiàn)金管理成本現(xiàn)金持有量現(xiàn)金管理成本線現(xiàn)金持有決策機(jī)會(huì)成本企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費(fèi)用及喪失的投資收益機(jī)會(huì)成本=現(xiàn)金持有量×有價(jià)證券利率短缺成本在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時(shí)將其他資產(chǎn)變現(xiàn)而給公司造成的損失?，F(xiàn)金的成本成本分析模型

總成本機(jī)會(huì)成本

短缺成本最佳持有量

最低成本*成本現(xiàn)金持有量某企業(yè)根據(jù)歷史資料和過去企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的分析和預(yù)測(cè)，估計(jì)其現(xiàn)金持有量可能240000－400000元之間，并選定5個(gè)持有量標(biāo)準(zhǔn)作為分析點(diǎn)，分別測(cè)定出其可能發(fā)生的短缺成本，在此持現(xiàn)范圍內(nèi)現(xiàn)金管理成本為15000元，企業(yè)的資金機(jī)會(huì)成本率為10％，先將其分析結(jié)果列表如下。

在持有現(xiàn)金的上述成本中，由于管理成本是固定成本，與最佳現(xiàn)金持有量的決策無關(guān)，故管理成本不是最佳現(xiàn)金持有量的一個(gè)決策變量，因此也可以看作是一個(gè)無關(guān)成本。通過對(duì)上述不同方案的分析比較，可以發(fā)行方案3持有現(xiàn)金360000元是較為合理的，它能使企業(yè)持現(xiàn)總成本最低。3.存貨模式（圖示）存貨模式的目的是求出持有現(xiàn)金總成本最小時(shí)對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金持有量。現(xiàn)金持有成本包括：

1、現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本：即持有現(xiàn)金所放棄的投資收益，是持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本；（與現(xiàn)金持有量成正比）

2、現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本：即現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的交易成本。（與交易次數(shù)成正比）

t2時(shí)間

平均持有量現(xiàn)金持有量QQ/20t1確定現(xiàn)金持有量的存貨模型

假設(shè)現(xiàn)金與有價(jià)證券一次轉(zhuǎn)換量是Q，企業(yè)的現(xiàn)金是均勻消耗的。TC→總成本b→現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本D→特定時(shí)間內(nèi)（通常為一年）的現(xiàn)金需求總額Q→理想的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換量（最佳現(xiàn)金持有量）i→短期有價(jià)證券利息率最佳現(xiàn)金余額Q*現(xiàn)金持有數(shù)量成本最小成本TC*例：某企業(yè)預(yù)計(jì)全年需要現(xiàn)金6000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次100元，有價(jià)證券年利息率為30%，求最佳現(xiàn)金余額?4.隨機(jī)模型（自學(xué)）米勒-歐爾模式最佳現(xiàn)金余額的均衡點(diǎn)

而上限為：下限的受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素影響當(dāng)現(xiàn)金支付不穩(wěn)定，現(xiàn)金需求難以預(yù)知時(shí)，現(xiàn)金管理可采用隨機(jī)模型，即米勒-奧爾模型。在此模型下，只需根據(jù)歷史資料測(cè)算出企業(yè)的現(xiàn)金控制范圍，當(dāng)現(xiàn)金持有接近或超過控制上限時(shí)，可投資有價(jià)證券，而當(dāng)現(xiàn)金持有接近控制下限時(shí)，就要出售有價(jià)證券來補(bǔ)充現(xiàn)金，如現(xiàn)金持有在上下限之間屬于正常狀況?，F(xiàn)金的日?？刂片F(xiàn)金流動(dòng)同步化控制支出:合理估計(jì)“浮存”

加速應(yīng)收賬款收現(xiàn)所謂“浮存”是指公司賬簿中的現(xiàn)金余額與銀行記錄中的現(xiàn)金余額的差。第三節(jié)應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款的概述1.應(yīng)收賬款的功能2.應(yīng)收賬款的成本3.應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)5.應(yīng)收賬款的管理增加銷售減少存貨功能目標(biāo)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)、擴(kuò)大銷售的功能降低成本，提高應(yīng)收賬款投資的效益機(jī)會(huì)成本：因投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他投資收益，即為應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本，一般按有價(jià)證券的利息率計(jì)算。管理成本：主要是指企業(yè)發(fā)生的收賬費(fèi)用。壞賬成本:應(yīng)收賬款因故不能收回而發(fā)生的損失，就是壞賬成本，一般與應(yīng)收賬款發(fā)生的數(shù)量成正比。應(yīng)收賬款成本應(yīng)收賬款管理1.信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)是指顧客獲得企業(yè)的交易信用所應(yīng)具備的條件，如果顧客達(dá)不到信用標(biāo)準(zhǔn)，便不能享受企業(yè)的交易信用或只能享受較低的信用優(yōu)惠。企業(yè)在設(shè)定某一顧客的信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，往往先要評(píng)估他賴賬的可能性。這可以通過“5C”系統(tǒng)來進(jìn)行。二、應(yīng)收賬款政策（信用政策）信用標(biāo)準(zhǔn)信用條件收賬政策（1）品德(character)

（2）能力(capacity)

（3）資本(capital)

（4）抵押品(collateral)

（5）情況(conditions)企業(yè)的信用評(píng)估1、5C評(píng)估法：指重點(diǎn)分析影響企業(yè)信用的五個(gè)方面的一種方法。

品德：客戶履行償還債務(wù)的態(tài)度，這是評(píng)價(jià)客戶信用品質(zhì)的首要因素。能力：客戶償還債務(wù)的財(cái)務(wù)能力。資本：客戶的財(cái)務(wù)實(shí)力，即資本金，表明客戶可以償還債務(wù)的背景。抵押品：客戶提供作為授信安全保證的資產(chǎn)。條件：可能影響客戶付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。2.信用評(píng)分法信用政策2.信用條件企業(yè)要求客戶支付賒銷款項(xiàng)的條件。①信用期限企業(yè)為客戶規(guī)定的最長(zhǎng)付款期限。②折扣期限企業(yè)為客戶規(guī)定的可以享受現(xiàn)金折扣的付款期限。③現(xiàn)金折扣：賣方鼓勵(lì)買方及早支付貨款而給的現(xiàn)金優(yōu)惠。例，（2/10，n/30）折扣率折扣期信用期區(qū)分折扣銷售、銷售折扣和現(xiàn)金折扣信用政策3.收賬政策收賬政策是指企業(yè)制定的信用條件被違反時(shí)，企業(yè)所采取的收賬策略。企業(yè)如果采用積極的收賬策略，可能會(huì)減少應(yīng)收賬款投資，減少壞賬損失，但會(huì)增加收賬成本。如果采用較消極的收賬政策，則可能會(huì)增加應(yīng)收賬款投資，增加壞賬損失，但會(huì)減少收賬費(fèi)用。三、放棄現(xiàn)金折扣的成本現(xiàn)金折扣：賣方鼓勵(lì)買方及早支付貨款而給的現(xiàn)金優(yōu)惠。例：甲公司購(gòu)買原材料一批，貨款10000元，對(duì)方開出的信用條件為(2/10,n/30)，求甲公司放棄現(xiàn)金折扣的成本。01030100009800甲公司想購(gòu)買一批商品，貨款10000元，賣方提供了如下四種貨款支付方案：3.7%/0，2.5%/30，1.3%/60，n/90。請(qǐng)問如果你是甲公司的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，你會(huì)采用哪種貨款支付方式？即付：963010000090975010000090第30天付30987010000090第60天付60第90天付款，需要支付10000元。由此可見甲企業(yè)不選擇在第60天付款的成本是最高的，因此甲企業(yè)應(yīng)該選擇在第60天付款。四、信用政策決策（信用條件決策）一般企業(yè)信用條件放寬之后，會(huì)給企業(yè)帶來銷售收入的增加，同時(shí)也會(huì)帶來額外的成本，如會(huì)增加應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本、壞賬成本、現(xiàn)金折扣成本和收賬費(fèi)用。所以企業(yè)在信用政策決策時(shí)要綜合考慮信用條件變化后企業(yè)增加的收入和增加的成本，如果增加的收入大于增加的成本，則企業(yè)應(yīng)該改變當(dāng)前的信用條件。信用條件決策的依據(jù)：信用條件決策的步驟1.計(jì)算增加的收入：增加的銷售收入2.計(jì)算增加的成本：

增加的應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本增加的現(xiàn)金折扣成本增加的壞賬成本增加的收賬費(fèi)用3.計(jì)算增加的收益某企業(yè)當(dāng)前采用（n/45）的信用政策，在這種信用條件下，企業(yè)的銷售收入為100000元，應(yīng)收