證券行業(yè)2022年年報(bào)總結(jié)分析報(bào)告：低點(diǎn)已過等待反轉(zhuǎn)

低點(diǎn)已過，等待反轉(zhuǎn)——證券行業(yè)2022年年報(bào)綜述行業(yè)評級：看好2023年4月7日摘要1、業(yè)績概覽：市場環(huán)境低迷，業(yè)績應(yīng)聲回落符合預(yù)期?

2022年上市券商營收、凈利潤合計(jì)3,963/1,087億元，同比減少22%/29%，業(yè)績符合預(yù)期。上市券商平均ROE為6.2%，同比下降4pct，平均杠桿倍數(shù)較2021年末小幅下降0.2倍至4.0倍，頭部券商的盈利能力、杠桿水平高于平均水平

。2、業(yè)務(wù)拆解：財(cái)富管理短期承壓，投資收入下滑較大?

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：2022年上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比減少18%，主要是受交投活躍度下降及代銷收入下滑影響。2022年日均股基成交額同比減少10%，月均新增投資者同比下降25%，市場交易情緒下降。代理買賣證券款中機(jī)構(gòu)客戶的占比提高，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)化趨勢加強(qiáng)。財(cái)富管理方面，代銷收入合計(jì)同比下降25%，投顧業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭較好，截至2022年9月底，54家展業(yè)的試點(diǎn)機(jī)構(gòu)管理規(guī)模合計(jì)近1,200億元，東方證券、證券、中信證券等公司的投顧規(guī)模超百億元，長期發(fā)展?jié)摿Τ渥恪?

投行業(yè)務(wù)：2022年投行業(yè)務(wù)凈收入同比減少5%，主要是因?yàn)槌袖N規(guī)模同比下降?！叭幸蝗A”承銷規(guī)模及市占率仍然占據(jù)行業(yè)前四名，2022年承銷規(guī)模CR5占比較2021年提升2.5pct至53%，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。?

資管業(yè)務(wù)：2022年資管業(yè)務(wù)凈收入同比下滑11%，主要是因?yàn)槭袌鲑嶅X效應(yīng)較差、提取業(yè)績報(bào)酬困難，券商資管凈值也同比下降。中信證券是唯一一家私募資管規(guī)模過萬億元的券商，且規(guī)模約為第二名的兩倍。公募方面，東方證券、中泰證券旗下公募對凈利潤的貢獻(xiàn)分別為52%/27%，易方達(dá)、廣發(fā)基金對廣發(fā)證券的凈利潤貢獻(xiàn)較22H1的22%進(jìn)一步提升至2022的26%。?

投資業(yè)務(wù)：2022年投資凈收入同比下降47%，金融資產(chǎn)穩(wěn)步擴(kuò)張但投資收益率大幅下降拖累投資表現(xiàn)。

2022年末上市券商金融資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)達(dá)4.4萬億元，同比增長8%。其中，衍生金融資產(chǎn)、其他債權(quán)投資同比增速較高，分別為30%/29%。?

研發(fā)投入：協(xié)會要求券商合理加大科技資金投入，公司年報(bào)中常見“金融科技戰(zhàn)略”身影，加大研發(fā)投入成為行業(yè)趨勢。其中，證券2022年研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例高達(dá)22%，歷年信息技術(shù)投入金額穩(wěn)居行業(yè)第一。3、投資建議：估值仍有安全邊際，關(guān)注Q1高彈性標(biāo)的?

展望23Q1，我們預(yù)計(jì)上市券商凈利潤總和將同比增長約50%，主要由投資凈收入增長驅(qū)動。券商板塊當(dāng)前PB估值為1.4倍，處于10年13%分位，一季報(bào)業(yè)績高彈性有望催化估值提升。繼續(xù)看好財(cái)富管理、自營業(yè)務(wù)彈性較高的標(biāo)的：東方證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富，以及全面注冊制背景下以大投行為主的機(jī)構(gòu)化業(yè)務(wù)較強(qiáng)的頭部券商：中信證券、中金公司（H）、證券。2風(fēng)險(xiǎn)提示1、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行2、權(quán)益市場修復(fù)不及預(yù)期3、資本市場改革不及預(yù)期3010203業(yè)績概覽業(yè)務(wù)拆解投資建議目錄C

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S401業(yè)績概覽5業(yè)績表現(xiàn)012022年上市券商營收合計(jì)同比下降22%，投資凈收入仍是拖累業(yè)績的主因，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)略有變化。?

營收概況

：2022年我們統(tǒng)計(jì)的23家上市券商（已公布年報(bào)的券商，不包含金控公司和東方財(cái)富，下同）合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3,963億元，同比下降22%。分業(yè)務(wù)條線來看，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為-18%/-5%/-11%/-7%/-47%，投資凈收入仍是拖累業(yè)績的主因。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、投資收入占總營收的比重分別為22/12%/10%/11%/17%，同比+1.1/+2.1/+1.2/+1.8/-8.3pct，投資凈收入對營收的貢獻(xiàn)度下降較大，投行收入貢獻(xiàn)提高。上市券商營收、凈利潤下滑上市券商營收結(jié)構(gòu)變化營業(yè)收入（億元）凈利潤（億元）經(jīng)紀(jì)投行資管信用投資其他6,0005,0004,0003,0002,0001,0000120%100%80%60%40%20%0%-22%-29%2021202220212022數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所。6業(yè)績表現(xiàn)012022年上市券商盈利能力下滑，但杠桿倍數(shù)繼續(xù)小幅抬升。?

盈利能力：2022年上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1,087億元，同比減少29%。上市券商平均ROE為6.2%，同比下降4pct。2022年末上市券商平均杠桿倍數(shù)為4.0倍，較2021年末微降0.2倍。頭部券商的ROE、杠桿倍數(shù)高于上市券商平均水平。頭部券商ROE頭部券商杠桿倍數(shù)20212022加標(biāo)2021

202218%16%14%12%10%8%6%4%2%0%7.06.05.04.03.02.01.00.0中信建投

中金公司

中信證券證券

廣發(fā)證券證券中金公司中信建投證券

中信證券

廣發(fā)證券證券數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所。7業(yè)績表現(xiàn)01上市券商2022年業(yè)績概覽總營收65135532019225133626127625910818720678YoY

凈利潤YoY-8%經(jīng)紀(jì)11276716464645259473331523610199YoY-20%-20%-10%-19%-20%-23%-13%-5%-22%-24%-15%-20%-23%-15%-10%-13%-15%-10%-15%-24%-10%-25%-22%投行874340146YoY6%6%-7%-45%41%10%0%資管10916388YoY-7%-8%利息584826134152-10246221161YoY9%投資176706051135610645-1011195111-176612-4-7251YoYROE

杠桿倍數(shù)中信證券-15%-17%-15%-35%-27%-7%21311511181797876756532302821171712128-22%

8.67%-39%

7.88%-47%

7.49%-46%

7.54%-78%

7.23%-22%

8.21%-28%

8.88%-44%

9.99%-110%

3.99%-24%

5.27%-42%

4.16%-51%

2.93%52%

5.09%-109%

5.32%-63%

6.58%-8%

9.39%-21%

5.98%-17%

4.62%-112%

1.61%-178%

1.96%234%

7.39%-48%

0.78%-97%

0.17%4.14.34.24.43.94.95.74.43.63.03.24.53.13.13.63.42.83.83.73.31.92.71.8-23%-17%-31%-27%-26%-30%-27%-49%-8%-44%-70%18%-9%-25%5%-15%-30%-21%-17%-5%3%37%-6%-16%12%-91%-14%10%16%-39%-26%-44%19%47%-6%證券0%-20%-10%-15%-11%-2%-38%-6%-27%-9%廣發(fā)證券中國銀河中金公司中信建投證券8947-13%-8%70594213171958822141023152613214352620005%-40%-35%-23%-40%-10%-13%2%-10%-9%-12%-29%-36%0%-15%-28%2%光大證券東方證券申萬宏源方正證券國元證券浙商證券信達(dá)證券華安證券國聯(lián)證券中泰證券東興證券華林證券中原證券紅塔證券5%22%-18%-28%-61%-21%-6%-21%6%-9%18208355316834322693341419-11%10%63%12%38%-1%58%33%26%-61%-17%-14%-82%-69%-4%105378565165510122312115411-19%-58%-11%-57%-88%10-79%-98%-5%314%82數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所。802業(yè)務(wù)拆解9經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)022022年上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比減少18%，主要是受股基金成交額下降以及代銷金融產(chǎn)品收入下滑拖累。?

2022上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入合計(jì)為873億元，同比減少18%，主要是因?yàn)樵跈?quán)益市場低迷的情況下股基成交額及代銷金融產(chǎn)品收入同比下滑。?

收入排名前三的公司為中信證券、、證券，分別實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入112、76、71億元；收入增速排名前三的公司為中信建投、國聯(lián)證券、證券，增速分別為-4.9%/-9.8%/-10.2%。2022年上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入及增速經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入（億元）同比增速（右軸）1201008060402000%-5%-10%-15%-20%-25%-30%數(shù)據(jù)：Wind，公司年報(bào)，浙商證券研究所。10經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)022022年日均股基成交額同比減少10%，月均新增投資者同比下降25%，交投活躍度下降。?

投資者：2022年股市震蕩，投資者入市情緒不高，月均新增投資者數(shù)量為123萬人，較2021年的164萬人同比下降25%。2023年2月環(huán)比1月顯著增長98%至168萬人，入市情緒隨著市場表現(xiàn)回暖而提高。?

成交額：2022年市場日均股基成交額為1.02萬億元，較2021年的1.13萬億元同比下降10%，拖累代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入。2023年1-3月單月日均股基成交額分別為0.97/1.00/1.04萬億元，呈逐月增長趨勢。隨著市場情緒回暖、入市投資者數(shù)量增加，交投活躍度提高將帶動代買收入增長。月度新增投資者數(shù)量（萬人）月度日均股基成交額（億元）添

標(biāo)題新增投資者數(shù)量20192020202120222023600500400300200100016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所。11經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)02經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)化趨勢加強(qiáng)，中信證券、中金公司機(jī)構(gòu)化程度領(lǐng)先。?

機(jī)構(gòu)化趨勢加強(qiáng)：根據(jù)八家頭部券商的年報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，2022年券商代理買賣證券款中機(jī)構(gòu)客戶的占比以及交易單元席位租賃收入占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入的比重繼續(xù)提高。機(jī)構(gòu)投資者的交易行為比個(gè)人投資者更加穩(wěn)定，機(jī)構(gòu)化趨勢的提高能夠加強(qiáng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。頭部券商席位租賃收入在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入中占比提高頭部券商代理買賣證券款中機(jī)構(gòu)客戶占比較高中金公司證券中信證券中信建投證券中金公司證券中信證券中信建投證券廣發(fā)證券廣發(fā)證券30%25%20%15%10%5%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0%20162017201820192020202120222016201720182019202020212022數(shù)據(jù)：公司年報(bào)，浙商證券研究所。12經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)02受投資情緒低迷影響，

代銷收入同比下降25%，投顧人數(shù)占比高的券商代銷收入領(lǐng)先。?

代銷收入：2022年上市公司合計(jì)代銷金融產(chǎn)品收入合計(jì)99億元，同比下降25%，占營收比重為11%。其中，中信證券、中金公司、證券代銷收入領(lǐng)先，分別為16.8、12.1、9.7億元。根據(jù)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，截至2023年3月31日，廣發(fā)證券、、中信證券投顧人數(shù)占員工總?cè)藬?shù)比重為37%/31%/30%，投顧團(tuán)隊(duì)壯大支撐代銷業(yè)務(wù)發(fā)展。頭部券商投顧人數(shù)占比2022年上市券商代銷收入（億元）投顧人數(shù)占比代銷收入（億元）37%40%30%20%10%0%18161412108642031%30%29%29%29%22%17%數(shù)據(jù)：Wind，公司年報(bào)，證券業(yè)協(xié)會，浙商證券研究所。注：投顧人數(shù)為合并口徑。13經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)02買方投顧轉(zhuǎn)型加速，基金投顧AUM近1,200億元。?

代銷規(guī)模：根據(jù)協(xié)會披露，截至2022年末，證券公司代理銷售金融產(chǎn)品保有規(guī)模2.75萬億元，其中公募基金占比較高。代銷公募基金保有規(guī)模排名靠前的是投顧人數(shù)占比較高的中信證券、證券、廣發(fā)證券等公司。?

投顧規(guī)模：根據(jù)《投顧業(yè)務(wù)的全球?qū)嵺`與中國展望》報(bào)告，截至2022年9月底，共有60家機(jī)構(gòu)獲得了基金投顧試點(diǎn)資格，包括25家基金及基金子公司、29家證券公司、3家第三方銷售機(jī)構(gòu)、3家商業(yè)銀行。其中54家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)展業(yè)，涉及440萬個(gè)賬戶，95%為小微賬戶（10萬元以下），管理規(guī)模合計(jì)近1200億元。公司名稱中金公司中信建投基金投顧主要內(nèi)容買方投顧產(chǎn)品保有量穩(wěn)定在近800億元（不止是基金投顧規(guī)模）?；鹜顿Y顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)進(jìn)展情況良好，累計(jì)簽約

12.60

萬戶。22Q4末股票+混合公募基金保有規(guī)模（億元）

非貨幣市場公募基金保有規(guī)模（億元）證券截至報(bào)告期末，基金投資顧問業(yè)務(wù)授權(quán)資產(chǎn)人民幣

139.13

億元、參與客戶數(shù)量

61.76

萬戶。中信證券證券1,4171,2268217236835715054994773971,7331,3679488077365955286385114092022年末，“君享投”投顧業(yè)務(wù)客戶資產(chǎn)保有規(guī)模

57.22

億元、較上年末增長

88.6%，其中，公募基金投顧簽約客戶資產(chǎn)保有規(guī)模

18.00

億元、較上年末增長

229.7%。廣發(fā)證券中信建投截至報(bào)告期末，公司公募基金投顧累計(jì)簽約客戶超6萬人，存量客戶人均委托資產(chǎn)達(dá)到人民幣6.20萬元

；共上線5大類多個(gè)組合策略，累計(jì)復(fù)投率達(dá)69%以上，客戶平均使用投資顧問服務(wù)時(shí)間超639天。申萬宏源公司基金投顧業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展，截至報(bào)告期末，公司基金投顧業(yè)務(wù)簽約總戶數(shù)24.03

萬戶，基金投顧簽約資產(chǎn)規(guī)模

68.80億元。國聯(lián)證券中信證券中國銀河平安證券公募基金投顧業(yè)務(wù)累計(jì)簽約客戶近14萬戶、累計(jì)簽約資產(chǎn)超百億元。持續(xù)打造買方投顧業(yè)務(wù)，著力發(fā)展“e

招投”基金投顧和“智遠(yuǎn)私行”特色業(yè)務(wù)。東方證券光大證券公司基金投顧業(yè)務(wù)服務(wù)模式逐步成熟，客戶服務(wù)體驗(yàn)良好，規(guī)模增速明顯，業(yè)務(wù)規(guī)模約人民幣149億元。投顧業(yè)務(wù)快速起步，正式上線“金陽光管家”基金投顧服務(wù)，證券投顧業(yè)務(wù)簽約規(guī)模成倍增長，資產(chǎn)配置體系進(jìn)

一步完善。國信證券東方證券東興證券華安證券基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)通過中國證監(jiān)會現(xiàn)場驗(yàn)收，并正式對外展業(yè)，投顧產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定增長?；鹜额櫋蚌我淄丁鄙暇€展業(yè)。數(shù)據(jù)：Wind，證券業(yè)協(xié)會，浙商證券研究所。14投行業(yè)務(wù)022022年上市券商投行業(yè)務(wù)凈收入同比減少5%，主要是因?yàn)槌袖N規(guī)模同比下降。?

2022年上市券商投行業(yè)務(wù)收入合計(jì)為473億元，同比小幅減少5%，主要是因?yàn)樾袠I(yè)承銷規(guī)模同比下降。?

收入排名前三的公司為中信證券、中金公司、中信建投，分別實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入87、70、59億元；收入增速排名前三的公司為廣發(fā)證券、方正證券、中國銀河，增速分別為41%/22%/10%。2022年上市券商投行業(yè)務(wù)凈收入及增速投行業(yè)務(wù)凈收入（億元）同比增速（右軸）100908070605040302010060%40%20%0%-20%-40%-60%-80%數(shù)據(jù)：Wind，公司年報(bào)，浙商證券研究所。15投行業(yè)務(wù)022022年上市券商投行業(yè)務(wù)凈收入同比減少5%，主要是因?yàn)槌袖N規(guī)模同比下降。?

2022年行業(yè)股權(quán)承銷規(guī)模（Wind口徑）16,429億元，同比減少6%。其中，IPO和再融資規(guī)模分別為5,869/10,560億元，同比下降1%/9%。2022年行業(yè)債權(quán)承銷規(guī)模104,994億元，同比減少6%。行業(yè)股權(quán)承銷規(guī)模及增速行業(yè)債權(quán)承銷規(guī)模及增速股權(quán)承銷規(guī)模（億元）同比增速（右軸）債權(quán)承銷規(guī)模（億元）同比增速（右軸）25,00020,00015,00010,0005,0000120%

120,000100%100%80%60%40%20%0%100,00080,00060,00040,00020,000080%60%40%20%0%-20%-40%-20%-40%2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

20222011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所。注：股權(quán)承銷包括首發(fā)、增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債；債權(quán)承銷包括可交債、地方政府債、金融債、企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、定向工具、國際機(jī)構(gòu)債、政府支持機(jī)構(gòu)債、ABS。16投行業(yè)務(wù)02從承銷規(guī)模市占率、IPO項(xiàng)目儲備數(shù)量來看，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。?

龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)：“三中一華”承銷規(guī)模及市占率仍然占據(jù)行業(yè)前四名，2022年承銷規(guī)模CR5占比較2021年提升2.5pct至53%。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，中信證券、中信建投、證券IPO項(xiàng)目儲備數(shù)量排名行業(yè)前三，分別為95/69/56個(gè)。合計(jì)

市場份

首發(fā)

市場份

增發(fā)

市場份

配股

市場份

可轉(zhuǎn)債

市場份

債權(quán)

市場份（億元）額（%）（億元）額（%）（億元）額（%）（億元）額（%）（億元）額（%）（億元）額（%）頭部券商IPO項(xiàng)目儲備數(shù)量2022中信證券

18,924中信建投

13,75915.5811.331,50356925.609.691,56876821.6910.6283-13.43-44448216.3417.7615,32711,94014.6011.37滬市主板創(chuàng)業(yè)板深市主板北證1009080706050403020100中金公司

11,261證券

10,9609.279.0379033113.475.631,1551,00015.9713.841101217.851.901572245.778.249,0499,3948.628.958,9847.403.103353835.716.535101157.051.59----207397.631.457,9323,2237.553.07證券

3,760光大證券

3,731東方證券

3,5813.072.95101751.711.28460.641.6332445.207.0815320.551.173,5373,3133.373.16118平安證券

3,3572.762.57110.182.1149970.681.3432335.205.32--3,2662,7073.112.58中信證券

中信建投證券證券

中金公司廣發(fā)證券3,1251241656.07數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所。注：IPO項(xiàng)目儲備數(shù)量截至2023年4月2日，不包括暫緩表決、終止審查、終止注冊、不予注冊的項(xiàng)目。17資管業(yè)務(wù)022022年上市券商資管業(yè)務(wù)凈收入同比下滑11%，主要是因?yàn)槭袌鲑嶅X效應(yīng)較差、提取業(yè)績報(bào)酬困難。?

2022年上市券商資管業(yè)務(wù)凈收入合計(jì)為392億元，同比下滑11%，主要是因?yàn)槭袌鲑嶅X效應(yīng)較差、提取業(yè)績報(bào)酬困難，券商資管凈值也同比下降。?

收入排名前三的公司為中信證券、廣發(fā)證券、證券，分別實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入109、89、38億元；收入增速排名前三的公司為信達(dá)證券、東興證券、國聯(lián)證券，增速分別為63%/58%/38%。2022年上市券商資管業(yè)務(wù)凈收入及增速資管業(yè)務(wù)凈收入（億元）同比增速（右軸）12010080604020080%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%數(shù)據(jù)：Wind，公司年報(bào)，浙商證券研究所。18資管業(yè)務(wù)02行業(yè)資管規(guī)模同比下滑16.5%，中信證券一枝獨(dú)秀。?

資管規(guī)模繼續(xù)下滑，中信證券遙遙領(lǐng)先：截至2022年末，證券公司及其子公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模6.87萬億元，較2021年末減少16.5%。從月均私募資管規(guī)模來看，中信證券、中銀國際、中金公司排名前三。中信證券是唯一一家規(guī)模過萬億元的券商，且規(guī)模約為第二名的兩倍。排名12345678公司名稱22Q4月均規(guī)模（億元）10,917.065,342.994,088.023,934.193,763.763,049.162,991.212,585.772,284.572,000.061,964.931,872.921,614.771,211.191,184.15929.42中信證券股份有限公司券商資管規(guī)模繼續(xù)下滑中銀國際證券股份有限公司中國國際金融股份有限公司上海光大證券資產(chǎn)管理有限公司中信建投證券股份有限公司券商資管規(guī)模（億元）20181614121086420上海證券資產(chǎn)管理有限公司廣發(fā)證券資產(chǎn)管理（廣東）有限公司申萬宏源證券有限公司9資產(chǎn)管理有限公司1011121314151617181920國金證券股份有限公司平安證券股份有限公司證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司中泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司財(cái)通證券資產(chǎn)管理有限公司安信證券資產(chǎn)管理有限公司首創(chuàng)證券股份有限公司國信證券股份有限公司五礦證券有限公司銀河金匯證券資產(chǎn)管理有限公司上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司923.01826.66823.50684.722016201720182019202020212022數(shù)據(jù)：Wind，證券業(yè)協(xié)會，浙商證券研究所。19資管業(yè)務(wù)02?

公募基金利潤貢獻(xiàn)度提高：2022年公募基金持續(xù)為券商貢獻(xiàn)凈利潤，東方證券、中泰證券旗下公募對凈利潤的貢獻(xiàn)分別為52%/27%，易方達(dá)、廣發(fā)基金對廣發(fā)證券的凈利潤貢獻(xiàn)較22H1的22%進(jìn)一步提升至2022的26%，公募基金是支柱業(yè)務(wù)。券商名稱東方證券中泰證券廣發(fā)證券公募基金名稱東方紅匯添富基金萬家基金廣發(fā)基金易方達(dá)基金富國基金申萬菱信基金博時(shí)基金招商基金富國基金海富通基金柏瑞基金南方基金華夏基金光大保德信基金大成基金華安基金東興基金長盛基金華富基金方正富邦基金浙商基金參持股比例100%35%基金營業(yè)收入基金凈利潤（億元）券商歸母凈利潤（億元）對22A凈利潤貢獻(xiàn)對22A凈利潤貢獻(xiàn)合計(jì)2768168413974683030628%25%27%15%11%21%3%52%27%26%21349%55%2138211797928288123%28%申萬宏源24%21%12%67%49%531710%45%28%51%49%41%62%55%25%51%100%41%49%67%25%100%33%59%5874131465755182158165651111112133232115510%9%4%2%7%6%2%3%5%2%2%2%1%1%0%-1%-78%證券4證券中信證券光大證券8%6%5%182211936141005%2%東興證券國元證券華安證券方正證券浙商證券中信建投國聯(lián)證券紅塔證券51171221177582%402%301%301%中信建投基金中?；鸺t塔紅土基金300%2(0)(1)-1%-78%00數(shù)據(jù)：Wind，公司年報(bào)，浙商證券研究所。20信用業(yè)務(wù)022022年上市券商利息凈收入為449億元，同比減少7%，主要是因?yàn)槿站鶅扇谟囝~及股票質(zhì)押規(guī)模下降。?

2022年上市券商利息凈收入合計(jì)為449億元，同比減少7%，受兩融、股票質(zhì)押規(guī)模下降拖累。?

收入排名前三的公司為證券、中信證券、銀河證券，分別實(shí)現(xiàn)利息凈收入62、58、52億元；收入增速排名前三的公司為紅塔證券、東興證券、中信建投，增速分別為314%/47%/37%。2022年上市券商利息凈收入及增速利息凈收入

（億元）同比增速

（右軸）706050403020100350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%(10)(20)數(shù)據(jù)：Wind，公司年報(bào)，浙商證券研究所。21信用業(yè)務(wù)022022年日均兩融余額同比下降8%，政策利好、資金投放支撐兩融業(yè)務(wù)長期穩(wěn)步發(fā)展。?

2022年日均兩融余額為1.62萬億元，較2021年下降8%。截至2022年末，兩融余額僅為1.54萬億元；市場股票質(zhì)押規(guī)模同比下降23%至32,017億元，質(zhì)押股數(shù)同比下降3%。2022年以來，兩融業(yè)務(wù)利好政策不斷推出，中證金融下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率、兩融標(biāo)的第7次擴(kuò)容，全面注冊制征求意見稿中提及新股在上市首日即納入兩融標(biāo)的范圍。2020年以來券商再融資的資金投向中，資本中介業(yè)務(wù)的資金占比接近40%，支撐兩融業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。2022年以來市場兩融余額回落市場質(zhì)押股數(shù)及占比下降市場兩融余額（億元）市場質(zhì)押股數(shù)億股市場質(zhì)押股數(shù)占總股本比25,00020,00015,00010,0005,00004,9004,7004,5004,3004,1003,9003,7003,5007.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%數(shù)據(jù)：Wind，公司年報(bào)，浙商證券研究所。22信用業(yè)務(wù)02信用業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)化程度提高，中信證券、證券融券余額市占率合計(jì)接近50%。?

機(jī)構(gòu)化程度提高：從融出資金結(jié)構(gòu)來看，兩融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)客戶資金占比持續(xù)提高。截至2022年末，中信證券融出資金中機(jī)構(gòu)客戶占比達(dá)33%。融券業(yè)務(wù)保持較高集中度，截至2022年末，中信證券、證券融券余額市占率分別為24%/19%。頭部券商融出資金中機(jī)構(gòu)客戶占比提高券商融券業(yè)務(wù)集中度較高中金公司證券中信證券中信建投證券202020212022廣發(fā)證券30%25%20%15%10%5%60%50%40%30%20%10%0%0%中信證券證券

中金公司

中信建投廣發(fā)證券證券2016201720182019202020212022數(shù)據(jù)：Wind，公司年報(bào)，浙商證券研究所。23投資業(yè)務(wù)022022年上市券商投資凈收入同比下降47%，金融資產(chǎn)穩(wěn)步擴(kuò)張但投資收益率大幅下降。?

2022年上市券商投資凈收入合計(jì)687億元，同比降低47%，主要是因?yàn)楣善笔袌稣鹗帉?dǎo)致投資收益率降低。?

收入排名前三的公司為中信證券、中金公司、，分別實(shí)現(xiàn)投資凈收入176、106、70億元；收入增速排名前三的公司為華林證券、方正證券、信達(dá)證券，增速分別為234%/52%/-8%。2022年上市券商投資凈收入及增速投資凈收入（億元）同比增速（右軸）20015010050300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%0(50)數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所。24投資業(yè)務(wù)022022年上市券商金融資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張，衍生金融資產(chǎn)增速最高。?

資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張：2022年末上市券商金融資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)達(dá)4.4萬億元，同比增長8%。其中，衍生金融資產(chǎn)、其他債權(quán)投資、債權(quán)投資同比增速較高，分別為30%/29%/25%。衍生金融資產(chǎn)占金融資產(chǎn)比重為2.4%，同比提高0.4pct，中信證券、中金公司、證券等衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展領(lǐng)先的公司占比更高。上市券商金融資產(chǎn)規(guī)模（億元）及增速頭部券商衍生金融資產(chǎn)占比高于上市券商平均水平20212022202020212022+2%35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00006.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%+29%+25%+8%+30%中信證券

中金公司證券中信建投

廣發(fā)證券證券數(shù)據(jù)：Wind，浙商證券研究所。25研發(fā)投入02協(xié)會鼓勵券商加大研發(fā)投入，年報(bào)中常見“金融科技戰(zhàn)略”身影。?

2023年初，中證協(xié)就《證券公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計(jì)劃（2023-2025）》征求意見，提出建立科學(xué)合理的科技投入機(jī)制，要求行業(yè)合理加大科技資金投入，鼓勵有條件的公司2023-2025三個(gè)年度信息科技平均投入金額不少于上述三個(gè)年度平均凈利潤的8%或平均營業(yè)收入的6%。券商紛紛加大研發(fā)投入，多家券商年報(bào)中可見金融科技相關(guān)發(fā)展戰(zhàn)略。公司名稱證券金融科技相關(guān)戰(zhàn)略或應(yīng)用研發(fā)投入合計(jì)

研發(fā)投入總額研發(fā)人員數(shù)量占公司總?cè)藬?shù)的比例研發(fā)人員數(shù)量以股權(quán)投資為紐帶，聚集優(yōu)秀科技創(chuàng)新公司，加快構(gòu)建金融科技生態(tài)，積極布局大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、（百萬元）占營收比例云計(jì)算、RPA安全等前沿領(lǐng)域，構(gòu)筑面向未來的科技能力儲備。公司充分抓住中國金融科技蓬勃發(fā)展的優(yōu)勢條件，積極與中國領(lǐng)先的科技企業(yè)開展戰(zhàn)略合作，以數(shù)據(jù)和技術(shù)拓展新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)、新模式。高度重視對科技的戰(zhàn)略性投入，持續(xù)推進(jìn)自主金融科技創(chuàng)新，是金融科技在證券行業(yè)應(yīng)用的先行者，信息技術(shù)投入始終位居行業(yè)前列。證券華林證券光大證券中泰證券東方證券中金公司//3,6671794253372872506521.83%15.30%4.98%3.45%3.42%3.13%2.41%2.01%1.05%104203203493/7.47%6.35%2.18%2.63%/圍繞公司“十四五”科技發(fā)展規(guī)劃，“數(shù)字2.0”建設(shè)提檔加速，具有自主品牌的科技產(chǎn)品體系基本成證券型，形成“e?！毕盗猩虡?biāo)

21

個(gè)，覆蓋各業(yè)務(wù)條線，貫穿經(jīng)營管理全領(lǐng)域。公司大力推進(jìn)金融科技能力建設(shè)，全面推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)推進(jìn)人工智能、區(qū)塊鏈等創(chuàng)新技術(shù)中臺建設(shè)，公東方證券

司東方雨燕極速交易系統(tǒng)

OST技術(shù)實(shí)現(xiàn)納秒級穿透時(shí)延，東證期貨完成繁微智能投研平臺

3.0大版本迭代，在科技賦能方面為客戶提供市場最前沿的技術(shù)服務(wù)。不斷探索人工智能、大數(shù)據(jù)等金融科技在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的應(yīng)用，推動數(shù)字化和智能化風(fēng)險(xiǎn)管理升級。依托公司中信證券

的數(shù)據(jù)平臺和人工智能平臺，利用知識圖譜及數(shù)據(jù)挖掘等技術(shù)手段豐富客戶畫像和輿情監(jiān)測，提升風(fēng)險(xiǎn)管理前瞻性，借助分布式、流式計(jì)算、中間件等高性能技術(shù)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量性能優(yōu)化。公司高度重視金融科技發(fā)展，注重科技投入和人才隊(duì)伍建設(shè)，搭建了一支素質(zhì)過硬、科研能力突出的金融科技

方正證券團(tuán)隊(duì)，持續(xù)構(gòu)建“科技牽引，全面賦能”的金融科技體系，以金融科技賦能業(yè)務(wù)發(fā)展、推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新、強(qiáng)化支中泰證券

撐體系。公司借助人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、生物識別等先進(jìn)技術(shù)，推動金融科技與業(yè)務(wù)深度融合，自主研國聯(lián)證券浙商證券發(fā)了資金運(yùn)營管理平臺、公募基金投顧服務(wù)中臺，打造了極致交易系統(tǒng)

XTP、齊富通

APP

等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)先的230.89%0.16%0.05%科技平臺。堅(jiān)持金融科技的戰(zhàn)略性基礎(chǔ)性支撐作用，數(shù)字化轉(zhuǎn)型全面提速，加快突破企業(yè)級架構(gòu)建設(shè)，完善自主知識產(chǎn)權(quán)申萬宏源廣發(fā)證券2710011APP功能，以金融科技牽引業(yè)務(wù)創(chuàng)新

。堅(jiān)持以科技創(chuàng)新引領(lǐng)業(yè)務(wù)發(fā)展，不斷加大金融科技投入，主動運(yùn)用先進(jìn)理念、技術(shù)和工具，持續(xù)推進(jìn)公司金融

紅塔證券0.4科技與業(yè)務(wù)的深度融合，提升數(shù)字化水平。數(shù)據(jù)：Wind，公司年報(bào)，浙商證券研究所。26研發(fā)投入02信息技術(shù)投入是行業(yè)內(nèi)重要的評價(jià)指標(biāo)，中小券商和頭部券商中均有佼佼者。?

信息技術(shù)資金和人員的投入可以在一定程度上反映對金融科技的重視及投入程度。證券行業(yè)金融科技投入不斷加碼，行業(yè)IT人員從2012年的9,903人增長至2021年的19,548人，復(fù)合增速為8%；證券行業(yè)IT資金投入從2012年的52億元增長至2021年的304億元，復(fù)合增速為22%。證券行業(yè)IT人員及增速證券行業(yè)IT投入金額及增速證券行業(yè)IT人員（不包括外包人員）同比增速（右軸）證券行業(yè)IT投入（萬元）同比增速（右軸）25,00020,00015,00010,0005,000030%

3,500,00025%60%50%40%30%20%10%0%3,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,00020%15%10%5%0%-5%-10%-15%0-10%2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

20212012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021數(shù)據(jù)：證券業(yè)協(xié)會，浙商證券研究所。27研發(fā)投入03信息技術(shù)投入是行業(yè)內(nèi)重要的評價(jià)指標(biāo)，中小券商和頭部券商中均有佼佼者。?

從行業(yè)層面來看，證券行業(yè)IT投入資金占營收比重從2012年的4%提升至2021年的6%。從公司層面來看，中金公司、證券等頭部券商IT投入占比名列前茅。部分中小券商也不甘示弱，加大IT投入比例，積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型

，2021年華林證券、華鑫證券IT投入資金占營收比重分別為25%/24%。證券行業(yè)IT投入占營收比重2021年部分券商信息技術(shù)投入占營業(yè)收入比例證券行業(yè)IT投入占營收比重信息技術(shù)投入占營業(yè)收入比例8%7%6%5%4%3%2%1%0%30%25%20%15%10%5%0%2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021數(shù)據(jù)：證券業(yè)協(xié)會，浙商證券研究所。28研發(fā)投入03信息技術(shù)投入是行業(yè)內(nèi)重要的評價(jià)指標(biāo)，中小券商和頭部券商中均有佼佼者。?

從信息技術(shù)投入金額來看，排名領(lǐng)先的均為頭部券商，一貫重視信息技術(shù)創(chuàng)新的證券穩(wěn)居第一，2021年投入金額超20萬億。從信息技術(shù)人員占比來看，2021年證券IT人員占比達(dá)22%，遙遙領(lǐng)先同業(yè)，積極進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的華林證券排名第二。2021年部分券商信息技術(shù)投入金額2021年部分券商IT人員占比信息技術(shù)投入（萬元）IT人員占比250,00025%200,000150,000100,00050,000020%15%10%5%0%