蘇文電能-市場前景及投資研究報告：EPCOS一站式電能服務(wù)商光儲充增長

證券研究報告電力設(shè)備2023年07月07日蘇文電能(300982.SZ)公司報告：稀缺的EPCOS一站式電能服務(wù)商，光儲充貢獻新增長點評級：買入(首次覆蓋)預測指標2022A2357272023E3638542024E5004382025E685537最近一年走勢營業(yè)收入（百萬元）增長率(%)歸母凈利潤（百萬元）增長率(%)攤薄每股收益（元）ROE(%)0.700.600.500.400.300.200.100.00-0.10-0.20-0.30蘇文電能滬深300256583804110537-15127381.2482.83163.91185.3720P/E26.942.773.5821.8219.283.153.0913.6613.972.572.259.7310.172.051.646.65P/BP/SEV/EBITDA資料：Wind資訊、國海證券研究所22-07

22-08

22-09

22-10

22-11

22-12

23-01

23-02

23-03

23-04

23-05

23-06相關(guān)報告相對滬深300表現(xiàn)表現(xiàn)2023/7/712M1M3M《——電力設(shè)備行業(yè)專題研究：儲能行業(yè)跟蹤報告3：全球電化學儲能要點跟蹤季報（2023年第1季度）（推薦）*電氣設(shè)備*邱迪，李航》——2023-05-17蘇文電能4.94%0.91%12.92%-6.20%54.49%-13.14%滬深300《——儲能行業(yè)深度報告：電化學儲能研究框架：以中美歐為例（推薦）*電氣設(shè)備*邱迪，李航》——2022-12-21《——儲能行業(yè)深度研究：儲能報告系列之四：戶用儲能旺盛需求持續(xù)性探究及投資思路（推薦）*電氣設(shè)備*李航，邱迪》——2022-05-182核心提要◆

蘇文電能：行業(yè)內(nèi)稀缺EPCOS一站式電能服務(wù)商?

公司成立于2007年，深耕江蘇市場多年，取得了較為全面的業(yè)務(wù)資質(zhì)，積累了豐厚的技術(shù)和人才儲備，成為了獨特的EPCOS一站式電能服務(wù)商，是行業(yè)內(nèi)較少的同時具備電力設(shè)計服務(wù)、電力設(shè)備、電力施工及智能用電服務(wù)、光伏儲能一站式全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的民營企業(yè)。◆

電網(wǎng)投資高景氣，智能配電網(wǎng)成投資重點，結(jié)構(gòu)性機會顯現(xiàn)?

電網(wǎng)投資高景氣：自2021年進入新型電力系統(tǒng)建設(shè)階段以來，電源、電網(wǎng)投資規(guī)模逐步提升，2022年電網(wǎng)投資達到5012億元，同比增長2%，電源投資達到7208億元，同比增長23%，其中新能源投資占比提升至87%。為了匹配高比例的新能源接入以及滿足源-網(wǎng)-荷-儲協(xié)同互動、高電氣化率等新型電力系統(tǒng)需求，我們認為電網(wǎng)投資有望持續(xù)高增長。?

智能配電網(wǎng)成投資重點：在以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)發(fā)展新格局下，組成配電網(wǎng)的元素日益多樣化，網(wǎng)架結(jié)構(gòu)日益龐雜，配電系統(tǒng)中的多元源-荷-儲呈現(xiàn)出非線性、隨機性等特征，對配電網(wǎng)的智能化改造升級任務(wù)愈發(fā)急迫。十四五期間，針對配電網(wǎng)建設(shè)投資，國家電網(wǎng)規(guī)劃超過1.2萬億元，南方電網(wǎng)規(guī)劃3200億元，分別占各自電網(wǎng)建設(shè)總投資的60%/48%以上。?

結(jié)構(gòu)性機會顯現(xiàn)：1）電力勘察設(shè)計行業(yè)：電力工程施工與設(shè)計服務(wù)主要服務(wù)于電網(wǎng)項目建設(shè)，與國家對電網(wǎng)的投資力度息息相關(guān)。競爭格局長期以國有電力設(shè)計院為主，隨電力體制改革推進，行業(yè)市場化程度加深，民營企業(yè)市場機遇逐步擴大。2）電力設(shè)備行業(yè)：“十四五”期間，智能配電網(wǎng)成投資重點，配電設(shè)備有望迎升級、新增需求。3）智能用電服務(wù)行業(yè)：隨著智能電網(wǎng)的高速發(fā)展，智能用電服務(wù)已成為了智能電網(wǎng)建設(shè)中增長最為迅速的子行業(yè)之一。在“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)“的建設(shè)推進和用戶端用電模式的轉(zhuǎn)變下，智能用電服務(wù)行業(yè)有望擁抱巨大發(fā)展機遇。3核心提要◆

EPCOS一站式電能服務(wù)優(yōu)勢顯著，資質(zhì)+客戶+技術(shù)構(gòu)筑公司護城河?

EPCOS一站式電能服務(wù)優(yōu)勢顯著。相比單一從事設(shè)計或者EPC總包的企業(yè)來說，公司鏈條完整，在設(shè)計、施工和設(shè)備生產(chǎn)方面具備自主承做能力，還具備項目后續(xù)智能運維服務(wù)能力，在業(yè)務(wù)跨區(qū)域拓展中有差異化競爭能力。?

受益能源數(shù)字化浪潮，智能用電業(yè)務(wù)（O端）有望打開成長空間。公司智能用電業(yè)務(wù)主要面向工商業(yè)用戶，旗下電能俠云平臺可通過削峰填谷和需求側(cè)管理，持續(xù)為企業(yè)節(jié)省電費，客戶黏性較強。截止2022年年底，公司已接入變電站4300+，光伏站100+，儲能站30+，有望通過此業(yè)務(wù)挖掘儲能潛在客戶。?

資質(zhì)+客戶+技術(shù)構(gòu)筑公司護城河。1）資質(zhì)：業(yè)務(wù)資質(zhì)全面，在江蘇省內(nèi)處于第二梯隊，競爭實力突出。江蘇作為電力投資大省，電力服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)達，市場競爭激烈。公司資質(zhì)齊全，在江蘇省內(nèi)競爭實力突出，處于第二梯隊。另外，在電力咨詢設(shè)計業(yè)務(wù)方面，公司于2023年4月10日取得了甲級工程設(shè)計資質(zhì)（行業(yè)/電力/送電工程），后續(xù)可獲取特高壓業(yè)務(wù)。2）客戶：工商業(yè)客戶資源優(yōu)勢顯著，公司異地擴張動力足。公司立足江蘇開拓省外，對已形成業(yè)務(wù)合作的工商業(yè)客戶具備較強的黏性，2022年公司省外業(yè)務(wù)占比達到27%，主要客戶均為大型頭部企業(yè)，包括北汽新能源、中創(chuàng)新航、比亞迪、蜂巢能源、當升科技、理想汽車、恩捷股份等大型工業(yè)和商業(yè)服務(wù)企業(yè)。業(yè)務(wù)區(qū)域覆蓋上海、安徽、浙江、湖南、內(nèi)蒙、天津、廣東、山東、陜西、河南等十余個省份。3）技術(shù)：技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢顯著，高校合作助力新產(chǎn)品落地。蘇文電能相比同業(yè)公司永福股份研發(fā)投入較大，2022年蘇文電能研發(fā)投入0.85億元，營收占比3.6%，而同業(yè)公司永福股份研發(fā)投入0.71億元，營收占比3.3%。另外，公司與高校深入合作，加快PCS等新產(chǎn)品的研發(fā)和投產(chǎn)。◆

深度參與新能源發(fā)展浪潮，光-儲-充貢獻新增長點

（1）光儲行業(yè)：電力供需緊平衡有望帶來持續(xù)政策利好和收益提升。光儲收入端：工商業(yè)分時電價調(diào)整，峰谷價差拉大，經(jīng)濟性凸顯。光儲成本端：碳酸鋰、硅料等原材料價格下降。收入端和成本端的雙重利好，有望給工商業(yè)光、儲帶來需求彈性。4核心提要?

公司光伏業(yè)務(wù)：工商業(yè)客戶資源有利支撐分布式光伏EPCO導入。公司分布式光伏EPC經(jīng)驗豐富，有望通過EPCO模式順利導入，另外公司過去積累的工商業(yè)客戶資源豐富，有利于支撐光儲業(yè)務(wù)快速放量。?

公司儲能業(yè)務(wù)：儲能EPC工程放量，定增發(fā)力PCS、逆變器等設(shè)備。公司在工商業(yè)儲能+大儲EPC工程上取得豐富的項目經(jīng)驗。另外，2022年4月公司募集不超過13.8億元用于建設(shè)“智能電氣生產(chǎn)基地”和“電力電子設(shè)備及儲能技術(shù)研發(fā)中心”項目，其中電力電子設(shè)備研發(fā)中心將研發(fā)PCS、逆變器等設(shè)備，公司儲能板塊日趨完善，推動儲能EPC降本增利。2023年2月，公司全資子公司思貝爾海納儲能與瑞浦蘭鈞就電芯、儲能、綜合能源業(yè)務(wù)達成合作框架協(xié)議，瑞浦蘭鈞將基于自身在地方區(qū)域的優(yōu)勢、工控領(lǐng)域的積累，向蘇文電能推薦相關(guān)高能耗企業(yè)，推進大型儲能、工商業(yè)儲能客戶及優(yōu)質(zhì)項目合作。

（2）充電樁行業(yè)：新能源汽車滲透率持續(xù)提升，推動充電樁需求高增?

為拓展用戶側(cè)電力設(shè)備和與原有EPC業(yè)務(wù)形成配套，公司布局充電樁業(yè)務(wù)，未來有望采取差異化戰(zhàn)略切入細分市場。2022年，公司成立了全資子公司江蘇思貝爾海納儲能有限公司負責充電樁業(yè)務(wù)。公司充電樁設(shè)備包括直流快充樁和交流慢充樁，公司充電品牌為“電能俠充電”，截止至2023年一季報，“電能俠充電”加盟的站點約200座左右，未來將以充電樁網(wǎng)絡(luò)的形式運營，并且此200座站點中快充與慢充的比例約為1:3，基于居配項目、居民小區(qū)慢充充電樁將為公司此次充電網(wǎng)絡(luò)設(shè)計的重點之一。未來，公司規(guī)劃采取差異化競爭戰(zhàn)略切入較為空白的細分市場，比如針對工業(yè)園區(qū)推出叉車、工程車的慢充充電樁。◆

盈利預測與估值?

蘇文電能是行業(yè)內(nèi)稀缺的全產(chǎn)業(yè)鏈布局的電力EPCOS企業(yè)，我們預計公司

2023-2025年收入分別為36.38、50.04、68.55億元，歸屬于母公司凈利潤分別為5.83/8.04/11.05億元，對應PE為19、14、10倍。首次覆蓋，給予“買入”評級?！?/p>

風險提示：配電網(wǎng)投資不及預期，光伏、儲能、充電樁等新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預期，政策力度不及預期，公司省外業(yè)務(wù)開拓不及預期，市場競爭加劇風險。5目

錄一、蘇文電能：行業(yè)內(nèi)稀缺EPCOS一站式電能服務(wù)商1.1蘇文電能：行業(yè)內(nèi)稀缺EPCOS一站式電能服務(wù)商1.2業(yè)務(wù)布局：聚焦配電網(wǎng)環(huán)節(jié)，核心業(yè)務(wù)為電力施工與智能用電服務(wù)1.3業(yè)績：營收維持高增長，收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定1.4組織架構(gòu)：股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，子公司加碼布局新能源61.1蘇文電能：行業(yè)內(nèi)稀缺EPCOS一站式電能服務(wù)商

公司成立于2007年，深耕江蘇市場多年，是行業(yè)內(nèi)稀缺的EPCOS一站式電能服務(wù)商。公司取得了較為全面的業(yè)務(wù)資質(zhì)，積累了豐厚的技術(shù)和人才儲備，是行業(yè)內(nèi)較少的同時具備電力設(shè)計服務(wù)、電力設(shè)備、電力施工及智能用電服務(wù)、光伏儲能一站式全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力的民營企業(yè)。?

公司積極進行內(nèi)部挖潛降本，發(fā)展智能制造板塊，推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化深化布局，包括低壓電器、儲能集成系統(tǒng)、儲能

3S系統(tǒng)等產(chǎn)品。

另外，公司積極地探索能源數(shù)字化與電力服務(wù)的融合，積極發(fā)展分布式光伏、用戶側(cè)儲能、

微電網(wǎng)、零碳園區(qū)等相關(guān)業(yè)務(wù)。圖：蘇文電能EPCOS一站式電能服務(wù)圖：蘇文電能發(fā)展歷程?

承接各類電力咨詢設(shè)計項目，為用戶（E）提供從項目立項至項目送電全過程技術(shù)服務(wù)。咨詢設(shè)計?

主營的產(chǎn)品有高低壓成套柜、箱變、

真空斷路器、框架斷路器、塑殼斷路器、多功能儀表等監(jiān)測電氣設(shè)備元器件、交直流充電樁、儲能集成箱、工商業(yè)儲能一體機等新能源設(shè)備。（S）（P）?

為用戶提供先進軟件信息智能制造數(shù)字化解決方案，推動數(shù)字技術(shù)與能源技術(shù)融合。EPCOS一站式電能服務(wù)商（O）（C）?

為用戶的各類電力資產(chǎn)?

為各類用戶提供電力建設(shè)一站式電力總承包服務(wù)，以及24

小時電氣設(shè)備檢修服務(wù)、電氣技術(shù)咨詢及改造服務(wù)等專業(yè)電力服務(wù)。(變電站、光伏、儲能、充電樁、風電、綜合能源站)，匹配最合適的

投融資解決方案。投資運營安裝建設(shè)7資料：蘇文電能招股說明書，國海證券研究所1.2業(yè)務(wù)布局：聚焦配電網(wǎng)環(huán)節(jié)，核心業(yè)務(wù)為電力施工與智能用電服務(wù)

（1）電力施工及智慧用電服務(wù)：為公司第一大業(yè)務(wù)。?

電力施工：主要面向居配工程與工商業(yè)工程，公司在常州地區(qū)以較強的綜合實力、較好的市場口碑和較高的知名度與眾多房地產(chǎn)企業(yè)保持良好的合作關(guān)系。隨著江蘇省常州市國網(wǎng)居配項目服務(wù)采購的市場化程度提高，公司在國網(wǎng)居配項目中更多的被房地產(chǎn)企業(yè)推薦為競標方。?

智能用電服務(wù)：主要面向工商業(yè)企業(yè)，公司推出“電能俠云平臺”，對用戶側(cè)電力設(shè)施通過電能物聯(lián)網(wǎng)的方式進行精細化管理和遠程運維，以降低企業(yè)用電及維護成本。

（2）電力咨詢設(shè)計：公司核心業(yè)務(wù)之一，電力施工與電力咨詢設(shè)計同屬于電力勘察設(shè)計行業(yè)。競爭對手主要來自于地方性國有電力設(shè)計院，與行業(yè)內(nèi)國有電力設(shè)計院相比，公司具備全面定制化的解決方案，性價比高，客戶需求及時響應等優(yōu)勢。公司的設(shè)計業(yè)務(wù)涉及國家電網(wǎng)基建、配農(nóng)網(wǎng)設(shè)計；工商業(yè)、公共事業(yè)等供配電設(shè)計；園區(qū)、城鄉(xiāng)電力規(guī)劃設(shè)計；綜合能源設(shè)計等。圖：2017-2020H1公司電力施工客戶占比圖：2017-2020H1公司智能用電服務(wù)客戶占比圖：2017-2020H1公司電力咨詢設(shè)計客戶占比國網(wǎng)及其附屬企業(yè)工商業(yè)企業(yè)房地產(chǎn)電力用戶工程

（居配）電力用戶工程

（商業(yè)）電網(wǎng)輸配電工程電力用戶工程

（工業(yè)）電力用戶工程

（政府）國網(wǎng)及其附屬企業(yè)工商業(yè)企業(yè)房地產(chǎn)工程技術(shù)與設(shè)計服務(wù)工程技術(shù)與設(shè)計服務(wù)政府機構(gòu)、市政公用80%70%60%50%40%30%20%10%0%政府機構(gòu)、市政公用60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0%2017201820192020H12017201820192020H12017201820192020H18資料：蘇文電能2022半年報，蘇文電能招股說明書，國海證券研究所1.2業(yè)務(wù)布局：聚焦配電網(wǎng)環(huán)節(jié)，核心業(yè)務(wù)為電力施工與智能用電服務(wù)

（3）電力設(shè)備供應：公司第二大業(yè)務(wù)板塊，是公司EPCO業(yè)務(wù)的有效支撐，通過設(shè)備制造，公司電力施工EPCO項目采用自有設(shè)備，具備快速響應客戶定制化需求，良好交付能力等優(yōu)勢，降低成本，提高獲取項目能力。公司電力設(shè)備自2017年搬遷至新生產(chǎn)基地后開始大規(guī)模擴張，品類逐漸豐富，已從中低壓柜、監(jiān)測裝置及設(shè)備逐漸擴展至配電自動化終端、箱式變電站、變壓器、開關(guān)、斷路器、充電樁、光伏儲能等設(shè)備。表：蘇文電能主營業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)細分業(yè)務(wù)內(nèi)容主要客戶或應用領(lǐng)域公司的電力施工資質(zhì)齊全，目前公司可承接

330kV及以下電壓等級電力設(shè)施的相關(guān)服務(wù)、可承接單機容電力施工EPC

量

20

萬千瓦及以下發(fā)電工程、220kV

及以下送電線路和相同電壓等級。涵蓋了電力設(shè)計、電力設(shè)備制

工商業(yè)用戶、房地產(chǎn)、政府客戶造采購，土建施工，安裝調(diào)試，運維服務(wù)，售電，光伏，儲能等環(huán)節(jié)。電力施工及智能用電在變電站托管運維，能源數(shù)字化服務(wù)，光伏

、儲能、充電樁的投資建設(shè)和運營，電氣設(shè)備檢修維護，購

比亞迪，長江電氣，南京電研，蜂智能用電服務(wù)

售電交易，需求側(cè)響應和虛擬電廠，碳資產(chǎn)管理，智改數(shù)轉(zhuǎn)，電氣設(shè)備合同能源管理等方面為圍墻內(nèi)的

巢能源，中航鋰電，南京華能，常企業(yè)提供全方位的服務(wù)。州大學、常發(fā)廣場，東方鹽湖城等。工礦企業(yè)、城鄉(xiāng)電網(wǎng)工程、建筑配電行業(yè)、工業(yè)電氣自動化控制等領(lǐng)域。公司主要從事

35kV及以下的高低壓柜成套、戶外環(huán)網(wǎng)箱、箱式變電站、高低壓分支箱、計量箱、非標箱、智能用電采集裝置、智能通訊裝置、斷路器、充電樁等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。電力設(shè)備供應為35KV~220KV國家電網(wǎng)輸變電工程建設(shè)、變電站增容改造、輸電線路維修改造、區(qū)域性電網(wǎng)加強以及工業(yè)、商業(yè)等用戶電力工程建設(shè)項目提供從項目立項至竣工驗收送電的全過程技術(shù)服務(wù)。電網(wǎng)咨詢電力設(shè)計咨詢電力用戶端為20KV及以下城市及農(nóng)村配電網(wǎng)工程，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、工業(yè)企業(yè)、商業(yè)服務(wù)企業(yè)等用戶端電力工程以配電網(wǎng)咨詢

及光伏發(fā)電、儲能電站、充電站（樁）、微電網(wǎng)在內(nèi)的電力建設(shè)工程提供從項目立項至竣工驗收送電的全過程技術(shù)服務(wù)。9資料：蘇文電能2022年年報，蘇文電能招股說明書，國海證券研究所1.3業(yè)績：營收維持高增長，收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定圖：2018-2023Q1公司營收收入及增速（單位：億元，%）

公司業(yè)績持續(xù)高增長。2018-2022年，公司營收收入從4.7億元增長至23.6億元，4年CAGR為37%；歸母凈利從0.7億元增長至2.6億元，4年CAGR為40%；2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入5.81億，同比增長43%，歸母凈利為0.96億元，同比增長128%。營業(yè)收入（億元）YOY（%）25201510560%50%40%30%20%10%0%

收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，電力設(shè)備業(yè)務(wù)4年CAGR為82%，增速較快。2022年收入分業(yè)務(wù)來看，電力施工及智能用電業(yè)務(wù)占比達66%，電力設(shè)備業(yè)務(wù)占比28%，電力咨詢業(yè)務(wù)占比6%。2018-2022年，電力施工及智能用電業(yè)務(wù)4年CAGR為35%，電力設(shè)備業(yè)務(wù)為82%，電力咨詢設(shè)計業(yè)務(wù)為1%。0201820192020202120222023Q1圖：2018-2023Q1公司歸母凈利及增速（單位：億元，%）

圖：2018-2023Q1公司分業(yè)務(wù)收入（單位：億元）圖：2018-2023Q1公司主營業(yè)務(wù)收入占比（單位：%）電力施工及智能用電電力咨詢設(shè)計電力設(shè)備供應其他業(yè)務(wù)電力施工及智能用電

電力設(shè)備供應

電力咨詢設(shè)計

其他業(yè)務(wù)歸母公司凈利潤（億元）YOY（%）43322110140%

25.0100%120%20.080%60%40%20%0%100%80%60%40%20%0%15.010.05.0-20%-40%0.0201820192020202120222023Q1201820192020202120222018201920202021202210資料：蘇文電能招股說明書，Wind，國海證券研究所1.3業(yè)績：營收維持高增長，收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定

2018-2021年公司銷售毛利率保持穩(wěn)定，2022年銷售毛利率略有下降。2022年公司銷售毛利率下降的原因為國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)下行導致收款周期變長，公司對部分存在風險的房地產(chǎn)客戶計提了特殊壞賬準備。2023Q1受益于工程和設(shè)備的毛利率提升，銷售毛利率回升到29%，隨著2023Q1公司應收賬款回款加速，公司全年毛利率水平有望較2022年提升。

電力咨詢設(shè)計及智能用電服務(wù)兩塊業(yè)務(wù)毛利率最高。2019-2020年，智能用電服務(wù)和電力咨詢設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率均在50%上下，2020年以后，公司將智能用電與電力工程建設(shè)業(yè)務(wù)合并，總體毛利率在28%上下，電力設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率在20%左右浮動。圖：2018-2023Q1蘇文電能銷售毛利率及銷售凈利率（單位：%）圖：2018-2023Q1蘇文電能分業(yè)務(wù)毛利率（單位：%）銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)電力工程建設(shè)電力設(shè)備供應電力咨詢設(shè)計智能用電服務(wù)35%30%25%20%15%10%5%60%50%40%30%20%10%0%0%201820192020202120222023Q12018201920202021202211資料：公司招股說明書，Wind，國海證券研究所1.4組織架構(gòu)：股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，子公司加碼布局新能源

公司實際控制人為施小波、蘆偉琴母子，持股比例達51.7%，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。公司實控人施小波先生畢業(yè)于南京工程學院發(fā)電廠及電力系統(tǒng)專業(yè)。曾任常州市供電公司線路設(shè)計員，現(xiàn)任共青城德贏、常州能闖、常州能拼、常州能學執(zhí)行事務(wù)合伙人，與其母蘆偉琴間接、直接持有蘇文電能51.7%的股份。

設(shè)立子公司延伸業(yè)務(wù)鏈條，加碼布局新能源。2022年公司成立思貝爾海納和思貝爾鎧甲結(jié)構(gòu)件，前者主要是進行充電樁和儲能相關(guān)的業(yè)務(wù)，后者主營開關(guān)柜、斷路器等業(yè)務(wù)。2021年8月，公司設(shè)立江蘇光明頂新能源科技有限公司，開展新能源發(fā)電項目的投資、開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營管理以及電力設(shè)備生產(chǎn)、供應、電力技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)。圖：蘇文電能組織架構(gòu)（截止至2023/04/22）12資料：Wind，國海證券研究所（截止至2023年一季報）目

錄二、電網(wǎng)投資高景氣，智能配電網(wǎng)成投資重點，結(jié)構(gòu)性機會顯現(xiàn)2.1電網(wǎng)投資高景氣，智能配電網(wǎng)建設(shè)成投資重點2.2細分行業(yè)一：電力勘察設(shè)計行業(yè)2.3細分行業(yè)二：電力設(shè)備行業(yè)2.4細分行業(yè)三：智能用電行業(yè)132.1電網(wǎng)投資高景氣，智能配電網(wǎng)建設(shè)成投資重點

新型電力系統(tǒng)下，電網(wǎng)投資從周期走向成長。自2021年進入新型電力系統(tǒng)建設(shè)階段以來，電源、電網(wǎng)投資規(guī)模逐步提升，2022年電網(wǎng)投資達到5012億元，同比增長2%，電源投資達到7208億元，同比增長23%，其中新能源投資占比提升至87%。為了匹配高比例的新能源接入以及滿足源-網(wǎng)-荷-儲協(xié)同互動、高電氣化率等新型電力系統(tǒng)需求，我們認為電網(wǎng)投資有望持續(xù)高增長。圖：電源、電網(wǎng)投資完成額及增速電網(wǎng)投資完成額（億元）電源投資完成額（億元）電網(wǎng)投資同比（%）電源投資同比（%）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%14資料：Wind，國海證券研究所2.1電網(wǎng)投資高景氣，智能配電網(wǎng)建設(shè)成投資重點

配電網(wǎng)是能源革命的重要抓手。配電網(wǎng)是電力系統(tǒng)中110kV及以下的電力網(wǎng)絡(luò)，是從輸電網(wǎng)或地區(qū)發(fā)電廠接受電能，通過配電設(shè)施就地分配或按電壓逐級分配給各類用戶的電力網(wǎng)。按電壓等級可分為高壓配電網(wǎng)（35-110KV）、中壓配電網(wǎng)(6-20

kV)、和低壓配電網(wǎng)(220/380V)，覆蓋范圍小到樓宇、社區(qū)、園區(qū)，大到城市和縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)電力供應范疇。配電網(wǎng)作為電能輸送給用戶的最后一環(huán)，是保證供電質(zhì)量、提高運行效率、創(chuàng)新用戶服務(wù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

在配用電結(jié)構(gòu)新特征下，傳統(tǒng)配電網(wǎng)面臨挑戰(zhàn)，智能配電網(wǎng)改造升級任務(wù)愈發(fā)急迫。在以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)發(fā)展新格局下，組成配電網(wǎng)的元素日益多樣化，網(wǎng)架結(jié)構(gòu)日益龐雜，配電系統(tǒng)中的多元源—荷—儲呈現(xiàn)出非線性、隨機性等特征。在電源側(cè)，為提高綠電占終端能源消費的比重，大量分布式能源接入配電網(wǎng)，對能源高效調(diào)控利用的需求越來越大；在用戶側(cè)，更多新型用能場景涌現(xiàn)，電動汽車、電化學儲能、變頻設(shè)備、IDC設(shè)備等直流負荷、靈活負荷比重越來越大，數(shù)據(jù)中心等重要負荷對供電可靠性和能效的要求越來越高，因此對配電網(wǎng)的智能化改造升級任務(wù)愈發(fā)急迫。圖：配電網(wǎng)發(fā)展趨勢變化表：從傳統(tǒng)配電網(wǎng)到智能配電網(wǎng)傳統(tǒng)配電網(wǎng)智能配電網(wǎng)主網(wǎng)電源+分布式電源多網(wǎng)架結(jié)構(gòu)+變拓撲電源網(wǎng)絡(luò)主網(wǎng)供電單電源輻射狀+單一拓撲主動負荷

電動汽車儲能裝置

微型電網(wǎng)負荷常規(guī)負荷控制技術(shù)就地化保護/控制智能調(diào)度/自愈控制等15資料：章超《配電網(wǎng)形態(tài)發(fā)展趨勢分析》，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，國海證券研究所2.1電網(wǎng)投資高景氣，智能配電網(wǎng)建設(shè)成投資重點表：配電網(wǎng)建設(shè)政策

智能配電網(wǎng)建設(shè)為電網(wǎng)投資重點。十四五期間，國家電網(wǎng)規(guī)劃配電網(wǎng)建設(shè)投資超過1.2萬億元，占電網(wǎng)建設(shè)總投資的60%以上，南方電網(wǎng)規(guī)劃配電網(wǎng)建設(shè)投資3200億元，占電網(wǎng)建設(shè)總投資48%，在國家政策支持和終端需求的帶動下，升級改造配電網(wǎng)，推進智能電網(wǎng)建設(shè)已成為我國電網(wǎng)投資重點。時間部門文件內(nèi)容加快配電網(wǎng)改造升級、推動智能配電網(wǎng)、主動配國家、國家能

“十四五”現(xiàn)代能源體系

電網(wǎng)建設(shè)，提高配電網(wǎng)接納新能源和多元化負荷2022/01源局規(guī)劃的承載力和靈活性，促進新能源優(yōu)先就地就近開發(fā)利用關(guān)于完善能源綠色低碳轉(zhuǎn)

大力推進高比例容納分布式新能源電力的智能配型體制機制和政策措施的

電網(wǎng)建設(shè)，鼓勵建設(shè)源網(wǎng)荷儲一體化、多能互補國家發(fā)展改革委、國家能源局2022/022022/05意見的智慧能源系統(tǒng)和微電網(wǎng)。中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳鞏固提升農(nóng)村電力保障水平，推進城鄉(xiāng)配電網(wǎng)建設(shè)，提高邊遠地區(qū)供電保障能力鄉(xiāng)村建設(shè)行動實施方案適度超前建設(shè)城市配電網(wǎng)，結(jié)合城市更新、新能源汽車充電設(shè)施建設(shè)，開展城市配電網(wǎng)擴容和升級改造“十四五”全國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃2022/07

國家、住建部表：國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)建設(shè)新型電力系統(tǒng)規(guī)劃重點任務(wù)文件輸電端升級改造智能配電網(wǎng)儲能?

加快建設(shè)抽水蓄能電站，“十四五”新開工

2000萬千瓦以上抽蓄電站，2025年公司經(jīng)營區(qū)抽水蓄能裝機超過

5000萬千瓦，

2030年達到

1億千瓦。?

全力配合推進火電靈活性改造，2025

年力爭“三北”地區(qū)累計完成2.2億、東中部地區(qū)累計完成

1億千瓦改造任務(wù)。?

支持新型儲能規(guī)模化應用，2025

年公司經(jīng)營區(qū)新型儲能容量超過3000萬千瓦，2030

年

1億千瓦左右。?

“十四五”500

千伏及以上電網(wǎng)建設(shè)投資

?

“十四五”配電網(wǎng)建設(shè)投資超過

1.2萬億元，占電網(wǎng)建設(shè)《構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)行動方案（2021-2030）》約

7000億元，2025

年華北、華東、華中總投資的60%以上，

2025年城鄉(xiāng)供電可靠率分別達到99.97%、99.88%。和西南特高壓網(wǎng)架全面建成。國家電網(wǎng)?

到

2025年，公司經(jīng)營區(qū)跨省跨區(qū)輸電能

?

提升配電網(wǎng)智慧化水平，2025

年，基本建成安全可靠、力約

3.0億千瓦，2030

年約

3.5億千瓦，輸送清潔能源占比達到50%以上。綠色智能、靈活互動、經(jīng)濟高效的智慧配電網(wǎng)。?

打造電網(wǎng)數(shù)字化平臺，構(gòu)建能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。?

擴大可調(diào)節(jié)負荷資源庫。到2025年、2030年，可調(diào)節(jié)負荷容量分別達到5900萬、7000萬千瓦。?

“十四五”期間配電網(wǎng)建設(shè)投資3200億元，占電網(wǎng)建設(shè)總投資48%。?

全面推進以故障自愈為方向的配電自動化建設(shè)，有效實現(xiàn)配網(wǎng)狀態(tài)監(jiān)測、故障快速定位、故障自動隔離和網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)自愈。?

逐步延伸自動化覆蓋面，推進智能配電站、智能開關(guān)站、臺架變智能臺區(qū)建設(shè)，推進微電網(wǎng)建設(shè)，推廣應用智能網(wǎng)關(guān)，開展配電網(wǎng)柔性化建設(shè)?！赌戏诫娋W(wǎng)公司建設(shè)新型電力系統(tǒng)行動方

?

推動柔性互聯(lián)主網(wǎng)架技術(shù)路線，新建直流?

“十四五”和“十五五”期間，南方電網(wǎng)將分別投產(chǎn)500萬千瓦和1500萬千瓦抽水蓄能。案(2021-2030

年)南方電網(wǎng)

白皮書》受端以柔性直流為主，存量直流逐步實施柔性直流改造，逐步構(gòu)建“合理分區(qū)、柔性互聯(lián)、安全可控、開放互濟”的主網(wǎng)架?

分別投產(chǎn)2000萬千瓦新型儲能。?

大力推動火電靈活性改造，推進具備調(diào)節(jié)能力的水電站擴建機組，合理布局調(diào)峰氣電，提升系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力?！赌戏诫娋W(wǎng)“十四五”

形態(tài)。電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》16資料：Wind、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、國家、中國政府網(wǎng)、國海證券研究所2.2細分行業(yè)一：電力勘察設(shè)計行業(yè)

電力工程施工與設(shè)計服務(wù)業(yè)主要服務(wù)于電網(wǎng)項目建設(shè)，與國家對電網(wǎng)的投資力度息息相關(guān)。行業(yè)位于發(fā)電、輸電、配電、售電、用電的上游，服務(wù)包括電源、發(fā)電、電網(wǎng)工程建設(shè)的勘測設(shè)計咨詢和工程總承包，其作為電力工程建設(shè)的重要組成部分，滲透在電力工程建設(shè)的各個環(huán)節(jié)。

競爭格局長期以國有電力設(shè)計院為主，隨電力體制改革推進，行業(yè)市場化程度加深，民營企業(yè)市場機遇逐步擴大。根據(jù)普華有策，行業(yè)中可分為三個梯隊，第一梯隊的企業(yè)數(shù)量較少，多為中能建、中電建兩大電力輔業(yè)集團下屬單位，具有央企背景；第二梯隊多為電力工程設(shè)計專業(yè)甲級資質(zhì)的企業(yè)，比如各省市級電力設(shè)計院及部分民營設(shè)計企業(yè)；第三梯隊為電力工程設(shè)計乙級、丙級資質(zhì)的企業(yè)。

從客戶看，工業(yè)用戶領(lǐng)域的電力勘察設(shè)計競爭最為充分和激烈。電力勘察設(shè)計行業(yè)客戶包括國家電網(wǎng)及其附屬企業(yè)、工業(yè)用戶、房地產(chǎn)企業(yè)、政府部門等，其中工業(yè)用戶對電力工程的工期、質(zhì)量和成本極為敏感，客戶需求多樣，施工環(huán)境復雜，市場化程度最高，市場競爭最為激烈和充分。圖：電力勘察設(shè)計行業(yè)競爭格局第一梯隊第一梯隊?工程設(shè)計綜合資質(zhì)甲級、電力工程設(shè)計行業(yè)甲級?電力工程施工總承包特級、一級、二級（10萬KW以上發(fā)電工程、110KV以上送電線路和相同電壓等級變電站工程）?中國電建、中國能建下屬設(shè)計院及部分省級電力設(shè)計院等，均系國有企業(yè)電力咨詢設(shè)計電力?中國電建、中國能建、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)下屬企業(yè)，絕大多數(shù)系國有企業(yè)第二梯隊工

第二梯隊程?電力工程設(shè)計專業(yè)甲級、乙級資質(zhì)企業(yè)?各省地市級電力設(shè)計院及部分民營設(shè)計企業(yè)第三梯隊?電力工程施工總承包三級（10萬KW以下發(fā)電工程、110KW以下送電線路和相同電壓等級變電站工程）?主要系民營電力施工企業(yè)第三梯隊建設(shè)?電力工程設(shè)計專業(yè)丙級資質(zhì)?主要系民營電力設(shè)計企業(yè)?電力工程施工專業(yè)承包?主要系民營施工企業(yè)17資料：普華有策、蘇文電能招股說明書、國海證券研究所2.2細分行業(yè)一：電力勘察設(shè)計行業(yè)

行業(yè)特征：技術(shù)、人才密集，高度定制化，區(qū)域性。?

行業(yè)具有典型的技術(shù)、人才密集，高度定制化特征，因此資質(zhì)、專業(yè)人員、過往項目經(jīng)驗是業(yè)務(wù)開展的必要條件。行業(yè)有嚴格的準入制度，根據(jù)不同類型或規(guī)模的電力項目，國家相關(guān)法律法規(guī)要求從業(yè)企業(yè)具備相應的資質(zhì)等級。企業(yè)資質(zhì)等級的取得涉及到專業(yè)技術(shù)人員資格和數(shù)量、項目管理經(jīng)驗和技術(shù)水平等多個方面，因此專業(yè)人才和過往項目經(jīng)驗對企業(yè)資質(zhì)獲得和相應業(yè)務(wù)開展起到至關(guān)重要的作用。?

行業(yè)具有一定區(qū)域性特征，具備較強競爭實力和服務(wù)能力的企業(yè)會跨區(qū)域發(fā)展。行業(yè)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展直接受區(qū)域經(jīng)濟、地區(qū)工程投資及發(fā)展狀況影響，本地企業(yè)更好的滿足客戶對服務(wù)的及時性、便利性和節(jié)約服務(wù)成本的需求。隨著行業(yè)的快速發(fā)展，一些具備較強競爭實力和服務(wù)能力的企業(yè)開始跨區(qū)域發(fā)展，通過收購兼并、設(shè)異地分支機構(gòu)等手段擴大服務(wù)半徑，導致行業(yè)的區(qū)域性特征有逐漸弱化的趨勢。

行業(yè)向EPC模式發(fā)展。

2021年電力勘測設(shè)計營收結(jié)構(gòu)中，EPC模式占比達到77%。以設(shè)計為主導的電力EPC可以充分發(fā)揮電力設(shè)計的源頭主導作用，將電力設(shè)計企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、項目管理優(yōu)勢延伸到項目采購和施工階段，達到優(yōu)化投資、節(jié)約工期、提高效率、確保質(zhì)量的目的。表：工程設(shè)計及電力施工資質(zhì)圖：2021年中國電力勘測設(shè)計營收結(jié)構(gòu)占比情況等級等級說明工程設(shè)計綜合資質(zhì)

只設(shè)甲級資質(zhì)0%20%40%60%80%100%一般設(shè)甲、乙兩個級別；根據(jù)行業(yè)需要，電力（限送變電）、建筑、市政公司、水利、農(nóng)林和公路行業(yè)可設(shè)立工程設(shè)計丙級資質(zhì)。一般行業(yè)設(shè)甲、乙兩個級別；根據(jù)行業(yè)需要，電力（限送變電）、建筑、市政公司、水利、農(nóng)林和公路行業(yè)可設(shè)立工程設(shè)計丙級資質(zhì)。工程設(shè)計行業(yè)資質(zhì)EPC勘測設(shè)計咨詢工程設(shè)計資質(zhì)工程設(shè)計專業(yè)資質(zhì)工程設(shè)計專項資質(zhì)

根據(jù)行業(yè)需要設(shè)置等級特級

可承擔本類別各等級工程的工程總承包、施工總承包和項目管理業(yè)務(wù)監(jiān)理電力工程

一級施工總承包可承擔各類發(fā)電工程、各種電壓等級送電線路和變電站工程的施工二級三級可承擔20萬千瓦以下的發(fā)電工程、220KV以下送電線路和相同電壓等級變電站工程的施工資質(zhì)其他可承擔單機容量10萬千瓦以下發(fā)電工程、110KV以下送電線路和相同電壓等級變電站工程的施工18資料：蘇文電能招股說明書，智研咨詢，國海證券研究所2.3細分行業(yè)二：電力設(shè)備行業(yè)

“十四五”期間，智能配電網(wǎng)成投資重點，配電設(shè)備有望迎升級、新增需求。

智能配電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈可拆分為五大環(huán)節(jié)，分別是：1）傳統(tǒng)一次設(shè)備，包括發(fā)電機、變壓器、整流/逆變器、斷路器和傳統(tǒng)環(huán)網(wǎng)柜/柱上開關(guān)等；2）信息化設(shè)備，指電網(wǎng)通信系統(tǒng)，主要包括電力載波通信、無線通信、光纖通信和電力專線等；3）智能化設(shè)備，包括固定端檢測傳感系統(tǒng)、移動端機器人和無人機、智能環(huán)網(wǎng)柜/一二次融合柱上開關(guān)和自動化控制系統(tǒng)解決方案，以及用電端智能電表；4）軟件/IT，包括ERP、電力營銷系統(tǒng)、能量管理系統(tǒng)、變電及調(diào)度自動化系統(tǒng)、BIM設(shè)計；5）綜合能源服務(wù)，包括虛擬電廠、新能源運營、節(jié)能服務(wù)等。表：智能配電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈一覽環(huán)節(jié)場所發(fā)電變電輸電/配單（220KV以下）用電電網(wǎng)電能質(zhì)量提升發(fā)電站變電站配電站線路室外輸配電開關(guān)居民車主電表采集器傳統(tǒng)設(shè)備發(fā)電機變壓器

整流/逆變器斷路器線纜、絕緣子環(huán)網(wǎng)柜/柱上開關(guān)

電抗/濾波器

無功補償

繼電保護儲能

充電樁信息化設(shè)備電網(wǎng)通信系統(tǒng)，電力載波通信，無線通信（微波、電力專網(wǎng)、公網(wǎng)信道等），光纖通信、電力專線等固定端監(jiān)測傳感系統(tǒng)智能電表----智能化設(shè)備智能環(huán)網(wǎng)柜/一二次-室外電力巡檢機器人

室內(nèi)電力巡檢機器人

帶電作業(yè)機器人、無人機自動化控制系統(tǒng)解決方案-融合柱上開關(guān)ERP變電及調(diào)度自動化系統(tǒng)BIM設(shè)計電力營銷系統(tǒng)軟件/IT能量管理系統(tǒng)------------綜合能源服務(wù)虛擬電廠、新能源運營、節(jié)能服務(wù)19資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，國海證券研究所2.4細分行業(yè)三：智能用電行業(yè)

智能用電服務(wù)主要服務(wù)于用電環(huán)節(jié)。智能用電服務(wù)通過構(gòu)建電網(wǎng)、電力設(shè)備和企業(yè)用戶間的智能雙向互動服務(wù)平臺和相關(guān)技術(shù)支持系統(tǒng)，為用戶提供安全、經(jīng)濟、綠色、智能化的服務(wù)，推動終端用戶用電模式的轉(zhuǎn)變，提升用電效率。隨著智能電網(wǎng)的高速發(fā)展，智能用電服務(wù)已成為了智能電網(wǎng)建設(shè)中增長最為迅速的子行業(yè)之一。

智能用電行業(yè)主要面向工商業(yè)用戶。據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，用電量最大的為第二產(chǎn)業(yè)，即建筑業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)等，2022年達到57001億千瓦時，占全社會用電量的66%。第三產(chǎn)業(yè)，即房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等，用電量在2022年達到14859億千瓦時，占全社會用電量的17%，為用電量第二高的領(lǐng)域。圖：我國第一、二、三產(chǎn)業(yè)用電量情況（單位：億千瓦時）第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)600005000040000300002000010000020資料：，國家能源局，Wind，國海證券研究所2.4細分行業(yè)三：智能用電行業(yè)

在“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)“的建設(shè)推進和用戶端用電模式的轉(zhuǎn)變下，智能用電服務(wù)行業(yè)有望擁抱巨大發(fā)展機遇。?

“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”：2019年國家電網(wǎng)提出“三型兩網(wǎng)”發(fā)展戰(zhàn)略，并規(guī)劃在2024年全面完成建設(shè)“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”，將電力用戶及其設(shè)備，電網(wǎng)企業(yè)及其設(shè)備，發(fā)電企業(yè)及其設(shè)備等連接起來，以電網(wǎng)為樞紐，發(fā)揮平臺和共享作用，為全行業(yè)和更多市場主體發(fā)展創(chuàng)造更大機遇。?

用戶端用電模式轉(zhuǎn)變：隨著城市電網(wǎng)供電區(qū)域的不斷擴大，帶動線路供電負荷迅速增長，負荷較重的線路在用電高峰時跳閘現(xiàn)象頻發(fā)，傳統(tǒng)用戶端電力設(shè)備運維還主要停留在物業(yè)電工、外聘電工管理階段，運維成本高、響應速度慢。智能用電服務(wù)則對設(shè)備運行情況進行實時在線監(jiān)測和數(shù)據(jù)采集，并將采集到的數(shù)據(jù)進行評估，根據(jù)評估狀態(tài)判斷是否聯(lián)系線下專業(yè)運維隊伍迅速進行處理，從而有效減少了維修停電時間，節(jié)省電力日常運行維護成本，大大提高了供用電的可靠性和安全性。未來，智能用電服務(wù)行業(yè)市場空間廣闊。圖：國家電網(wǎng)“三型兩網(wǎng)、世界一流”戰(zhàn)略目標21資料：《數(shù)字電網(wǎng)白皮書》目

錄三、EPCOS一站式電能服務(wù)優(yōu)勢顯著，資質(zhì)+客戶+技術(shù)構(gòu)筑公司護城河3.1業(yè)務(wù)鏈條完整，EPCOS一站式電能服務(wù)優(yōu)勢顯著3.2受益能源數(shù)字化浪潮，智能用電業(yè)務(wù)有望打開成長空間3.3業(yè)務(wù)資質(zhì)全面，在江蘇省內(nèi)處于第二梯隊，競爭實力突出3.4工商業(yè)客戶資源優(yōu)勢顯著，公司異地擴張動力足3.5技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢顯著，高校合作助力新產(chǎn)品落地223.1業(yè)務(wù)鏈條完整，EPCO一站式電能服務(wù)優(yōu)勢顯著

公司是行業(yè)內(nèi)稀缺的EPCO一站式電能服務(wù)商，在業(yè)務(wù)跨區(qū)域拓展中有差異化競爭能力。相比單一從事設(shè)計或者EPC總包企業(yè)來說，公司鏈條完整，在設(shè)計、施工和設(shè)備生產(chǎn)方面具備自主承做能力，還具備項目后續(xù)智能運維服務(wù)能力，主要有以下幾點優(yōu)勢：圖：公司EPCO一站式電能服務(wù)模式?

能夠縮短項目工期。公司在設(shè)計階段就可以提早安排施工及設(shè)備業(yè)務(wù)的人員、工程機械、材料及設(shè)備元器件等方面的準備工作，使各階段工作可以交叉進行、合理銜接。?

優(yōu)化項目方案、降低項目成本。公司培養(yǎng)和鍛煉了優(yōu)秀項目管理團隊，設(shè)有“赫茲”、“法拉第”、“愛迪生”命名的三級培訓學院體系。公司項目管理人員在設(shè)計、工程、設(shè)備等部門輪崗培養(yǎng)，能夠在項目精細化管理中合理優(yōu)化方案，降低項目整體成本。?

具備更強的質(zhì)量管控能力。單一從事設(shè)計或者施工等業(yè)務(wù)EPC總包企業(yè)，需要將因不具備相關(guān)資質(zhì)的整塊業(yè)務(wù)對外分包，項目質(zhì)量管控力較弱；而公司設(shè)計、施工和設(shè)備生產(chǎn)均自己管控，項目質(zhì)量風險更加可控。?

考慮后續(xù)運維需求，延伸EPC業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。公司智能電力服務(wù)是公司EPC業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)延伸，相比普通EPC總包企業(yè)，公司因負責客戶電力工程建成后的運維服務(wù)，因此在前端方案設(shè)計、施工和設(shè)備制造過程中，全面考慮后續(xù)運行維護的合理需求，確保了客戶用電的安全性、經(jīng)濟性和高效性。23資料：蘇文電能招股說明書3.2受益于能源數(shù)字化浪潮，智能用電業(yè)務(wù)有望打開成長空間圖：蘇文電能集控中心監(jiān)控平臺頁面展示

受益于能源數(shù)字化浪潮，智能用電業(yè)務(wù)（O端）有望打開成長空間。用戶端的新能源建設(shè)發(fā)展過程中，源-網(wǎng)-荷-儲大多獨立建設(shè)，缺乏統(tǒng)一管理和協(xié)同，造成能源效率低、用能成本高。在我國能耗雙控的碳減排管理制度下，企業(yè)端的能源管理系統(tǒng)將成為能源數(shù)字化的基礎(chǔ)設(shè)施，其滲透率有望快速提升。

公司針對用電項目運營推出了電能俠云平臺。?

電能俠平臺以云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為用戶提供源-網(wǎng)-荷-儲以及多能互補的綜合能源服務(wù)平臺，包括數(shù)據(jù)采集、在線檢測、診斷分析、智能調(diào)度和能碳管理，實現(xiàn)光電、風電、充電、儲能與配電網(wǎng)等多場景智能管理。圖：蘇文電能“電能俠云平臺”功能?

截止2022年年底，公司“電能俠云平臺”已接入變電站4300+，光伏站100+，儲能站30+，共接入電能物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備8W+，年均管理用電量超60億度。典型客戶有比亞迪、長江電氣、南京電研、蜂巢能源、中航鋰電等。?

數(shù)字化云平臺在用戶側(cè)的功能應用和用電維護服務(wù)會形成用戶對公司較強的粘性，預期可幫助公司為用戶創(chuàng)造長期服務(wù)價值和可持續(xù)增長的收入空間。24資料：蘇文電能2022年年報，蘇文電能2022年ESG報告3.3業(yè)務(wù)資質(zhì)全面，在江蘇省內(nèi)處于第二梯隊，競爭實力突出

資質(zhì)齊全，在江蘇省內(nèi)處于第二梯隊。江蘇作為電力投資大省，電力服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)達，市場競爭激烈。據(jù)蘇文電能招股書，江蘇省內(nèi)電力工程設(shè)計專業(yè)丙級及以上資質(zhì)企業(yè)共218家，占全國該類企業(yè)總數(shù)比例約為7%，數(shù)量位列全國第三，而公司在省內(nèi)競爭實力突出，處于第二梯隊。?

在電力咨詢設(shè)計業(yè)務(wù)方面，公司于2023年4月10日取得了甲級工程設(shè)計資質(zhì)（行業(yè)/電力/送電工程），后續(xù)可獲取特高壓業(yè)務(wù)，可承接各類電力咨詢設(shè)計項目，為用戶提供從項目立項至項目送電全過程技術(shù)服務(wù)。?

在電力工程建設(shè)業(yè)務(wù)方面，公司取得了電力工程施工總承包三級等資質(zhì)，可在資質(zhì)范圍內(nèi)開展電力工程項目總承包及相關(guān)項目專業(yè)承包業(yè)務(wù)；?

在智能用電服務(wù)業(yè)務(wù)方面，公司獲得了工業(yè)領(lǐng)域電力需求側(cè)管理服務(wù)機構(gòu)（一級）資質(zhì)。表：江蘇省電力勘察設(shè)計企業(yè)相關(guān)資質(zhì)等級和行業(yè)梯隊企業(yè)數(shù)量情況表：公司目前所取得的資質(zhì)（截止2023年5月11日）類別目前許可類別和資質(zhì)等級行業(yè)梯隊資質(zhì)等級江蘇家數(shù)

國有企業(yè)民營企業(yè)電力行業(yè)（送變電、新能源發(fā)電）專業(yè)乙級建筑智能化系統(tǒng)設(shè)計乙級電力工程設(shè)計綜合資質(zhì)01010工程設(shè)計資質(zhì)工程咨詢資質(zhì)第一梯隊電力行業(yè)甲級電力行業(yè)乙級02勘察（工程測量）乙級資質(zhì)行業(yè)/電力/送電工程甲級資質(zhì)甲級（含火電、水電、核電、新能源）電力工程總承包三級42送變電工程專業(yè)甲級送變電工程專業(yè)乙級送變電工程專業(yè)丙級合計422第二梯隊第三梯隊建筑工程施工總承包三級5715221821406636112152電力工程施工總承包資質(zhì)市政工程施工總承包三級機電工程施工總承包三級輸變電工程專業(yè)承包三級智能用電服務(wù)工業(yè)領(lǐng)域電力需求側(cè)管理服務(wù)機構(gòu)（一級）資質(zhì)25資料：蘇文電能招股說明書，國海證券研究所3.4工商業(yè)客戶資源優(yōu)勢顯著，公司異地擴張動力足

公司在競爭激烈的工業(yè)用戶領(lǐng)域展現(xiàn)出較強的競爭優(yōu)勢。公司憑借一站式供用電服務(wù)能力、良好的服務(wù)質(zhì)量和市場口碑贏得眾多客戶的信任，為眾多知名外資企業(yè)、上市公司和大中型工業(yè)企業(yè)提供了電力工程建設(shè)服務(wù)，并為朗盛化學、星源材質(zhì)提供一站式（EPCO）供用電服務(wù)，在工業(yè)用戶領(lǐng)域展現(xiàn)出較強的競爭優(yōu)勢。

公司工商業(yè)客戶具備較強黏性，同時工商業(yè)客戶也是公司異地擴張的主要動力，2022年公司省外業(yè)務(wù)占比達到27%

。公司立足江蘇開拓省外，對已形成業(yè)務(wù)合作的工商業(yè)客戶具備較強的黏性。公司借助自身優(yōu)質(zhì)的服務(wù)與技術(shù)優(yōu)勢，主要客戶均為大型頭部企業(yè)，包括北汽新能源、中創(chuàng)新航、比亞迪、蜂巢能源、當升科技、理想汽車、恩捷股份等大型工業(yè)和商業(yè)服務(wù)企業(yè)。公司依托客戶合作關(guān)系實現(xiàn)省外業(yè)務(wù)的快速拓展，業(yè)務(wù)區(qū)域覆蓋上海、安徽、浙江、湖南、內(nèi)蒙、天津、廣東、山東、陜西、河南等十余個省份。圖：蘇文電能江蘇省內(nèi)及省外業(yè)務(wù)占比（單位：%）江蘇

江蘇省外100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018201920202021202226資料：蘇文電能2022年年報，Wind，國海證券研究所3.5技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢顯著，高校合作助力新產(chǎn)品落地

相比同業(yè)公司永福股份研發(fā)投入較大。同行業(yè)上市公司永福股份屬于福建省電力工程施工與設(shè)計服務(wù)知名企業(yè)，與公司同屬于電力細分行業(yè)，業(yè)務(wù)模式、細分業(yè)務(wù)領(lǐng)域也較為接近。與永福股份相比，蘇文電能研發(fā)投入較大，2022年蘇文電能研發(fā)投入0.85億元，營收占比3.6%，而永福股份研發(fā)投入0.71億元，營收占比3.3%。

與高校深入合作，加快新產(chǎn)品的研發(fā)和投產(chǎn)。公司與高校深入合作實現(xiàn)人員互聘，建立混編教學團隊開展卓越工程師、訂單班等工作，經(jīng)過

8年的建設(shè)，在校企合作育人方面具有教深的經(jīng)驗積累。以校企合作等方式與西安交通大學、南京工程學院、揚州大學等簽訂合作協(xié)議。在新產(chǎn)品方面，公司與高校合作，加快PCS的研發(fā)與生產(chǎn)。

截止至2022H1，公司擁有專利

111

項、軟件著作權(quán)

62項。同時公司被江蘇省科學技術(shù)廳、江蘇省工業(yè)和信息化廳、江蘇省民營科技企業(yè)協(xié)會認定為“國家高新技術(shù)企業(yè)”、“江蘇省企業(yè)技術(shù)中心”、“江蘇省工程技術(shù)研究中心”和

“江蘇省民營科技企業(yè)”。圖：蘇文電能與永福股份研發(fā)投入（單位：億元）蘇文電能永福股份0.900.800.700.600.500.400.300.200.100.0020202021202227資料：蘇文電能2022年年報，Wind，國海證券研究所目

錄四、深度參與新能源發(fā)展浪潮，光-儲-充貢獻新增長點4.1工商業(yè)光儲行業(yè)：電力供需緊平衡有望帶來持續(xù)政策利好和收益提升4.1.1光儲收入端：工商業(yè)分時電價調(diào)整，峰谷價差拉大，經(jīng)濟性凸顯4.1.2光儲成本端：原材料價格下降，有望給工商業(yè)光、儲帶來需求彈性4.1.3公司光伏業(yè)務(wù)：工商業(yè)客戶資源有利支撐分布式光伏EPCO導入4.1.4公司儲能業(yè)務(wù)：儲能EPC工程放量，定增發(fā)力PCS、逆變器等設(shè)備4.2充電樁行業(yè)：新能源汽車滲透率持續(xù)提升，推動充電樁需求高增4.2.1公司充電樁業(yè)務(wù)：公司采取差異化戰(zhàn)略切入細分市場284.1收入端：電力供需緊平衡有望帶來持續(xù)政策利好和收益提升電力供需緊平衡部分現(xiàn)貨市場進入結(jié)算試運行階段，電價預計處于高位

據(jù)中電聯(lián)預測，今年迎峰度夏期間，華東、華中、南方區(qū)域電力供需形勢偏緊。電力供給上，核心水電區(qū)域降水偏少，存量煤電因技改不足面臨設(shè)備風險隱患提升，且新增煤電建設(shè)滯后；電力需求上，受宏觀經(jīng)濟增長疊加極端高溫天氣推動，全國最高用電負荷較上年增加1億千瓦左右。

由于華東、南方等區(qū)域電力供需形勢偏緊，同時廣東、江西等省份現(xiàn)貨進入結(jié)算試運行階段，因此我們預計這些地區(qū)用戶側(cè)電價預計處于高位，相應地夏季峰谷差也預計較大。輸配電價改革健全用電側(cè)的激勵機制，工商業(yè)用戶節(jié)能降本動力強需求響應迎政策支持，工商業(yè)儲能的商業(yè)模式進一步完善

5月19日，國家發(fā)布《電力需求側(cè)管理辦法（征求意

第三輪輸配電價核定方案要點：見稿）》，明確需求側(cè)響應主體，提出通過尖峰電價等形式完善需求側(cè)響應價格形成機制，通過虛擬電廠等形式整合用戶側(cè)資源參與需求側(cè)響應、推動配電網(wǎng)增容改造和智能化升級、推動電力信息聚合和數(shù)字化發(fā)展。由于電力供需緊平衡壓力，預計更多地方政府有望發(fā)布需求響應等相關(guān)激勵政策，綜合能源和工商儲有望進一步獲得額外收益。1）改變原有各電壓等級容需量電價相同局面，適度拉開高低電壓等級價差，低電壓等級工商業(yè)用戶電費提升，節(jié)能降本動力增強；2）對負荷率較高的兩部制用戶的需量電價實施打折優(yōu)惠，負荷率電價可激勵用戶提高負荷率，降低峰谷價差。29資料：國新辦，中電聯(lián)，北極星售電網(wǎng)，中國儲能網(wǎng)，國海證券研究所4.1.1收入端：工商業(yè)分時電價調(diào)整，多省市可實現(xiàn)2充2放

多省市優(yōu)化時段劃分、擴大峰谷電價水平，儲能投資收益進一步提升。?

優(yōu)化時段劃分：多省市調(diào)整分時電價政策，峰段時間從過去1小時增加到2小時，意味著儲能項目一天之內(nèi)可以實現(xiàn)2充2放；尖峰時段從之前的2個月增加為4個月，時間范圍進一步擴展，儲能收益提升。以四川省的調(diào)整為例：對于大工業(yè)用戶和一般工商業(yè)用戶，峰值時段都是將早高峰1小時、晚高峰7小時，優(yōu)化調(diào)整為早高峰2小時、晚高峰6小時。大工業(yè)用戶的尖峰電價執(zhí)行月份從1、8月2個月調(diào)整為1、7、8、12月共4個月。?

擴大峰谷價差水平：據(jù)北極星儲能網(wǎng)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)，截至2022年年底，全國絕大省市的尖峰電價是在高峰電價的基礎(chǔ)上上浮20%-25%，高峰與平段電價的比例在1.17-1.81之間（即高峰電價上浮17%-81%之間），低谷與平段電價的比例在0.3-0.79之間（即低谷電價較平段下浮21%-70%之間）。據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，現(xiàn)有19個地區(qū)的最大峰谷價差超過0.7元/kWh，多地價差增幅明顯。位居價差前兩位的依然是廣東省（珠三角五市）和海南省，最大峰谷價差分別達到1.373元/kWh、1.243元/kWh。其次是湖南省和重慶市（工業(yè)），價差均超過1元/kWh。圖：2023年7月各地最大峰谷電價差圖：四川省對于峰谷時段的調(diào)整1.61.41.210.80.60.40.20最大峰谷價差0.7元/kWh30資料：36氪，CNESA，國海證券研究所4.1.1收入端：工商業(yè)分時電價調(diào)整，儲能投資收益進一步提升表：各省份分時電價調(diào)整政策發(fā)布日期省份政策調(diào)整峰谷價差優(yōu)化時段劃分《關(guān)于完善峰谷分時電價有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》2023/6/5

貴州擴大峰谷電價水平。峰平谷比價從現(xiàn)行的1.5:1:0.5調(diào)整為1.6:1:0.4《關(guān)于完善迎峰度夏（冬）期間2023/5/17

安徽

用電峰谷時段劃分等有關(guān)事項的每年7、8月期間，每日用電高峰時段調(diào)整為16:00-24:00；低谷時段調(diào)整為0:00-9:00；9:00-16:00為平段。其他月份峰谷時段保持不變，每日9:00-12:00、17:00-22:00為高峰時段，23:00-次日8:00為低谷時段，其余時間為平段。通知（征求意見稿）》《關(guān)于進一步完善本市分時電價2023/5/15

北京

機制等有關(guān)事項的通知》（征求意見稿）一般工商業(yè)用電峰平谷電價比例統(tǒng)一調(diào)整為1.8:1:0.3，大工業(yè)用電峰平谷電

全年峰谷時段按24小時分為高峰、平段、低谷三段各8小時，并在夏季（7、8月）、冬季（1、12價比例統(tǒng)一調(diào)整為1.6:1:0.4。尖峰電價在高峰電價基礎(chǔ)上上浮20%。

月）各執(zhí)行3小時的尖峰電價?！蛾P(guān)于建立居民分時電價機制的

高峰時段、低谷時段的電價在平段電價的基礎(chǔ)上分別提高0.10元/kWh、降低

高峰時段：11:00—17:00，20:00—22:00；低谷時段：00:00—08:00；平段：08:00—11:00、2023/5/13

重慶通知》0.18元/kWh，由此重慶居民用電峰谷價差達到0.28元/kWh。17:00—20:00、22:00—24:00調(diào)整后的峰平谷時段分別為：高峰時段：10:00-12:00、15:00-21:00；平段：7:00-10:00、12:00-15:00、21:00-23:00；低谷時段：23:00-次日7:00。調(diào)整后的尖峰電價時段為：夏季7月、8月，尖峰時段：15:00-17:00；冬季1月、12月，尖峰時段：19:00-21:00。《關(guān)于進一步完善我省分時電價

不再參照全省商業(yè)用戶原分時電價與目錄電價平均差額執(zhí)行平均電價，須執(zhí)行2023/4/28

四川機制的通知》峰谷分時電價。對一般工商業(yè)及其他兩部制、大工業(yè)兩部制用電（1）夏季（7、8、9月）：高峰時段：8:00-15:00、18:00-21:00；平時段：6:00-8:00、15:00-18:00、21:00-22:00；低谷時段：22:00-次日6:00；其中，7月、8月12:00-14:00為尖峰時段。（2）其他月份：高峰時段：8:00-11:00、18:00-21:00；平時段：6:00-8:00、11:00-18:00、21:00-22:00；低谷時段：22:00-次日6:00；其中，冬季（1月、12月）19:00-21:00為尖峰時段。一般工商業(yè)及其他兩部制、大工業(yè)兩部制用電夏季（7、8、9月）和冬季（1、12月）高峰時段電價在平段電價基礎(chǔ)上上浮80%，低谷時段電價在平段電價基礎(chǔ)上下浮60%，尖峰時段電價在高峰電價的基礎(chǔ)上上浮25%?！蛾P(guān)于進一步完善我市分時電價機制有關(guān)事項的通知》2022/12/16

上海執(zhí)行階梯電價的居民用戶：用電電壓等級為不滿1千伏的，第一檔峰段電價為《關(guān)于明確居民峰谷分時電價政

每千瓦時（下同）0.55元、谷段電價0.30元；用電電壓等級為1-10千伏的，2022/12/6

河北2022/12/1

廣東2022/11/29

山東2022/11/7

河南2022/11/4

江西峰谷時段劃分為：峰段8:00時-22:00時；谷段22:00時-次日8:00時。策的通知》第一檔峰段電價為每千瓦時0.50元、谷段電價0.27元。第二、三檔峰、谷電價分別在第一檔電價基礎(chǔ)上加價0.05元、0.30元。在繼續(xù)開展年度雙邊協(xié)商、掛牌交易的基礎(chǔ)上，新增年度集中競爭交易。年度集中競爭交易按月分別組織集中競爭交易，每個標的月分峰段、平段、谷段三個標的，全年共36個標的。成交電量按照月分日權(quán)重、日內(nèi)均分到小時的原則進行分解?！稄V東電力中長期分時段交易實施方案》2023年的峰谷分時電價，電價上下浮動的基準變?yōu)椤按碣忞妰r格+容量補償《關(guān)于工商業(yè)分時電價政策有關(guān)

電價”，電度輸配電價不再上下浮動。并且上下浮動的比例也進行了調(diào)整：高每年2-5月、9-11月每日高峰時段（含尖峰時段）為5小時、低谷時段（含深谷時段）為5小時、平時段為14小時；每年1月、6-8月、12月每日高峰時段（含尖峰時段）為6小時、低谷時段（含深谷時段）為6小時、平時段為12小時。尖峰、深谷時段原則上全年各不超過1095小時。事項的通知》峰時段上浮70%、低谷時段下浮70%、尖峰時段上浮100%、深谷時段下浮90%?；謴图夥咫妰r機制。每年1月、7—8月、12月，對分時電價電力用戶執(zhí)行尖峰電價，其中，1月、12月尖峰時段為每日18—19時，7—8月尖峰時段為每日12—14時和20—21時，用電價格在其他月份峰段電價基礎(chǔ)上上浮20%?！蛾P(guān)于進一步完善分時電價機制

每年1月、7月至8月、12月，對分時電價電力用戶執(zhí)行季節(jié)性電價，在平段電有關(guān)事項的通知》

價不變的基礎(chǔ)上，峰平谷電價比調(diào)整為1.71:1:0.47。1、冬季（1月、12月），每日17:00-19:00為尖峰時段，9:00-12:00、19:00-20:00為高峰時段，《關(guān)于完善分時電價機制有關(guān)事

即高峰時段電價上浮50%，低谷電價時段下浮50%，比現(xiàn)行上下浮動幅度擴

00:00-06:00為低谷時段，其余為平段。2、夏季（7-9月），每日20:00-22:00為尖峰時段，項的通知》大了20%。尖峰時段電價在高峰時段電價基礎(chǔ)上上浮20%。16:00-20:00為高峰時段，00:00-06:00為低谷時段，其余為平段。3.其他季節(jié)（2-6、10-11月），16:00-22:00為高峰時段，00:00-06:00為低谷時段，其余為平段。31資料：光伏能源圈，國海證券研究所4.1.2光儲成本端：原材料價格下降，有望給工商業(yè)光、儲帶來需求彈性

光伏端：硅料價格進入下行區(qū)間，帶動組件降價。截至2023年6月28日，硅料跌至68元/kg，相較年初價格下降66%，帶動終端組件價格相較年初下降23%，單面單晶PERC210組件跌至1.41元/W。

儲能端：碳酸鋰價格進入下行區(qū)間，帶動電池和終端儲能系統(tǒng)降價。據(jù)CIAPS數(shù)據(jù)，截至2023年6月，碳酸鋰價格已經(jīng)從2022年最高60萬元/噸跌至30萬元/噸，帶動電池價格下降，而儲能電池約占儲能系統(tǒng)成本60%，電池降價相應帶動儲能系統(tǒng)降價，據(jù)儲能與電力市場數(shù)據(jù)，2023年5月，2小時儲能系統(tǒng)報價區(qū)間為1.000-1.490元/Wh，加權(quán)平均報價為1.115元/Wh，環(huán)比下降14.1%。2023年1至5月，累計下降24.15%；2小時儲能EPC報價區(qū)間為1.407-1.825元/Wh，加權(quán)平均報價為1.655元/Wh；

原材料價格下降，分布式光伏和工商業(yè)儲能投資回報期縮短，帶來工商業(yè)光、儲需求彈性。隨著碳酸鋰、硅料等核心原材料進入下降通道，將帶動終端價格下降，由于下游價格傳導到終端有一定滯后性，預計短期內(nèi)終端將維持下行趨勢，投資回報期有望縮短，有望給分布式光伏和工商業(yè)儲能帶來需求彈性。圖：截至2023年6月光伏硅料價格（單位：萬元/噸）圖：截至2023年6月光伏組件價格（單位：萬元/噸）圖：截至2023年6月電池級碳酸鋰價格（單位：萬元/噸）圖：截至2023年5月2h儲能系統(tǒng)平均報價（元/Wh）單面單晶PERC組件182(元/W)單面單晶PERC組件210(元/W)碳酸鋰（萬元/噸）多晶硅致密料（元/KG）1.71.61.51.41.31.21.1172352302252202152102522.5262524232221221.510.50232資料：CNESA，CIAPS，PVInfoLink，國海證券研究所4.1.3公司光伏業(yè)務(wù)：工商業(yè)客戶資源有利支撐分布式光伏EPCO導入

公司分布式光伏工程經(jīng)驗豐富。早在2017年，公司就從事光伏發(fā)電站的設(shè)計以及租用客戶屋頂建設(shè)光伏發(fā)電站，并取得多項相關(guān)專利。2021年8月公司設(shè)立全資子公司江蘇光明頂新能源科技有限公司，負責光伏等新能源發(fā)電項目的投資、開發(fā)、建設(shè)與經(jīng)營管理以及電力設(shè)備生產(chǎn)、供應、電力技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)。據(jù)招股書，公司具備多項光伏相關(guān)領(lǐng)域工程建設(shè)經(jīng)驗。

公司分布式光伏主要面向工商業(yè)客戶，有望通過EPCO模式順利導入。據(jù)公司公告，公司以EPCO方式承接分布式光伏。在前期設(shè)計環(huán)節(jié)，公司可推薦客戶安裝分布式光伏和儲能設(shè)施，以增厚價值量。另外，公司在客戶選擇上采取直銷模式，而不是以分包或者轉(zhuǎn)包的方式拿路條費，在資金安全方面的要求會比傳統(tǒng)業(yè)務(wù)要更高，有利于保證公司的盈利水平。

分布式光伏和儲能屬于To

B業(yè)務(wù)，公司過去積累的工商業(yè)客戶資源豐富，有利于支撐光儲業(yè)務(wù)快速放量。公司深耕工商業(yè)用電相關(guān)業(yè)務(wù)十余年，在工商業(yè)企業(yè)用電安全、用電需求、用電痛點的理解優(yōu)于其他企業(yè)，對已形成業(yè)務(wù)合作的工商業(yè)客戶具備較強的粘性，主要客戶均為大型頭部企業(yè)，比如比亞迪、蜂巢能源、中創(chuàng)新航等。

分布式光伏業(yè)務(wù)持續(xù)取得突破并簽約充足訂單，未來有望貢獻業(yè)績超預期增量。截止2022H1，公司取得中天鋼鐵、常州地鐵等多個分布式光伏項目的突破。公司分布式光伏在手訂單充足，2022年公司簽訂光伏投資項目合同5單，容量約為4.43MWP，金額為0.16億元。圖：蘇文電能承接分布式光伏項目（截止至2022H1）中天鋼鐵集團有限公司15.87MW分布式光伏常州地鐵1、2號線車輛基地屋頂分布式光伏發(fā)電豪爵鈴木摩托車有限公司屋頂9.1MW分布式光伏發(fā)電安徽皖能集團投資的合肥天海路工業(yè)廠房二期屋頂中德教育合作示范基地公共平臺分布式發(fā)電33資料：公司公告，國海證券研究所4.1.4公司儲能業(yè)務(wù)：儲能EPC工程放量，定增發(fā)力PCS、逆變器等設(shè)備

儲能EPC工程持續(xù)放量。在大型儲能電站領(lǐng)域，公司參與鎮(zhèn)江五峰山24MW/48MWh儲能電站、九洲創(chuàng)投園1.5MW/6MWh儲能電站項目建設(shè)，2022年9月與晶科科技、

郴電國際正式簽署《75MW/150MWH

集中式共享儲能項目合作框架協(xié)議》，共同布局郴州儲能項目建設(shè)；在工商業(yè)儲能領(lǐng)域，公司承建常州“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧能源主動配電網(wǎng)綜合示范工程，配套建設(shè)光儲充一體的柔性智能充電站，

取得豐富的項目經(jīng)驗。

定增發(fā)力PCS、逆變器等設(shè)備，儲能板塊日趨完善，推動儲能EPC降本增利。根據(jù)公司公告，2022年4月，公司募集不超過13.8億元用于建設(shè)“智能電氣生產(chǎn)基地”和“電力電子設(shè)備及儲能技術(shù)研發(fā)中心”項目，其中電力電子設(shè)備研發(fā)中心將進行儲能變流器PCS、逆變器、預制艙式儲能電站、光伏儲能一體化成套設(shè)備、有源濾波電力電子裝置等技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)，有利于降低儲能EPC工程成本，提升公司在儲能服務(wù)領(lǐng)域的競爭力。

全資子公司思貝爾海納儲能牽手瑞浦蘭鈞，有望貢獻訂單。2023年2月，公司全資子公司思貝爾海納儲能與青山控股旗下的瑞浦蘭鈞就電芯、儲能、綜合能源業(yè)務(wù)達成合作框架協(xié)議，瑞浦蘭鈞將基于自身在地方區(qū)域的優(yōu)勢、工控領(lǐng)域的積累，向蘇文電能推薦相關(guān)高能耗企業(yè)，推進大型儲能、工商業(yè)儲能客戶及優(yōu)質(zhì)項目合作。同時，蘇文電能計劃將在2023-2026

年從瑞浦蘭鈞的采購分別為500MWh、1000MWh、2000MWh、3000MWh的電池量。圖：蘇文電能工商業(yè)儲能項目34資料：蘇文電能2022年年報，晶科科技4.2充電樁行業(yè)：新能源汽車滲透率持續(xù)提升，推動充電樁需求高增表：2020年以來國家支持充電樁行業(yè)發(fā)展的政策

新能源汽車滲透率持續(xù)提升，推動充電樁需求高增。2022年新能源汽車滲透率達到26%，新能源汽車保有量達到1310萬輛，充電樁保有量達到512萬臺，對應車樁比為2.5:1，車樁比有進一步下降動力。隨著新能源滲透率的進一步提升，新能源汽車保有量有望激增，推動充電樁需求高增。

國家持續(xù)加碼針對充電樁建設(shè)的激勵政策。自國務(wù)院《2020年政府工作報告》中將充電樁納入新基建后，充電樁迎來多項政策支持。時間政策部委相關(guān)內(nèi)容要點充電樁首次被寫進政府工作報告。充電基礎(chǔ)設(shè)施作為七大產(chǎn)業(yè)之一，納入"新基建"。提出增加充電樁、換電站等設(shè)施。到2035年，純電動汽車成為新銷售車輛的主流。推動充換電、加氫等2020年5月

《2020年政府工作報告》國務(wù)院2020年10

《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃國務(wù)院

基礎(chǔ)設(shè)能科學布局、加快建設(shè)，對作為公共設(shè)施的充電樁建設(shè)給子財政支詩。月(2021-2035年)》穩(wěn)定增加汽車等大宗消費，取消對二手車交易不合理限制，增加停車2021年3月

《2021年政府工作報告》國務(wù)院場、充電樁、換電站等設(shè)施。加快推進居住社區(qū)充電設(shè)施建設(shè)安裝，完善居住社區(qū)充電樁建設(shè)推進機制，推進既有居住社區(qū)充電樁建設(shè)，嚴格落實新建居住社區(qū)配建要求，創(chuàng)新居住社區(qū)充電服務(wù)商業(yè)模式。提升城鄉(xiāng)地區(qū)充換電保障能力，優(yōu)化城鄉(xiāng)公共充換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)布局。《關(guān)于進一步提升充換電基礎(chǔ)2021年5月

設(shè)施服務(wù)保障能力的實施意見(征求意見稿)》納入此次試點范圍的城市共有11個，其中綜合應用類城市8個，重卡2021年10

《關(guān)于啟動新能源汽車換電模工信部

特色類3個。預期推廣換電車輛10+萬輛，換電站1000+座，突破換電月式應用試點工作的通知》產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)、健全換電技術(shù)標準體系、形成換電模式產(chǎn)業(yè)生態(tài)?！蛾P(guān)于振作工業(yè)經(jīng)濟運行、推動工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實施方案的通知》2021年12、

釋放重點領(lǐng)域消費潛力，加快新能源汽車推廣應用，加快充電樁、換月工信部電站等配套設(shè)施建設(shè)。圖：中國新能源汽車保有量與充電樁保有量對比《關(guān)于進一步提升電動汽車充2022年1月

電基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)保障能力的實到"十四五"末，我國電動汽車充電保障能力進一步提升，形成適度超前、布局均衡、